核心观点 - 一款源自韩国私人烘焙店的“迪拜软曲奇”在2025-2026年成为现象级爆款产品，其热潮从韩国蔓延至中国等海外市场，并带动了上游原材料需求与价格的显著上涨 [1][6][26][34] - 产品的成功源于对早期全球网红甜品“迪拜巧克力”风味的成功改造与社交媒体的病毒式传播，其核心风味公式（开心果酱+卡达伊夫碎）具备高度可延展性，被广泛复制到各种食品形态和渠道中 [15][16][43] - 韩国各大连锁品牌（便利店、咖啡店、影院、烘焙店）迅速跟进，在短时间内密集推出“迪拜风”产品，形成了一场全行业的品类创新与营销竞赛，显著拉动了相关产品的销售 [21][23][25][35] 产品起源与走红路径 - 产品原型“迪拜巧克力”由阿联酋迪拜的FIX Dessert Chocolatier在2021年创制，是一种内含开心果酱与卡达伊夫碎丝的巧克力甜点，于2024年起通过TikTok、Instagram等社交媒体在全球走红 [15] - 韩国版“迪拜软曲奇”由韩国私人烘焙店Mont Cookie于2025年4月首创，它将迪拜巧克力的巧克力外壳改为软糯外皮，保留了开心果酱与卡达伊夫碎的内核，形成外软内脆的独特口感 [16][26] - 产品在韩国于2025年9月因女子组合IVE成员张元英在社交媒体分享而热度达到高点，随后被明星网红持续推广，被称为“想吃却买不到的曲奇”，引发消费者排队抢购和门店限购 [28] 市场热度与消费者反响 - 在韩国，消费者为购买产品在店门口排长队，部分门店需在营业前排队且每人限购1个，甚至有门店在零下10摄氏度的低温中也有消费者排队近1小时 [1][3][19] - 韩国网友制作了“迪拜软曲奇地图”网页，可查询售卖门店及实时库存情况，以避免购买落空 [5][8] - 产品热度已传到中国，在上海、广州等地的部分烘焙店率先上新 [6] 行业参与与销售表现 - 自2025年10月起，韩国各大连锁品牌纷纷入局推出相关产品，据不完全统计，仅在2026年1月20日至31日不到两周内，就有至少9家知名品牌推出迪拜软曲奇相关产品 [25][31] - **便利店渠道表现突出**： - CU便利店于2025年10月15日推出“一口迪拜巧克力糯米糍”，售价3000韩元，至2026年1月12日不到三个月内累计销量近**180万份**，并连续两月位居其App热门搜索榜首 [29][31] - CU便利店自推出迪拜巧克力概念产品至2026年1月中旬，相关产品累计销量已达**830万份** [35] - GS25便利店推出的“迪拜巧克力球”与“迪拜巧克力布朗尼”在上市两个多月内销量均突破**100万份** [35] - Emart24便利店在2025年12月推出的两款迪拜巧克力麻薯，一个月累计销量超过**18万件**，且计划在2026年2月集中推出12款“迪拜风”产品 [35][37] - **咖啡店与餐饮品牌**： - 韩国星巴克于2026年1月31日在首尔6家门店限量发售迪拜软曲奇，每人限购2件，每家店每日仅售**40件**，引发抢购 [17][19] - 其他品牌如Pascucci咖啡店、贡茶、Ediya、Dunkin等也纷纷推出迪拜风味的咖啡、冰饮及甜点 [23][39] - **其他渠道**： - 韩国乐天影院、MegaBox影院推出了包含迪拜软曲奇的影院套餐 [22][24] - 连锁烘焙品牌巴黎贝甜、高端甜点品牌Yoajung等也推出了相关产品 [31] 对产业链的影响 - **原材料需求激增**：迪拜巧克力及衍生产品的全球走红导致开心果需求激增，出现国际性短缺，从2023年的供过于求转为供不应求 [16] - **韩国原材料销售与价格上涨**：从2025年12月到2026年1月12日，韩国两家超市的棉花糖销量合计同比增长**253.1%**，开心果销量增长**187.2%**，可可粉销量增长**98%** [33] - **原材料采购困难与涨价**：韩国市场出现原材料采购困难，有大型超市将开心果价格上调约**20%** [33] - **终端产品涨价**：因原料成本上涨，部分商家上调售价，迪拜软曲奇在韩国售价从**3000韩元至12000韩元**（约合人民币15元至50元）不等 [34] 产品创新与风潮扩展 - **产品形态多样化**：“迪拜巧克力”核心风味（开心果酱+卡达伊夫碎）被广泛应用于各种产品形态，包括软曲奇、糯米糍、布朗尼、冰淇淋、麻薯、毛巾蛋糕、拿铁、碎冰饮、吉事果等 [35][39][41] - **“迪拜+”成为风味符号**：产品名称中频繁使用“迪拜”，赋予产品浓郁、异域、略带奢华的标签，形成一种可复制的风味创新模式 [41] - **风潮全球化**： - 中国市场上，新茶饮品牌如茶奈山、CHARLIETOWN推出迪拜风味饮品，沃尔玛推出迪拜风味巧克力 [41] - 喜茶于2025年7月在美国市场推出融合迪拜巧克力风味的“Gongfu Dubai”奶茶，热度反馈至国内 [41]

