股价异常波动 - 公司股票自2025年5月6日起连续10个交易日涨停 累计涨幅达62.75% 5月19日报收9.96元/股 单日涨幅4.95% [2][4] - 此前4月8日至17日股价已出现异动 累计上涨48.61% 且股价波动与控股股东筹划协议转让公告时点高度重合 [4] - 公司总市值达24.94亿元 属于小市值特征 分析人士指出投机资金炒作放大波动 [2][4][5] 财务表现与退市风险 - 2024年营业总收入仅2.02亿元 归母净利润亏损1.17亿元 扣非净利润亏损1.16亿元 [3] - 因扣非净利润为负且扣除无关业务后收入低于3亿元 公司自5月6日起被实施退市风险警示 股票简称变更为*ST亚振 [3] - 公司自2017年后持续亏损 仅2017年实现扣非净利润盈利 [3] 控制权变更进展 - 控股股东亚振投资与吴涛及其一致行动人签署协议 转让29.99996%股份 转让价5.68元/股 总价款4.48亿元 [6] - 交易完成后实际控制人变更为吴涛 吴涛承诺协调优质资源在流动资金、企业管理等方面赋能 [6] - 以5月16日9.49元/股股价计算 吴涛方面已实现浮盈67% [6] 新实际控制人背景 - 吴涛为济南域潇集团实控人 持股80% 集团净资产超100亿元 在莫桑比克拥有20余个采矿权 [7] - 吴涛曾于2021年通过多种方式增持游久游戏 并在其退市后通过一致行动协议入主 后将公司更名为域潇稀土 [7] - 公司公告称吴涛暂无改变主营业务计划 但投资者对其矿业资源整合存在预期 [8]

理财产品赎回情况 - 公司从中信银行赎回5,000万元结构性存款产品"共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款08708期"，收回本金5,000万元并获得收益29.10万元 [3] - 公司从民生银行赎回5,000万元结构性存款产品"聚赢汇率-挂钩欧元对美元汇率结构性存款"，收回本金5,000万元并获得收益22.28万元 [3] - 两项理财产品赎回时间分别为2025年5月15日和5月19日 [3] 理财资金管理授权 - 公司于2024年4月22日通过董事会和监事会决议，获准使用闲置自有资金不超过100,000万元进行现金管理 [2] - 授权期限自2023年年度股东大会通过之日起12个月内有效，资金可滚动使用 [2] - 理财资金用途限定于购买金融机构发行的安全性高、流动性好的保本型和中低风险非保本型理财产品 [2] 历史理财业绩表现 - 最近12个月内公司累计理财金额30,000万元，全部赎回并获得总收益151.89万元 [3] - 单日最高投入金额15,000万元，占最近一年净资产比例为6.13% [3] - 累计理财收益占最近一年净利润比例为0.60% [3] 理财额度使用状况 - 目前已使用的理财额度为0万元 [3] - 尚未使用的理财额度为100,000万元 [3] - 总理财额度保持100,000万元不变 [3]

报告公司投资评级 - 给予恒林股份买入 - A 的投资评级，6 个月目标价 33.67 元 [4][9][13] 报告的核心观点 - 恒林股份为办公家具出口龙头，主业 ODM 有望受益于美国家居需求回暖，OBM 深耕跨境电商全产业链布局，并购多家优质标的推进大家居战略业绩贡献有望逐步显现，越南产能布局在关税风险下凸显，长期成长可期 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 110.29 亿元，同比增长 34.59%；归母净利润 2.63 亿元，同比下降 0.02%；扣非后归母净利润 2.81 亿元，同比增长 19.45%。2024Q4 公司实现营业收入 32.18 亿元，同比增长 33.03%；归母净利润 - 0.03 亿元，同比增长 97.16%；扣非后归母净利润 0.16 亿元，同比增长 115.81%。2025Q1 公司实现营业收入 26.54 亿元，同比增长 12.74%；归母净利润 0.52 亿元，同比下降 49.49%；扣非后归母净利润 0.53 亿元，同比下降 48.89% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 127.16、145.05、167.96 亿元，同比增长 15.30%、14.07%、15.79%；归母净利润为 3.90、4.67、5.77 亿元，同比增长 48.44%、19.53%、23.58%，对应 PE 为 9.6x、8.0x、6.5x [9][12] 业务情况 - 2024 年我国家具及其零件出口 4830 