公司资本支出与船队扩张计划 - 公司拟通过下属全资子公司设立的单船公司订造4艘集装箱船 [1] - 订造船舶为装配脱硫塔的3000TEU型传统燃料集装箱船 [1] - 项目总投资金额预计不超过13.24亿元人民币 [1] - 船舶的交船期预计在2027年至2028年 [1] 关联交易与合同方 - 船舶订造协议的签署方为关联方招商局工业集团有限公司的下属公司 [1] - 关联方简称为“招商工业” [1]

公司资本支出与船队扩张计划 - 公司拟通过下属全资子公司订造4艘3000TEU型传统燃料集装箱船，项目总投资金额预计不超过13.24亿元人民币 [1] - 新造船将装配脱硫塔，交船期安排在2027年至2028年 [1] - 本次交易为与关联方招商工业下属公司签署《船舶订造协议》的关联交易，需提交股东会审议 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2604收跌1.44%，远月合约收得-1%不等 [1] - 最新SCFIS欧线结算运价指数为1954.19，较上周下降2.1点，环比上行8.9% [1] - 光伏产品全额退税取消料导致抢运发生，从而提振长协货量，但现货端的支撑减弱 [1] - 12月份中国的制造业PMI数据小幅回暖，新出口订单指数回升至49，反映终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著 [1] - 地缘局势或有望改善，红海复航预期转暖，欧元区通胀压力趋缓，削弱市场对欧洲央行于年底前加息的预期 [1] - 运价宣涨尚未落地，多船司陆续调低价格，期价支撑减弱，当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1112.600，环比下降16.2；EC次主力收盘价1317.4，环比下降4.3 [1] - EC2604 - EC2606价差-204.80，环比下降19.00；EC2604 - EC2608价差-355.30，环比下降28.50 [1] - EC合约基差841.59，环比上升19.60 [1] - 期货持仓头寸（手）EC主力持仓量41811，环比下降77 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）1954.19，环比下降2.10；SCFIS（美西线）（周）1305.27，环比下降18.71 [1] - SCFI（综合指数）（周）1574.12，环比下降73.27；CCFI（综合指数）（周）1209.85，环比上升14.96；CCFI（欧线）（周）1582.60，环比上升14.85 [1] - 集装箱船运力（万标准箱）1227.97，环比持平 [1] - 波罗的海干散货指数（日）1567.00，环比上升83.00；巴拿马型运费指数（日）1458.00，环比上升63.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）0.00，环比持平；平均租船价格（好望角型船）17000.00，环比下降2627.00 [1] 行业消息 - 国际货币基金组织（IMF）将2026年全球经济增长预期上调0.2个百分点至3.3%，同时上调中国、美国、欧元区和日本2026年经济增长预期，人工智能带动的信息技术投资增长正成为支撑全球经济的重要动力 [1] - 欧盟将于1月22日召开紧急峰会，讨论特朗普宣布向反对美国得到格陵兰岛的欧洲国家加征关税等问题，并评估欧盟可能采取的反制措施，此前欧盟正准备对价值930亿欧元的美国商品征收报复性关税 [1] 重点关注 - 1 - 21 15:00英国12月CPI月率、英国12月零售物价指数月率 [1] - 1 - 21 19:00英国1月CBI工业订单差值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场博弈未来淡季运价跌幅与走势，EC 盘面弱势震荡，现货运价筑顶回落，出口退税抢运或延缓跌势但难改下跌态势 [6] - 04 合约贴水，关注 Q1 抢运力度，预计后续指数逐渐回落 [6] - 现货运价拐点显现，关注市场订舱情况；需求货量筑顶回落，供给周均运力变化不大，2 - 3 月为传统淡季，出口退税或引发阶段性抢运，市场对抢运力度有分歧 [7] - 地缘因素使达飞改道，远月合约有望修复复航预期贴水，欧线上半年大批量复航较困难 [7] - 单边策略上，04 短期扰动多，抢运力度存分歧，建议观望，远月预计向上修复复航预期；套利策略上，6 - 10 正套持有 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 集装箱航运——集运指数（欧线） 期货盘面数据 |期货合约|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量（手）|增减幅|持仓量(手)|增减幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |EC2602|1,710.0|-4.3|-0.25%|1,710.0|-14.46%|5,575.0|-13.42%| |EC2604|1,112.6|-19.6|-1.73%|30,586.0|0.09%|41,811.0|-0.18%| |EC2606|1,317.4|-0.6|-0.05%|2,723.0|16.92%|3,927.0|-6.50%| |EC2608|1,467.9|8.9|0.61%|112.0|-7.44%|1,351.0|-1.10%| |EC2610|1,052.9|-1.2|-0.11%|2,144|52.06%|8,552|4.47%| |EC2612|1,318.0|18.0|1.38%|40|0.00%|130|6.56%| [4] 月差结构数据 |价差|涨跌|价差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | |EC02 - EC04|597|15.3|EC02 - EC06|393|-3.7| |EC04 - EC06|-205|-19|EC02 - EC08|242|-13.2| |EC04 - EC08|-355|-28.5|EC04 - EC10|60|-18.4| |EC06 - EC08|-151|-9.5|EC08 - EC10|415|10.1| [4] 集装箱运价数据（周） |集装箱运价（周）|价格|环比(%)|同比(%)| | --- | --- | --- | --- | |SCFIS 欧线（点）|1954.19|-0.11%|-29.89%| |SCFIS 美西线（点）|1305.27|-1.41%|-46.68%| |SCFI:综合指数|1574.12|-4.45%|-37.17%| |SCFI: 上海 - 西非 （USD/TEU）|3192|-10.15%|-29.40%| |SCFI: 上海 - 美西（USD/FEU）|2194|-1.08%|-56.09%| |SCFI: 上海 - 美东（USD/FEU）|3165|1.18%|-50.69%| |SCFI: 上海 - 欧洲（USD/TEU）|1676|-2.50%|-41.21%| |SCFI: 上海 - 地中海（USD/TEU）|2983|-7.70%|-20.39%| |SCFI: 上海 - 波斯湾（USD/TEU）|1694|-14.49%|15.08%| |SCFI: 上海 - 墨尔本（USD/TEU）|1151|-10.15%|-46.39%| |SCFI: 上海 - 日本关西（USD/TEU）|312|0.00%|-1.58%| |SCFI: 上海 - 日本关东（USD/TEU）|321|0.00%|1.26%| |SCFI: 上海 - 东南亚（USD/TEU）|515|-1.72%|-21.37%| |SCFI: 上海 - 南非（USD/TEU）|2259|-2.21%|-35.59%| |SCFI: 上海 - 南美（USD/TEU）|1195|-1.08%|-77.64%| |SCFI: 上海 - 韩国（USD/TEU）|144|1.41%|2.13%| [4] 燃油成本数据 |（美元/桶）|价格|环比(%)|同比(%)| | --- | --- | --- | --- | |WTI 原油近月|59.26|-0.34%|-23.17%| |布伦特原油近月|63.41|-0.05%|-20.2%| [4] 市场分析及策略推荐 - 市场博弈未来淡季运价，EC 盘面弱势震荡，MSK 调降报价，现货跌幅加快，达飞改道，远月复航贴水有望修复；现货运价筑顶回落，出口退税抢运或延缓跌势，04 合约贴水，关注 Q1 抢运力度；1 月 20 日，EC2604 收盘报 1112.6 点，较上一日收盘价 - 1.73%；1/16 日 SCFI 欧线报价 1676 美金/TEU，环比 - 2.5%；最新一期 SCFIS 欧线报 1954.19 点，环比 - 0.1%，预计后续指数回落 [6] - 单边策略上，04 短期扰动多，抢运力度存分歧，建议观望，远月预计向上修复复航预期；套利策略上，6 - 10 正套持有 [9] 逻辑分析 - 现货运价方面，MSK 等多家船公司报价下降，现货运价拐点显现，关注市场订舱情况 [7] - 基本面看，需求货量筑顶回落，供给周均运力变化不大，2 - 3 月为传统淡季，出口退税或引发阶段性抢运，市场对抢运力度有分歧 [7] - 地缘端，达飞改道，远月合约有望修复复航预期贴水，欧线上半年大批量复航较困难 [7] 行业资讯 - 格陵兰岛问题：特朗普夺取借口增多，法德就关税威胁采取强硬行动，特朗普重申征关税，美媒称其目光投向加拿大 [10] - 欧洲官员称特朗普希望加沙在周四签署协议 [11] - 以色列总理表示若伊朗攻击将回击 [12] - 世界经济论坛称伊朗外交部长不出席达沃斯论坛 [13] - 以色列国防军在黎巴嫩南部打击真主党基础设施 [14] 第二部分 相关附图 - 包含 SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美西线指数、SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美线指数（2023 年以来）、SCFI 综合指数、SCFI: 上海 - 美西集装箱运价（USD/FEU）、SCFI: 上海 - 美东集装箱运价（USD/FEU）、SCFI: 上海 - 欧洲集装箱运价（USD/TEU）、EC02 合约基差、EC04 合约基差等附图 [15][18][22][24]

