投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][58] 核心观点 - 报告认为动力新科在剥离上汽红岩后轻装上阵，AIDC电源用兆瓦级发动机业务将成为公司未来核心增长引擎，提供盈利弹性 [1][4][12] - 公司是国内少数具备大功率大排量中高速内燃机制造能力的厂商之一，拥有菱重发动机与上柴动力双品牌产能，在AIDC电源用发动机赛道具备竞争优势 [4][12][20] - 上汽红岩出表消除了重大亏损拖累，带来一次性股权处置收益并优化财务报表，使公司能更聚焦于发动机核心主业 [4][13][33] - 新领导层上任提出“十五五”战略，目标在2025年基础上实现销量与收入双倍增，核心聚焦新能源与国际化，推动公司向社会资源战略深度转型 [4][41][44] 公司增长潜力与业务分析 - **AIDC电源用发动机是核心增长点**：AIDC建设扩张带动高可靠备用电源需求上升，指向大功率柴油发电机组 [4][18] 该行业壁垒高，国内具备兆瓦级能力的国产厂商主要包括潍柴动力、玉柴机器与动力新科 [4][20] 公司拥有菱重发动机（持股50%）和并表的上柴动力双品牌覆盖 [4][28] - **具体业务进展**：上海菱重发动机2025年上半年净利润约1亿元，2026年产量或持续快速增长 [4][28] 上柴动力兆瓦级VK16发动机已投产，预计2026年销量将明显增长，且单台盈利能力较强 [4][28] 分业务预测显示，自主兆瓦级发动机收入预计从2025年的2亿元增长至2028年的19亿元，菱重发动机收入预计从11亿元增长至25亿元 [56] - **新能源与国际化布局**：新战略将打破过去依赖上汽集团体内配套的局面，加大体外配套比例 [4][5] 公司积极布局动力电池PACK与电驱桥等新业务，相关产品已实现多车型布局及外配套批量交付，具备更高毛利率潜力 [5][12][44] 通过海外工厂建设、服务网络完善，深耕印尼、巴西等新兴市场，推进国际化布局 [12][44] - **组织架构调整**：公司新设“数智业务部”和“新能源技术部”，以“数智技术”赋能企业战略转型 [41][51] 上汽红岩出表影响 - **出表具体安排**：2025年12月完成上汽红岩司法重整出表，持股比例从100%降至14.66%，其财务报表不再纳入合并范围 [4][15][33] - **财务影响**：出表带来约33.67-34.67亿元的一次性股权处置收益，预计推动公司2025年归母净利润扭亏为盈至27.5-28.5亿元 [4][33] 剥离了重资产、强周期的整车业务亏损拖累，合并报表回归以发动机为主的稳定轨道 [4][38] 合并资产负债率预计较此前大幅下降，母公司ROE呈现向上拐点 [4][38][40] 截至2025年第三季度末，母公司拥有货币资金40.81亿元，净资产65.9亿元，且无有息负债 [38] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为60.88亿元、67.65亿元、76.85亿元，同比增速为-6%、+11%、+14% [6][7] 预计归母净利润分别为27.87亿元、3.01亿元、4.55亿元，同比增速为+239%、-89%、+51% [6][7] 对应EPS分别为2.01元、0.22元、0.33元 [6][7] - **估值水平**：基于2026年1月28日9.01元的股价，2025-2027年归母净利润对应的PE估值分别为4.5倍、41.6倍、27.5倍 [7][57] 报告选取的可比公司2025-2027年PE均值为29倍、22倍、21倍，认为动力新科因AIDC业务占比高、增速快，有望获得更高估值 [56][57] 市场表现与公司概况 - **近期市场表现**：截至2026年1月28日，动力新科股价近1月、3月、12月涨幅分别为48.2%、43.7%、99.8%，显著跑赢沪深300指数 [3] 公司总市值125.04亿元，流通市值93.98亿元 [3] - **公司背景**：公司前身为1947年创建的上海吴淞机器厂，1994年在A股上市，2008年划归上汽集团，2022年更名为“动力新科”以彰显向新能源、智能化转型的决心 [14][15] 截至2025年9月30日，控股股东为上汽集团，持股38.86% [15]

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，将潍柴动力(000338.SZ) A股目标价由31元人民币上调至36元 人民币，并将潍柴动力(02338)H股目标价由31港元调升至36港元，并维持乐观展望，评级为"增持"。潍 柴动力仍属该行其中一只行业首选股。 潍柴动力股价至去年10月起上涨，升幅跑赢大市，投资者已开始认可公司从周期性传统引擎业务，转型 为以AIDC与新能源解决方案为核心的增长平台。不过，小摩认为目前潍柴动力的估值重估仍处于初期 阶段，市场聚焦于AIDC备用发动机的强劲动能，但尚未充分反映后市场机遇的规模。 ...

