公司：迪士尼 核心业务表现与财务亮点 * 电影工作室在2026财年第一季度全球票房收入超过65亿美元，创下公司历史第三高纪录，并且是过去十年中第九次登顶全球票房冠军[3] * 2025年已上映三部票房超10亿美元的影片，包括《阿凡达：火与灰》、《乌托邦2》和《星际宝贝》[2][3] * 《疯狂动物城 2》成为好莱坞史上票房最高的动画电影，全球票房超过17亿美元，位列全球影史前十[2][3] * 流媒体业务本季度营收增长12%，盈利增长超过50%，目标实现10%的利润率[4][12] * 流媒体业务已实现超过10亿美元的盈利[4][12] 内容驱动业务协同 * 《疯狂动物城 2》的成功显著带动了上海迪士尼乐园的游客量，并成为Disney+观看量的重要驱动力[2][4] * 《疯狂动物城 2》是中国影史票房最高的进口影片[4] * 优秀的叙事内容为公司的联动业务（如乐园及周边产品）创造了巨大价值[4] * 未来几个月巴黎迪士尼乐园将推出全新的《冰雪奇缘》主题园区[5] 流媒体业务进展与战略 * 流媒体业务通过本地内容投入、技术改进提升用户体验和互动[2][6] * 与OpenAI达成授权协议，将在Disney+上推出由Sora生成的精选内容系列（约250个迪士尼角色的30秒视频）[6][12] * 推出ESP Unlimited应用，新应用采用率和用户参与度令人满意[6] * 迪士尼+与Hulu的整合服务已有效降低用户流失率，ESPN的捆绑套餐也呈现同样效果，捆绑套餐用户留存率更高[11] * 推动用户增长的核心要素：持续产出优质内容（尤其是国际市场内容）、推进技术升级、优化统一应用体验[11] * 预计迪士尼+与Hulu完全整合的体验将于2026年年底上线[11] ESPN体育业务领导地位 * ESPN本季度全平台直播赛事收视率表现出色，包括创下2011年以来大学橄榄球常规赛最高收视纪录，以及ABC取得2006年以来最佳大学橄榄球赛季表现[7] * 《周一橄榄球之夜》的收视率创下20年来第二高，本季至今ESPN NBA常规赛收视排名历史第三[7] * 完成与NFL交易，ESPN获得NFL Network及其他媒体资产，包括RedZone频道线性转播权，进一步丰富其内容矩阵[2][7] 未来内容管线与增长机会 * 未来几年内计划上映多部备受期待的新片，包括《穿普拉达的女王 2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员 5》、真人版《海洋奇缘》和《复仇者联盟：末日》[2][8] * 2026年下半年院线片单强劲，包括《恶魔战争 2》、《曼达洛人与格罗古》、《玩具总动员 5》以及真人版《海洋奇缘》[13] * 《疯狂动物城 2》和《阿凡达：水之道》将在2026年年底前登陆流媒体平台，其首播量接近百万次，观看时长已达数亿小时[13] 乐园与度假区业务 * 华特迪士尼世界本季度表现非常出色，受益于强劲入园人数和定价表现[11] * 全年预订量同比增长5%，且更多集中在下半年[11] * 由于国际游客入住迪士尼酒店比例较低，国际游客量能见度有限，公司通过调整营销策略，将重心转向国内受众以维持较高参与率[14] 公司战略与管理 * 公司已将娱乐业务作为单一实体进行管理，不再单独披露线性网络、流媒体和院线数据，更注重整体运营效率和用户体验[4][15] * 三年前的重组在流媒体业务端建立了更清晰的责任机制，将其交由负责全球影视业务管理，使投资决策直接关联到最终净利润表现[12] * 公司认为自身拥有大量优质知识产权，并不觉得有必要收购更多IP，而是会继续打造原创内容[9] * 公司视AI为多项潜在优势和机遇，包括创意辅助工具、提升生产效率以及增强消费者互动[12] * 公司对未来充满信心，认为乐园及度假区业务和流媒体业务都有望成为公司盈利能力首要驱动因素，两者都具备良好成长潜力[16]

公司整体业绩 - 公司本财年第一季度销售额和利润均超出预期 [1] - 整体业绩的优异表现主要得益于主题公园和邮轮部门创纪录的100亿美元收入 [1] 主题公园及邮轮业务 - 主题公园和邮轮部门收入达到创纪录的100亿美元 [1] - 该部门利润同比增长6%至33亿美元 [1] - 利润增长主要驱动因素为游客数量增加、游客消费增长以及新邮轮的加入 [1] - 该部门负责人被认为是接替即将离职的首席执行官候选人之一 [1] 娱乐业务 - 娱乐部门利润下降超过三分之一至11亿美元 [1] - 利润下降主要受电视渠道和流媒体服务上政治广告收入减少的影响 [1] - 利润下降部分原因与《阿凡达：火与烬》相关的营销成本有关 [1] 体育业务 - 体育部门利润下降23%至1.91亿美元 [1] - 利润下降主要原因是NBA和大学体育赛事的新转播权费用上涨 [1]

