公司业务布局 - 主营业务围绕催化剂制备及催化应用技术 深耕精细化工领域 同时逐步拓展至基础化工 环保新能源等领域 [1] - 在固态电池领域未开展相关技术布局与技术储备 [1] - 持续关注并紧跟市场发展趋势 [1]

业绩表现 - 2025H1公司实现营收10.14亿元同比+24.86% 归母净利0.61亿元同比+30.83% 扣非归母净利0.63亿元同比+48.74% [1] - 2025Q2营收3.89亿元同比-23.42% 归母净利0.39亿元同比+11.38% 扣非归母净利0.40亿元同比+15.47% 业绩增长主要来自催化剂产品销量增加及业务结构变化 [1] 分业务板块表现 - 基础化工领域销量同比+185.5% 其中PVC无汞催化剂销量同比+113.2% 多个基础化工催化剂新品推向市场 [1] - 医药板块销量同比+49.3% 核心客户需求增加叠加市场份额提升 [1] - 环保新能源板块销量同比+1497.1% 氢能催化剂取得突破 与多家电解水制氢头部企业建立合作 [1] 业务发展动态 - PVC产品2024年下半年实现关键客户突破 2025Q1末在手订单461吨 未来PDH等方向有望接力放量 [2] - HNBR产业化项目预计2025年下半年投产 可提升生产效率和产品质量 降低催化成本 引领高端HNBR国产替代 [2] 原材料与库存 - 关键原材料钯、铂价格较2025年初分别上涨21.0%、42.3% 精细化工方向存在垫料加工模式 下半年有望产生显著库存收益 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利分别为1.7亿元(+83.51%)、2.36亿元(+38.66%)、2.68亿元(+13.67%) 对应PE 30.8/22.2/19.5倍 [3] - 基础化工收入占比提升使利润增幅与收入基本匹配 库存收益实现后利润增幅有望超过收入 [3]

公司动态 - 中自科技收到某国企汽车集团新能源汽车尾气净化催化剂定点开发通知书 [1] - 公司成为该国企汽车集团新能源汽车尾气净化催化剂供应商 [1] - 定点通知书不构成实质性订单 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 业绩符合预期：2025H1实现营业收入10.14亿元（YoY+24.86%），归母净利润0.61亿元（YoY+30.83%），扣非归母净利润0.63亿元（YoY+48.74%）[7] - 下游景气回暖：医药领域催化剂销量同比增长49.26%，基础化工领域催化剂销量同比增长185.54%[7] - 盈利能力提升：Q2钯、铑贵金属市场均价环比分别提升2.53%、10.97%，带动毛利率从2024年的11.2%提升至2025H1的12.0%[7] - 长期发展空间显著：PVC无汞化催化剂市场空间广阔（国内电石法PVC产能约2046万吨），HNBR工艺技术项目预计2025年下半年投产[7] 财务数据 - 营收预测：2025E/2026E/2027E分别为23.72亿元（YoY+40.6%）、24.69亿元（YoY+4.1%）、29.07亿元（YoY+17.8%）[5][7] - 净利润预测：2025E/2026E/2027E归母净利润分别为1.97亿元（YoY+112.3%）、2.56亿元（YoY+30.2%）、3.31亿元（YoY+29.5%）[5][7] - 盈利能力指标：2025E毛利率14.3%（较2024年+3.1pct），ROE 16.5%（较2024年+7.4pct）[5][7] 行业与业务 - 医药领域：医用催化剂需求持续回暖，销量同比增长49.26%[7] - 基础化工领域：全面覆盖PVC无汞化催化剂市场，突破乙烯法PVC催化剂，BDO、氯化氢氧化、PDH催化剂实现工业化推广[7] - 研发进展：HNBR工艺技术及催化剂项目进入调试与试运行阶段，预计2025年下半年投产[7] 估值与市场表现 - 当前估值：2025年PE 26X，2026年PE 20X，2027年PE 15X[7] - 股价表现：一年内最高价41.01元，最低价20.86元，当前收盘价38.44元，市净率5.0倍[1] - 市值数据：流通A股市值50.24亿元，总股本1.31亿股[1]

