11月销量：内销符合该行预期，批发及出口超该行预期 东吴证券发布研报称，11月重卡内销符合该行预期，批发及出口超该行预期;据该行测算，11月行业总 库存系数为1.8，处于合理水平;分用途来看，11月工程车同环比表现优于物流车。该行预计25年12月重 卡批发销量11.5万辆左右，同比增长40%。该行看好国四政策刺激下全年板块行情。 东吴证券主要观点如下： 行业结构：分用途来看，11月工程车同环比表现优于物流车。11月工程车终端销量0.85万辆，同环比分 别+41.2%/+13.1%;物流车销量6.82万辆，同环比分别+33.5%/+8.9%。11月工程车/物流车占比分别 11.1%/88.9%，工程车占比同环比分别+0.5/+0.3pct，物流车占比同环比分别为0.5/-0.6pct。天然气重卡方 面，11月天然气重卡销量1.9万辆，同环比分别+70.6%/-8.1%，天然气重卡渗透率25.3%，同环比分别 +5.38/-4.87pct。11月牵引车中天然气重卡渗透率40.1%，同环比分别+2.84/-8.33pct。 11月格局：福田内销份额同比上升，解放/福田出口份额同环比上升 整车格局：1)终端：2025 ...

乘用车市场展望 - 2026年乘用车总量需求维持相对稳定，预计以旧换新等补贴政策仍将延续 [1] - 自主品牌市占率与新能源车渗透率趋于平缓，市场逐步趋于动态平衡 [1] - 结构性增长主要来自中高端市场，预计15万元+车型占比将逐步提升，国产替代持续进行 [1] - 结构性增长另一来源是出口，随着海外设厂及本土化车型研发，出口销量将保持快速增长 [1] 科技与产业升级趋势 - 2026年智能驾驶有望进入新一轮中美共振周期 [2] - 中国市场L2级智驾标准、L3级智驾试点有望逐步落地，无人配送车迎来爆发期 [2] - 在特斯拉推动下，美国市场Robotaxi有望迎来爆发式增长 [2] - 多家汽车公司开始转型机器人行业，该行业正从导入期进入成长期 [1][2] - 汽车与机器人产业链存在较强的技术及客户协同性，具备转型能力和意愿的公司更具备成长空间 [2] 商用车与相关需求 - 重卡国内需求面临压力，2026年重卡出口销量有望恢复增长 [3] - 中大客车出口有望维持快速增长，盈利弹性主要看欧洲市场 [3] - 欧洲新能源大巴渗透率提升，对欧洲的中大客车出口仍有空间 [3] - AI数据中心的快速增长为柴油发动机等领域带来了增量需求 [3] 投资方向与标的 - 乘用车整车推荐标的包括江淮汽车、比亚迪、北汽蓝谷，建议关注小米集团 [4] - 机器人推荐标的包括拓普集团、银轮股份、蓝黛科技、敏实集团，建议关注新泉股份、科博达、双环传动 [4] - 智能驾驶推荐标的包括伯特利、地平线、耐世特、小马智行 [4] - 商用车推荐标的包括宇通客车、潍柴动力，建议关注中国重汽H [4]

