航空装备板块市场表现 - 航空装备板块较上一交易日上涨1.71%，航发科技以9.99%涨幅领涨 [1] - 上证指数上涨0.33%至3609.71，深证成指上涨0.64%至11289.41 [1] - 板块内涨幅居前的个股包括航亚科技（8.66%）、纵横股份（6.62%）、晨曦航空（6.08%） [1] 个股涨跌及成交数据 - 航发科技成交量36.16万手，成交额11.02亿元 [1] - 中航沈飞成交额33.85亿元，涨幅3.38% [1] - 跌幅最大个股为博云新材（-6.15%），成交额2666.81万元 [2] 资金流向分析 - 航空装备板块主力资金净流入2.39亿元，游资净流出4151.77万元，散户净流出1.97亿元 [2] - 中航沈飞主力净流入3.34亿元，占比9.85% [3] - 航发科技主力净流入2.31亿元，占比20.98%，但游资净流出1.01亿元 [3] - 中航西飞主力净流入1.78亿元，占比15.13% [3] 重点个股资金动态 - 航发动力主力净流入6759.18万元，但游资净流出6759.34万元 [3] - 中直股份主力净流入5996.54万元，散户净流出4138.17万元 [3] - 三角防务主力净流入5052.45万元，游资净流出1349.29万元 [3]

军工板块市场表现 - 航空航天ETF天弘（159241）早盘一度涨0.59%，盘中价格创上市以来新高，换手率近5%，交投活跃 [1] - 成分股中船应急涨超5%，航发科技、内蒙一机、长城军工、建设工业等多股跟涨 [1] - 该ETF昨日获资金净流入超470万元，流通规模为4.15亿元，基金份额为3.51亿份，年初至今份额增长率为84.61%居同标的第一 [1] 军工ETF产品特征 - 航空航天ETF天弘（159241）紧密跟踪国证航天指数，国防军工行业权重超98%，是全市场军工含量最高的指数 [1] - 国证航天指数"含航量"较高，航空装备与航天装备两大核心板块占据66%权重，聚焦大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [1] 机构持仓动态 - 2025Q2机构首度增配军工，行业拐点已出现，2023-2024年机构曾持续降低配置比例 [2] - 2025Q2主动基金重仓军工超配幅度明显增加，在内外需共振背景下，超配幅度有望进一步扩大 [2] 行业基本面展望 - 军工行业需求恢复，订单陆续落地，企业业绩弹性有望持续超预期 [2] - 市场对军工企业的边际弹性认知仍不充分，未来催化和业绩释放有望强化相关逻辑 [2]

报告行业投资评级 - 看好国防军工行业 [4] 报告的核心观点 - 军工“9.3 阅兵”引发行情波动，部分受阅兵催化明显的个股有上涨压力，但多数军工标的仍有上涨动力，随着市场关注度提升和十五五规划推进，结合军队换装大周期和军贸新格局，军工有望实现基本面和行业估值双击，建议加大关注 [5] - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，我军处于“机械化 + 信息化”建设冲刺期，百年建军后有望切入“智能化 + 无人化”建设周期，提升国内需求 [5] - 军贸开启供需共振大格局，全球地缘政治变化使军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获高度认可，需求与供给将强烈共振 [5] - 军工增长大周期有望提升行业估值，军贸重塑全球格局叠加国内建设大周期，打开军工大空间，“科技平权”有望获更多认可和更高估值 [5] - 建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种，如主机关注下一代装备、精确制导武器 2025 年开始初次增长、军贸体系化出口不断兑现、AI/机器人加速迭代为新质战力核心 [5] - 重点关注高端战力组合和新质战力组合标的 [5] 各部分总结 市场回顾 - 上周申万国防军工指数涨 1.36%，中证军工龙头指数涨 1.3%，申万国防军工指数跑输创业板指、沪深 300、上证综指，跑赢军工龙头指数 [4][6] - 上周国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 13 位 [4][6] - 上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅 1.27% [4][6] - 上周国防军工板块涨幅前五个股为晨曦航空（24.21%）、中船应急（20.23%）、旋极信息（17.67%）、融发核电（17.02%）、派克新材（12.24%）；跌幅前五个股为同有科技（ - 6.41%）、甘化科工（ - 6%）、航发科技（ - 5.4%）、中天火箭（ - 4.79%）、海格通信（ - 4.32%） [4][6] 军工板块估值变化 - 军工板块 PE 估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块 PE - TTM 为 81.14，位于 2014 年 1 月至今估值分位 70.36%，位于 2019 年 1 月至今估值分位 99.24% [14] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块 PE 估值处于 2020 年以来相对上游位置 [14] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的 2024 - 2027 年归母净利润及 PE 估值数据，涵盖上游电子元器件、高端原材料，中游分系统、结构件、主机厂，下游机厂等产业环节 [21][24]

中航成飞股价表现 - 7月2日收盘价单日下跌2.15% [1] - 企业注册资本26.77亿元人民币，法定代表人隋少春 [1] - 主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业，注册地位于汉中市 [1] 易方达基金持仓动态 - 易方达创业板ETF和易方达国防军工混合A均为公司前十大股东，但一季度均进行减持 [1] - 易方达创业板ETF年内收益率0.13%，同类排名2289/3426 [2] - 易方达国防军工混合A年内收益率6.83%，同类排名759/1820 [2] 基金阶段业绩表现 易方达创业板ETF - 近1周跌幅0.21%，跑输同类平均1.88%和沪深300指数0.41% [3] - 近1月涨幅6.78%，显著高于同类平均4.37%和沪深300指数2.69% [3] - 近6月涨幅4.07%，低于同类平均5.29%但跑赢沪深300指数3.23% [3] 易方达国防军工混合A - 近1周涨幅2.01%，略低于同类平均2.21% [5] - 近3月涨幅5.41%，远超同类平均2.95%和沪深300指数1.53% [5] - 近6月涨幅10.57%，显著高于同类平均8.21%和沪深300指数3.23% [5] 基金经理背景 - 成曦管理易方达创业板ETF，经济学硕士，2016年5月起任职，现任管理规模未披露 [6][7] - 刘树荣管理规模1086.42亿元，累计任职7年351天，最佳任期回报95.57% [8][9] - 何崇恺管理规模191.88亿元，累计任职5年218天，最佳任期回报93.44% [10] 公司股权结构 - 易方达基金成立于2001年4月，董事长刘晓艳，总经理吴欣荣 [10] - 主要股东包括盈峰集团(22.65%)、粤财信托(22.65%)、广发证券(22.65%) [10]