亿元，同比增长 7.0%，部分家具品类出口额有不同程度增长 [2] - 分销售模式看，2024 年公司 OBM 业务营业收入为 59.40 亿元，同比增加 76.97%，占比达到总营业收入的 53.86% [2] - 分产品看，2024 年办公家具销售收入为 35.52 亿元，同比增长 2.37%；板式家具实现销售收入 10.21 亿元，同比下降 8.83%；新材料地板收入为 15.33 亿元，同比增长 2.89%；软体家具收入为 14.27 亿元，同比增长 10.83% [2] - 分地区看，2024 年国际营收 98.87 亿元，同比增长 48.88%；国内营收 11.10 亿元，同比减少 27.45%。境外营收增加主要系公司“制造出海与品牌出海”双轨并行的策略 [3] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 18.64%，同比下降 5.15pct；2024Q4 公司毛利率为 18.91%，同比下降 4.20pct。2025Q1 公司毛利率为 16.27%，同比下降 8.53pct。2024 年公司毛利率下降主要系期间海运费大幅上涨 [4] - 2024 年公司期间费用率为 13.38%，同比下降 2.99pct ，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.06%/3.91%/2.05%/0.36%，同比分别 - 1.18/- 1.22/- 0.65/+ 0.05pct。2024Q4 公司期间费用率为 10.71%，同比下降 5.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.15%/3.85%/1.91%/- 1.20%，同比分别 - 0.28/- 1.23/- 0.74/- 2.81pct。2025Q1 公司期间费用率为 13.19%，同比下降 6.35pct ，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.32%/3.60%/1.71%/0.56%，同比分别 - 6.08/- 0.01/- 0.27/+ 0.00pct。2024 年财务费用变动主要系 2024 年海外仓租赁产生的利息费用增加所致 [4][7] - 综合影响下，2024 年公司净利率为 2.41%，同比下降 0.98pct；2024Q4 公司净利率为 - 0.30%，同比增长 3.65pct。2025Q1 公司净利率为 2.22%，同比下降 2.62pct [7] 应对策略 - 面对美国关税政策冲击，生产布局上，公司积极推进全球化产能布局，在国内、越南、瑞士等地都建有生产基地，保持高水准的准时交付率，加强生产交付的抗风险能力，提升核心竞争优势；业务转型上，围绕“大家居”战略，通过产品体系升级、品类扩充及产业链整合持续提升竞争力，并积极开拓跨境电商等新渠道培育自主品牌；运营管理上，通过精益化管理降本增效，同时结合远期结售汇等业务降低汇率波动对公司汇兑损失的影响 [8] 盈利预测 - 美国关税政策不确定性持续，公司通过全球化产能布局及非美市场拓展对冲风险，关税影响可控。受益于全球办公家具市场规模稳步增长，跨境电商渠道扩张，预计 2025 - 2027 年办公家具业务收入增速为 2%/5%/7%，毛利率稳定在 25%。考虑到软体家具市场需求扩大、客户黏性较强，预计 2025 - 2027 年软体家具业务收入增速为 10%/15%/15%，毛利率稳定在 20%。板式家具国内营收受地产拖累增速低迷，但境外市场渗透率提升，预计 2025 - 2027 年业务收入有望达 5%/7%/10%，毛利率稳定在 20%。考虑到近年来 PVC 地板出口量快速增长、海外渗透率持续提升，预计 2025 - 2027 年新材料地板业务收入增速为 2%/5%/7%，毛利率稳定在 15% [11] 估值对比 - 选取同属家居出口赛道、布局跨境电商的永艺股份和乐歌股份作为可比公司进行估值对比，2025 年可比公司平均归母净利润 3.74 亿元，对应 PE 估值 12.9x。给予恒林股份 2025 年 10.8xPE，对应目标价 33.67 元 [12][13]

