报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但利润端承压，25Q1业绩符合预期，战略并购后业务重塑，服务器和具身智能业务加速，虽短期并购整合影响盈利，但长期有望成为全栈智能化平台型公司，盈利向上，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月7日收盘价60.23元，一年内最高/最低80.50/29.20元，市净率5.5，股息率0.30%，流通A股市值409.75亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产10.86元，资产负债率53.91%，总股本9.53亿股，流通A股6.8亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|31,316|7,011|34,615|38,788|43,865| |同比增长率（%）|78.1|28.7|10.5|12.1|13.1| |归母净利润（百万元）|180|-198|369|483|646| |同比增长率（%）|-66.2|-|104.5|31.0|33.6| |每股收益（元/股）|0.19|-0.21|0.39|0.51|0.68| |毛利率（%）|12.5|10.3|12.9|12.9|13.1| |ROE（%）|1.7|-1.9|3.4|4.3|5.6| |市盈率|318|-|156|119|89| [5] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入313.16亿元，同比增长78.13%；归母净利润1.80亿元，同比下降66.21%，业绩处预告区间上限 [6] - 2025Q1实现收入70.11亿元，同比增长28.7%，归母净利润-1.98亿元，缩亏7900万元，业绩符合预期 [6] 利润端承压原因 - 战略并购新增并购贷款利息费用增加；并购整合相关营销网络布局等投入使销售费用同比增74.09%至10.07亿元；组织与人员调整致管理费用增加及一次性费用；增值税加计抵减优惠政策到期；对并购资产等计提资产减值和信用减值损失 [6] 业务板块情况 - 软件与数字技术服务稳健增长，2024年实现收入181.2亿元，同比增长3.1%，外包业务得益于华为，2024年来自华为收入86亿，同比增长22.3% [6] - 硬件计算产品与智能电子（并购资产）贡献主要增量，2024年收入129亿元，毛利率5.5%，PC业务进展突出，2024年PC出货量同比增长106%，市场份额翻倍至9%，排名国内第三 [6] - 数字能源与智算服务2024年实现收入2.59亿元，作为新兴业务板块，是未来增长新引擎 [6] 新业务进展 - 服务器方面，是华为鲲鹏、昇腾双优选合作伙伴，推出相关产品并打造软硬一体化解决方案 [6] - 具身智能机器人方面，成立软通天擎，与智元机器人战略合作，自研相关平台和算法 [6] 盈利预测调整 |项目|调整前| |调整后| | |----|----|----|----|----| |收入增速|2025E|2026E|2025E|2026E| |软件技术服务|7.2%|3.3%|8.9%|2.8%| |计算与数字基础设施服务|32.2%|31.3%|12.6%|24.4%| |毛利率|2025E|2026E|2025E|2026E| |软件技术服务|15.8%|15.6%|17.7%|18.0%| |计算与数字基础设施服务|8.7%|9.4%|6.2%|7.0%| |数字能源与智算服务|21.0%|21.0%|18.0%|18.0%| [7] 华为链公司对比 |股票代码|股票简称|收入（亿元）| | |毛利率（%）| | 人员规模| |----|----|----|----|----|----|----|----| | | |2022A|2023A|2024A|2022A|2023A|2024A|2024A| |301236.SZ|软通动力|191|176|313|21.3|19.3|12.5|90759| |0354.HK|中国软件国际|203|172|172|23.0|23.4|22.1|-| |300339.SZ|润和软件|29.7|31.1|34.0|24.7|25.4|23.7|14016| |001339.SZ|智微智能|30.3|36.7|40.3|15.3|11.9|16.9|1666| |688609.SH|九联科技|24.0|21.7|25.1|20.6|11.6|11.6|1507| [9] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|17,581|31,316|34,615|38,788|43,865| |其中：营业收入|17,581|31,316|34,615|38,788|43,865| |减：营业成本|14,194|27,416|30,156|33,799|38,115| |减：税金及附加|124|148|208|233|263| |主营业务利润|3,263|3,752|4,251|4,756|5,487| |减：销售费用|578|1,007|1,108|1,202|1,360| |减：管理费用|1,374|1,529|1,662|1,862|2,106| |减：研发费用|957|917|1,056|1,164|1,338| |减：财务费用|17|124|94|123|92| |经营性利润|337|175|331|405|591| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-38|-93|-67|-80|-93| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-4|-154|-20|0|0| |加：投资收益及其他|217|174|117|117|117| |营业利润|485|123|363|442|617| |加：营业外净收入|11|-16|-15|14|-7| |利润总额|496|107|348|456|610| |减：所得税|9|-29|7|9|12| |净利润|487|136|342|448|598| |少数股东损益|-47|-44|-27|-36|-48| |归属于母公司所有者的净利润|534|180|369|483|646| [12]

