行业转型与智能化升级 - 传统家具行业正积极探索产品智能化健康化升级路径，以永艺家具为代表的椅业领头企业通过智能升降桌、智能追腰椅等创新产品寻找新的业绩增长点 [2] - 智能家具产品如带有按摩功能的人体工学椅、有记忆功能的智能升降办公桌、智能儿童学习桌椅等成为行业转型的代表性产品 [2] - 极客园家具在功能沙发细分领域打造创新产品，如会"起立"的电动沙发，满足用户特殊需求并形成独特竞争力 [3] 国际市场表现与增长 - 永艺家具智能升降桌和智能追腰椅在拉美市场（墨西哥、巴西、智利等）销量表现突出，成为开拓新兴市场的爆款产品 [2] - 永艺家具今年出口拉美市场增长19.3%，预计下半年还能实现10%的增长 [2] - 极客园家具的智能沙发在欧洲市场回头率较高，上半年累计出口200多个集装箱，货值近2000万元 [3] 政策支持与竞争优势 - 海关通过原产地政策指导帮助企业提升产品在国际市场的竞争优势，永艺家具充分享受适用于拉美市场的政策红利 [2] - 杭州海关开展靶向政策宣讲，解读自贸协定伙伴国降税表及RCEP等关税减让政策，为企业精准提供政策指引 [3] - 政策支持确保企业应享尽享关税优惠，助力中国智能家具企业抢滩国际市场 [3] 产品创新与技术应用 - 永艺家具通过桌椅智能联动技术缓解用户久坐的腰椎颈椎问题，满足健康智能需求 [2] - 极客园家具的智能沙发通过控制辅助用户从坐着到站起来，体现技术创新与功能性突破 [3] - 两家公司均通过自主研发将智能元素融入传统家具，推动行业向数智化转型 [2][3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 98.57 元 [5] 报告的核心观点 - 匠心家居 25H1 业绩靓丽，归母净利润和扣非后归母净利润同比大幅增长，25Q2 延续增长态势 [1] - 自主品牌建设成效显著，产品结构优化，电动沙发占比上升，海外渠道拓展顺利，新老客户持续增加 [2][3] - 产品与客户结构优化、降本增效推动毛利率和净利率上升，公司坚持研发投入 [4] - 越南产能高效释放，虽受关税影响但公司积极应对，探索多元化市场布局 [10] - 预计 25 - 27 年营业收入和归母净利润持续增长，给予 25 年 24.26xPE，目标价 98.57 元，维持买入评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25H1 归母净利润 4.10 - 4.60 亿元，同比增长 43.70% - 61.23%；扣非后归母净利润 4.00 - 4.50 亿元，同比增长 55.32% - 74.74%；25Q2 归母净利润 2.16 - 2.66 亿元，同比增长 31.71% - 62.20%；扣非后归母净利润 2.14 - 2.64 亿元，同比增长 48.61% - 83.33% [1] 品牌与渠道建设 - 产品结构优化，2024 年电动沙发收入 19.55 亿元，毛利率 39.53%；电动床收入 3.46 亿元，毛利率 39.25%；配件收入 2.25 亿元，毛利率 38.20% [2] - 推进自主品牌战略，直销零售商客户增加，“店中店”模式落地顺利，截至 2025Q1 末，MOTOGallery 在美国超 500 家店中店、覆盖 32 个州，在加拿大布局 24 家门店、覆盖 3 个省份 [2] - 新老客户持续拓展，2024 年前 10 大客户除一家外采购金额均增长，24 年、25Q1 共新增客户 96、22 家，均为美国零售商客户 [3] 盈利能力 - 24 年毛利率 39.35%，同比增长 5.40pct；25Q1 毛利率 37.21%，同比增长 3.89pct；24 年净利率 26.80%，同比增长 5.60pct；25Q1 净利率 25.13%，同比增长 3.49pct [4] - 24 年期间费用率 8.02%，同比下降 3.05pct；25Q1 期间费用率 8.54%，同比增长 0.56pct [9] 产能与关税应对 - 2019 年投资越南建厂，2024 年 90.48%产品销往美国，越南出口占比 84.01%，产能利用率提升，供应链高效稳定 [10] - 4 月初部分产品受对等关税影响，公司承担部分新增税负，将积极应对挑战，探索多元化市场布局 [10] 财务预测 - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 31.62、38.50、46.31 亿元，同比增长 24.10%、21.73%、20.29%；归母净利润分别为 8.84、10.36、12.32 亿元，同比增长 29.45%、17.22%、18.93% [11]

