公司业绩与战略 - 2024年公司外销收入同比增长13.78%，占总营收4.98% [1] - 公司对"一带一路"沿线国家市场有积极战略规划，产品直接销售至当地中国承接的建设项目 [1] - 公司与参与"一带一路"建设的内资企业合作，跟随基建团队将产品销售至国外 [1] - 公司为国内大型国企提供适配"一带一路"项目的阀门产品 [1] - 当前业务重点聚焦国内市场的巩固与拓展，暂无在"一带一路"国家布局本地化服务网络的计划 [1] 公司业务概况 - 公司是国内较早从事给排水阀门研发、生产的企业之一 [2] - 主营业务为节水阀门的研发、设计、生产和销售 [2] - 主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及配套产品 [2] - 产品主要应用于城镇给排水、水利和工业等下游领域 [2] 行业机遇 - 国内市场对阀门产品需求持续增长 [1] - 智慧水务、城市管网升级改造等领域存在大量发展机遇 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 纽威股份于2025年4月22日、29日分别发布2024年年报及2025年一季报 2024年实现归母净利润11.56亿元 同比+60.1%；25年一季度实现归母净利润2.63亿元 同比+33.52% [4] - 2024年公司实现营收62.38亿元 同比+12.5% 2025年Q1实现营收15.56亿元 同比+14.44% 24年内销收入受国内行业景气度影响略有下滑 外销收入持续高速增长 内销收入占比下降 24年公司归母净利达11.56亿元 同比+60.1% 25Q1归母净利达2.63亿元 同比+33.52% 利润率提升 体现公司成本管控实力增强 盈利水平进一步提升 [5] - 公司2024年研发费用达1.67亿元 研发费用率达2.68% 持续推动工艺技术改进与优化 实现高端产品突破 子公司东吴机械获得相关证书 助力多下游及国际市场拓展 [6] - 公司在上游铸锻件供应层面建立四家铸锻件厂 扩大下游应用 持续进行新产品开发、优化成本 取得多领域批准及行业认证 在客户层面 与各能源企业持续深化合作 产品应用领域拓宽 客户及下游覆盖持续拓宽 [7] - 根据公司24年年报及25年一季报 结合对公司市占及产能释放进度的判断 修改盈利预测 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为14.8/12.9/11.3倍 作为国内工业阀门领先企业 高端市场及产品突破叠加出口延续 有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为纽威股份（603699） 报告日期为2025年5月8日 收盘价27.81元 近12个月最高/最低为28.75/16.2元 总股本769百万股 流通股本755百万股 流通股比例98.2% 总市值213.7亿元 流通市值209.9亿元 [1] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|6238|7282|8379|9556| |收入同比(%)|12.5%|16.7%|15.1%|14.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1156|1447|1654|1900| |净利润同比(%)|60.1%|25.2%|14.3%|14.8%| |毛利率(%)|38.1%|37.4%|37.6%|37.8%| |ROE(%)|26.7%|33.5%|38.4%|44.3%| |每股收益(元)|1.52|1.88|2.15|2.47| |PE|14.6|14.8|12.9|11.3| |PB|3.9|5.0|5.0|5.0| |EV/EBITDA|10.46|12.75|11.24|10.00| [10] 财务报表预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|7113|7839|8387|8961| |现金|1441|1229|695|198| |应收账款|2368|2779|3190|3643| |其他应收款|25|29|33|38| |预付账款|39|62|62|76| |存货|2473|2806|3283|3692| |其他流动资产|767|935|1125|1315| |非流动资产|1598|1719|1795|1862| |长期投资|5|5|5|5| |固定资产|1239|1346|1422|1489| |无形资产|153|153|153|153| |其他非流动资产|201|215|215|215| |资产总计|8711|9558|10182|10823| |流动负债|3941|4778|5398|6032| |短期借款|768|815|905|1005| |应付账款|1120|1291|1499|1692| |其他流动负债|2053|2671|2995|3335| |非流动负债|354|353|353|353| |长期借款|298|298|298|298| |负债合计|4295|5130|5751|6384