市场表现与资金流向 - 1月21日开盘40分钟内，银行、保险、券商等金融板块低开后持续震荡 [1] - 截至当日10:10，中证全指证券公司指数与沪深300非银行金融指数均下跌0.1% [1] - 近10个交易日，证券ETF易方达（512570）获2.5亿元净流入，证券保险ETF易方达（512070）获17.9亿元净流入 [1] 行业观点与展望 - 开源证券指出，随着慢牛格局延续，券商经纪业务和投资收益表现有望先行改善 [1] - 开源证券认为，若牛市持续，券商投行和衍生品业务有望加速改善 [1] - 当前券商板块估值和机构持仓仍在低位，且过往一年整体滞涨，因此看好其布局机会 [1] - 业绩预告和政策端有望在短期为券商板块带来催化行情 [1] 指数与产品构成 - 中证全指证券公司指数由A股中不超过50只市值大、流动性好的证券行业股票组成，覆盖传统证券龙头及金融科技龙头 [1] - 沪深300非银行金融指数覆盖保险、证券和多元金融行业，其中证券行业占比约60% [1] - 证券ETF易方达（512570）和证券保险ETF易方达（512070）分别跟踪上述指数，为投资者提供便捷布局工具 [1]

市场开盘表现 - 沪指开盘跌0.25%，报4103.53点，深成指跌0.38%，报14102.21点，创业板指跌0.24%，报3270.13点，科创50指数跌0.02%，报1482.66点 [1] - 集合竞价阶段，沪深两市合计成交额216.24亿元，全市场超4000只个股下跌 [1] - 北证50指数跌0.58%，报1508.78点 [2] 板块与个股动态 - 现货黄金突破4800美元/盎司整数关口，黄金股涨势延续 [2] - 化工股反复活跃，红宝丽涨停 [2] - 商业航天、电网、AI应用等板块指数跌幅居前 [2] 隔夜外盘市场 - 隔夜美股三大指数大幅下跌，道琼斯指数跌1.76%，标普500指数跌2.06%，纳斯达克指数跌2.39% [4] - 大型科技股全线下跌，英伟达跌4.38%，苹果跌3.46%，微软跌1.16%，谷歌跌2.42%，亚马逊跌3.40%，Meta跌2.60%，特斯拉跌4.17%，博通跌5.43%，甲骨文跌5.85% [4] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.45%，阿里巴巴跌1.82%，京东跌1.80%，拼多多跌2.15%，哔哩哔哩跌6.80% [4] - 美元指数下跌0.41%至98.642，美国10年期国债收益率升至4.287%，创下去年8月底以来新高 [4] 大宗商品与避险资产 - 避险资金涌入贵金属市场，黄金价格持续攀升至每盎司4760美元上方，白银期货突破95美元，双双刷新历史纪录 [5] 国内政策动态 - 财政部表示2026年财政总体支出力度“只增不减”，2025年新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元 [6] - 财政部表示取消光伏等产品出口退税政策有利于综合整治“内卷式”无序竞争 [6] - 财政部等六部门公告，延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策至2027年底，相关收入免征增值税，并按90%计入应纳税所得额 [7] - 上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，包含18项措施，旨在提高资源配置能力和全球定价影响力 [7] 行业与技术创新 - 近期浦发、招商等多家银行发射卫星，主要用于通过卫星遥感技术完善风控能力，实现对贷款项目及抵押物的远程实时监控 [7] - 财政部表示对相关科技创新类贷款给予财政贴息，央行同时提供再贷款支持 [6] 国际政治与经济事件 - 美国总统特朗普表示新成立的“和平委员会”可能取代联合国，并开出10亿美元“永久入会”价码 [8] - 欧洲议会冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序，以回应特朗普宣布对多国输美商品加征关税的举措 [8] - 美国桥水基金创始人达利欧警告，全球金融冲突可能进入新阶段，资本战争的可能性增加 [8] 机构市场观点 - 中信建投认为慢牛格局核心逻辑未变，宏观政策积极、居民资金入市及产业升级红利将提供支撑，但短期板块轮动加快 [9] - 国盛证券指出，2026年居民和企业部门中长期存款到期规模达58.3万亿元，较2025年多增5.6万亿元，其中居民部门到期37.9万亿元，为近5年最高，且主要集中在一季度到期，有望为权益市场带来增量资金 [10][11] - 华泰证券观察显示，A股市场成交额曾放量至3万亿元之上，杠杆资金和个人持仓占比较高的ETF仍在净流入，但机构持仓占比较高的宽基ETF出现净流出 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 证券行业：融资保证金比例上调至100%是监管层引导市场稳健运行、护航长期“慢牛”格局的举措，结合“存款搬家”带来的充裕流动性及资本市场改革深化，行业有望在制度优化与市场回暖的双重驱动下延续良好势头，加速迈向“头部做优做强”与“中小特色化发展”的新格局[6][12] - 保险行业：险企分支机构正经历持续且加速的净退出，标志着依靠铺设机构进行粗放扩张的时代基本结束，行业经营逻辑正被倒逼重塑，从“人海战术”转向数字化与智能化的集约管理，线下网点功能向综合体验中心转型，推动行业从规模驱动转向价值创造的高质量发展[6][42][44] 根据相关目录分别进行总结 1. 