公司核心竞争力 - 公司在办公椅设计领域具有显著优势，秉承"链接全球广受欢迎设计，领创设计先潮"的理念，推动原创设计和产品研发 [1] - 通过实施IPD研发管理体系持续提升创新能力 [1] - 注重与国内外杰出设计团队合作，形成开放设计文化，使产品更具多样性和国际化 [3] - 产品线涵盖多种办公椅，满足不同客户需求，包括经典款和时尚款 [3] - 产品畅销120多个国家和地区，展示设计实力和品牌影响力 [3] 设计品质与荣誉 - 多款产品荣获国际知名设计奖项，包括德国红点奖、德国设计奖、德国IF奖、美国IDEA设计奖和意大利A'Design奖 [5] - 在国内荣获"中国设计红星奖"、"DIA中国设计智造大奖"、"红棉中国设计奖"等多项荣誉 [5] - 每个设计阶段注重消费者需求，通过市场调研和用户反馈持续优化产品设计 [3] 生产管理与运营 - 引入先进制造技术和设备，确保产品达到严格质量标准 [5] - 优化生产流程提升效率，有效降低生产成本 [5] - 坚持环保理念，在材料选择和生产过程中减少环境影响 [5] 市场战略与品牌推广 - 积极关注市场变化，灵活调整战略适应消费者需求 [5] - 定期进行市场分析，针对不同市场特性制定营销策略 [5] - 通过线上线下结合方式提升品牌影响力 [5] 客户服务与未来发展 - 建立完善售后服务体系，确保客户获得及时支持 [7] - 通过客户满意度调查收集反馈，持续改进产品和服务质量 [7] - 计划加大研发投入，推出更多创新性产品 [7] - 继续探索新兴市场机会，寻找业务增长点 [7]

公司基本情况 - 公司注册名称为恒林家居股份有限公司，英文名称为Henglin Home Furnishings Co.,Ltd [4] - 注册地址为浙江省安吉县递铺街道夹溪路378、380号，邮政编码313300 [4] - 注册资本为人民币139,067,031元 [4] - 公司系由浙江恒林家具有限公司整体变更设立，在浙江省市场监督管理局注册登记 [2] - 公司于2017年10月27日经中国证监会核准首次公开发行2,500万股普通股 [3] 公司治理结构 - 公司设董事会，由7名董事组成，其中职工代表董事1人 [46] - 董事会下设审计委员会、战略与可持续发展委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等专门委员会 [57] - 审计委员会成员3名，其中独立董事2名，由会计专业人士担任召集人 [54] - 董事长为公司法定代表人，由董事会选举产生 [4] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等权利，可通过累积投票制选举董事 [34][36] - 单独或合计持有1%以上股份的股东可提出临时提案 [24] - 单独或合计持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东大会 [19][21] - 控股股东、实际控制人需遵守不得占用公司资金、不得违规担保等规定 [14] 股份管理 - 公司已发行股份总数为139,067,031股普通股 [5] - 公司设立时发起人王江林持股75%，为公司控股股东 [5] - 公司可因员工持股计划、股权激励等情形回购不超过10%的股份 [6][7] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超过其持有量的25% [8] 股东大会运作 - 年度股东大会应于会计年度结束后6个月内召开 [18] - 股东大会可采用现场会议与网络投票相结合的方式召开 [19] - 特别决议需经出席股东所持表决权2/3以上通过，包括修改章程、合并分立等重大事项 [32] - 关联股东需回避表决，关联交易决议需非关联股东过半数通过 [35] 董事会运作 - 董事会每年至少召开2次会议，临时会议需提前3日通知 [49][50] - 董事会决议需经全体董事过半数通过，关联董事需回避表决 [50][51] - 独立董事可行使特别职权，包括提议召开临时股东大会、独立聘请中介机构等 [54] - 董事会授权管理层审批交易金额低于最近一期经审计总资产10%的事项 [47] 经营范围与经营宗旨 - 公司经营宗旨为"零缺陷的品质与服务" [13] - 经营范围包括家具及家居用品研发制造、医疗器械生产、进出口业务等 [13] - 公司可根据业务发展需要调整经营范围，需依法办理变更登记 [13]

