报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场延续反弹，创业板指数创11年新高，通信、综合、电子板块涨幅居前，石油石化、食品饮料和煤炭跌幅居前；外盘美股大幅上行，三大股指周涨幅均超3% [1] - 本轮自3月下旬跌破3800点后的反弹属超跌反弹，逻辑是市场预期中东局势走向缓和；行情反弹后若谈和可能冲高回落，若局势反复可能带来指数整固压力 [1] - 行情回到年内高点附近时走势驱动回归冲突前状态，战争前属高位滞涨格局，当前无显著政策利多，但宏观经济预期较年初有改善，对市场慢牛格局有支撑，维持回调做多、上涨不过于乐观的态度 [2] - 关注中东冲突走向和美联储宽松空间等因素 [3] 各部分总结 策略建议 - 短线策略：日内交易频率参照1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM止损位和止盈位分别参照93点/70点、74点/44点、205点/246点、246点/205点设定 [4] - 趋势策略：回调后做多，预计IF主力合约IF2605核心运行区间4581 - 4793点，IH主力合约IH2605核心运行区间2830 - 2960点，IC主力合约IC2605核心运行区间7859 - 8473点，IM主力合约IM2605核心运行区间7962 - 8581点 [4] - 跨品种策略：持有空IF（或IH）多IC(或IM)的策略 [4] 现货市场回顾 - 美股上周道琼斯指数周涨3.19%，标普500指数周涨4.54%，纳斯达克指数周涨6.84%；欧股英国富时100指数周涨0.63%，德国DAX指数周涨3.77%，法国CAC40指数周涨2%；亚太市场日经225指数周涨2.73%，恒生指数周涨1.03% [8] - 2025年以来创业板指、中证500等指数有不同程度上涨，上周市场各主要指数均上涨 [10] - 上周沪深300指数行业涨跌互现，中证500指数行业多数上涨 [11] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IM涨幅和振幅最大，成交量和持仓量均回落 [12] 指数估值跟踪 - 截至4月10日，上证指数市盈率(TTM)为16.9倍，沪深300指数市盈率(TTM)为14.25倍，上证50指数市盈率(TTM)为11.34倍，中证500指数市盈率(TTM)为36.01倍，中证1000指数市盈率(TTM)为49.18倍 [13][15] 市场资金面回顾 - 展示两市融资余额、新成立偏股基金份额、上周资金利率价格和央行公开市场操作情况等图表 [15][17]

核心观点 - 报告认为A股市场在外部地缘政治预期反复摇摆及清明小长假临近的双重压力下，市场情绪谨慎，修复之路可能一波三折，但以时间换空间的概率较大，中长期慢牛格局未变 [2][3][4][8][9][10] - 操作策略上建议高抛低吸，踏准板块轮动节奏 [3][4][8][9][10] A股市场整体表现 - 2026年4月2日，A股市场呈现震荡探底、尾盘微幅回升的走势，沪深三大指数集体收跌 [3][5][8][10] - 上证指数收报3919.29点，下跌29.26点，跌幅0.74%，成交额8118.97亿元 [6] - 深证成指收报13486.94点，下跌219.58点，跌幅1.60%，成交额10310.97亿元 [6] - 创业板指收报3172.65点，下跌74.87点，跌幅2.31%，成交额4571.58亿元 [6] - 科创50指数收报1262.18点，下跌36.02点，跌幅2.77%，成交额526.28亿元 [6] - 沪深两市总成交额为18430亿元，成交额继续萎缩 [3][6][8][10] - 市场个股涨少跌多，赚钱效应较差，情绪再度遇冷 [6] 行业与板块表现 - 板块分化特征明显，市场缺乏清晰主线，呈现快速轮动格局 [3][8][10] - **涨幅居前的行业与概念**： - 石油石化、油气设服、资源开采等油气相关板块逆势上涨，主要受国际油价反弹及中东局势消息影响 [3][5][7][8][10] - 动物保健、医药商业、化学制药、医疗美容、中药等医药股延续防御属性，获得资金青睐 [3][5][8][10] - 猪肉、鸡肉等养殖股上涨，与商务部等部门开展中央储备冻猪肉收储工作的消息有关 [5][7] - 能源金属、航运港口等板块也涨幅居前 [5] - **跌幅居前的行业与概念**： - 贵金属、通信服务、元件、小金属、半导体、玻璃玻纤等板块跌幅居前 [5] - 智普AI、VPN、东数西算、麒麟电池、AI芯片、Sora等科技概念股以及人工智能、数字经济等科技股大面积走低 [5] 市场影响因素分析 - **地缘政治因素**：外部地缘政治（美伊局势）预期反复摇摆，不确定性是市场主要压力之一，但其对A股的边际影响正在递减 [2][3][8][9][10] - **经济基本面因素**：最新公布的制造业PMI数据重回扩张区间，印证了经济景气度改善，对市场情绪有提振作用 [4][9] - **市场结构因素**：中国能源结构多元化，对国际局势波动的内在缓冲能力正在增强 [4][9] - **季节性因素**：清明小长假临近也对市场情绪构成压力 [3][8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周可转债市场跟随权益市场调整，溢价率中枢下行，前期双高转债与次新券估值透支后回调，个别品种具性价比，新券绝对价格收敛但转股溢价率仍高，市场整体赚钱效应弱，高估值不会大幅回调但会结构性、分批次小回调，建议波段交易，转股溢价率明显回调或权益指数下行至关键阻力位时可布局 [6][9] - 受中东地缘扰动与两会政策预期影响，指数先抑后扬再收窄，权益市场跌多涨少，资金轮动聚焦防御与政策主线，中东乱局冲击全球权益市场，中期内稳外乱利好国内资产，慢牛格局不改，中盘蓝筹将成中流砥柱 [6][10] 各部分内容总结 可转债观点 - 可转债市场随权益市场调整，溢价率中枢下行，前期高估值品种回调，个别有性价比，新券转股溢价率高，市场赚钱效应弱，高估值将结构性小回调，建议波段交易 [9] 可转债回顾 市场整体表现 - 上周权益市场震荡，创业板指、深证成指、沪深 300 上涨，其余指数下跌，煤炭、电力设备、建筑装饰领涨，国防军工、石油石化、综合板块领跌，日均成交额下行至 2.50 万亿元，万凯转债等涨幅居前，百川转 2 等成交活跃 [14] 转债成交下行，小盘、高价转债跌幅居前 - 上周转债大幅调整，日均成交额降至 674.88 亿元，中证转债指数下行 1.10%，平价中位数下行 0.2%至 108.1 元，转股溢价率中位数下行 2.6%至 27.4%，大盘、低价转债跌幅小，小盘、高价转债跌幅大 [19]

文章核心观点 - 六位公募基金投资总监普遍看好马年（2026年）A股市场，认为“慢牛”格局有望延续，市场将从流动性驱动转向盈利驱动，风格将再均衡，结构性机会丰富 [1] - 市场支撑因素包括：全球流动性宽松预期升温、国内经济稳步修复、企业盈利逐步改善、政策环境持续呵护 [1] - 主要投资主线包括：科技成长（尤其是AI）、顺周期、高端制造出海、内需复苏等 [1] 对马年A股市场的整体展望 - 汇添富基金袁建军：在企业利润、市场信心、存款“搬家”三重利好支撑下，市场整体有望延续稳中向好态势，实现多年未见的“年线三连阳” [1][5] - 平安基金神爱前：对2026年A股市场保持乐观，市场面临较好的内外部环境，系统性风险较小，投资重心在于寻找结构性机会 [7] - 博时基金曾豪：当前市场下行空间可能不大，春节后大概率有望开启春季行情的下半场，全年A股或延续乐观趋势 [2][8] - 永赢基金王乾：科技成长结构性机会仍存，同时随着宏观经济企稳复苏，顺周期与内需相关行业机会窗口有望打开 [3][8] - 