报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 可控核聚变被视为人类能源的终极解决方案之一，当前正处于从实验堆向商业堆转换、技术验证向工程化落地的关键阶段 [1][11] - 行业进入了从政策顶层设计到产业链协同，从技术路线共识到资本合力涌入的产业化多点突破加速期 [3] - 全球核聚变商业化进程加速，业界主流预期是2040年之前实现并网发电 [3][89] 行业与技术路径分析 - 核聚变具有资源无限性、能量密度大、高安全性和清洁性特点，例如1克氘-氚聚变能量相当于8吨汽油 [15] - 评估核聚变反应堆商用化的四个关键指标是：能量平衡、氚自持、可利用率、耐辐照能力 [1][20] - 氘氚（D-T）反应是目前地球上最易实现聚变条件的反应，是世界各国大规模聚变研究的首选 [2][22] - 当前主流技术路径为磁约束聚变和惯性约束聚变，其中磁约束（尤其是托卡马克）被认为是最有希望实现大规模受控核聚变的约束方式 [2][25][27] - 惯性约束路径下，我国大力发展的Z箍缩聚变裂变混合堆（Z-FFR）完成多项重要技术突破，有望在全球率先实现工程能量增益（QENG>1） [2][85] 全球商业化进展与融资 - 根据FIA报告，截至2025年，全球聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，其中私人资本投入89.71亿美元 [3] - 2024至2025年度新增融资26.44亿美元，较初期水平增长五倍 [3] - 78%的企业预计将在2030-2035年间实现首座商业示范电厂投运，68%的公司计划在2030-2035年间实现并网发电 [3][89] - 国际代表性项目ITER计划于2034年实现初步研究运行，2039年开始氘氚实验 [35] 国内产业格局与政策 - 国内呈现国家队和民营企业双轮驱动格局 [3] - 国家队以中科院合肥物质院等离子体物理研究所和中核集团核工业西南物理研究院为主，目标是建造大型“人造太阳” [3] - 民营企业则聚焦开发小型、模块化的聚变反应堆 [3] - 2025年7月，中国聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立，被视为中国“人造太阳”商业化进程的关键里程碑 [3] - 可控核聚变被写入2026年政府工作报告，并列入工信部等七部门定义的“未来能源”重点领域，有望启动新一轮国家科技重大专项 [3] 托卡马克装置核心环节与价值量 - 根据ITER成本拆分，磁体系统、内部容器件、真空室等环节价值量占比超50% [10][40] - **磁体系统**是价值量最高的环节，占比约28%，正经历从低温超导（如NbTi、Nb₃Sn）向高温超导（如REBCO）演变，是降低建造成本的重要路径 [10][40][42][44] - **包层系统**是等离子体直接反应的场所，面向等离子体材料（PFMs）的选择至关重要，钨基材料被认为是未来最有希望的PFMs [10][56] - **真空室**对工程化要求极高，ITER真空室焊缝总长达1000米，平均焊缝密度10米/平方米，制造精度要求控制在±20毫米以内 [47][49] - 我国承担了ITER约9%的采购包研制任务，覆盖校正场线圈制造、核心安装、电源系统等关键环节，具备领先优势 [10][65] 投资建议与关注环节 - **短期**应聚焦在材料、设备制造已获得大科学装置验证或订单的企业 [11] - **中期**聚焦工程化能力，**长期**关注运营 [11] - **磁体系统环节**：关注超导材料（如西部超导、永鼎股份）和磁体系统组装（如联创光电） [11] - **包层系统和偏滤器环节**：以钨基材料为主要技术路线，关注材料厂商（如国光电气、久立特材）、钨铜偏滤器核心厂商（如安泰科技）及关键部件制造商 [11] - **真空室加工制造环节**：关注具备制造经验和技术领先的企业（如合锻智能） [11] - **冷却系统环节**：关注中泰股份、杭氧股份等 [11] - **综合设备商**：关注上海电气、东方电气 [11] - **下游运营商**：关注中国核电、中国广核 [11]