核心观点 - 育儿补贴体系初步形成递进式框架，财政支出转向民生，“因地制宜”补贴促消费；海洋经济、稳定币、脑机接口有投资机会；“反内卷”行情或分三阶段；母婴、早教、辅助生殖行业有投资潜力；市场短期或突破震荡格局；BC 技术有望成光伏主流；部分公司有成长潜力 [1][3][5][8][9][13] 行业研究 宏观策略 - 南方润泽科技数据中心 REIT 获超百倍认购，本周 REITs 市场上行、成交活跃度上升 [23][24] - 中国总和生育率下降、育龄妇女生育意愿降低，育儿补贴体系形成，财政支出转向民生，“因地制宜”补贴促消费 [26][27][28][29] - 本周全 A 上涨、市场活跃度上升，关注深海科技、稳定币、脑机接口主题，有相关政策和产业动态 [31][32][34] - 育儿补贴政策利好母婴、早教、辅助生殖行业，建议关注相关领域 [36][37] - “反内卷”行情或分三阶段，与 16 - 17 年供给侧改革行情有差异 [38][39][41] 金融固收 - 量化择时显示市场处于震荡格局，下周格局改变信号有望触发，建议保持中性偏高仓位，关注相关板块 [43][44][45] - 戴维斯双击、净利润断层、沪深 300 增强策略有表现，各因子在不同周期表现不同 [48][49][50][51] - 华商量化优质精选基金采用特定框架获取超额收益，持仓盈利与估值分配均衡 [55] - 本周美股上涨、欧日韩股市下跌，美债收益率上行、美元走势波动，商品油价收涨黄金略跌，关注海外央行动态、特朗普政策和基本面高频数据 [57][58][59] - 本周债市震荡走强，7 月资金面有扰动，债市潜在扰动包括外需、风险偏好、政策等因素 [61][62][63] - 本周经济需求、生产、投资、贸易、价格等方面有不同表现，利率债发行有进度 [64][65][66] - 7 月资金面或维持均衡宽松但有扰动，下周到期压力回落、地方债发行超 2000 亿元 [67][68][69] 行业公司 - 德康农牧在生猪、黄鸡、屠宰业务有优势，新周期逻辑强化，给予“买入”评级 [71][72][76][77] - 匠心家居电动沙发有创新空间和成长逻辑，越南基地承担订单，维持“买入”评级 [79][80][81] - 锐捷网络是领先网络解决方案设备商，交换机市场有新机遇，公司有竞争优势，给予“增持”评级 [82][83][84] - 天立国际控股发布“天立启鸣 AI 学伴”大模型，推动 AI 场景化落地，维持“买入”评级 [85][86][87] - 金龙汽车近年增收不增利，三龙整合和高层换届有望提升毛利率，主业和无人驾驶业务有发展前景，给予“买入”评级 [89][90][91][92] - 特种电子布高景气预期有望上修，介绍低介电和低膨胀电子布应用，推荐相关卡位公司 [93][94][96] - 基本金属铜铝、贵金属金银、小金属钨、稀土永磁本周有不同表现，建议关注相关公司 [98][99][100] - 建筑板块本周跑输大盘，梳理低估值品种，关注基建实物工作量转化 [102][105][106] - 农林牧渔各板块有不同情况，生猪板块猪价短期难延续涨势，宠物、禽、种植、后周期板块有投资机会 [108][110][111][112][115][116] - 新兴产业英美烟草和日烟国际抢占日韩加热烟草市场，5 月电子烟出口受中美贸易摩擦影响，建议关注相关产业链 [119][120][123][124] - 通信行业英伟达 GB300 下半年出货，中央重视海洋经济，看好海外算力产业链和 AI 行业，建议关注相关领域 [126][127][128] - 电力设备 BC 技术较 TOPCon 有优势，有望成为行业主流，推荐相关产业链公司 [129][130][131][133]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：敏华控股 - 行业：电动沙发行业、家具行业 