证券业务概况及一周点评 - **政策与监管动态**： - 融资保证金比例上调：经证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，新规于1月19日起施行，旨在降低市场杠杆水平，保护投资者权益，夯实“慢牛”根基[6][12] - 证监会年度工作会议：2026年系统工作会议定调“防风险、强监管、促高质量发展”为全年主线，强调深化投融资改革与营造“长钱长投”生态[6][13] - 衍生品监管办法：证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，旨在填补监管空白，健全多层次资本市场体系[6][14] - **行业业绩与市场表现**： - 头部券商业绩亮眼：中信证券2025年归母净利润首破300亿元，达300.51亿元，同比高增38.46%；营业收入748.30亿元，同比+28.75%[6][15] - 行业整体复苏：2025年前三季度上市券商营业收入/归母净利润同比分别增长43%和62%[17] - 本周市场表现：报告期内（2026.01.12-01.16），非银金融板块下跌2.93%，跑输沪深300指数2.36个百分点，其中证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别较上周下跌2.52%、3.35%、3.24%[6][18] - **业务数据追踪**： - 经纪业务：本周沪深两市A股日均成交额3.37万亿元，较上周增长19.42%[18] - 信用业务：截至2026年1月16日，两融余额2.73万亿元，较上周增长3.95%；股票质押总市值3.07万亿元，较上周微增0.08%[19] - 投资银行：截至2026年1月16日，年内累计IPO承销规模30.39亿元，再融资承销规模1139亿元[19] - 资产管理：截至2025年11月末，券商资管规模5.80万亿元，环比增长0.10%[19] - 基金规模：截至2025年12月末，股票型+混合型基金规模9.90万亿元，环比增长0.60%；12月股混新发基金份额329亿份，环比下降35.6%[19] - 板块估值：截至2026年1月16日，证券板块PB估值1.39倍，位于近三年历史约72%分位水平[19] 2. 保险业务概况及一周点评 - **渠道深度重塑**： - 分支机构加速出清：2025年保险行业退出机构超过3100家，创近六年新高，而新设机构仅280家，净退出规模显著，且已连续五年呈现“退出大于新设”的净收缩态势[6][42] - 调整的结构性特征：人身险公司是撤并主力，其2025年退出机构占比超七成；调整火力集中于三四线城市及县域市场，撤销机构中超七成为营销服务部等四级机构[43] - 驱动因素与战略转向：此轮调整由险企降本增效诉求、数字化替代效应及监管“清虚提质”政策共同驱动，战略重心从“广撒网”式覆盖转向对高价值区域的“精耕作”[6][43] - **行业转型方向**： - 经营模式变革：倒逼险企摒弃“人海战术”和机构扩张的粗放模式，转向线上化、数字化与智能化的集约型精细管理[6][44] - 线下网点功能重构：未来留存的线下网点将告别单一销售职能，转型为聚焦复杂业务咨询、康养生态服务对接及银发客群服务的综合体验中心[6][44] - 资源投向与竞争核心：行业资源将更多投向科技投入、精英化队伍建设及“保险+服务”生态构建，竞争核心从规模扩张转向价值创造[44] 3. 市场流动性追踪 - **央行操作与债券发行**： - 本周（01.12-01.16）央行通过逆回购实现公开市场净投放11,128亿元[49] - 同业存单净回笼2,677.90亿元，地方债净投放685.66亿元[49] - **货币资金利率**： - 短端资金利率表现分化：银行间质押式回购利率R001上升3个基点至1.37%，DR007下降3个基点至1.44%，SHIBOR隔夜利率上升5个基点至1.33%[54] - **债券收益率**： - 国债收益率下行：1年期国债收益率下降5个基点至1.24%，10年期国债收益率下降4个基点至1.84%[54] 4. 