融通基金万民远：A股“慢牛”格局有望延续，结构性机会依然丰富，内需相关板块有望逐步走出底部 [3][8] - 富国基金王乐乐：2026年经济或整体处于往上修复状态，PPI上半年可能逐步抬升带动企业盈利改善，市场中枢可能震荡上升 [4][9] 市场风格演变 - 博时基金曾豪：全年来看，市场逐步从流动性驱动转向盈利驱动，单一的成长或价值风格难以持续占优，主线轮动可能较快 [10] - 平安基金神爱前：2026年A股的上涨将主要依靠盈利驱动，市场风格或仍由盈利趋势向好的行业驱动，看好科技与周期两条线索 [3][10] - 汇添富基金袁建军：2026年市场风格有望走向“再平衡”，建议攻守兼备，关注“科技成长”与“顺周期/高股息”的均衡配置 [11] - 融通基金万民远：马年市场可能发生显著的“高低切换”，资金从高位板块向低位板块切换是大概率事件，可能会在今年某个时刻发生 [3][12] - 富国基金王乐乐：2026年，成长、价值和周期板块可能都有机会，核心驱动因素在于预期差 [4][13] - 永赢基金王乾：整体来看，物价、房地产等影响内需资产定价的核心因素处于企稳复苏阶段，之前过于极致的市场风格或有所变化 [13] 潜在投资主线与领域 - **AI/科技成长**： - 汇添富基金袁建军：AI产业链的“瓶颈”环节，如电力、存储、散热等基础设施环节带来投资机会 [14] - 博时基金曾豪：关注人工智能应用、半导体硬件等即将进入规模化应用阶段的领域 [15] - 富国基金王乐乐：“人工智能+”可能依然是市场重要投资方向，更关注AI应用的投资机会，涵盖大数据、智能汽车、机器人等领域 [13][18] - 平安基金神爱前：仍对AI产业保持乐观，2026年国内AI投资可能也进入加速发展的一年，国内相关产业链尤其半导体有望受益 [19] - **高端制造出海**： - 汇添富基金袁建军：出海高端制造，重点关注已具备全球竞争力的工程机械、电力设备、新能源汽车、船舶等板块 [14] - 博时基金曾豪：出海主线，如工程机械、电力设备等具备全球竞争力的高端制造领域 [16] - **顺周期板块**： - 汇添富基金袁建军：“反内卷”背景下的顺周期龙头，如化工等行业；在全球流动性宽松背景下，铜、金等有色金属也将受益 [14] - 博时基金曾豪：资源品与传统产业升级，关注全球供需缺口与能源转型驱动的有色金属、化工资源品 [15] - 融通基金万民远：顺周期板块的价值重估，如化工领域有望迎来供需格局改善带来的投资机会 [18] - 平安基金神爱前：泛周期领域，2026年可能要更重视基于国内需求、国内定价的电解铝、化工等周期领域 [19] - **内需复苏**： - 博时基金曾豪：内需修复，对部分盈利修复路径逐步清晰且具备股息保护的内需消费板块也应重点关注 [17] - 融通基金万民远：内需复苏链，包括消费（如消费医疗）、部分医疗服务以及出行链等有望迎来修复 [18] - 富国基金王乐乐：去年预期较弱的消费、建材等方向也存在大幅修复的可能性 [19] 对港股市场的看法 - 博时基金曾豪：当前港股较低的估值水平已计入较多悲观预期，提供了较为厚实的安全边际和修复空间 [20] - 平安基金神爱前：港股市场整体仍是震荡“慢牛”的结构行情，港股互联网、港股新消费、港股红利、港股创新药值得重点关注 [20] - 融通基金万民远：港股当前仍处于全球估值洼地，恒生科技指数的市盈率为22.38倍（截至2月4日），低于全球主要市场指数，对马年港股表现依旧看好 [20] - 汇添富基金袁建军：港股估值极具吸引力，叠加险资南下增配，有望迎来估值修复 [21] - 永赢基金王乾：港股互联网、港股创新药、港股红利、港股地产等板块值得重点关注 [22] - 富国基金王乐乐：外资对香港配置比例有望提升，受益于AI应用落地的恒生科技指数可能是较好标的 