行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 多模态行业在技术、产品、商业化层面均呈现边际向上趋势，投资机会显著[2] - 行业技术迭代势头迅猛，底模能力上下限同步提升，推动产品与商业化落地加速[2] - 产品路径出现分化，例如谷歌Veo系列和快手可灵系列更专注专业内容创作者，而Sora更偏重C端用户，不同路线均加速商业应用[2] - B端应用向高难度内容领域（如电影）渗透，C端产品商业模式逐步落地，共同驱动行业规模扩容提速[2] 技术层面总结 - 10月海外厂商模型相继迭代，行业技术下限与上限同步提升[7] - OpenAI的Sora2相较前代进步显著，物理运动规律和画面真实感大幅提升，分镜能力和叙事性达到SOTA，支持多语种内容生成，Pro用户可生成25秒视频（对比其他模型5~10秒）[7] - Google Veo3.1为小版本迭代，音频生成效果、画面质感提升，并具备一定分镜能力[7] - 国内厂商中，快手可灵2.5turbo版本在文生视频和提示词响应上突破，海螺02版本、ViduQ2模型、万相2.5等在物理规律、视觉美学、一致性方面提升下限能力[7] 产品层面总结 - 边际变化在于OpenAI对C端的触达加速用户拓圈，视频模型产品路径出现分化[7] - OpenAI上线Sora APP（AI原生短视频内容社区），10日内用户突破300万，自10月4日起霸榜美国地区iOS总榜第一[7] - 产品路径分化为两类：一是以OpenAI为代表，侧重C端用户简单Prompt生成完整成片，满足创意轻量化产出和社交传播；二是以Veo系列和可灵系列为代表，围绕专业内容创作者需求，注重稳定性、可控性、一致性[7] 商业化与应用前景总结 - B端内容制作向电影等高难度领域加速渗透，例如全球首部AIGC空战电影《带我去飞》（全片39分钟）上线后取得腾讯视频战争电影榜Top1[7] - AI视频技术商业化运营提速，看好其在视频广告素材、短剧、动漫、电影电视剧等内容制作领域的提效作用[7] - Sora的应用落地有望加速C端商业变现路径，包括广告、IP分成等模式，进一步抬升多模态行业的规模天花板[7] 投资建议与标的 - 建议重视垂类多模态AI应用机会，看好技术突破与成本优化带动用户增长、付费渗透和商业化发展[3] - 尤其关注有多模态AI应用出海布局的公司，其起量速率可能更快[3] - 相关标的包括：快手-W（买入）、美图公司（买入）、万兴科技（未评级）[3] - 年底至明年建议重视Meta逻辑的演绎（基于模型能力带来的CTR提升使收入提升），收入提升同时带来估值重塑，建议跟进大厂实际落地测试情况[3] - 建议关注：阿里巴巴-W（买入）、腾讯控股（买入）、快手-W（买入）[3]

公司基本信息 - 公司名称为华闻传媒投资集团股份有限公司，股票代码为000793 [1] - 公司于1992年12月17日以募集方式设立 [1] - 公司注册资本为人民币1,997,245,457元 [1] - 公司住所位于海南省海口市美兰区国兴大道15A号全球贸易之窗28楼 [1] 股份相关规定 - 公司股份发行遵循公开、公平、公正原则，同类别股份享有同等权利 [1] - 公司已发行股份总数为1,997,245,457股，全部为普通股 [1] - 公司减少注册资本需按照相关程序办理，收购本公司股份需符合特定情形并经相应决议 [1] - 公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票上市交易之日起一年内不得转让 [1] 股东和股东会 - 股东权利包括获取股利、参与股东会表决、监督公司经营等，义务包括遵守章程、缴纳股款等 [2] - 控股股东和实际控制人需依法行使权利，不得滥用控制权损害公司或其他股东利益 [2] - 股东会为公司权力机构，拥有选举董事、审议利润分配方案、决定公司增减资等重大事项决策权 [2] - 对股东会的召集、提案、通知、召开、表决和决议等程序有细致规定 [2] 董事会 - 董事会由九名董事组成，设董事长一人，副董事长一人 [2] - 董事会职权包括召集股东会、执行股东会决议、决定公司经营计划和投资方案等 [2] - 董事任职资格要求严格，不得有贪污、贿赂等违法犯罪行为，需对公司负有忠实和勤勉义务 [2] - 对独立董事、董事会专门委员会的职责和运作做出规定 [2] 高级管理人员 - 公司设总裁一名，副总裁若干名，以及财务总监、董事会秘书等高级管理人员 [2] - 明确了高级管理人员的任职要求、职责权限和薪酬考核等内容 [2] - 总裁对董事会负责，主持公司生产经营管理工作 [2] 财务会计与利润分配 - 公司需依照规定制定财务会计制度，按时披露年度和中期报告 [3] - 利润分配政策重视对投资者合理回报，兼顾公司可持续发展 [3] - 明确了现金分红、股票股利分配的条件和比例，以及利润分配方案的审议程序和调整机制 [3] - 公司实行内部审计制度，对会计师事务所的聘任、解聘等做出规定 [3] 章程修订与后续程序 - 此次章程修订涉及公司组织架构、经营管理、股东权益等多方面内容 [1] - 修订章程已通过第九届董事会2025年第二次临时会议审议，尚需提交公司股东会审议 [1] - 章程修订将进一步规范公司运营管理，保障公司和股东的合法权益，为公司的稳健发展奠定基础 [3] - 后续公司股东会将对该修订章程进行审议，其结果值得市场关注 [3]