行业新闻 - **证券行业要闻**： - 证监会部署2026年重点工作，包括启动深化创业板改革、加快出台上市公司监管条例，2025年上市公司分红回购合计达2.68万亿元[62] - 西南证券发布业绩预告，预计2025年归母净利润为10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%到57%[62] - 2025年股权融资规模超1.08万亿元，头部券商在“双创”板块优势突出，中小券商在北交所形成差异化竞争[64] - **保险行业要闻**： - 金融监管总局表示将持续推进保险业“报行合一”和预定利率调整[65] - 险资私募证券投资基金增至11只并已全部投入运作，投资策略将以A股为主，重点布局符合政策导向的优质上市公司[65] - 科技部表示将制定推动科技保险发展的政策，推动保险公司创新金融产品及服务模式[67]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 证券行业：融资保证金比例上调至100%旨在防范杠杆过快上升，展现了监管层引导市场稳健运行、护航长期“慢牛”格局的决心，结合“存款搬家”趋势，市场流动性依然充裕，长期向好的核心逻辑未变，在制度优化与市场回暖的双重驱动下，2026年证券行业有望延续良好势头，加速迈向“头部做优做强”与“中小特色化发展”的竞争新格局 [6] - 保险行业：险企分支机构呈现持续且加速的净退出趋势，标志着行业依靠铺设机构进行粗放扩张的时代或已基本结束，这一趋势正倒逼行业经营逻辑根本性重塑，从“人海战术”转向数字化与智能化的集约管理，推动行业资源向科技与精英队伍倾斜，实现从规模驱动向价值创造的高质量转型 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 证券业务概况及一周点评 - **政策与监管动态**： - 融资保证金比例上调：1月14日，经证监会批准，沪深北交易所将融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，新规于1月19日起施行，仅限于新开融资合约，存量合约不受影响，此举旨在降低市场杠杆水平，促进资本市场长期稳定健康发展 [12] - 证监会2026年系统工作会议：1月15日召开，会议定调“防风险、强监管、促高质量发展”为全年主线，强调深化投融资改革与营造“长钱长投”生态 [13] - 衍生品监管办法征求意见：1月16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，旨在规范市场、填补监管空白，健全多层次资本市场体系 [14] - **行业业绩与市场表现**： - 头部券商业绩亮眼：中信证券发布2025年度业绩快报，实现营业收入748.30亿元，同比+28.75%，实现归母净利润300.51亿元，同比+38.46%，加权平均ROE为10.58%，同比+2.49个百分点，其经纪、投行、自营及境外业务均实现较快增长 [15][17] - 2025年券商业绩显著回暖：前三季度上市券商营业收入/归母净利润同比分别增长43%和62% [17] - 本周市场表现：本周（2026.01.12-01.16）非银金融板块下跌2.93%，跑输沪深300指数2.36个百分点，其中证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别较上周下跌2.52%、3.35%、3.24% [6][18] - **业务数据追踪**： - 经纪业务：本周沪深两市A股日均成交额3.37万亿元，较上周增长19.42% [18] - 信用业务：截至2026年1月16日，两融余额2.73万亿元，较上周增长3.95%，占A股流通市值2.56%；场内外股票质押总市值3.07万亿元，较上周微增0.08% [19] - 投资银行：截至2026年1月16日，年内累计IPO承销规模30.39亿元，再融资承销规模1139亿元 [19] - 资产管理：截至2025年11月末，证券公司资产管理计划规模5.80万亿元，环比增长0.10%，其中集合资产管理计划规模3.31万亿元，单一资产管理计划规模2.49万亿元 [19] - 基金规模：截至2025年12月末，股票型+混合型基金规模9.90万亿元，环比增长0.60%；12月股票型+混合型新发基金份额329亿份，环比下降35.6% [19] - 板块估值：截至2026年1月16日，证券板块PB估值为1.39倍，位于近三年历史约72%分位水平 [19] 2. 