交易概述 - 马来西亚工程承包商JBB BUILDERS计划以1.20亿元收购厦门见福持有的成都见福100%股权 [2] - 交易完成后，成都见福将成为JBB BUILDERS的间接全资附属公司，其财务业绩将并入后者报表 [2] - 成都见福主要在四川从事便利店运营，拥有95家门店，包括65家直营店和30家特许经营店 [2] 交易双方背景 - **买方JBB BUILDERS**：主营业务为填海造地、海上建筑服务等，业务布局在马来西亚及新加坡，未涉足中国内地市场 [2][3] - **卖方厦门见福**：中国便利店品牌，业务拓展至全国多地，截至2025年6月拥有超过3000家门店，其中福建超2500家、江苏超600家、四川超200家 [4][6] 交易动机与逻辑 - **JBB BUILDERS动机**：收购被视为一个相对成熟且合适的投资机会，旨在尝试经营便利店业务，实现收入来源多元化 [4] - **JBB BUILDERS选择成都见福原因**：成都见福在成都设有自身的行政办公室，相较厦门见福的其他附属公司，在营运上较独立及完整 [4] - **厦门见福出售资产背景**：公司在2026年1月刚提出五年实现“万店百亿”的发展目标，此时出售部分资产显得耐人寻味 [2][6] 交易细节与对赌协议 - **交易对价**：1.20亿元 [2] - **业绩对赌**：厦门见福向JBB BUILDERS作出溢利保证，承诺成都见福在2026年和2027年两个财年中，每年的经审计合并税后净利润不低于1000万元 [5] - **补偿机制**：若未达目标，厦门见福需补偿差额，每年最高1000万元，并由创始人张利提供现金担保 [5] 标的公司财务表现 - **2025年业绩**：成都见福实现未经审核收入1.61亿元，税后净利润为110.2万元 [5] - **2024年业绩**：成都见福实现未经审核收入1.97亿元，税后录得2655.4万元的亏损 [5] - **历史盈利能力**：存在波动，且未能达到净利千万元的水平线 [5] 买方财务表现 - **2025财年业绩**：JBB BUILDERS实现营业收入4.27亿林吉特（约合7.24亿元），净利润2199.1万林吉特（约3727.47万元） [3] - **主营业务构成**：其中海上建筑服务业务实现营收3.80亿林吉特（约6.45亿元），净利润2202.3万林吉特（约3732.90万元） [4] 厦门见福发展历程与战略 - **创立与扩张**：始创于2006年，2014年进入快速扩张期，通过收购多个本地品牌迅速提升门店密度 [6] - **全国布局**：2017-2018年进入江西和四川，2023年进入江苏，2024年12月首次进军广东市场 [6] - **资本引入**：2018年获得红杉资本战略投资（现持股16%），2020年8月获得京东集团战略投资（京东持股20%） [7] - **模式改革**：2022年启动加盟模式改革，将松散加盟体系升级为紧密加盟模式，计划在2-3年内完成升级后启动IPO [7] - **行业排名**：2020年以1719家门店在中国便利店TOP100排名第十，2024年以3035家门店排名第十一 [7] 市场解读与猜测 - 市场将厦门见福出售四川门店的举动，解读为其登陆资本市场的关键一步 [8]

