山西资源型经济转型 - 山西是全国第一个全省域、全方位、系统性的国家资源型经济转型综合配套改革试验区 [2] - 资源型经济转型是山西在新时代肩负的重大历史使命 [2] - 邮储银行主动融入当地经济发展大局，推动传统产业焕发新活力，促进能源转型与低碳发展 [2] 阳泉阀门股份有限公司 - 公司主要生产闸阀、蝶阀等100多个系列1300多个规格产品，年营业额上亿元 [2] - 低压大口径阀门占全国焦化、冶金市场销售份额高达70%以上，处于行业领先水平 [2] - 2023年邮储银行为其提供科创信用贷，授信1000万元，支用720万元，解决资金周转需求 [2] - 目前邮储银行贷款规模达到1720万元，并提供一揽子综合金融服务 [2] - 公司已成为国家级专精特新"小巨人"企业，"阳"字品牌阀门畅销国内外 [3] 煤炭产业转型升级 - 山西加快建设煤炭绿色开发利用基地，金融发挥重要作用 [4] - 郑庄矿井采用立井开拓方式、智能化提升系统和模块化洗选工艺，实现智慧绿色升级 [4] - 邮储银行采用行外银团方式，累计为该项目提供资金超1亿元 [4] - 邮储银行已支持山西省内4座绿色智慧矿井建设 [4] - 邮储银行积极推动煤炭、煤电企业智能化、绿色化发展，为重点区域能源稳价保供提供金融支撑 [4] 邮储银行未来规划 - 邮储银行将继续立足山西省情，加大金融供给，为山西转型发展贡献力量 [5]

行业概况 - 2024年中国蝶阀行业市场规模约130亿元 近三年复合增速5 86% [1] - 蝶阀是一种以阀板为阻流部件 通过旋转控制流体通道的阀门 具有快速启闭和流量调节功能 [1] - 行业正将先进控制技术 传感器技术等融入产品 实现远程监控 自动调节等智能特性 [1] 应用市场 - 下游主要应用于化工 电力能源 天然气及水处理行业 [3] - 化工领域应用占比最高 达25%-30% 用于控制腐蚀性 有毒有害介质的流动 [3] 产业竞争格局 - 市场集中度较低 国际龙头包括美国艾默生(KEYSTONE FISHER系列)和福斯(DURCO VALTEK品牌) [5] - 国内主要厂商纽威股份产品覆盖石油 化工 电力等多领域 江苏神通在冶金 核电领域具有优势 [5] - 方正阀门专注通用阀门市场 以化工 建筑行业为主 注重性价比策略 [5] 代表企业布局 - 艾默生产品线涵盖KEYSTONE K-LOK系列 FISHER8532等36种型号 [5] - 福斯提供内衬蝶阀 三偏心蝶阀等差异化产品 [5] - 江苏神通蝶阀产品已形成多系列规格 应用于核电 火电等高端场景 [5]

工业阀门市场概况 - 阀门作为控制流体输送的关键部件，广泛应用于石油、化工、电力、冶金、建筑等多个行业 [1] - 进口品牌阀门凭借先进技术、卓越品质和丰富的应用经验，在高端阀门市场占据重要地位 [1] 球阀市场分析 - 球阀具有结构简单、开关迅速、流体阻力小、密封性能好等优点，适用于高粘度、含颗粒、纤维状介质的场合 [2] - 国际知名品牌如沃菲开WOFK、美国威盾VTON、德国力特LIT、意大利卡莱菲Caleffi等在球阀市场具有较高的知名度和市场份额 [2] - 沃菲开球阀在数据中心领域市场占有率达30% [3] 蝶阀市场分析 - 蝶阀具有结构简单、体积小、重量轻、操作方便、流体控制特性良好等特点 [4] - 沃菲开三偏心金属硬密封蝶阀最高压力级达10.0MPa，适用温度-20℃ - 600℃，最大公称通径可达2400mm [4] - 沃菲开蝶阀在新能源锂电池厂房消防系统市场占有率达20% [4] 闸阀市场分析 - 闸阀具有密封性能好、流体阻力小、开启省力等优点，适用于大口径管道 [5] - 沃菲开闸阀采用双闸板弹性结构设计，在1.1倍公称压力下密封泄漏量低于API 598标准要求 [5] 截止阀市场分析 - 截止阀具有调节精度高、密封性能好等特点，适用于需要精确控制流量和压力的场合 [6] - 沃菲开截止阀凭借其可靠的性能和良好的密封效果，获得市场认可 [6] 氧气阀门市场分析 - 氧气阀门在设计、制造和使用过程中有严格的要求，如密封等级高、内件和阀座需做硬化处理等 [7] - 沃菲开氧气阀门遵循严格的标准和规范，满足氧气介质的特殊要求 [7] 低温阀门市场分析 - 低温阀门主要应用于液化天然气（LNG）、空分等行业，工作温度通常在-46℃以下 [8] - 沃菲开低温阀门采用特殊的材料和工艺，有效解决了低温环境下阀门密封和操作的难题 [8] 高压阀门市场分析 - 高压阀门适用于压力在10.0Mpa - 80.0Mpa的工况，对阀门的强度、密封性能和可靠性要求极高 [9] - 沃菲开高性能阀门能够在100MPa以上超高压工况下稳定运行，密封性能达到行业顶尖水平 [10] 市场趋势与展望 - 阀门市场呈现出智能化、绿色化和定制化的发展趋势 [11] - 智能化阀门将深度融合物联网、大数据与人工智能技术，实现远程实时监控、故障自诊断与自适应调节 [11] - 新兴经济体持续工业化、城镇化将拉动通用阀门的海量需求，发达国家高端阀门更新换代注重绿色环保、高效节能 [11]

