公司利润分配方案 - 公司2025年前三季度利润分配方案已获2025年第三次临时股东大会审议通过 [1] - 本次利润分配以方案实施前的公司总股本28.35亿股为基数进行 [1] - 每股派发现金红利0.14元（含税） [1] - 共计派发现金红利3.97亿元（含税） [1] 方案实施时间安排 - 股权登记日定为2026年2月10日 [1] - 除权（息）日及现金红利发放日均为2026年2月11日 [1]

公司股份回购计划 - 公司于2025年相关会议同意以集中竞价交易方式回购股份 回购资金总额为1.5亿至2亿元人民币 回购价格上限最初设定为不超过50.94元/股 后因权益分派调整为不超过50.14元/股 [1] - 截至2026年1月末 公司已累计回购股份4,070,070股 约占公司总股本的0.1921% [1] - 回购股份的最高成交价为38.04元/股 最低成交价为34.90元/股 累计支付总金额为1.50亿元人民币 资金来源于公司自有资金 [1] 回购计划实施情况 - 公司已完成支付1.50亿元 达到回购资金总额区间下限 后续将继续实施回购计划 [1] - 已完成的回购操作符合相关规定 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入为12.47亿元，较去年同期下降8.51% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.75亿元，较去年同期增长25.64% [1] 公司经营与市场战略 - 公司在2025年度致力于巩固原有市场份额 [1] - 公司2025年度积极开拓海外市场及新兴领域市场 [1] - 2025年全年经营情况将以公司2025年年度报告披露的信息为准 [1]

公司近期项目进展 - 航空数字化集成中心项目于近期开工 [1] - 已经开始进行C919首架机部分舱段的装配工作 [1] 项目战略意义与影响 - 项目将推动公司制造产业链的延伸 [1] - 项目将提高产品附加值 [1] - 项目将巩固并扩大公司在国内航空领域的优势地位 [1] - 项目将增强公司的产业竞争力 [1]

