智通财经4月25日电，贝莱德正在收购 "被低估的" 英国资产。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益80美分，较上年增长10%，得益于季度初市场表现良好、持续的有机增长、稳定的费率和利润率扩张 [47] - 第一季度净收入8.38亿美元，较上年下降5%，剔除Bernstein Research后同比增长6% [48] - 第一季度基本费用较上年增长8%，与公司整体平均资产管理规模增长一致；绩效费用3900万美元，较上年增加1200万美元 [49] - 第一季度种子类资本和其他投资亏损1100万美元，上年同期为收益 [50] - 第一季度总运营费用5.55亿美元，较上年下降10%，主要因Bernstein Research的剥离、纽约办公室搬迁导致的占用成本降低和薪酬比率下降 [50] - 第一季度借款利息较上年减少1000万美元，因债务成本降低和债务余额减少 [54] - 第一季度公司有效税率为6.2%，符合全年6% - 7%的指引 [54] - 第一季度公司整体费率为39.5个基点，略高于2024年第一季度 [55] - 调整后运营利润率达到33.7%，较2024年第一季度提高340个基点 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 连续第七个季度实现正净资金流入，销售持续保持创纪录水平，在动荡季度中抵消了较高的赎回 [33] - 免税产品持续实现有机增长，多资产产品有稳定资金流入，主动股票产品有适度资金流入 [33] - 连续第九个季度在免税零售市场份额增加，年化增长率达19% [33] - 全市场收入策略推动第一季度多资产销售，特别是亚太地区 [34] - 主动股票业务也实现有机增长，美国大盘成长策略、全球战略核心和美国精选股票策略持续有资金流入 [34] - “未来安全”投资组合吸引了大量资金流入，自推出一年来资产管理规模超过10亿美元 [35] - 应税固定收益业务出现14亿美元资金流出，主要因利率前景不确定，旗舰收入策略AIP和GHG出现资金流出 [35] - 基本管理费用同比增长10%，反映市场增长和有机资金流入，但较上一季度下降3%，因股票市场回调 [36] 机构业务 - 2025年第一季度机构销售资金流入反弹至2022年第四季度以来的最高水平，结束了持续的资金流出 [37] - 渠道资金流入受各类服务中另类投资部署加速推动，包括私募配售、商业房地产债务、住宅贷款和CLOs [37] - 本季度主动股票资金流出19亿美元，较近期趋势有所缓和 [37] - 第一季度业务管道增长至135亿美元，较上一季度增加28亿美元，达到七个季度以来的最高水平 [38] 私人财富业务 - 第一季度实现稳健资金流入，年化有机增长率超过2%，为两年来最快增速 [40] - 固定收益资金流入超过8亿美元，由市政税收意识策略、货币市场和全球增强策略推动 [41] - 被动税收收割策略的强劲需求导致被动股票资金流入6亿美元，年化有机增长率近10% [42] - 另类投资和多资产策略资金流入近5亿美元，年化增长率7%，连续第八个季度实现有机增长 [42] - 私募另类投资，包括房地产债务、CarVal和私人信贷，约占这些资金流入的一半 [43] - 第一季度筹集约4亿美元，私募另类投资仍是渠道活动的重要驱动力 [44] - 基本管理费用同比增长10%，与上一季度持平；渠道收入较上年增长6%，较上一季度下降17%，主要因绩效费用通常在第四季度实现 [44] 各个市场数据和关键指标变化 固定收益市场 - 2025年第一季度，彭博美国综合指数回报率为2.8%，债券成为避风港 [23] - 公司固定收益表现受益于主动久期管理和对投资级债券的配置，但高收益债券的证券选择拖累了相对表现 [23] - 64%的资产管理规模在一年和三年期内表现优于基准，81%在五年期内表现优于基准 [24] 股票市场 - 美国股票接近创纪录的高估值，加上贸易政策变化导致美国经济前景黯淡，引发资金转向国际股票 [27] - 一年期内表现优于基准的资产管理规模比例降至23%，主要因在日本销售的美国大盘成长基金表现从高于中位数变为低于中位数 [27][28] - 三年期表现优于基准的比例提高到52%，五年期降至45% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 积极拓展私募市场平台，深化现有合作关系，建立新合作关系，多元化业务增长途径 [14] - 复制在中间贷款领域的常青能力，将私人信贷业务扩展到机构渠道，并为零售客户提供定制解决方案 [15] - 扩大基于资产的融资零售产品，帮助私人财富客户进入这一新兴资产类别，并开拓新的分销平台 [15] - 利用与Equitable的合作关系，扩大第三方业务增长途径，计划到2027年将私募市场资产管理规模增长到90 - 100亿美元 [20][22] - 多元化资产组合和提高运营效率，以保护收入基础和利润率，降低地理或资产类别集中风险 [17] - 维持稳定的基本费率，包括基本费用和绩效费用，实现管理费用和资产管理规模的对称增长 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管贸易政策和经济增长的不确定性加剧，但公司第一季度表现强劲，凸显了公司品牌实力、投资专业知识和全球多元化平台的优势 [8] - 固定收益市场虽面临利率波动和政策风险，但仍具吸引力，公司有合适的策略参与下一轮资金重新配置 [26][27] - 股票市场受美国贸易政策和经济前景影响，出现资金从美国股票转向国际股票的情况，但公司部分主动股票策略表现良好 [27][30] - 零售业务虽面临短期波动，但长期前景乐观，特别是免税固定收益和ETF业务 [72][73] - 