行业前景与核心观点 - 货柜航运行业尚未度过最差时期，过剩供应以及红海航线重开的压力很可能导致2026年陷入EBIT亏损 [1] - 预计2026年上半年将受到大量船舶供应增长的拖累，而下半年则面临红海重开前景日益增强的压力 [1] - 行业亏损将促使货柜航运公司缩减2026年的股东回报，以在下行周期中保留现金 [1] 公司评级与估值 - 对中远海控（601919/01919）、东方海外国际(00316)和长荣海运(2603.TW)维持“跑输大市”评级 [1] - 对日本航运公司维持“中性”评级，因为当前估值仍高于历史低位 [1] 需关注的风险因素 - 需密切关注有关红海航线恢复的负面消息 [1] - 需关注随着港口拥堵缓解和季节性因素减弱，现货运价进一步下行的风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月合约震荡，4月合约驱动偏空，暂无套利机会 [8] - 取消光伏等产品增值税出口退税政策或扰动04合约淡季属性，近期04合约波动预计放大，马士基恢复航行尝试将扰动更远月合约预期，春节前整体驱动偏空，空头方向有优势，关注春节后船司行为变化，2026年3月周均运力压力相对较小 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2026年1月19日，集运指数欧线期货所有合约持仓62201.00手，单日成交36458.00手，EC2602合约收盘价格1714.30，EC2604合约收盘价格1132.20，EC2606合约收盘价格1318.00，EC2608合约收盘价格1459.00，EC2610合约收盘价格1054.10，EC2512合约收盘价格1300.00 [7] - 集运指数（欧线）期货EC2602合约最后交易日为2026年2月9日，交割结算价格为2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割结算价格的算术平均值，目前交割结算价格第一期对应现货价格大致为2700 - 2800美元/FEU（初步预估会在1900点左右），第二期对应SCFIS初步预估2500 - 2600美元/FEU，若WEEK6马士基价格下修至2200美元/FEU，最终2月合约交割结算价格或在1700点附近 [4][5] 现货价格 - 不同联盟上海 - 鹿特丹航线不同船期有不同报价，如Gemini Cooperation马士基WEEK4价格1695/2730，WEEK5价格1515/2430；HPL 1月下半月和2月上半月船期报价1585/2535等 [1] - 12月和1月货量处于年内较高位置，现货价格有所松动，MSC1月下半月价格下修至2640美元/FEU，马士基1月第五周上海 - 鹿特丹报价2400 - 2500美元/FEU等 [4] - 1月16日SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1676美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2194美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3165美元/FEU；1月19日SCFIS（上海 - 欧洲）1954.19点，SCFIS（上海 - 美西）1305.27点 [7] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给方面，截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU，不同船型有不同交付情况；交付预期方面，12000 - 16999TEU和17000 + TEU船舶在2026 - 2029年有不同交付计划，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027 - 2029年17000 + TEU船舶年度交付量均超过40艘，2026年上半年交付17000 + TEU以上船舶仅4艘 [2][3] - 动态供给方面，1 - 3月不同周有不同运力情况，2月有2个TBN和8个空班，3月有5个空班和3个TBN [3] 供应链 - 地缘端，以色列总理称若伊朗攻击将回击，以色列向哈马斯发出通牒，1月15日马士基声明随红海海域稳定性改善将恢复MECL服务的苏伊士运河航线 [2] 需求及欧洲经济 - 常规年份4月和10月是一年中运价最低月份，取消光伏等产品增值税出口退税政策或扰动相关产业发货节奏和船司定价策略，需关注2、3月远东 - 欧洲货量及实际运价情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前欧线呈“近强远弱”震荡格局 现货报价持续松动 