指数表现 - 上证指数收盘3666点，1日跌0.46%，5日涨4.17%，1月涨0.74% [1] - 深证综指收盘2262点，1日跌1.2%，5日涨6.68%，1月涨1.66% [1] - 大盘指数近1个月涨4.14%，中盘指数涨6.13%，小盘指数涨8% [1] - 保险Ⅱ行业昨日涨2.14%，近1个月涨3.25%，近6个月涨15.01% [1] - 地面兵装Ⅱ行业昨日跌5.69%，近1个月涨28.86%，近6个月涨97.02% [1] 绿城中国深度分析 - 公司由中交集团持股28.94%，九龙仓持股22.95%，创始人宋卫平持股8.03% [2][11] - 2024年末总土储面积2747万平，一二线占比64%，总土储货值4496亿元 [11] - 1H2025自投销售额803亿元，行业排名第5，自投销售均价3.5万元/平 [11] - 2024年毛利率12.8%，归母净利率2.6%，计提减值准备51亿元 [11] - 目标市值333亿港元，对应2025年PB0.85X [11] 有机硅行业深度 - 2024年我国有机硅DMC表观消费量182万吨，同比增21% [12] - 2024年国内聚硅氧烷出口量54.56万吨，同比增34% [12] - 国内有机硅DMC产能344万吨，CR5为62% [14] - 行业开工率预计从2024年67%提升至2026年83% [14] - 推荐标的包括合盛硅业、东岳硅材、兴发集团等 [14] 美股云计算巨头25Q2总结 - 微软Azure FY25Q4营收增速39%，FY25年收入750亿美元 [13][14] - 谷歌云营收136亿美元，增速31.7%，与OpenAI合作拉动增长 [14] - 亚马逊AWS营收309亿美元，YoY+17.5%，增速未加速 [14] - 行业合计Capex 958亿美元，同比增64%，全年指引上调 [14] - 微软Azure Foundry API消耗500万亿Tokens，GitHub Copilot用户2000万 [14] 东阳光25H1业绩 - 25H1营收71.24亿元，同比增18%，归母净利6.13亿元，同比增171% [17][18] - 制冷剂R32报价6万元/吨，R410A报价5.1万元/吨 [18] - 与中际旭创合资设立液冷科技公司，持股49% [18] - 人形机器人业务25H1营收1119.47万元，首款产品"光子"已发布 [18][19] - 维持2025-27年归母净利预测14.15/17.82/21.37亿元 [18] 其他公司点评 - 伟星新材25H1营收20.78亿元，同比降11.3%，归母净利2.71亿元，同比降20.25% [20][22] - 赛轮轮胎拟投资2.91亿美元在埃及建厂，年产半钢胎300万条、全钢胎60万条 [21][23] - 振华股份25H1营收21.9亿元，同比增10.17%，归母净利2.98亿元，同比增23.62% [24][25] - 凯立新材25H1营收10.14亿元，同比增24.86%，归母净利0.61亿元，同比增30.83% [26]

财务表现 - 2025年上半年营收10.14亿元，同比增长24.86% [1] - 归母净利润0.61亿元，同比增长30.83% [1] - 第二季度营收3.89亿元，同比下降23.42% [1] - 第二季度归母净利润0.39亿元，同比增长11.38% [1] - 经营活动现金流量净额同比降低359.10%至-9118万元 [1][2] - 总资产21.64亿元，较上年末20.51亿元增长5.51% [2] 研发投入 - 研发费用2400万元，同比增长7.38% [1] - 研发费用占营收比例2.34% [1][2] - 拥有15个在研项目，包括功能介孔碳负载贵金属催化剂、烷烃脱氢铂系催化剂等 [6] 业务板块表现 - 催化剂产品整体销量同比增长122.33% [3] - 精细化工领域销量增长，其中医药板块销量增长49.26% [4] - 基础化工领域销量增长185.54%，PVC无汞催化剂销量增长113.22% [5] - 环保新能源领域销量增长1497.06%，氢能催化剂取得进展 [6] 公司治理 - 原董事长张之翔退休，持有公司550万股（占总股本4.21%） [6] - 选举曾永康为新任董事长，并变更为法定代表人 [6] - 拟注销控股子公司凯立铂翠金属材料有限公司 [8] 行业合作 - 与多家电解水制氢头部企业建立合作关系 [6]

