中国大陆PC市场出货量 - 2025年第二季度中国大陆PC市场（不含平板电脑）出货量达1020万台 同比增长12% [1] - 消费端和商用端出货量分别同比增长13%和12% [1] - 苹果因新款MacBook Air在政策补贴助力下表现突出 华为稳居平板电脑市场首位 [1] 市场增长驱动因素 - 本轮增长主要得益于持续的消费补贴政策和国有企业、政府采购的强劲需求 [1] - 中国大陆平板电脑出货量同比增长18% 达910万台 [1] - Canalys预计2025年全年中国大陆PC市场同比增长2% 2026年增长3% [1] AI PC市场发展 - 2025年第二季度AI PC占整体PC市场的28% [1] - 预计2025年全年AI PC渗透率达34% 2026年进一步升至52% [1] - 到2029年底大中华区AI PC累计出货量预计达1.07亿台 [1] 平板电脑市场展望 - 平板电脑市场2025年将增长8% 但2026年将下降9% [1]

市场整体表现 - 2025年第二季度中国大陆PC市场（不含平板电脑）出货量达1020万台，同比增长12% [1] - 消费端和商用端需求均表现良好，出货量分别同比增长13%和12% [1] - 平板电脑市场在2025年第二季度出货量为910万台，同比增长18% [1] - 2025年全年中国大陆平板电脑市场预计出货量达3400万台，同比增长8% [2] 增长驱动因素 - 市场增长主要受到持续消费补贴以及国有企业和政府强劲采购活动的推动 [1] - 国补仍然是厂商取得成功的重要因素 [1] - 尽管厂商发布一波新品，但PC平均售价依然环比下降 [1] AI PC发展趋势 - 2025年第二季度，中国大陆AI PC出货量占整体PC市场的28% [1] - 中国本土AI生态系统正在快速发展，从上游AI芯片到边缘端的软件和硬件平台均在不断完善 [1] - AI PC渗透率预计快速提升，2025年将达到34%，2026年进一步升至52% [1] - 到2029年底，大中华区预计累计出货约1.07亿台AI PC [1]

市场整体表现 - 2025年第二季度中国⼤陆PC市场（不含平板电脑）出货量达1020万台 同⽐增⻓12% [1] - 消费端和商⽤端需求表现良好 出货量分别同⽐增⻓13%和12% [1] - 平板电脑出货量同⽐增⻓18% 达910万台 [1] - 预计2025年PC市场增⻓2% 2026年增⻓3% [1][5] - 平板电脑市场2025年预计增⻓8% 但2026年将下降9% [1][7] 厂商竞争格局 - 联想以340万台出货量位居PC市场榜首 市场份额34% 同⽐增⻓13% [7] - 华为PC出货量100万台 市场份额10% 同⽐下降15% [7] - 华硕出货量90万台 市场份额9% 同⽐⼤幅增⻓33% [7] - 惠普和软通动力出货量均为80万台 市场份额分别为8% [7] - 平板电脑市场华为以250万台出货量领先 市场份额28% 同⽐增⻓24% [8] - 苹果平板出货量220万台 市场份额24% 同⽐增⻓9% [8] - ⼩⽶平板出货量120万台 市场份额13% 同⽐增⻓26% [8] AI PC发展态势 - 2025年第二季度AI PC出货量占整体PC市场28% [5] - 预计2025年AI PC渗透率达34% 2026年进⼀步提升⾄52% [5] - 到2029年底⼤中华区预计累计出货约1.07亿台AI PC [5] - AMD推出全新Ryzen AI系列芯⽚ Radeon RX 9060 GPU和Ryzen 9000系列处理器 [2] - 中国本⼟AI⽣态系统快速发展 包括寒武纪、昇腾芯⽚及统信UOS、鸿蒙操作系统 [5] 政策与市场驱动因素 - 消费补贴政策推动市场增⻓ 国补是⼚商取得成功的重要因素 [1][2] - 国有企业和政府强劲采购活动带动商⽤端需求 [1] - 中国政府发布《⼈⼯智能+⾏动》 提出2027年AI设备普及率达70% 2030年AI软件普及率达90% [5] - 上游CPU⼚商竞争推动设备升级 ⼤量⾼性价⽐PC产品进⼊市场 [2] - Intel和AMD在2025年第⼆季度对前代产品提供⼤幅折扣 [2] 产品与技术创新 - 苹果新款MacBook Air定价更具竞争⼒ 贡献强劲增⻓ [2] - 平板电脑厂商推出⼩尺⼨游戏平板和配备AI功能的⾼性能机型 [7] - ⼩⽶推出⾸款游戏平板 更多⼚商预计跟进 [7] - 规格升级、产品组合多元化和AI功能成为新常态 [7] - PC平均售价环⽐下降 尽管⼚商发布新品 [2][3] 市场前景与挑战 - 平板电脑渗透率已达较⾼⽔平 厂商⾯临扩⼤市场份额和提升盈利能⼒的挑战 [7] - AI融合等增值创新技术和内容⽣态成为关键差异化因素 [7] - 本地AI基础设施建设和边缘设备普及将加速 [5] - AI智能体与助⼿在未来⼏年将实现商业化落地 [5]