武汉云亮相数字中国建设峰会 - 武汉云作为武汉市新型智慧城市建设的核心平台亮相第八届数字中国建设峰会，主题为"数据赋能·智慧连接"[1] - 展示了数据治理、数据应用、数据安全等方面的创新成果[1] - "武汉城市安全风险监测预警平台"和"城市'一网统管'市区一体化平台"成为峰会焦点[1] 城市安全风险监测预警平台 - 整合桥隧、燃气等重点设施的多维数据，构建全域监测体系[2] - 实现从"被动应急"到"主动预警"的转变[2] - 助力筑牢城市安全防线[2] 城市"一网统管"平台 - 以"高效处置一件事"为目标，打破部门间信息孤岛[2] - 整合公安、城管、应急等数据资源，构建"数字驾驶舱"[2] - 实现事件智能派单、提级联动，提升城市治理协同效率与精细化水平[2] 智慧城市解决方案 - 展示"收数、治数、用数、保数"全生命周期解决方案[6] - 依托城市信息模型（CIM）构建城市数字公共基础设施平台[6] - 全国首创"万物标识体系"，为城市实体赋予唯一"数字身份证"[6] 数据安全与资源管理 - 构建覆盖物理安全到运维安全的七层云原生防线[6] - 一体化数字资源管理平台已归集全市240个应用系统数据[6] 生态建设与数字化转型 - 推动建设武汉中小企业数字化转型服务创新中心、武汉数字人才实训基地等平台[6] - 服务实体经济，推动武汉数字经济蓬勃发展[6] - 计划为更多城市提供可复制、可落地的智慧城市方案[6]

人工智能投资与就业影响 - IBM通过人工智能投资实现人力资源岗位替代，用AI代理取代数百名人力资源员工[1] - AI应用导致公司增加程序员和销售人员招聘，总就业人数上升[1][2] - 公司将资源重新分配到软件工程、销售和营销等需要"批判性思维"的领域[3] 管理层对AI发展的观点 - AI成本下降将推动技术需求激增，预计使用量会爆炸式增长[6] - AI自动化主要应用于企业工作流程中的重复性任务[2] 关税政策影响评估 - 特朗普关税对IBM利润影响有限，因主要硬件产品在国内生产[4] - 咨询业务可能面临需求下降风险，若关税影响达10%需重大管理决策[5] - 公司高管3月曾与特朗普会晤讨论行业关税影响[5] 战略重点领域 - 贸易政策和美国制造业是管理层核心关注议题[5] - 量子计算和大型机系统构成国内生产优势[4]

并购交易概况 - 慧博云通筹划发行股份及支付现金购买宝德计算机控制权并募集配套资金 交易不会导致实控人变更但具体方案待披露 [2] - 宝德计算机与ST中青宝由同一家族实控 此前筹备上市多年 一个月前仍在进行上市辅导 [2] - 交易牵头方为宝德计算机中小股东（天津系五家有限合伙 合计持股12.7637%） 大股东霍尔果斯宝德（持股38.2331%）明确不参与 设计反常引发"逼宫"猜测 [2][3] 控制权收购难点 - 需从剩余44名股东处收购超25.4694%股权以形成相对控制 标的股东含10家国企且股权分散（共50名股东 仅2名持股超10%） [4][6] - 部分股东与实控人存在未解除对赌协议 天津系需说服其他股东出售股权 成功率存疑 [6][9] 标的资产背景 - 宝德计算机为国内服务器市场TOP5厂商 年销售收入约百亿元 主营服务器/PC整机研发销售及解决方案 [7] - 原为港股上市公司宝德科技集团核心资产 2020年私有化退市后独立谋求A股上市 2021年9月启动辅导但截至2025年4月仍处第十四期 [7][9] - 关联方ST中青宝因财务造假被处罚 实控人父母（李瑞杰、张云霞）2024年11月卸任宝德计算机董事职务 [11][12] 收购方财务状况 - 慧博云通上市不足3年已进行7次并购 2024年重点布局金融科技领域 耗资1.486亿元完成3笔相关收购 [13] - 并购驱动营收增长（2022-2024年营收11.8亿/13.6亿/17.4亿元）但净利润持续下滑（8935万/8245万/6558万元） 2024年资产负债率升至38.18% [13] - 2025Q1营收5.05亿元（+37%）但净利润仅416万元（-70%） 毛利率降至19.12% 应收账款达7.89亿元 [14]