公司将继续控制费用，根据市场情况调整薪酬与收入比率，并计划增加杠杆以抓住潜在增长机会 [51][54] 其他重要信息 - 公司基于调整后业绩向单位持有人进行分配，调整后业绩补充而非替代GAAP业绩 [6] - 公司修订年度绩效费用预期至90 - 1.05亿美元，高于此前预测的70 - 7500万美元，预计剩余时间私募另类策略将是主要贡献者 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度资产配置趋势及零售渠道表现和非美国零售业务展望 - 资产配置受国债和利率影响，美联储降息和关税政策不确定性导致市场混乱，第一季度零售应税固定收益出现资金流出，但长期来看，公司认为固定收益仍有机会，且美国免税业务和ETF业务表现强劲 [69][70][73] - 非美国地区，日本的主动股票策略第一季度资金流入强劲，公司预计将受益于日本退休市场的增长趋势 [74][75] 问题2: 与Equitable合作的结构优势及未来Equitable是否会增持股份 - 公司认为Equitable此次增持是对公司业务的信心投票，Equitable理解维持公司独立性的逻辑，包括员工激励、潜在的合作机会和税收优势等 [82][83][85] - 目前没有技术限制阻止Equitable购买更多股份，其持股比例可能随公司收购活动而变化 [90][91] 问题3: Equitable是否在公司管理中发挥更积极作用以及是否有购买股份限制 - 公司表示Equitable在公司运营中的参与和活动没有变化，公司继续自主运营，由独立董事会管理 [89] - 没有技术限制阻止Equitable购买更多股份，其持股比例可能因公司收购活动而上升或下降 [90][91] 问题4: 美国立法者讨论取消或限制市政债券利息免税对资金流入的影响 - 公司认为全面取消免税不太可能，但可能会对高收入个人的扣除进行限制 [94][95] - 如果取消免税，市场可能会有一次性反应，影响资金流入，但从长期来看，市政债券的信用质量和收入需求仍将使其成为投资者退休储蓄的重要组成部分 [96][97][98] 问题5: 费用方面，第一季度支出较低是否会在下半年加速，以及收入不及预期时的灵活性 - 公司将坚持全年非薪酬费用6 - 6.25亿美元的指引，第一季度支出较低，预计全年支出会增加，公司有一定的费用调整空间 [103][104] 问题6: 私人财富业务中另类投资的配置比例、成功因素、热门产品和增量分销渠道 - 目前客户投资组合中另类投资的配置比例约为10%，超高净值客户和家族办公室的目标配置比例更高，有提升空间 [110][111] - 私人信贷是需求的重要组成部分，公司还引入了其他相邻资产类别的优质管理人 [113] - 保险渠道对另类投资的需求增加，公司利用与Equitable的协同效应拓展业务 [114][115] - 零售方面，间隔基金和BDC产品受到关注，美国市场重点是间隔基金，已接近数亿美元规模，有望与大型经纪商合作 [117][119] 问题7: 私人市场费用预期的变化及2023 - 2024年推动费用增长的因素是否会重现 - 年度绩效费用预期上调至90 - 1.05亿美元，主要因第一季度国际SMID策略产生约1900万美元绩效费用，公共市场预测未变，私人市场预测也未变 [124][129] - 2024年其他绩效费用来自CarVal、PCI和房地产 [127] 问题8: 私人市场中投资级私人信贷的占比及在拓展第三方合作伙伴时的重要性 - 在私人财富、第三方零售和大部分机构市场中，投资级并非主导策略，但在日本等特定司法管辖区可能有吸引力 [132] - 在保险市场，投资级是增长最快的部分，公司已大力扩展相关能力，预计未来仍将是主要增长领域 [133][134] 问题9: 公共市场绩效费用的预测依据及顾问生产力的构成 - 公共市场绩效费用难以预测，需实际实现后才能确定 [138] - 私人财富业务中顾问生产力提升是广泛的，公司保留了高任期和高生产力的顾问，招聘倾向于年轻顾问，未来计划增加有经验顾问的招聘 [140][141] 问题10: 公共市场有资格获得绩效费用的资产管理规模、基金表现及基本费率的期末数据 - 由于市场波动，难以提供公共市场绩效费用的相关信息 [147] - 第一季度基本费率为39.5个基点，季度后期略有下降 [149][162] 问题11: 机构业务不同部分的市场热度和不同地区的风险偏好 - 机构业务管道持续强劲，固定收益和保险业务贡献较大，系统固定收益能力吸引了新客户，资产融资需求在不同地区都很强劲 [152][153][154] - 股票业务中，新兴市场、价值策略和中小盘股受到更多关注 [155] 问题12: 非美国投资者是否避免投资美国股票 - 公司未观察到非美国投资者普遍避免投资美国股票的趋势，需持续监测，但目前核心地区如日本未受重大影响 [160]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益80美分，较上年增长10%，得益于季度初市场表现良好、持续的有机增长、稳定的费率和利润率扩张 [47] - 第一季度净收入8.38亿美元，较上年下降5%，剔除Bernstein Research后同比增长6% [48] - 第一季度基本费用较上年增长8%，与公司整体平均资产管理规模增长一致；绩效费用3900万美元，较上年增加1200万美元 [49] - 第一季度种子类资本和其他投资亏损1100万美元，上年同期为收益 [50] - 第一季度总运营费用5.55亿美元，较上年下降10%，主要因Bernstein Research的剥离、纽约办公室搬迁带来的占用成本降低和薪酬比率下降 [50] - 第一季度借款利息较上年减少1000万美元，因债务成本降低和债务余额减少 [54] - 第一季度公司有效税率为6.2%，符合全年6% - 7%的指引 [54] - 第一季度公司整体费率为39.5个基点，略高于2024年第一季度 [55] - 调整后运营利润率达到33.7%，较2024年第一季度提高340个基点 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 连续第七个季度实现正净流量，销售持续保持创纪录水平，抵消了动荡季度的高额赎回 [33] - 免税产品持续实现有机增长，多资产产品流入稳定，主动股票产品有适度流入 [33] - 连续第九个季度在免税产品领域获得零售市场份额，年化增长率达19% [33] - 全市场收入策略推动第一季度多资产销售，特别是来自亚太地区 [34] - 主动股票产品也实现有机增长，得益于美国大盘成长策略、全球战略核心和美国精选股票的持续流入 [34] - “未来安全”投资组合吸引了大量资金流入，自推出一年来资产管理规模超过10亿美元 [35] - 应税固定收益业务出现1.4亿美元流出，主要因利率前景不确定，旗舰收入策略AIP和GHG出现资金流出 [35] - 基本管理费用同比增长10%，反映了市场增长和有机资金流入，但较上一季度下降3%，因股票市场回调 [36] 机构业务 - 2025年第一季度机构销售流入反弹至2022年第四季度以来的最高水平，结束了持续流出的局面 [37] - 渠道流入得益于各类服务中另类投资部署的加速，包括私募配售、商业房地产债务、住宅贷款和CLOs [37] - 本季度主动股票流出1.9亿美元，较近期趋势有所缓和 [37] - 第一季度业务管道增长至13.5亿美元，较上一季度增加2.8亿美元，达到七个季度以来的最高水平 [38] 私人财富业务 - 第一季度实现稳健流入，年化有机增长率超过2%，为两年来最快增速 [40] - 除主动股票外，各资产类别需求动态均为正向 [41] - 固定收益流入超过8000万美元，由市政税意识策略、货币市场和全球增强策略推动 [41] - 被动税收收割策略的强劲需求导致被动股票流入6000万美元，年化有机增长率近10% [42] - 另类投资和多资产策略（Alt's MAS）流入近5000万美元，年化增长率7%，连续第八个季度实现有机增长 [42] - 私人另类投资（包括房地产债务、CarVal和私人信贷）约占另类投资和多资产策略流入的一半 [43] - 第一季度筹集约4000万美元用于私人另类投资 [44] - 基本管理费用同比增长10%，与上一季度持平；渠道收入较上年增长6%，较上一季度下降17%，主要因绩效费用通常在第四季度实现 [44] 各个市场数据和关键指标变化 固定收益市场 - 2025年第一季度，彭博美国综合指数回报率为2.8%，债券成为避险资产 [23] - 公司固定收益表现得益于主动久期管理和对投资级债券的配置，但高收益债券的证券选择拖累了相对表现 [23] - 64%的资产管理规模在一年和三年期内表现优于基准，81%在五年期内表现优于基准 [24] - 尽管政策风险加剧和信用利差扩大，但固定收益市场相对美国股票市场表现出较强的韧性 [25] 股票市场 - 美国股票估值接近历史高位，加上贸易政策变化导致经济前景黯淡，引发资金转向国际股票 [27] - 一年期内表现优于基准的资产管理规模比例降至23%，主要因在日本发行的美国大盘成长基金表现从高于中位数转为低于中位数 [27][28] - 三年期表现优于基准的比例提高至52%，五年期降至45% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 积极拓展私人市场平台，深化现有合作关系，建立新的合作关系，多元化业务增长途径 [14] - 复制私人财富渠道中中间贷款业务的成功经验，将私人信贷业务拓展至机构渠道 [15] - 在资产支持融资领域，扩大零售产品，帮助私人财富客户进入这一新兴资产类别，并开拓新的分销平台 [15] - 利用与Equitable的合作关系，为更高费用、更长期限的私人另类投资策略提供资金支持，并扩大业务规模 [20] - 计划到2027年将私人市场资产管理规模增长至90 - 100亿美元 [22] - 持续优化费用结构，提高运营效率，以应对市场波动，增强业务的抗风险能力 [18] - 注重产品多元化，通过推出新的产品和服务，满足不同客户的需求，扩大市场份额 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管贸易政策和经济增长的不确定性不断升级，但公司在第一季度仍取得了强劲的业绩，展示了公司的实力和投资专业能力 [8] - 固定收益市场虽然面临利率波动和政策风险，但公司认为其价值主张依然存在，具有吸引力的收益率和风险调整后的回报使其成为投资的选择之一 [26][77] - 股票市场受到估值和经济前景的影响，出现资金转向国际股票的趋势，但公司的一些主动股票策略在第一季度表现出色，吸引了客户的关注 [27][30] - 零售业务虽然面临一些短期挑战，但公司对其长期前景充满信心，特别是免税和ETF业务的增长将为其提供支持 [73] - 机构业务的流入反弹和业务管道的增长表明市场对公司的产品和服务需求增加，公司将继续努力拓展业务 [37][38] - 私人财富业务的有机增长和客户需求的多样化为公司带来了机遇，公司将继续加强顾问团队建设，提高客户服务水平 [40][41] 其他重要信息 - 公司新任命Tom Simeone为首席财务官 [45] - 公司将全年绩效费用预期上调至90 - 1.05亿美元，此前预测为70 - 7500万美元 [59] - 预计2025年剩余时间内，私人另类投资策略将成为绩效费用的主要贡献者，预计额外产生50 - 6000万美元的基于门槛的绩效费用 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度资产配置趋势以及零售渠道的表现和前景，特别是非美国零售业务 - 