"慢'牛'格局"成为主流预期 2024年9月24日政策组合拳之后，A股市场一路高歌向上，2025年延续走强，上证指数创出十年新高。 对于2026年，多家券商表示，2026年市场有望在慢牛格局中进一步演绎。 中信证券指出，展望2026年，两个节点（中美签署贸易协议、美国中期选举）可能将2026年的行情划为 三段，中美签署协议后到美国中期选举前，中美格局相对最稳定，这个阶段是做多权益市场的黄金期。 浙商证券表示，展望后市，本轮"系统性'慢'牛"运行顺畅，上证指数目前处于自2024年2月以来开启的 月线3浪当中，后续有望"底部渐高，驭势而上"，预计全年在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数 之间震荡。 瑞银投资银行在2026年展望报告中指出，预计中国股市将迎来又一个丰年，因包括创新领域发展等许多 有利的驱动因素将继续支撑市场。MSCI中国指数明年末目标位为100，较当前有14%的上涨空间。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 申万宏源证券展望称，科技股产业趋势持续+周期性盈利有望修复，战略上继续看好中国权益资产。展 望2026年，随着中国企业全球竞争力进一步 ...

基金经理观点分析 - 基金经理在季报中主要包含两部分内容：对过去一段时间投资的回顾和对未来市场的观点 [4][5] - 不同基金经理对待报告的态度存在差异 有的详细阐述观点 有的则较为简洁 [6][11] - 基金经理的投资风格直接影响其观点偏好 例如价值风格侧重低估值 成长风格更看重增长速度 [7] 深度价值风格 - 深度价值风格投资特点为重视低市盈率、低市净率和高股息率品种 [10] - 该风格在指数中对应价值指数和红利指数 主要投资金融地产、能源、材料、可选消费和制造业 [12] - 深度价值风格收益来源包括企业盈利增长、分红以及低估值回归 [12] - 该风格在2016-2017年表现良好 2019-2020年跑输市场 2021-2024年重新跑赢市场 [15] - 基金经理周云减持部分热门板块个股 增持有安全边际的品种 并提到小规模基金因申购增加操作难度 [16] - 周云长期看好权益资产 认为低利率时代储蓄向含权资产搬家不可逆 企业盈利回升是时间问题 [17] 成长价值风格 - 成长价值风格注重企业盈利能力 投资高ROE、现金流稳定的品种并长期持有 [20] - 基金经理谭丽指出A股整体PE估值已高出2010年以来均值一个标准差 结构分化严重 [22] - 谭丽保持组合PE、PB较低水平 对有色金属保持配置 兑现涨幅较大的贵金属和周期性个股 [22] - 张掖坚持自下而上深度研究 寻找商业模式优秀、有竞争力的公司长期持有 [24] - 傅鹏博维持90%以上股票仓位 前十大持仓占比66% 减持部分长期持仓 聚焦高景气板块 [25][26] - 傅友兴重点配置有色金属、电子、汽车、家电、食品饮料、医药生物等行业 [27] - 罗佳明关注景气赛道潜在风险及落后板块机会 [27][28] - 刘旭根据标的性价比调整组合 目标保持长期可持续增值 [29] - 田瑤看好经济结构转型 特别是中高端制造业的国际比较优势 [29] - 赵晓东保持金融、消费、地产板块较高配置 权益仓位维持高水平 [30] - 朱红裕减持医疗股 增持港股地产、家电 尊重市场的同时坚持研究 [31][32] - 周思捷调整部分仓位参与成长行业修复 但主要布局反内卷行业 [32] - 袁立减仓机械设备 增加上游资源和科技硬件公司配置 [33] 均衡风格 - 均衡风格综合考虑成长性和估值 追求性价比 使用PEG等指标 [35][36] - 张竞看好出海公司特别是深耕非洲的企业 低估值资源股 人工智能应用端和内需消费 [40] - 周蔚文规避国内宏观经济周期相关行业 挖掘有全球定价能力或海外业务贡献增长的行业 [41] - 周蔚文增加有色金属、工程机械和化工配置 降低养殖类股票和创新药配置 [41] - 周蔚文重点布局人工智能产业链 包括人形机器人、自动驾驶、AI终端等细分领域 [42] - 谢治宇关注科技和高端制造领域基本面 如国产算力突破、储能需求落地、创新药研发优势 [43][44] - 乔迁坚持自下而上精选个股 考虑中宏观因素变化 重视定价保护 [45] - 刘晓维持中性偏乐观权益仓位 组合在电子、有色、电新等行业保持均衡 [46] - 林庆增配科技与家电行业 减仓深度价值公司 关注中国智能+制造的全球竞争力 [47] - 宋仁杰看好高股息、科技、消费、医药、出口、黄金等方向 行业配置均衡 个股适度集中 [48] - 周寒颖配置围绕产业趋势如消费电子、半导体、AI算力 降息交易如有色和创新药 以及反内卷政策受益板块 [49] - 刘莉莉认为中国大量优质资产仍处估值低位 后续市场保持乐观 围绕优质标的寻找安全边际机会 [50] 成长风格 - 成长风格看重企业收入、盈利增长速度 对估值容忍度高 重仓股估值普遍高于大盘 [52] - 王培认为市场进入慢牛格局 估值修复后需关注基本面改善 投资领域从科技向消费和高质量白马扩散 [55] - 杨锐文强调对反内卷政策方向的看好 国家治理内卷式竞争力度加大 [56][57] - 王园园基于白酒板块较低估值增配 看好品牌集中度提升和品牌出海方向 [57] - 朱少醒偏好具有良好企业基因、治理结构完善的公司 耐心收集优秀企业等待价值实现 [58][59] - 刘彦春关注全球科技周期进展和传统产业复苏节奏 看好应用端落地前景和内需动能恢复 [60] - 陈皓重仓AI板块贡献显著超额收益 AI产业进入训练与推理双轮发力新阶段 [62] - 韩威俊调整策略突出消费红利持仓 持有现金流有保障公司 增加股息率较高品种 [63] - 贾健以创新驱动为出发点 在成长行业中挖掘机会 增加人工智能算力和新能源板块仓位 [64][65] - 苗宇增加通信、电子和有色仓位 优化港股互联网配置 认为优质制造业全球稀缺应合理定价 [65][66] - 杨世进维持较高仓位 坚持合理估值自下而上选股 优选投资性价比标的 [67] - 张峰优化组合体现性价比 减仓性价比下降品种 加仓性价比仍高品种 [68] - 代云锋略降低海外AI算力板块配置 关注端侧、机器人、AI应用等景气行业 布局储能板块 [70][71] - 徐治彪布局暴跌后制造业如果链、特斯拉产业链 坚定看好机器人板块 兑现部分苹果链收益 [72]