摩根大通对潍柴动力的评级与目标价调整 - 摩根大通将潍柴动力A股目标价由31元人民币上调至36元人民币 [1] - 摩根大通将潍柴动力H股目标价由31港元调升至36港元 [1] - 维持“增持”评级及乐观展望 潍柴动力仍属该行行业首选股之一 [1] 公司股价表现与市场认知 - 潍柴动力股价自去年10月起上涨 升幅跑赢大市 [1] - 投资者已开始认可公司从周期性传统引擎业务 转型为以AIDC与新能源解决方案为核心的增长平台 [1] 当前估值与未来机遇 - 目前潍柴动力的估值重估仍处于初期阶段 [1] - 市场当前聚焦于AIDC备用发动机的强劲动能 [1] - 市场尚未充分反映公司后市场机遇的规模 [1]

核心观点 - 摩根大通认为潍柴动力正处于从周期性传统引擎业务向以AIDC与新能源解决方案为核心的增长平台转型的估值重估初期阶段 [1] - 市场已开始认可公司的转型，股价自去年10月起升幅跑赢大市，但尚未充分反映后市场机遇的规模 [1] - 该行上调公司A股和H股目标价，并维持“增持”评级，将其列为行业首选股之一 [1] 市场表现与估值 - 潍柴动力股价自去年10月起升幅跑赢大市 [1] - 摩根大通将潍柴动力A股目标价由31元上调至36元 [1] - 摩根大通将潍柴动力H股目标价由31港元上调至36港元 [1] - 公司目前的估值重估仍处于初期阶段 [1] 业务转型与增长动力 - 公司正在从周期性传统引擎业务转型为以AIDC与新能源解决方案为核心的增长平台 [1] - 投资者已开始认可这一转型 [1] - 市场当前聚焦于AIDC备用发动机的强劲增长动能 [1] 未来机遇 - 市场尚未充分反映公司后市场机遇的规模 [1]

公司股价表现与驱动因素 - 潍柴动力A股股价自2025年9月29日阶段低点至2026年1月27日累计涨幅超过70%，同期港股累计涨幅超过80%，潍柴重机进入2026年以来累计涨幅超35% [5] - 股价上涨与全球AI及数据中心建设带来的需求相关，数据中心备用电源成为算力基础设施关键一环，市场关注度提升 [5] - 资本市场认为驱动因素包括：山东重工集团将电力能源板块列为第七大业务板块，提升了战略地位；缺电引发市场对电力保障的关注度提升，拉动了相关需求 [5] 数据中心业务增长与市场前景 - 2025年公司M系列大缸径发动机交售量突破一万台，其中数据中心用发电机组交付量超过1400台，较上年增长约260% [4] - 2025年上半年数据中心用发动机产品累计销售约600台，同比增长491%，全年交付量增至1400台以上，呈现加速增长 [8] - 中金公司预测，2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模有望接近百亿元，2026年全球市场规模可能超过400亿元 [8] - 中信证券预计，2026年公司柴油发电机组销量可能达到2800台，带动大缸径柴油发电机业务收入达到约130亿元，同比增速超50% [9] 产品技术与竞争格局 - 数据中心备用电源需满足快速启动、高可靠性要求，普遍采用1200千瓦以上的大功率发电机组，功率需求正逐渐向上延伸 [10] - 大缸径发动机业务具有高单价与高毛利的典型特征，毛利率远超小排量发动机 [11] - 公司通过2009年收购法国博杜安进入大缸径发动机领域，目前已具备全系列发电产品布局 [10] - 全球高端大缸径发动机市场主要由卡特彼勒、康明斯等国际企业占据，2025年公司在发电设备领域全球销量累计突破10万台，位列全球第三，大缸径发动机市场占有率仍在提升 [14] - 公司目前已切入国内三大通信运营商供应链，海外已进入美洲等高端数据中心供电体系 [14] 产能与订单情况 - 截至2024年9月，公司大缸径发动机产能已达2万台，随着新产线即将投产，产能将进一步扩大，以保障未来3-5年的市场需求 [14] - 公司当前订单饱满，产能利用率处于较高水平 [8]