资产配置受国债和利率影响，由于美联储降息和关税政策的不确定性，零售应税固定收益在海外市场出现流出，但公司认为长期来看仍将受益，同时美国免税业务和ETF业务的优势将平衡部分影响 [69][70][73] - 非美国市场中，日本的主动股票策略在第一季度表现强劲，公司预计将受益于日本退休市场的增长趋势 [74][75] 问题2: 与Equitable的合作关系，包括对Equitable的结构优势以及未来Equitable是否会增持公司股份 - 公司认为Equitable的增持是对公司业务的信心投票，Equitable理解保持公司独立性的逻辑，包括员工激励、潜在的合作机会和税收优势等方面 [82][83][85] - 目前没有迹象表明Equitable的参与或活动会发生变化，也没有技术限制阻止Equitable未来购买更多股份，其持股比例可能会根据公司的收购活动而变化 [89][90][91] 问题3: Equitable是否会在公司管理中发挥更积极的作用，以及是否有防止其未来购买更多股份的限制 - 公司表示Equitable在公司运营中的参与和活动没有变化，公司将继续自主运营，由独立董事会管理，并自行设定薪酬与收入比率 [89] - 没有技术限制阻止Equitable购买更多股份，其持股比例可能会根据公司的收购活动而上升或下降 [90][91] 问题4: 美国立法者讨论取消或限制市政债券利息免税政策对零售市政SMA资金流入的影响 - 公司认为全面取消免税政策的可能性不大，因为市政融资对州和地方政府至关重要，但可能会对高收入个人的扣除进行限制 [94][95] - 如果政策发生变化，市场可能会出现一次性的价格调整和资金流入的冲击，但从长期来看，市政债券的信用质量和对退休储蓄的重要性使其仍将是投资者的选择之一 [96][97][98] 问题5: 费用方面，第一季度支出较低是否会在下半年加速，以及在收入不及预期的情况下有何灵活性 - 公司将坚持全年非薪酬费用6 - 6.25亿美元的指引，第一季度支出较低，预计下半年支出会增加，公司有一定的杠杆可以在需要时减少费用 [104] 问题6: 私人财富业务中另类投资的配置比例以及第三方业务的成功因素、产品吸引力和增量分销渠道 - 目前客户投资组合中另类投资的配置比例约为10%，对于超高净值客户和家族办公室，目标配置比例更高，可达20%以上，公司有强大的产品管道来推动现有客户的配置增加和吸引新客户 [110][111] - 私人信贷是需求的重要组成部分，同时公司还引入了其他相邻资产类别的优质管理人，需求广泛 [113] - 保险渠道对另类投资的需求增加，公司通过与Equitable的合作扩大了策略范围，并吸引了第三方保险公司的资金 [114][115][116] - 零售方面，间隔基金和BDC产品受到关注，特别是间隔基金在美国市场具有广泛的吸引力和易于部署的特点，已接近数亿美元的规模，并有望与大型经纪商合作 [117][118][119] 问题7: 私人市场费用预期的变化以及2023 - 2024年推动私人市场费用增长的因素是否会再次出现 - 由于第一季度国际SMID策略产生了约1900万美元的绩效费用，公司将全年绩效费用预期上调至90 - 1.05亿美元，但公共市场和私人市场的预测本身没有变化 [129] - 2024年的绩效费用主要来自CarVal、PCI和房地产 [127] 问题8: 私人市场中投资级私人信贷的占比以及在拓展第三方保险合作伙伴和其他客户时的重要性 - 在私人财富、第三方零售和大部分机构市场中，投资级并非主导策略，但在某些司法管辖区如日本可能具有吸引力 [132] - 在保险市场中，投资级私人信贷是增长最快的部分，公司通过团队扩展和引入领导人才来加强相关能力，预计未来仍将是主要的增长领域 [133][134] 问题9: 公共市场绩效费用的预测情况以及策略表现 - 公共市场绩效费用通常难以预测，需要实际实现后才能确定，目前没有相关预测 [138] 问题10: 私人财富业务中顾问生产力的提升是来自新顾问还是现有顾问 - 顾问生产力的提升是广泛的，公司在私人财富渠道中保留了高比例的资深和高生产力顾问，同时招聘倾向于年轻顾问，并通过培训和发展来培养他们 [140] 问题11: 公共市场绩效费用方面，能否提供符合绩效费用资格的资产管理规模以及基金在第一季度末与12月31日的相对和绝对回报情况 - 由于市场波动，难以提供相关信息 [147] 问题12: 能否提供第一季度末基本费率与季度平均费率的对比情况 - 第一季度基本费率为39.5个基点，在季度后期略有下降 [149][162] 问题13: 机构业务管道增长的情况下，不同业务板块的市场热度以及不同地区的风险偏好差异 - 机构业务管道持续增长，固定收益和保险业务表现强劲，系统固定收益能力也带来了新的机会，同时国际客户对该策略的参与增加 [152][153] - 资产支持融资在不同地区的需求强劲，股票业务中，新兴市场、价值策略和中小盘股受到更多关注 [154][155] 问题14: 非美国投资者是否会避免投资美国股票 - 公司尚未观察到这种广泛趋势，不同国家可能会有不同反应，目前在核心市场如日本没有看到重大影响，但需要持续监测 [160]

业绩表现 - 2025年第一季度调整后每股运营收益为9.50美元 超出市场预期的9.12美元 同比增长13% [1] - 总调整后运营净收入为43.1亿美元 同比增长5% 但略低于预期的43.8亿美元 [3] - 总GAAP净收入为43.5亿美元 同比增长5% [3] - 调整后运营费用为31.6亿美元 同比增长5% 低于预期的32.4亿美元 [3] 资产管理规模 - 截至2025年3月31日 总资产管理规模(AUM)和行政资产管理规模(AUA)达1.49万亿美元 同比增长3% 超出预期的1.48万亿美元 [4] - 增长主要来自良好的客户净流入 [4] 资本运作 - 季度内回购120万股股票 价值6.17亿美元 [5] - 宣布新的45亿美元股票回购授权 有效期至2027年6月30日 [5] - 季度现金股息提高8%至每股1.60美元 将于5月19日支付 [6] 同业表现 - Invesco第一季度调整后每股收益0.44美元 超出预期的0.39美元 同比增长33.3% [9] - Blackstone第一季度可分配每股收益1.09美元 超出预期的1.04美元 同比增长11% [10] 业务展望 - 技术升级导致的高额费用可能继续影响盈利 [7] - 强劲的资产管理规模和业务重组举措有望推动收入增长 [7]