财务表现 - 报告期实现营收10.14亿元 同比增长24.86% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6120万元 同比增长30.83% [1] - 扣非净利润6329万元 同比增长48.74% [1] - 基本每股收益0.47元 [1] 业绩增长 - 营收实现双位数增长 增速达24.86% [1] - 净利润增速高于营收增速 达30.83% [1] - 扣非净利润增速显著 同比增长48.74% [1]

公司业绩 - 单季收入创五年来第二高水平 [2] - 毛利率持续修复 [2] - 单季度利润创5年新高 [2] 产品与市场 - 钛硅系列催化剂发展新客户促公司收入增长 [2] - 甲醇制甲醛催化剂值得期待 [2] 研发与创新 - 持续研发投入 [2] - 未来储备较多新品 [2]

经营概况 - 2025年中报营业总收入4.61亿元，同比增长16.46% [2] - 归母净利润1.27亿元，同比增长31.52% [2] - 扣非净利润1.23亿元，同比增长33.41% [2] - 第二季度单季营业总收入2.62亿元，同比增长33.03% [2] - 第二季度归母净利润8611.68万元，同比增长40.34% [2] - 第二季度扣非净利润8274.81万元，同比增长43.83% [2] 盈利能力分析 - 毛利率46.92%，同比增加18.26% [3] - 净利率27.5%，同比增加12.93% [3] - 营业成本仅增长2.48%，主要因原材料及能源价格降低 [3] 费用控制 - 三费总计2999.9万元，占营收比例6.51%，同比增加31.2% [4] - 销售费用增加主因销售人员薪酬及股份支付费用 [4] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.88元，同比增长318.73% [5] - 现金流改善因调整付款信用政策及减少采购现金支付 [5] 主营业务构成 - 特种分子筛及催化剂系列产品收入4.13亿元，占总收入89.46%，毛利率48.21% [6] - 境外市场收入占比59.61%，毛利率51.91% [6] 发展前景 - 受益于国家"制造强国"战略及"双碳"目标，催化剂行业迎发展窗口期 [7] - 公司将持续加大研发投入，巩固行业领先地位 [7] 需关注事项 - 应收账款2.72亿元，占利润比例186.63% [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025上半年实现收入4.61亿元（YoY+16.5%），归母净利润1.27亿元（YoY+31.5%），扣非归母净利润1.23亿元（YoY+33.4%）[6] - 25Q2收入2.62亿元（YoY+33%，QoQ+31.7%），归母净利润8612万元（YoY+40.3%，QoQ+111.5%），扣非归母净利润8275万元（YoY+43.8%，QoQ+108%）[6] - HPPO催化剂新订单落地及脱硝分子筛盈利能力提升驱动Q2业绩环比大幅增长 [6] 财务数据 - 2025E营业总收入预测8.53亿元（YoY+27.9%），归母净利润2.25亿元（YoY+54.4%），每股收益1.28元 [5] - 2026E营业总收入预测9.31亿元（YoY+9.2%），归母净利润2.56亿元（YoY+14.1%） [5] - 2025H1毛利率46.92%（同比+7.25pct），25Q2毛利率47.68%（环比+1.76pct） [6] 业务亮点 - 脱硝分子筛产品更新换代带动销量显著提升，新型号产品因自产模板剂成本更低，毛利率略高于原有产品 [6] - HPPO催化剂获新客户订单增量显著，催化效率提升带动毛利率逐步提高 [6] - 甲醇制甲醛催化剂、吡啶类催化剂等业务稳定，能源成本下降进一步改善盈利能力 [6] 估值预测 - 2025-2027年归母净利润预测上调至2.25/2.56/2.94亿元（原预测1.9/2.3/2.7亿元） [6] - 对应2025-2027年PE分别为23/20/18倍 [5][6] - 截至2025年中，公司现金及交易性金融资产约11.45亿元 [6]