报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑产品结构致毛利率承压，小幅下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润0.61/0.80（原0.76/0.90）/1.01亿元，对应EPS分别为0.54/0.72/0.91元/股，对应当前股价的PE分别为35.1/26.6/21.1倍，看好公司护肤品ODM细分龙头地位、检测能力优势与业绩增长潜力 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收6.95亿元，同比增长48.27%，归母净利润4538.98万元，同比增长10.28%；2025Q1实现营收1.62亿元，同比增长40.15%，归母净利润862.31万元，同比增长8.81% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为9.66亿元、11.21亿元、12.85亿元，同比增长39.0%、16.1%、14.6%；归母净利润分别为0.61亿元、0.80亿元、1.01亿元，同比增长33.8%、31.7%、26.4% [5] 产品营收与毛利率情况 - 2024年护肤品（除面膜）、面膜类、洗护类毛利率分别同比下滑6.6、17.08、7.1个百分点；彩妆及其他类产品毛利率提升至20.46%，同比提升17.78个百分点；检测收入毛利率同比增加6.32个百分点 [4] - 2024年主要产品类护肤品（除面膜）营收6.25亿元，同比增长49.56%；面膜类产品销售收入同比增长35.26%；洗护类产品销售收入同比增长6.88%；彩妆及其他类产品销售收入同比增长71.50%；检测收入同比增长57.79% [4] 公司战略与市场拓展 - 2024年新原料“二氢槲皮素”、“二氢杨梅素”成功通过国家药品监督管理局备案，在化妆品科技成果交流会上展示多项科研技术与成果 [4] - 推进“大客户、大单品”战略，深度挖掘现有重点客户合作潜力，2024年销售费用4704.92万元，同比增长21.12% [4] - 2024年境外收入5262.86万元，同比增长361.52%，海外业务有望持续高速增长，成为业绩增长重要引擎 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美护行业符合悦己需求，消费者对情绪价值追求提升带动悦己型消费升温 化妆品可挖掘国货Alpha机遇，医美关注细分赛道，个护拥抱渠道红利且产品升级有空间 [114] 各部分总结 行情复盘 - 新消费概念兴起，截至2025年6月末美容护理板块累计上涨6.90%，跑赢大盘6.87pcts [7] - 行业进入稳定发展期，业绩分化 头部公司稳健增长，新兴材料赛道公司业绩快速增长，个护品牌稳定发展 [9] 化妆品 - 行业进入稳步发展期，虹吸效应强，2025年1 - 5月限额以上化妆品同比累计增长4.1%，较2024年全年的 - 1.1%有所提升 [18] - 2024年国内化妆品市场规模7746.45亿元，同比下滑2.83%，进入成熟期 [19] - 整体渠道红利放缓，线上流量见顶，进入精细化运营；美妆与线下融合需求兴起，国货品牌积极重返线下 [30] - 消费焦点转移到产品本身，拥有核心产品力的品牌与国际大牌表现突出，国产品牌积极创新 [35] - 海外国际大牌发展久，品牌矩阵丰富；国内品牌矩阵多集中中低端市场，有发展空间 [41] - 国内化妆品发展经历“国际品牌主导→新锐品牌突现→国货龙头崛起”，国货市占率持续提升，2024年达55.7% [45] - 618大促周期拉长，平台竞争加剧，综合电商销售总额同比+15.2%，四大平台美妆GMV同比增长超10% [51] 医美 - 