宏观经济与政策展望 - 2026年宏观调控将呈现财政与货币双宽松特征 为资本市场和宏观经济稳定提供利好[3] - 预计2026年存款准备金率下降50个BP 利率下降15个BP左右 市场流动性保持合理充裕[3] - 2026年中国GDP增速有望达到5%左右 内需提振成为关键突破年 内需对经济增长拉动作用持续增强[4] 资本市场表现与预测 - 沪指报收4029.5点涨0.73%刷新十年新高 深成指涨1.78% 创业板指涨2.55%[2] - 沪深两市成交额2.04万亿元 较上一个交易日放量969亿元 全市场3952只股票上涨[2] - 预计2026年A股中枢逐渐上行 与港股市场共同确立慢牛运行格局[2][5] 新四牛驱动框架 - 资金流入牛在美国降息周期背景下吸引全球资金回流 居民资产配置向金融资产加速转移[5] - 科技创新牛受益于中国科技创新能力提升与产业升级红利 成为最具成长性投资主线[5] - 制度改革牛体现为资本市场基础制度完善 上市公司分红回购增持规模超过IPO融资规模[5] - 消费升级牛依托人均GDP突破一万美元后的消费升级浪潮 服务性消费领域孕育巨大增长空间[5] 行业投资主线 - 建议关注三条投资主线：科技自立自强 产业基础升级 战略资源安全[5] - 黄金价格驱动逻辑转向地缘政治格局重构驱动 全球多国央行持续增持黄金储备[6] - 黄金被视为长期投资机遇 未来会不断走出上行态势[6]

A股市场投资者规模 - 10月A股新开户231万户，2025年前10个月累计新开2246万户，推动投资者总数逼近2.5亿关口 [2] - 10月开户数据虽环比下降21%，且较去年10月高峰同比回落66%，但231万户的规模仍高于2024年9个月份的水平 [2] - 全年开户节奏与市场表现高度联动，形成清晰的“行情-开户”正向反馈链条，例如2月开户数翻倍至284万户，3月突破307万户创年内峰值 [2] 投资者结构特征 - 2025年新开户投资者中25—35岁群体占比达58%，30岁以下群体占比升至31% [2] - 线上开户的便利性降低了年轻投资者的入市门槛 [2] A股市场表现 - 10月沪指实现1.85%的月度涨幅，达成月线6连阳，其间一度突破4000点大关创十年新高 [3] - 尽管深成指、创业板指当月分别下跌1.10%、1.56%，但市场整体活跃度不减，10月日均成交额达2.14万亿元 [3] 市场生态与展望 - 投资者规模逼近2.5亿是A股市场吸引力提升的见证，也对市场生态建设提出更高要求 [3] - 在“慢牛”格局逐步形成的背景下，引导新增投资者树立理性投资理念以应对市场波动成为关键 [3]