财务表现 - 第二财季营收达创纪录的298亿美元 同比增长19% [4][6] - 第二财季运营利润为创纪录的18亿美元 同比增长27% [4] - 摊薄每股收益1.70美元 同比增长38% non-GAAP摊薄每股收益2.32美元 同比增长19% [4] - 运营活动产生现金流25亿美元 [4][6] 业务分部表现 - 基础设施解决方案集团营收创纪录达168亿美元 同比增长44% [7] - 服务器和网络业务营收创纪录达129亿美元 同比增长69% [4][7] - 存储业务营收39亿美元 [7] - 客户端解决方案集团营收125亿美元 同比增长1% 其中商用客户业务营收108亿美元 同比增长2% [10] 人工智能业务 - 2026财年上半年人工智能解决方案交付100亿美元 超过2025财年全年出货量 [4] - 人工智能服务器2026财年出货指引上调至200亿美元 [4] 业绩展望 - 2026财年全年营收预期1050-1090亿美元 中间值1070亿美元 同比增长12% [13] - 全年GAAP摊薄每股收益中间值7.98美元 同比增长25% non-GAAP摊薄每股收益中间值9.55美元 同比增长17% [13] - 第三财季营收预期265-275亿美元 中间值270亿美元 同比增长11% [13] - 第三财季GAAP摊薄每股收益中间值2.07美元 同比增长26% non-GAAP摊薄每股收益中间值2.45美元 同比增长11% [13] 股东回报 - 第二财季向股东回馈13亿美元 [6]

核心观点 - 美银证券持续看好戴尔科技股价表现 预期未来五年每股盈利增速达15% 主要受惠于人工智能伺服器强劲表现 [1] - 该行上调戴尔2026财年收入预测至1085亿美元 原预期为1069亿美元 [1] - 该行上调戴尔2026财年每股盈利预测至9.64美元 原预期为9.48美元 [1] - 目标价由165美元上调至167美元 重申买入评级 [1] 财务预测调整 - 2026财年收入预测上调16亿美元 从1069亿美元调整至1085亿美元 [1] - 2026财年每股盈利预测上调0.16美元 从9.48美元调整至9.64美元 [1] 股价目标与评级 - 目标价上调2美元 从165美元调整至167美元 [1] - 重申买入评级 [1]

公司业绩表现 - 第三财季营收同比增长3.1%至139亿美元 超出分析师平均预期的137亿美元 [2] - 调整后每股收益为0.75美元 超出分析师平均预期的0.74美元 [2] - 个人系统业务营收同比增长6%至99亿美元 个人电脑销量增长6% [2] 行业需求趋势 - 个人电脑市场需求趋势十分强劲 [2] - 预计第四财季个人电脑销量将继续实现中个位数增长 [2] 投资评级与目标价 - 摩根大通将惠普目标价从27美元上调至30美元 [1] - 摩根大通维持增持评级 [1] - 强劲需求趋势预计降低2025财年业绩预期下调风险 [2]

股价表现 - 戴尔科技盘中股价下跌超10%至119 63美元 [1] 全年业绩预期 - 公司上调全年营收预期至1050亿-1090亿美元 高于此前1010亿-1050亿美元的指引 [1] - 全年每股收益中值预期上调至9 55美元 较先前预期提高0 10美元 [1] 三季度业绩指引 - 三季度调整后每股收益中值预期为2 45美元 低于市场普遍预测的2 51美元 [2] - 三季度营收预计265亿-275亿美元 略高于华尔街预期的264亿美元 [2]

财务表现 - 第二财季销售额达298亿美元 同比增长19% 高于292亿美元的平均预期 [1] - 调整后每股收益为2.32美元 高于分析师平均预期的2.30美元 [1] - 整体调整后毛利率为18.7% 低于分析师19.6%的预期 较去年同期有所收窄 [1] 人工智能服务器业务 - AI服务器销量较上一季度下滑 第二财季录得56亿美元订单 低于上一季度的121亿美元 [1] - 本季度发货价值82亿美元的服务器 季末积压订单价值为117亿美元 [1] - 基础设施部门（含服务器和网络销售）运营利润率为8.8% 低于分析师10.3%的平均预期 [1] 市场反应 - 股价单日下跌近10% 报收121.06美元 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数集体低开 道琼斯指数跌0.13% 标普500指数跌0.20% 纳斯达克综合指数跌0.37% [1] 阿里巴巴投资动态 - 公司股价涨超7% [1] - 过去四个季度在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元 [1] 戴尔业绩预测 - 公司股价跌超7% [1] - Q3利润预测未达预期 [1]

美股指数表现 - 美股三大指数集体低开 道指跌0.14%至45574.50点 标普500指数跌0.20%至6489.02点 纳指跌0.36%至21628.06点 [2][3] - 美股期货盘前走低 道指期货跌0.20% 标普500指数期货跌0.24% 纳指期货跌0.45% [3] - 纳斯达克中国金龙指数盘初涨幅约1.2% [1] 阿里巴巴业绩表现 - 阿里巴巴股价涨超7% 主要受2026财年第一季度业绩推动 [1][2] - 第一季度净利润达431.2亿元 同比增长76% [2] - 美股盘前阶段已涨近3% [5] 英伟达股价走势 - 英伟达延续昨日跌势 开盘跌超1% [1][2] 霸王茶姬财报数据 - 霸王茶姬美股盘前跌近4% [4] - 2025年第二季度净收入33.32亿元 同比增长10.2% [4] - 调整后净利润6.3亿元 总GMV达81.03亿元 同比增长15.5% [4] - 全球门店数达7038家（截至2023年6月30日） [4] 其他个股及经济数据 - 戴尔科技盘前跌超6% 因第三季度利润预测未达预期 [4] - 美国7月核心PCE物价指数同比升2.9% 前值为2.8% [4]