比特币价格预测 - 分析师预测比特币价格将在2025年达到20万美元 当前价格为9.5万美元 隐含110%上涨空间 [2] - 价格上涨与需求高度相关 零售投资者可能在经济不确定性下将黄金配置转向比特币 [4] - 机构投资者需求预计将持续增长 推动价格上涨 [4] 对冲基金持仓变动 - Millennium Management增持630万股iShares比特币ETF 持仓增加27% 该基金现为其第三大持仓 [6] - D_E Shaw增持740万股iShares比特币ETF 持仓增加345% 进入其前25大持仓 [6] - Tudor Investment增持360万股iShares比特币ETF 持仓增加82% 成为其最大持仓 [6] 比特币ETF优势 - iShares比特币信托年费率仅0.25% 显著低于Coinbase 0.4%-0.6%的交易费率 [10] - 比特币ETF消除了传统加密货币交易所开户和交易摩擦 可通过传统券商账户配置 [9] - 自2024年1月获SEC批准后 比特币ETF成为历史上机构采纳速度最快的ETF产品 [8] 比特币市场表现 - 2023年5月以来比特币价格上涨240% 同期黄金上涨45% 标普500上涨40% [11] - 比特币波动性显著高于其他资产 期间两次从高点回落超25% 黄金最大跌幅仅4% [11] - 2022年上半年比特币价格下跌57% 同期CPI通胀上升2个百分点 [7] 机构配置趋势 - 13F文件显示 过去两季度配置比特币的大型资产管理公司数量接近翻倍 [8] - 比特币被视为"数字黄金" 其有限供应量理论上可对冲通胀 但历史表现不稳定 [5] - 特朗普政府关税政策可能推高美国通胀 强化比特币的通胀对冲属性 [5]

21世纪资管研究院 "2025资产管理年会"即将举办！ "资产管理年会"由南方财经全媒体集团指导、21世纪报系主办，始于2007年，今年即将迎来其第十九届 年会。年会聚焦大资管行业发展趋势，持续邀请来自国家金融监管部门、专业学术部门、重要金融机构 等的资管领军者和精英人士，探讨行业最前沿的话题，共建大资管发展之道。 本届年会将于8月盛夏在上海隆重召开，将围绕大类资产配置、AI大模型、绿色转型、养老金融、ETF 被动投资等当下重要议题展开。在此之前，我们还将发起2025年资管30人和大财富系列专访对话，在广 泛调研和研究的基础上编撰《2025中国资产管理趋势报告》并发布。 与此同时，为了探索资管行业内在发展及创新逻辑，发掘中国资产管理行业的成长法则与未来趋势，并 给投资者清晰展示财富管理市场格局，寻找优秀投资机构与产品，往年的「金贝」资产管理竞争力案例 研究中，我们基于评价模型，综合"定量+定性"的评价方式，组建权威专家评审，对市场主要金融机构 及各类产品进行分析和评价，并在不同维度项下筛选出表现优异者，予以展示、传播。 2025年「金贝」资产管理竞争力案例研究在往年基础上进一步升级，机构类案例中新增"五篇大文 ...

文章核心观点 公司于2025年5月5日在纽约举行年度股东大会，A类和B类有限投票股持有人提名的12名董事候选人全部当选 [1] 分组1：董事选举投票结果 - Barry Blattman获1,469,065,906票，占比98.06%，反对票29,116,643票，占比1.94% [2] - Angela F. Braly获1,497,842,984票，占比99.98%，反对票339,565票，占比0.02% [2] - Marcel R. Coutu获1,493,075,700票，占比99.66%，反对票5,106,849票，占比0.34% [2] - Scott Cutler获1,497,385,561票，占比99.95%，反对票796,988票，占比0.05% [5] - Bruce Flatt获1,483,290,876票，占比99.01%，反对票14,891,673票，占比0.99% [5] - Oliva (Liv) Garfield获1,470,059,798票，占比98.12%，反对票28,122,751票，占比1.88% [5] - Nili Gilbert获1,492,194,908票，占比99.60%，反对票5,987,641票，占比0.40% [5] - Keith Johnson获1,497,481,331票，占比99.95%，反对票701,218票，占比0.05% [5] - Brian W. Kingston获1,468,891,524票，占比98.04%，反对票29,291,025票，占比1.96% [5] - Cyrus Madon获1,466,656,179票，占比97.90%，反对票31,526,370票，占比2.10% [5] - Diana