其中，化妆品业务分品牌来看，颐莲品牌实现收入7.9 亿元，占总收入比例为30%，收入同比增长 19.5%；瑷尔博士品牌收入6.5 亿元，收入占比25%、收入同比下降28.9%（其中Q3 收入下降26%、降幅 环比上半年有所收窄）；珂谧品牌处于成长期，前三季度实现收入7719 万元。 毛利率下降、费用率略升 事件： 福瑞达发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业收入26 亿元，同比下降7.3%，归母净利润 1.4 亿元，同比下降17.2%，扣非净利润1.3 亿元，同比下降13.7%，EPS（基本）为0.14 元。 分季度来看，25Q1~Q3 公司单季度收入分别为8.8/9.1/8.1 亿元，分别同比-1.6%/-11.7%/-8% ， 归母净利 润分别为0.5/0.6/0.3 亿元， 分别同比-14.1%/-16.1%/-23.1%。 点评： 化妆品板块收入下降8%，其中颐莲品牌增长势头较好、瑷尔博士仍处调整分业务板块来看，25 年前三 季度化妆品板块收入占比为60%，收入同比下降8.2%；医药板块、原料及添加剂板块收入各占比 12%/11% ， 收入分别同比-17.5%/+11.2%。 25Q ...

天眼查App显示，近日，镇雄县旺芙化妆品工作室（个体工商户）成立，法定代表人为成雪，注册资本 5万人民币，经营范围为一般项目：化妆品批发；化妆品零售；互联网销售（除销售需要许可的商 品）；日用杂品销售；个人卫生用品销售；日用杂品制造。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依 法自主开展经营活动）许可项目：化妆品生产；生活美容服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批 准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

投资评级 - 对福瑞达维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司短期面临终端需求较弱及核心品牌调整的压力 但颐莲品牌增长势头良好 [1][5][6] - 报告下调公司2025年至2027年盈利预测 归母净利润分别下调28%、26%、19%至2.1亿元、2.5亿元、3.1亿元 [9] - 基于当前股价 对应2025年及2026年市盈率分别为38倍和32倍 [9][10] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入26亿元 同比下降7.3% 归母净利润1.4亿元 同比下降17.2% [5] - 分季度看 25Q1至Q3单季度收入分别为8.8亿元、9.1亿元、8.1亿元 同比变化分别为-1.6%、-11.7%、-8% [5] - 同期单季度归母净利润分别为0.5亿元、0.6亿元、0.3亿元 同比分别下降14.1%、16.1%、23.1% [5] 业务板块表现 - 化妆品板块是核心业务 前三季度收入占比60% 收入同比下降8.2% [5] - 颐莲品牌表现突出 实现收入7.9亿元 占总收入30% 同比增长19.5% [6] - 瑷尔博士品牌收入6.5亿元 占比25% 收入同比下降28.9% 但第三季度降幅收窄至26% [6] - 珂谧品牌处于成长期 前三季度收入7719万元 [6] - 医药板块和原料及添加剂板块收入各占比12%和11% 收入分别同比下降17.5%和同比增长11.2% [5] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率同比下降0.4个百分点至51.5% [7] - 分业务毛利率：化妆品61.2%、医药52.3%、原料及添加剂40.3% 同比分别变化-1.1、+1.8、+0.9个百分点 [7] - 期间费用率同比提升0.8个百分点至44.7% 其中销售费用率36.4%、管理费用率4.9%、研发费用率4.5% 财务费用率-1% [7] 主要财务指标 - 存货管理改善 2025年9月末存货同比减少20.3%至4.8亿元 存货周转天数为119天 同比减少5天 [8] - 应收账款同比增加2.5%至4.6亿元 应收账款周转天数45天 同比增加1天 [8] - 经营净现金流为0.4亿元 同比减少37% [8] 未来业绩预测 - 预测2025年至2027年营业收入分别为38.91亿元、43.25亿元、46.75亿元 增长率分别为-2.3%、11.1%、8.1% [10] - 预测同期归母净利润增长率分别为-13.6%、19.7%、24.7% [10] - 预测毛利率将逐步提升 从2025年的52.7%升至2027年的54.3% [13]