核心观点 - NBC通过其“传奇二月”营销活动，在17天内集中转播冬奥会、NFL超级碗和NBA全明星周末三大顶级赛事，创造了体育转播史上的首次奇观，这背后是高达65亿美元的版权投入与精心的商业谈判，旨在最大化其商业价值并推动旗下流媒体平台Peacock的转型[1][4][12] 传奇二月：版权投入与赛事构成 - NBC为2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会支付了13亿美元版权费，并投入了庞大的制作团队，包括82人的解说评论员团队和超过1500人的制作班底[6] - NBC每年为NFL支付27亿美元版权费，本届超级碗是其新周期内的第二次转播，去年的超级碗在美国创下1.27亿收视人数纪录[8] - NBC以25亿美元的价格获得了未来11年的NBA转播权，其中包括全明星周末，从而补全了“传奇二月”的最后一块拼图[10] - 三大赛事转播权总计成本高达65亿美元（约450亿元人民币），构成了一个由巨额资金堆砌的体育转播窗口期[4] - 为实现这一聚合，NBC进行了长期而精心的版权谈判，其自1988年来未缺席奥运会直播，也是唯一一家自1967年首届超级碗至今仍活跃的电视网，并在重新获得NBA版权后使“传奇二月”成为可能[12] Peacock的转型与挑战 - 截至2025年底，Peacock拥有约4400万订阅用户，较前一季度增加300万人，但全年营收16亿美元，调整后亏损仍高达5.52亿美元[14] - 与主要流媒体平台相比，Peacock用户数不足Netflix的七分之一，也低于拥有7900万用户的Paramount+，处于竞争劣势[14] - NBC将此次“传奇二月”视为Peacock必须打赢的硬仗，希望利用顶级体育内容的稀缺性吸引大量非核心用户进入平台[16] - 为提升体验和留存用户，Peacock推出多项新技术：包括强化多画面与快速切换功能、延续奥运“黄金区域”多屏直播、首次推出竖屏视频集锦、允许一键分享至社媒，并为冰球、花滑及NBA全明星提供特殊视角机位[16][18][20] - 其核心战略是通过独家技术和观赛体验，在集中的时间段内减少用户离开，最终将其转化为更忠诚的用户[20][21] 行业趋势：碎片化与聚合的张力 - 当前体育内容正不可逆地走向碎片化，不同赛事分散于不同平台，导致用户观看体验割裂，甚至变相助长了盗播平台[22] - NBC的“传奇二月”是一次反趋势的聚合尝试，将三大顶级IP集中于单一平台，为用户提供了无需思考“去哪看”的便捷体验，这种高度集中的机会在未来将越来越少[22] - 然而，顶级赛事高度集中也可能带来注意力稀释的风险，三项赛事同时存在可能削弱单一事件的情绪峰值和商业价值，这体现了碎片化传播与聚合效率之间的根本张力[24] - NBC在此17天内的尝试，正是在探索碎片化时代下注意力集中与分散之间的平衡点[24]