氢能阀门业务 - 产品专注于35-105MPa高压氢阀门，覆盖制氢到加氢站全产业链，服务于加氢站、物流车、叉车、无人机、氢能电动自行车等多种应用 [3] - 已成功开发35MPa和70MPa车载储氢和供氢系统系列产品，其中70MPa组合减压阀为高集成度车载减压模块，达国际领先水平，已通过国内第三方检测并应用于实际车辆，部分产品进入国际市场 [3] 核电业务竞争地位与市场 - 公司在核电领域已建立显著产品竞争力和品牌影响力，与同行呈现优势互补、共同发展的良性竞争格局 [4] - 公司已有超15万台核电阀门在线运行，运行情况良好，其中核级蝶阀、球阀等核心产品市场占有率超过90%，居行业领先地位 [5] - 为单个核电机组提供的各类阀门订单价值超过8000万元，全资子公司无锡法兰在单个核电机组提供的核电法兰、锻件订单也超过2000万元 [6] 核电产品与技术发展 - 公司已构建涵盖核级蝶阀、球阀、地坑过滤器、核级仪表阀、隔膜阀、调节阀、气动膜片等在内的全系列高质量产品矩阵，并持续推进迭代升级 [8] - 公司正加大资源投入，加速前沿技术研发，纵深拓展核能应用高端阀门产品谱系，致力于提供更完备、领先的系统化解决方案 [8] 行业前景与公司运营 - 随着核电新项目审批与建设常态化及关键设备国产化战略推进，核电阀门行业有望持续保持规范、有序、高质量的竞争生态 [4] - 公司生产经营情况正常，经营活动产生的现金流状况良好 [7]

公司基本情况与会议信息 - 投资者关系活动为现场参观，参与机构为华夏基金 [2] - 活动时间为2026年3月5日，地点在公司会议室 [2] - 公司接待人员为副总裁兼董事会秘书章其强先生及投资者关系经理张健先生 [2] - 沟通主要内容涉及公司生产经营情况、未来发展规划和战略 [2] 报告内容与附件 - 活动记录表编号为2026-005 [1] - 详细会议记录见附件《2026年3月5日投资者调研会议记录》 [2]

公司基本情况与投资者关系活动 - 公司为江苏神通阀门股份有限公司 [1] - 投资者关系活动类别为现场参观 [2] - 活动时间为2026年3月2日，地点在公司会议室 [2] - 公司接待人员为副总裁兼董事会秘书章其强先生及投资者关系经理张健先生 [2] - 参与机构包括上海利多星、上海小郁资产、浙江斑马投资、国盛证券 [2] 活动沟通内容 - 机构投资者就公司生产经营情况、未来发展规划和战略进行沟通交流 [2]

市场与业务布局 - 公司市场定位为“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源，立足国内、扩大出口” [6] - 核电业务收入占比进一步提升，氢能源和半导体装备领域布局已初见成效 [6] - 海外市场拓展采取间接出口模式，通过国内总承包企业将产品随工程项目出口 [3] 核电领域产品与价值 - 公司为单个核电机组提供的各类阀门订单价值超过8000万元 [4] - 全资子公司无锡法兰为单个核电机组提供的法兰、锻件订单超过2000万元 [4] - 公司是核级蝶阀、球阀等产品的领先供应商，产品覆盖AP1000、华龙一号、国和一号、高温气冷堆等主力堆型 [4][6] 技术研发与新产品 - 持续研发投入，推出满足第三、四代核电技术要求的阀门产品 [6] - 子公司神通半导体从事真空阀门、气体阀门等关键零部件研发，部分产品已小批量导入客户产线 [5] - 参股公司神通新能源研发的特种高压阀门已具备批量供货能力 [6] 财务与盈利前景 - 核电阀门产品毛利率处于相对稳定水平，预计在业务模式与竞争格局无大变化下将保持基本稳定 [7] - 持续的研发投入有助于在核电、氢能源、半导体装备及海工船舶等领域保持技术领先，开发更具竞争力的产品 [6]