保险业务概况及一周点评 - **分支机构调整趋势**： - 2025年行业退出机构超过3100家，创近六年新高，而同期新设机构仅280家，净退出规模显著，且自2021年起已连续五年呈现“退出大于新设”的净收缩态势 [42] - 近六年累计撤销机构总量超过1.3万家 [42] - **结构调整特征**： - 人身险公司是撤并主力，其2025年退出机构占比超过七成 [43] - 调整火力集中于三四线城市及县域市场，撤销机构中超七成为营销服务部等四级机构 [43] - **行业转型方向**： - 经营模式从依赖人海战术和机构扩张的粗放模式，转向线上化、数字化与智能化的集约型精细管理 [44] - 线下网点功能转型，未来将告别单一销售职能，转型为聚焦复杂业务咨询、康养生态服务对接及银发客群服务的综合体验中心 [44] - 推动行业资源更多投向科技投入、精英化队伍建设及“保险+服务”生态构建 [44] 3. 市场流动性追踪 - **央行操作**：本周（01.12-01.16）央行通过逆回购实现净投放11,128亿元（投放18,515亿元，到期7,387亿元） [49] - **债券发行与到期**：本周同业存单净回笼2,677.90亿元（发行5,406.70亿元，到期8,084.60亿元）；地方债净投放685.66亿元（发行748.41亿元，到期62.75亿元） [49] - **货币市场利率**：本周短端资金利率表现分化，银行间质押式回购利率R001上升3个基点至1.37%，DR007下降3个基点至1.44%，SHIBOR隔夜利率上升5个基点至1.33% [54] - **债券收益率**：本周1年期国债收益率下降5个基点至1.24%，10年期国债收益率下降4个基点至1.84% [54] 4. 行业新闻 - **证券行业新闻摘要**： - 证监会部署2026年重点工作，包括启动深化创业板改革、加快出台上市公司监管条例，2025年全年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元 [62] - 西南证券发布2025年度业绩预告，预计归母净利润10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%到57% [62] - 2025年私募FOF备案数量回升至125只，较2024年的68只实现翻倍 [62] - 2025年股权融资规模合计超1.08万亿元，其中IPO募资约1317.71亿元，增发募资8877.32亿元，头部券商在“双创”板块优势突出 [64] - **保险行业新闻摘要**： - 中基协明确个人投资者符合完全丧失劳动能力等五种情形可提前赎回公募养老基金 [65] - 金融监管总局持续推进保险业“报行合一”和预定利率调整 [65] - 险资私募证券投资基金增至11只，目前已全部投入运行 [65] - 科技部表示将制定推动科技保险发展的政策，推动保险公司创新金融产品及服务模式 [67]

核心观点 - 近期证券板块冲高回落属于短期良性调整而非趋势反转 板块行情不会缺席慢牛进程 当前估值处于基本面强支撑的底部区间 逢低左侧布局窗口渐近 [1][2] 行情与市场分析 - 近期行情冲高回落叠加两融保证金比例调整引发市场分歧 但此次调整为对短期过热行情的良性修正 将引导市场向慢牛行情演进 [2] - 股票市场活跃度是证券行业估值与业绩的同频指标 决定了板块估值的下限 超预期金融政策是打开板块估值上限的核心变量 [2] - 当前资本市场活跃度较高叠加慢牛行情预期 构筑了2026年股市交投活跃的坚实基础 [2] 估值分析 - 以50家样本券商为研究对象 在18000/20000/22000亿元日均成交额的不同场景下 对应2025年Q3净资产基数的PB(LF)分别为1.36倍 1.43倍 1.50倍 该测算结果构成了板块的估值下限 [2] - 截至2026年1月16日 样本券商总市值约39901亿元 对应PB(LF)仅1.34倍 已低于测算的估值下限 安全边际充足 [3] - 在A股慢牛背景下 若2026年股市日均成交额逐步企稳并沿假设区间攀升 板块有望启动补涨行情 估值向1.36~1.50倍PB的测算区间靠拢 [3] 上行路径与催化因素 - 板块上行存在两条路径 一是依托交易量企稳逻辑逐步实现估值抬升与补涨 二是借力超预期金融政策催化突破估值上限打开上涨空间 [1] - 若后续出现超预期金融政策催化 市场将基于政策驱动的成长逻辑给予更高估值溢价 板块估值弹性有望媲美2014~2015年(2.0-4.0倍PB) 2020~2021年(1.8-2.0倍PB)两轮景气周期 [3] - “十五五”规划建议稿释放出对资本市场的高度关注 未来不排除金融政策超预期催化的可能性 [2]

核心观点 - 近期证券板块冲高回落，但短期调整并非意味着行情终结，券商行情不会缺席，逢低左侧布局窗口已经渐行渐近 [1] 行业估值与基本面 - 从估值维度看，证券板块当前处于基本面强支撑的底部区间 [1] 板块上行路径分析 - 在慢牛格局下，证券板块存在两条上行路径 [1] - 路径一：依托交易量企稳逻辑，逐步实现估值抬升与补涨 [1] - 路径二：借力超预期金融政策催化，突破估值上限打开上涨空间 [1]