行业投资评级 - 增持（维持） [6] 核心观点 - **核心观点一：Space X再申请百万颗卫星，商业航天关注度持续提升** [9][16][41] 报告认为，近期商业航天板块的短期波动更多是情绪与资金面的扰动，而非产业趋势变化[9][36] 未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏加快，发射服务、卫星组网、太空算力、太空光伏等需求有望进一步释放，行业长期景气上行趋势不变[9][36] 当前，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，迎来关键发展拐点[16][41] - **核心观点二：交付速度与国产化率双提升，全面看多国产大飞机产业链** [17][20][42] 报告指出，国产大飞机（C919/C909）交付节奏正在抬升，证后审定与国际适航合作是2026年关键抓手[17][42] 展望2026年，国产大飞机有望迎来航司交付及国产化率双提升，包括C919全年交付或达25架左右、开辟海外用户、CJ-1000A发动机适航取证进度加快等[20][44] 根据相关目录分别总结 一、本周市场回顾 - 本周（统计时段为2026年1月26日至30日）申万国防军工指数下跌7.69%，在31个申万一级行业中排名第31[8][64] 同期，上证综指下跌0.44%，创业板指下跌0.09%，沪深300指数上涨0.08%[8][64] - 截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为82.5倍，各子板块中航空装备为84.2倍，航天装备为559.7倍，地面兵装为87.1倍，军工电子83.9倍，航海装备40.2倍[8][71] 板块过去五年PE(TTM)分位数为98.5%[8][71] 二、核心观点详述 核心观点一：商业航天 - **政策端**：“十五五”规划将航空航天列为战略性新兴产业，商业航天政治定位达到新高度[10][33] 国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》[10][33] 中共中央政治局就前瞻布局和发展未来产业进行集体学习，强化政策支持，商业航天作为典型未来产业有望进一步受益[10][11][34] - **技术端**：“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞入轨成功[12][34] 长征十二甲运载火箭完成首飞，是我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷火箭[12][35] 载人登月工程迎来重要进展，“梦舟”飞船与“长征十号”火箭的关键试验验证将于2026年前后实施[12][35] 北京火箭大街正式交付启用，是全国首个商业航天共性试验和科研生产基地[12][37] - **融资端**：上交所发布指引，允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准[12][37] 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元[13][38] 中科宇航完成IPO辅导，天兵科技、星河动力等公司IPO已启动[13][38] - **需求端**：“太空算力”由概念转为商业现实，驱动产业增长[14][39] 北京市已明确太空数据中心建设路线图，计划于2025—2027年推进首期算力星座部署[14][39] 2026北京国际商业航天展览会举办，带动万亿采购需求，287家核心采购商携带1.2万亿元采购订单参与[14][39] - **国际竞争**：全球太空资源博弈加剧，进入新一轮“太空圈地运动”[15][40] 中国申报CTC-1和CTC-2卫星星座计划，总数近20万颗；美国批准SpaceX再部署7500颗星链卫星，使其在轨总数达1.5万颗[15][40] SpaceX向FCC新申请一个最多包含100万颗卫星的星座，旨在建立轨道数据中心网络以支持AI计算[15][40] 核心观点二：国产大飞机 - **交付与运营**：C919在2022-2025年分别交付1、3、12、16架，其中2025年11月和12月各交付4架，创历史新高[17][42] C909在2024年交付35架，2025年交付25架，海外拓展取得实质进展，已在东南亚多国运营[17][42] 2026年C919交付目标预计不低于28架，并有望实现每10至15天生产一架[18][43] - **适航与认证**：欧洲航空安全局（EASA）已于2025年11月启动对C919的验证飞行工作，认为其“性能良好且安全可靠”[17][42] 2026年全国民航工作会议提出将统筹推进C919设计优化审定，并加强适航双边合作以拓展国际市场[18][43] - **发动机国产化**：国产发动机CJ-1000A已基本完成大部地面与飞行测试，处于适航认定冲刺阶段[19][43] 截至2026年1月，累计完成6142小时极限测试，相当于10年航线服役当量[43] 力争2026年第二季度获型号合格证（TC），第三季度有望首架配装CJ-1000A的C919验证机交付东方航空[19][43] - **产业链与材料**：国内新一代航发/国产商发有望成为陶瓷基复合材料（CMC）的验证和应用平台[19][44] 关注产业0-1阶段上游SiC纤维及CMC构件需求释放[19][44] 三、重点赛道动态 - **航空装备**：中国航发2026年工作会议在京召开，部署加快航空发动机自主研制，2026年是重点型号研制目标的攻坚冲刺之年[21][51] - **航天装备**：长征二号丙运载火箭成功发射阿尔及利亚遥感三号卫星B星，这是长征系列运载火箭的第629次飞行，2026年该火箭将开启高密度发射模式[22][23][54] - **军工信息化**：《军事理论工作条例》发布，聚焦加快推进军事理论现代化[24][55] - **低空经济**：纵横股份云龙-1P无人机首次飞行试验圆满成功，该无人机最大起飞重量1200千克，有效任务载荷350千克，具备高原起降能力[25][60] - **核工装备**：合肥“人造太阳”实现新突破，先进场反磁镜聚变装置FLAME建成，即将迎来首次放电[26][63] 四、建议关注 - **导弹及军工电子**：包括军工电子元器件（如鸿远电子、火炬电子、振华科技、航天电器等）和导弹产业链（如智明达、国博电子等）公司[27][45] - **航空制造**：包括国产大飞机（如中航西飞、广联航空）和航空发动机（如航发动力、航发控制、航材股份）产业链公司[28][46] - **军贸**：包括整机（如中航成飞、中航沈飞、航天彩虹）和系统（如航天南湖、国睿科技）公司[29][47] - **新域新质建设**：包括商业航天（如广联航空、中国卫星、盟升电子等）和低空经济/无人机（如利君股份、广联航空、中科星图）相关公司[30][48] 五、市场数据与个股 - **融资融券**：截至1月30日，申万国防军工板块融资融券余额482.51亿元，其中融资余额480.30亿元，占流通市值比例1.58%[76][77] 本周融资买入额555.55亿元，较上周减少201.97亿元，同比减少26.66%[76][77] - **个股表现**：本周板块内138家公司中11家上涨，铖昌科技、纵横股份、洪都航空涨幅居前三，其中铖昌科技上涨15.48%[85][86] - **个股估值**：截至1月30日，板块内138家公司中仅有9家PE处于40%的历史偏低百分位以下，包括亚星锚链、中航光电、振华科技等[87][88]