| |少数股东权益|93|112|130|152| |股本|769|769|769|769| |资本公积|1054|1054|1054|1054| |留存收益|2500|2494|2480|2464| |归属母公司股东权益|4323|4316|4302|4286| |负债和股东权益|8711|9558|10182|10823| [14] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|6238|7282|8379|9556| |营业成本|3861|4561|5229|5941| |营业税金及附加|42|50|57|66| |销售费用|448|517|595|678| |管理费用|244|269|310|354| |财务费用|-40|-44|-38|-26| |资产减值损失|-95|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|9|10|12|13| |营业利润|1415|1736|2005|2290| |营业外收入|1|1|1|1| |营业外支出|1|1|1|1| |利润总额|1415|1736|2005|2291| |所得税|250|271|333|369| |净利润|1166|1466|1672|1922| |少数股东损益|10|19|18|22| |归属母公司净利润|1156|1447|1654|1900| |EBITDA|1609|1703|1987|2295| |EPS（元）|1.52|1.88|2.15|2.47| [14] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1112|1117|1270|1528| |净利润|1166|1466|1672|1922| |折旧摊销|170|11|20|30| |财务费用|-52|25|26|28| |投资损失|-9|-10|-12|-13| |营运资金变动|-293|-363|-438|-440| |其他经营现金流|1589|1816|2111|2363| |投资活动现金流|-310|-190|-199|-181| |资本支出|-146|-119|-98|-98| |长期投资|-171|-80|-113|-97| |其他投资现金流|7|9|12|13| |筹资活动现金流|-563|-1145|-1605|-1844| |短期借款|132|47|89|100| |长期借款|298|0|0|0| |普通股增加|8|0|0|0| |资本公积增加|140|0|0|0| |其他筹资现金流|-1141|-1192|-1694|-1944| |现金净增加额|284|-212|-534|-497| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | |营业收入|12.5%|16.7%|15.1%|14.0%| |营业利润|71.3%|22.7%|15.5%|14.3%| |归属于母公司净利润|60.1%|25.2%|14.3%|14.8%| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|38.1%|37.4%|37.6%|37.8%| |净利率（%）|18.5%|19.9%|19.7%|19.9%| |ROE（%）|26.7%|33.5%|38.4%|44.3%| |ROIC（%）|21.0%|23.8%|26.9%|30.7%| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|49.3%|53.7%|56.5%|59.0%| |净负债比率（%）|97.3%|115.9%|129.8%|143.8%| |流动比率|1.80|1.64|1.55|1.49| |速动比率|1.11|0.98|0.88|0.80| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.75|0.80|0.85|0.91| |应收账款周转率|2.78|2.83|2.81|2.80| |应付账款周转率|3.55|3.78|3.75|3.72| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.52|1.88|2.15|2.47| |每股经营现金流（摊薄）|1.45|1.45|1.65|1.99| |每股净资产|5.62|5.62|5.60|5.58| |估值比率| | | | | |P/E|14.59|14.77|12.92|11.25| |P/B|3.94|4.95|4.97|4.99| |EV/EBITDA|10.46|12.75|11.24|10.00| [14]