核心业务动态 - DXC Technology旗下DXC Assure SaaS保险解决方案套件正式登陆AWS Marketplace数字目录 旨在简化AWS客户采购和管理流程[1] - 初始上线解决方案包括DXC Assure Platform、DXC Assure BPM（基于ServiceNow）、DXC Assure Life+、DXC Assure Claims、DXC Assure Legal及DXC Assure Legal Insights 并计划在2025年内持续发布新增功能[2] - 解决方案通过AI驱动工具支持理赔管理、诉讼处理、业务流程自动化及全谱系寿险与年金保险工作流[2] 战略合作进展 - 公司与AWS在保险领域拥有长期合作基础 目前有超过3000万份保单通过基于AWS的DXC软件进行管理[3] - 此次合作已推动超过200家DXC客户迁移至AWS云平台[3] - 新解决方案上线标志着双方协作进入新里程碑 此前已支持全球大型保险公司完成重大数字化转型[3] 行业市场地位 - 作为核心保险系统领先供应商 公司管理着1300万份保单 帮助保险客户降低复杂性与成本[4] - 凭借超过40年行业专业知识 公司成为《财富》全球500强榜单中80%保险企业的首选合作伙伴[4] - 公司系财富500强科技服务提供商 为全球企业运行关键任务系统并提供IT现代化、数据架构优化及多云安全服务[5]

公司战略规划 - 公司发布《未来三年战略规划纲要（2025-2027）》，将通过AI技术创新构建智能决策中枢，助力客户实现数智化转型 [1] - 重点发展AI+软硬件一体化业务，打造全链智能、安全、协同的新生态 [1] - 持续深化AI技术与行业场景融合，利用先进AI基础设施和硬件，结合优质软件及服务，推动AI技术在金融、安全、商业等领域的深度应用 [1] 技术研发与合作 - 公司加大AI领域技术研发投入，与高校、科研机构建立紧密合作关系，共同开展前沿技术研究 [1] - 重点布局多模态融合、智能体、生成式AI等关键技术 [1] - 积极探索AI+软硬件一体化的业务应用模式 [1] 核心业务矩阵 - 公司三大核心业务矩阵为"智能金融、智能安全、智能商业" [2] - 重点利用多模态AI技术，实现对图像、文本、语音等多种数据类型的综合处理与分析，为不同行业客户提供更全面、更智能的IT解决方案 [2] - 深入研究智能体（AIAgent）技术，打造具备自主学习和决策能力的智能系统，提升业务流程的自动化和智能化水平 [2] - 借助生成式AI和混合大模型，为商业客户提供创意生成、内容创作等服务，提高业务效率和创造力 [2]

核心财务表现 - 第一季度收入5750万欧元 同比增长141% [5] - 调整后息税折旧摊销前利润690万欧元 同比增长294% [5] - 息税前利润280万欧元 同比增长955% [5] - 调整后息税折旧摊销前利润率119% 较去年同期105%提升140个基点 [5] 业务分部表现 - Trifork分部调整后息税折旧摊销前利润740万欧元 同比增长263% 利润率128% [5] - Inspire收入70万欧元 增长250% 调整后息税折旧摊销前利润-80万欧元 [5] - Build收入3830万欧元 下降12% 占集团收入666% 调整后息税折旧摊销前利润率152% [5][8] - Run收入1850万欧元 增长685% 占集团收入322% 剔除硬件和第三方许可后增长339% 调整后息税折旧摊销前利润率150% [5][9] 区域市场表现 - 美国业务收入翻倍 成为集团第二大市场 [2] - 丹麦公共部门收入增长234% 占丹麦收入的47% [8] - 丹麦公共部门活动增长最为显著 [2] 战略进展与运营亮点 - 重新设计Triforkcom网站以突出产品平台战略 [1] - AI平台Corax和AI Assist获得客户强烈关注 [1] - 完成大部分组织架构调整 预计基于2024年活动水平实现年化1000万欧元成本节约 [3] - 云计算业务管道良好 丹麦数据中心云托管需求增长 [9] - 托管服务安全业务正与潜在战略合作伙伴洽谈 [9] 创新投资与合作伙伴关系 - Trifork Labs投资账面价值8270万欧元 [11] - Dawn Health完成1150万欧元融资 由现有投资者领投 [10][12] - 与默克、诺华等大型制药合作伙伴取得显著进展 [12] - 与联想共同参加NVIDIA GTC大会 在德国合办工业会议 [7] - 与Cognizant建立新合作伙伴关系 专注于KOMBIT的测试即服务 [8] 活动与订阅数据 - GOTO在线平台累计达到8300万视频观看量 [7] - 第一季度视频观看量超过200万次 [7] - 拥有110万视频订阅用户 [7]