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债市场走势关键在正股，虽权益波动使转债市场波动加剧，但不影响慢牛预期，春节前活跃度下降，转债ETF净流入幅度放缓，短期估值主动下降概率小，预计维持区间震荡，结构或有调整 [6][9] - 当下转债交易性机会大于配置性机会，适当关注技术指标，节前回调可参与，建议关注次新券、放弃赎回以及股东尚未减持的转债 [6][9] - 上周因舆情市场先跌后回暖，春节临近资金获利了结意愿上升，科技、有色走弱，资金向顺周期、消费偏移，短期震荡无需恐惧，内稳外乱环境利好国内资产，外资流入值得期待，慢牛格局不改，中盘蓝筹将成中流砥柱 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：新券价格回调，节前略有降温 - 转债市场走势关键在正股，权益波动使转债市场波动加剧，新券回撤，春节前活跃度下降，转债ETF净流入幅度放缓，短期估值主动下降概率小，预计维持区间震荡，结构或有调整 [9] - 当下转债交易性机会大于配置性机会，适当关注技术指标，节前回调可参与，建议关注次新券、放弃赎回以及股东尚未减持的转债 [9] - 上周因舆情市场先跌后回暖，春节临近资金获利了结意愿上升，科技、有色走弱，资金向顺周期、消费偏移，短期震荡无需恐惧，内稳外乱环境利好国内资产，外资流入值得期待，慢牛格局不改，中盘蓝筹将成中流砥柱 [9] 可转债回顾：转债成交小幅回落，估值震荡上行 市场整体表现：权益指数多数收跌，成交额下行 - 上周权益市场震荡调整，消费红利表现较强，商品科技板块回调，市场情绪偏谨慎，各权益指数多数下跌，食品饮料、美容护理、电力设备领涨，有色金属、通信、电子板块领跌，日均成交额大幅下行6565.10亿元至2.40万亿元 [12] - 上周涨幅前十转债为耐普转02，东时转债等，双良转债，百川转2等较为活跃 [12] 转债成交下行，高评级、大盘转债涨幅居前 - 上周转债逆势小幅上行，百元溢价率区间震荡上行，日均成交额小幅下行至811.68亿元，中证转债指数上行0.05%，平价中位数上行0.3%至108.7元，转股溢价率中位数小幅上行0.4%至32.8% [14] - 从风格看，上周中高评级、大盘转债涨幅居前，高价、低评级转债表现较弱 [14]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“优于大市” [5] 报告核心观点 - 资本市场平准基金（“国家队”）的行为已从应对极端风险的非常规手段，演变为一种常态化、机制化的长期制度安排，机构投资者需适应其逆周期调节逻辑，将政策变量纳入中长期资产配置考量 [2][11] - 平准基金的介入能有效降低市场异常波动，但直接干预个股可能削弱股价与基本面的关联，通过宽基ETF进行市场操作能在稳定市场与保持定价效率间取得更好平衡 [2][47][49] - 2023年以来，以中央汇金为代表的国内“国家队”操作策略显著优化，从直接购买个股转向重点增持宽基ETF，这标志着市场稳定方式从“精准救市”升级为“机制性稳市”，有助于引导市场关注核心资产，促进慢牛格局形成 [3][52][53] - “国家队”引导的慢牛行情将改善非银金融板块的经营环境，稳定经营预期，最终提升券商与保险行业的长期估值中枢，驱动市场对其估值逻辑从周期博弈转向价值重估 [3][62][63] - 基于当前环境，非银金融板块配置价值凸显，券商板块因低估值和高业绩弹性具备较强修复潜力，保险板块则因低估值、高股息特征及“资产负债双升”逻辑有望直接受益 [63][64] 海外实践总结 - **日本**：平准基金实践经历了四阶段演变，从临时救市工具发展为由央行主导的常态化干预机制 [14][15] - 第一阶段（1941-1951年）：以“日本协同证券公司”和“证券投资信托基金”为代表，操作具有临时性和应急性 [15] - 