投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究观点，认为药明康德2025年四季度盈利超预期，并指出2026年盈利兑现将成为股价主要驱动力 [4][5][8] - 报告未明确给出独立的投资评级，但其内容与中信里昂研究的观点保持一致 [5] 2025年四季度及全年业绩表现 - 2025年四季度收入同比增长9%，调整后非国际财务报告准则净利润增长36%，收入及盈利分别较市场一致预期高出2%和3% [5] - 2025年全年收入同比增长15.8%至455亿元人民币，较公司先前指引高出3-4%，较彭博一致预期高出2% [8] - 2025年全年调整后非国际财务报告准则净利润增长41.3%至150亿元人民币，较市场预期高出3% [8] 业务优势与增长驱动力 - 业绩超预期得益于公司强大的CRDMO一体化业务模式、强劲的WuXi TIDES业务增长，以及中国在全球小分子供应链中的竞争力 [5] - 尽管面临地缘政治逆风，公司2025年前九个月订单量同比增长41%，高于全球约14%的同比增速，且在手订单增速在2026年有望继续超越全球同业 [8] - 公司在2023-2025财年期间持续实现高于全球同业的ROE，显示其在全球医药外包市场具备长期稳固的护城河 [8] - 潜在上行空间可能来自：1）剥离低利润率临床CRO业务带来的利润率扩张；2）2026年订单增速加快 [8] 公司业务与财务概况 - 公司为全球化企业，业务遍及亚洲、欧洲和北美，通过五大核心业务为全球医药健康行业提供覆盖研发周期的全方位服务 [9] - 按产品分类，化学业务收入占比72.3%，测试业务占比16.2%，生物学业务占比6.3%，高端治疗CTDMO占比3.2% [10] - 按地区分类，亚洲收入占比36.5%，欧洲占比27.3%，美洲占比27.5%，中东及非洲占比8.7% [10] - 截至2026年1月12日，公司股价为110.8港元，市值为423.90亿美元，路孚特市场共识目标价为131.35港元 [13] - 主要股东为李革博士及其他创始人（持股20.55%）和淡马锡（持股3.11%） [13] 行业比较与催化因素 - 报告将药明康德与同业进行了比较，列举了凯莱英、药明生物、康龙化成的市值、股价及未来财年预测的市盈率、市净率、股息收益率和股本回报率等数据 [14] - 报告指出，地缘政治事件进展优于预期和/或全球生物科技融资复苏超预期可能成为公司股价的催化因素 [6]

导读：相信每一个足球迷，对于"安联球场"都不会陌生。这是德甲豪门拜仁慕尼黑的主场，也是 2025年欧冠决赛的球场。"安联"这个名字，在整个欧洲也是家喻户晓。作为一家成立超过130年 的公司，安联集团是全球五大寿险（含健康险）及资产管理公司之一 ¹ 。旗下的安联投资 （AllianzGI），是全球领先的主动型资产管理公司之一，管理规模超过4万亿人民币 ² （数据截 止：2025年6月30日；数据来源：安联投资） 。 对于中国市场，安联投资一直是重要的海外投资者。早在1992年，安联投资就在境外发行了首只 中国股票策略的基金2024年，安联投资100%控股的安联基金获批展业，成为了这家万亿资管巨 头在中国市场的重要布局。 谈到外资基金公司，许多人都担心会不会出现投资的水土不服。安联基金的第一个产品，用实打 实的业绩回应了质疑。2024年9月3日，安联中国精选在市场底部时成立。基金经理程彧在市场 情绪低迷的时刻快速建仓。虽然在短时间内，产品也跌破了1块钱的面值，但很快市场就迎来了 924的反转。 根据Wind的数据，安联中国精选A在2025年取得了65.83%的业绩回报，同期业绩基准涨幅 12.78%*（自成立以来 ...

评级与目标价调整 - 瑞银将艾默生电气的评级从中性上调至买入，并设定168美元的目标价，这意味着较近期股价有超过20%的上涨空间 [1] 核心观点与投资逻辑 - 近期的软件业务阻力掩盖了更强劲的潜在需求趋势，这有望在未来推动盈利超预期和估值提升 [1] - 与软件相关的短期阻力是非现金且暂时的，一旦阻力消退，有机销售额增长应会加速至每年5%-6% [1] - 相对于订单增长势头，公司的业绩指引显得保守，公司对2026财年有机增长(+4%)的指引远低于其最近的实际订单增长(+6%)，这可能导致其2026财年前持续向上修正预期 [1] 财务预测与增长前景 - 展望2026年以后，瑞银预测公司每股收益(EPS)将恢复两位数增长，支撑因素包括中个位数的有机增长、约40%的边际利润率以及资本回报 [2] - 瑞银预测2028财年每股收益将超过8美元，比2025财年高出约35% [2] - 随着净债务趋势降至息税折旧摊销前利润(EBITDA)的2倍以下，瑞银现在假设未来三年公司将进行60亿美元的股票回购，这将有助于提振收益 [2] 估值分析 - 瑞银将估值作为此次评级上调的关键因素之一，尽管公司投资资本回报率正在改善，但其股价仍低于工业板块ETF的估值水平 [2] - 估值应紧密跟随投资资本回报率的趋势，持续的业绩执行和资本配置可能在一段时间内支持估值重估 [2]