增持计划 - 津西重工自2025年12月3日起6个月内拟增持1 - 1.55亿元[2] - 期限过半累计增持6,675,500股，占总股本1.3153%[4] - 津西重工及其一致行动人持股占总股本20.3153%[4] 其他说明 - 增持或因市场变化延迟或无法全实施[5] - 除权除息将调整计划并披露[6] - 增持不影响上市地位和控股权[6]

涉及的行业与公司 * **行业**：核电行业 * **提及的公司**：江苏神通、久立特材、中核科技、大西洋、东方电气、中广核矿业、中国核建等产业链企业，以及核聚变相关零部件龙头企业[序号5] 核心观点与论据 * **行业定位与投资逻辑**：核电被定位为低位、低估值、高科技属性的大容量板块，当前国内外利好催化密集[序号1] * **短期业绩驱动**：大部分标的长期估值受限，但短期板块业绩有望高增[序号1]；预计从2026年起，核电零部件将进入集中交付高峰期[序号2] * **远期增长空间**：四代堆、小堆(SMR)、核技术应用、核电出口、乏燃料后处理等多个维度将贡献显著的行业增量[序号1][序号4] * **估值重估潜力**：随着核聚变技术发展临近“奇点”，行业资本开支基准有望从实验堆切换至商业化阶段，从而大幅拔高核电板块的远期估值[序号1][序号5] 行业现状与市场空间 * **当前占比与成长空间**：2025年中国核电发电占比约4.82%，远低于世界平均水平的10%及发达国家普遍的20%以上，AI需求引发行业复兴，成长空间广阔[序号2] * **盈利能力**：行业壁垒高，核岛核心设备毛利率在30%以上[序号2] * **历史估值受限原因**：尽管历史业绩稳健增长且毛利率较高，但市场对核电的“远期成长”信心不足，导致零部件企业估值提升长期受限[序号2] 具体增长领域与预测数据 * **核电建设与交付节奏**：核电机组已进入常态化核准阶段，2022-2025年核电项目开工数分别为5、5、6、9个[序号2] * **四代堆与小堆(SMR)**：中国在高温气冷堆、钍基熔盐堆已有示范工程，2025年商用快堆已完成初步设计[序号3]；国际能源署(IEA)预测到2050年，全球SMR累计投资将达6700亿美元[序号3] * **核技术应用**：国家原子能机构等十二部委预计，到2030年核技术应用产值将达到6000亿元以上[序号3] * **核聚变前景**：核聚变已成为国内外确定性发展方向，国内超3000亿资本开支落地将加速利好释放[序号5]；行业远期年均设备市场空间在万亿以上[序号5]