航空装备板块市场表现 - 2月2日，航空装备板块整体下跌2.09%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内个股表现分化，派克新材领涨，涨幅为4.46%，收盘价113.92元，成交额12.58亿元 [1] - 航发科技领跌，跌幅为5.61%，收盘价48.99元，成交额11.56亿元 [2] 板块个股资金流向 - 当日航空装备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为7.12亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入3.63亿元，散户净流入3.48亿元 [2] - 航发动力获得主力资金最大净流入，金额为1.21亿元，主力净占比为6.50% [3] - 派克新材虽然股价上涨，但主力资金净流入8700.47万元的同时，游资净流出8250.30万元 [3]

公司股份回购情况 - 截至2026年1月31日，公司通过集中竞价方式累计回购股份数量约为1602万股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例为0.33% [1] - 回购的最高价为人民币13.56元/股，回购的最低价为人民币11.7元/股 [1] - 累计支付的总金额为人民币约2亿元 [1]

报告行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 报告的核心观点 - 本周核心观点：军工产业链中上游企业2025年业绩呈现恢复性高增长 [1] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著的结构性机会，新增量或将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面 [2][14] 行业业绩表现总结 - 截至1月31日，中信国防军工指数120家上市公司中，有75家披露了2025年业绩预告 [1][11] - 按预告业绩中值看，30家公司预告业绩为正且同比增长，7家为正但同比下滑，17家为负但同比减亏，21家为负且亏损同比扩大 [1][11] - 军工产业链中上游企业2025年业绩呈现较好的恢复性增长，例如北摩高科、智明达、爱乐达、航天南湖、北方导航、盛路通信等航空航天产业链中游企业，以及火炬电子、鸿远电子、菲利华等上游电子元器件和材料企业，在2024年业绩下滑后，2025年预告业绩恢复性高增长 [1][12] - 部分公司业绩高增长原因包括：航空航天领域需求回暖、高可靠领域客户业务推进节奏提速、需求呈现强劲复苏态势、产品交付量增长、降本增效、信用减值损失减少等 [12] - 2025年军工上市公司回款或有向好，北摩高科、高德红外、航天南湖、全信股份等在业绩预告中均表示信用减值损失同比减少 [13] 中长期投资主线与结构性机会 - 主线一：装备建设迎来高质量发展新周期，关注新一代传统装备和新域新质装备 [15][16] - 新一代航空航天装备需求有望持续增长，建议关注军机和导弹产业链，如中航沈飞、航发动力、中航高科、华秦科技 [15] - 新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展，建议关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向，相关公司如高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等 [16] - 主线二：关注军贸市场和战略新兴产业中军用技术应用 [17][18] - 军贸需求不断增长，中国军贸市占率有望持续提升，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%相比有较大差距，军贸市场建议关注中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等 [17] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向，相关公司如臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等 [18] 重点推荐公司 - 报告列出了13家重点推荐公司，包括中航沈飞、国睿科技、钢研纳克、国泰集团、西部超导、睿创微纳、北方导航、高德红外、航天智造、航天彩虹、航天南湖、国科军工、中航高科，并给出了目标价和投资评级 [41] - 对部分重点公司的最新观点进行了总结，例如： - 中航沈飞：2025年二季度业绩环比改善明显，未来有望拓展国际军贸业务，上调目标价至80.96元 [42] - 睿创微纳：下游需求维持高景气，盈利能力提升明显，前三季度归母净利润规模已超去年全年，上调目标价至131.07元 [43] - 北方导航：2025年上半年业绩实现反转，下游需求持续旺盛，全年高增长可期，上调目标价至18.9元 [43] - 高德红外：首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.90元，看好其完整装备系统业务发展 [43] 行业近期动态 - 国际安全形势：美国计划在日本三泽空军基地部署48架F-35A隐形战机；伊朗表示已做好准备应对可能进攻 [19] - 国内军工：中俄两军将进一步加强战略协作；中国空军八一飞行表演队将参加新加坡航展 [20] - 集团动态：中国电科召开2026年度工作会议，提出推动战略转型、提质增效稳增长等目标 [21]；中国北方工业有限公司携无人与反无人领域产品参展阿布扎比国际无人系统展 [22] - 国际军工：印尼接收法国“阵风”战斗机；欧洲国防工业正加速生产 [23] - 商业航天：商业航天器及应用产业链共链行动大会在上海召开，发布相关愿景报告和标准体系 [25] - 可控核聚变：星能玄光聚变装置FLAME已完成搭建，即将迎来首次放电实验 [27] 市场行情回顾与估值 - 上周（1.26-2.1）申万国防军工指数下跌7.69%，跑输市场7.25个百分点，在申万31个一级行业中排名第31 [28] - 截至2026年1月30日，申万国防军工板块PE（TTM）为95.23倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE(TTM)分别为600.96倍、92.15倍、145.41倍、40.67倍、137.85倍 [31] - 申万国防军工指数PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的74.64%分位，PB估值位于88.36%分位 [36]

