2025年已落下帷幕，券商全年的A股新开户数据也随之出炉。 1月6日，上交所披露，2025年A股股票账户新开户累计2743.69万户，相较于2024年的2499.89万户，同比增长9.75%。 这意味着，A股新开户数据自2023年以来，连续两年保持高增长。业内人士分析，2025年A股新增开户数持续增长，直接体现了A股市场的 长期投资价值和旺盛活力。 多家券商首席策略分析师对2026年A股市场表示乐观，普遍认为市场有望延续向好态势。分析师指出，企业盈利结构改善、估值具备提升 空间，叠加基本面周期性回升、产业趋势深化及增量资金入市，将共同支撑市场表现。 | 日期 | 总数 | Ａ 股 | | --- | --- | --- | | 2025.01 | 177.37 | 157.00 | | 2025.02 | 313.77 | 283.59 | | 2025.03 | 348.53 | 306.55 | | 2025.04 | 213.32 | 192.44 | | 2025.05 | 172.77 | 155.56 | | 2025.06 | 184.73 | 164.64 | | 2025.07 | 212. ...

2025年已落下帷幕，券商全年的A股新开户数据也随之出炉。 1月6日，上交所披露，2025年A股股票账户新开户累计2743.69万户，相较于2024年的2499.89万户，同比增长9.75%。 这意味着，A股新开户数据自2023年以来，连续两年保持高增长。业内人士分析，2025年A股新增开户数持续增长，直接体现了A股市场的长期投资 价值和旺盛活力。 多家券商首席策略分析师对2026年A股市场表示乐观，普遍认为市场有望延续向好态势。分析师指出，企业盈利结构改善、估值具备提升空间，叠 加基本面周期性回升、产业趋势深化及增量资金入市，将共同支撑市场表现。 业内分析人士认为，2025年A股新增开户数持续增长，直接体现了A股市场的长期投资价值和旺盛活力。 连续2年开户数高增长 数据显示，A股新开户数在近两年稳步攀升：2024年新开户2499.89万户，较2023年的2144.36万户增长约16.6%；2025年进一步增长至2743.69万户， 同比增长9.75%，延续增长势头。 从月度数据看，2025年12月市场交投活跃，带动单月新开户数达到259.67万户，环比11月的238.14万户增长9.1%，较2024年12月 ...

2026年全球宏观背景与化债路径 - 全球债务问题成为共同挑战 化债主要有三种方式 真实增长超过真实利率的增长化债 通胀超预期的通胀化债 以及财政紧缩的财政化债 [1] - 在上述宏观路径下 AI和黄金两类资产将最终受益 构成资产表现的双主线逻辑 [1] 2026年A股市场展望 - A股市场有望延续“慢牛”格局 [1] - 企业盈利结构发生深刻变化 在地产 基建 消费 社融 PPI仍疲软的情况下 A股非金融企业净资产收益率已连续多个季度企稳 [1] - 八大先进制造业的利润占比已提升至38% 出海企业的海外营收占比提升至20% 海外市场毛利率较国内高出5个百分点 [1] - 先进制造业利润占比提升与出海企业高毛利两大力量 有望驱动A股整体ROE在企稳后回升 [1] - 当前估值提升相对克制 透支有限 若盈利回暖 估值仍有提升空间 [1] - 资金层面 保险 中高净值人群的存款“搬家”都将为市场带来增量资金 [1] 投资方向与策略建议 - 建议重点关注供给受限 景气趋势明确的产业 [1] - 具体包括资本开支需求旺盛且短期难见供给释放的AI产业链 以及经历产能出清后的储能 金属等领域 [1] - 战术上 建议利用市场调整布局春季躁动 优先聚焦上述高景气赛道 [1]

