声明：本文内容均是根据权威资料，结合个人观点撰写的原创内容，文未已标注文献来源及截图， 请知悉 山东啤酒产量全国第一的纪录在今年竟然被打破了，2025年四月，国家统计局最新数据显示，山东啤酒年产量 为463.4万千升，而榜首以474.72万省的产量险胜，终结了山东自1990年以来连续蝉联34年的记录，那么这个省 份究竟是谁？ 自1990年开始，山东啤酒就已经成功坐上了国内啤酒霸主的宝座。我们在市面上见到青岛啤酒、泰山原浆啤 酒、崂山啤酒统统都是山东当地的本土品牌。 不仅如此，山东的啤酒产业链也在经过多年的发展后逐步完善，就拿山东啤酒的龙头企业青岛啤酒来说，向来 都是非常重视山东这个"大本营"的。 近些年来，更是建立自己的制造基地，收购当地的酒厂，将崂山啤酒、寿光啤酒等地方品牌纳入麾下，不断壮 大自己的规模，在拉动山东整体啤酒产能上做出卓越贡献。 数据显示，2022年，山东啤酒产量489.39万千升，增幅5.35%；2023年，产量483.6万千升，增幅已收窄为 1.5%；2024年，产量为463.4万千升，同比下降1.9%。 在阅读此文前，为了方便您进行讨论和分享，麻烦您点击一下"关注"，可以给您带来不一样的 ...

报告行业投资评级 - 对华润啤酒（0291.HK）的评级为“买入” [9] 报告的核心观点 - 华润啤酒5月关键指标表现良好，啤酒销量增长与4月相近且高于1Q25，混合ASP温和上升，利润率向全年目标积极发展，各市场细分领域均有积极销量增长 [1][6] - 按品牌看，喜力是主要销量驱动品牌，5月同比保持20%以上增长；纯生销量同比降幅收窄；SuperX保持高个位数至双位数增长 [1][7] - 按地区看，华东和华南地区表现符合预期，5月现饮渠道销量增长稍好 [10] - 即时配送业务从低基数开始实现强劲增长，公司将分配更多资源，且该业务运营利润率不比传统渠道低 [1][10] - 传统渠道库存健康，约为1个月销售额，公司在渠道备货方面自律性强 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 整体运营情况 - 5月啤酒销量增长与4月相近，高于1Q25的个位数增长，混合ASP温和上升，利润率向全年目标积极发展，各市场细分领域均有积极销量增长，渠道库存约为1个月销售额 [1][6] 渠道情况 - 餐饮渠道有温和复苏，火锅、烧烤和潮流餐厅表现明显；夜场渠道基本平淡，但公司自4月起扩大与全国性连锁Livehouse合作；现饮渠道整体销量占比同比基本持平，为38%-39% [6] - 即时配送业务从低基数开始实现强劲两位数至三位数增长，公司将分配更多资源，还与主要即时配送平台合作提供定制自有品牌产品，该业务运营利润率不比传统渠道低，线上渠道（含即时配送）目前占总销量低个位数至中个位数百分比 [1][10] 品牌情况 - 喜力是主要销量驱动品牌，5月同比保持20%以上增长，主要受餐厅、夜场和便利店渠道销量增加推动 [1][7] - 纯生5月销量同比降幅较4月和1Q25收窄，SuperX 5月保持高个位数至双位数增长，高于4月近10%的增长（因去年同期基数低） [1][7] 地区情况 - 华东和华南地区表现符合预期，5月现饮渠道销量增长稍好 [10] 估值与目标价 - 基于全球同行过去五年全周期平均估值，给予华润啤酒12个月目标价33.50港元，较当前股价有34.0%的上涨空间 [8][9] 财务预测 |指标|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----| |营收（人民币百万元）|38,635.0|39,421.5|40,209.1|40,965.4| |EBITDA（人民币百万元）|8,924.0|9,466.8|10,124.2|10,734.1| |EPS（人民币）|1.47|1.63|1.80|1.99| |P/E（倍）|18.6|14.0|12.7|11.5| |P/B（倍）|2.8|2.2|2.0|1.8| |股息收益率（%）|2.8|4.0|4.7|5.6| |净债务/EBITDA（不含租赁，倍）|(0.2)|(0.5)|(0.8)|(1.1)| |CROCI（%）|8.0|11.2|11.7|12.0| |FCF收益率（%）|3.7|6.9|8.4|9.2| [9]