Noble获1,492,236,614票，占比99.60%，反对票5,945,935票，占比0.40% [5] - William Powell获1,469,081,070票，占比98.06%，反对票29,101,479票，占比1.94% [5] 分组2：公司介绍 - 公司是全球领先的另类资产管理公司，总部位于纽约，管理资产超1万亿美元，涵盖可再生能源、基础设施、私募股权、房地产和信贷等领域 [4] - 公司长期投资客户资金，专注于构成全球经济支柱的实物资产和基础服务业务，为全球投资者提供一系列另类投资产品 [4] 分组3：信息获取途径 - 公司年度股东大会A类和B类股股东投票摘要可在EDGAR（www.sec.gov/edgar）或SEDAR+（www.sedarplus.ca）查询 [3] - 更多信息可访问公司网站bam.brookfield.com，或联系媒体联系人Simon Maine（电话：+44 739 890 9278，邮箱：simon.maine@brookfield.com）和投资者关系联系人Jason Fooks（电话：(866) 989-0311，邮箱：jason.fooks@brookfield.com） [5]

文章核心观点 AGF Management Limited公布截至2025年4月30日管理资产和收费资产总额为513亿美元 并展示不同业务板块资产数据及变化情况 介绍公司业务模式、服务范围等信息 [1][2][4] 公司概况 - 公司成立于1957年 是独立且全球多元化资产管理公司 通过AGF Investments、AGF Capital Partners和AGF Private Wealth三条业务线在公开和私人市场开展投资业务 [4] - 公司采用严谨方法 注重融入合理、负责和可持续企业实践 凭借基本面、量化和私人投资能力为全球广泛客户提供服务 [5] - 公司总部位于加拿大多伦多 在北美和欧洲设有投资运营和客户服务团队 管理资产和收费资产超510亿美元 服务超81.5万投资者 在多伦多证券交易所交易 代码为AGF.B [6] 资产数据 总体资产 - 截至2025年4月30日 公司管理资产和收费资产总额为513亿美元 较3月31日的521亿美元下降1.5% 较2024年4月30日的478亿美元增长7.3% [1][2] - 截至2025年4月30日 公司管理资产总额为492亿美元 较3月31日的500亿美元下降1.6% 较2024年4月30日的457亿美元增长7.7% [2] 各业务板块资产 - 截至2025年4月30日 共同基金资产为293亿美元 3月31日为298亿美元 2024年4月30日为262亿美元 [2] - 截至2025年4月30日 交易所交易基金和独立管理账户资产为28亿美元 3月31日为30亿美元 2024年4月30日为19亿美元 [2] - 截至2025年4月30日 独立账户和次级顾问资产为62亿美元 3月31日为62亿美元 2024年4月30日为72亿美元 [2] - 截至2025年4月30日 AGF Private Wealth资产为83亿美元 3月31日为85亿美元 2024年4月30日为78亿美元 [2] - 截至2025年4月30日 AGF Capital Partners资产为26亿美元 3月31日为25亿美元 2024年4月30日为26亿美元 [2][3] - 截至2025年4月30日 AGF Capital Partners收费资产为21亿美元 与3月31日和2024年4月30日持平 [2][3] 共同基金资产分类 - 截至2025年4月30日 国内股票基金资产为43亿美元 3月31日为44亿美元 2024年4月30日为41亿美元 [3] - 截至2025年4月30日 美国和国际股票基金资产为180亿美元 3月31日为181亿美元 2024年4月30日为154亿美元 [3] - 截至2025年4月30日 国内平衡基金资产为0.1亿美元 与3月31日和2024年4月30日持平 [3] - 截至2025年4月30日 美国和国际平衡基金资产为14亿美元 3月31日为17亿美元 2024年4月30日为16亿美元 [3] - 截至2025年4月30日 国内固定收益基金资产为20亿美元 与3月31日和2024年4月30日持平 [3] - 截至2025年4月30日 美国和国际固定收益基金资产为32亿美元 与3月31日和2024年4月30日持平 [3] - 截至2025年4月30日 国内货币市场资产为0.3亿美元 与3月31日和2024年4月30日持平 [3] 平均每日共同基金资产 - 截至2025年4月30日 