第二阶段（1964-1965年）：为应对外资流出危机，设立“日本共同证券基金”（出资约1,900亿日元）和“证券保有组合基金”（追加约3,200亿日元），开始形成多方出资、市场化运作的模式 [15] - 第三阶段（1995-2005年）：设立规模约2万亿日元的“股市安定基金”，但因经济疲软效果有限 [16] - 第四阶段（2010年至今）：日本央行直接购买ETF，截至2025年末持有规模达37万亿日元，占股市总市值最高时达5.7%，央行成为股市第一大股东，干预变为常态化手段 [16][21] - **美国**：股市稳定机制是一套危机驱动的、多部门协同的应急响应体系，而非孤立基金 [24] - 起源於1934年设立的外汇平准基金，初始资本20亿美元，旨在稳定汇率 [25] - 2008年金融危机期间，救市行动“多管齐下”：财政部通过问题资产救助计划（其中2,500亿美元用于购买银行优先股）直接注资；美联储联合十大银行成立700亿美元平准基金并提供流动性；多部门共同出资超过4,000亿美元推行资产购买计划 [25] - 管理体系以财政部为核心决策机构，美联储为关键协作与执行机构，大型金融机构参与出资，体现政府主导、市场协同的特点 [29] - **韩国**：平准基金实践具有市场机构主导、多轮危机应对的特征 [32] - 第一轮（1990年）：应对股市泡沫破裂，动员金融机构成立首只股市稳定基金，规模约4万亿韩元 [33] - 第二轮（2003年）：应对信用卡危机，设立规模4,000亿韩元的投资基金，推动股市企稳并开启四年牛市 [33] - 第三轮（2008年）：应对全球金融危机，筹资5,150亿韩元成立稳定基金 [33] - 第四轮（2020年及2022年）：为应对疫情及美联储加息冲击做准备，但未实际投入操作 [34] - 管理体系以韩国证券交易所、证券业协会等市场机构为核心，政府侧重协调 [36] - **中国香港**：1998年亚洲金融风暴期间，动用外汇基金入市干预，投入约1,180亿港元买入33只恒指成分股，约占当时外汇基金总资产的18%，体现了“危机驱动、政府主导、市场化退出”的模式 [37][38][40] 学术探索总结 - 2015年“国家队”救市初期大规模买入个股，2015年三季度末持股总数激增至1366家，持股市值约4.16万亿元，占流通股比重12.38% [43] - 学术研究表明，“国家队”入市显著平抑了A股市场整体波动，起到了稳定市场的作用 [48] - 但针对个股的短线操作（如证金公司、汇金公司）反而加大了相关个股的价格波动率，在一定程度上干扰市场运行 [46][48] - “国家队”对个股的交易行为可能削弱股价与基本面的关联度（即“披露效应”下降），导致市场分析重点从企业价值转向政策博弈 [49] 国内实践与策略突破总结 - 2023年以来，中央汇金等“国家队”资金操作策略出现明显转型，从直接购买个股转向大规模配置宽基ETF [52] - 截至2025年上半年末，汇金系通过宽基ETF持仓市值约1.3万亿元 [52] - 通过增持沪深300、中证500等宽基ETF，将流动性注入全市场，避免对单一股票的过度影响，提升了政策信号透明度 [53] - 2025年4月，汇金与央行联合声明，明确央行通过再贷款提供流动性支持其增持ETF，构建了长期资金供给渠道 [58] - 中央汇金的主要目的是“托底”市场，防止流动性危机或系统性风险，市场企稳后可能有阶段性减持操作 [58] 重点公司推荐与预测 - **证券板块**：推荐中信证券、国泰海通、东方证券、兴业证券 [3][63] - **保险板块**：推荐中国平安、中国太保、中国人寿 [3][64] - **重点公司盈利预测**（2025E/2026E）： - 中国平安：EPS为7.87元/8.70元，PE为8.56倍/7.75倍，总市值1,220,455百万元 [4] - 中国人寿：EPS为6.07元/5.77元，PE为8.02倍/8.44倍，总市值1,376,491百万元 [4] - 