评级与目标价调整 - 高盛将渣打集团评级从“中性”上调至“买入” [1] - 高盛将渣打集团目标价上调21%，由168港元升至203港元 [1] 股价表现与重估空间 - 渣打集团今年以来港股股价已上升83% [1] - 高盛认为公司股价仍有进一步重估空间 [1] 盈利能力预测与指引 - 高盛预计渣打集团到今年年底的基础风险调整后股东权益回报率将达14.6%，超过管理层13%的指引 [1] - 预计ROTE在2027年进一步升至15%，2028年达15.7% [1] - 预计公司将于2025年财报或2026年5月的投资者日活动中上调中期ROTE指引，这可能成为股价的进一步催化剂 [1] 股东回报与资本管理 - 预计2026年预期总收益率（股息+回购）达8.4% [1] - 凭借强大的资本创造能力，公司长期总派息比率可望维持在80% [1] - 将2028-2029年的股票回购预测从每年25亿美元上调至28亿美元 [1] - 将2026-2028年的股息比率从此前的固定21%，分别上调至25%/30%/35% [1] - 修订后的预测显示，2026-2028年的平均总派息比率为75% [1] - 积极的资本管理策略预计将进一步支持ROTE提升及估值重估 [1]

核心观点 - 随着中国在全球经济与科技体系中的份额持续提升，中国股市有望获得估值重估 [1] - 科技仍将是市场的核心主线，硬实力与软实力方向均存在增长动能 [1] - 受益于反内卷与通缩修复的板块具备困境反转的潜力 [1] 行业展望 - **科技主线**：硬实力方向如国产算力与存储芯片将加速扩产，带动半导体产业链持续放量 [1] - **文化消费与出海**：软实力方向，中国的文化消费与文化出海有望形成新的增长动能 [1] - **困境反转板块**：受益于反内卷与通缩修复的板块具备潜力 [1] 金融产品分析 - **MSCI中国A股ESG通用指数**：从中国A股市场中筛选符合环境、社会和治理高标准要求的上市公司证券作为指数样本 [1] - **指数构建方法**：通过正向筛选和动态加权方法，重点纳入具有稳健ESG表现及持续改善潜力的企业 [1] - **指数特征**：行业分布均衡，风格偏向核心资产配置，旨在反映ESG投资理念下中国A股优质企业的整体表现 [1]

投资评级与目标价 - 摩根大通将潍柴动力视为2026年工业板块首选股之一 维持增持评级 目标价31港元 [1] 公司战略与治理 - 创办人兼前董事长谭旭光于2024年8月退休离任 曾引发投资者对潍柴动力与中国重汽战略脱钩的担忧 [1] - 公司前高管王志坚上月底就任中国重汽与潍柴母企山东重工集团的董事长 预期领导层及企业间的战略连续性风险将缓解 [1] 行业需求与公司前景 - 中国11月重型卡车需求表现非常强劲 印证今年需求较集中于下半年 [1] - 液化天然气卡车销售正在大幅增长 潍柴动力在LNG重卡发动机市场处于领先地位 具备估值重新评级的潜力 [1]

文章核心观点 - Global Payments股票可能代表一个坚实的价值投资机会 因其当前交易价格低于平均估值 并具有合理的收入增长和强劲的利润率[1] - 投资于估值偏低但维持强劲利润率的公司 能使投资者受益于均值回归和估值重估的可能性 潜在下行风险通常较低[3] - 尽管公司股价今年迄今下跌34% 但其估值更具吸引力 市销率比一年前低38% 市盈率也低于标普500中位数[5] 公司当前状况与业绩 - 2025年第三季度 公司调整后运营利润率提升了110个基点 核心商户业务显示出显著的利润率增长[6] - 商户部门收入增长加速 主要由Genius平台的新客户和更大的交易规模推动 这表明有机增长在改善 抵消了更广泛的行业放缓[6] - 公司正在进行战略转型 包括预计在2026年第一季度完成的Worldpay收购和Issuer Solutions剥离 此举有望扩大业务规模并进入40个新市场[6] 公司基本面与估值 - 公司基本面强劲 最近12个月收入增长21.0% 过去三年平均收入增长6.8%[9] - 过去三年平均运营利润率约为19.8% 并且在过去12个月内成功避免了任何重大的利润率下滑[9] - 尽管基本面积极 但股票估值适中 当前市盈率倍数为10.1[9] 投资策略与选股标准 - 筛选类似股票的标准包括：市值超过20亿美元 价格显著低于一年高点 当前市销率低于过去几年平均水平 强劲的运营利润率 以及市盈率低于标普500中位数[10] - 符合上述标准的投资组合在历史回测中表现出色 6个月和12个月的平均远期回报率分别为12.7%和25.8% 且正回报率均超过70%[10][11]