平均每日共同基金资产为286亿美元 3月31日为301亿美元 2024年4月30日为264亿美元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司宣布季度股息为每股1.12美元，较去年同期增长20% [3] - 管理费用同比增长18%，FRE增长22%，A类普通股税后实现收入每股增长36% [5] - 第一季度筹集了超过200亿美元的新资本承诺，部署了超过310亿美元，私募信贷策略的毛净部署比率提高至49% [6] - 公司AUM和收费AUM同比分别增长27%和25%，总AUM达到5460亿美元 [6] - 管理费用创纪录达到8.18亿美元，同比增长18%，其他费用同比几乎翻番 [25] - 第一季度费用相关业绩收入总计2800万美元，较2024年第一季度的400万美元大幅增加 [26] - 季度费用相关收益为3.67亿美元，同比增长22%，FRE利润率为41.5% [27] - 季度净实现业绩收入超过4000万美元，预计2025年欧洲风格基金的净实现业绩收入目标范围为2.25亿 - 2.75亿美元 [28] - 季度实现收入总计4.06亿美元，同比增长40%，有效税率为8.1%，预计全年税率在8% - 12% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 第三只机会信贷基金本季度完成首次募资，筹集约46亿美元 [15] - 公共和私人BDC本季度合计筹集超过40亿美元AUM，半流动性欧洲直接贷款产品筹集超过6.3亿美元，AUM超过30亿美元 [15] - 开放式核心另类信贷基金筹集约4亿美元，AUM超过60亿美元 [15] - 本季度发行两只新CLO，总计筹集10亿美元 [15] 房地产 - 第11只增值房地产股权基金、房地产债务基金和日本开放式物流房地产基金共筹集超过31亿美元承诺资金 [16] - 第一只日本数据中心开发基金首次募资约15亿美元，预计近期完成最终募资 [16] 基础设施债务 - 第六只基础设施债务基金及相关工具额外筹集1亿美元 [16] 二级业务 - 二级业务集团在私募股权、信贷、基础设施和房地产基金方面获得23亿美元新承诺资金 [16] - 第三只基础设施二级基金总承诺资金超过20亿美元，预计今年夏天完成最终募资 [17] - 私募股权二级业务APMS的AUM超过30亿美元 [17] - 信贷二级业务本季度筹集4750万美元，4月筹集700万美元，超过基金目标，总股权承诺资金达到30亿美元 [17] 私募股权 - 第七只企业私募股权基金额外筹集约1亿美元，预计今年夏天完成最终募资 [17] 财富管理业务 - 第一季度财富管理渠道筹集创纪录的37亿美元股权承诺资金和50亿美元总承诺资金，占季度总流入的25% [19] - 4月私募财富流入股权资金达12亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 年初市场预期新政府的促增长监管和税收政策将推动更多并购活动，但随着关税和地缘政治事件的影响，市场进入新的波动和不确定阶段，信贷和股票市场活动显著下降 [7] - 信贷市场流动性有所改善，但仍不可预测且具有高度选择性 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经营以管理费用为中心的业务，资产负债表杠杆率低，主要使用长期锁定的第三方资本，能够在市场周期中灵活投资 [10] - 公司认为在当前经济增长不确定的情况下，超配资本结构中优先于股权的资产将受益，超过72%的总AUM为信贷相关产品，其中超过92%为优先贷款 [12] - 公司认为当前是房地产业务持续增长的时机，关税可能推高建筑成本，限制供应，加上资本成本下降和利率降低，将提高房地产价值并刺激交易活动 [13] - 公司计划通过扩大产品范围和地理覆盖范围，继续发展财富管理业务，为私人财富投资者提供机构级另类产品 [18] - 公司认为在市场波动期间，私募市场的稳定性和确定性更有价值，公司拥有大量可用资金和灵活的私募市场策略，能够在市场收缩期间获得份额 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动加剧和不确定性增加，公司第一季度仍取得强劲财务业绩，预计在当前经济和市场不确定性下，凭借经验丰富的投资团队、长期资本和灵活的投资授权，能够应对挑战 [5][25] - 公司对2025年及以后的前景保持乐观，认为公司业务在过去的市场挑战中表现出韧性，目前业务更强大多元化，投资组合防御性良好，拥有创纪录的可用资金来推动AUM和盈利指标的增长 [36] 其他重要信息 - 公司与GCP International的整合进展顺利，已开始执行协同机会，业务表现良好，早期募资势头令人鼓舞 [23] - 公司预计未来12 - 24个月将实现显著协同效应，随着新基金的募集，预计运营利润率将提高，特别是数据中心业务 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 私募信贷质量，2025年剩余时间的违约、非应计和实现损失预期 - 全球信贷业务约96%的敞口为优先贷款，美国私募信贷业务的贷款价值比为42%，欧洲直接贷款业务为48%，非应计率为1.5%（成本基础），按公允价值计算低于1% [40][41] - 公司认为即使盈利持续下滑，也不太可能出现非应计和违约率大幅上升的情况，目前未观察到投资组合内的异常借贷行为 [41][42] 问题: 财富管理业务的增量增长来源以及4月市场动荡后的表现 - 财富管理业务的分销渠道和地理范围正在扩大，新增了两只新产品，4月股权流入资金为12亿美元，符合近期流入节奏 [50][51] - 一只大型基金在4月的赎回期未出现赎回增加的情况，财富投资者表现稳定，对产品的需求仍然存在 [52] 问题: FRE利润率展望，是否仍能实现0 - 150个基点的扩张 - 第一季度核心业务的FRE利润率有所扩张，GCP的整合对利润率有一定拖累，但预计长期内通过协同效应和新基金募集，能够抵消这一影响 [57][58] - 公司将优先考虑公司增长，FRE利润率将随着部署和增长自然扩张 [59] 问题: 如果并购背景在未来几个季度仍然低迷，公司可能的部署领域以及信贷业务的干粉情况 - 当并购活动放缓时，机会信贷、二级业务和另类信贷资产支持策略的交易量会增加，公司能够在不同市场环境下进行投资 [64] - 公司目前拥有创纪录的1430亿美元干粉，大部分可用于机会型投资 [66] 问题: GCP的收费AUM增长轨迹以及2026年FRE的预测是否仍然适用 - GCP的收费AUM下降主要受外汇因素影响，预计未来两到三个季度将筹集约70亿美元资金，这些资金将直接计入收费AUM [71] - 之前公布的2026年FRE数据仍然适用，随着整合的推进，一些费用将减少，业绩将得到改善 [72] 问题: 欧洲市场的投资机会和管道情况，与美国市场的比较 - 投资者对欧洲产品的兴趣略有增加，欧洲市场的竞争格局较为分散，公司凭借规模、业绩记录和关系网络，在欧洲市场的竞争地位较好 [78][80] - 欧洲直接贷款业务第一季度同比增长5%，过去12个月增长20%，部署情况有所加速 [80] 问题: 2025年与2024年相比，二级业务市场的潜力以及对一些大型捐赠基金计划退出的看法 - 二级业务市场正在经历从LP主导到LP和GP主导平衡的转变，以及从私募股权主导到涵盖更广泛另类资产类别的转变，公司在该领域拥有长期优势 [86] - 捐赠基金面临研究资金减少和捐赠税增加的压力，正在寻求流动性解决方案，公司认为这是一个广泛的现象，并拥有合适的产品来与他们合作 [89] 问题: 直接贷款业务的利差情况 - 市场波动期间，私募信贷获得了更大的市场份额，管道规模未变，但利差有所扩大，以ARCC为代表，利差较4月前扩大了50 - 75个基点 [92][93] 问题: 目前机构对私募信贷的配置情况以及在负面情况下的弹性，以及公司在投资级和高收益领域的机会 - 全球机构对私募信贷的需求仍然强劲，一些大型机构计划将私募信贷敞口接近翻倍，财富管理平台的守门人也预计私募信贷在投资组合中的占比将翻倍 [97][98] - 公司认为私募信贷市场仍处于早期阶段，投资者能够在承担较低利率风险的情况下获得两位数回报，因此配置需求将持续 [97][99] - 对于私募投资级市场，投资者同样会根据评级等效基础上的超额回报进行配置，公司在资产支持融资市场的投资级和次级投资级领域都有参与，并将继续发展这两个领域 [100][102] 问题: 零售投资者在市场波动期间的行为是否会发生变化 - 历史上零售投资者比机构投资者更具顺周期性，但目前未观察到这种行为，可能是由于公司和同行的教育工作产生了效果 [109][111] - 虽然早期迹象令人鼓舞，但现在判断零售投资者行为是否发生变化还为时过早，公司将继续平衡机构和零售业务的发展 [113] 问题: 资产支持融资业务的机会以及与银行合作的进展 - 资产支持融资业务需要大型经验丰富的团队、规模和与银行的紧密关系，公司在该领域具有竞争优势，拥有80多名专业人员 [117] - 公司与银行的合作是一个重要机会，包括投资组合购买、远期流动协议和SRT等多种形式，预计随着时间的推移，这种合作将继续增加 [118][120]

