会议信息 - 2025年4月29日在成都召开年度股东大会[2] - 327人出席，持有表决权股份124,879,325股，占37.8273%[2] - 8名董事7人出席，3名监事1人出席，董秘出席[3] 议案表决 - 《2024年度董事会报告》等多项议案A股同意比例超99.9%[5][6][7] 其他 - 见证律所是北京市众天律师事务所，律师为黄文鑫、李晓芳[15] - 公告2025年4月30日发布，有上网和报备文件[17][18]

股东大会信息 - 公司2025年4月1日刊登股东大会通知，4月29日召开2024年年度股东大会，股权登记日为4月22日[4] 股东参会情况 - 参加现场和网络投票股东327人，代表股份124,879,325股，占普通股股份总数37.8273%[5] - 出席现场会议股东5人，代表股份119,626,077股，占表决权股份总数36.2361%[5] - 出席现场会议5%以上股份股东1人，代表股份118,907,305股，占表决权股份36.0184%[6] - 出席现场会议中小投资者4人，代表股份718,772股，占表决权股份总数0.2177%[6] - 参加网络投票股东322人，代表股份5,253,248股，占表决权股份总数1.5913%[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会报告》等多个议案同意股份数占出席会议所持有效表决权股份数超99%[7][8][9][10][11][13][14] - 《2024年度关联交易计划执行情况及2025年度关联交易计划》等议案非关联股东同意比例高[12][14] - 某议案反对股份数合计44,301股，占出席会议所持有效表决权股份数0.0354%[10] - 某议案弃权股份42,800股，占出席会议所持有效表决权股份数0.0344%[10]