纪要提到的核心观点和论据 内销情况 - 核心观点：内销受宏观环境及消费者信心影响，线下承压线上略增，公司采取多种措施应对 [2][4][6] - 论据：2025 年四五月份内销低双位数下滑，线下中三位数下降，线上单位数提升，总体低三位数下降；计划增加一二线城市及商场门店、扩大线上品牌店、加强与电商合作 国补政策影响 - 核心观点：国补政策对业绩拉动作用减弱 [2][5] - 论据：沙发更换周期长、单价高、需求透支，2024 年有积极影响，2025 年第二次推行效果明显减弱 家具品类内销表现 - 核心观点：功能沙发内销表现好，床垫面临更大挑战 [2][7] - 论据：功能沙发占业绩七成以上，床垫更换周期长、商品化程度高、竞争激烈，2024 年床垫销量下滑约 10%，均价下滑约 5% 开店与盈利情况 - 核心观点：计划在一二线城市净开店，部分门店盈利 [9][10] - 论据：计划 2025 年在一二线城市净开店 300 家，新开门店平均面积至少 500 平方米；约 60%门店盈利，30%打平，10%亏损 电商渠道发展 - 核心观点：加强电商渠道建设，优化产品组合 [11] - 论据：过去线上仅一个旗舰店，计划多开品牌店、与更多电商合作，调整线上产品组合，目前五成产品为低端 国内市场展望 - 核心观点：希望国内销售持平，利润保持稳定 [12] - 论据：过去毛利率和净利润稳中有升，希望维持目前利润率 北美市场情况 - 核心观点：市场暂时无大变化，等待关税政策落地 [13] - 论据：大家等待 7 月 9 号特朗普政府关税政策落地，越南工厂满负荷生产，整体变化待政策落地后明确 欧洲市场情况 - 核心观点：希望维持双位数增长，采用批发模式 [15][17] - 论据：2025 年整体条件好，包括低毛利率、低利息、运费成本下降、股市表现好；主要采用批发模式 毛利率和净利率情况 - 核心观点：希望保持稳定 [19] - 论据：过去得益于规模效应和原材料成本下降，2025 年全球消费一般对原材料价格有压力，利于维持财务状况 海外销售均价情况 - 核心观点：基本保持稳定 [20] - 论据：国内外均价差异主要是产品组合不同，只会小幅调整 分红及回购规划 - 核心观点：分红比例最少维持 50%，回购无既定政策 [21] - 论据：根据实际情况决定，无固定回购计划 电动沙发行业发展方向 - 核心观点：竞争格局分散，经济回暖后中高端产品需求增加 [3][23] - 论据：国补影响小，与消费降级有关，经济改善后消费者更注重质量与品牌 新品策略 - 核心观点：推出新功能并推向其他市场 [24] - 论据：推出小冰箱、加热冷却系统、音响或家庭影院等功能，受美国消费者欢迎 其他重要但是可能被忽略的内容 - 已开门店经销商考核采用进店比例、成交率和整体营收三大指标，同时考虑个别门店经营策略 [10] - 公司已进入台湾、日本、韩国等亚洲市场，但占比相对较小 [18] - 功能沙发领域存在整体市场增加但单价下跌情况，可能反映消费降级趋势 [22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：跨境电商 [1] - **公司**：致欧科技、乐歌股份 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **中美贸易摩擦和关税政策对跨境电商的影响** - 中美贸易摩擦初期冲击跨境电商，多品类精品电商受关税影响大，供应链转移需时间，转嫁成本影响性价比 [1][4] - 小额包裹关税政策调整后税率虽降但总量不变，小件商品出口成本高，美国自主掌握税率难谈判降低 [1][5] - **跨境电商企业的反脆弱性** - 跨境电商企业反脆弱性体现在对渠道掌控力上，能掌握终端价格和产品结构抵抗风险，长期品牌沉淀和链条基础设施运营能力会成长 [2] - **当前环境下具有成长空间的领域** - B2C 大件耐用品：中大件家居线上渗透率提升，适配中国跨境出海模式 [6] - B2B 电商：服务美国小 B 客户，小卖家对去品牌化、厂家直销模式需求强烈 [6] - 海外仓业务：规模优势明显，小店关税提升带动需求改善 [7] - **智游科技市场发展情况** - 欧洲市场：有品牌和渠道优势，可复制到中大件产品扩张 [8] - 美国市场：受关税影响，可通过涨价传导，增速逐步修复，供应链加速向东南亚转移 [8][9] - **乐歌股份业务发展情况** - 跨境电商业务：深耕人体工学产品，独立站增长良好，计划扩展品类、开发新市场，业务稳中有增 [10] - 海外仓业务：以中大件为主，过去高增，预计 2025 年盈利能力改善，受美国关税影响较小 [10] - **跨境电商企业二季报表现** - 二季报可能好于预期，因海外仓库存充足、关税回落、去年海运费高形成低基数，利润有弹性 [3][11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 市场预期智游科技 2025 年收入 4.1 亿元，表观估值约 20 倍；乐歌股份 2025 年盈利约 4 亿元，对应估值 14 倍左右，且盈利预测基于美国市场受损假设，未来有超预期空间 [3][9][10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 105.17 元，2025 年 4 月 30 日股价 69.89 元 [5] 报告的核心观点 - 匠心家居持续投入研发创新，产品力出众且优质客户粘性强，产业链一体化布局助力维持较好盈利能力，伴随出口需求向上和消费者品牌业务开拓，整体业绩有望持续成长 [15] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 25.48 亿元，同比增长 32.63%；归母净利润 6.83 亿元，同比增长 67.64%；扣非后归母净利润 6.14 亿元，同比增长 72.47%。24Q4 营收 6.99 亿元，同比增长 49.78%；归母净利润 2.52 亿元，同比增长 197.20%；扣非后归母净利润 2.23 亿元，同比增长 198.58%。25Q1 营收 7.73 亿元，同比增长 38.16%；归母净利润 1.94 亿元，同比增长 60.41%；扣非后归母净利润 1.86 亿元，同比增长 64.60% [1] - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 31.62、38.50、46.31 亿元，同比增长 24.10%、21.73%、20.29%；归母净利润分别为 7.94、9.31、11.07 亿元，同比增长 16.25%、17.25%、18.90% [15] 产品结构 - 2024 年电动沙发收入 19.55 亿元，同比增长 37.13%；电动床收入 3.46 亿元，同比增长 20.45%；配件收入 2.25 亿元，同比增长 20.49% [2] 自主品牌建设 - 积极推进自主品牌战略，直销零售商客户数量增加，“店中店”模式落地顺利。截至 2025Q1 末，MOTOGallery 在美国超 500 家店中店、覆盖 32 个州，在加拿大布局 24 家门店、覆盖 3 个省份 [2] 客户拓展 - 2024 年前 10 大客户除一家外采购金额均增长，增幅 4.28% - 217.54%，3 家增幅超 100%，1 家超 200%；新增客户 96 家，全为美国零售商客户，14 家入选“全美前 100 位家具零售商”榜单 [3] - 2025Q1 前 10 大客户除两家外采购金额同比增长，增幅 10.52% - 325.22%，3 家增幅超 200%；新增客户 22 家，全为美国零售商客户，2 家入选“全美前 100 位家具零售商”榜单 [10] 盈利能力 - 24 年毛利率 39.35%，同比增长 5.40pct；24Q4 毛利率 54.27%，同比增长 14.33pct；25Q1 毛利率 37.21%，同比增长 3.89pct。24 年净利率 26.80%，同比增长 5.60pct；24Q4 净利率 36.07%，同比增长 17.89pct；25Q1 净利率 25.13%，同比增长 3.49pct [11] 期间费用 - 24 年期间费用率 8.02%，同比下降 3.05pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.66%、4.08%、4.92%、 - 3.64%，同比分别 - 0.24pct、 + 0.48pct、 - 1.21pct、 - 2.08pct [12] - 25Q1 期间费用率 8.54%，同比增长 