文章核心观点 - 市场情绪积极 沪指录得八连阳并放量成交2.16万亿元 在2025年最后3个交易日向4000点关键整数关口发起冲击[1] - 证券板块表现活跃 跟踪的中证全指证券公司指数上涨0.67%实现三连阳 相关ETF成交活跃[1] - 机构看好后市 认为市场慢牛格局将延续 上涨动力源于政策、产业与资金“三重共振” 券商板块因估值处于低位且业绩修复而具备配置价值[2] 市场表现与交易数据 - 截至2025年12月26日收盘 证券ETF(159841)换手率为4.1% 成交额达4.26亿元[1] - 中证全指证券公司指数(399975)当日上涨0.67% 实现三连阳[1] - 指数成分股中 银证券上涨5.59% 兴业证券上涨3.10% 光大证券上涨1.60% 华安证券上涨1.50% 东方证券上涨1.20%[1] - 沪深两市成交额放量达2.16万亿元 沪指录得八连阳[1] - 市场热度持续升温 两市成交额连续多日维持在2万亿元附近 融资余额突破2.5万亿元创历史新高[2] 机构观点与行业展望 - 光大证券展望2026年市场 核心判断为“慢牛格局延续 结构机会凸显”[2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年 上涨动力源于政策、产业与资金“三重共振” 历史上五年计划开局之年A股多震荡上行[2] - 湘财证券表示 券商业绩持续修复 行业将受益于中长期资金入市、国际化业务机遇 为中长期业绩提供支撑[2] - 从估值来看 券商板块PB回落至近十年的偏低区域 具备较高安全边际 建议关注左侧布局机会[2] 相关金融产品 - 证券ETF(159841)被描述为深市规模流动性同类持续领先的产品 其对应场外联接基金代码为A：008590 C：008591[1] - 文章列举了天弘基金旗下的多只行业主题ETF 包括创业板ETF(159977)、科创综指ETF(589860)、中证A500ETF(159360)、港股通央企红利ETF(159281)、计算机ETF(159998)、机器人ETF(159770)、芯片ETF(159310)、创新药ETF(517380)、食品饮料ETF(159736)、光伏ETF(159857)、银行ETF(515290)、农业ETF(512620)、化工ETF(159133)等[2][3]

市场表现与交易概况 - 沪指强势八连阳，上周站稳3900点 [1] - 万得全A指数上周上涨2.78%，中证A500指数上涨2.75%，中证2000指数上涨3.06% [1] - 沪深两市日均成交额为1.95万亿元，较前一周放量约2500亿元 [1] - 两融余额周度均值回升至2.53万亿元，反映市场情绪较强 [2] 行业板块表现 - 中信一级行业中多数板块上涨，有色金属和基础化工板块领涨 [1] - 商贸零售、银行和煤炭板块下跌 [1] 国内经济数据 - 11月工业企业利润同比下降13.1%，降幅较前值扩大，创2024年9月以来最低水平 [2] - 11月工业企业营业收入同比增速小幅回升至-0.3% [2] - 利润增速下行主要受利润率大幅回落拖累，工业增长有所回暖，价格因素基本持平 [2] - 分析认为，年末外需支撑减弱，内需未明显改善，企业经营压力或仍在累积，并有向就业市场传导的趋势 [2] 海外经济与市场 - 美国第三季度实际GDP年化季率初值上升4.3%，创两年来最快增速，预期为3.3% [4] - 经济扩张主因家庭消费支出强劲，企业设备支出增长5.4%，其中计算机设备支出强劲，AI数据中心投资创新高 [4] - 多位美国官员发声加强美联储降息预期，讨论将通胀目标调整为区间（如1.5%-2.5%）[4] - 上周大宗商品表现强势，伦敦金现、伦敦银现、碳酸锂、伦敦铜分别上涨4.41%、18.31%、8.12%、2.12% [4] - 关注特朗普或将在1月第一周指定美联储负责人新人选 [4] 市场展望与资产配置 - 当前正值“十五五”规划开局关键蓄势期，A股市场慢牛格局确定性逐步增强，整体上行动力依然存在 [5] - 离岸人民币对美元汇率升破7.0关口，创15个月以来新高，预计短期内维持偏强态势，2026年有望保持温和升值 [5] - 人民币走强或将进一步提升中国资产对全球资本的吸引力 [5] - 中证A500指数具备行业均衡配置特点，广泛覆盖各细分领域龙头公司，被视为在震荡市和盈利逐步兑现过程中兼顾防御性与成长潜力的配置选择 [5] - 投资者可关注中证A500ETF（159338）以便捷布局各行业核心资产 [5] 资金流向 - 上周南向资金（港股通）合计净流出11.75亿元 [2]