中国太保：EPS为5.40元/5.84元，PE为8.28倍/7.65倍，总市值430,318百万元 [4] - 中信证券：EPS为2.21元/2.46元，PE为12.83倍/11.53倍，总市值420,607百万元 [4] - 国泰海通：EPS为1.53元/1.46元，PE为13.08倍/13.73倍，总市值352,402百万元 [4] - 兴业证券：EPS为0.39元/0.43元，PE为17.69倍/15.83倍，总市值59,070百万元 [4] - 东方证券：EPS为0.69元/0.78元，PE为14.84倍/13.25倍，总市值87,346百万元 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当前转债市场走势依赖正股，本周权益回撤但慢牛预期未变，虽转债估值高，但主动杀估值概率小，回调后机会大于风险，不过未来一周触发强赎转债多，需防个券条款风险 [6][9] - 随着 130 元以下转债减少，转债进入深水区，权益牛市下高估值将持续，当下交易机会大于配置机会，应关注技术指标，关注次新券、放弃赎回及股东未减持的转债 [6][9] - 本周海外地缘缓和，美联储主席人选事件扰动，国内监管释放慢牛预期，支持硬科技和消费领域，科技成长板块震荡，有色金属和避险资产回撤，内稳外乱利好国内资产，外资流入可期，慢牛格局不变，中盘蓝筹将成中流砥柱 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：转债深水区，回调中寻找交易性机会 - 当前转债市场走势关键在正股，本周权益大幅回撤但慢牛预期未改，虽转债估值高，但主动杀估值概率小，回调后机会大于风险，未来一周触发强赎转债多，需防个券条款风险 [6][9] - 随着 130 元以下转债数量减少，转债进入深水区，权益牛市下高估值将持续，当下交易机会大于配置机会，应关注技术指标，关注次新券、放弃赎回及股东未减持的转债 [6][9] - 本周海外地缘缓和，美联储主席人选事件扰动，国内监管释放慢牛预期，支持硬科技和消费领域，科技成长板块震荡，有色金属和避险资产回撤，内稳外乱利好国内资产，外资流入可期，慢牛格局不变，中盘蓝筹将成中流砥柱 [6][9] 可转债回顾：转债成交小幅回落，估值大幅压缩 市场整体表现：权益指数多数收跌，成交额小幅上行 - 本周权益市场承压，中小盘和成长风格调整明显，市场情绪谨慎，资金向低波动和防御性方向集中 [12] - 沪深 300 涨 0.08%，上证 50 涨 1.13%，上证指数跌 0.44%，深证成指跌 1.62%，创业板指跌 0.09%，科创 50 跌 2.85%，中证 500 跌 2.56%，中证 1000 跌 2.55%，中证 2000 跌 3.34%，北证 50 跌 3.59% [12] - 行业方面，石油石化、通信、煤炭领涨，国防军工、电力设备、汽车板块领跌，日均成交额小幅上行 2624.99 亿元至 3.06 万亿元 [12] - 上周涨幅前十转债为联瑞转债、天准转债等，成交活跃的转债有双良转债、广联转债等 [12] 转债成交下行，低价、高评级转债跌幅较小 - 本周转债大幅下行，百元溢价率大幅压缩，日均成交额小幅下行至 845.71 亿元 [18] - 中证转债指数下行 2.61%，平价中位数下行 2.1%至 108.4 元，转股溢价率中位数小幅上行 0.2%至 32.4% [18] - 从风格看，本周低价、高评级转债跌幅较小，高价转债表现较差 [18]