0.56pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.34%、2.74%、5.33%、 - 2.87%，同比分别 + 0.34pct、 - 0.57pct、 + 0.24pct、 + 0.55pct [12] 产能与关税应对 - 2019 年通过匠心美国全资子公司投资越南建厂，2024 年 90.48%产品销往美国市场，越南出口占比 84.01%，产能利用率提升，供应链高效稳定 [13] - 密切跟踪政策走向，与客户即时沟通，调整出货节奏与资源配置，就税收分担机制与客户磋商 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 公司2024年营收56.7亿元（同比+45.3%），归母净利润3.4亿元（-47.0%），扣非归母净利润2.0亿元（-20.4%）；2025Q1营收15.4亿元（+37.7%），归母净利润0.5亿元（-35.2%），扣非归母净利润0.3亿元（-37.5%）[2] - 考虑跨境电商竞争加剧及贸易摩擦影响，下调2025 - 2026并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.63/4.39/5.25亿元，对应EPS 1.06/1.29/1.54元，当前股价对应PE为12.6/10.4/8.7倍，维持“买入”评级[2] 各部分总结 盈利能力 - 2024年毛利率29.1%（-7.4pct），期间费用率24.1%（-4.9pct），销售净利率5.9%（-10.3pct），扣非净利率3.5%（-2.9pct）[3] - 2025Q1毛利率25.9%（-5.4pct），期间费用率23.1%（-3.4pct），销售净利率3.4%（-3.8pct），扣非净利率1.7%（-2.0pct）[3] - 2024年净利率下滑主因小仓换大仓收尾非经常性收益降、研发投入增加、海外仓运营面积增受新准则影响、海运费高位[3] 业务表现 - 海外仓业务2024年收入24.2亿元（+154.8%），毛利率10.4%（-2.3pct），全年包裹发货超1100万个，2024年末全球21个自营海外仓共66.2万平，首个自建仓预计2025年末投用[4] - 跨境电商业务2024年收入20.3亿元（+14.3%），独立站收入8.2亿元（+22.0%），电动沙发等新品起量，已搭建多元化销售模式，线性驱动升降系统年产能力提至250万套[4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,902|5,670|7,226|8,976|10,773| |YOY(%)|21.6|45.3|27.4|24.2|20.0| |归母净利润(百万元)|634|336|363|439|525| |YOY(%)|189.7|-47.0|8.1|21.0|19.5| |毛利率(%)|36.5|29.1|27.8|27.2|26.6| |净利率(%)|16.2|5.9|5.0|4.9|4.9| |ROE(%)|20.9|9.2|9.0|10.0|10.9| |EPS(摊薄/元)|1.86|0.98|1.06|1.29|1.54| |P/E(倍)|7.2|13.6|12.6|10.4|8.7| |P/B(倍)|1.5|1.3|1.1|1.1|1.0|[5] 股价及市值信息 - 当前股价13.43元，一年最高最低20.08/11.00元，总市值45.84亿元，流通市值39.84亿元，总股本3.41亿股，流通股本2.97亿股，近3个月换手率197.73%[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、营业收入等多项指标[9] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据[9]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入56.7亿元(同比+45.3%)，归母净利润3.4亿元(-47.0%)，扣非归母净利润2.0亿元(-20.4%) [2] - 2025Q1公司实现营业收入15.4亿元(+37.7%)，归母净利润0.5亿元(-35.2%)，扣非归母净利润0.3亿元(-37.5%) [2] - 