财务数据和关键指标变化 - 公司宣布季度股息为每股1.12美元，较去年同期增长20%，将于2025年6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [4] - 第一季度管理费用达创纪录的8.18亿美元，同比增长18%；其他费用同比几乎翻倍；费用相关业绩收入总计2800万美元，较2024年第一季度的400万美元大幅增加；费用相关收益为3.67亿美元，同比增长22%；FRE利润率为41.5% [26][27][28] - 第一季度净实现业绩收入超过4000万美元，预计全年欧洲风格基金净实现业绩收入目标范围为2.25亿 - 2.75亿美元；未合并基础上的净应计业绩收入在季度末小幅升至略超10亿美元，其中超8.5亿美元来自欧洲风格基金 [30][31] - 第一季度实现收入总计4.06亿美元，同比增长40%，有效税率为8.1%，预计全年剩余时间税率在8% - 12% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 第三只机会信贷基金本季度完成首次募资，筹集约46亿美元；公共和私人BDC本季度共筹集超40亿美元AUM；半流动性欧洲直接贷款产品筹集超6.3亿美元，AUM超30亿美元；开放式核心另类信贷基金筹集约4亿美元，AUM超60亿美元；本季度发行两只新CLO，总计筹集10亿美元 [16] - 信贷二级市场本季度筹集4.75亿美元，4月筹集7000万美元，超过基金目标，使该策略的股权承诺总额达到30亿美元 [18] 房地产 - 第十一只增值房地产股权基金、房地产债务基金和日本开放式物流房地产基金共筹集超31亿美元承诺资金；日本首个数据中心开发基金首次募资约15亿美元，预计近期完成最终募资 [17] 基础设施债务 - 第六只基础设施债务基金及相关工具额外筹集10亿美元；非交易型REITs资金流入增加，筹集4亿美元 [17] 二级市场 - 第三只基础设施二级市场基金总承诺资金超过20亿美元，预计今年夏天完成最终募资；私募股权二级市场APMS的AUM超过30亿美元；私募股权方面，第七只企业私募股权基金额外筹集约10亿美元，预计今年夏天完成最终募资 [18] 财富管理 - 第一季度财富管理渠道筹集创纪录的37亿美元股权承诺资金和50亿美元总承诺资金，占季度总流入的约25%；4月股权承诺资金达12亿美元 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度公司总AUM达到5460亿美元，包括通过收购GCP增加的450亿美元，AUM和收费AUM同比分别增长27%和25% [7] - 公司拥有1420亿美元可用资本，其中超990亿美元AUM尚未支付费用 [9] - 信贷策略组合本季度均实现正回报，过去12个月中，六个策略中有五个实现两位数回报；美国和欧洲直接贷款组合的信贷质量保持强劲稳定，美国直接贷款组合公司的EBITDA同比增长超11%，LTV平均为42%，利息覆盖率为两倍；ARCC的非应计项目降至1.5%，远低于自全球金融危机以来2.8%的长期平均水平 [32][33][34] - 房地产方面，多元化非交易型REIT和工业非交易型REIT第一季度净回报率均为2.4%；新收购的日本REIT自2012年成立以来，过去12年的净年回报率为13.6% [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经营广泛多元化的投资策略，全球投资团队提供灵活资本解决方案，能在不同市场间灵活投资，在波动市场中为客户提供执行确定性，有望在各业务领域获得更多机会，支持业务长期增长 [36] - 公司认为财富管理渠道为高战略增长途径，团队持续拓展新地区并增加全球分销合作伙伴，推出新产品以覆盖更多市场机会 [19][20] - 公司收购GCP国际进展顺利，开始执行协同机会，预计未来12 - 24个月实现显著协同效应，随着新基金募集，运营利润率有望提高 [24][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场波动和不确定性增加，4月关税及地缘政治事件使市场进入新阶段，流动性信贷和股票市场活动显著下降，虽市场开始解冻但仍不可预测且选择性高 [8] - 传统资本提供者和公开市场收缩时，私人市场的稳定性和确定性更具价值，公司拥有创纪录的干粉资本和灵活策略，有望在市场收缩时获得份额 [9] - 公司业务在过去市场动荡中表现出韧性，资产轻量级业务模式将第三方客户置于首位，相信在当前经济不确定性下仍能实现AUM和管理费用的稳定增长 [11] - 公司认为信贷资产更具防御性，超72%的总AUM为信贷相关产品，超92%为优先贷款，公司企业信贷组合对关税变化的直接暴露有限，有信心应对潜在问题 [12][13] - 关税可能推高建筑成本，限制供应，加上资本成本降低和利率下降，有望提高房地产价值并刺激交易活动，公司认为当前是房地产业务持续增长的时机 [15] - 预计今年剩余时间并购交易和活动水平将放缓，直至关税和经济影响更加确定，但公司投资团队认为市场竞争减少，投资机会增加，公司投资管道规模相对稳定，各业务领域仍有大量机会 [22] 其他重要信息 - 公司计划本月晚些时候提交10 - Q表格 [4] - 电话会议中的评论包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异，公司无义务更新此类陈述 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年剩余时间私人信贷质量预期 - 全球信贷业务约96%的敞口为优先贷款，美国私人信贷业务贷款价值比为42%，欧洲直接贷款业务为48%，非应计项目按成本计算为1.5%，按公允价值计算约为0.9%，接近自全球金融危机以来历史平均水平的一半 [40][41] - 目前未观察到投资组合内公司的异常借贷行为，且当前市场环境下，私募股权公司和机构股权所有者有更多动力支持投资组合公司，预计不会出现非应计项目和违约率大幅上升的情况 [42][44] 问题: 财富管理业务的增量增长来源及4月市场动荡后的表现 - 财富管理业务是公司亮点，第一季度资本募集创纪录，分销渠道和地理范围不断扩大，新增两款产品，分别为基础设施基金和体育媒体娱乐产品 [50][51] - 4月股权流入约12亿美元，与近期资金流入速度一致，未观察到投资者行为的重大变化；一只大型基金在4月赎回期未出现赎回增加的情况，表明财富投资者保持稳定，产品需求仍然存在 [51][52] 问题: FRE利润率展望及实现0 - 150个基点扩张的可能性 - 公司认为在当前环境下，实现0 - 150个基点的利润率扩张仍然可行 [57] - 本季度FRE利润率受GCP和Walton Street Mexico收购的影响，但剔除这些因素后，核心业务的G&A费用略有下降，薪酬费用基本持平，利润率有所扩张；随着GCP整合和协同效应的实现，长期来看有望抵消其对利润率的拖累 [58] 问题: 若并购背景持续低迷，公司可能的部署领域及信贷业务干粉资本情况 - 公司过去在并购活动低迷时仍能实现FPAUM增长，证明有能力在各种市场环境下投资 [63][64] - 并购活动低迷时，机会信贷、二级市场、另类信贷资产支持和资产基础策略等领域的投资机会增加；公司目前拥有创纪录的1430亿美元干粉资本，大部分可用于机会型投资 [65][67] 问题: GCP的收费AUM增长轨迹及2026年FRE预测 - GCP的收费AUM下降主要受外汇因素影响，预计未来两到三个季度将筹集约70亿美元资金，这些资金将直接计入收费AUM [72] - 此前公布的2026年FRE预测仍然有效，随着整合过程中部分费用的减少和业务的全面开展，业绩有望提升 [73][74] 问题: 欧洲投资市场的管道和机会集，以及与美国市场的比较 - 年初投资者对欧洲长期结构性增长挑战存在担忧，但目前对欧洲产品的兴趣略有增加 [80] - 欧洲市场的流动性挑战与美国类似，直接贷款和机会策略的管道情况也相似；欧洲市场竞争格局较为分散，公司凭借规模、业绩记录和关系网络，在欧洲市场的竞争地位较好，预计将受益于市场发展并扩大市场份额；欧洲直接贷款业务第一季度同比增长约5%，过去12个月增长约20%，部署情况呈加速趋势 [81][82][83] 问题: 2025年与2024年二级市场的潜力对比，以及对大型捐赠基金计划退出的看法 - 二级市场正经历从LP主导到LP和GP主导更加平衡的转变，以及从私募股权主导到涵盖更广泛另类资产领域的转变，公司在该领域的产品布局和业务增长受益于这些趋势 [89] - 预计二级市场交易量将延续去年的增长态势；大学捐赠基金面临政府研究资金减少和捐赠税增加的压力，正在寻求增加流动性的解决方案，公司认为这是一个广泛的现象，并拥有合适的产品与他们合作 [90][91] 问题: 直接贷款新承诺的利差情况 - 当流动性市场风险偏好下降或变得更加挑剔时，私人信贷在新发行市场中的份额会增加 [94] - 4月初价格发现阶段，公司推动交易利差和费用扩大约100个基点，随着市场逐渐稳定，利差扩大幅度收窄；以ARCC为参考，利差较4月前水平扩大了50 - 75个基点，虽低于以往市场动荡时期，但仍为投资带来了较好的回报机会 [95] 问题: 目前机构对私人信贷的配置情况、其弹性以及高收益固定收益业务的机会 - 