中国非手术类医美市场快速增长，注射类/能量源类未来5年CARG有望高速增长 [55] - 国内医美合规化程度提升，具备合规产品的公司有先发优势，上游新产品获批引领下游需求 [56] - 国内重组胶原蛋白技术领先，原料可靠性获认可，原料出海推动行业发展，市场规模预计快速增长 [65] - 国内重组胶原蛋白市场竞争格局良好，获批三类械产品少，多家企业布局 [66] - 再生材料功效强、客单价高，2025年获批产品增加，市场竞争加剧，规模有望持续拓展 [75] - 肉毒素功效主打除皱、塑形，受其他市场变化影响小，国内获批6款产品，市场竞争将加剧 [80] - 锦波生物大单品薇旖美产品实力强，拟与养生堂合作加速技术研发 [83] - 爱美客三类械产品多，嗨体发展空间足，“濡白 + 如生”天使前景可期，在研管线有望贡献新增量 [85] 个护 - 2025年上半年个护行情表现强劲，消费者健康护理意识加强，行业有成长空间 [91] - 个护品类线上化率偏低，成长空间大；抖音平台渗透率快速提升，有望推动电商增长 [97] - 润本股份是婴童&驱蚊赛道领军企业，践行研产销一体化战略，加速全渠道建设 [98] - 登康口腔专注抗牙齿敏感领域，多品牌布局，线下渠道稳定，线上电商渠道占比提升 [107] - 百亚股份卫生巾产品营收毛利率双增，渠道端线上抖音表现突出，线下加速全国化扩张 [112] 投资建议 - 化妆品关注国内化妆品龙头且产品矩阵丰富的珀莱雅、产品高速放量的上美股份、聚焦高端奢侈彩妆的毛戈平 [114] - 医美关注重组胶原蛋白龙头锦波生物、国内医美龙头且在研产品丰富的爱美客 [114] - 个护关注婴童&驱蚊双轮驱动的润本股份、专注抗敏口腔赛道的登康口腔、优质卫生巾白马百亚股份 [114]

行业活动与榜单发布 - 中国香妆品牌发展大会在上海东方美谷开幕，主题为"创新驱动品牌腾飞"，聚焦化妆品行业高质量发展 [1] - 大会首次发布三大权威榜单："2025化妆品企业50强"、"2025化妆品品牌50强"及"2025化妆品品类冠军"，为行业提供科学量化评估基准 [1] - 谷雨品牌成功入选"2025化妆品企业50强"和"2025化妆品品牌50强"，并获"2025品类冠军·国货美白护肤第一品牌"认证 [1][3] 品牌科研与技术创新 - 谷雨专注于国人肤质研究，提出"黑、黄、红"三大核心问题，开发"温和美白+精准去黄+修护屏障"三角科学方案 [4] - 牵头制定两项行业标准：《适合中国人肤质的美白护肤品开发指南》和《基于黑黄红色彩学的中国女性面部肤色定量测试与评价方法》 [4] - 突破性升级光甘草定为"极光甘草"，纯度达99%，透皮吸收效率提升3.4倍，精准识别黑色素细胞 [7] - 创新稀有人参皂苷CK复合酶高效转化技术，含量提升超2000倍，成为抗老领域突破 [10] - 参与制定《人参皂苷产品及其制品中人参皂苷CK含量的测定高效液相色谱法》团体标准 [11] 品牌战略与核心竞争力 - 谷雨将科技创新能力和品牌文化构建能力作为核心竞争力，实践于中国文化、中国功效与中国科技三个维度 [8] - 科研发展路径：高投入自主研发，以中国特色植萃活性成分为核心，开发适合国人肤质的"中国芯" [9] - 已建立包含极光甘草、稀有人参皂苷CK、天山雪莲愈伤组织干细胞等的功效原料库，应用于多产品矩阵 [10] - 截至目前牵头及参与11项团体标准制定，推动中国特色原料科学应用和护肤品标准体系建设 [11]

