核心观点 - **农林牧渔行业**：报告认为生猪养殖行业正面临产能去化的窗口期，行业基本面和估值有望修复，建议关注相关养殖股[6] 同时，饲料行业整合趋势下看好具备产业链优势的头部企业，宠物食品行业竞争重心转向研发与供应链[6][7] - **煤炭行业**：报告指出地缘冲突推动油气价格上涨，进而利好煤化工板块[5][11] 动力煤需求偏弱，冶金煤供应宽松，但海外因素为煤价及煤化工带来不确定性[11] 投资建议关注受益于海外布局、煤油气共振及能源安全主题的相关公司[11] 市场走势 - 2026年3月18日，国内市场主要指数普遍下跌[4] 上证指数收盘4,049.91点，下跌0.85%[4] 深证成指收盘14,039.73点，下跌1.87%[4] 创业板指收盘3,280.06点，下跌2.29%[4] 科创50指数收盘1,354.15点，下跌2.23%[4] 农林牧渔行业 - **板块表现**：本周（3月9日-3月15日）农林牧渔板块上涨1.01%，在行业中排名第6，跑赢沪深300指数（上涨0.19%）[6] 子行业中粮油加工、食品及饲料添加剂、其他种植业、生猪养殖、其他农产品加工表现居前[6] - **生猪养殖现状**：本周猪价环比下跌，养殖利润亏损扩大[6] 截至3月13日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为10.25、10.96、10.13元/公斤，环比变化分别为-0.97%、持平、-2.88%[6] 自繁自养利润为-283.15元/头，外购仔猪养殖利润为-118.18元/头，环比分别下滑约45.17元/头和59.29元/头[6] - **行业趋势与机会**： - **饲料行业**：竞争进入产业链价值竞争阶段，市场份额向头部企业集中[6] 看好**海大集团**，因其市场份额持续提升、海外业务有望高增长、估值处于历史底部[6] - **生猪养殖**：上半年行业或承压，但也是产能去化的窗口期[6] 在价格低迷及政策引导下，可能出现2021年以来第三次较明显的产能去化，行业基本面和估值有望修复[6] 建议关注**温氏股份**、**神农集团**、**巨星农牧**等[6] - **肉鸡产业**：建议关注具备全产业链优势的**圣农发展**，其种鸡业务稳步推进，成本管控优势突出，渠道结构优化，当前处于PB估值底部[6] - **宠物食品**：行业仍具成长性，竞争从重营销转向重研发和供应链[6] 建议关注自有品牌领先的**乖宝宠物**和全球产业链布局领先的**中宠股份**[6][7] 煤炭行业 - **动力煤市场**：下游需求不足，价格偏弱运行[11] 截至3月13日，环渤海动力煤现货参考价736元/吨，周环比下跌2%[11] 秦皇岛港动力煤平仓价729元/吨，周环比下跌1.88%[11] 截至3月14日，环渤海九港煤炭库存2，464万吨，周环比下降3.23%[11] - **冶金煤市场**：供应趋于宽松，下游按需采购[11] 截至3月13日，京唐港主焦煤库提价1，570元/吨，周环比下跌0.63%[11] 京唐港1/3焦煤库提价1，340元/吨，周环比上涨4.69%[11] 国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别为815.06万吨和777.4万吨，周环比分别增加2.37%和0.2%[11] 高炉开工率78.36%，周环比上升0.67个百分点[11] - **海外与地缘影响**：受霍尔木兹海峡运输受阻及印尼RKAB政策不确定性影响，海外动力煤价格上涨，进口煤到港量缩减[11] 地缘冲突推动原油和天然气价格大幅上涨，使得煤制甲醇受益于油煤价差扩大，甲醇制烯烃行业利润得到修复，煤化工企业业绩兑现确定性增强[11] - **投资建议**：当前形势最利好海外产能布局的**兖矿能源**和煤油气共振的**广汇能源**[11] 与煤化工高度关联的**中煤能源**、**兰花科创**也值得关注[11] 此外，基于能源安全命题和高HALO属性，报告还列举了**晋控煤业**、**华阳股份**、**山煤国际**、**新集能源**、**陕西煤业**、**潞安环能**、**山西焦煤**、**盘江股份**、**淮北矿业**等具备配置价值的标的[11]

报告核心观点 - 报告日期为2026年1月14日，包含对农林牧渔、煤炭及361度公司的行业与公司点评 [2] - 核心观点聚焦于三个领域：1) 农林牧渔行业建议关注生猪养殖产能去化带来的投资机会 2) 煤炭行业因供给收缩存在板块补涨机会 3) 361度公司2025年第四季度经营数据稳健，零售流水健康增长，超品门店扩张迅速 [5][6][8][9][12] 农林牧渔行业评论总结 - 本周（1月5日-1月11日）农林牧渔板块涨跌幅为+0.98%，跑输沪深300指数（+2.79%），在板块中排名第28 [6] - 生猪价格环比上涨，养殖亏损收窄：截至1月9日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为13.10、12.86、12.93元/公斤，环比变化分别为+0.77%、-3.02%、+0.78%；自繁自养利润为-11.54元/头，亏损环比收窄约23.05元/头；外购仔猪养殖利润为-2.31元/头，亏损环比收窄约46.04元/头 [6] - 白羽肉鸡养殖利润为0.45元/羽，环比下降23.73% [6] - 看好海大集团投资机会，理由包括：饲料原料价格处周期低位，行业景气度见底回升；公司凭借管理、激励和服务优势持续提升国内市场份额；亚非拉海外饲料业务属“蓝海”，有望延续高增长高毛利；公司估值处于历史底部 [6] - 生猪养殖行业因亏损及“反内卷”政策引导，产能加速去化，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股 [6] - 圣农发展的种鸡业务稳步推进，成本管控优势突出，渠道结构优化，当前处于业绩和估值底部，具备配置价值 [6] - 宠物食品行业成长性较好，竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注乖宝宠物和中宠股份 [6] 煤炭行业评论总结 - 动力煤方面，市场维持正常产销，下游需求有限，进入淡季：截至1月9日，环渤海动力煤现货参考价701元/吨，周涨幅+2.04%；广州港山西优混770元/吨，周持平；北方港口合计煤炭库存2407万吨，周增幅+6.69% [9] - 冶金煤方面，年初煤矿陆续恢复生产，需求支撑不足：截至1月9日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周持平；日照港喷吹煤1025元/吨，周跌幅-1.91%；国内独立焦化厂炼焦煤总库存911.95万吨，周增幅+1.77%；247家样本钢厂高炉开工率79.33%，周持平 [9] - 本周观点：煤炭生产正常，炼焦煤供应稍增，但下游处于季节性淡季，需求支撑不强；国际地缘冲突及煤矿保供新闻引发供应收缩预期，影响市场情绪 [9] - 投资建议：反内卷趋势未变，四季度业绩仍有改善预期，若价格长期高位运行，2026年业绩具备修复空间；股价下跌强化红利价值，可逢低配置；推荐动力煤公司兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [9] 361度公司经营数据点评总结 - 2025年第四季度，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，童装品牌线下零售流水同比增长10%，电商平台零售流水同比增长高双位数 [12] - 分品类看，本季度公司新品密集发布，包括跑步领域的“飞燃5”、“飞燃5 FUTURE”、“速湃家族3代”，以及篮球领域的“JOKER2”和“AG6”签名鞋 [12] - 2025年第四季度运营指标稳定：当季新品平均零售折扣约7-7.1折，库销比保持在4.5-5个月区间 [12] - 渠道拓展：线上，千家门店铺入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略；线下，截至2025年12月31日，全国超品门店数量达126家，首家海外超品店于柬埔寨开业；旗下芬兰户外品牌ONEWAY门店目前为6家 [12] - 投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为0.62、0.69、0.76元，1月12日收盘价对应2025-2027年PE约8.4、7.5、6.9倍；预计公司凭借高质价比产品和超品店布局，零售流水有望持续稳健增长，维持“买入-B”评级 [10]

伯克希尔·哈撒韦 - 伯克希尔被视为比标普500更优的指数工具，因其庞大现金头寸、合理估值及年轻领导者[3][9] - 格雷格·阿贝尔已实际运营伯克希尔多年，交接过程平稳，注重子公司协同效应，风格比巴菲特更亲力亲为[7][8][11] - 伯克希尔能源子公司将受益于美国电网升级需求，尤其在AI和数据中心推动下需天文数字投入[13][15] 七巨头公司 - 特斯拉被评价为"永远不要低估"，因埃隆·马斯克的极端投入可能突破界限[22][23] - 苹果产品线过于集中，面临手机形态被颠覆的风险，比尔·盖茨称其为"奇怪的公司"[30][17][18] - 微软在企业端嵌入最深，被视为最接近"刀枪不入"的公司，领导者萨提亚·纳德拉能力突出[27][33] - Meta收购能力惊人，扎克伯格具备持续进化特质，业务线全面发力但估值仍低于微软[31][32][34] 逆向投资案例 - 冶金煤公司Warrior具备北美最低成本优势，无负债且现金流稳定，市场低估因其行业属性[43][44][46][47] - 海上钻井平台公司市值仅为重置成本10%，行业供需趋紧且日租金有望翻倍[55][56][57][60] - 投资标的选择标准：破产重组后净现金状态、资产重置成本极低、行业供给收缩[36][37][80] 行业特性 - 冶金煤与动力煤本质不同，发展中国家钢铁需求刚性决定其长期必要性[47][48][49] - 能源基础设施面临法律风险（如加州山火赔偿），但升级需求仍构成巨大机会[14][15] - 离岸石油开采成本仅20-30美元/桶，显著低于页岩油，但资本开支周期长[58][59] 投资理念 - 伟大企业极其稀缺，过早卖出是常见错误，应长期持有除非明显高估[51][52][85] - 逆向投资偏好"金融弃儿"领域，如无卖方覆盖、ESG压制的煤炭和钻井行业[61][62][80] - 实地考察重于管理层交流，通过一线员工建立行业认知[63][64]