板块整体表现 - 10月28日化妆品板块整体下跌1.9%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内多数个股收跌，上海家化以9.43%的跌幅领跌板块 [1][2] 个股价格变动 - 上海家化跌幅最大，收盘价24.78元，下跌9.43% [2] - 水羊股份收盘价22.12元，下跌1.65% [2] - 福瑞达收盘价7.74元，下跌1.53% [2] - 田菜雅是少数上涨个股之一，收盘价76.73元，上涨0.33% [1] - 锦盛新材收盘价14.97元，涨跌幅为0.00% [1] 成交情况 - 青岛金王成交量最大，为51.35万手，成交额4.21亿元 [1] - 上海家化成交额最高，达7.57亿元，成交量29.80万手 [2] - 芭薇股份成交量最小，为8691.18手，成交额1516.28万元 [1][2] 资金流向 - 化妆品板块整体主力资金净流出1.58亿元 [2] - 板块游资资金净流入2344.44万元，散户资金净流入1.34亿元 [2] - 丸美生物主力资金净流入516.08万元，主力净占比3.71% [3] - 福瑞达主力资金净流出965.51万元，主力净占比-15.50%，为表中流出占比最高 [3] - 田菜雅主力资金净流入127.26万元，主力净占比0.67% [3]

化妆品板块，前三季度营业收入15.69亿元，毛利率61.24%。颐莲品牌继续保持增长，1—9月实现销售 收入7.86亿元，同比增长19.50%；瑷尔博士品牌主动求变，成功举办第六届微生态健康大会，1—9月实 现销售收入6.46亿元；珂谧品牌继续保持高速增长，1—9月实现销售收入7719万元，第二季度环比增长 82%，第三季度环比增长138%。 有关券商表示，福瑞达美妆业务聚焦主力品牌迭代与渠道优化，叠加高性价比定位，具备持续增长潜 力。从行业层面看，国货崛起与功能性护肤热潮形成共振，公司"玻尿酸+胶原蛋白"双技术引擎布局， 精准契合市场需求，而抖音自播GMV飙升210%、私域积累380万铁粉等渠道优势，进一步放大了技术 转化效率。(齐和宁) 值得注意的是，近日，珂谧正式获得尚谱咨询授予的"全球穿膜透皮胶原护肤品首创者"认证，这是全球 唯一通过"技术定义+功效实证"双核验认可。这场以"穿膜胶原"为核心的创新，不仅让中国美妆技术站 上全球抗衰竞争的制高点，更重新定义了行业对"有效护肤"的认知——从"看得见的宣传"到"可验证的 功效"，中国企业正在用自主研发改写全球美妆科技的规则。 10月27日晚，福瑞达（6002 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入为49.61亿元，同比增长10.83%；第三季度营业收入为14.83亿元，同比增长28.29% [1] - 2025年前三季度归母净利润为4.05亿元，同比大幅增长149.12%；第三季度归母净利润为1.40亿元，同比大幅增长285.35% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为2.31亿元，同比增长92.35%；第三季度扣非归母净利润为0.10亿元，同比增长108.33% [1] - 盈利能力显著改善，2025年前三季度毛利率为62.81%，同比提升3.39个百分点；第三季度毛利率为61.48%，同比大幅提升6.99个百分点 [2] - 费用率在第三季度得到优化，销售费用率为49.89%，同比下降0.14个百分点；管理费用率为10.38%，同比下降1.02个百分点 [2] 品牌与产品策略 - 公司实施品牌梯队化作战，第一梯队品牌六神进行核心品类拓展和产品年轻化改造，玉泽进行产品配方升级以强化皮肤屏障修护能力 [3] - 第二梯队品牌佰草集与中国药科大学共研五行修源方，结合中医智慧聚焦根源抗老 [3] - 2025年第三季度美妆个护产品线实现销量同比增长和平均售价全面提升 [3] - 公司聚焦“细分品类突破+战略大单品培育+营销创新”的组合打法，前三季度已培育出六神驱蚊蛋、玉泽第二代屏障修护面霜、佰草集新七白大白泥三大亿元级单品 [4] - 当季新品持续蓄力，六神推出清爽香氛沐浴露系列，佰草集推出仙草油，美加净推出蜂胶香氛手霜 [4] 营销创新与品牌建设 - 2025年第三季度公司官宣四位代言人，玉泽官宣樊振东代言以强化医学护肤公信力，并实现全网声量过亿 [5] - 佰草集在豫园举办发布会并官宣刘涛代言，夯实其中草药养肤定位 [5] - 六神品牌加码梯媒投放，实现曝光量58亿次，同比增长50% [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为63.16亿元、70.10亿元、77.53亿元 [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.2亿元、5.6亿元、6.9亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为44倍、33倍、27倍 [5]