营业收入变化 - 本报告期营业收入756,047,551.54元，较上年同期减少6.79%[4] - 2025年第一季度营业总收入7.5604755154亿美元，较2024年第一季度的8.1110003501亿美元下降6.79%[15] 净利润相关变化 - 归属于上市公司股东的净利润3,568,497.52元，较上年同期增长265.40%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 -379,003.56元，较上年同期增长94.33%，主要因降本成效显著[4][5] - 2025年第一季度营业利润3114.156867万美元，较2024年第一季度的1509.514118万美元增长106.30%[16] - 2025年第一季度净利润2366.562819万美元，较2024年第一季度的911.375427万美元增长160.77%[16] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润356.849752万美元，2024年第一季度为亏损215.750447万美元[16] - 2025年第一季度少数股东损益2009.713067万美元，较2024年第一季度的1127.125874万美元增长78.30%[16] 每股收益变化 - 基本每股收益0.011元/股，较上年同期增长257.14%，主要因净利润增加[4][5] - 稀释每股收益0.011元/股，较上年同期增长257.14%[4] - 2025年第一季度基本每股收益0.011美元/股，2024年第一季度为 - 0.007美元/股[16] 净资产收益率变化 - 加权平均净资产收益率0.21%，较上年同期增加0.35个百分点[4] 资产相关变化 - 本报告期末总资产8,224,624,517.30元，较上年度末增长0.34%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,665,248,545.57元，较上年度末增长0.39%[5] - 2025年流动资产合计59.1229306777亿美元，较上一年的58.2218314762亿美元增长1.55%[11] - 2025年非流动资产合计23.1233144953亿美元，较上一年的23.7486311591亿美元下降2.63%[11] - 2025年资产总计82.2462451730亿美元，较上一年的81.9704626353亿美元增长0.34%[11] 股东数量 - 报告期末普通股股东总数45,897[7] 营业成本变化 - 2025年第一季度营业总成本7.3123117931亿美元，较2024年第一季度的8.0361836708亿美元下降9.01%[15] 经营活动现金流量变化 - 经营活动产生的现金流量净额100,613,514.30元，较上年同期增长110.38%，主要因销售回款增加且支付到期票据金额减少[4][5] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为7.75亿元，2024年第一季度为4.60亿元[18] - 2025年第一季度收到的税费返还为58.22万元，2024年第一季度为236.22万元[18] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为7.81亿元，2024年第一季度为4.65亿元[18] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为6.81亿元，2024年第一季度为14.34亿元[18] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元，2024年第一季度为 -9.69亿元[18] 投资活动现金流量变化 - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为1.02亿元，2024年第一季度为2627.81万元[19] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -1.02亿元，2024年第一季度为 -2613.06万元[19] 筹资活动现金流量变化 - 2025年第一季度取得借款收到的现金为11亿元，2024年第一季度为11.5亿元[19] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为12.64亿元，2024年第一季度为2.94亿元[19] 现金及现金等价物净增加额变化 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -1.63亿元，2024年第一季度为346.83万元[19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予航发科技“买入”评级，预计 2025 年目标市值 112.11 亿元，对应目标价 33.96 元/股 [1][4][75] 报告的核心观点 - 航发科技深耕航发赛道二十余年，是零部件核心供应商，内需外贸双轮驱动格局形成，净利润逐渐显现 [1][2] - 航空发动机需求广阔，商发国产自主可控空间大，航发科技作为重要供应商有望受益 [3] - 公司资产整合铸就内贸航空装备与外贸转包双主业格局，经营计划完成度通常较高，未来发展可期 [59][67] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入增长，考虑资产稀缺性和业绩弹性，给予“买入”评级 [4][69][75] 根据相关目录分别进行总结 航发科技：我国航发主机上市平台之一 - 发展历程：1999 年成立，2001 年上市，2011 年定增 10.5 亿元增强业务能力，形成内需外贸双轮驱动格局，实控人为中国航发 [14][16][17] - 经营态势：2018 - 2023 年收入 CAGR = 13.8%，2024 年因内贸需求未达预期收入降 14.8%至 38.5 亿元；2021 年后净利润稳定上升，24 年同比大增 43% [2][21] - 利润率水平：2020 年后毛利率受益于外贸产品拉动，期间费用率 2019 年后基本稳定，2024 年研发费用率增至 2.7% [25] - 收入地区分布：国内西南地区为主要收入来源，2024 年收入占比降至 51%；海外地区收入占比 20 - 33%，24 年占比 28%同比提升 8ppt [29] - 应收、存货、预付款及现金流：2020 - 2024 年应收规模从 6.6 亿元增至 23.4 亿元；2019 - 2021 年存货上升；2020 年后预付款增加；2024 年经营活动净现金流波动大 [31][33][34] 市场需求：航空发动机需求广阔；商发国产自主可控空间大 - 行业战略意义：航空发动机是技术密集型行业，中国航发统筹产业发展，我国是少数实现军用航发自主可控的国家，产业链分上、中、下游 [37][38][39] - 商发需求：2023 - 2042 年全球超 4 万架新机交付，中国市场占 21%份额，新增市场需求约 6497 亿美元；C919 订单/产能攀升，换发“中国心”或提速，航发科技外贸转包业务需求或扩大 [42][46][47] - 中小推发动机需求：无人机技术向规模化、集群化发展，“十五五”是我国无人机发展窗口期，航发科技有望受益；先进战机迭代或拉动中等推力发动机需求，航发科技作为核心供应商有望受益 [52][55][57] 资产整合铸就内贸航空装备&外贸转包双主业发展格局 - 资产整合影响：2011 年定增募资用于合资设中国航发哈轴、收购成发公司资产、建设专业化中心，完善业务流程，巩固竞争优势 [59] - 业务结构：内贸航空产品收入占比从 47%提至 67%，外贸航空产品收入占比从 47%降至 30%；2021 - 2024 年外贸产品毛利率从 16%提至 18%，内贸产品毛利率波动但整体向好 [60] - 经营计划：2025 年预计营收 44.6 亿元，内贸航空及衍生品、外贸产品收入预计增长，工业民品收入预计减少 [67] 盈利预测与投资建议 - 核心假设：预计 2025 - 2027 年收入分别为 44.84、54.48、68.54 亿元，内贸航空产品收入分别为 29.83、36.29、46.30 亿元，外贸航空产品收入分别为 14.08、17.18、21.16 亿元，民品业务暂不考虑 [69][70][71] - 投资评级：采用 PS 可比公司估值法，选取航发动力、航宇科技、航亚科技为可比公司，公司 2025 - 2027 年 PS 低于可比公司平均，给予 2025 年 2.5 倍 PS，对应目标市值 112.11 亿元，目标价 33.96 元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [75]

