**会议涉及的公司** * OPENLANE (NYSE: KAR) [1] **公司核心业务与战略定位** * 公司是数字化的二手车批发市场平台 业务分为商业车辆（主要来自租赁到期车辆）和经销商间交易两个主要部分 各占约一半的总目标市场 [14][16] * 核心战略是全面数字化 公司已剥离实体拍卖资产以专注于发展数字业务 避免与原有传统业务竞争 [8] * 公司已完成平台统一和品牌重塑 将商业和经销商库存整合到单一数字市场Openlane中 [9] * 公司认为其商业模式具有网络效应 商业车辆吸引特许经销商 而特许经销商在平台上购买商业车辆后 也更有可能使用其经销商间交易服务 [15][33] **关键增长驱动因素与业绩表现** * **经销商间交易业务**：已连续四个季度实现两位数增长 第三季度美国经销商交易量实现高两位数增长 整体经销商交易量增长14% 高于行业2%的物理拍卖增长和公开竞争对手10%的增长 [19] * **商业车辆业务复苏**：租赁到期量预计在2026年将比2025年增长20%以上 2027年将比2026年再增长20%以上 [29] 消费者在租赁期满后的买断率已从疫情期间超过80%的高点回落至约65% 为平台提供了更多可售车辆 长期有望回归至30%的历史正常水平 [29][30] * **增长归因于三方面**：1）战略决策 如统一平台和品牌重塑 [19] 2）技术投资 如改进车辆状况报告 开发单一应用和绝对销售功能 [19][20][46] 3）增加市场推广投入并有效执行 [21] **竞争优势与差异化** * **检验与仲裁服务**：公司提供独立、透明的车辆检验报告并为其准确性提供保障 同时提供可选的“保证回购”政策以增强买家信心 [38][39] * **卖家评级系统**：平台向买家展示卖家关键数据 如成交率、平均产权过户天数等 并允许买家关注优质卖家 增加平台粘性 [43][44][45] * **AFC金融服务**：公司运营美国第二大库存融资业务 服务约12,000-13,000家独立经销商 贷款期限短于60天 贷款损失准备金率维持在1.5%-2%的低水平 该业务是强大的现金来源和战略组成部分 用于增强市场平台 [50][51][53][54] **财务与资本配置** * 公司现金流强劲 资本配置优先顺序为：1）为有机增长提供资金 [57] 2）股份回购和债务偿还（公司近期发行了5.5亿美元的B类定期贷款用于回购部分优先股 将潜在的股权稀释从25%降至约13%）[55][56][57] 3）并购机会（目前暂无明确目标）[58] * 未来将更侧重于以数字化业务的视角与投资者沟通 关注收入增长、增量经济效益和现金流转换 [62] **行业前景与公司展望** * 管理层对行业和公司前景表示乐观 认为当前市场环境正常 非异常好或坏 [19] * 公司在经销商间交易市场的份额估计约为10% 但正以高 teens 的增长率持续扩张 [64] * 商业车辆业务将进入一个持续多年的周期性增长复苏阶段 并伴随向数字化的结构性转变 [64]

行业宏观背景 - 截至2025年6月底中国机动车保有量达4.6亿辆，其中汽车3.59亿辆，新能源汽车保有量为0.37亿辆 [1][7] - 循环经济发展和消费者对二手车接受度提高，尤其是年轻消费者更倾向高性价比二手车，推动交易量增长 [1][7] - 新车价格战加剧促使部分消费者转向二手车市场，为B2B二手车拍卖行业提供广阔市场空间 [1][7] 行业交易规模 - 2024年中国B2B二手车拍卖行业交易量达1292万辆，同比增长24.23% [1][7] 行业模式定义与分类 - B2B二手车拍卖指二手车行业相关企业通过线上或线下拍卖平台以公开竞价方式批量处置或采购二手车的交易模式，核心是企业间批量流通 [2] - 按交易主体可分为经销商间拍卖、机构对经销商拍卖、跨区域企业拍卖等类型 [3] - 