今年1-9月，上海社会消费品零售总额增幅逐季扩大，第三季度增幅超过10%。 第八届中国国际进口博览会将于11月5日至10日在上海举办。10月28日，商务部副部长盛秋平以及上海 市委常委、市委秘书长华源等，在国新办发布会上介绍第八届中国国际进口博览会筹备情况。 据商务部副部长盛秋平介绍，本届进博会将于11月5日至10日举办，各项筹备工作已基本就绪，将有155 个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，整体展览面积超过43万平方米，规模再创新高。 同期举办的虹桥国际经济论坛，将设置33场分论坛及闭门会。此外，还将举办贸易洽谈、投资促进等配 套活动80余场。 作为国际消费中心城市，上海抓住进博会链接国际国内平台作用，在提振消费方面今年取得了哪些进 展？ 在回答21世纪经济报道记者提问时，华源介绍，上海把加快国际消费中心城市建设和办好进博会一体推 进，着力丰富消费市场供给、提升消费能级。今年1-9月，上海社会消费品零售总额增幅逐季扩大，第 三季度增幅超过10%，其中新能源汽车、化妆品、体育及娱乐用品、家电数码产品等品类增长显著。 具体来讲，一是"政策+活动"激发消费市场活力。上海出台了首发经济、银发经济、夜 ...

投资评级 - 对上海家化的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为上海家化改革焕新成效显著，2025年第三季度盈利能力大幅提升，业绩表现超预期，因此上调了其2025至2027年的盈利预测 [7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营收14.8亿元，同比增长28.3% [7] - 2025年第三季度单季实现归母净利润1.4亿元，同比实现扭亏为盈 [7] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润959万元，同比实现扭亏为盈 [7] - 2025年前三季度累计实现营收49.6亿元，同比增长10.8% [7] - 2025年前三季度累计实现归母净利润4.1亿元，同比增长149.1% [7] 分品类及渠道表现 - 分品类看，2025年第三季度个护/美妆/创新/海外业务营收分别为6.1/3.5/1.6/3.6亿元，同比增速分别为+13.8%/+272.3%/+4.5%/-2.6%，占比分别为40.9%/23.9%/10.6%/24.6% [7] - 分渠道看，2025年第三季度国内业务线上收入同比增长173.3%，线上与线下渠道收入占比各为50% [7] - 美妆板块及线上渠道的高增长部分归因于去年同期基数偏低以及公司战略调整见效 [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为61.5%，同比提升7.0个百分点 [7] - 2025年前三季度毛利率为62.8%，同比提升3.4个百分点 [7] - 2025年第三季度期间费用率为63.3%，同比下降2.4个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为49.9%/10.4%/3.0%/0.1%，同比变化分别为-0.1/-1.0/-0.1/-1.1个百分点 [7] - 2025年第三季度销售净利率为9.4%，同比实现转正；2025年前三季度销售净利率为8.2%，同比提升4.5个百分点 [7] 品牌与产品动态 - 2025年8月，美加净推出新品“蜂胶香氛手霜”，在特定期间登上抖音护手霜礼盒超值爆款榜及人气榜第一名 [7] - 2025年9月，佰草集推出新品“仙草油”，在特定期间分别登上天猫精华油新品榜和抖音舒缓精油好物榜第一名 [7] - 公司持续推出新品，品牌焕新取得亮眼销售表现 [7] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至4.1亿元、4.8亿元、6.0亿元，同比增长率分别为149%、17%、25% [1][7] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.61元、0.72元、0.90元 [1] - 基于最新收盘价27.36元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为45倍、38倍、30倍 [1][7] - 预测2025-2027年营业总收入分别为62.77亿元、69.50亿元、76.88亿元，同比增长率分别为10.54%、10.72%、10.62% [1]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 报告公司正处于战略调整关键时期，三季度已显现出利润企稳、经营质量优化的积极信号 [1][3] - 随着管理人员调整到位，公司主动优化经营策略，摒弃低效促销并聚焦核心价值，通过费用管控和供应链优化夯实经营基础 [3] - 新品牌瑷科缦等的快速增长有望打开第二增长曲线 [3] - 考虑到调整期短期收入端仍有压力，且品牌投放维持较高水平，下调2025-2027年归母净利润预测至5.80亿元、6.85亿元、7.68亿元 [3] - 四季度业绩有望在双11带动下进一步修复，主品牌在天猫美容榜（10月20日-10月24日）排名第8名，抖音美容护肤榜（10月9日-10月19日）国货排名第9名 [1] 财务表现 - 前三季度实现营收34.64亿元，同比下降13.78%；归母净利润2.72亿元，同比下降34.45%；扣非归母净利润1.84亿元，同比下降46.17% [1] - 单三季度实现营收10.92亿元，同比下降9.95%，降幅较上半年收窄；归母净利润0.25亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润114.88万元，同比扭亏为盈 [1] - 单三季度毛利率为70.68%，同比下降5.67个百分点，主要由于清理去年之前的长尾货所致 [2] - 单三季度销售/管理/研发费用率分别为50.65%、12.34%、5.03%，分别下降9.76、1.21、2.01个百分点，主要由于去年高额投放导致的高基数影响及经营效率优化 [2] - 2025年前三季度存货周转天数211天，同比减少21天；应收账款周转天数55天，同比增加9天 [2] - 2025年第三季度经营性现金流净额0.95亿元，去年同期为-1.35亿元，主要由于利润改善所致 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为58.10亿元、64.90亿元、68.93亿元，同比增长1.3%、11.7%、6.2% [4] - 预测2025-2027年净利润分别为5.80亿元、6.85亿元、7.68亿元，同比增长15.3%、18.2%、12.0% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.37元、1.62元、1.81元 [4] - 预测2025-2027年市盈率分别为34倍、28倍、25倍 [3][4] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为9.0%、9.9%、10.3% [4]