公司调研概况 - 知名私募景领投资近期对中航成飞进行了调研 参与公司分析师会议 [1] 中航成飞战略规划 - 公司在"十五五"期间将持续建设三大基地 围绕核心业务探索新业务 [1] - 重点方向包括科技创新 产业链控制 成本控制及人才积累 [1] 业务发展措施 - 通过提升装备制造能力 优化产品结构 提高管理效率等多维度措施推进贵飞扭亏为盈 [1] - 注重市场需求管理 集成产品开发 集成供应链管理及全寿命周期服务保障 [1] - 建立先进的航空装备研制体系 提升现代化企业治理能力 [1] 研发与技术 - 建成多个国家级和省部级科技创新平台 加大研发投入 [1] - 突破关键技术 推动科技成果转化为生产力 实施数字化转型升级 [1] 军贸业务 - 从事军贸业务超过40年 拥有深厚历史积淀 [1] - 未来将继续服务国家政治外交大政方针 积极开拓军贸市场 [1] 供应链管理 - 主要产品供应链实现全国产化 产业链供应链稳定畅通 [1] - 构建优质可靠的供应商资源池 形成高度柔性的外部能力布局 [1] - 实现高效 灵活且可持续的供应链运营 [1] 维修业务发展 - 维修业务是重点发展的增长极 [1] - 长飞主要从事飞机和机载设备修理 涉及多种机型修理 [1] 公司发展目标 - 努力成为经营业绩佳 创新能力强 治理体系优 市场认可度高的航空装备上市公司 [1] - 保持军工龙头上市公司地位 [1]

增资交易核心内容 - 公司放弃对全资子公司四川法斯特机械制造有限责任公司同比例增资权 持股比例由100%降至59.1036% [1] - 中国航发资产和外部意向投资方分别现金投资5000万元 中国航发成发以天回工业园及附属厂房出资 合计增资1亿元 [1] - 增资后公司在法斯特董事会席位占多数 仍为第一大股东且保持合并报表范围 [1] 工商变更登记情况 - 法斯特于2025年6月27日完成工商变更登记 取得新营业执照 [2] - 变更后注册资本为1.85914591亿元 公司类型变更为其他有限责任公司 [2] - 经营范围涵盖机械设备制造加工销售 进出口业务等 注册地址为成都金牛高新技术产业园 [2] 股权结构更正事项 - 公司于2025年6月28日发布公告后 发现认缴出资额与实缴出资额数据存在差异 [5] - 对股权结构情况表中的出资数据进行了更正 但未披露具体差异金额 [5] - 更正后仍明确法斯特为航发科技控股子公司 但未展示具体股权比例表格 [5]

子公司增资 - 2025年6月28日公司更正子公司增资暨工商变更登记公告[1] 出资情况 - 航发科技认缴和实缴10988.2276万元，持股59.1036%[2][5] - 中国航发成都发动机有限公司认缴和实缴3568.8587万元，持股19.1962%[2][5] - 中国航发资产管理有限公司认缴和实缴2017.1864万元，持股10.8501%[2][5] - 成都产投先进制造产业股权投资基金合伙企业认缴和实缴2017.1864万元，持股10.8501%[2][5] 出资额合计 - 更正前认缴和实缴出资额合计为18591.5344万元[2] - 更正后认缴和实缴出资额合计为18591.4591万元[5]

增资情况 - 2025年2月7日公司股东大会同意各方现金投资1亿元[1] - 中国航发成发以工业园及厂房投资，公司放弃同比例增资权[1] 股权变更 - 公司持股比例由100%降至59.1036%，仍是第一大股东[1] 工商登记 - 2025年6月27日法斯特完成增资工商变更登记手续[2] 资本结构 - 法斯特注册资本为18591.4591万元[3] - 各股东认缴出资额及持股比例明确[5]

A股军工板块市场表现 - 军工板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 中光防雷涨幅超过10% [1] - 长城军工涨幅超过8% [1] - 航发科技、中科海讯、北方长龙等个股跟随上涨 [1]

军工板块市场表现 - 军工板块6月25日持续走强，中兵红箭、航发科技、北方导航等十多股涨停 [1] - 9月3日将举行盛大阅兵式，成为板块催化因素 [1] 机构业绩预测 - 中航成飞2025年归母净利润预计大增2971.29% [1] - 华丰科技、北摩高科、理工导航2025年归母净利润预计增超十倍 [1] 行业基本面分析 - 军工板块业绩底部特征显著，订单落地和交付将推动业绩逐季恢复 [1] - 广发证券指出当前是"内需+外需"共振的战略机遇窗口期，行业有望进入双循环景气周期 [1] 全球军费与军贸趋势 - 2024年全球军费开支连续第十年增长，欧洲和中东增速突出 [1] - 中国军贸产品在区域冲突中表现优异，外军认可度提升，未来全球市占率有望进一步扩大 [1]