文章核心观点 美国叛逆控股公司旗下的美国叛逆淡啤酒凭借在重大活动、标志性场所的战略布局，以及赛车运动合作和音乐赞助，消费者和客户需求激增，公司通过扩大生产、拓展零售渠道等举措，有望在市场中持续增长并扩大份额 [1][2] 分组1：公司发展现状 - 美国叛逆淡啤酒近期完成新一轮生产，后续还有更多生产计划以支持零售布局、经销商合作和新市场进入 [1] - 公司与AlcSource和City Brewing合作，具备每年生产200万+箱的能力 [3] - 美国叛逆淡啤酒将拓展至七个州的62家Total Wine & More门店，巩固其在美国市场的地位 [3] 分组2：产品特点 - 美国叛逆淡啤酒在威斯康星州拉克罗斯酿造，使用100%天然原料，每12盎司含100卡路里、3.2克碳水化合物和4.3%酒精度，是清爽、健康的国产淡啤酒 [3] - 该啤酒不含玉米、大米或添加甜味剂，口感干净、清爽 [4] 分组3：市场影响力 - 美国叛逆淡啤酒在纳什维尔的知名场所表现出色，已获得当地优质客户资源，并成为夏季洛斯停车场音乐会系列的官方赞助商 [4][5] - 与TSR硝基赛车和NHRA的合作，使品牌与赛道上有影响力的经销商和零售客户建立联系 [5] - 赞助洛斯停车场音乐会系列、CMA音乐节等活动，巩固了其在娱乐消费市场的地位 [6] 分组4：特殊活动参与 - 美国叛逆淡啤酒成为肯塔基州坎贝尔堡庆祝美国陆军250周年诞辰“老鹰周”活动的主要赞助商 [7] - 公司首席执行官安迪·罗斯将于6月6日在田纳西州布里斯托尔的超级抓地力NHRA雷谷全国锦标赛上表演，6月20 - 22日还将在弗吉尼亚州北丁威迪的美国叛逆淡啤酒弗吉尼亚NHRA全国锦标赛上表演 [5][6] 分组5：公司背景 - 美国叛逆控股公司主要设计、制造和销售品牌保险箱、个人安全和自卫产品，近期通过推出美国叛逆淡啤酒进入饮料行业，还设计和生产品牌服装及配饰 [16] - 自2024年9月推出以来，美国叛逆淡啤酒已在田纳西州、康涅狄格州等多个州推出，并不断增加新的经销商和销售区域 [13]

文章核心观点 - 全球生活方式和消费品包装公司Tilray Brands今年夏天推出一系列精酿啤酒，适合夏季各种活动 [1] 公司介绍 - Tilray Brands是一家全球生活方式和消费品包装公司，业务覆盖加拿大、美国、欧洲、澳大利亚和拉丁美洲，旗下有超40个品牌，产品涵盖大麻、食品和精酿饮料等 [21] 产品信息 - Montauk Brewing的Summer Ale：用淡焦糖麦芽和适量小麦混合，口感清爽 [2] - SweetWater Brewing Co.的Dive Beer：酒精度4.0%，无多余装饰，适合夏季与朋友聚会 [4] - Shock Top的Lemonade Shandy：有柠檬汽水的柑橘味和甜味，适合晒太阳时饮用 [6] - Blue Point Brewing的Paloma Sour：用葡萄柚、酸橙和少量海盐酿造，酒精度7.4%，有玛格丽特鸡尾酒的味道 [8] - Breckenridge Brewery的Summer Cerveza：酒精度5%，有海盐和酸橙味，能平衡凉爽与温暖感觉 [10] - Atwater Brewery的Fruit Guru：有冰棒般的水果味，颜色为蓝色，口感清爽 [12] - Runner's High Non - Alcoholic Raspberry Wheat：用中酒体朦胧小麦啤酒和天然树莓味制成，有类似啤酒花的深度和特征 [14] - Terrapin Beer Co.的Sunray Wheat：为庆祝Terraprint活动回归，用佐治亚州雅典市啤酒厂屋顶700多块太阳能板供电酿造 [16] - Widmer Brother Brewing的Wildberry Hefe：用当季采摘的浆果与招牌小麦啤酒混合，口感顺滑、果味十足 [18] 联系方式 - 媒体联系邮箱：news@tilray.com [25] - 投资者关系联系邮箱：investors@tilray.com [25] - 公告配图链接：https://www.globenewswire.com/NewsRoom/AttachmentNg/61658040 - b8e1 - 47dc - 9547 - e4919614d501等多个链接 [25]