三大联盟FAK中枢下移至2200 - 2700美元/FEU 期货主力合约震荡偏弱 EC2602合约受节前出货支撑 EC2604合约因淡季预期跌超8% [9] - 核心驱动为马士基牵头复航红海 叠加运力增速超需求 长期供大于求压力未改 短期光伏、电池抢出口形成边际支撑 [9] - 短期震荡 远月受复航预期压制 需紧盯航线复苏节奏与船公司定价 把握区间机会 [9] - 策略上关注空配淡季合约的机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 航运运价指数情况 - 上海出口集装箱综合指数SCFI现值1574 前值1647 涨跌幅 - 4.45% 中国出口集装箱运价指数CCFI现值1210 前值1195 涨跌幅1.25% [6] - SCFI - 美西现值2194 前值2218 涨跌幅 - 1.08% SCFIS - 美西现值1305 前值1323 涨跌幅 - 1.36% SCFI - 美东现值3163 前值3128 涨跌幅1.12% SCFI - 西北欧现值1676 前值1719 涨跌幅 - 2.50% [6] - SCFIS - 西北欧现值1954 前值1956 涨跌幅 - 0.10% SCFI - 地中海现值2983 前值3232 涨跌幅 - 7.70% [6] 现货价格情况 - OCEAN联盟中 达飞轮船报价3693/FEU 相对坚挺 中远海运3325/FEU 长荣海运3030 - 3130/FEU 较前期下调约400 东方海外2880/FEU 较前期下调150 整体FAK中枢约2700 - 3300/FEU [7] - GEMINI联盟中 马士基Week4（1.20 - 1.26）1695/2730（20 '/40'） Week5降至1510/2420 非欧基港低至2400/FEU 赫伯罗特1585/2535（20'/40'） 2月报价维持不变 整体FMK中枢约2400 - 2700/FEU [7] - PREMIER联盟+MSC中 MSC报价1580/2640（20'/40'） 海洋网联1680/2635（20'/40'） 2月同价 阳明海运约2600/FEU 价格相对稳定 HMM报价1433/2436（20'/40'） 偏低 整体FAK中枢约2400 - 2650/FEU [7] 行业动态 - 特朗普宣布自2月1日起对丹麦、英国等国加征10%关税 6月1日提高至25% [6] - 美国推进“加沙和平计划”第二阶段 与以色列总理内塔尼亚胡存在矛盾 [6] - 埃及索赫纳新集装箱码头投产 为红海复航“铺路” [6]

行业前景与核心观点 - 货柜航运行业尚未度过最差时期，过剩供应以及红海航线重开的压力很可能导致2026年陷入EBIT亏损 [1] - 预计2026年上半年将受到大量船舶供应增长的拖累，而下半年则面临红海重开前景日益增强的压力 [1] - 行业亏损将促使货柜航运公司缩减2026年的股东回报，以在下行周期中保留现金 [1] 公司评级与估值 - 对中远海控、东方海外和长荣海运维持“跑输大市”评级 [1] - 对日本航运公司维持“中性”评级，因为当前估值仍高于历史低位 [1]

印度发送量2025年上半年也表现强劲，但自8月美国以印度购买俄罗斯原油为由对印度加征 关税之后，运输量急剧减速。2025年全年同比增长8%。 东南亚发送量实现增长。越南比上年增长33%，超过韩国，跃居第二位。泰国发送量增长 12%，马来西亚增长57%。 在美国将采购来源从中国改为其他国家的趋势下，对生产基地不断向当地转移的东南亚的需 求正在增强。也存在中国货物经由东南亚的第三国运往美国的情况。熟悉海上运输动向的日 本神奈川大学教授松田琢磨表示，"越南等东南亚发送量的存在感增强的趋势预计将在2026 年持续下去"。 中国发往美国的集装箱减少（reuters） 2025年亚洲发往美国的集装箱运输量同比减少0.6%，降至2019万2844个。占运输量一半以上的中国发 送量减少8.8%，东南亚则实现增长，其中越南增长33%，超过韩国，跃居亚洲第二位…… 中美贸易对立的激化正在改变海上集装箱的流动。2025年从中国发往美国的货物运输减少约 1成，另一方面，来自美国关税率相对较低的越南等地的运输增加。发货地的变化也使集装箱 船的运费行情变得不稳定。 美国调查公司笛卡尔数据的统计显示，2025年从亚洲发往美国的集装箱运输量 ...

研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 行业 集运指数日报 日期 2026 年 1 月 20 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 | | 表1：集运欧线期货1月19日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 前结算 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | 价 | | | | | （%） | | | | | 1,712.0 | 1,708.0 | 1,714.3 | 1,714.2 | 2.3 | 0.13 | ...