报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕好太太公司调研情况展开，介绍公司在技术创新、市场应对等方面的情况，展现出公司积极发展态势与应对市场挑战的策略 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为好太太，所属行业是家用轻工，接待时间为2025年9月15日，上市公司接待人员有公司董事长沈汉标、独立董事孙振萍、财务总监孙政、董事会秘书李翔 [17] 详细调研机构 - 调研机构相关人员接待对象类型包括投资者等 [20] 主要内容资料 - 预征集问题回复：公司坚持技术研究与开放创新，拥有电机、电控等核心技术，将针对产品智能交互等方面迭代升级，以技术创新为核心研发符合用户需求的产品 [24] - 互动交流问题回复：对于市值与市盈率问题，认为是市场对公司成长的期待，管理层会兑现业绩支撑估值；公司部分产品已通过多家主流智能家居控制系统认证，后续会扩充认证机型、升级接入深度；应对小米攻势，公司从产品、渠道、供应链端采取措施；公司核心智能家居产品纳入广东省以旧换新加力促消费政策范围，将关注政策动向并提升现金流使用效率 [24][25][26]

公司25H1财务表现 - 25Q2营收8.7亿元，同比增长6%，归母净利润0.5亿元，同比下降49% [1] - 25H1营收15.7亿元，同比增长13%，归母净利润0.9亿元，同比下降29% [1] - 整体毛利率28.7%，同比下降1个百分点，净利率5.8%，同比下降3.5个百分点 [1] 业务结构及地区分布 - 真空器皿业务营收13.8亿元，同比增长13%，占总收入87.5% [1] - 铝瓶及其他业务收入1.7亿元，同比增长11%，占比10.5% [1] - 境外营收13.7亿元，同比增长14%，占总收入87%，增速快于境内5%的增幅 [1] 盈利能力分析 - 真空器皿/铝瓶业务毛利率分别为27.4%/40.3%，同比分别下降1/0.04个百分点 [1] - 境内/境外毛利率分别为30.2%/28.5%，同比变化+6/-2个百分点 [1] - 财务费用率同比提升1.2个百分点，主因美元汇率波动导致汇兑收益及利息收入下降 [1] 产能与运营动态 - 泰国工厂二期建成达产，产能快速爬坡阶段影响整体盈利表现 [1] - 销售、管理、研发费用率分别同比上升0.2、0.8、0.4个百分点 [1] 业务发展战略 - 稳步拓展OEM业务，专注海外市场深化，与全球知名品牌商建立紧密合作关系 [2] - 构建核心客户、重点客户、潜力客户三级战略合作伙伴体系，提升客户粘性 [2] - 哈尔斯品牌中心完成组织重构和能力升级，配备研产销全链路战队 [2] - SIGG品牌在欧洲完善销售网络，与LV、宾利、Supreme等国际品牌合作强化高端形象 [2] 财务预测调整 - 预计25-27年营收38/44/51亿元，较前值41/50/60亿元下调 [3] - 预计25-27年归母净利2.7/3.3/4.1亿元，较前值3.6/4.4/5.4亿元下调 [3] - 对应EPS为0.6/0.7/0.9元，PE为14/11/9倍 [3]

公司股价关注情况 - 公司表示二级市场股价受多方面因素影响 [2] - 公司对二级市场股价波动始终保持关注 [2]

股东户数变化 - 截至9月10日股东户数为4418户 较8月31日减少339户 环比下降7.13% [2] 股价表现 - 最新股价49.82元 单日下跌0.46% [2] - 本期筹码集中以来股价累计下跌9.89% [2] - 期间出现1次上涨和8次下跌 [2] 财务业绩 - 上半年营业收入10.42亿元 同比增长38.63% [2] - 上半年净利润7050.88万元 同比增长56.03% [2] - 基本每股收益0.6400元 [2] - 加权平均净资产收益率6.38% [2]

股价表现与交易数据 - 公司股价单日下跌2.52% 换手率9.07% 成交额5.46亿元 振幅16.20% [2] - 营业部席位合计净卖出1111.40万元 近半年累计9次上榜龙虎榜 上榜次日股价平均涨1.61% 上榜后5日平均涨1.51% [2] - 主力资金净流出1191.20万元 其中特大单净流入300.20万元 大单净流出1491.40万元 近5日主力资金净流入7679.62万元 [2] 龙虎榜交易明细 - 前五大买卖营业部合计成交1.93亿元 买入成交9113.41万元 卖出成交1.02亿元 [2] - 中信证券上海分公司同时为第一大买入和卖出营业部 买入2267.99万元 卖出3171.39万元 [2] - 买入前五包括瑞银证券上海花园石桥路(1994.15万元) 方正证券宁波桑田路(1700.35万元) 中信证券深圳滨海大道(1694.86万元) 华泰证券总部(1456.07万元) [2] - 卖出前五包括国泰海通证券总部(1937.00万元) 海通证券国际部(1818.01万元) 国金证券海南分公司(1693.89万元) 中金上海分公司(1604.52万元) [2] 财务表现 - 上半年营业收入12.51亿元 同比增长39.61% [2] - 上半年净利润737.87万元 同比增长83.73% [2]

公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复 [1] - 批复自同意注册之日起12个月内有效 [3] - 发行需严格按照报送深圳证券交易所的申报文件和发行方案实施 [2] 后续工作安排 - 公司董事会将根据批复要求及股东会授权在规定期限内办理发行事宜 [3] - 发行结束前如发生重大事项需及时报告深圳证券交易所 [3] - 公司将及时履行相关信息披露义务 [3] 联系方式 - 发行人联系部门为投资与证券管理中心 电话0571-86978641 邮箱zqb@haers.com [4] - 保荐机构为中银国际证券股份有限公司 联系部门投行资本市场部 电话021-20328276 邮箱Yan.Jiu@bocichina.com [4]