公司运营与发展战略 - 2025年贯彻“深化组织管理新架构，开拓智气阀门新市场，推进海外布局促增长，实现利润收入新目标”战略，深化六大应用领域市场拓展，依托沙特及泰国工厂新增产能提升业绩 [3] - 未来开拓智气阀门新市场，推进海外布局，沙特工厂预计2025年6月底量产并供货，泰国工厂厂房主体框架落成，加大营销力度开拓新兴市场，健全全球化布局，加强属地化管理运营，加快并购筛选优质标的 [5] 市场与业务情况 - 出口收入占比超75%，海外市场和客户重视产品质量、认证资质和品牌影响力 [3] - 公司专注市政给排水、水利工程等六大应用领域，产品达国际先进水平 [3] - 汽车及农机配件铸件业务2024年同比增长超30%，未来增加研发投入提升铸件品质，深化与供应商合作 [5][6] 公司优势与应对策略 - 核心优势包括研发技术有人才储备和产研体系、获认证专利，国际市场开拓有经验和本地化团队、积累优质客户，产品质量获权威认证，产业链和品类齐全，有稳定原材料供应体系 [4] - 应对国内竞争，国内以市政给排水拓展新型智能及燃气阀门市场，采用直销和经销结合；国外开拓消防和给排水阀门份额，响应“一带一路”倡议，改进产品和提供增值服务 [4] - 短期“对等关税”对公司利润影响小、无实质影响，中长期沙特和泰国工厂投产规避政策变化，还会根据形势在其他地区布局产能 [5] 其他事项 - 公司落实现金分红、投资者沟通和提升内在价值等市值管理工作，以实现公司价值最大化和可持续发展 [3] - 吸引和留住核心人才提供竞争力薪酬福利和完善培养体系，择期进行员工持股和股份激励计划 [5] - 并购标的选择考虑多方面因素，审慎筛选使标的与公司未来发展产生协同效应 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营收62.38亿元，同比+12.5%，归母净利润11.56亿元，同比+60.1%，基本符合业绩预告中值；2024Q4营收17.82亿元，同比+36.6%，归母净利润3.28亿元，同比+145.73% [2][6] - 预估2025/2026/2027年公司归母净利润14.56/17.66/20.41亿元，对应PE 14、12、10倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业务进展 - 巩固传统领域优势，提高新兴领域市场地位，2024年中标多个重大项目，在国际项目中批量供货 [12] - 水下油气开采：自主研发大口径水下球阀通过认证，成功研发2000米水深超高压水下注水热刺产品 [12] - 核电：获得“国和一号”“华龙一号”核级阀门采购合同 [12] - 调节阀：完成大口径高压调节阀等订单定制研发并交付 [12] - 海工：研制出大口径超高压金属密封球阀和紧急安全切断阀 [12] - 安全阀：子公司获阿布扎比国家石油公司供应商资格批准 [12] 产品及财务表现 - 产品高端化及海外进展成效显著，毛利率逐季提升，全年毛利率38.1%，较2023年提升6.7pcts，2024Q4达41.55%；内销毛利率增加1.95pcts，外销毛利率增加9.95pcts至41.72% [12] - 合同负债显示订单饱满，截至2024年末达3.54亿元，同环比接近翻倍增长；2024年股息率6.86%，较2023年3.75%明显提升 [12] - 宣布全球化布局产能，沙特项目已启动建设，生产线加速自动化 [12] - 2024年计提资产减值损失0.95亿元，投资收益由2023年亏损8171万转为2024年增加864万元，汇兑收益5627万元，同比略有增长 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6238|7440|8718|10121| |归母净利润（百万元）|1156|1456|1766|2041| |EPS（元）|1.52|1.89|2.30|2.66| |市盈率|17.62|14.13|11.65|10.08| |市净率|4.76|3.55|2.72|2.14| |总资产收益率|13.3%|13.1%|13.1%|12.6%| |净资产收益率|26.7%|25.1%|23.3%|21.2%| |净利率|18.5%|19.6%|20.3%|20.2%| |资产负债率|49.3%|46.7%|42.7%|39.7%| |总资产周转率|0.75|0.75|0.71|0.68|[16]

行业概况 - 2013-2025年期间苏州纽威阀门、上海奇众阀门、上海冠龙阀门是终端客户推荐度最高的三大一线品牌[1] - 智能阀门技术在市政供水、能源工业、环保新能源三大领域实现多元化应用[14] - 关键技术趋势包括边缘计算、数字孪生、绿色能源适配及区块链与AIoT结合[14] 市政供水领域 - 远大阀门物联网智能调压阀使老旧管网泄漏率下降18%[1] - 二次供水定制化方案通过碳交易平台对接实现碳足迹降低40%[2] - 上海奇众5G物联网阀门在深圳茅洲河项目部署2000+设备，漏损率<5%且故障响应时间15分钟[3] - 东南亚智慧城市项目中远程调控系统降低能耗30%[4] - 冠龙阀门边缘计算技术实现<50ms延迟，水位响应速度提升5倍[5] 能源与工业领域 - 苏州纽威28寸深海球阀成本较进口产品低40%，获DNV认证并应用于1500米深海油气田[6] - 纽威LNG船用阀门全球新建船舶覆盖率40%，优化低温工况启闭周期[7] - 中核苏阀核级阀门国产化率超90%，智能车间降低人力成本20%[8] - 江苏神通冶金系统能效提升25%，70MPa加氢阀结合区块链技术保障安全[9] 环保与新能源领域 - 迪艾智控AI监测系统预警准确率98%，北京智慧管网爆管事故减少90%[10] - 雄安新区管廊项目采用自适应调压阀实现动态压力平衡[11] - 山东欧标蜗轮蜗杆控制误差<1cm，光伏供电单闸门节省电缆成本超10万元[12] 跨行业创新 - 石油化工领域物联网阀门覆盖率45%，支持全生命周期镜像建模[14] - 三花控股锂电池冷却阀故障率下降35%，集成温度-压力双反馈机制[14]