公司上市与市场地位 - 玉柴船电已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为招商证券国际和中国银河国际 [1] - 按2024年中国发电用发动机销售收入计，公司是中国最大的供应商 [1] - 按2024年中国中高速船用发动机销售收入计，公司排名第二 [1] 公司业务与市场布局 - 公司业务包括设计、开发、制造及销售发电用发动机、船用发动机、发电机组及发动机组件 [1] - 公司服务领域涵盖数据中心、分布式电站、基建工程、电信通讯、医疗保健、采矿、农业、油气及船舶运输与营运 [1] - 公司主要在中国开展业务，并在欧洲、中东、非洲、亚洲和南美洲设有海外销售团队 [1] 行业市场规模与增长前景 - 全球发电用发动机市场预计将从2024年的559亿元人民币增长至2030年的1438亿元人民币，复合年增长率为17.1% [1] - 中国发电用发动机市场规模预计将从2024年的147亿元人民币增长至2030年的415亿元人民币，复合年增长率为18.9% [1] - 中国市场的增长主要受人工智能技术发展、分布式电站应用普及以及数据中心算力需求激增驱动 [1]

本报讯（记者 周美玉）记者近日从昌平区总工会了解到，五年来，昌平区总工会聚焦职工创新、典型 培育、技能提升三大核心任务，通过推动职工创新工作室建设、选树劳动模范等先进典型、举办"昌平 工匠杯"职业技能竞赛，全方位构建起职工发展支撑体系。五年来，该区累计培育市级职工创新工作室 11家、区级职工创新工作室99家，选树各级劳模先进111名，吸引8000余人次职工直接参与技能竞赛， 为区域经济社会高质量发展注入强劲动能。 昌平区总工会充分发挥职工创新工作室"孵化器"和"蓄水池"作用，打造覆盖先进制造、医药健康、先进 能源等领域的创新矩阵。其中，北汽福田康明斯发动机有限公司"90后老班长"刘学领衔的职工创新工作 室，自2018年成立以来，系统性攻克多个发动机制造"卡脖子"技术难题，将个体技能转化为团队协同能 力，孵化出3个全国优秀QC小组、7个北京市优秀QC项目，成为行业"解题中心"。截至目前，昌平区已 建立创新工作室联盟9个，助推名师带徒20对，获得发明专利147项、创新项目37项，37项市区级创新成 果成功落地，为企业从"制造"向"智造"转型提供坚实支撑。 同时，昌平区总工会厚植工匠成长土壤。五年来，持续强化先进典 ...

公司上市与业务概况 - 广西玉柴船电动力股份有限公司于2025年1月27日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为招商证券国际与中国银河国际 [1] - 公司是中国领先的发电动力解决方案供应商，按2024年中国发电用发动机销售收入计，是中国最大的发电用发动机供应商，同时按2024年中国中高速船用发动机销售收入计，排名第二 [3] - 公司设计、开发、制造及销售发电用发动机、船用发动机、发电机组及发动机组件，服务数据中心、分布式电站、基建工程、电信通讯、医疗保健、采矿、农业、油气及船舶运输与营运等领域，主要在中国开展业务，并在欧洲、中东、非洲、亚洲和南美洲设有海外销售团队 [3] 财务表现 - 收入从2023年的32.39亿元人民币增长至2024年的40.00亿元人民币，并在截至2025年9月30日的九个月内达到49.67亿元人民币 [7] - 年/期内利润从2023年的3.96亿元人民币增长至2024年的5.36亿元人民币，并在截至2025年9月30日的九个月内达到7.62亿元人民币 [8] - 整体毛利率从2023年的22.4%提升至2024年的23.4%，并在截至2025年9月30日的九个月内进一步升至23.8% [10] - 分业务毛利率显示，大型发动机业务毛利率从2023年的25.5%显著提升至截至2025年9月30日九个月的31.5%，发电机组业务毛利率同期从6.7%大幅跃升至40.4% [9] 行业前景 - 全球发电用发动机市场规模从2020年的人民币401亿元增长至2024年的人民币559亿元，复合年增长率为8.6%，预计到2030年将达到人民币1,438亿元，2024年至2030年的复合年增长率为17.1% [17] - 中国发电用发动机市场规模从2020年的人民币80.0亿元增长至2024年的人民币147.0亿元，复合年增长率为16.4%，预计将从2024年的人民币147亿元增长至2030年的415亿元，复合年增长率为18.9% [20] - 市场增长主要受数据中心、分布式发电站、基础设施等下游应用的强劲需求，以及全球人工智能技术发展和电气化水平提升所驱动 [11][17][20] 公司治理与股权结构 - 董事会将由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事 [22] - 关键管理人员包括执行董事兼总经理宁兴勇先生（60岁）、执行董事兼首席财务官陆玉明先生（47岁）、执行董事兼首席技术官黄永仲博士（56岁）以及非执行董事兼董事会主席陈海先生（45岁） [24][26] - 截至最后实际可行日期，玉柴国际通过其六家全资附属公司间接持有玉柴船电76.41%的权益，玉柴股份被视为拥有856,000,000股股份的权益 [27][29] - 其他重要股东包括玉林长盈家（持股4.29%，其执行事务合伙人为执行董事兼总经理宁兴勇先生）和玉林大盈家（持股1.67%，其执行合伙人为非执行董事兼董事会主席陈海先生） [27][29]