公司业绩表现 - 2024年营业收入62.38亿元，同比增长12.50%，归母净利润11.56亿元，同比增长60.10% [2] - 2025Q1营业收入15.56亿元，同比增长14.44%，归母净利润2.63亿元，同比增长33.52% [2] - 2024年毛利率/净利率为38.10%/18.69%，同比提升6.70pp/5.44pp [2] - 2025Q1毛利率/净利率为35.38%/17.05%，同比提升2.07pp/2.39pp [2] 合同负债与现金流 - 2024年底合同负债3.54亿元，同比增长93.49%，反映在手订单充足 [3] - 2024年经营性现金流净额11.12亿元，同比增长74.50% [3] - 2025Q1经营性现金流净额3.25亿元，同比增长415.91% [3] 全球化与多元化战略 - 产品覆盖闸阀、截止阀、球阀、蝶阀等，提供全套工业阀门解决方案 [4] - 加速布局新能源、核电、海洋工程等新兴领域，实现关键技术突破 [4] - 海外销售网络覆盖五大洲90多个国家，设立北美洲、欧洲、东南亚等销售子公司 [4] - 拟在沙特投资1100万美元设立全资孙公司，建设海外生产基地 [4] 盈利预测与目标价 - 上调2025/2026年EPS预测至1.81/2.15元（原1.59/1.89元），新增2027年EPS预测2.46元 [2] - 给予2025年20倍PE，目标价上调至36.16元 [2]

行业现状与整合机会 - 阀门行业集中度较低 存在较多整合机会 [1] - 公司对通过并购扩大产能或获取技术持积极且审慎态度 [1] 公司产能扩张计划 - 公司现阶段有自身产能扩充计划 如湖南昱景节能阀门有限公司智慧阀门生产基地项目 [1] - 新生产基地旨在打造规模更大 自动化程度更高的产能以满足市场需求 [1] 技术研发与并购标的筛选标准 - 公司已形成阀门软密封技术 硬密封技术 防护技术 高效控制技术和性能模拟测试技术等核心技术体系 [1] - 并购标的筛选侧重数字化 物联网应用于阀门远程监控与调节技术 人工智能辅助阀门故障诊断技术 [1] - 新材料应用于提升阀门性能的标的也将成为重要考量 需与现有技术形成互补 [1] 公司主营业务与产品 - 公司是国内较早从事给排水阀门研发 生产的企业之一 [2] - 主营业务为节水阀门的研发 设计 生产和销售 [2] - 主要产品包括蝶阀 闸阀 控制阀 止回阀等阀门产品及其他配套产品 [2] - 产品主要应用于城镇给排水 水利和工业等下游领域 [2]