会议基本信息 - 会议由国信证券、大和证券、方正证券组织，公司副总裁兼董秘章其强参加，介绍公司基本情况、发展战略规划及 2024 年年报和 2025 年一季报情况，强调遵守承诺函和信息披露规定 [2] - 会议于 2025 年 4 月 30 日举行，地点在董事会秘书办公室，主持人为章其强，记录人为陈鸣迪，出席人数 50 + 名 [2][6] - 会议分别于 4 月 30 日下午 15:00、15:30、16:30 开始，各持续半小时左右，不存在未公开重大信息泄露情况 [15] 业务毛利率情况 - 公司各季度交付产品结构不同导致四个季度毛利有所波动 [3] - 2024 年核电行业毛利率为 36.75%，属正常波动范围 [4] 业务交付周期 - 2024 年批复建设的核电机组已签订的阀门订单预计在 2026 年、2027 年开始陆续交付 [5] - 公司在冶金、能源化工等领域阀门产品交付周期一般为 3 - 6 个月，无锡法兰锻件产品通常为 3 - 6 个月，子公司瑞帆节能节能科技服务合同执行周期一般为 6 - 8 年 [6][7] - 2025 年新批十台机组预计 2025 年底至 2026 年一季度完成阀门设备招标，公司将在招标完成后 2 - 3 年内分批完成核电阀门产品交付 [10] 业务推广与进展 - 2021 年以来，“阀门管家”业务对冶金行业业绩兑现起重要作用，已在国内多个重点钢铁用户运用，正全面向其他大型钢铁企业推广 [8] - 子公司瑞帆节能以 EMC 合同能源管理模式开展业务，现有订单充足，2024 年主要营收来源为邯钢能嘉钢铁煤气发电项目、津西 135MW 超超临界煤气发电项目等 [9] 产品与市场情况 - 公司主要供应核级蝶阀、核级球阀等多种产品，也在积极拓展新产品，同行企业间呈互补性良性竞争态势 [11] 公司决策原因 - 公司转让神通半导体股权是为整合行业资源，引进新股东助力其未来发展 [12] 行业前景看法 - 核能发电是高效清洁能源，安全高效发展核电是我国既定能源战略，公司将持续投入研发生产高品质核电阀门产品 [14]

证券代码：002438 证券简称：江苏神通 江苏神通阀门股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-005 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | □√其他（电话调研） 国信机械、大和证券、方正机械、中银证券、上海伯兄资产、宝盈基金、 | | | | 参与单位名称及 | 广发基金、深圳创富兆业、、财通证券、广发机械、兴证机械、西部机械、 | | | | | 东吴机械、国泰海通机械、浙商机械、东北机械、信达机械、国海证券、 | | | | | 华福机械、浙商证券、国金机械、财通机械、华安电新、国盛机械、华泰 | | | | | 证券、东吴机械、汇丰晋信基金、上海睿源私募基金、上海混沌投资、上 | | | | | 海途灵资产、鼎锋资产、华夏基金、天弘基金、深圳望正资产、洪泰基金、 | | | | 人员姓名 | 朱雀基金、珠海德若私募基金、万家基金、景顺长城基金、上海伯兄资产、 | | | | | ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002438 证券简称：江苏神通 公告编号：2025-027 江苏神通阀门股份有限公司 ■■ 注：若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入所致。 关于持股5%以上股东权益变动后 持股比例触及1%整数倍的公告 公司持股5%以上的股东湖州风林火山股权投资合伙企业（有限合伙）保证向本公司提供的信息内容真 实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 江苏神通阀门股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年3月12日披露了《关于持股5%以上股东减持股 份的预披露公告》（公告编号：2025-010）。持有公司股份3,507.1863万股（约占公司总股本比例为 6.91%）的股东湖州风林火山股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"风林火山"）计划自该公告披 露之日起15个交易日后的三个月内以集中竞价方式或大宗交易方式减持公司股份不超过1,522.6124万股 （约占公司总股本比例为3%）,其中通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过507.5375万股（约占公 司总股本比例为 ...