按拍卖形式可分为线上拍卖、线下拍卖和线上线下结合拍卖；按车源属性可分为常规二手车拍卖和特殊车源拍卖 [3] 行业发展历程 - 2011年优信拍成立标志中国B2B二手车拍卖行业进入新阶段，开启线上化进程 [4] - 2015年左右行业迎来快速发展期，获得更多关注和资本投入 [4] - 2019年后行业面临挑战，部分平台进行业务调整和转型 [4] - 近年来行业进入创新与升级阶段，各平台利用大数据、人工智能、区块链等技术提升车辆评估准确性、交易效率和安全性 [5] 行业产业链 - 产业链上游为车源供应方，包括汽车经销商、汽车租赁公司、汽车金融公司、保险公司等 [5] - 产业链中游为B2B二手车拍卖平台 [5] - 产业链下游为买家，包括二手车经销商、汽车维修厂、汽车租赁公司等，其中二手车经销商是主要买家 [5] 行业竞争格局 - 行业内规模化运营的市场参与者不足50家，市场集中度较高，2024年CR5市场占有率达68.4% [8] - 优信拍为国内领先的互联网B2B二手车拍卖平台，合作车商数超过23万家，2024年服务全国超8万家车商，年拍卖车辆超150万台 [8][10] 代表企业分析：优信拍 - 提供车况查定、安全支付、售后服务及远程物流在内的全流程二手车拍卖服务 [10] - 现隶属于58集团，拥有超过10年服务经验，依托七大二手车输出重点城市建立分公司，车源城市超40座，覆盖全国近30个省市自治区，车辆交付累计覆盖全国超350个县市 [10] 代表企业分析：博车网 - 北京恒泰博车拍卖有限公司成立于2014年6月，是业务覆盖全国的机动车与配件B2b拍卖平台 [12] - 2025年1-7月博车网营业总收入完成2.90亿元，其中二手车拍卖及配套服务收入0.56亿元，占总收入的19.42% [12] 行业发展趋势 - 线上拍卖平台将继续保持快速发展，成为B2B二手车拍卖主要模式，因其便捷、高效、透明等特点 [13] - 企业将更加注重专业化和精细化服务，针对新能源车、高端车、事故车等不同类型车辆提供更专业拍卖服务，并在检测评估、物流配送、售后服务等环节提升服务水平 [13]

公司业务与行业定位 - 公司是一家事故车拍卖平台，成立于2014年，专注于解决事故车交易因缺乏标准化、价格受新车/二手车价格、损坏程度及配件价格等多因素影响而带来的复杂性 [1] - 公司通过其平台及专有的E-Pricing和E-Value系统，利用海量实时交易数据为事故车提供快速估值，旨在提升行业运营效率、交易透明度和价值发现速度 [3][5] - 事故车交易价值链中的上下游参与者（车源方和买家）在评估事故车价值时面临重大挑战，公司的服务旨在应对这些挑战 [1] 财务业绩表现 - 营收从2022年的3.88亿元增长至2023年的5.18亿元，并在2024年达到5.26亿元，呈现稳步增长趋势 [5] - 毛利从2022年的1.72亿元增长至2023年的2.59亿元，但2024年略微下降至2.44亿元 [5] - 运营利润改善显著，从2022年的27万元增至2023年的4431万元，并进一步增至2024年的5153万元 [5] - 按国际财务报告准则计算的期内亏损持续收窄，从2022年的-1.8亿元、2023年的-1.2亿元，大幅收窄至2024年的-3644万元 [5] - 2025年前七个月营收为2.9亿元，较上年同期的2.83亿元略有增长；但毛利下降至1.14亿元（上年同期为1.29亿元），运营利润下降36%至1769万元（上年同期为2772万元），期内亏损扩大至5560万元（上年同期为1306万元） [6] 非国际财务报告准则调整后利润 - 经调整净利润（非国际财务报告准则计量）呈现增长态势，2022年、2023年、2024年分别为1116万元、4160万元、5130万元 [8] - 2025年前七个月经调整净利润为2739万元，略高于上年同期的2566万元 [8] 收入构成分析 - 