核心观点 - 报告认为A股市场在较高流动性支撑下保持活跃，慢牛格局有望延续，短期内或偏强震荡，中长期受“十五五”规划政策托底与产业升级支撑[7][8] - 债券市场短期受经济数据发布等因素影响波动，但后续降准降息空间有望对债市情绪形成支撑[10] - 商品市场多数下跌，但贵金属受地缘局势驱动走强，有色金属（如锡）因供给端扰动预计趋势偏强[10][13] 市场行情分析 股票市场 - 2026年1月19日，A股市场波动上行，上证指数收涨0.29%报4114点，深证成指涨0.09%，创业板指跌0.7%，万得全A涨0.41%[6] - 市场成交量小幅回落，全天成交2.73万亿元，上一交易日成交3.06万亿元[6] - 部分宽基ETF盘中波动明显并伴随放量，但市场整体表现较强，开盘后连续上行[6][7] - 盘面保持活跃，特高压指数领涨，成分股电科院涨16.67%，汉缆股份涨10.09%，大连电瓷涨10.05%，消息面催化为国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[7] - 中航系板块走强，航发科技、航发动力等多股涨停，催化为中国航天科技集团2026年工作会议明确“十五五”期间将全力突破重复使用火箭技术并推进载人登月等重大工程[7] - 短期内在较高流动性（近期约3万亿元）水平下市场热点有望持续活跃，但政策影响持续，判断短期内或更多以偏强震荡为主，可关注前期市场关注度相对较低的部分科技子板块[7] - 中长期来看，“十五五”规划引领下的政策托底（如央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，且央行此前释放宽松信号，市场慢牛格局有望延续[8] 债券市场 - 2026年1月19日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.22%报110.920元，10年期主力合约跌0.02%报108.040元，5年期主力合约跌0.02%报105.785元[10] - 央行当日开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因有861亿元逆回购到期，实现单日净投放722亿元[10] - Shibor短端利率多数下行，隔夜品种下行0.7BP报1.318%[10] - 当日发布的中国2025年全年GDP总量为1401879亿元，同比增长5%，第四季度GDP同比增长4.5%[10] - 国内经济数据稳定增长及股市相对强势表现或对债券市场形成一定影响，但展望后续，2026年国内降准降息还有一定空间，债市情绪后续有望仍有支撑[10] 商品市场 - 2026年1月19日，国内商品期市收盘多数下跌，基本金属跌幅居前[10] - 沪锡价格领跌，跌幅达5.98%，收于404048元/吨，调整主要受上期所自1月15日起上调锡期货合约保证金政策影响[10] - 供给端存在扰动，刚果（金）东部武装冲突加剧可能影响锡矿生产与运输，同时缅甸锡矿复产不及预期导致原料持续短缺[10] - 贵金属涨幅居前，沪银涨2.75%，沪金价格创新高，驱动因素包括国际地缘局势升级，如美国宣布自2月1日起对多个欧洲国家输美商品加征关税等事件[10] - 报告认为有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端扰动品种或延续强势表现[13] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化与产品技术升级突破[11] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及SpaceX等海外龙头技术突破[11] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况[11] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破及属于战略新兴产业，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[11] - **脑机接口**：核心逻辑为“十五五”政策支持及海外技术进步，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[11] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级及产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展[11] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[11] - **券商**：核心逻辑为A股成交破3万亿元及存款搬家现象，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[11] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持及美联储降息预期，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险[11] - **有色金属**：核心逻辑为美元指数偏弱及供给约束，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化[11] 