预计2025-2027年归母净利润为3.63/4.39/5.25亿元，对应EPS1.06/1.29/1.54元，当前股价对应PE为12.6/10.4/8.7倍 [2] 盈利能力分析 - 2024年公司毛利率为29.1%(-7.4pct)，期间费用率为24.1%(-4.9pct)，销售净利率为5.9%(-10.3pct)，扣非净利率为3.5%(-2.9pct) [3] - 2025Q1公司毛利率25.9%(-5.4pct)，期间费用率为23.1%(-3.4pct)，销售净利率为3.4%(-3.8pct)，扣非净利率1.7%(-2.0pct) [3] - 净利率下滑主因包括海外仓非经常性收益下降、研发投入增加、新租赁准则租金前置影响及海运费高位运行 [3] 业务发展情况 - 海外仓业务2024年实现收入24.2亿元(+154.8%)，毛利率10.4%(-2.3pct)，全年包裹发货数量超1100万个 [4] - 截至2024年末公司在全球拥有21个自营海外仓共66.2万平，首个自建仓预计2025年末投入使用 [4] - 跨境电商业务2024年实现收入20.3亿元(+14.3%)，其中独立站收入8.2亿元(+22.0%)，电动沙发、人体工学椅等新品逐渐起量 [4] - 线性驱动升降系统产品年产能力已提升至250万套，生产规模全球领先 [4] 机构预测与评级 - 该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，目标均价为18.22元 [6] - 甬兴证券预测2025年度归属净利润为4.97亿，对应PE为9.2倍 [5] - 多家机构对2025-2027年净利润预测集中在3.50-4.97亿元区间 [6]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 匠心家居2024年年报显示收入和盈利显著增长，Q4盈利能力超预期，主要得益于汇兑和利息收益、高毛利新品占比提升及产品结构优化，且向上游溢价能力或提升 [1] - 自主品牌战略成效初显，客户拓展良好，“店中店”模式推进使产品结构优化、量价齐升 [2] - 海外产能充沛，关税影响有限，整体盈利有望稳定，全球竞争优势显著 [3] - 2024Q4盈利能力靓丽，汇兑贡献利润增量 [3] - 2024Q4现金流短暂承压，但营运能力稳定 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.8、9.0、10.5亿元，对应PE估值分别为14.8X、12.8X、11.0X [4] 报告内容总结 经营业绩 - 2024年公司实现收入25.48亿元（同比+32.63%），归母净利润6.83亿元（同比+67.64%），扣非归母净利润6.14亿元（同比+72.47%）；24Q4公司实现收入6.99亿元（同比+49.78%），归母净利润2.52亿元（同比+197.20%），扣非归母净利润2.23亿元（同比+198.58%） [1] 品牌与市场拓展 - 自主品牌战略成效初显，24年前10大客户中9家采购金额增长（4.3% - 217.5%），拓展96家新客户（均为美国零售商，14家为美国TOP100家居零售商），对美销售收入占比提至58.8% [2] - 24年初推进“店中店”模式，25Q1美国门店超500家、加拿大布局24家，产品结构优化，24年电动沙发销量/价格同比分别+18%/+16% [2] 产能与关税 - 2019年在越南建厂，海外基因深厚，2024年美国收入占比约90.5%，越南出口占比约84.0% [3] - 本轮关税落地，越南基地或小幅让利客户，但产能管理优化、生产效率提升（24年整体制造费用同比 - 18.9%），盈利有望稳定 [3] 盈利能力 - 2024Q4毛利率54.3%（同比+14.3pct），归母净利率36.1%（同比+17.9pct）；Q4期间费用率为6.23%（同比 - 10.7pct），财务费用表现优异主要系利息收入和汇兑收益贡献 [3] 现金流与营运能力 - 2024Q4经营性现金流为0.63亿元（同比 - 0.46亿元） [4] - 