市场表现综述 - 2025年10月30日，国内市场主要指数普遍下跌，上证综指收于3986.9点，下跌0.73%，深证成指收于13532.13点，下跌1.16%，科创50指数下跌1.87%，创业板指下跌1.84% [1][4][9] - 万得全A市场总成交额为24643亿元，较前一日有所上升 [1][9] - 行业表现分化，30个中信一级行业中仅4个上涨，其中有色金属、钢铁及交通运输行业涨幅居前，而通信、电子及国防军工行业跌幅较大 [1][9] - 海外市场方面，美国三大股指全线收跌，道指跌0.23%，标普500指数跌0.99%，纳指跌1.57%，万得美国科技七巨头指数跌2.15% [2][4] 重要政策动态 - 财政部等五部门联合印发通知，自2025年11月1日起完善免税店政策，旨在支持提振消费、引导海外消费回流，措施包括优化国产品退免税管理、扩大经营品类至手机、无人机等、放宽审批权限及完善便利化监管 [15][16][17] - 商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，从三方面提出16条具体措施，以促进贸易优化升级，包括推动外贸企业开展绿色设计和生产，加快物流绿色低碳发展 [19] 宏观经济与行业数据 - 2025年前三季度中国国内生产总值（GDP）增长率达5.2%，货物贸易进出口增长4% [13] - 2025年第三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.07% [22] - 2025年前三季度，文化企业实现营业收入10.96万亿元，同比增长7.9%，其中文化新业态特征明显的16个行业小类营业收入同比增长14.1% [22] - 2025年前三季度，软件业务收入11.11万亿元，同比增长13%，利润总额1.43万亿元，同比增长8.7% [22] 国际关系与外部环境 - 国家主席习近平同美国总统特朗普在釜山举行会晤，双方经贸团队就重要经贸问题深入交换意见并形成共识，同意加强在经贸、能源等领域合作 [11][12][14] - 根据中美吉隆坡经贸磋商联合安排，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并对中国商品加征的24%对等关税暂停一年，中方将相应调整反制措施 [18] - 外交部就七国集团（G7）计划建立关键矿产联盟以对抗中国一事作出回应，敦促其遵守市场经济原则和国际经贸规则 [20]

公司业绩与市场表现 - 微软市值一度突破4万亿美元 得益于超预期财报表现 Azure在AI驱动下增长及Copilot需求激增推动业绩 [2] - Meta股价单日暴涨超过8% 广告收入同比增长17% 并推出针对广告主的新AI工具 [2] - 亚马逊营收达1470亿美元但股价下跌 苹果虽推出Apple Intelligence但缺乏推广和盈利细节 [2] AI投资回报差异核心原因 - 微软将AI投资直接与Azure收入增长及Copilot采用率挂钩 Meta通过AI广告定位提升用户参与度和广告主支出 [4][6] - 亚马逊和苹果在AI投入上缺乏透明收入归因 投资者难以衡量其商业成果 [4][6] - 当前市场更关注AI执行的清晰度、货币化能力和可衡量回报 而非单纯投资规模 [4][6] AI行业发展新阶段特征 - AI行业进入"问责时代" 要求企业展示实际收入影响和商业成果 而非概念性承诺 [3][7] - 根据IDC数据 企业每投入1美元AI支出平均产生3.50美元价值 超90%项目在18个月内实现可衡量回报 [4] - 竞争焦点从模型规模转向部署能力 包括模型服务速度（50毫秒vs500毫秒）、推理峰值处理及基础设施成熟度 [5][7] 未来竞争关键要素 - 基础设施成熟度成为核心差异化因素 微软凭借Azure的GPU访问和推理优化能力建立优势 Meta依靠专有技术堆栈实现全球规模广告投放 [5] - AI人才竞争加剧 重点招募能连接研究与部署的工程师 将AI转化为差异化产品和粘性收入流 [6] - 资本支出需与有形增长绑定 单纯技术投入不再获市场认可 执行能力决定未来十年竞争地位 [6]

美国经济数据 - 美国6月核心PCE环比增速预计达到0.29%-0.34%的涨幅，显著强于核心CPI的0.2%月环比涨幅 [2] - 核心商品价格自2月以来首次明显上涨，家庭用品、服装等受关税影响的品类价格大幅上涨 [2] - 美国7月非农就业人数预计新增11万人，较前值14.7万人放缓，失业率预计从4.1%升至4.2% [3] - 美国6月非农就业大增主要来自政府，私营部门就业降温明显，服务业就业下滑 [4] 科技巨头财报 - 微软和Meta于7月30日公布业绩，苹果和亚马逊于7月31日揭晓财报 [5] - 标普500指数今年上涨8.3%，未来12个月预期市盈率达22倍 [6] - 苹果因AI进展落后及iPhone销量不佳跑输大盘，市值一度失守3万亿美元，投资者聚焦iPhone销售、服务业务收入及AI战略 [6] - 亚马逊投资者关注云业务AWS、广告收入、电商部门营收、Prime会员收入及资本开支计划 [8] - Meta今年股价涨16.8%至700美元，投资者聚焦广告收入、资本开支、AI赋能及人才争夺 [10] - 微软市值突破3.8万亿美元，投资者关注智能云业务增长、资本支出计划及与OpenAI合作 [12] 美联储议息会议 - 美联储7月会议大概率按兵不动，市场预期维持利率不变的可能性为97.9% [15][17] - 市场预期9月降息25个基点的可能性为64.7%，10月降息25个基点的可能性为49.6% [15][17] - 美联储内部出现分歧，分为支持立即降息、等待更多数据确认关税影响及等待经济明显疲软三派 [18] - 富国银行预计美联储可能在9月和12月降息，巴克莱银行认为通胀上升可能使降息存在不确定性 [18]