产品抽检结果 - 山东省威海市市场监督管理局公布机械及安防、轻工类产品抽检结果 所有34批次产品全部合格 未发现不合格项目[4][5][6] 抽检产品类别分布 - 商用燃气灶抽检2批次 涉及佛山市厨凰商厨电器有限公司和河北众安厨卫用具有限公司产品[5][6] - 竹木砧板抽检3批次 来自浙江简泰家居用品有限公司、浙江艾米家居用品有限公司和广州市番禺区南村希艺欧塑料制品厂[5] - 家用清洁剂抽检4批次 涵盖江苏今日卫生用品有限公司、山东奥瑞达生物技术有限公司、妙管家（苏州）日用品有限公司和蓝月亮（中国）有限公司产品[5] - 摩托车及电动自行车头盔抽检8批次 供应商包括临沂盾牌塑胶制品有限公司、赣州溢联科技有限公司、浙江珠峰工贸有限公司等企业[5][6] - 烟花爆竹抽检7批次 主要来自浏阳市珑玲鞭炮烟花制造有限公司、湖南东信烟花股份有限公司等湖南产地厂商[6] - 安防消防产品抽检10批次 包含点型感烟火灾探测器、可燃气体探测器、燃气紧急切断阀及家用燃气软管等品类[6] 受检企业情况 - 文登大润发商业有限公司被抽检2批次产品 包括竹木砧板和家用清洁剂[5] - 家家悦集团股份有限公司威海东方新天地店被抽检2批次产品 涉及家用清洁剂和竹木砧板[5] - 山东尚悦百货有限公司被抽检3批次产品 涵盖家用清洁剂和竹木砧板品类[5] - 威海港华燃气有限公司被抽检3批次安防产品 包括可燃气体探测器和燃气紧急切断阀[6] - 摩托车电动车销售门店共抽检6家 包括威海经济技术开发区君威摩托车行等经销商[5][6]

回购方案回顾 - 公司于2025年4月15日召开第三届董事会第十四次会议审议通过回购议案 并于5月6日通过2025年第一次临时股东大会批准[2] - 回购资金规模设定为不低于8000万元且不超过1.6亿元 以集中竞价交易方式回购无限售条件A股[2] - 初始回购价格上限为139.86元/股 实施期限为股东大会通过后12个月内[2] 回购价格调整 - 因2024年度权益分派实施 公司于2025年5月7日将回购价格上限从139.86元/股下调至97.76元/股[3] - 公司需按月披露回购进展 本次公告未披露具体回购数据但承诺将依法依规择机实施回购[3] 信息披露安排 - 公司公告发布于2025年9月3日 重点披露股份回购实施进展[1] - 公司明确将根据市场情况执行回购计划 并持续履行信息披露义务[3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.51亿元，同比增长39.61% [1] - 归母净利润737.87万元，同比增长83.73% [1] - 第二季度营业总收入6.84亿元，同比增长28.69% [1] - 第二季度归母净利润446.71万元，同比下降44.58% [1] - 毛利率10.6%，同比下降7.22个百分点 [1] - 净利率0.39%，同比下降13.12个百分点 [1] - 三费总额8521.96万元，占营收比6.81%，同比增长9.94% [1] - 每股收益0.05元，同比增长66.67% [1] - 每股经营性现金流0.38元，同比增长15.91% [1] - 每股净资产6.96元，同比增长1.31% [1] 资产与现金流状况 - 应收账款同比增幅达36.54% [1] - 货币资金/流动负债为49.25% [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为11.7% [2] - 应收账款/利润率达5503.29% [2] 投资回报与盈利能力 - 2024年ROIC为0.97%，资本回报率不强 [2] - 2024年净利率为0.65%，产品附加值不高 [2] - 上市以来ROIC中位数为14.21% [2] - 2024年为ROIC最低年份（0.97%） [2] 业务运营 - 马来西亚CGH公司2024年度营业收入约2.1亿元 [3] - 2025年第一季度营收增长主要来自国内整机代工业务 [3] - 2024年整机代工销售量约为358万台 [3] - 吸尘器整机新品开发周期6-8个月至1年 [3] - 产品定价根据原材料波动和市场竞争情况与客户协商 [3] 客户与订单 - 订单增长同时来自老客户份额提升和新客户拓展 [3] - 软管业务增长取决于客户市场需求 [3] - 采用以销定产模式 [3] 机构预期与公司治理 - 证券研究员普遍预期2025年业绩为4600万元，每股收益0.34元 [2] - 已完成2022年股权激励计划限制性股票注销，目前无存续股权激励 [4] - 商业模式主要依靠研发及营销驱动 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入23.86亿元同比下降2.28% 归母净利润2.38亿元同比下降8.02% [1] - 第二季度单季营业总收入11.95亿元同比下降7.33% 归母净利润1.15亿元同比下降15.66% [1] - 毛利率26.82%同比上升1.54个百分点 净利率10.03%同比下降5.38个百分点 [1] 成本与现金流状况 - 三费总额（销售/管理/财务费用）2.46亿元 占营收比例10.29%同比上升12.77% [1] - 每股经营性现金流0.29元同比大幅下降49.4% 每股收益0.54元同比下降6.9% [1] - 每股净资产7.44元同比增长6.4% [1] 资产质量与投资回报 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达199.31% 需重点关注应收账款状况 [1][2] - 2024年ROIC为13.85% 净利率9.6% 历史中位数ROIC达16.1% [2] - 最差年份2023年ROIC仍保持12.89% 显示投资回报能力总体稳健 [2] 股东回报 - 公司预估股息率5.03% 具备较高分红水平 [2]