公司动态 - 喜力股价周三上涨4% 因宣布与好莱坞大片《F1: The Movie》达成高调联合营销协议 [1] - 喜力0 0无酒精啤酒成为该电影的官方合作伙伴 电影由苹果影视部门制作 华纳兄弟探索公司发行 [2] - 电影定于6月27日在美国上映 由布拉德·皮特主演 饰演资深F1赛车手 [2] 营销合作细节 - 喜力0 0将在电视广告活动中突出展示 广告中出现了联合主演Damson Idris饮用该产品的画面 [4] - 布拉德·皮特在广告中担任配角 该饮料很可能也会在电影中进行产品植入 [4] - 公司强调这是长期战略的一部分 自2016年以来一直是F1赛事的赞助商 [5] 品牌战略 - 选择推广无酒精产品与赛车主题契合 强调适度饮酒的理念 [5] - 全球品牌负责人表示合作不仅是为了曝光度 更是为了让无酒精选择在社交场合显得自然和被接受 [6] - F1作为全球性运动 其相关电影有望吸引广泛观众 是喜力这类国际品牌的明智营销选择 [7]

青岛啤酒交易所创新模式 - 公司推出高达3米、360度环绕的巨型智能啤酒柱，成为端午假期社交媒体顶流话题[1] - 装置日均客流量超万人次，单日啤酒销量突破120万毫升，显著拉动文旅消费[1] - 提供30种啤酒实时价格波动展示，包括四厂鲜啤、原浆及多种果味创新产品[2] 动态定价机制 - 采用每10分钟刷新一次的股市式定价系统，根据销量自动调整单价[3] - 设置10%的涨跌幅限制，价格上涨显示红色，下跌显示蓝色[3] - 基准价格每日重置，价格变动直接反映消费者购买行为[3] 消费者互动体验 - 自助收银系统结合扫码支付，消费者行为直接影响实时行情显示[2] - 环形屏幕营造交易所沉浸感，消费者可扮演"操盘手"角色[4] - 创新模式融合金融互动玩法，提升年轻消费群体参与度[4] 市场影响 - 项目有效充实街区数字化消费场景，带动周边餐饮及文创消费[4] - 通过趣味接酒方式展示产品多元魅力，强化品牌年轻化形象[4] - 端午假期运营数据验证新型消费场景的市场吸引力[1]

黄酒行业近期表现 - 古越龙山股价今年上涨十几个点 会稽山股价涨幅超过一倍 显著超越白酒股表现 [2] - 会稽山气泡黄酒在618期间12小时内销售额突破千万元 并获得明星带货 [2] 行业供需格局优化 - 规模以上黄酒企业数量从峰值110多家减少至2023年81家 行业集中度提升 [3] - 会稽山2023年产量较2017年下降50% 供给端收缩明显 [4] - 头部企业古越龙山和会稽山双双宣布提价 与白酒价格倒挂形成对比 [4] 市场拓展战略 - 高端化：会稽山"兰亭"系列定价达2099元 超过部分高端白酒 [5] - 年轻化：推出咖啡黄酒 低糖黄酒 气泡黄酒等新品 并开设慢酒馆 小酒馆等线下场景 [5] - 国际化：尝试拓展海外市场 但当前60%以上收入仍依赖江浙沪地区 [7] 公司财务表现 - 古越龙山2023年营收接近20亿元 实现连续四年增长 [7] - 会稽山2023年营收16亿元 2024年一季度营收反超古越龙山 [7] - 气泡黄酒年营收达数千万元 但相对于行业200亿元总规模占比仍小 [7] 行业发展潜力 - 黄酒兼具传统文化底蕴和养生属性 具备差异化竞争优势 [7] - 行业关键挑战在于能否将短期流量转化为长期增量 实现全国化突破 [7]