文章核心观点 2025年中国阀门行业呈现“双轨并行”格局 华东品牌以技术密集型和全球化布局主导高端能源领域 华南品牌以智慧场景创新深耕市政与新兴市场 苏州纽威、中核苏阀、江苏神通构成第一梯队 在核电、深海等核心技术领域已具备国际竞争力 [17] 综合型领军品牌（全领域覆盖） - 苏州纽威阀门主导深海油气领域 全球首款1500米深海球阀通过DNV认证 核电阀门获ASME N认证 参与“华龙一号”等国家级工程 [1] - 苏州纽威阀门LNG船用阀门全球市占率40% 年产能达60万台 海外营收占比42% 覆盖全球60余国能源项目 [2] - 中核苏阀科技实业是国内唯一具备核级阀门全资质企业 第三代核电阀门国产化率超90% 主导国家标准制定 [3] - 中核苏阀科技实业军工级超高压调节阀通过认证 应用于航空航天与深海装备 [4] - 江苏神通阀门核级蝶阀市占率53% 氢能领域70MPa加氢阀获德国TÜV认证 冶金高炉煤气回收系统阀门市占率超60% [5] - 江苏神通阀门钍基熔盐堆调节阀通过IAEA认证 量产成本下降57% [6] 细分领域龙头品牌 - 上海冠龙阀门智能控制阀覆盖全国80%市政供水项目 物联网技术降低能耗30% 中标东南亚智慧城市工程 [7] - 上海冠龙阀门管网漏损率降至5% 故障响应时间≤15分钟 [8] - 上海奇众阀门钛合金/哈氏合金阀门耐腐蚀性达ASTM标准 军工产品入选国家级采购名录 [9] - 上海奇众阀门新能源锂电池阀门复购率75% 半导体特气阀国产替代率突破25% [10] - 三花控股集团新能源汽车热管理阀全球市占率38% 适配特斯拉4680电池系统 [11] - 三花控股集团CO₂冷媒超高压阀打破日企垄断 [12] 技术突破亮点 - 苏州纽威1500米深海阀门技术打破国际垄断 耐压等级达25000psi [13] - 江苏神通70MPa加氢阀实现国产化突破 获德国TÜV认证 [14] - 迪艾智控AI健康监测系统降低故障率62% 覆盖供水管网全生命周期管理 [15] 行业趋势与区域竞争力分化 - 华东地区企业主导核电、深海油气等高端领域 头部品牌海外营收占比超40% [16] - 华南地区聚焦智慧水务、物联网技术 市政工程覆盖率超80%并加速东南亚市场拓展 [17]

行业竞争格局 - 苏州纽威阀门、上海奇众阀门、上海冠龙阀门是2013-2025年期间甲方和业主推荐最多的三大一线品牌 [1] - 市场从单一价格竞争转向"技术壁垒+场景适配"双维度比拼 [11] 技术国产化进展 - 中核苏阀主导核电阀门国家标准 第三代核电关键阀门国产化率超90% 主蒸汽隔离阀打破国际垄断 [6] - 苏州纽威深海球阀(耐压25000psi)通过DNV认证 中标中海油陵水气田项目 实现进口替代成本降低40% [6] - 江苏神通70MPa加氢阀获德国TÜV认证 覆盖国内80%加氢站 [6] - 上海奇众新能源锂电池阀门订单年增180% 半导体特气阀国产替代率提升至25% [6] 智能化转型 - 上海冠龙智能控制阀使市政供水管网漏损率降至5% 覆盖全国80%项目 [6] - 远大阀门AI质检良品率达99.7% 云仓系统实现48小时全国配送 [6] - 迪艾智控AI阀门监测系统降低故障率62% 应用于北京城市副中心地下管廊 [7] - 神通阀门AI故障预警系统准确率提升至98% [7] 绿色制造与全球化 - 远大阀门低碳不锈钢阀门碳足迹降低40% 入选工信部绿色供应链 [8] - 冠龙阀门主导制定《节能阀门技术规范》国家标准 节能效果达30% [8] - 纽威阀门海外营收占比42% 覆盖60余国能源项目 [9] - 超达耐腐蚀阀门出口量全国前三 中东市占率35% [9] 细分领域突破 - 上海奇众军工级超音速风洞调压阀适配航空航天项目 [10] - 江南阀门水系统消防设备通过国家级安全认证 中标率行业前三 [10] - 三花控股CO₂冷媒超高压电子膨胀阀打破日企垄断 适配特斯拉4680电池系统 [11] - 超达阀门耐硫化氢腐蚀阀门寿命达行业均值2倍 [11]