政策定调与市场方向 - 证监会召开资本市场“十五五”规划座谈会，明确“全力巩固资本市场稳中向好势头”，市场解读为监管层认可并希望维持“慢牛”格局 [3] - 政策重点支持新产业、新质生产力领域，深化创业板、科创板改革，未来政策红利、资金导向将向人工智能、半导体、商业航天、高端制造等硬核科技领域倾斜 [3] - 推动社保基金、保险资金、年金基金等长期资金入市，为市场提供“活水”并改善投资生态 [4] - 财政部数据显示，2025年证券交易印花税收入达2035亿元，同比增长57.8%，反映市场交投活跃，直接利好券商板块业绩 [4] 科技领域具体利好 - 商业航天领域竞争加剧，SpaceX计划发射总计100万颗卫星构建全球太空数据中心，中国加速推进“国网”、“星网”等巨型星座计划，预计将激活卫星制造、火箭发射等万亿级别产业链 [5] - 腾讯旗下AI助手“元宝”宣布投入10亿红包开展用户拉新促活活动，标志AI应用竞争进入争夺用户和场景的白热化阶段 [5] - 存储芯片龙头公司闪迪2026财年第二季度财报营收和每股收益大幅超预期，股价年内累计涨幅超130%，显示存储芯片行业因AI算力需求进入高景气周期 [7] - 光模块龙头公司中际旭创、新易盛等业绩预告显示净利润同比大幅增长，超出预期，证实AI算力需求已切实转化为硬件公司订单和利润 [7] 本周市场表现与资金动向 - 上证指数全周下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，市场在4100点关口震荡 [8] - 震荡原因包括：前期领涨的资源品板块受国际期货波动影响（如纽约银价单日跌幅一度超30%），以及年报业绩预告季部分公司“爆雷”引发资金调仓 [8] - 周五市场形成“金针探底”技术形态，显示4034点前期低点与30日均线构成短期强支撑，创业板反弹力度更强，日线指标出现金叉信号 [8] - 板块轮动明显，上半周有色、黄金、石油等资源板块强势，周四周五回调后资金流向调整后的科技方向，如AI算力、CPO板块，显示活跃资金进行高低切换 [9] 市场关注点与潜在变化 - 部分公司业绩压力持续，已有超500家公司发布业绩预亏或预减公告，对存在退市风险或基本面恶化的个股需保持警惕 [11] - 国际贵金属市场大幅波动预计将继续扰动A股相关板块，短期内板块波动性增加 [11] - 中央汇金等“国家队”机构在沪深300ETF上的买卖动作趋于平缓，成交额回归常态，市场可能更多依靠自身力量寻找方向，板块与个股分化将加剧 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场有11810亿元逆回购和2000亿元MLF到期 央行召开会议强调维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定 [4] - 昨日股指走势分化 沪指震荡 板块轮动 资金高低切 白酒、地产强势带动沪深300和上证50走强 当前国内宏观消息面平静 监管为市场“降温” 市场成交量维持高位 交投活跃度高 流动性驱动强 预计节前股指短期震荡调整空间有限 整体偏强震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.36 较前值变动-0.39bp；DR007收盘价1.59 较前值变动4.28bp；GC001收盘价1.60 较前值变动12.50bp；GC007收盘价1.62 较前值变动1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.59 较前值变动-0.37bp；LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0bp；1年期国债收盘价1.29 较前值变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.58 较前值变动0.50bp；10年期国债收盘价1.82 较前值变动0.35bp；10年期美债收盘价4.26 较前值变动2.00bp [3] - 央行昨日开展3540亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日2102亿元逆回购到期 单日净投放1438亿元 [3] 股指数据 - 