文章核心观点 - 当前仍处于人工智能应用的早期阶段，AI将释放互联网30年积累的数据红利，提升效率和生产力 [1] - AI投资远未见顶，预计2030年全球AI资本支出有望在2025年基础上增至5-7倍，中国AI资本支出有望增至7-9倍 [1] - 推荐产业趋势明确、AI落地速度快的细分方向，包括国产及全球算力链龙头和配套供应链 [1] 历史市场表现 - AI驱动美股三年牛市，2022年底至今纳指上涨最高达140%，英伟达最高上涨达14倍，2025年初至11月27日费城半导体指数上涨39% [2] - 中国AI资产上涨，年初至11月27日A股光模块/PCB分别上涨137%/65%，7月25日至11月27日寒武纪/海光信息/中芯国际分别上涨119%/58%/37% [2] - 9月以来OpenAI与多家公司签订累计超过1万亿美元的AI算力采购合同，市场分歧加大 [3] 资本支出与市场担忧 - 预计美国四大云服务提供商2025年资本支出合计将达到4060亿美元，同比增长61% [4] - 市场开始担忧全球资本支出是否见顶，并广泛类比当下与2001年科网泡沫的异同 [4] 2030年全球AI算力与芯片市场预测 - 预计2030年全球token消耗或增至2025年的100~340倍，推理算力规模或增至65~220倍，存量算力规模或增至16~55倍 [6] - 预计2030年增量算力规模或增至2025年的10~39倍，AI芯片市场规模或增至5~9倍，市场空间或超1万亿美元 [6] - 产业展望验证，英伟达预计全球AI基础设施空间从2025年6~7千亿美元增长至3~4万亿美元，AI芯片空间增至5倍左右 [7] - 供给视角验证，预计2030年全球算力增量约51万EFLOPS，对应AI芯片市场规模约1.3~1.5万亿美元，是2025年的7~8倍 [7] 中国AI芯片市场与国产化 - 预计2030年中国AI芯片市场规模将在2025年350-400亿美元基础上增至7-9倍，增幅高于全球 [11] - 中国AI芯片国产化率有望从2025年30~40%提升至2030年的60~70%水平 [11] - 国产算力芯片厂商正加速追赶，通过超节点/集群能力弥补单卡性能差距 [11] 国产AI算力产业链机遇 - 液冷方案成为数据中心主流技术路径，预计2027年全球液冷市场空间约858亿元 [14] - AI电源模块产品有望量价齐升，预计AC/DC环节2026/2027年市场空间分别为585/957亿元 [14] - 预计高压直流输电方案2028年市场空间将达到431.5亿元 [14] - 2025年以太网光模块行业规模已超150亿美元，未来五年年复合增长率将达22% [14] - 预计2025/2026年全球数据中心备用电源用大缸径发动机销量分别为1.60万台/2.25万台 [14]

美股市场表现 - 美股三大股指开盘集体上涨，道指涨0.16%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.17% [1] - 谷歌股价上涨近1%，公司首席执行官表示希望在2027年前将TPU送上太空 [1] - 存储概念股集体上涨，SanDisk涨超4%，美光科技涨2.8%，西部数据涨2% [1] 科技行业动态 - 甲骨文股价下跌超3%，多家银行正商谈再向甲骨文和数据中心建设商VANTAGE提供380亿美元贷款，为OpenAI扩建数据中心 [1][2] - 全球存储芯片短缺加剧，研究机构预测存储芯片价格预计再涨50% [1] - 全球DRAM销售额在第三季度（7-9月）环比大增三成，SK海力士连续三季度蝉联市场份额第一 [6] 公司战略与交易 - 标普全球宣布已完成对私募市场数据、资讯与分析机构With Intelligence的收购，交易总额高达18亿美元 [5] - 德国大众集团旗下商用车制造商曼恩计划在德国裁员2300人，约占其德国员工总数的20%，以削减高昂的电力和劳动力成本 [4] 监管与合规 - 欧盟委员会收到苹果公司通知，其核心平台服务苹果广告和苹果地图已达到《数字市场法案》门槛，欧盟委员会有45个工作日决定是否将苹果指定为守门人 [3]

公司裁员计划 - 大众集团旗下商用车子公司曼恩宣布在德国裁员2300人[1] - 裁员计划将执行至2030年约占其德国员工总数的20%[3] - 裁员不采取强制措施而是通过提前退休等自愿方式进行[3] 行业背景与挑战 - 德国汽车行业面临高昂的电力和劳动力成本压力[3] - 德国生产一辆新车的平均劳动力成本高达3300美元是中国的近6倍[3] - 行业同时受到市场需求疲软和来自亚洲特别是中国竞争对手的激烈竞争[3] 集团层面成本削减 - 大众集团已宣布到2030年前在德国裁减3.5万个工作岗位的计划[3] - 集团层面已有约2万名员工签署自愿离职协议[3]

公司业务布局 - 公司业务覆盖液冷/风冷、燃气轮机、柴油发动机等多个细分领域 [1] - 公司与外资巨头深度绑定 切入AIDC（人工智能数据中心）多个细分领域 [1] - 公司在墨西哥新建工厂 计划于2026年初投产 [1] 公司发展战略 - 公司抓紧产业链国产转移的契机 积极布局高壁垒门槛设备及零部件 [1] - 公司重要项目达产后年产值将超过15亿 [1]