华夏时报记者张玫帅可聪北京报道 《华夏时报》记者近日联系了券商、基金、期货、资管等多个行业的几十位从业者了解情况。记者发 现，上述现象背后，折射出的是金融行业薪酬预期下调、职业稳定性减弱、基层岗位内卷加剧等多重困 境。 "我身边有工作5年以内的同事考上了金融监管系统的公务员岗位，但更多人考了三年还没'上岸'。"某 券商投行部从业者透露。这场由"90后""95后"基层从业者主导的职业迁徙潮，正在撕开金融业"金领"光 环的裂缝。 正在准备考公的公募基金人士小李对《华夏时报》记者袒露心声："金融行业薪酬在下降，随着年龄的 增长，未来会面对残酷的优胜劣汰，所以想寻找更稳定的岗位和薪酬。" 大多从业不到五年 "一二线城市金融行业基层员工的综合收入哪会比公务员好？"一位私募人士向《华夏时报》记者道出其 中关键。 "我身边还真的有同事考公上岸了，不过是年轻的同事，工作大概5年以内吧，也是考去了金融系统的公 务员岗位。"一位券商人士对《华夏时报》记者表示。 近期，金融行业从业者"转行"考公务员的消息火爆。根据上海市2025年度考试录用公务员第一批拟录用 名单，有二十余位"金融圈人士"获得录取，其中包括十余位券商人士、多位银行 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司每股收益为1.17美元，同比增长18%，过去十二个月的股票回购推动每股收益较2024年第一季度提高3美分 [11][21] - 每股收益环比略有下降，主要原因是税率季节性从18.5%提高到22.8% [22] - 公司综合营业利润率在第一季度提高至28.5%，为过去三年来的最高水平 [25] - 第一季度公司积极回购股票，花费1.93亿美元，平均价格为每股77美元，过去两个季度股票回购总额超过4.5亿美元，同时公司宣布增加5亿美元的股票回购授权 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 投资管理业务 - 该业务增长反映了强劲的销售势头，特别是在另类和全球基金经理客户中 [23] - 销售成功得益于现有和新客户，以及新产品的推出，如卢森堡托管服务 [28] 私人银行和财富管理业务 - 业务增长延续了2024年的势头，近期专业服务项目的中标也推动了收入增长 [24] - 第一季度销售广泛，来自新老客户，并购活动也对销售有贡献 [29] - SEI Steer产品与现有私人银行客户扩大合作，客户将使用其所有服务 [30] 投资顾问业务 - 收入同比增长11%，主要归因于综合现金计划的贡献，该计划产生的收入从上年的1000万美元增加到2100万美元 [24] 机构投资者业务 - 该业务在第一季度有一些客户中标 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，尽管标准普尔500指数下跌4.6%，公司的资产管理规模（AUM）和资产托管规模（AUA）均实现了环比和同比增长，市场影响可忽略不计，主要得益于广泛的多元化投资 [31] - 机构和顾问业务有适度的资金净流入，主要流入策略师和传统独立管理账户（SMA）计划，同时共同基金有资金流出 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在重塑运营模式，深化客户参与和关系，加强人才队伍建设，明确战略愿景 [9] - 出售家族办公室服务业务，认为该资产在外部有更大的增长机会，且出售将为股东带来丰厚回报 [13][14] - 积极追求有机和无机增长机会，以加速战略进展，为客户和股东创造价值 [19] - 公司凭借多元化的业务模式、强大的资产负债表和优秀的员工队伍，在市场不确定性中具有优势，能够应对挑战 [16] - 公司以提供全面解决方案的定位，满足全球复杂的机构财富和资产管理组织的需求，在市场中具有独特竞争力 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是出色的季度，但市场仍存在高度不确定性，不过也带来了机会 [15] - 公司销售管道强劲，讨论积极乐观，投资经理客户赎回活动稳定，资本部署趋势符合预期 [16][17] - 尽管市场不确定性的影响尚未完全显现，但公司将密切关注，专注于可控因素，如人才、客户关注和战略投资 [18] - 管理层对公司的坚实基础和实现长期可持续增长的能力充满信心 [18] 其他重要信息 - 公司于3月举办了首届全球客户研讨会，汇聚了各业务线的客户，增强了客户对公司能力的认识 [9][11] - 邀请投资者参加9月18日在纽约举行的投资者日活动，届时将分享加速增长的计划 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 最近几周的销售环境如何，宏观不确定性和关税情况对与客户的沟通和销售周期有何影响 - 公司各业务单元负责人表示，目前未看到业务活动放缓，特别是在另类业务和零售业务方面需求旺盛，市场波动未影响与潜在客户的业务活动，但可能会影响签约时间 [40][46][49] 问题2: 第一季度AUM和AUA增长的驱动因素是什么，以及AUM中美国和非美国资产的占比 - 美国和非美国资产在资产管理中的股权分配约为48%，其中80%是美国资产，20%是非美国资产；投资管理服务（IMS）业务中约85%的资产增长来自北美 [51][52][54] - AUM和AUA增长是多种策略和活动的结果，包括之前签约项目的推进、顾问业务的持续活动、新的分销合作伙伴带来的资金流入等，且顾问和机构业务都有正的资金净流入，抵消了部分市场损失 [56][57] 问题3: 公司能否维持28%的利润率，以及股票回购授权的使用节奏 - 利润率的提升主要得益于净销售转化为收入带来的增长，以及有效的成本控制 [60][61][62] - 股票回购将根据公司的现金需求和对股价的判断，按季度进行决策 [66][67][68] 问题4: 销售事件显著增长的原因是什么，以及在另类投资领域哪些方面最成功 - 销售增长的主要驱动因素包括坚实的客户基础、公司从垂直向水平的定位转变以及更高的业务活动水平，公司在目标市场和客户群体中取得了成功，且保持了较高的价格和服务水平 [71][73][76] - 在另类投资领域，公司在全球私人信贷领域处于领先地位，在私人信贷、私募股权、房地产和基础设施等方面取得了良好的业绩，在英国吸引了大型私人信贷和多策略基金经理 [79][81][82] 问题5: 私人银行收入增长中来自区域和社区银行的比例是多少，竞争格局是否有变化 - 过去四个季度，约60 - 70%的增长来自区域和社区银行，该细分市场为公司带来了专业服务和资产服务等机会，公司在该领域具有较强的竞争力，现有客户关系有助于赢得新业务 [87][89][90] - 竞争格局基本一致，公司凭借持续的资本投资和创新能力，在财富平台的前端功能和客户体验方面具有优势 [91][92] 问题6: 如果监管放松银行法规，对私人银行部门有何影响 - 监管变化可能影响银行向未来运营模式转变的速度，但银行向财富管理业务转型的趋势明显，公司具备加速提供相关服务的能力，能够满足银行的需求 [96][97][98]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达5.5134亿美元 同比增长7.8% 超出Zacks共识预期0.86% [1] - 每股收益1.17美元 较去年同期0.99美元增长18.2% 超出分析师预期4.46% [1] - 投资顾问业务营收1.3658亿美元 同比增长11.3% 超分析师预期2.4% [4] - 新业务投资营收1650万美元 同比大幅增长15.4% 超分析师预期5.1% [4] 资产管理规模 - 私人银行资产管理规模292.6亿美元 超分析师平均预估28.26亿美元 [4] - 机构投资者资产管理规模780.7亿美元 显著高于分析师预估750.6亿美元 [4] - LSV股权与固定收益项目资产管理规模871.1亿美元 超分析师预期85.52亿美元 [4] 业务细分表现 - 投资经理业务营收1.9205亿美元 同比增长11.2% 超分析师预期2.0% [4] - 信息处理与软件服务费收入1.192亿美元 同比增长11.2% 超分析师预期2.2% [4] - 资产管理与行政分销费收入4.3214亿美元 同比增长6.9% 超分析师预期0.6% [4] - 机构投资者营收6851万美元 同比下降4.6% 但仍超分析师预期1.4% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌8.1% 表现逊于Zacks S&P500综合指数6.6%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期内可能跑输大盘 [3]

券商资管公募管理规模 - 截至2025年一季度末，4家券商资管公募管理规模超千亿元，东方红资产管理以1585.59亿元居首，华泰证券资管（1352.14亿元）、中银证券（1313.9亿元）、财通证券资管（1056.83亿元）分列第二至第四 [4] - 东方红资产管理权益类产品规模达880亿元，占其总规模55%；中泰证券资管权益类规模174.66亿元排名第二；华泰证券资管货基规模超千亿元，中银证券债基规模超1200亿元 [4] - 相比2024年末，头部券商资管规模普遍下滑，仅华泰证券资管增长超50亿元；财通资管缩水逾百亿元，东方红缩水77亿元，中银证券缩水50亿元 [5] 基金经理操作与业绩 - 一季度券商资管权益类基金经理普遍提升股票仓位：中泰证券资管姜诚仓位从85%增至86%，代表作净值增长0.86%；东方红周云仓位从75%升至79%，产品净值增长2.83% [7][8] - 中泰证券资管田瑀股票仓位从88%大幅抬升至93%，产品净值增长4.55%；东方红江琦管理的医药主题基金净值增长22.83%，重仓创新药企 [8] 后市观点 - 基金经理普遍乐观，认为AI应用兴起元年已至，科技进步被低估，中国经济转型动力增强 [10] - 周云强调AI驱动产业革命开启，需大胆想象小心求证；姜诚认为中国产业链韧性和政策空间充足，更关注资产称重而非短期波动 [10] - 江琦对医药行业信心增强，指出创新药行业十年磨一剑，2025年进入开花结果期，政策支持力度持续且全球市场初露锋芒 [11]