品牌合作 - 喜力0 0成为苹果原创电影《F1 THE MOVIE》的官方合作伙伴 合作包括由电影导演约瑟夫·科辛斯基执导的新宣传活动 并邀请主演布拉德·皮特和达姆森·伊德里斯参与 [3][4] - 宣传活动将在电影6月25日全球上映前启动 喜力0 0也将在电影中直接亮相 [4] - 合作延续了喜力自2016年以来对F1赛事的赞助历史 强化品牌在F1领域的自然定位 [4] 营销策略 - 宣传活动通过反转情节设计 挑战关于酒精和社交的过时假设 呼应品牌“驾驶与否”的核心信息 [5][6] - 内容旨在反映现代受众对“选择”的重新思考 传递适度饮酒和包容性的社会理念 [6][7] - 电影上映前 粉丝可通过喜力渠道获取独家内容和幕后花絮 深化与F1文化及社会议题的互动 [7] 品牌理念 - 喜力认为文化具有塑造行为的力量 此次合作将适度饮酒的讨论带入全球性、高影响力的情感化场景 [8] - 作为0 0品类的领导者 公司致力于重新定义适度选择的意义 使其在社交场合显得自然且相关 [8] - 合作延续了喜力在F1、欧冠联赛和美国网球公开赛等全球赞助中倡导适度饮酒的战略 [8] 公司背景 - 喜力是全球最国际化的啤酒酿造商 拥有300多个国际、区域和地方啤酒及苹果酒品牌组合 [11] - 公司在70多个国家拥有超过85,000名员工 运营啤酒厂、麦芽厂等生产设施 [12] - 喜力在发达和发展中市场均占据领导地位 股票在阿姆斯特丹泛欧交易所上市 并设有美国存托凭证计划 [12] 电影信息 - 《F1 THE MOVIE》由苹果原创电影和华纳兄弟联合制作 约瑟夫·科辛斯基执导 全球发行日期为2025年6月25日 [14]

回购股份基本情况 - 公司于2025年4月23日通过第十届董事会第七次会议审议通过股份回购方案 计划使用不低于2亿元且不超过3亿元自有或自筹资金进行回购 [1] - 回购价格上限设定为12 83元/股 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购方式为通过上海证券交易所集中竞价交易实施 相关公告已于2025年4月25日披露 [1] 回购实施进展 - 截至2025年5月31日 公司尚未开始实际回购操作 [2] 后续安排 - 公司将根据市场情况在回购期限内择机实施回购 并严格遵守上市公司股份回购规则及交易所监管指引 [3] - 公司承诺就回购进展及时履行信息披露义务 [3]

国际化战略布局 - 公司近年来持续深化国际化战略，以文化传播和品质为基础推动中国白酒走向世界舞台 [1] - 自2014年加速国际化布局以来，通过创新举措提升品牌影响力，"中国酒文化 全球巡礼"活动成效显著 [2] - 2023年重启的酒文化全球巡礼活动在德国杜塞尔多夫、法国巴黎、英国伦敦、中国香港等核心市场成功举办 [2] 国际合作与文化交流 - 公司与法国卡慕集团合作启动安徽古奇威士忌蒸馏坊项目，开创中外酿酒工艺融合新模式 [5] - 2025年大阪世博会中国馆将设立中国·古井健康&日本·万田发酵本草发酵营养联合研发中心 [5] - 公司连续六届签约世博会，将在2025大阪世博会发布"古井贡酒·年份原浆古20六届世博纪念酒" [7] 全球市场拓展 - 公司产品已进入亚、欧、美、非、澳五大洲30多个国家和地区 [9] - 在RCEP海外成员国区域，产品已进入新加坡、马来西亚、泰国等10多个国家 [9] - 公司成为2025年RCEP地方政府暨友城合作(黄山)论坛战略合作伙伴和指定用酒 [11] 品牌推广活动 - 2025年5月公司亮相第16届巴黎中国电影节，设立品鉴区域展示"年份原浆系列" [7] - 公司多次参与上合组织、世界制造业大会等国际活动 [9] - 2023年10月成立古井贡酒·年份原浆文化研究院(柏林中心) [3]