股价表现 - 公司股价再涨超6%，截至发稿时上涨5.02%，报2.3港元，成交额达4429.57万港元 [1] 行业前景 - 柴油发电机是数据中心重要的备电应急方案，受益于人工智能数据中心对发电机功率、电力输出稳定性及耐久性的更高要求，单机壁垒及价值量预计提升 [1] - 预计到2028年，全球数据中心用柴油发电机规模将达到834亿元人民币，复合年增长率为6%，其中人工智能数据中心用柴油发电机规模将达到302亿元人民币，复合年增长率高达43% [1] 公司核心优势 - 公司拥有重庆康明斯50%的股权，重庆康明斯是美国康明斯在华唯一的大马力发动机生产基地 [1] - 重庆康明斯制造QSK60、QSK50、K50等大马力发动机，当前市场需求饱满 [1] - 预计重庆康明斯未来几年年产量将从1.6万台提升至2.3万台，且大马力产品占比持续提升 [1] 财务贡献 - 2025年上半年，公司来自重庆康明斯的投资收益达3.3亿元人民币，同比增长27.6% [1] - 预计未来该项投资收益大概率将保持稳定增长 [1]

公司股价表现 - 股价再涨超6%，截至发稿涨5.02%，报2.3港元，成交额4429.57万港元 [1] 行业前景与驱动因素 - 柴发为数据中心重要备电应急方案，受益于AIDC对柴发功率、电力输出稳定性及耐久性要求，单机壁垒及价值量预计提升 [1] - 预计到2028年全球数据中心用柴发规模达834亿元，复合年增长率6% [1] - 其中AIDC用柴发规模预计达302亿元，复合年增长率高达43% [1] - 全球柴油发动机龙头企业以康明斯、卡特和MTU等国际企业为主，拥有技术和品牌优势 [1] 公司核心竞争优势 - 公司拥有重庆康明斯50%股权，后者是美国康明斯在华唯一的大马力发动机生产基地 [1] - 重庆康明斯制造QSK60、QSK50、K50等大马力发动机，目前市场需求饱满 [1] - 预计未来几年产量将从1.6万台/年提升至2.3万台/年，且大马力产品占比持续提升 [1] 公司财务表现与展望 - 2025年上半年，公司来自重庆康明斯的投资收益达3.3亿元人民币，同比增长27.6% [1] - 预计未来该投资收益大概率将保持稳定增长 [1]

股价表现与交易数据 - 11月5日盘中股价上涨2.04%至36.08元/股，成交金额2.37亿元，换手率3.97%，总市值61.60亿元 [1] - 当日主力资金净流出190.43万元，特大单买卖占比分别为2.79%和2.43%，大单买卖占比分别为15.57%和16.73% [1] - 公司今年以来股价累计上涨145.78%，近5个交易日、20个交易日和60个交易日分别上涨24.76%、24.41%和78.00% [1] - 今年以来公司已12次登上龙虎榜，最近一次为11月3日 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为华丰动力股份有限公司，位于山东省潍坊市，成立于2004年4月8日，于2020年8月11日上市 [1] - 主营业务包括核心零部件（机械和电子）、柴油发动机和智能化发电机组的研发制造销售，以及通信基站运维服务 [1] - 主营业务收入构成为：零部件81.83%，柴油发动机及机组15.41%，运维服务1.84%，材料销售0.93% [1] 行业归属与股东情况 - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品，概念板块包括QFII持股、储能、固态电池、机械、农机等 [2] - 截至9月30日股东户数为1.49万，较上期减少45.92%，人均流通股11406股，较上期增加84.92% [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月公司实现营业收入5.58亿元，同比减少23.36% [2] - 同期归母净利润为1276.82万元，同比减少75.67% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现3.10亿元 [3] - 近三年累计派现1.71亿元 [3]

股价与资金表现 - 10月27日盘中股价上涨2.08%至6.39元/股，成交额2340.89万元，换手率0.35%，总市值88.68亿元 [1] - 当日主力资金净流入79.04万元，特大单买入102.58万元（占比4.38%），大单买入424.90万元（占比18.15%）并卖出448.44万元（占比19.16%） [1] - 公司今年以来股价上涨26.04%，近5个交易日上涨4.75%，但近20日下跌10.00%，近60日下跌5.33% [2] - 今年以来公司已4次登上龙虎榜，最近一次为3月6日 [2] 公司基本概况 - 公司全称为上海新动力汽车科技股份有限公司，成立于1993年12月27日，于1994年3月11日上市 [2] - 主营业务为生产制造销售重型卡车和柴油发动机，收入构成中销售发动机占比85.20%，配件收入占比7.58%，销售整车占比6.29% [2] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，概念板块包括发电机概念、无人驾驶、整车等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-6月公司实现营业收入28.29亿元，同比减少23.80%，归母净利润为-3.01亿元，但亏损额同比收窄56.35% [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为5.95万户，较上期减少13.11% [2] - A股上市后公司累计派现12.68亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] - 截至2025年6月30日，第十大流通股东香港中央结算有限公司持股482.94万股，较上期减少74.80万股 [3]