沪深300收盘价4754 较前一日变动0.76%；IF当月收盘价4775 较前一日变动1.0%；上证50收盘价3111 较前一日变动1.65%；IH当月收盘价3124 较前一日变动1.9%；中证500收盘价8518 较前一日变动-0.97%；IC当月收盘价8531 较前一日变动-1.1%；中证1000收盘价8332 较前一日变动-0.80%；IM当月收盘价8351 较前一日变动-0.7% [5] - IF成交量159804 较前一日变动11.8%；IF持仓量323557 较前一日变动-0.7%；IH成交量85872 较前一日变动35.5%；IH持仓量128229 较前一日变动8.3%；IC成交量204278 较前一日变动19.7%；IC持仓量353832 较前一日变动3.3%；IM成交量247981 较前一日变动27.8%；IM持仓量411595 较前一日变动7.5% [5] - IF升贴水：下月合约-7.23% 当季合约-4.63% 下季合约-0.97% 当月合约0.89%；IH升贴水：下月合约-7.09% 当季合约-4.57% 下季合约-1.80% 当月合约0.12%；IC升贴水：下月合约-2.60% 当季合约0.02% 下季合约1.67% 当月合约2.66%；IM升贴水：下月合约-3.82% 当季合约0.28% 下季合约4.12% 当月合约5.37% [7] 市场表现 - 昨日收盘 沪深300上涨0.76%至4753.9；上证50上涨1.65%至3110.9；中证500下跌0.97%至8517.8；中证1000下跌0.8%至8332.2 沪深京三市成交额32597亿 较昨日放量2671亿 行业板块涨少跌多 贵金属、采掘、酿酒等行业爆发 文化传媒、保险等涨幅居前 电子化学品、半导体等板块跌幅居前 [6]

市场整体表现 - 1月28日市场全天震荡，主要股指涨跌互现，沪指涨0.27%，深成指涨0.09%，创业板指跌0.57% [2] - 市场呈现普跌格局，两市共1739只个股上涨，3640只个股下跌，有84只个股涨停 [3] - 盘中市场多次在拉升后迅速跳水，显示存在调控节奏的力量，同时多只宽基ETF尾盘放量，例如沪深300ETF华泰柏瑞成交额超300亿元，另有四只ETF成交额均超200亿元 [8] 资源板块行情 - 资源股全线爆发，黄金股领涨，四川黄金实现4连板，招金黄金与湖南黄金实现3连板 [4] - 油气股集体拉升，通源石油、中曼石油等涨停，中国海油股价涨超6%并创下新高 [5] - 有色金属板块走强，白银有色实现7连板，中国铝业涨停并创下16年新高 [6] - 煤炭板块走高，山西焦化、陕西黑猫涨停 [7] 市场策略观点 - 有策略观点认为，本轮牛市自“9·24”以来政策基调积极，会通过长期性政策维持资金入场节奏，例如2025年12月提高保险资金风险因子和2026年1月货币政策工具利率下调0.25个百分点 [9] - 该观点指出，当前政策倾向于在市场出现局部过热迹象时主动干预降温，以调控牛市节奏，而非等待疯牛情绪形成，这有助于构筑慢牛格局，本轮行情被认为是A股历史上上涨速度最慢的一轮牛市 [9] 相关ETF产品表现 - 黄金ETF华夏近五日上涨8.41%，其最新份额为14.6亿份，增加了3210.0万份，对应净申购3.5亿元 [11] - 黄金股ETF近五日大幅上涨18.74%，其市盈率为35.84倍，最新份额为22.1亿份，增加了1.6亿份，对应净申购5.1亿元，估值分位为76.81% [12] - 有色金属ETF基金近五日上涨8.99%，其市盈率为32.36倍，最新份额为77.9亿份，增加了3.2亿份，对应净申购7.7亿元，估值分位为45.78% [13] - 公用事业ETF近五日微涨0.72%，其市盈率为17.09倍，最新份额为8345.8万份，份额与净申赎额均无变化，估值分位为32.78% [14] 板块调整情况 - 医药医疗股出现调整，必贝特、百普赛斯股价跌超10% [8]