股东回馈活动方案 - 公司开展2025年度"股东尊享臻礼回馈"活动 旨在答谢股东对公司及品牌的信任与支持 并让股东体验公司产品 [1] - 活动面向在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的公司全体股东 [1] 活动内容细则 - 持有1股及以上的股东可获赠一套"伊菲丹超级 JOUR*CP 小美盒" [1] - 持有1000股及以上的股东可额外获赠一套"伊菲丹超级 JOUR*CP 正装礼盒" [1] 活动时间安排 - 活动时间为公告之日起至2025年7月29日24点 逾期未完成身份认证及产品申领视为自动放弃权利 [1] 参与方式 - 股东需在活动期间通过微信扫描二维码进入活动页面 输入股东身份信息及收货地址完成登记 [1] - 未按要求完成参与手续的股东不可主张活动相关权利 [2] 咨询与说明 - 活动详情及售后咨询可通过伊菲丹会员中心小程序联系官方客服 [2] - 公司保留对活动的最终解释权 [2]

股东回馈活动 - 公司宣布开展2025年度"股东尊享臻礼回馈"活动 [1] - 2025年6月12日收市后登记在册的股东可参与活动 [1] - 持有5000股以下的股东赠送"伊菲丹超级JOUR*CP小美盒" [1] - 持有5000股及以上的股东赠送"伊菲丹超级JOUR*CP正装礼盒" [1] - 活动时间为公告之日起至2025年7月29日24点 [1]

近日，罗丽芬控股旗下嘉文丽（福建）化妆品有限公司凭借"芙蓉植物衍生的高性能碳量子点及其芙蓉 霜应用研究"，在"2025个人护理品行业-荣格技术创新奖"评选中大放异彩，成功斩获殊荣。这一成就不 仅彰显了罗丽芬在生物质材料研发领域的卓越实力，更以科技硬实力推动美容行业向"纯净美容"与"可 持续美妆"赛道加速跃迁，为中国美业树立了绿色变革的新标杆。 罗丽芬研发团队以东方草药芙蓉植物为原料，采用靶向热解工艺提取出高性能碳量子点。该技术突破性 地将光热效应与抗氧化、保湿功能融合，形成"精准分解黑色素+靶向修护健康组织"的复合型功效矩 阵。实验数据显示，其祛斑效能显著优于传统成分，且全程采用无重金属催化剂的水热合成工艺，完美 契合全球消费者对"天然、高效、可持续"美妆产品的核心诉求。作为国家高新技术企业，罗丽芬控股始 终以"植物灵感×分子科技"为双轮驱动，构建起覆盖原料研发、技术创新到标准制定的全产业链优势。 目前，企业已拥有26项发明专利、32项实用新型专利，并通过CNAS认证及多项国际标准制定，持续夯 实行业技术壁垒。 此次获奖，是罗丽芬以科技创新撬动产业升级的里程碑式成果。在研发赛道上，企业正以"全域研发生 态"为 ...

盈利能力 - 公司2024年营业收入2.88亿元 同比增长1.82% [2] - 归属于挂牌公司股东的净利润3381.54万元 同比下降50.84% [2] - 扣非净利润2677万元 同比下降58.04% [2] - 基本每股收益0.81元 同比下降53.98% [2] - 加权平均净资产收益率6.31% 较上年同期的23.55%大幅下降 [2] - 毛利率73.94% 较上年同期的78.17%下降4.23个百分点 [2] 业务表现 - 终端产品业务营收1.82亿元 同比增长29.95% 但毛利率降至70.81% [3] - 营业成本5320.66万元 同比增长51.18% [3] - 重组胶原蛋白原料业务营收1.04亿元 同比下滑26.23% 毛利率79.24% 同比减少2.09个百分点 [3] 人力资源 - 2024年在职员工503人 较上年末425人增加78人 同比增长18.35% [4] - 硕士学历员工从51人增至83人 本科学历员工从180人增至201人 [4] 公司治理 - 董事长兼总经理钱松持股2450.49万股 占比58.94% [5] - 董事钱晓锦持股747.74万股 占比17.98% [5] - 钱松与钱晓锦为兄弟关系 [5] 公司背景 - 公司成立于2015年 注册资本4157.75万元 法人代表为钱松 [6] - 主营业务为重组胶原蛋白原料产品及医疗器械、化妆品等终端产品的研发、生产和销售 [6] - 公司位于常州市金坛区双龙路28号 [6]