文章核心观点 - 布鲁克菲尔德资产管理有限公司宣布首次公开发行高级票据，发行7.5亿美元2035年到期的高级票据，年利率5.795%，所得款项用于一般公司用途，预计4月24日完成交易 [1][2] 发行信息 - 公司同意发行本金7.5亿美元2035年到期的高级票据，年利率为5.795% [1] - 票据销售所得净收益将用于一般公司用途 [2] - 此次发行预计于2025年4月24日完成，需满足惯常成交条件 [2] - 票据根据公司在美国和加拿大提交的现有经修订和重述的基础暂搁招股说明书发售，在美国依据公司向美国证券交易委员会提交的F - 10表格有效注册声明发售 [3] 文件获取 - 可在EDGAR（www.sec.gov/edgar）或SEDAR +（www.sedarplus.ca）免费获取相关文件，也可从花旗集团全球市场公司和富国证券有限责任公司获取 [3][4] 公司介绍 - 布鲁克菲尔德资产管理有限公司是全球领先的另类资产管理公司，总部位于纽约，管理资产超1万亿美元，业务涵盖可再生能源和转型、基础设施、私募股权、房地产和信贷等领域，为全球投资者提供一系列另类投资产品 [5] 联系方式 - 媒体联系人为Simon Maine，电话+44 739 890 9278，邮箱simon.maine@brookfield.com；投资者关系联系人为Jason Fooks，电话(212) 417 - 2442，邮箱jason.fooks@brookfield.com [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度长期净资产流入176亿美元，年化增长率5.3% [9] - 调整后营业收入增长18%，营业利润率扩大超330个基点 [10] - 季度末总资产1.84万亿美元，与2024年第四季度末基本持平，较2024年第一季度末增长1820亿美元（11%） [47] - 平均长期资产管理规模超1.3万亿美元，较上季度增长1%，较去年第一季度增长14% [47] - 调整后摊薄每股收益增长33%，达到0.44美元 [50] - 第一季度末净债务1.43亿美元，远低于2024年第一季度的3.62亿美元 [50] - 第一季度净收入11亿美元，较去年第一季度增长5500万美元（5%） [55] - 第一季度营业杠杆率超5%，营业利润增长5300万美元（18%），营业利润率提高至31.5% [61] - 第一季度有效税率24.4%，预计第二季度非GAAP有效税率在25% - 26%之间 [61][62] 各条业务线数据和关键指标变化 全球ETF和指数平台 - 第一季度实现13%的年化有机增长 [16] - 3月至4月，随着全球金融市场波动加剧，ETF需求降温，但公司ETF资金流入按资产类别和因素在美洲、EMEA和亚洲客户中有所扩大 [17] - EMEA地区第一季度新增ETF资金净流入80亿美元 [17] - 美国市场净流入最多的产品是QQQM，资金流入接近创纪录的40亿美元 [18] 基本固定收益业务 - 第一季度获得80亿美元的长期资金净流入，以及近90亿美元的全球流动性资金流入 [21] - 投资级和某些市政债券策略需求持续强劲，超短期策略实现资金净流入，稳定价值平台扭转局面，实现长期资金净流入，且这一趋势在4月得到加强 [21] 零售SMA平台 - 目前管理资产规模近300亿美元，是美国财富管理市场增长最快的SMA产品之一，年化增长率达25% [22] 直接房地产 - 第一季度实现11亿美元的资金净流入，主要得益于一项大型英国授权的资金注入以及对Incref的持续资金流入 [22] 私募信贷 - 第一季度出现适度资金净流出，市场领先的银行贷款ETF在3月从强劲的资金流入转为资金流出，并持续至4月 [23] 中国合资企业和印度业务 - 第一季度实现22亿美元的长期资金净流入，主要由固定收益业务带动，ETF业务持续增长 [24] 多资产相关业务 - 第一季度出现11亿美元的长期资金净流出，主要受全球风险平价策略影响 [26] 基本股票业务 - 美国地区全球股票和新兴市场基金出现资金流出，但EMEA和亚太地区基本股票业务实现适度资金净流入 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太和EMEA地区各管理资产2760亿美元，各占公司总资产近三分之一，第一季度共实现150亿美元的长期资金净流入 [13] - 行业货币市场资产近期突破7万亿美元，创历史新高 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括扩大私募市场业务版图，尤其是针对财富管理客户；确保资产负债表和资本管理的灵活性，以继续投资于增长并为股东带来回报 [31] - 与MassMutual和Barings合作，开展私募市场产品开发和分销业务，初期将专注于为美国财富管理客户提供差异化的私募信贷收入解决方案和产品结构 [31] - 创新ETF业务，本季度推出三只新的主动型ETF，并计划在今年加大扩张力度 [19] - 持续推进Alpha平台的实施，预计相关一次性实施成本下季度在1000 - 1500万美元之间 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球资本市场和经济存在不确定性，但公司凭借地理多样性、广泛的投资组合和多资产能力，能够应对当前的经营环境，实现有机增长 [7][8] - 尽管市场波动，但公司在第一季度仍看到客户的强劲活动，各渠道、资产类别和产品工具均实现显著增长 [15] - 4月投资者大多保持投资，但在部署新资本时更加谨慎，重新思考资产配置 [14][15] - 公司认为，尽管短期不确定性带来挑战，但从长期来看，客户的信心将增强，为公司带来更大规模、更好业绩和更高盈利能力的机会 [192] 其他重要信息 - 公司与MassMutual达成协议，回购其持有的25%优先股，价值10亿美元，预计交易和融资将于5月完成，下半年将增厚收益 [35][37] - 回购优先股将节省每年5900万美元的优先股股息，转化为普通股股东的收益 [39] - 董事会批准将季度普通股股息从每股0.205美元提高至0.21美元 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待与Barings和MassMutual合作的产品和分销机会发展 - 合作初期将专注于私募信贷领域，预计相关产品将在短期内推向市场，后续将根据机会开展第二和第三阶段的合作 [70][71] 问题2: 是什么促使MassMutual同意回购优先股，以及如何考虑回购剩余30亿美元优先股的机会 - MassMutual是公司的优质合作伙伴，认识到优先股带来的一些挑战，且作为公司18%的普通股股东，希望看到公司股价重估 [73][74][75] - 未来回购剩余优先股将取决于公司现金流、自由现金流机会、利率环境以及有机和无机增长机会等因素 [76] 问题3: 与Barings的合作是否可能是Invesco与Barings合并的第一步 - 两家公司目前专注于通过合作更有效地进入美国财富管理市场，推出互补的产品，暂无合并计划 [82] 问题4: MassMutual增加其在Invesco普通股持股或投票权是否有限制 - 根据股东协议，MassMutual的持股上限为22.5%，这一限制有多种监管考虑因素 [84][85] 问题5: 6.5亿美元的资金将如何使用，产品结构是否计划推出针对非合格投资者门槛的区间基金 - 初始种子资金将用于推出一两个初始产品，Barings和公司的优势将互补，产品结构暂无法透露 [94][95] 问题6: 在市场持平的情况下，如何看待全年的费用情况 - 薪酬是费用中最具可变性的部分，预计占收入的比例在43% - 44%之间 [99] - Alpha平台的实施成本预计在1000 - 1500万美元之间，不受收入环境影响 [100] - 公司将严格管理各项费用，若收入持平，费用也有可能持平 [102] 问题7: 4月各地区业务趋势如何，是否预计资金配置会因不确定性而放缓 - 4月投资者大多保持投资，但在部署新资本时更加谨慎，重新思考资产配置 [108] - 固定收益业务仍侧重于短期产品，美国股票策略面临逆风，但欧洲和亚洲的投资资金流入环境有所改善 [109][110] - 机构业务保持弹性，中国业务表现出较强的抗风险能力，4月实现有机资金流入增长 [110][111] 问题8: 第一季度G&A的一次性收益700万美元情况，以及第一季度季节性薪酬情况 - 700万美元的一次性收益主要影响G&A费用，部分影响物业办公室和技术费用，预计第二季度这两项费用将有所增加 [114][115] - 第一季度季节性薪酬通常比其他季度高1500万美元，薪酬占收入的比例在收入下降或增长缓慢时较高 [114] 问题9: 与Barings合作的经济参与方式，以及预计该合作未来规模 - 合作产品将由Invesco和Barings共同管理，管理费用收入将按未披露的方式分配，Invesco将作为分销商和产品运营商获得相应补偿 [120][121] - 目前难以预测合作规模，公司将在未来几个季度持续更新进展 [122][123] 问题10: 全球各地区业务是否因关税谈判和全球投资情绪而出现差异 - 公司5500亿美元资产由美国以外客户持有，亚太和EMEA地区业务表现良好，具有较强的抗风险能力 [125][126][127] - 目前美国以外市场的资金流入和抗风险能力优于美国市场，但市场情况复杂，难以确定趋势 [127][128] 问题11: 公司在退休市场的机会和面临的威胁，以及机构投资者的资产配置动态是否发生变化 - 退休市场机会无限，若私募市场的另类投资能进入既定合同，公司的主动策略和合作机会将为该市场创造更多产品 [134][135] - 目前难以确定机构投资者的资产配置动态是否发生变化，他们在消化市场信息，寻求咨询和解决方案 [138][139] 问题12: 是否听到大型机构因ESG或反美情绪从美国机构撤资的情况，以及公司的本地业务是否能避免被视为美国经理 - 公司未听到此类言论，市场正在拓宽，投资者正在重新思考资产配置，公司的本地业务和多元化资产组合有助于捕捉资金流动 [144][145][146] 问题13: 公司是否愿意进行大型交易，以及理想的交易类型 - 公司一直愿意寻找机会，重点关注与现有业务的重叠和能力差距，如私募信贷和基础设施领域 [152][153] - 与MassMutual和Barings的合作是朝着填补能力差距迈出的积极一步，此次优先股回购为公司提供了更大的资产负债表灵活性，以便进行更大规模的无机增长 [153][154][155] 问题14: 公司费用的可变性主要体现在哪些方面，以及是否已开始采取措施应对市场挑战 - 费用的可变性主要体现在薪酬方面，若无管理干预，可变部分约为25%；采取行动后，可将可变性提高到30% - 35% [160][161] - 公司已开始采取措施，如放缓招聘、减少内部差旅等，同时继续推进组织简化和转型机会 [161][162][163] 问题15: 与Barings合作推出的产品与市场现有产品有何不同，以及成功的驱动因素 - Invesco是私募市场参与者，拥有1300亿美元资产，过去几年将能力引入区间型产品，并利用强大的美国财富管理分销关系取得了成功 [166][167] - 未来将利用与Barings合作的能力，结合分销、产品结构、教育等优势，继续在市场中取得进展 [168][169] 问题16: SMA平台提供多少策略，如何发展，以及未来的扩张目标 - SMA平台的增长主要集中在固定收益领域，有几十个策略，主要分布在短期和中期产品，部分应税，大部分免税 [174] - 平台还提供一些传统基本股票策略和税收优化策略 [175] - 平台符合收益导向策略和SMA产品的趋势，具有良好的扩展性，公司将继续投资于技术和运营，以实现边际和利润的增长 [176] 问题17: Alpha平台实施成本的节奏和时间安排 - 2025年实施成本预计为每季度1000 - 1500万美元，第二季度将移动第二批资产到平台，后续批次将在2026年底至2027年初进行 [178][181] - 预计2027年开始看到平台减少系统冗余带来的好处 [179] 问题18: 与Barings合作产品的分销时间表，何时能看到有意义的资金流入，以及投资顾问教育和安置费用情况 - 公司将利用现有的私募市场分销平台，投资已完成 [188] - 产品推出时间难以预测，预计需要几个季度，公司将在下次季度电话会议上更新进展 [189]