业绩预测 - 公司预测2025年营业收入44.60亿元，较2024年增长15.84%[4] 业务情况 - 2025年增长点为转包业务和国内民机业务增长[4] 应对措施 - 公司采取措施稳住母公司利润基本盘未亏损[4] 子公司动态 - 下属法斯特主营石油轴类加工，正增资扩股并预计转移部分民机订单[5][6] - 下属中国航发哈轴产品应用于四大类航空轴承[6] 其他 - 2025年4月美国加征关税短期内对订单无重大影响[4] - 公司制定2025年重点工作计划[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予航发科技“买入”评级，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 44.84 亿元、54.48 亿元、68.54 亿元，对应 PS 分别为 1.73/1.43/1.13x，给予 2025 年 2.5 倍 PS，对应目标市值 112.11 亿元，对应目标价 33.96 元/股 [1][4] 报告的核心观点 - 航发科技深耕航发赛道二十余年，是零部件核心供应商，内需外贸双轮驱动格局形成，净利润逐渐显现 [1][2] - 航空发动机需求广阔，商发国产自主可控空间大，无人机/先进战机等或加速中小推涡扇发动机需求释放，航发科技有望受益 [3] - 公司航空发动机资产属性稀缺，受益于国内装备需求恢复和商用飞机需求空间，未来发展潜力大 [4] 各部分总结 航发科技：我国航发主机上市平台之一 - 发展历程：1999 年成立，2001 年上市，2006 年股改，2011 年定增 10.5 亿元，形成内需外贸双轮驱动格局，控股股东为中国航发成发，实控人为中国航发，拥有法斯特和中国航发哈轴 2 家控股子公司 [14][17][20] - 经营态势：2018 - 2023 年营收 CAGR = 13.8%，2024 年同比降 14.8%至 38.5 亿元，主要因内贸航空零部件业务需求不及预期；2018 年亏损，2019 年扭亏为盈，2021 年后净利润稳升，24 年同比大增 43% [2][21] - 利润率水平：2020 年以来毛利率受益于外贸产品拉动，期间费用率 2019 年后基本稳定，2024 年研发费用率同比增 1ppt 至 2.7% [25] - 收入地区分布：国内西南、东北地区及海外美洲、欧洲地区为主要收入来源，2024 年海外收入占比达 28%，同比提升 8ppt [29] - 应收存货等情况：2020 - 2024 年应收规模从 6.6 亿元增至 23.4 亿元，2019 - 2021 年存货规模上升，2020 年以来预付款项增长，2024 年经营活动净现金流波动大 [31][33][34] 市场需求：航空发动机需求广阔；商发国产自主可控空间大 - 行业意义：航空发动机是技术密集型行业，中国航发成立统筹产业发展，我国是少数实现军用航发自主可控的国家，产业链分上、中、下游 [37][38][39] - 商发需求：2023 - 2042 年全球将交付超 4 万架新机，中国市场占全球 21%份额，新增市场需求约 6497 亿美元；C919 进入商业规模化运营，订单/产能攀升，换发“中国心”或提速，航发科技外贸转包业务需求或扩大 [42][46][47] - 中小推需求：无人机技术向规模化、集群化发展，“十五五”是我国无人机内需外贸发展窗口期，航发科技有望受益；先进战机迭代或拉动中等推力发动机需求，歼 35A 亮相航展，航发科技作为核心供应商有望受益 [52][55][57] 资产整合铸就内贸航空装备&外贸转包双主业发展格局 - 资产整合影响：2011 年定增募资用于合资设立中国航发哈轴、收购成发公司资产、建设专业化中心，完善业务及流程，扩大规模提升工艺 [59] - 业务结构：内贸航空产品占主导，2018 - 2024 年收入从 11.0 亿元增至 25.7 亿元，占比从 47%提至 67%；外贸航空产品收入从 11.1 亿元增至 11.6 亿元，占比从 47%降至 30%；2021 - 2024 年外贸产品毛利率从 16%提至 18%，内贸产品毛利率波动但整体向好 [60] - 经营计划：2025 年预计营收 44.6 亿元，较 2024 年增长 15.8%，内贸航空及衍生品、外贸产品收入预计增长，工业民品收入预计减少 [67] 盈利预测与投资建议 - 核心假设：预计 2025 - 2027 年收入分别为 44.84、54.48、68.54 亿元，同比增速 16.47%、21.48%、25.81%，毛利率分别为 16.34%、17.06%、17.68%；内贸航空产品收入分别为 29.83、36.29、46.30 亿元，同比增长 16.00%、21.67%、27.56%；外贸航空产品收入分别为 14.08、17.18、21.16 亿元，同比增长 21.00%、22.05%、23.15% [69][70] - 投资评级：采用 PS 可比公司估值法，选取航发动力、航宇科技、航亚科技为可比公司，航发科技 2025 - 2027 年 PS 低于可比公司平均，给予 2025 年 2.5 倍 PS，首次覆盖给予“买入”评级 [75]