截至2024Q4末存货周转天数84.25天（同比+6.09天）、应收账款周转天数48.47天（同比+7.59天）、应付账款周转天数72.04天（同比+18.41天） [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为7.8、9.0、10.5亿元，对应PE估值分别为14.8X、12.8X、11.0X [4] 重要财务指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 1,921 | 2,548 | 3,050 | 3,558 | 4,065 | | 增长率YoY % | 31.4% | 32.6% | 19.7% | 16.7% | 14.2% | | 归属母公司净利润(百万元) | 407 | 683 | 781 | 903 | 1,048 | | 增长率YoY% | 21.8% | 67.6% | 14.3% | 15.6% | 16.1% | | 毛利率% | 33.6% | 39.4% | 38.3% | 38.9% | 39.4% | | 净资产收益率ROE% | 13.6% | 19.1% | 18.5% | 18.4% | 18.4% | | EPS(摊薄)(元) | 2.43 | 4.08 | 4.66 | 5.39 | 6.26 | | 市盈率P/E(倍) | 28.35 | 16.91 | 14.79 | 12.80 | 11.02 | | 市净率P/B(倍) | 3.85 | 3.23 | 2.74 | 2.36 | 2.03 | [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 | 报表类型 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表 | 流动资产(百万元) | 3,217 | 4,046 | 4,692 | 5,554 | 6,548 | | | 货币资金(百万元) | 866 | 2,137 | 2,724 | 3,428 | 4,218 | | | 应收账款(百万元) | 273 | 413 | 423 | 525 | 607 | | | 存货(百万元) | 255 | 468 | 503 | 559 | 679 | | | 非流动资产(百万元) | 344 | 300 | 281 | 256 | 182 | | | 固定资产（合计）(百万元) | 142 | 140 | 143 | 142 | 90 | | | 资产总计(百万元) | 3,561 | 4,346 | 4,973 | 5,811 | 6,731 | | | 流动负债(百万元) | 459 | 702 | 688 | 844 | 972 | | | 负债合计(百万元) | 557 | 771 | 757 | 913 | 1,041 | | | 归属母公司股东权益(百万元) | 3,004 | 3,575 | 4,216 | 4,898 | 5,690 | | 利润表 | 营业总收入(百万元) | 1,921 | 2,548 | 3,050 | 3,558 | 4,065 | | | 营业成本(百万元) | 1,276 | 1,545 | 1,882 | 2,175 | 2,462 | | | 销售费用(百万元) | 49 | 68 | 91 | 125 | 163 | | | 管理费用(百万元) | 69 | 104 | 122 | 138 | 154 | | | 研发费用(百万元) | 118 | 125 | 152 | 178 | 203 | | | 财务费用(百万元) | -30 | -93 | -62 | -59 | -81 | | | 营业利润(百万元) | 476 | 806 | 915 | 1,061 | 1,232 | | | 净利润(百万元) | 407 | 683 | 781 | 903 | 1,048 | | 现金流量表 | 经营活动现金流(百万元) | 530 | 496 | 719 | 905 | 967 | | | 投资活动现金流(百万元) | -201 | 868 | 11 | 21 | 81 | | | 筹资活动现金流(百万元) | -173 | -172 | -193 | -223 | -258 | | | 现金流净增加额(百万元) | 178 | 1,243 | 588 | 704 | 790 | [7][8]