核心观点 - 周一 A 股三大指数涨跌不一，沪指收涨 0.02%，深成指收跌 0.7%，创业板指收跌 1.21%，沪深两市成交额 12084.97 亿元；申万行业中综合、公用事业、房地产领涨，煤炭、医药生物、通信领跌；概念板块里中船系、生物质能发电、2025 中报预增概念涨幅居前，同花顺果指数、重组蛋白、减肥药概念跌幅居前；港股恒生指数收跌 0.12%，恒生科技指数收涨 0.25%；海外美国三大指数集体收跌，道指收跌 0.94%，标普 500 收跌 0.79%，纳指收跌 0.92% [2][6] - 截至 2025 年 6 月末我国外汇储备规模为 33174 亿美元，较 5 月末上升 322 亿美元，升幅 0.98%；6 月末黄金储备为 7390 万盎司，较 5 月末增加 7 万盎司，连续 8 个月增长 [3][7] - 商务部等 9 部门联合印发《2025 年家政兴农行动工作方案》，从四方面提出 14 项工作任务，推动扩大家政服务供给，促进消费，助力乡村振兴 [3][7] - 消费分级时代来临，情绪消费兴起带火潮玩、黄金珠宝、美妆赛道相关产业发展 [8] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3473.13，涨 0.02%；深证成指收盘 10435.51，跌 0.70%；沪深 300 收盘 3965.17，跌 0.43%；科创 50 收盘 978.29，跌 0.66%；创业板指收盘 2130.19，跌 1.21%；上证 50 收盘 2731.53，跌 0.33%；上证 180 收盘 8751.69，跌 0.14%；上证基金收盘 6938.72，跌 0.05%；国债指数收盘 226.01，涨 0.06% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 44406.36，跌 0.94%；S&P500 收盘 6229.98，跌 0.79%；纳斯达克收盘 20412.52，跌 0.92%；日经 225 收盘 39587.68，跌 0.56%；恒生指数收盘 23887.83，跌 0.12%；美元指数收盘 97.48，涨 0.31% [4] 潮玩行业 - 受益于人均可支配收入增长、情绪消费兴起以及潮流文化和优质 IP 崛起，2020 - 2024 年我国潮玩市场规模从 229 亿元增长至 763 亿元，CAGR 达 35.11% [9] - 日本潮玩行业 2021 年 CR3 为 45%，存在头部效应，龙头布局全产业链、有丰富 IP 资源和孵化能力，实施全球化战略；我国潮玩市场 2021 年 CR5 为 26%，相对分散，未来覆盖全产业链、有优质 IP 资源、渠道布局广泛的企业有望强者恒强 [9] 黄金珠宝行业 - 金价上涨抑制消费需求，部分企业门店拓展放缓或闭店，但部分优秀企业靠工艺设计和营销实现业绩增长 [9] - 全球经济不确定性、地缘政治风险及美国加征关税政策提升黄金避险吸引力，新兴经济体购入黄金，金价或继续走高 [9][11] - 未来黄金饰品工艺提升和“悦己”消费观念深入，黄金珠宝在非婚嫁场景渗透率有望提升，看好注重产品设计、运营和品牌势能强、高分红高股息的龙头企业 [11] 化妆品行业 - 短期行业整体增长动力偏弱，“618”大促部分国货品牌发展势头良好 [11] - 供给端国货美妆企业注重研发投入，靠产品力和营销手法脱颖而出；需求端年轻一代接受度提高，国货品牌有望提升市占率，建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的龙头公司 [11]