核心观点 - 中国主要城市的地铁公司正积极拓展非票务业务，将地铁站从单一交通枢纽转变为集零售、生鲜、餐饮于一体的综合消费场景，以应对高昂的运营成本和盈利压力，并顺应消费者追求便利的“懒化”趋势 [1][12][13] 广州地铁的商业化举措 - 广州地铁自营超市“地铁悠选”自2025年9月起陆续在多个站点开业，提供新鲜面包、水果、蔬菜及地方特产，并整合行李寄存和文创周边业务 [2] - 门店销售强调新鲜，如提供“0防腐剂，只卖一天”的面包，并紧跟时令销售岭南水果及对口帮扶地区特产，过去一年多已展销超过250款特色农产品 [2][6] - 在换乘枢纽如陈家祠站新开11家商铺，并与瑞幸咖啡开启战略合作，引入咖啡、便利店、娃娃机、服饰等多元消费选择 [6][9] 其他城市地铁的商业化探索 - 武汉地铁于2024年初与百大鲜生合作，在洪山广场站将近4000平方米地下空间改造为首个地铁站内菜市场，配备空调和新风系统 [10] - 成都地铁与港铁合作后，在多个站点引入超过40个商业品牌，将地下空间作为商业街区开发，店铺设计呈现“港风” [10] - 深圳地铁通过站口早餐车、开放车厢给快递公司运货等方式，强调效率与灵活，以利用空间资源满足即时需求 [11] 行业背景与转型动因 - 中国城市轨道交通网络快速发展，但地铁建设运营成本高昂，全国地铁平均每公里造价达5亿至10亿元，长线路意味着数百亿甚至上千亿元的前期投入 [12] - 地铁公司普遍面临盈利压力，2024年披露业绩的28家城市地铁公司中，扣除政府补贴后仅上海、福州两家实现盈利 [12] - 为应对压力，行业转型方向多样：包括“轨道+物业”的TOD开发、引入站内商业服务、挖掘广告等非票务收入、以及跨界至光伏、充电桩、物流等业务 [13] 消费者行为变化 - 年轻消费者通勤后精力消耗大，消费习惯“懒化”，倾向于在通勤路径上完成消费，地铁站成为满足即时需求的临界点 [13] - 地铁站内集成早餐、零食、生鲜采购等功能，契合消费者追求省力省心的需求 [13]

合作推广 - 新疆第三师图木舒克唐王古瓜首次进入中石化广东易捷分公司门店线下展销并同步上架易捷商城热销[3][4] - 新疆粤疆集团有限公司携手中石化广东易捷将唐王古瓜带进广州体育西易捷便利店及多个中石化加油站[7][8] - 中石化广东易捷将联合广东消费帮扶联盟等平台整合营销特点在线上线下渠道推广新疆农产品[23][24] 产品特点 - 唐王古瓜产自叶尔羌河下游和喀什噶尔河沿岸冲积平原是当地库克拜热瓜品种因地处"唐王城"古地而得名[11][12] - 得益于沙壤土质全年日照超2400小时无霜期达210天以上昼夜温差大等自然条件具有糖度高口感脆耐储运花纹美等特点[14][15] - 唐王古瓜在古丝绸之路时期就因款待商旅而美名远扬[13] 渠道拓展 - 中石化广东易捷将在全省2200余家门店选择适销门店铺货并开展现场试吃活动[25] - 计划通过"广东易捷商城"等平台一件代发包邮到家将销售范围拓宽至全国各地[24] - 未来将拓展特色水果奶制品肉制品等产品丰富线上线下新疆特色商品货架[31][32] 品牌建设 - 新疆生产建设兵团第三师图木舒克市成功打造推出"唐王古瓜"品牌[16] - 通过链接大湾区平台渠道资源让更多人吃到美味瓜便宜瓜[16][17] - 将持续加大图木舒克农文旅宣传推介力度[30]

下沉市场潜力 - 中国有1812个县城 常住人口达7 48亿 占全国消费市场38%比重 [6] - 2024年1-10月数据显示 50个县城即时零售活跃商家同比增长18% 订单量同比增22 59% [10] - 国庆期间50个网红县城即时零售交易额增速超24% 订单量增速超22% [12] 即时零售商业模式 - 线上便利店模式在县域市场验证成功 单店日营收达8000元 商品种类超1200个 [9][10] - 24小时营业+30分钟配送模式填补市场空白 本地网购习惯已形成 [9][10] - 县域消费者需求集中于生活必需品 客单价低于一线城市但便利性需求趋同 [9] 县域文旅产业升级 - 滑翔伞等小众运动带动县域文旅 教练旺季日接单16次 70%客户为18-35岁女性 [12] - 网红县城面临"一次性消费"挑战 需通过特色体验+基础设施升级实现游客留存 [13] - 海南案例显示国庆期间60 5%游客为本岛居民 本地消费形成正向循环 [13] 新兴职业生态 - 即时配送骑手在旅游旺季月入过万 收入超当地公务员水平 [15][16] - 数字化基础设施使边境小城居民外卖消费习惯与大城市趋同 [16] - 多元化职业路径吸引年轻人回归 包括零售创业者 文旅从业者 配送服务者等 [15][16] 商业创新方向 - 即时零售通过精准选品+高效配送激活县域消费 贺兰县试点验证模式可复制性 [9][10] - 文旅产业需结合本地特色(如滑翔伞)与数字化营销(短视频传播)提升吸引力 [12] - 商户数量与用户数量同步增长(均约18%)显示县域商业生态持续优化 [13]