市场对私人信贷资产的需求仍然强劲，全球各地的机构和财富管理平台对私人信贷的配置有增加的趋势，部分大型公共机构设定的目标显示私人信贷敞口接近翻倍 [98][99] - 公司的信贷业务表现良好，如另类信贷业务、美国高级直接贷款业务、亚太信贷业务和欧洲直接贷款业务均实现了两位数的回报，从相对价值角度看，私人信贷具有吸引力，预计投资者对其配置不会放缓 [99][100] - 公司在资产支持融资市场的投资级和非投资级业务均有参与，各占约50%，认为这有助于提升客户价值和业务拓展能力；另类信贷业务是公司增长最快的业务之一，预计将继续受益于资产从银行转移和私人市场的长期发展趋势 [103][104] 问题: 私人财富投资者在市场波动期间的行为是否会发生变化 - 历史上，零售投资者在市场波动时表现出较强的顺周期性，而机构投资者则更为稳定；公司在发展财富管理业务时，注重平衡机构和零售资金的比例，避免过度依赖零售资金导致业务的顺周期性 [109][110] - 目前未观察到零售投资者行为的明显变化，这可能是由于公司和同行对市场进行教育，使投资者认识到私人市场在降低波动性、现金流稳定性和价格持久性方面的优势；但目前判断零售投资者行为是否发生根本性变化还为时过早，公司会做好应对不同情况的准备 [111][112][113] 问题: 资产支持融资业务的机会集、未来12 - 24个月的发展预期以及拓展业务渠道的进展 - 资产支持融资业务需要大型经验丰富的团队、规模和强大的银行合作关系，公司在这些方面具有竞争优势，已经积累了大量人才和资本，难以被竞争对手超越 [117][118] - 银行合作是业务的重要机会来源，公司与银行建立了良好的合作关系，参与了多种类型的交易，如贷款组合购买、远期流量协议和SRT等；随着银行监管变化和资本市场的发展，预计此类业务将持续增长 [119][120][122]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为8.9758亿美元，同比增长21.9% [1] - 每股收益(EPS)为1.09美元，去年同期为0.80美元 [1] - 营收较Zacks共识预期9.1368亿美元低1.76%，但EPS超出预期15.96%（共识预期0.94美元）[1] 关键运营指标 - 总管理资产(FPAUM)期末余额3350.7亿美元，高于分析师平均预期的3276亿美元 [4] - 信贷组FPAUM达2182.3亿美元，略超预期的2176.2亿美元 [4] - 私募股权组FPAUM为113.5亿美元，低于预期的130.8亿美元 [4] - 实物资产组FPAUM达764.3亿美元，显著高于预期的669.8亿美元 [4] 细分业务表现 - 管理费收入8.1838亿美元，同比增长18%，基本符合分析师预期8.1756亿美元 [4] - 其他费用收入3817万美元，同比激增92%，远超2637万美元的预期 [4] - 费用相关绩效收入2805万美元，同比暴涨654.7%，大幅高于1238万美元的预期 [4] - 已实现绩效收入1.2545亿美元，同比飙升441.2%，远超7069万美元的预期 [4] 各业务线收益 - 信贷组已实现收益4.3194亿美元，同比增长21.3%，高于4.1544亿美元的预期 [4] - 实物资产组已实现收益8760万美元，同比增长93%，超过7094万美元的预期 [4] - 二手份额组收益3967万美元，同比增长71.6%，高于3696万美元的预期 [4] - 其他业务收益1077万美元，同比下滑286.9%，但优于924万美元的预期 [4] 股价表现 - 过去一个月股价累计上涨33.1%，远超同期标普500指数0.4%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为4级（卖出），预示短期可能跑输大盘 [3]

行业概况 - 2024年证券公司及其资管子公司私募资管产品规模达5.47万亿元，同比增长3% [1] - 券商资管行业竞争加剧，赚钱能力两极分化，头部机构与尾部机构业绩差距显著 [1] - 行业呈现公募化、主动化、标化发展趋势，差异化发展路径和协作成为关键 [6][7] 头部券商资管表现 - 营收超10亿元的券商资管增至5家，包括华泰资管(17.46亿元)、国君资管(17亿元)、财通资管(16.53亿元)、东证资管(14.35亿元)和中信证券资管(12.88亿元) [2] - 华泰资管取代东证资管成为营收榜首，东证资管营收同比降幅超30% [2] - 国君资管营收同比增长19%，财通资管保持第三名 [2] - 前五名中除中信证券资管外均持有公募牌照，中信证券资管计划2025年申请公募牌照 [2] 业绩增长与下滑情况 - 