大宗交易概况 - 无线传媒于2025年10月14日发生一笔大宗交易，成交量为15万股，成交额为525万元 [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的2.24% [1] - 成交价格为35.00元，较市场收盘价35.24元折价0.68% [1] 交易细节 - 交易证券代码为301551，证券简称为无线传媒 [2] - 买方营业部为中信证券股份有限公司北京呼家楼证券营业部 [2] - 卖方营业部为金圆统一证券有限公司深圳分公司 [2]

公司退市决定 - 深圳证券交易所决定终止紫天传媒科技股份有限公司股票上市交易 [1][1] - 公司股票于10月14日被摘牌 [1] 退市后续安排 - 公司股票在摘牌后45个交易日内进入全国股转公司管理的退市板块挂牌转让 [1] - 公司于9月5日收到深交所的终止上市决定 [1]

公司退市进程 - 公司股票被深圳证券交易所决定终止上市 [1] - 公司股票于2025年9月15日进入退市整理期 [1] - 公司股票最后交易日期为2025年10月13日 [1] - 公司股票将于2025年10月14日被摘牌 [1] 退市原因 - 公司财务会计报告存在虚假记载 [1] - 公司未在要求期限内完成整改 [1] - 因上述原因触及终止上市情形 [1] 监管决定 - 公司于2025年9月5日收到深交所下发的股票终止上市决定 [1]

核心事件概述 - 公司控股股东浙报传媒控股集团有限公司发行的可交换公司债券将于2025年10月16日进入换股期 [1][2] - 本期债券实际发行规模为14亿元，债券期限为3年，债券简称为"25浙报EB" [1] - 换股期限为2025年10月16日至2028年4月14日，最新换股价格为14.11元/股 [2] 控股股东持股情况 - 截至公告披露日，控股股东浙报控股持有公司股份618,873,836股，占公司股份总数的48.80% [2] - 控股股东持股中包含本期债券的质押专户股份 [2] 潜在影响分析 - 债券持有人是否选择换股以及实际换股数量存在不确定性，控股股东所持公司股份可能因换股而减少 [2] - 假设本期债券全部用于交换公司股票，换股后浙报控股仍为公司控股股东，公司控股股东及实际控制人不会发生变化 [2] - 本期债券换股不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [2]

股价与交易表现 - 9月30日公司股价收于3.77元，单日上涨2.45% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量750万股，成交金额2760万元，成交价3.68元，较收盘价折价2.39% [1] - 近3个月内累计发生5笔大宗交易，合计成交金额达1.25亿元 [1] 资金流向 - 近5个交易日公司股价累计下跌2.84% [1] - 同期主力资金合计净流出2.08亿元 [1]

股价表现 - 无线传媒股价盘中一度下跌超过13% 收盘跌幅收窄至10.82% 报收41.2元/股 [1] - 公司总市值缩水至164.8亿元 [1] 限售股解禁 - 公司有1.17亿股首发限售股解禁 占发行总股本的29.17% [1] - 本次解禁使流通股供给一次性增加3倍以上 解禁前流通股为3788.23万股 [1] - 按前一日收盘价计算 本次解禁市值超过50亿元 [1] 公司回应 - 公司推测股价异动与限售股解禁相关 [1] - 公司对股东正常合规的股票交易无特别约束力 仅能建议股东延长卖出周期以减小影响 [1]

大宗交易概况 - 华数传媒于2025年9月17日发生大宗交易，成交量为220.19万股，成交金额达1798.93万元，占当日总成交额的17.15% [1][2] - 成交价格为8.17元，较市场收盘价8.11元溢价0.74% [1][2] 交易细节 - 交易类型为权益类证券大宗交易（协议交易），证券代码000156，证券简称华数传媒 [2] - 买方营业部为中国银河证券股份有限公司庆元濛洲街都尝春小部，卖方营业部为中国银河证券股份有限公司庆元蒙洲街示带着小鸟 [2]

退市安排 - 公司将于9月15日复牌并进入退市整理期 证券简称变更为"紫天退" 退市整理期为15个交易日 预计最后交易日期为2025年10月13日[1] - 退市整理期首个交易日不实行价格涨跌幅限制 此后每个交易日涨跌幅限制为20%[2] - 深交所于9月5日下发终止上市决定 公司股票自9月15日起进入退市整理期 整理期届满次一交易日予以摘牌[2][4] 财务造假细节 - 2022年至2023年期间通过多种手段连续两年虚增收入合计24.99亿元[2] - 2022年年报通过虚构互联网广告费代充值业务和短信发送服务业务虚增收入7.78亿元 占当期营业收入44.59% 虚增利润0.85亿元 占利润总额35.99%[2] - 2023年半年报在云服务业务未开工情况下提前确认收入 虚增收入2.07亿元 虚增利润0.79亿元 占当期利润总额51.64%[3] - 2023年年报违规使用总额法确认收入 虚增营业收入17.21亿元 占当期营业收入78.63%[3] 监管处罚 - 证监会对公司及管理层12人处罚3840万元 对原董事长姚小欣和财务总监李想采取终身证券市场禁入措施[3] - 公司因财务会计报告存在虚假记载被责令改正但未按期完成整改 且在股票停牌两个月内仍未完成整改[2] - 未按期披露2024年年报并存在拒绝 阻碍执法等违规行为[3] 退市规则依据 - 触及深交所《创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.4.18条第三项规定 被实施退市风险警示后两个月内未披露经改正的财务会计报告[3] - 深交所根据《创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.4.21条及上市审核委员会审议意见作出终止上市决定[4] 市场背景 - 监管层对资本市场财务造假持"零容忍"态度 强化制度建设与执法力度[4] - 通过行政处罚 强制退市形成震慑 并推动民事赔偿 刑事责任落地[4]