CBA新媒体版权合作格局生变 - CBA联赛与抖音集团达成合作，抖音成为CBA联赛官方内容平台，自12月12日起在每个比赛日免费直播精选常规赛场次 [1] - 上一版权周期的核心转播平台咪咕视频，其新赛季转播权存在变数，咪咕从CBA官网合作伙伴列表消失，且在新赛季发布会背景板上被撤下 [3] - 咪咕与CBA上一份5年合约总价超20亿元，已于2024-25赛季结束；新一轮续约谈判陷入僵局，咪咕希望将价格大幅下调至5年7.5亿元 [4] 咪咕要求降价续约的原因 - 价格分歧是核心，咪咕希望将年均版权费从近4亿元降至约1.5亿元 [4] - CBA赛制变更削弱了咪咕的转播权重，如上赛季新增的“俱乐部杯”赛事被单独分销，抖音已率先获得转播权 [5] - 新赛季CBA比赛时长和轮次被压缩，常规赛从46轮缩短为42轮，比赛从48分钟改为40分钟，影响了转播商权益价值 [7] - 体育版权市场整体下行，中超、英超等赛事中国市场转播泡沫破裂，行业环境促使平台控制成本 [7][9] - 咪咕作为国企背景平台，在过去行业高热期投入较大，现需更谨慎平衡CBA高版权费与真实回报 [8][9] CBA联赛的诉求与策略 - CBA公司希望改变过去过度依赖单一平台的局面，培养更多买家以在谈判中增加筹码 [10][13] - 联赛希望以非独家模式分销版权，但上一周期合同中的“同权同价”条款（要求其他平台出价不低于咪咕）设立了过高门槛，形成了事实独家 [4][13] - 与抖音合作旨在降低观赛门槛，触达更广泛的潜在球迷群体，特别是习惯短视频消费的观众 [13] - 抖音在转播CBA俱乐部杯时，采用了无解说原声直播结合达人自播带货的模式，取得了可观的流量和转化效果，此模式可能延续至常规赛转播 [10][12] 版权价格下行的深层原因 - 版权周期存在时间差，上一份5年20亿合同在2020年疫情初期签订，延缓了价格调整，使得下降趋势延迟至今才显现 [7] - 咪咕独特的国企背景和其在2018-2020年大举进军体育版权的战略，曾以较高价格维持合作，拉高了门槛，延缓了CBA版权价格的“硬着陆” [8] - 行业环境变化，平台转播收入难以支撑高额版权成本，主要竞争对手腾讯体育也在收缩，放弃了FIBA新媒体独家版权，只购入低成本赛事 [9] 对CBA联赛商业运营的影响 - 媒体版权费用是联赛收入大头，其金额涨跌直接影响各俱乐部分红，近几个赛季俱乐部从联赛获得的分红保底在3000万元左右 [14] - 版权价格下跌将影响联赛整体商业开发收入，迫使CBA寻求更多元、可持续的收入来源 [16] - CBA公司已宣布向各俱乐部开放多达15个品类的招商权益，并推出全新官方商业平台“CBA More”，以积极应对收入减少的变局 [16] - 联赛减少对单一版权收入的依赖是亟待破解的课题，近期有俱乐部因欠薪问题险些无法参赛已敲响警钟 [16]

第四季度业绩表现 - 整体业绩表现良好 超出华尔街预期每股收益6美分 [2] - 体验业务（主题公园）表现优异 实现6%的营收增长和13%的运营收入增长 [2] - 体育业务非常强劲 新推出的ESPN流媒体产品开局良好 [3] - 娱乐业务方面 业绩主要受电影片单影响 线性电视业务表现疲软 主要因去年印度业务贡献了8400万美元而今年没有计入 [3] - 剔除印度业务影响进行同比比较后 公司认为该季度表现良好 [4] 全年业绩与股东回报 - 公司全年增长19% 过去三年累计增长也为19% [4] - 基于此势头 公司指引未来每股收益将实现两位数增长 [4] - 公司将股票回购规模扩大一倍 并将股息提高了50% [4] 流媒体业务展望与战略 - 公司对流媒体业务在2026年持续盈利充满信心 [5] - 信心源于高质量的内容储备 包括《疯狂动物城2》、《阿凡达》、《穿普拉达的女王2》、《摩阿娜》及一部《复仇者联盟》电影等强大电影片单 [6] - 电视业务持续表现强劲 收视率和热门剧集数量俱佳 [7] - 公司正大力投资于产品 包括创建统一应用程序、改进推荐引擎和优化直接面向消费者（DTC）应用内的导航 [7] - 公司目标是实现流媒体业务两位数营收增长 并预计在新财年实现两位数利润率 [8] - 2026年第一季度流媒体盈利能力低于市场预期 主要因公司正投资于产品和捆绑套餐服务 [9] - 投资捆绑套餐被证实能提高用户留存、降低流失率并增加用户参与度 长期来看非常有利可图 [9] - 对推荐引擎等的早期投资将带来巨大回报 公司对实现全年指引的两位数利润率充满信心 [10][11] 与YouTube TV的谈判及分发策略 - 与YouTube TV的谈判正在进行中 结果由双方共同决定 [11][12] - 公司已提出一项非常有吸引力的协议 与同其他合作伙伴的条款一致甚至在某些方面更优 [12] - 公司认为其提案合理体现了所创造内容的价值 若YouTube不接受 相关内容可通过其他渠道获得 消费者最终将转向其他选择 [13] ESPN流媒体应用进展 - ESPN独立流媒体应用上市约五周 处于早期阶段但开局良好 [14] - 用户参与度很高 用户喜爱个性化"SportsCenter For You"和体育内容发现功能 [14] - 获得的订阅中80%为捆绑订阅 这不仅使ESPN受益 也惠及整个Disney+生态系统 [15] - 用户订阅该服务后 整体参与度有所提升 [15] 首席执行官继任计划 - 公司董事会此前已表示 首席执行官继任计划将在2026年第一季度内完成 [16] - 下一次财报发布在明年二月 继任公告在财报之前或之后发布将由董事会决定 [16]