论坛核心观点 - 论坛主题为“科技与资管赋能高质量发展”，汇集约150位来自政府、高校、科技企业及金融服务机构的负责人与专业人士[2] - 与会嘉宾认为A股“慢牛”格局正在形成，2026年全球范围内科技依然是值得关注的主题，人工智能对医药行业的颠覆正在发生[2] 香港资本市场制度优化 - 香港财库局正与香港证监会及港交所合作，检视及优化制度，包括缩短股票现货市场结算周期至“T+1”、审视股票买卖单位制度、扩大可接受抵押品种类以及推动无纸化证券市场[7] - 香港积极拓展人民币证券业务，将人民币交易柜台纳入股票通南向交易，鼓励更多上市公司增加人民币柜台，期望于2026年上半年提交修例建议，使人民币柜台股票交易可以人民币支付印花税[7] - 香港特区政府采取双轨模式推动金融服务业应用AI，一方面促进创新发展，另一方面应对网络安全、数据隐私及知识产权保护等挑战[8] AI在资产管理行业的应用 - AI已广泛应用于香港的银行、证券、保险、资产管理及绿色金融等领域，释放了潜能，提升了营运效率并丰富了服务生态[7] - 在保险资产配置领域，AI的应用方向包括高维数据的结构化处理、情景的生成和推理以及人机协同，其本质是帮助在多重约束条件下寻找系统性最优解，而非替代人类决策[20][21] - 人工智能为资产管理行业带来变革，相关圆桌环节讨论了AI如何赋能该行业[22] AI颠覆医药研发 - 自神经卷积网络应用于医学影像分析以来，AI对生物医药领域的影响日益显著，例如Butterfly iQ超声成像产品通过结合AI等技术大幅降低了医疗成像成本[10][11] - 人工智能已大幅提升从靶点发现到创新药物研发的效率，例如AI制药企业药物牧场利用遗传学和AI方法，十年内发现了20个全新靶点，其AI药物化学家模型性能已超越一般药物化学家[12][13] - AI制药企业大幅缩短了药物研发进程，例如药物牧场在六年内已有四个药物进入临床阶段，其中三种已进入临床二期，均为世界首创的“First-in-Class”新药[14] - 大语言模型的发展凸显了数据规模的重要性，通过创新算法对生物医药数据进行标准化处理，使得可用于训练的患者数据从数万组扩增到10亿组，并能将传统中医药系统化融入AI体系以预测疗效和毒性[14] A股市场展望与投资主题 - A股“慢牛”格局正在形成，机构化是本轮慢牛形成的重要原因，若机构资金持续流入将提升A股吸引力[15] - 本轮牛市有企业盈利支撑，关税风险较预期更低，科技创新提供了题材并吸引了海内外投资者关注[17] - 展望2026年，估值上修空间有限，业绩将成为股市最重要的驱动因素，若业绩不达预期则会带来风险[17] - 2026年看好的四大主题包括：出口（因成熟市场财政货币政策相对宽松）、AI、“反内卷”主题（如化工等行业）以及消费行业[17] - 国际资金加大配置中国资产主要看三点：物价下行压力是否缓解、消费反弹情况以及地产企稳态势[17] 2026年资产配置展望 - 在“耐心资本－保险资金配置新趋势”圆桌环节，嘉宾分享了2026年大类资产配置考量、固定收益和股票投资思路，以及作为耐心资本如何捕捉科技投资机遇[21] - 在“2026展望－全球视野下中国资产配置”圆桌环节，嘉宾讨论了2026年中国资产机遇以及如何在变化的宏观背景下管理风险[22]

核心观点 - 当前A股市场或正步入慢牛格局 核心驱动力来自估值修复与盈利改善的双重共振 [2] - 权益资产配置性价比凸显 银行股超4%的股息率已显著高于十年期国债收益 周期行业盈利触底回升预期升温 市场情绪回暖 [2] - 基金经理采用“极致分散+安全边际”策略应对市场潜在波动 通过量化模型辅助挖掘低估值、盈利确定性标的 在严控回撤前提下把握慢牛机遇 [2] 投资策略与方法论 - 投资理念遵循“绝对收益”原则 在低利率环境下“固收+”产品性价比凸显 [3] - 管理“固收+”产品并非简单的股债仓位配比 需在不同市场环境下动态调整资产配比 把握资产轮动与多元化细分资产机会 [3] - 权益投资上灵活调整仓位 风格偏价值 持仓均衡分散 个股选择侧重“自下而上”寻找波动较低且具备收益弹性的品种 [3] - 风险控制方面 实施风险预算管理 对组合潜在回撤进行前瞻性评估 综合考量资产“安全边际”与“潜在收益弹性” 优先配置安全边际较高的资产 [3] - 践行“行业均衡分布、个股分散持有”策略 不追求短期市场热点 旨在提供良好的长期持有体验 [4] - 以海富通欣睿混合A为例 持仓股票数量均超过150只 多数时候在250只左右 前十大重仓股市值合计占股票投资市值比例多数时候在15%左右 [4] - 单一行业持仓占比多数时候不超过10% 前五大行业占比相对不高 行业分布均衡 涵盖公用事业、金融、材料、可选消费、工业等多个方向 [4] - 个股选择追求低估值与盈利速度 盈利速度可以慢但不能出现中长期下滑 需规避“估值陷阱” [4] - 选股和跟踪会用到量化模型 以高效、快速地筛选潜在二级行业和个股形成股票池 但最终买入决策仍基于安全和收益等角度的具体评估 [5] 市场观点与配置方向 - A股估值水平仍相对合理 尤其是部分传统行业 例如银行板块平均市净率仅0.7倍 股息率普遍超过4% 远高于十年期国债收益率 [6] - 无风险利率下行背景下 高股息资产的性价比正在凸显 估值分化不可持续 [6] - 盈利驱动值得关注 二季度以来部分周期行业（如钢铁、水泥）的盈利预期出现边际改善 市场对经济的谨慎预期可能过度反应 一旦数据企稳 这些板块弹性会超预期 [6] - 配置上在各行业中优选个股 兼顾安全边际和收益弹性 不赌市场风格 在估值和盈利之间寻找最佳平衡点 认可慢牛格局下各板块或都会轮动 [6] - 对债券市场态度相对谨慎 认为当前利率水平已处于历史低位 进一步下行空间有限 潜在流动性波动可能带来阶段性调整风险 [7] - 债券择券需考虑安全边际、收益和流动性 信用债方面主要关注中短久期品种的配置价值 [7]