文章核心观点 - 中国工业控制阀行业受益于经济稳步增长、多元化工业领域持续需求以及“新基建”等政策推动，市场规模持续扩大，预计至2025年将达到534.9亿元 [1][11][12] - 行业正经历技术升级与国产替代进程，本土企业在中低端市场具备竞争力并逐步向高端市场渗透，同时行业向智能化、定制化及服务型制造转型 [9][12][16][17][18] 行业概述与分类 - 工业控制阀是用于调节流体流量、压力、温度或液位的装置，是工业自动化的关键基础部件 [2] - 按功能可分为调节阀和开关阀，按行程特点分为直行程和角行程，按动力可分为气动、电动、液动等 [2] - 产品特点包括高精度、高可靠性、多功能性、易于维护及节能环保 [2] 行业发展历程 - 全球控制阀技术历经多个发展阶段，从20世纪初的球形阀到21世纪适应自动化与绿色工业的精准、安全、环保型控制阀 [4] - 中国工业控制阀行业起步于20世纪60年代，经历了从引进技术到自主研发，民营企业在21世纪后成为供应主力军，并实现从低端到中高端产品的技术迭代 [5] 行业产业链与成本结构 - 产业链上游主要包括金属材料、密封材料、执行机构零件及传感器等，中游为生产制造，下游应用涵盖石油、化工、电力、冶金、医药等多个行业 [6] - 在生产成本中，钢材、电气产品、铸件等原材料占比超过80%，制造费用约占5%，人工费用约占3% [8] 行业发展现状与市场规模 - 全球工业控制阀市场规模从2015年的182.9亿美元增长至2025年的249亿美元，年复合增长率为3.13% [9] - 中国工业控制阀行业市场规模在2019年受外部因素影响降至250.9亿元，同比下降7.14%，随后恢复增长，预计2025年达到534.9亿元 [1][11][12] - 中国工业控制阀产量从2015年的902万套增长至2025年的2749万套，年复合增长率为12%；需求量从2015年的1923万套增长至2025年的4489万套，年复合增长率为9% [10] - 行业属于国家战略性新兴产业，受到“十四五”规划、“双碳”目标及《中国制造2025》等政策支持，国产产品在可靠性和精度上已接近国际水平，国产替代进程加速 [9] 行业竞争格局与重点企业 - 行业形成外资主导高端市场（如美国费希尔、德国萨姆森）、本土企业多层级竞争的格局 [12] - 本土代表企业包括江苏神通、纽威股份、吴忠仪表、浙江力诺、智能自控等，在中低端及部分细分领域具备竞争力 [1][12] - 浙江力诺2025年上半年开关阀营业收入为2.04亿元，同比下降24.72%；调节阀营业收入为1.51亿元，同比增长20.8%；工艺阀营业收入为0.26亿元，同比下降51.85% [14] - 智能自控2025年上半年控制阀营业收入为4.35亿元，同比下降8.23% [15] 行业发展趋势 - 产业链将向上游高性能材料与精密制造升级，下游应用将从传统领域向新能源、精细化工、半导体等新兴行业拓展，推动行业向高效、节能、集成化发展 [16] - 技术将向数字化、智能化演进，通过集成传感、物联网与边缘计算实现实时监测、预测性维护，提升控制精度与能效 [17] - 市场需求将更加定制化，企业需提供针对特殊工况的综合解决方案，并从产品供应向“产品+服务”的全流程服务模式转型 [18]

股价与资金表现 - 2026年2月12日，公司股价上涨5.16%，报收19.77元，成交额约4.74亿元，盘中振幅达7.34% [1][2] - 当日主力资金净流入791.36万元，呈现小幅净买入状态 [1][2] - 近5日累计涨幅达15.68%，表现显著强于大盘（上证指数近5日涨1.50%）及所属机械设备板块（近5日涨3.20%） [2] 技术面分析 - 股价近期突破关键阻力位，2月12日收盘价已站稳所有短期均线（5日、10日、20日均线分别为18.63元、17.93元、17.10元） [3] - 布林带指标显示股价接近上轨（19.38元），MACD柱状线为0.516，维持多头信号 [3] - 2月9日该股涨停后，当前技术形态可能吸引短期交易资金关注 [3] 机构持仓情况 - 银河基金旗下银河定投宝腾讯济安指数基金(519677)四季度重仓持有公司20.84万股，占基金净值1.03%，位列第三大重仓股 [4] - 以2月12日涨幅测算，该基金当日浮盈约20.21万元 [4] - 机构持仓的透明度提升可能增强市场信心 [4] 行业与市场驱动因素 - 公司属于工业阀门细分领域，长期受益于能源设备需求 [5] - 2月9日公司股价涨停并伴随高换手率（4.13%） [5] - 近期无公司-specific重大公告，上涨更多受市场情绪和技术因素驱动，同期机械设备板块整体回暖（2月12日涨0.99%）对个股形成板块效应 [5]

公司业务进展 - 公司正紧密跟进我国核能应用技术进步，积极参与到包括核聚变应用技术在内的核能应用科研项目的阀门研发和供货[1] - 子公司江苏神通核能装备有限公司目前已经承接中核集团核工业西南物理研究院某项目的工程供货，产品为某型号的球阀产品，相关产品正处于制造过程中[1] 公司产品与技术 - 公司已构建起涵盖核级蝶阀、球阀、地坑过滤器、核级仪表阀、隔膜阀、调节阀、气动膜片等在内的全系列高质量产品矩阵[1] - 公司持续推进产品的迭代升级[1]