近期核心思路总结 - **权益方面**：市场资金活跃度未减，慢牛格局有望延续，应持续关注前期相对交易偏少的题材板块，同时需关注临近的上市公司年报业绩预告披露对市场的影响[13] - **债市方面**：结构性利率下调释放宽松信号，有望间接支撑债市情绪[13] - **商品方面**：有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端扰动品种或延续强势表现[13]

金05转债上市概况 - 金盘科技发行的可转债“金05转债”于1月14日上市交易 发行规模为16.72亿元 规模偏大[1] - 此次中签号码共有33.69万个 中签股民缴款金额为1千元 预计打新收益可达300至400元[1] - 可转债对应的正股当前股价为92.95元 转股价为89.28元 转股价值为104.11 转股价值较高[1] - 参考当前新可转债上市估值 预估金05转债开盘即能达到130元的涨幅临停条件 并停牌至收盘前三分钟 若市场行情好 有进一步走高的可能[1] 金盘科技估值与市场表现 - 金盘科技当前股票总市值为427.4亿元 动态市盈率为66倍 市净率为9.06倍[3] - 从日K线图看 公司股价走势与大盘相当 比较强势[4] 当前市场环境分析 - 大盘在强势冲击4200点大关并创下近十年历史新高后 17连阳行情戛然而止 导致部分投资者对后市流露出看空情绪 市场出现高位震荡[4] - 尽管指数上涨 市场上仍有大量个股处于底部区域 估值处于历史低位 成交量低迷 这些标的构成了未来行情的重要蓄水池[4] - 随着前期领涨板块出现获利回吐或技术性调整 资金正从高位股撤出 转而寻找更具性价比的新洼地 这种资金轮动缓解了市场整体估值压力 并为更多板块和个股提供了上涨机会[6] - 健康的牛市特征是通过有序轮动实现“百花齐放” 而非所有股票齐涨 这有助于风险分散与机会扩散[6] - 当前市场的调整可能是一次结构性再平衡的契机 只要宏观经济基本面稳健、政策面持续呵护、市场流动性保持合理充裕 轮动式的慢牛格局就仍有延续的基础[8] - 对投资者而言 关键在于顺势而为 在轮动中捕捉新主线 而非一味追逐已高高在上的“旧龙头”[8]

市场行情与机构观点 - 沪指于1月9日收于4120.43点，两市成交额突破3万亿元大关，A股行情再上台阶 [1] - 部分外资机构将中国股票评级从中性上调至增持，认为市场处于复苏早期阶段，慢牛格局已明确 [1][5] - 自“924”行情启动，沪指从约2700点起步上行并站上4000点，市场风险偏好得以修复 [1][2] 市场风格与结构变化 - “924”行情后，以科技板块为代表的成长股得到重估 [2] - 预判低估值价值股将进一步得到重估，因市场风险偏好趋于正常，其对市场的影响趋于弱化 [1][2] - 当前市场呈现结构性行情，在资产荒背景下，以AI为主线的科技进步为部分板块带来投资机会 [3] 上市公司质量与投资逻辑 - 提升上市公司质量、企业“护城河”及商业模式是市场发展的关键 [1][4] - 部分资质不错、盈利稳定但估值不高的上市公司，若盈利出现停止恶化迹象或拐点，可能得到进一步重估 [2] - 科技企业未来想象空间大，但短期现金流表现可能不亮眼，市场表现存在不确定性，其股价表现反映了投资者对未来成长的期许 [2][3] 外资视角与中国资产吸引力 - 国际投资者对中国资产的参与度更深入、更多元化，2025年市场活跃显示国际资本双向流动趋势 [5] - “924”行情是关键转折点，国际投资者态度转变原因之一是“赚到钱了”，例如宁德时代港股IPO的成功提振了信心 [5] - 市场具备多方面支撑，包括AI应用加速可能提升全行业生产力、多个行业竞争环境优化、公司盈利能力有望改善、上市公司股东回报意识增强以及国内存款“搬家”趋势延续 [5]

政策框架与市场改革 - 当前已形成严把上市关、加大退市力度、鼓励上市公司分红，再叠加推动中长期资金入市的政策框架 [1][2] - 经过一系列改革，股市尤其在股指维度出现了下限，这是最大变化 [1][2] - 从过去一年及年初股市表现，已能看出慢牛格局正在形成 [1][2] 市场表现与投资者预期 - 从投资者自身感受来说，明显变化是股市有了下限，这很重要 [1][2] - 对于2026年股市向上的高点不好说，但更为重要的是向下的低点要有保障 [1][2] - 预期市场低点将不断抬升，例如从3800点、3900点到4000点 [1][2] - 若上证指数能做到低点不断抬升，股市肯定越来越有吸引力 [1][2]