公司上市与业务概况 - 广西玉柴船电动力股份有限公司于2025年1月27日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为招商证券国际和中国银河国际 [1] - 公司是中国领先的发电动力解决方案供应商，按2024年中国发电用发动机销售收入计，是中国最大的发电用发动机供应商，同时按2024年中国中高速船用发动机销售收入计，是中国第二大船用发动机供应商 [3] - 公司设计、开发、制造及销售发电用发动机、船用发动机、发电机组及发动机组件，服务市场包括数据中心、分布式电站、基建工程、电信通讯、医疗保健、采矿、农业、油气及船舶运输与营运等领域，业务主要在中国，并在海外设有销售团队 [3] 财务表现 - 公司收入持续增长，2023年、2024年全年及截至2025年9月30日止九个月，收入分别约为人民币32.39亿元、40.00亿元和49.67亿元 [7] - 公司盈利能力增强，2023年、2024年全年及截至2025年9月30日止九个月，年/期内利润分别约为人民币3.96亿元、5.36亿元和7.62亿元 [8] - 公司整体毛利率稳步提升，2023年、2024年全年及截至2025年9月30日止九个月，毛利率分别为22.4%、23.4%和23.8% [10] - 分业务毛利率方面，截至2025年9月30日止九个月，发电用发动机毛利率为24.8%，大型发动机毛利率为31.5%，发电机组毛利率显著提升至40.4% [9] 行业前景 - 全球发电用发动机市场从2020年的人民币401亿元增长至2024年的人民币559亿元，复合年增长率为8.6%，预计到2030年将达到人民币1,438亿元，2024年至2030年的复合年增长率为17.1% [17] - 中国发电用发动机市场增长更为迅速，从2020年的人民币80.0亿元增长至2024年的人民币147.0亿元，复合年增长率为16.4%，预计到2030年将达到人民币415亿元，2024年至2030年的复合年增长率为18.9% [20] - 市场增长主要受益于数据中心、分布式电站及基础设施等下游应用的强劲需求，以及全球人工智能技术发展和电气化水平提升带来的电力稳定性与连续性需求 [11][17][20] 公司治理与股权结构 - 董事会将由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事 [23] - 关键管理人员包括：执行董事兼总经理宁兴勇先生（60岁），负责整体战略规划及管理；执行董事兼首席财务官陆玉明先生（47岁），负责整体财务管理及业务营运；执行董事兼首席技术官黄永仲博士（56岁），负责整体产品研发 [24] - 截至最后实际可行日期，玉柴国际通过其六家全资附属公司间接持有玉柴船电76.41%的权益，是公司的控股股东 [27] - 其他主要股东包括：玉林长盈家（持有4.29%股份，其执行事务合伙人为执行董事兼总经理宁兴勇先生），玉林大盈家（持有1.67%股份，其执行合伙人为非执行董事兼董事会主席陈海先生） [27] 中介团队 - 本次上市的中介团队包括：保荐人招商证券(香港)有限公司和中国银河国际证券(香港)有限公司，核数师及申报会计师安永会计师事务所，行业顾问弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司 [30]

智通财经APP获悉，据港交所1月27日披露，广西玉柴船电动力股份有限公司(简称：玉柴船电)向港交所主板递交上市申请 书，招商证券国际、中国银河国际为其联席探荐人。招股书披露，公司是领先的发电动力解决方案供应商。根据弗若斯特沙 利文的资料，按2024年中国发电用发动机的销售收入计，公司是中国最大的发电用发动机供应商。 Guangxi Yuchai Marine and Genset Power Co., Ltd." 廣西玉柴船電動力股份有限公司 (於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司) [編纂] 否而定) [編纂] : [編纂] 聯席保薦人·[編纂]·[編纂]· [編纂]及[編纂] CMS = 招商證券國際 ■ 银 河 國 際 「編纂]股H股(可予重新分配) 「編纂]數目 : 「編纂]數目 「編纂]股H股(可予重新分配及視乎 ·· 「編纂」行使與否而定） 每 股H股[編纂]港元,另加1.0%經紀佣金、 【繼臺】 : 0.0027 % 證 監 會 交 易 徵 費 、 0.00015 % 會 財 局交易徵費及0.00565 % 聯交 所交易 費(須 於「編纂]時以港元繳足並可予退款） 面值 每股H股[人民幣1.0 ...