公司业绩与战略 - 2024年公司外销收入同比增长13.78%，占总营收4.98% [1] - 公司对"一带一路"沿线国家市场有积极战略规划，产品直接销售至当地中国承接的建设项目 [1] - 公司与参与"一带一路"建设的内资企业合作，跟随基建团队将产品销售至国外 [1] - 公司为国内大型国企提供适配"一带一路"项目的阀门产品 [1] - 当前业务重点聚焦国内市场的巩固与拓展，暂无在"一带一路"国家布局本地化服务网络的计划 [1] 公司业务概况 - 公司是国内较早从事给排水阀门研发、生产的企业之一 [2] - 主营业务为节水阀门的研发、设计、生产和销售 [2] - 主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及配套产品 [2] - 产品主要应用于城镇给排水、水利和工业等下游领域 [2] 行业机遇 - 国内市场对阀门产品需求持续增长 [1] - 智慧水务、城市管网升级改造等领域存在大量发展机遇 [1]

公司股价与估值 - 5月9日收盘价27.81元，上涨1.50%，总市值213.74亿元 [1] - 滚动市盈率17.50倍，创24天新低，静态市盈率18.50倍，市净率4.65倍 [1][2] - 行业平均市盈率78.78倍，行业中值40.37倍，公司排名第60位 [1][2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数12544户，较上次减少1422户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为工业阀门研发、制造和销售 [1] - 主要产品包括闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀等9类产品 [1] - 2024年获中广核"五星级设备供应商"认证，显示核电领域竞争力 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入15.56亿元，同比增长14.44% [1] - 净利润2.63亿元，同比增长33.52% [1] - 销售毛利率35.38%，保持较高水平 [1] 行业对比 - 行业总市值平均60.91亿元，中值44.76亿元，公司213.74亿元显著高于同业 [2] - 行业市净率平均4.50倍，中值3.03倍，公司4.65倍高于平均水平 [2] - 可比公司PE(TTM)多为负值，公司17.50倍显示盈利稳定性 [2]

财务表现 - 2024年营业收入914,696,860.48元同比减少13.47%其中通用设备制造业收入913,825,396.27元占比99.90%同比减少13.49%其他业务收入871,464.21元占比0.10%同比增长22.87% [2] - 归属于上市公司股东的净利润75,867,017.37元同比减少22.98%扣除非经常性损益的净利润67,063,490.12元同比减少23.98% [3] - 基本每股收益0.4522元/股同比减少23.03%扣非每股收益0.3997元/股同比减少23.98% [4] 收入结构 - 产品类别中蝶阀收入417,215,878.90元同比减少10.05%闸阀收入146,256,027.09元同比减少25.33%其他阀门收入116,170,430.51元同比增长6.89%其他配套产品收入96,451,197.07元同比减少18.35% [2] - 内销收入869,161,525.35元同比减少14.54%外销收入45,535,335.13元同比增长13.78% [2] - 直销收入855,755,037.78元同比减少15.32%经销收入58,941,822.70元同比增长26.99% [2] 费用变动 - 销售费用125,181,817.48元同比增长8.91%其中职工薪酬70,262,063.49元业务招待费18,202,685.59元 [5] - 管理费用53,780,617.77元同比下降3.58%其中职工薪酬27,428,608.08元修缮维护费4,120,614.88元 [6] - 财务费用-10,740,096.30元同比增长15.59%主要因利息收入减少 [7] - 研发费用28,971,627.09元同比减少24.59%其中人员人工费用18,453,616.93元直接投入费用7,999,161.24元 [8] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额28,210,901.28元同比减少85.66%现金流入1,607,316,279.51元同比增长33.16%现金流出1,579,105,378.23元同比增长56.29% [9] - 投资活动现金流量净额-340,358,399.09元同比减少192.90%现金流入501,668,015.82元同比增长20.72%现金流出842,026,414.91元同比增长58.35% [10] - 筹资活动现金流量净额-86,875,627.66元同比增加29.16%现金流入255,000,000.00元同比增长31.44%现金流出341,875,627.66元同比增长7.97% [11] 管理层薪酬 - 董事长兼总经理李政宏税前报酬419万元副董事长李秋梅70.5万元董事李易庭80.4万元业务总监游信利280.93万元财务负责人毛静燕79.33万元 [13]