目标价与评级调整 - 交银国际下调领展房产基金目标价8.2%至45.7港元，但维持买入评级 [1] - 短期股价回调后股息率达约7%，被视为长期累积买入机会 [1] 财务业绩表现 - 截至9月底的中期收入同比减少1.8%至70.23亿港元，物业收入净额同比减少3.4%至51.78亿港元 [1] - 融资成本净额同比减少7.3%，得益于香港银行同业拆息走低 [1] - 可分派总额为32.83亿港元，每基金单位分派为126.88港仙，同比减少5.9%，占该行全年预测约47.2% [1] 运营指标与市场状况 - 公司香港零售物业组合出租率维持在97.6%的高位 [2] - 平均租金微降至每平方英尺62.1港元，续租租金调整率为-6.4% [2] - 商家销售额跌幅收窄至-2.1%，但超市及食品类别恢复正增长 [2] 财务状况 - 截至2025年9月，公司净负债比率为22.5%，较2025年3月的21.5%略有上升，但仍处于低水平 [2] 未来展望与挑战 - 管理层预期中国内地及香港的续租租金调整率短期内或继续面临挑战，可能对2026财年分派带来压力 [1] - 市场趋稳、消费者信心恢复、潜在降息及融资成本下降有望改善未来可分派收入 [1] - 公司仍面临劳动成本上升、零售市场复苏不确定性等挑战，导致DPU预测被下调 [1]

目标价与评级调整 - 目标价从49.8港元下调8.2%至45.7港元，但维持“买入”评级 [1] - 短期股价回调后股息率约达7%，带来长期累积买进机会 [1] - 静候进一步降息及纳入港股通可能带来中长期估值重估 [1] 财务业绩表现 - 中期收入同比减少1.8%至70.23亿港元 [1] - 中期物业收入净额同比减少3.4%至51.78亿港元 [1] - 融资成本净额同比减少7.3%，得益于香港银行同业拆息走低 [1] - 可分派总额为32.83亿港元，每基金单位分派为126.88港仙，同比减少5.9% [1] - 每基金单位分派为交银国际全年预测的约47.2% [1] 运营指标与市场环境 - 公司净负债比率从2025年3月31日的21.5%略升至22.5%，但仍处于低水平 [2] - 香港零售物业组合出租率维持在97.6%的高位 [2] - 平均租金在高基数下微降至每平方英尺62.1港元，续租租金调整率为-6.4% [2] - 商家销售额跌幅收窄至-2.1%，超市及食品类别恢复正增长，显示基层消费初显韧性 [2] 未来展望与挑战 - 中国内地及香港的续租租金调整率短期内或仍继续面临挑战，对2026财年分派带来压力 [1] - 市场趋稳、消费者信心恢复、潜在降息及融资成本下降有望改善可分派收入 [1] - 公司持续面临劳动成本上升、零售市场复苏不确定性等挑战 [1]

市场整体表现 - 本周A股市场出现较大幅度回调，前期强势的科技股回落，市场避险情绪升温 [1] - 本周共有46只个股股价创历史新高，较上周的83只大幅减少 [1] - 今年以来截至11月21日，已有1003只个股股价创历史新高 [1] 行业表现分布 - 电力设备、基础化工、机械设备行业创新高的个股较为集中，均为6只 [1][9] - 电子行业创新高个股大幅减少至3只，此前3周均在10只以上 [1] - 银行股成交相对活跃，超2万亿市值的中国银行股价屡创新高，本周5个交易日有3次创历史新高 [1] 个股成交与市值 - 中矿资源、中国银行、工商银行、佛塑科技、大中矿业本周成交额居前，分别为157.95亿元、151.95亿元、126.6亿元、121.8亿元、121.3亿元 [1] - 总市值超千亿元的个股有2只，工商银行、中国银行总市值分别为29403.52亿元、20267.16亿元 [6] - 股价超百元的个股有2只，腾景科技、天普股份收盘价分别为152元/股、108.61元/股 [8] 银行股表现驱动因素 - 政策方面，央行支持银行稳定净息差，若LPR下调采取存款利率同步调整的中性方式，对银行息差影响有限 [4] - 估值角度，A股银行板块PB为0.73倍，港股国有大行PB估值约为0.55倍，与国际主流经济体银行业相比显著偏低，估值修复行情未结束 [4] - 基本面看，银行业绩今年以来逐步回暖，预计明年将温和改善，对绝对收益、偏配置风格的资金有较高吸引力 [4] 机构配置与投资主线 - 主动管理基金今年三季度对银行股持仓占比创下1.71%的新低，而保险资金仍在增配银行股 [4] - 银行股建议关注两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行；二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行以及股份行 [5] - 从近30个交易日股价创新高次数看，电投能源14次创新高、瀚蓝环境13次创新高、智洋创新12次创新高 [5]