行业现状与挑战 - 中国化妆品市场规模连续两年突破万亿元大关，国货品牌市场占比攀升至55.2%，但行业面临"大而不强"困境，出现"销售额上升但品牌价值下降"状况 [1] - 中国已成为全球第一大化妆品消费国，但上榜"2025化妆品企业50强"的中国品牌总零售额占比不足40%，平均规模仅41.16亿元，远低于美国品牌的56.19亿元 [2] - 35个规模在50亿元以下的品牌中，2000年后成立的中国品牌线上零售占比普遍超过80%，渠道结构严重失衡 [2] - 行业陷入低价促销与流量争夺的恶性循环，亟需从"流量驱动"转向"价值创造" [2] 品牌价值转型路径 - 大会构建以"市场表现、品质管控、品牌沉淀"为基准的中国香妆品牌评估新体系，发布"2025化妆品企业50强""2025化妆品品牌50强""2025化妆品品类冠军"三大榜单 [3] - 欧莱雅每年投入营业额超3%用于研发（金额超80亿元人民币），科技投入强度为中国企业提供参照标杆 [4] - 上海东方美谷企业如自然堂、中翊日化等研发投入强度保持在5%以上 [4] - 品牌价值塑造需构建"科技+文化+体验"三维体系，硬科技是产品溢价的核心来源 [4][5] 核心发展策略 - 研发创新：持续加大投入探索前沿技术，如华熙生物润百颜以生物专利技术开创"次抛精华"品类 [5][7] - 文化赋能：融合东方美学与尖端科技，如自然堂推广东方美学价值，OLAY"抗糖小白瓶"体现科技普惠叙事 [5] - 用户资产沉淀：通过DCT用户池建设、CDP数据整合、共创型社群构建深度用户关系，实现从流量到关系沉淀 [5] - 组织变革：建立品牌化思维、专业化团队和常态化创新机制，支撑价值转型 [5] 行业规范与未来方向 - 《中国化妆品产业数据统计规范》团体标准发布，为产业决策提供数据基石，助力民族品牌跻身全球价值链高端 [6] - 未来四大发展方向：研发创新（硬核科技提升品质）、文化传承（中华美学载体）、可持续发展（全链条ESG理念）、品牌建设（长期价值积累） [7]

品牌荣誉与市场地位 - 2025年7月公司获中国香料香精化妆品工业协会授予"国货眼部护理第一品牌"奖牌 [3][16][17] - 经弗若斯特沙利文认证，2021-2023年公司眼部护理产品连续三年中国销售额第一 [18] - 2024年线上主流电商平台GMV超9亿元，增速达83.9%，2025年1-5月GMV近5亿元且增速超80% [18] - 2025年618期间公司跻身抖音美妆Top20榜单 [18] 产品与技术实力 - 公司2002年创立即专注眼部护理，已推出近百款眼部产品包括眼霜/眼精华/眼膜等 [21] - 2022年产品策略升级为"聚焦头部、优化长尾"，核心单品小红笔眼霜已完成三代迭代 [22][23] - 第三代小红笔眼霜含25%定制高浓度胜肽，较二代淡纹效果提升30% [22] - 当前形成小红笔眼霜/小紫弹眼霜/小金针精华/蝴蝶眼膜四大单品矩阵 [24][25] 研发体系 - 研发系统升级至第四代，包含平台化研发模块/智能数据/绿色生物智造三大板块 [27] - 平台化研发模块覆盖基础研究至法规备案八大环节，实现技术成果闭环转化 [27] - 智能数据系统整合AI算法与生物信息学解析皮肤衰老机制 [27] - 绿色生物智造融合合成生物学与基因工程前沿技术 [27] 营销创新与文化沉淀 - 眼霜节IP已连续举办12届，2025年与艺术家宋三土合作"一眼花花宇宙"主题 [6][7][11] - 历届营销策略从情感营销（2015梁朝伟《眼》）进阶至情绪营销（2020-2025艺术家联名） [12] - 通过艺术联名为产品附加视觉治愈与精神疗愈价值，提升品牌文化深度与情感粘性 [14] - 眼霜节已从促销节点升级为文化仪式，形成现象级品牌自有IP [11][14] 行业竞争格局 - 眼部护理赛道具有技术密集/信任门槛高等特点，是护肤领域难攻克的细分市场 [5] - 公司通过系统性能力构建护城河，包括科研/产品/文化三维度的长期积累 [6][19] - 在细分领域建立"专业信任+文化输出"的差异化竞争模式 [26][28]