车辆服务（包括事故车拍卖、二手车拍卖及其他服务）是主要收入来源，但其占总收入比例从2023年的87.9%下降至2024年的78.5%，并在2025年前七个月进一步降至69.7% [7] - 事故车拍卖及配套服务收入占比显著下降，从2023年的64.2%降至2024年的52.5%，并在2025年前七个月降至46.2% [7] - 二手车拍卖及配套服务收入占比相对稳定，2023年为21.7%，2024年为23.9%，2025年前七个月为19.4% [7] - 车辆经销业务收入占比显著提升，从2023年的12.1%增至2024年的21.5%，并在2025年前七个月达到30.3% [7] 资产负债与现金流状况 - 截至2025年7月31日，公司流动资产总额为4.37亿元，流动负债总额为21.58亿元，流动负债净额为-17.21亿元 [9] - 同期现金及现金等价物为8237万元 [10] - 2025年前七个月，经营活动所用现金净额为-5599万元，投资活动所用现金净额为-1451万元，融资活动所用现金净额为-4094万元 [10] 融资历史与股权结构 - 公司经历多轮融资：2015年5月A系列融资9450万元，2015年12月B系列融资2.016亿元，2017年8月C系列融资3.666亿元，2021年2月C1系列融资6.51亿元（投后估值29.97亿元），2022年2月C2系列融资1.03亿元（投后估值31.7亿元） [13] - IPO前，创始人陈健鹏通过Rich Winner Limited持股25.53%，为主要股东；其他重要股东包括TR Restore（持股11.74%）、NewQuest（持股10.14%）、上海锐望（持股5.72%）、DeXXully Limited（持股5.32%）及昌畦投资有限公司（持股5.4%）等 [14][16][17]

公司上市进展 - 博车网于9月30日向港交所主板递交上市申请 由中信证券和复星国际资本担任联席保荐人 [1] - 公司曾于2月21日向港交所递交上市申请 [1] 市场地位与业务模式 - 公司是中国最大的事故车拍卖平台 按2024年交易量计在事故车拍卖行业排名第一 市场份额约为31.4% [3] - 公司作为媒介连接上游事故车车源方（主要是保险公司）与下游汽车买家（主要是认证修理厂和持证汽车拆解厂） [3] - 公司亦是中国第三大B2B二手车拍卖平台 按2024年拍卖量计市场份额约12.0% [3] - B2B二手车拍卖市场于2024年约占二手车总交易量的8.0% [3] 行业规模与增长潜力 - 截至2024年12月31日 中国汽车保有量约3.5亿辆 拥有全球最大的汽车市场 [3] - 中国事故车的拍卖量从2020年约205,000辆增长至2024年的373,000辆 [4] - 2024年美国事故车拍卖量接近七百万辆 约为中国拍卖量的20倍 而汽车保有量与中国相近（约2.9亿辆） 凸显中国事故车拍卖行业巨大增长潜力 [4] - 汽车保有量老化、维修成本上升、新能源汽车普及带来的更高理赔频率等因素将推动中国事故车拍卖行业增长 [4] 客户与供应商构成 - 公司客户主要包括认证修理厂、持证汽车拆解厂、授权汽车经销商及独立二手车经销商 [4] - 公司供应商主要包括经销商集团等汽车销售业务的车辆供应商及车辆拖吊救援服务等第三方服务供应商 [4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年截至7月31日止七个月 公司收入分别约为3.88亿元、5.18亿元、5.26亿元、2.9亿元人民币 [5] - 同期 公司年/期内亏损分别为1.8亿元、1.21亿元、3643.8万元、5559.6万元人民币 [5] - 2022年至2024年 公司毛利分别为1.72亿元、2.59亿元、2.44亿元人民币 [7] - 2022年至2024年 公司经营利润分别为27.2万元、4431万元、5153万元人民币 [7]