财务表现 - 2025年第一季度营收11.73亿元，同比下降22.71%，归母净利润亏损3.15亿元 [1] - 2024年全年营收83.09亿元，同比下降33.93%，归母净利润1595.48万元，较2023年同期2.03亿元大幅下滑 [1] - 2024年第四季度营收25.32亿元，同比微降0.10%，归母净利润3480.28万元，同比增长113.44% [2] 业务分析 - 数字财税业务收入35.47亿元，同比下降40.23%，毛利率33.56%，下降8.99个百分点 [3] - 智慧产品业务收入23.10亿元，同比下降40.20%，毛利率17.49%，上升0.82个百分点 [3] - 网信业务收入23.89亿元，同比下降12.97%，毛利率15.33%，下降3.26个百分点 [3] - 销售费用率7.57%，管理费用率11.65%，研发费用率8.26%，分别上升1.33、3.19和1.01个百分点 [3] 技术研发与产品进展 - 完成爱信诺·信诺GPT 2.0、智能财税MaaS平台1.0和小诺咨询、AI开票等业务侧应用产品研发 [3] - 基本建成"1+1+N"财税产业大模型产品体系，AI开票、小诺咨询、AI导税、医保核销监管等场景实现落地应用 [3] 市场拓展与项目成果 - 高质量交付国家税务总局网络可信身份和网络安全防护体系建设一期项目，中标二期运维任务 [4] - 2024年落地10个智慧办税厅建设项目，新拓展7家部委信创业务 [4] - 保持数电票乐企业务全国市场占有率第一，服务国家电网、中国移动等大型企业税务数字化升级 [4] - 香港地区新增商经局、康文署等项目，合计金额超30亿港币 [4] - 中标乌干达税控与电子发票系统运维、马来西亚电子发票技术服务项目，实现2000余台税务终端出口交付，自营POS等产品出口量超90万台 [4] 行业环境与政策驱动 - 新一轮财税体制改革加速推进，将驱动财税IT需求释放，助力数电票在全国范围内推广 [2][5] - 数字经济持续发展和科技自立加速推进，为公司发展提供有利环境 [2] 发展策略与展望 - 公司坚定不移贯彻落实"一二三五八"发展思路，2025年基本面有望企稳回升 [2] - 全面推进世界一流数字财税专业领军企业建设，在全税管理、电子档案、财政票据等方向建立产业链标杆示范 [4]

武汉算力公共服务平台升级与生态建设 - 武汉算力公共服务平台完成首批30家算力服务经纪商授牌，标志着平台从1.0向2.0版本提档升级 [1] - 平台旨在建设覆盖全湖北、辐射全国的算力基础设施枢纽，以促进算力资源的高效配置与广泛应用 [1] - 平台运营方将继续优化运营机制，携手合作伙伴，加快构建“算链融合”新格局，并以供应链思维培育完整的算力生态 [2] 平台资源整合与功能现状 - 作为华中地区首个城市级算力公共服务平台，目前已汇聚武汉及省内13个市州的41家算力服务商 [1] - 平台上架了400余项算力产品，具体涵盖通算165万核、智算7909P、超算86P [1] - 平台已初步具备“算力市场”、“算力社区”、“政策发布”、“算力券发放”等核心功能模块 [1] 经纪商机制与市场参与方 - 引入算力服务经纪商机制，旨在打通算力供需链条，激发数字产业新活力 [1] - 科大讯飞、武汉达梦数据库、北明软件（武汉）等多家企业成为首批获授牌的算力服务经纪商 [1] - 经纪商角色被定位为连接供需、优化配置，目标是让算力像水电一样便捷流动，助力企业智能化转型 [1] 行业发展与战略定位 - 算力被视为推动数字经济创新和产业升级的关键要素 [1] - 武汉算力公共服务平台致力于打造涵盖算力、算法、数据全链条的一体化枢纽 [2] - 平台的发展目标是助力武汉在数字经济赛道上加速奔跑 [2]

技术面分析 - IBM股价触及重要支撑位后从技术角度看可能成为优质选股 突破50日均线阻力位暗示短期看涨趋势 [1] - 50日简单移动平均线作为关键指标 是判断证券支撑/阻力位的首要信号 在三大均线中具有优先参考价值 [1] - 过去四周股价累计上涨7 9% 当前Zacks评级为3级(持有) 显示持续上涨潜力 [2] 基本面动向 - 当前财年盈利预测获8次上调且无下调 共识预期同步上移 形成盈利修正正向趋势 [2] - 技术指标与盈利预测双改善 强化投资吸引力 建议纳入观察名单 [3]