文章核心观点 A股大飞机概念探底回升，润贝航科表现突出，多只相关股票跟涨 [1] 行业表现 - A股大飞机概念探底回升 [1] 公司表现 - 润贝航科走出4天3板 [1] - 航发科技、天保基建、天汽模、博云新材、西部超导等跟涨 [1]

文章核心观点 4月21日A股市场大飞机概念股集体走强 或因马来西亚航空考虑购买中国国产飞机及AG600获颁型号合格证 [1][2][3] 分组1：大飞机概念股表现 - 博云新材、润贝航科、航发科技、利君股份涨停 爱乐达涨超8% 航亚科技、北摩高科涨超7% 航新科技、三角防务、航宇科技涨超6% 飞沃科技涨超5% 航发控制、安达维尔、广大特材涨超4% [1] - 博云新材涨幅10.05% 总市值40.17亿；润贝航科涨幅10.00% 总市值30.74亿；天保基建涨幅10.00% 总市值50.05亿；航发科技涨幅10.00% 总市值87.91亿；利君股份涨幅9.98% 总市值70.59亿等 [2] 分组2：消息面因素 - 马来西亚航空正在考虑购买中国国产飞机 中国商飞的三款商用机型C909、C919和C929都在评估范围内 [2] - 4月20日AG600获颁型号合格证 未来在型号系列化和谱系化上有策划 可在物资运送、人员运送等领域发挥重要作用 [3]

文章核心观点 - 大飞机概念震荡走强 我国商飞商发产业或迎历史性发展机遇 [1] 市场表现 - 航发科技、龙溪股份涨停 航亚科技涨超10% 爱乐达、科德数控、航宇科技、北摩高科、航发控制等跟涨 [1] 市场需求 - 未来20年（2023 - 2042年）我国新增商用发动机市场需求或有望超6000亿美元、平均每年需求超2000亿元人民币 市场空间广阔 [1]

业绩说明会信息 - 公司拟参加2024年度集体业绩说明会[2] - 召开时间为2025年4月25日15:00 - 17:00[2][3] - 召开方式为网络文字互动与现场相结合[2][3] 参与方式 - 网络平台为上证路演中心http://roadshow.sseinfo.com/[4] - 现场地点为四川省成都海湾酒店[2][4] - 投资者可于2025年4月17日至24日16:00前提问[4] 其他信息 - 联系人是张丹，咨询电话028 - 8935 8616，邮箱1291956306@qq.com[5] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[5]