策略核心观点 - 短期市场休整不改变整体慢牛格局，11月起市场进入业绩空窗期，结构型机会将主导行情 [3][5] - 内需修复信号存在分歧：9月企业营收及利润明显修复，但10月PMI再度边际走弱，年末增量宏观政策落地成为市场焦点 [3][5] - 科技成长板块高位盘整阶段，受益于宏观政策预期及低位补涨的部分周期股存在阶段性轮动机会 [3][5] - 小微盘风格在科技大盘股震荡时可能短期占优，但需警惕交易拥挤度和流动性环境带来的波动 [3][5] - 复盘显示五年规划建议落地后两周内，小盘成长是主要受益载体，因政策利好新兴产业和中小企业 [3][5] 上月金股组合回顾 - 10月金股行业组合绝对收益0.27%，表现强于沪深300基准0.27个百分点 [6] - 个股中南方航空月收益超10%，相对于沪深300的超额收益达10.25个百分点以上 [6] 2025年11月金股组合 - 组合涵盖11家公司，包括中国东航（交运）、中远海特（交运）、华鲁恒升（化工）、雅克科技（化工）、宁德时代（电新）、佰仁医疗（医药）、安井食品（食品饮料）、岭南控股（社服）、胜宏科技（电子）、工业富联（电子）、科大讯飞（计算机） [3][10] 交运行业：中国东航 - 公司是中国三大国有骨干航空公司之一，2024年营收1321.20亿元，同比增长16.11%，2025年上半年营收668.22亿元，同比增长4.09% [12] - 航空旅客运输量近15年增长172.8%，2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86% [13] - 关键因素包括飞机供给增速下台阶、人均乘机次数有提升空间、2025年前6个月航空煤油均价85.67美元/桶，较去年同期下降14.8% [14] 交运行业：中远海特 - 2025年前三季度营业收入166.11亿元，同比增长37.92%，归母净利润13.29亿元，同比增长10.54%，扣非归母净利润增幅达32.19% [15] - 经营活动产生的现金流量净额42.62亿元，同比增长82.69%，营业成本同比增长36.48% [15] - 公司经营多用途船、重吊船等多种船型，2025年预计交付53艘新船，合计317.2万载重吨 [16] 化工行业：华鲁恒升 - 2025年上半年销售毛利率18.01%，同比下降3.19个百分点，期间费用率4.25%，同比增长0.75个百分点 [17] - 2025年上半年新能源新材料/有机胺/肥料/醋酸板块销量分别为140.38/28.11/288.40/74.04万吨，营收分别为76.20亿元/11.55亿元/38.79亿元/17.06亿元 [18] - 2025年半年度拟派发现金分红5.30亿元，占当期归母净利润33.76%，并拟回购2.00-3.00亿元股份 [19] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年因汇率波动产生汇兑损失1884.48万元，研发费用同比增长46.88%，增加4859.13万元，毛利率31.82%，同比下降2.34个百分点 [20] - 电子材料板块营收25.73亿元，同比增长15.37%，其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [21] - LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34%，毛利率25.33%，同比下降4.41个百分点 [23] 电新行业：宁德时代 - 2025年前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，盈利490.34亿元，同比增长36.20% [24] - 第三季度动力、储能合计出货量接近180GWh，储能占比约20%，海外出口占比约两成，全球动力电池市场份额36.8% [25] - 587Ah储能专用电芯正在加快量产速度，匈牙利工厂一期规划超30GWh，预计2025年底建成 [25] 医药行业：佰仁医疗 - 2024年心脏瓣膜置换与修复板块收入同比增长64.28%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长75.06% [27] - 球扩主动脉介入瓣于2024年8月获批上市，2024年研发费用1.51亿元，同比增长53.26%，占营业收入30.17% [27][28] 食品饮料行业：安井食品 - 第三季度营收35.3亿元，同比增长4.6%，其中速冻菜肴制品营收增速24.1%，收入占比31.9%，同比提升5.0个百分点 [30] - 第三季度毛利率19.9%，同比下降2.0个百分点，归母净利率同比下降4.5个百分点至6.9% [31] 社服行业：岭南控股 - 2025年上半年营业收入20.90亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.50亿元，同比增长24.39%，毛利率18.61%，同比小幅下滑 [32] - 广州首家市内免税店于8月26日开业，公司持股19.50%，2025年上半年旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比73.47%、21.13%、5.01% [33][34] 电子行业：胜宏科技 - 2025年一季度营业收入43.12亿元，同比增长80.31%，归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%，毛利率33.37%，同比提升13.89个百分点 [35] - 公司初步预测第二季度净利润环比增长幅度不低于30%，上半年净利润同比增长幅度超360% [35] 电子行业：工业富联 - 2025年上半年收入3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%，毛利率6.60%，同比下降0.13个百分点 [39] - 第二季度整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [41] 计算机行业：科大讯飞 - 2025年第一季度营收46.58亿元，同比增长27.74%，归母净亏损1.93亿元，亏损规模同比减少35.68%，期间费用率48.68%，同比下降6.76个百分点 [42] - 2024年智慧汽车业务营收9.89亿元，同比增长42.16%，新增前装智能化产品出货超900万套，累计出货量超6300万套 [45]