苹果公司体育内容布局 - 苹果公司正在就获得F1在美国的转播权进行谈判 将与迪士尼旗下ESPN展开直接竞争 [1] - 电影《F1》全球票房收入约3亿美元 创下苹果影业最高票房纪录 [1][2] - 苹果此前已与美国职业棒球大联盟(MLB)和北美职业足球大联盟(MLS)达成转播协议 [2] F1赛事在美国市场发展 - F1当前从ESPN获得的年收入约为8500万美元 [1] - ESPN的F1赛事平均观众人数从2018年每场55.4万人增长至2024年约110万人 [2] - 2024年前10场比赛平均观众数达130万人 多站比赛创下收视纪录 [2] - F1全球媒体版权总收入2024年增长近8% 达到约11亿美元 [3] F1转播权竞争态势 - 花旗银行预测F1下一份美国转播合同价值可能达到每年1.21亿美元 [3] - ESPN独家谈判期已结束未达成协议 为其他竞标者打开大门 [3] - F1所有者自由媒体集团希望通过电影和纪录片吸引更广泛观众群体提升转播权价值 [1] F1赛事扩张计划 - 自由媒体集团在美国新增迈阿密和拉斯维加斯两站比赛 [2] - 由凯迪拉克支持的美国品牌将于2026年作为第11支车队加入F1 [2]

NBC与乔丹合作 - NBC体育频道宣布乔丹将以"特别嘉宾"身份加入《NBA on NBC》节目 这是乔丹首次在演播室或节目中亮相 [3][5] - 乔丹通过视频连线参与NBC招商大会 背后存在明确的商业考量 [3] - 乔丹的角色定位为"特别评论员" 具体参与形式尚未明确 但已创造历史性突破 [5] NBC的NBA转播历史 - NBC曾两次转播NBA赛事(1954-1962 1990-2002) 见证乔丹巅峰时期 [9] - 1998年公牛vs爵士总决赛第六场创下超7000万全美收视人数 系列赛平均收视数据保持NBA历史纪录 [9] - NBC母公司于2023年7月与NBA达成11年新转播协议 时隔24年重返NBA转播市场 [12] NBC的怀旧营销策略 - NBC采用怀旧战略应对市场环境变化 通过情怀牌吸引观众 [13] - 除乔丹回归外 还重启90年代经典主题曲《Roundball Rock》 并运用AI技术复刻已故解说员吉姆·费根的声音 [14] - 吉姆·费根曾为90年代乔丹宣传片配音 AI技术实现另类闭环营销 [15] 市场影响与挑战 - 乔丹参与节目将显著提升社媒热度 为NBC首个转播赛季带来流量保障 [18] - 单纯依赖情怀难以复制90年代辉煌 需创新内容策略 [17][18] - NBC需平衡怀旧元素与当代观众需求 避免陷入单一营销模式 [17]

NBC的战略举措 - NBC体育频道宣布迈克尔·乔丹将以“特别嘉宾”身份加入《NBA on NBC》节目，这是乔丹首次在演播室或节目中亮相[1][3] - NBC围绕其王牌节目《NBA on NBC》已签下贾马尔·克劳福德、卡梅罗·安东尼、雷吉·米勒等NBA老将[3] - NBC母公司去年7月与NBA达成为期11年的新转播协议，使NBC时隔24年重新转播NBA[8] 怀旧情怀营销策略 - NBC选择以怀旧情怀作为核心战略，以应对市场环境、体育产业和年轻人喜好的巨变[8] - 一周前NBA在90年代最经典的主题曲《Roundball Rock》在近20年后回归NBC平台[9] - NBC宣布将用AI合成已故解说员吉姆·费根的声音，用于部分节目开场和比赛宣传片，吉姆·费根在90年代曾为乔丹、奥尼尔等球星的宣传片担任旁白[9] 历史合作与商业价值 - NBC在1954年至1962年以及1990年至2002年期间转播NBA比赛，见证了乔丹的巅峰时期[5] - 1998年总决赛公牛对阵爵士的第六场比赛全美有超过7000万人收看，整个系列赛的平均收视率和收视人数均是NBA历史最高[6] - 乔丹的参与预计将为NBC带来可观的社媒热度，并确保其在接手NBA转播后的第一个赛季获得流量保障[11]