睫毛膏产品定义与分类 - 睫毛膏是用于修饰睫毛的化妆品，核心作用是通过膏体附着实现增长、浓密、卷翘或染色效果，以提升眼部视觉表现力 [1] - 按防水性能可分为防水型与耐水型，防水型含蜡基需油性卸妆，耐水型为皂基配方可用普通洁面产品卸除 [1][6][8] - 产品通常由膏体、刷杆和刷头三部分组成，近年消费趋势趋向自然妆效，推动产品向轻盈质地、快速成膜方向发展 [1] 行业产业链结构 - 产业链上游为原材料供应环节，涵盖蜡质、油类、颜料、乳化剂、成膜剂等 [1][9][11] - 中游为制造环节，涵盖配方研发、混合、搅拌、加热、质检、包装等工序 [1][9] - 下游为销售环节，主要包括电商、百货专柜、化妆品专营店等渠道，其中电商平台已成为主流销售渠道 [1][9][12] 市场规模与驱动因素 - 2024年中国化妆品零售额达4357亿元，同期睫毛膏市场规模增至约36亿元 [1][12] - 市场增长主要驱动因素包括年轻一代消费能力提升、美妆意识觉醒以及对精致妆容需求的增加 [12] - 电商平台凭借便捷性、丰富性和互动性，吸引了大量消费者，显著促进了市场扩张 [12] 重点企业案例分析 - 珀莱雅化妆品股份有限公司是行业重点企业，旗下拥有多个品牌，覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护等领域 [14] - 2024年1月，珀莱雅推出龙年限定原素龙系列礼盒，其中包含波浪睫毛膏，旨在完善产品结构并深化眼部产品布局 [14] - 2025年上半年，珀莱雅营业总收入为53.62亿元 [14] 行业研究方法与报告范围 - 研究采用桌面研究与定量调查、定性分析相结合的方式，并运用SCP模型、SWOT、PEST等多种研究模型与方法 [2] - 报告内容涵盖行业整体局势、经济环境影响、数据监测、区域市场需求、成本费用、竞争格局及重点企业分析等 [5][20][23] - 研究团队深耕行业研究十五载，旨在通过全面客观的剖析为企业、科研及投资机构提供决策参考 [2][4]