文章核心观点 近年来石油和天然气行业对蝶阀需求强劲，各行业自动化趋势凸显，全球蝶阀市场呈增长趋势；中国城市化建设加快，对蝶阀需求巨大，气动高性能蝶阀行业增速可观；行业产业链涵盖上下游，竞争格局中高端市场国际品牌占优；蝶阀在多行业发挥重要作用，高性能蝶阀有多方面发展趋势 [1][5][7] 蝶阀行业定义及分类 - 蝶阀又称翻板阀，通过旋转阀板控制流体通断或调节流量，用于低压管道介质开关控制，核心部件为圆盘形阀板，可按多种方式分类 [2] 蝶阀行业发展现状 全球蝶阀行业现状 - 近年来石油和天然气行业需求及各行业自动化趋势使蝶阀市场增长，2024年全球蝶阀市场规模约113.4亿美元，预计2025年约119.07亿美元 [5] 中国蝶阀行业现状 - 近年来城市化建设加快，配水、污水处理和HVAC系统对蝶阀需求大，2019 - 2024年气动高性能蝶阀行业增速约10%，预计2025 - 2030年约15% [7] 蝶阀行业产业链 蝶阀行业产业链结构 - 上游原材料包括橡胶、PTFE、工程塑料等非金属材料和铸铁、碳钢、不锈钢等金属材料；中游为蝶阀生产制造；下游广泛应用于水处理、石油、化工、电力等行业 [9] 蝶阀行业产业链上游 - 不锈钢 - 不锈钢因优异耐腐蚀性和强度，在蝶阀应用广泛；2024年中国不锈钢粗钢产量3944.11万吨，较2023年增长276.52万吨；进口量187.8万吨，较2023年减少19.32万吨；出口量504.4吨，较2023年增加90.69万吨；表观消费量3627.46万吨，较2023年增长519.24万吨 [11] 蝶阀行业产业链下游 - 电力工程 - 蝶阀在电网工程中至关重要，2024年电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3% [13] 蝶阀行业竞争格局 主要企业 - 国内蝶阀企业集中在中低端市场，高端市场国际品牌占优；主要竞争企业有纽威股份、江苏神通、中核科技、伯特利、浙江石化阀门、超达阀门等 [16] 代表企业 纽威股份 - 国内最大工业阀门生产企业，是高端阀门行业佼佼者，提供全套工业阀门解决方案，下游客户覆盖多行业，产品品种多；2023年蝶阀产销量超2万台，产量22971台，销量22111台；2023年营业收入55.44亿元，较2022年增加14.85亿元；2024年前三季度营业收入44.55亿元，较2023年同期增长2.16亿元 [19][21] 方正阀门 - 提供工业管路控制方案，产品适用于多领域；2023年蝶阀业务收入3964.59万元，较2022年增加466.52万元；营业成本2960.83万元，较2022年减少39.66万元；毛利率25.32%，较2022年增加11.1个百分点；2021 - 2023年总营业收入分别为48.08亿元、64.33亿元、70.31亿元，2024年上半年总营业收入40.60亿元 [23][25] 蝶阀行业发展趋势 - 随着产业技术发展和各行业对流体控制要求提高，高性能蝶阀发展趋势涵盖材料、控制、结构、环境保护和设计等多方面 [27]

知识产权保护成果 - 公司作为全球泵和工业阀门领域领导品牌，拥有150多年历史，1994年进入中国市场并注册"KSB"和"凯士比"商标，对知识产权侵权坚持零容忍态度[1] - 2021年通过民事诉讼成功维权，安徽省高级人民法院终审判决认定"安徽凯士比泵有限公司"构成商标侵权和不正当竞争，支持全部诉讼请求包括停止销售仿冒产品、注销域名、更名、公开声明和赔偿经济损失[2] - 法院认定"KSB"和"凯士比"商标在中国市场被广泛使用，具有很高知名度和影响力[6] 企业字号维权行动 - 2024年针对泵阀市场几十家擅自使用"凯士比"字号的企业采取摸排调查、发送律师函、向监管部门投诉等措施[6] - 大部分目标企业通过注销企业或变更名称等方式完成整改，停止使用侵权标识[6] 打击伪造授权行为 - 发现相关企业利用伪造授权书、产品合格证等资质文件参与招投标，擅自使用公司商标误导消费者[8] - 采取向业主普及正品辨别方法、提起诉讼、发送警告函等方式维权，相关案件正在审理中[8] 规范市场销售行为 - 2024年发现销售商向业主提供掺杂来源不明非正品产品，通过律师严正交涉令其召回全部涉嫌侵权产品并赔偿经济损失[10] - 公司声明将继续加大知识产权保护力度，依法严厉打击侵权行为，提示客户通过官方授权渠道购买产品[11]