公司近期动态 - 2026年1月6日，航空工业洪都多型飞机顺利完成新年第一飞，拉开了全年科研生产试飞序幕 [1] 公司核心优势与资产属性 - 公司是国内重要的厂所合一上市平台，资产属性稀缺 [1] - 公司具备“厂所合一、机弹一体”的独特资产属性 [1] 业务驱动与发展战略 - 公司业务由教练机与防务产品双轮驱动发展 [1] - 公司正在积极开拓海外军贸市场 [1] 行业需求与市场前景 - 国内装备需求正在恢复和进一步提升 [1] - 军贸市场存在较大的发展空间 [1] 公司未来展望与评级 - 此次新年第一飞为“十五五”开好局、起好步注入强劲动能 [1] - “十五五”期间公司或有望迎来跨越式发展机遇期 [1] - 公司未来几年业绩弹性或较大 [1] - 考虑到公司资产的稀缺性以及下游需求高景气等特点，首次覆盖，给予“买入”评级 [1]

股份回购方案核心信息 - 公司于2025年4月25日通过董事会决议，计划使用自有资金人民币1亿元至2亿元，以集中竞价交易方式回购股份，回购价格上限为不超过人民币36元/股，回购股份将全部用于股权激励计划 [2] - 因实施2024年年度权益分派，自2025年6月27日起，回购股份价格上限由不超过人民币36元/股调整为不超过人民币35.75元/股 [2] 股份回购实施进展 - 公司于2025年7月1日首次实施股份回购 [3] - 截至2026年1月30日，公司已累计回购A股股份3,580,800股，占公司当时总股本的0.2570% [3] - 累计回购的最高价格为人民币27.61元/股，最低价格为人民币24.15元/股 [3] - 累计已使用资金总额为人民币92,905,722元（不含交易费用） [3] 后续安排与合规 - 公司表示将严格按照相关规则，在回购期限内根据市场情况择机实施回购 [5] - 公司将根据回购进展及时履行信息披露义务 [5]