澳大利亚房地产市场整体格局 - 澳大利亚房地产市场呈现温和升温的"慢牛"格局，价格稳步上行但节奏温和 [1][7] - 全澳首府城市房价实现近10年来最长连续增长期，布里斯班房屋连续11个季度上涨，珀斯连续12个季度上涨 [7] - 2025年9月季度首府城市房屋中位价上涨约3.5万澳元，整体增长率达3.7%，将全澳房屋中位价推升至约105万澳元 [7] - 超过60%的澳大利亚人预计未来一年房价将继续攀升，分析师普遍预测全国房价中位数将上涨5万至10万澳元 [1] 公寓市场的结构性分化 - 公寓市场出现明显的"二元结构"，投资导向型公寓价格受压明显，而中低密度的自住型公寓行情稳步回暖 [2][6] - 悉尼与墨尔本公寓转售市场中，今年第二季度约有2500笔交易以亏损告终，贡献了全澳大利亚亏损转售量增幅的60% [1] - 真正具备地段优势、品质保证、面向自住客群的项目将率先被市场吸纳，而定位模糊、同质化严重的投资盘需要更长时间修复信心 [6] - 高层投资导向公寓仍在调整中，受持有成本与市场信心影响，恢复相对滞后 [6] 影响市场的关键因素 - 澳大利亚央行在2022到2023年期间连续多次加息，将基准利率从0.1%提升至峰值4.35%，推高了房贷利率 [4] - 澳大利亚政府出台海外投资者"禁购令"，从2025年4月1日至2027年3月31日限制外国投资者在澳购房 [4] - 建造成本和利率处在相对高位，短期不会出现快速上涨，市场的复苏以自住需求为主导 [7] - 供需错配是市场主线，整体供应滞后于人口增长与实际住房需求，这种结构性短缺将在中期内持续支撑价格底部 [7] 主要买家群体与需求变化 - 换小房（Downsizer）群体成为重要买家，他们是子女已独立的本地年长业主，卖掉郊区独立屋搬入核心地段大户型公寓 [8][9] - 65岁以上人口已占全澳大利亚人口的17%以上，预计未来15年将突破20%，驱动换小房趋势 [9] - 各州政府推出首套房买家减免、首房贷款担保等计划，促使许多家庭为成年子女购置首套房时选择预算更有限的公寓 [5] - 租赁市场紧张、租金上行促使不少租客转向购房市场，人口增长与移民净流入保持高位为房价提供稳定基础 [7] 预售房市场的挑战与转变 - 预售房公寓最早主要面向海外买家，签约时仅需支付10%定金，剩余款项在1至3年后结算 [4] - 高利率与信贷收紧使融资成本与结算成本同步上升，对于贷款杠杆较高的投资型客户，利率压力转化为被迫出售或价格回调 [5] - 海外业主若长期空置房产，需缴纳空置税与外国人土地税附加，叠加高利息与物业费，持有成本显著加重 [5] - 随着海外买家退潮，部分原本主打海外销售的开发商开始转向本地市场 [5]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约1.09亿元，同比增加42.3% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损约213万元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.011元 [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为14亿元 [2] 行业市场动态 - A股市场突破4000点，十年沉寂后迎来爆发 [2] - 科技主线重塑市场，开启“慢牛”新格局 [2]

公司治理与运营 - 公司于2025年10月29日召开第二届第十二次董事会会议，审议了《关于作废处理部分限制性股票的议案》等文件 [1] - 公司2024年全年营业收入中，集成电路业务占比达99.91%，其他业务占比0.09% [1] - 公司当前市值为50亿元，收盘价为60.4元 [1] 行业与市场环境 - A股市场突破4000点，科技主线被提及为重塑市场的重要因素 [1]

减持计划执行情况 - 国创开元的减持计划于2025年7月9日披露，截至2025年10月29日计划期限届满，期间累计减持股份0股 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入中第三方医学诊断业务占比92.17%，其他业务占比7.83% [1] - 公司当前市值为134亿元 [1] 市场环境背景 - A股市场突破4000点，科技主线被提及为重塑市场的关键因素 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约6843万元，同比大幅减少75.14% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损约8172万元 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益亏损0.3元 [1] 公司市场数据 - 公司当前收盘价为7.48元 [1] - 公司当前市值为21亿元 [2]