独立董事候选人声明与承诺 候选人资质与经验 - 候选人俞国燕具备上市公司运作基本知识，熟悉相关法律法规，拥有5年以上法律、经济、会计、财务或管理领域工作经验 [1] - 已参加培训并取得证券交易所认可的培训证明材料 [1] 任职资格合规性 - 符合《公司法》《公务员法》及中国证监会《上市公司独立董事管理办法》等10项法律法规及监管要求 [1] - 通过恒林家居董事会提名委员会资格审查，与提名人无利害关系 [3] 独立性声明 - 未在上市公司或其附属企业任职，且无直系亲属或主要社会关系在关联方任职 [1] - 未直接或间接持有公司1%以上股份或位列前十大股东 [1] - 未在持股5%以上股东或前五大股东单位任职 [1] - 无重大业务往来或服务关系（如财务、法律、保荐等） [1] - 最近12个月内未出现可能影响独立性的情形 [1] 无不良记录 - 最近36个月未受证监会行政处罚或刑事处罚 [2] - 未因证券期货违法犯罪被立案调查或侦查 [2] - 最近36个月未受交易所公开谴责或3次以上通报批评 [2] - 无重大失信记录 [2] 履职承诺 - 兼任境内上市公司独立董事不超过3家，在恒林家居连续任职未超6年 [3] - 承诺遵守法律法规及交易所监管要求，确保履职时间和独立性 [4] - 如任职后出现不符合资格情形将主动辞职 [4]

董事会战略与可持续发展委员会人员组成 - 委员会由5名董事组成，其中至少包括1名独立董事 [3] - 委员由董事长、1/2以上独立董事或全体董事的1/3提名，并由董事会选举产生 [4] - 主任委员由公司董事长担任 [5] 委员会职责权限 - 研究并提出公司长期发展战略规划、经营目标、发展方针的建议 [8] - 对重大投资决策、融资方案进行研究并提出建议 [8] - 研究并提出公司可持续发展（ESG）战略规划，包括环境、社会、治理等战略 [8] - 对其他影响公司发展的重大事项进行研究并提出建议 [8] 决策程序与分工 - 总裁办负责中长期发展规划及重大项目建设方案 [10] - 董事会办公室负责并购重组、股权合作及直接融资方案 [10] - 财务中心负责银行贷款、中期票据等间接融资方案 [10] - 委员会根据提案召开会议，讨论结果提交董事会 [11] 会议规则与程序 - 会议需提前3天通知全体委员，但可经全体委员同意豁免时限 [12] - 会议需2/3以上委员出席，决议需全体委员过半数通过 [13] - 会议可采用现场、通讯或混合方式，表决方式为举手表决或投票表决 [14] - 公司总经理、财务总监、董事会秘书等可列席会议 [15] - 可聘请中介机构提供专业意见，费用由公司支付 [16] 会议记录与保密 - 会议记录需由出席委员签名，保存期限不少于10年 [18] - 会议通过的议案及表决结果需以书面形式上报董事会 [19] - 出席委员需对会议内容保密，不得擅自披露信息 [20] 附则与实施 - 本细则解释权归属公司董事会 [22] - 细则自董事会审议通过之日起实施 [23]

火灾事故基本情况 - 位于安吉县递铺街道双桥路533号的部分对外出租厂房发生火灾事故 承租方为安吉超亚家具有限公司 [1] - 火灾事故公告已于2024年7月30日在上海证券交易所官网披露 [1] 保险理赔进展 - 公司及全资子公司泽川家具、承租方超亚家具分别投保财产险 [1] - 公司及泽川家具获设备保险理赔款21023万元 由中国人保湖州分公司赔付 [1] - 房屋保险理赔款171796万元 由中国人保直接支付给公司 [1] 房屋维修方案 - 房屋采用加固修缮方式维修 评估金额218910万元 残值4165万元 [2] - 根据保险合同约定 免赔率20% 实际理赔金额171796万元 [2] - 三方同意中国人保将171796万元直接支付给公司 [2] 理赔后续安排 - 中国人保完成赔付后 公司及超亚家具承诺不再就房屋损失向中国人保索赔 [2] - 公司及超亚家具承诺对房屋进行加固修缮 若违反需返还赔款差额60855万元 [2] - 本协议仅涉及房屋保险理赔 其他损失及免赔部分另行协商或法律处理 [2] 对公司影响 - 火灾事故不涉及公司自有制造业务 对生产经营无重大影响 [3] - 设备及房屋保险理赔款将对公司本期利润产生一定影响 [3] - 截至公告日 公司尚未收到上述保险理赔款 [3]

股份回购注销及注册资本减少 - 公司因2021年事业合伙人持股计划第三个业绩考核年度目标未达成，第三批权益份额（780,000份）归属条件未成就，对应的780,000股股票由公司零对价回购注销 [1] - 股份注销后，公司注册资本将从331,213,170元减少至330,433,170元，总股本从331,213,170股减少至330,433,170股 [1] - 公司已通过董事会和股东大会审议通过《关于减少注册资本并修订〈公司章程〉的议案》 [1][7] 债权人通知及债权申报 - 公司根据《公司法》通知债权人，债权人可在公告披露之日起45日内要求清偿债务或提供担保 [2] - 债权申报需提交合同、协议等证明文件，法人需提供营业执照副本及法定代表人身份证明，自然人需提供有效身份证件 [2] - 债权申报登记地点为浙江省湖州市安吉县灵峰街道永艺西路1号，申报时间为2025年5月16日起45天内 [3] - 债权申报可通过邮寄或传真方式，邮寄以邮戳日为准，传真以公司收到文件日为准 [3] 2024年年度股东大会决议 - 股东大会于2025年5月15日在浙江省安吉县灵峰街道永艺西路1号召开，采用现场投票及网络投票相结合的方式 [7] - 会议审议通过13项议案，包括2024年度董事会工作报告、监事会工作报告、年度报告及摘要、财务决算报告、利润分配方案等 [8][9][10] - 特别决议议案《关于减少注册资本并修订〈公司章程〉的议案》获得出席股东所持有效表决股份总数的2/3以上通过 [10] - 普通决议议案如2025年度外汇衍生品交易计划、银行授信额度申请、对外担保额度预计等均获得1/2以上通过 [9][10] 股东大会律师见证 - 浙江天册律师事务所律师张声、刘贞妮对股东大会进行见证，认为会议程序及表决结果合法有效 [11]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 14 日，地点通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [4] - 参会人员为通过网络参加的投资者，上市公司接待人员包括董事长/总经理黄华侨等 [4] 业绩情况 2025 年第 1 季度业绩 - 营业收入 11,513.07 万元，同比减少 13.94%；净利润 14.50 万元，同比减少 98.48%；扣排后净利润 -22.10 万元，同比减少 102.41% [5] 业绩低迷原因 - 受国际贸易环境影响，营业收入同比下降；销售收入减少影响毛利额，销售费用增加影响净利润 [5] 应对措施 - 深耕国内市场，强化拓展，线上线下发力提升国内销售占比 [5] - 加速海外布局，根据贸易和市场情况及战略规划实施 [5] - 开拓新兴市场，围绕“一带一路”共建国家、东盟加大开拓力度 [5] 盈利原因 - 2024 年通过拓市场、提效率、降成本确保生产经营稳定 [6] - 加大市场拓展，扩大与核心客户合作，开拓新渠道客户 [6] - 跨境电商业务成为营收增长重要部分 [6] 市值管理计划 - 在规范治理、提升业绩基础上，强化投资者关系管理，提升信披质量 [8] - 适时推出现金分红、股权激励等措施提升内在价值和市值 [8] 收入结构与增长 收入结构 - 2022 - 2024 年家用置物架、工业置物架及其他产品占比分别为 77.15%、14.88%、7.98%；78.39%、14.51%、7.10%；71.22%、18.64%、10.14% [9] - 2022 - 2024 年外销、内销收入占比分别为 93.32%、6.68%；90.06%、9.94%；86.69%、13.31% [9] 增长来源 - 深耕国内市场，线上线下协同提升内销规模 [9] - 把握国际贸易机遇，调整海外布局，突破高潜力市场 [9] 偿债能力 - 2024 年年末资产负债率为 28.43%，流动比率为 331%，货币资金余额 16,353.58 万元 [10] - 经营稳健，货币资金充裕，未使用银行授信额度充足，无偿债风险 [10] 权益分派 - 2024 年度权益分派预案为每 10 股派发现金红利 2.80 元（含税），每 10 股转增 3 股 [11] - 未来持续履行回报股东义务，坚持现金分红政策 [11] 市场开拓计划 国内市场 - 家用家居方面，线上线下两手抓，依托轻定制产品系列开展品牌新零售建设，拓展直播销售 [12] - 工商业方面，提供整体解决方案拓展客户，已与比亚迪等合作，正与其他大客户商洽 [12][13] 国外市场 - 针对欧美和日本成熟市场客户，开发新材料新产品线，提升合作宽度和销售规模 [15] - 加快开拓海外新客户，聚焦欧美和亚洲市场，拓展进口商等，开设跨境电商自营店 [15] 其他情况 销售费用增加原因 - 2024 年新组建销售营运团队，拓展新业务投入大，员工薪酬等费用增加 [14] 应收账款情况 - 2024 年末应收账款账面余额 8,833.92 万元，账期一年以内占比 97.54% [16] - 严格计提坏账准备，购买出口信用保险，无重大坏账风险 [16] 专利与在研项目 - 截止 2024 年 12 月 31 日有效专利 65 个 [17] - 有多个在研项目，如开放金属衣帽间等系列产品设计开发研究 [17] 存货增加原因 - 2024 年末因开展跨境电商业务增加海外平台铺货，销售增长使原材料等存货增加 3,919.68 万元 [19]