国内金融与宏观经济数据 - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1][33] - 前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元，11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9% [1][6][33][38] - 11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，其中政府债券余额94.24万亿元，同比增长18.8%，占比21.4%，同比高1.8个百分点 [9][10][40][41] 国内政策动态 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，围绕商品消费、服务消费、新型消费等重点领域提出3方面11条政策措施 [2][13][14][23][44][46][57] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年首要任务，为提振消费奠定政策基调 [23][57] - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关，全岛8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施启用 [3][18][34][51] 房地产市场情况 - 2025年11月，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，同比下降1.2%，降幅扩大0.4个百分点 [4][16][17][34][47][48] - 11月，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，同比下降5.8%，二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4% [16][17][47][48] 国际宏观经济与货币政策 - 日本央行于2025年12月19日将政策利率上调0.25个百分点至0.75%，创1995年9月以来最高水平 [5][20][34][52] - 美国2025年11月未季调CPI同比上升2.7%，低于预期的3.1%，核心CPI同比上升2.6%，数据公布后美联储1月降息概率预期从26.6%上升至28.8% [21][54] 证券市场表现 - 报告期内国内主要指数表现不佳，上证50涨幅最大为0.32%，创业板指跌幅最大为-2.26% [24][25][27][58][59] - 申万一级行业中，商贸零售涨幅最大为6.66%，非银金融、美容护理、社会服务、基础化工涨幅居前 [2][27][35][60] - 热点板块中，乳业、SPD、航空运输、免税店、保险周涨幅居前，分别上涨11.34%、9.44%、6.14%、6.09%、6.03%，而GPU、摩尔线程、ASIC芯片等科技板块跌幅居前 [31][66] 行业投资建议 - 科技行业：发展新质生产力是政策重要指引，流动性宽松背景下，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等领域 [3][31][36][66] - 有色金属行业：铜供需格局偏紧，价格有望上行；锂、钴、镍等能源金属受电池与储能需求推动；黄金在全球避险与流动性宽松背景下上涨格局有望延续 [3][32][36][67] - 非银金融行业：券商受益于慢牛格局，保险长期资产端受益于资本回报见底回升 [3][32][36][66] - 电力设备行业：AI驱动电力需求大幅增长，数据中心与新能源驱动储能需求提升 [3][32][36][67] - 机械行业：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等 [3][32][36][67] - 内需与消费：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [3][32][36][67] - 红利资产：因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [3][32][36][67]

市场表现 - 中证A500指数收盘下跌0.6% [1] - 中证A100指数收盘下跌0.5% [1] - 中证A50指数收盘下跌0.4% [1] - A500ETF易方达（159361）全天净申购达3600万份，前一交易日净流入接近1亿元 [1] 指数产品概况 - A500ETF易方达跟踪中证A500指数，该指数由各行业市值较大、流动性较好的500只证券组成，覆盖93个三级行业中的91个，其滚动市盈率为16.5倍 [3] - A100ETF易方达跟踪中证A100指数，该指数由具有行业代表性的市值较大、流动性较好的100只证券组成，覆盖46个中证三级行业，反映大盘核心龙头上市公司证券的整体表现，其滚动市盈率为16.6倍 [3] - 中证A50指数由各行业龙头上市公司中市值最大的50只股票组成，覆盖50个中证三级行业，行业分布均衡，超大盘风格突出，其滚动市盈率为17.6倍 [4] 机构观点 - 中信建投证券认为慢牛格局仍未改变，明年春季躁动在共识下有望提前，建议在12月中旬关键会议之前择机布局，备战跨年行情 [1]

市场整体研判 - 本周市场小幅反弹但情绪继续回落反弹强度总体偏弱仍面临上方阻力区挑战 [1] - 市场短期可能仍有波动但如有下跌则是更好布局机会慢牛格局仍未改变 [1] - 明年春季躁动在共识下有望提前建议在12月中旬关键会议之前择机布局备战跨年行情 [1] 行业配置重点 - 重点布局科技成长和资源品等景气赛道 [1] - 行业重点关注有色（铜、银）AI（通信、计算机）新能源创新药机械设备港股互联网化工等 [1] - 主题重点关注商业航天 [1]