18家可比券商资管中，10家营收增长，8家下滑 [2] - 国盛证券资管营收超3000万元，增幅超90%；长江证券资管营收超3亿元，增幅67.94% [2] - 广发资管亏损2.7亿元，同比下滑超800%，为成立以来首次年度营收为负 [3] - 浙商资管、海通资管、天风资管、光证资管等多家机构营收下滑 [4] 净利润表现 - 华泰资管(8.82亿元)和财通资管(5.2亿元)为仅有的两家净利润超5亿元的机构 [5] - 8家券商资管净利润下滑，浙商资管净利润从1.33亿元降至不足3000万元，降幅超77% [5] - 长江资管扭亏为盈，净利润6600多万元，同比增长超5.5倍；国盛资管亏损收窄至660多万元 [5] - 广发资管亏损5.3亿元，同比恶化超200% [5] 新展业机构表现 - 华安资管营收2.49亿元，净利润97万元；申万宏源资管营收5.95亿元，净利润1.2亿元 [5] - 国联资管营收1.71亿元，净利润超4200万元 [5]

核心观点 - eQ Plc董事会任命Jouko Pölönen为新任首席执行官 其将于2025年11月5日前就任 [1] - 新任首席执行官拥有丰富的金融行业领导经验 并计划推动公司实现盈利增长 [3][4][6] - 公司三大股东将向新任首席执行官出售100万股股份 约占公司总股本的2.4% 使其成为前十大股东之一 [7] - 董事会同时授予新任首席执行官10万份股票期权 以强化激励 [7] 管理层变动 - Jouko Pölönen现年55岁 拥有金融领域卓越职业经历 最近七年担任Ilmarinen互助养老保险公司首席执行官 [3] - 此前曾在OP金融集团担任银行业主管 并担任OP企业银行 Plc 赫尔辛基地区合作银行和Pohjola保险有限公司首席执行官 [3] - 临时首席执行官Janne Larma自2024年10月28日起代理该职位 将继续任职至新任首席执行官就任 [1] 战略方向 - 公司是芬兰领先的资产管理公司 在私募股权和房地产资产管理领域地位尤为突出 [4] - 新任首席执行官强调将专注于为机构和家族办公室提供优质产品 同时拓展个人财富管理服务 [6] - 目标是通过专业团队推动未来几年盈利增长 为客户和股东创造附加价值 [4][5] - 资产管理市场被视为具有高度吸引力和增长潜力的领域 [6] 股权激励安排 - 三大股东通过个人投资公司向新任首席执行官出售100万股公司股份 交易将于5月完成 [7] - 该笔股份占公司总股本约2.4% 将使新任首席执行官跻身前十大股东行列 [7] - 董事会根据2025年期权计划授予10万份股票期权 期权条款已于2025年2月4日公布 [7] - 股权安排旨在确保新任首席执行官以企业家精神推动增长并践行公司价值观 [7] 公司业务背景 - 集团专注于资产管理和企业财务业务 管理资产总额约136亿欧元 [10] - eQ资产管理为机构和个人提供全方位服务 包括私募股权基金和房地产资产管理 [10] - 集团旗下Advium企业财务提供并购 房地产交易和股权资本市场相关服务 [10] - 母公司eQ Plc在纳斯达克赫尔辛基交易所上市 [10] 投资者交流安排 - 公司于2025年5月5日13:30举行新闻发布会 董事会主席 临时首席执行官和新任首席执行官将出席 [2][10] - 活动在赫尔辛基Sanomatalo的Studio Eliel举行 提供网络直播参与方式 [10] - 参会媒体 投资者和分析师可在演讲后提问 [10]

财通证券资管持续构建"一主两翼"业务版图。一方面，打造多元化的投资管理能力，提供专业化资产配置解决方案和有温度的服务；另一方面，立足集团及 自身特色资源禀赋，通过ABS、REITs、资本市场创新类业务等定制产品工具，实现投融联动，助力实体经济。 由于部分券商资管在2023年度才正式展业，可对比完整年度的券商资管为18家，其中10家在2024年营业收入上涨，8家营业收入同比下跌。 每经记者 李娜 每经编辑 彭水萍 随着2024年券商年报披露收官，券商资管行业的"成绩单"出炉。营收10亿元阵营的券商资管数量增至5家，少数头部券商资管业绩下滑，有券商资管竟巨亏 近6亿垫底。赚钱能力两极分化加剧，折射出当前行业的激烈竞争与深度变革。 2024年上半年债市走强，三季度债市由强转弱；前三季度权益市场持续低迷，随后市场开启"924行情"，权益市场及转债市场流动性及活跃度显著上升，投 资者风险偏好快速修复。 据中国证券投资基金业协会统计，截至2024年末，证券公司及其资管子公司私募资管产品规模5.47万亿元，较上年末增长3%。 纳入统计的24家券商资管中，华泰资管、国君资管、财通资管、东证资管和中信证券资管5家2024年度营 ...