政策与监管动态 - 香港财库局提速数字资产交易平台牌照审批 截至2025年7月初已发牌11家并处理9家申请 [1] - 香港证监会“迅速发牌程序”已扩展至所有新申请者 核心包括风险为本的现场视察和升级的监管沙盒 允许测试代币化等创新用例 [2] - 纳斯达克正在积极完善数字资产披露规则 探索RWA与上市企业服务的深度结合 并认可合规RWA代币化对企业资产流动性的提升作用 [1][2] 行业机遇与生态建设 - 香港金管局Ensemble项目同步推动基金、电动车充电站收益流等RWA代币化落地 [1] - 政策与市场动向共同为RWA代币化提供合规土壤 并为持有RWA资产的企业上市提供估值支撑 [2] - 行业共建港美数字资产生态 旨在适配企业上市新需求 为中资企业带来新机遇 [1][2] 公司业务布局与实践 - 公司依托香港全牌照及跨境服务优势 重点布局RWA代币化赛道 精准衔接港美上市核心需求 [1] - 公司业务与政策形成协同 其持有的9号（资产管理）牌照可将私募股权基金份额、知识产权等资产代币化 以提升企业资产活力并契合交易所估值逻辑 [2] - 公司聚焦三类RWA代币化场景以匹配上市企业需求：私募基金LP权益代币化、不动产收益权代币化、知识产权证券化 [4] 具体业务场景与案例 - 在私募基金二级市场 针对宝安投融资大会中400亿元基金存量 设计LP权益代币以解决流动性难题 并为所投企业后续上市铺垫 [4] - 在不动产收益权方面 参考Ensemble项目 为内地商业地产、海外产能基地发行租金/收益代币 以提升资产现金流透明度 [4] - 在知识产权证券化方面 结合专精特新企业专利发行可拆分交易的数字资产 以实现专利价值变现并强化企业核心资产竞争力 适配港交所18A、18C章及纳斯达克认定标准 [4] - 案例设想：为一家拥有SPD系统专利并计划赴港交所18A章上市的医疗企业 将其未来服务费收益代币化 以补充研发与上市筹备资金并提升审核认可度 [4] 合规与风控架构 - RWA代币化需同时遵守香港证监会、美国SEC及中国证监会的相关规则 以确保符合港交所、纳斯达克的上市合规标准 [5] - 公司关键合规措施包括：在香港设立特殊目的载体（SPV）以进行法律实体隔离 联合香港金管局沙盒及境外机构进行智能合约审计 以及严格执行仅面向专业投资者的适当性管理 [5] 战略合作与生态构建 - 公司扮演“RWA集成商”角色 联动港美市场资源为企业上市赋能 包括与香港持牌平台及纳斯达克合作的技术方共建合规代币化协议 [7] - 在产业落地方面 引入如宝安制造企业 将其储能设备收益流代币化 以优化企业财务表现与资产流动性 为登陆交易所筑牢基础 [7] - 在跨境结算上 利用香港人民币离岸中心等优势实现人民币计价RWA跨境交易 同时衔接纳斯达克美元交易体系 为企业上市后资产流通铺路 [7]

美股市场 - 美股三大指数集体收涨，道指微涨0.04%再创历史新高，纳指在科技股引领下涨近1%，标普500指数上涨0.5%逼近历史高点 [1][18] - 英伟达、博通、甲骨文等AI概念股表现突出，市场经历此前抛售后强势反弹，道指首破5万点 [1][18] - 策略师指出科技股估值已从溢价转为折价，或仍具吸引力，谷歌母公司计划发行巨额债券加码AI投资，OpenAI称ChatGPT月增速重回10%以上 [1][18] 中国宏观经济与区域发展 - 2025年中国“万亿GDP城市”增至29个，经济总量近60万亿元，十强格局稳定但竞速激烈 [5][24] - 北京GDP首破5万亿元，深圳冲刺4万亿元，成都以5.8%增速领跑，南京力保前十并冲刺2万亿元，温州、大连新晋“万亿俱乐部” [5][24] - 江苏GDP千亿县达23个，占全国超70个千亿县的三成以上，昆山以超5600亿元GDP连续22年领跑全国百强县 [13][31] - 全国17个省份公布“十五五”GDP年均增长目标，多数设定在5%左右，其中海南（6%以上）、新疆（5.5%-6%）和安徽（5%-5.5%）目标增速领先 [12][30] - 江西是唯一将2026年GDP增速目标从“5%左右”上调至“5%~5.5%”的省份，信心源于其2025年经济超预期增长5.2%，创近四年新高 [1][19] 特定行业与公司动态 - 工业和信息化部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026~2030年）》，明确到2030年全产业链协同发展目标，提出培育60个高标准中药原料生产基地、推动一批中药创新药上市 [4][22] - 中药产业需从“销售驱动”转向“创新驱动”，数智化转型是保障产品质量、满足监管要求及提升产业竞争力的关键战略 [4][23] - 中国养猪巨头牧原股份正大手笔布局越南市场，以30万至50万元年薪招聘外派越南的工程项目人才，聚焦猪舍建设，工作地点为西宁省 [6][25] - 牧原股份计划将港股上市后大部分募集资金用于拓展以越南为重点的东南亚海外业务，旨在推进与当地企业共建高科技楼房养猪项目 [7][25] - 鸿铭股份董事会换届，2000年出生的金玺接任董事长兼总经理，其父母双双退出，公司面临上市后业绩持续下滑、濒临退市警示的困境 [3][21] - 安徽国资有望成为杉杉股份重整最终赢家，皖维集团拟以不超过71.56亿元对价获取公司21.88%股权的表决权控制，实控人或将变更为安徽省国资委 [10][28] - 方舟投资旗下太空ETF首次买入特斯拉股票，引发市场对特斯拉与SpaceX可能合并的猜测，旨在整合人工智能、太空探索与交通生态系统 [15][31] - SpaceX也在探讨与马斯克旗下AI公司xAI合并的方案，投资者预期马斯克可能进一步整合其商业版图 [15][31] 金融市场与监管动态 - 港股中小内银股面临严峻流动性困局，以威海银行为例，近期仅百万港元成交便引发股价暴跌超26%，其半数交易日零成交 [8][26] - 分析指出港股市场生态与内地中小银行的区域性特点并不适配，导致区域性中小银行陷入“低成交-低关注-估值折价”的恶性循环 [8][26] - 针对RWA代币化活动，中国监管明确“境内严禁、境外严管”原则，境内严禁旨在防范其沦为非法集资、资本外逃工具 [9][27] - 境外业务在严格备案与监管前提下被允许，旨在为实体企业拓展合规境外融资渠道，同时积累监管经验 [9][27] - A股上市公司亚辉龙与天晟新材同日因信息披露违规被证监会立案，亚辉龙涉嫌发布关于“脑机接口”合作的误导性公告，天晟新材因2023年度关联交易未披露事项被查 [16][32] - 此次立案凸显监管“零容忍”态势，针对误导性陈述、重大遗漏等具体违规行为的查处力度正持续加强 [16][32] 商品市场与消费趋势 - 随着金价飙升至历史高位，黄金消费与投资热潮涌动，但乱象丛生，黄金饰品掺杂掺假、证书造假等销售欺诈频发，回收市场陷阱重重 [2][20] - 线上平台“杰我睿”爆雷致投资者损失惨重，市场充斥高杠杆投机与非法金融活动 [2][20] - 2025-2026产季智利车厘子价格创近五年新低，春节期间零售价较上市初期腰斩，主因是供应激增 [14][31] - 智利种植面积数年翻倍，本季对华出口量显著增长，叠加关税减免与高效物流，市场趋于饱和，国内温室种植面积增加也削弱了其稀缺性 [14][31] - 进口水果市场整体呈降价趋势，仅榴莲等少数品类因供应收缩而价格坚挺 [14][31] 医疗行业事件 - 湖北襄阳、宜昌多家精神病医院涉嫌系统性骗保，涉事16家医院背后资本网络浮现，部分实控人深耕本地医疗版图 [11][29] - 涉事医院普遍存在虚构诊疗、违规收费、阻挠出院等套保行为，且有多次处罚记录，国家医保局与卫健委已介入调查 [11][29] - 涉爱尔眼科实控人旗下医院亦被点名，相关方已公告澄清并配合调查 [11][29]

监管政策核心原则 - 中国人民银行、中国证监会等8部门联合发布通知 对现实世界资产代币化监管采取“境内严禁、境外严管”的原则 [1] - 现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术 将资产的所有权、收益权等转化为代币或具有代币特性的其他权益、债券凭证 并进行发行和交易的活动 [1] 境内监管具体要求 - 在境内开展RWA代币化活动 以及提供有关中介、信息技术服务等 涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动 应予以禁止 [1] - 经业务主管部门依法依规同意 依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外 [1] - 金融机构、中介机构、信息技术服务机构等各类境内机构不得为未经同意的RWA代币化业务以及相关金融产品提供服务 [2] - 互联网企业不得为RWA代币化业务提供网络经营场所、商业展示、营销宣传、付费导流等服务 [2] - 境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务 [1] 境外业务与跨境监管 - 境内金融机构的境外子公司及分支机构在境外提供RWA代币化相关服务要依法稳慎 做好风险管理 [2] - 为以境内权益为基础直接或间接赴境外开展的RWA代币化业务提供服务的中介机构、信息技术服务机构 应当严格遵守法律法规规定 强化业务和风险管控 同时将有关业务开展情况向相关管理部门报批或报备 [2] - RWA代币化本质上是将现实资产映射至链上 其跨境属性容易绕过资本管制与合规审查 [3] - “境外严管”则是应对跨境金融风险的必然要求 通过穿透式监管与跨境协作 防范跨境金融风险、维护金融稳定 [3] 配套监管指引内容 - 中国证监会配套发布了《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》 [3] - 明确开展相关业务前 控制基础资产的境内企业应当向中国证监会备案 按要求报送备案报告、境外全套发行资料等有关材料 [3] - 明确境内企业及基础资产不得存在违反法律规定、损害国家利益和社会公共利益、危害国家安全以及违反境内资产证券化基础资产负面清单规定等禁止性情形 [3] - 开展业务应当严格遵守国务院有关主管部门及行业监管机构相关跨境投资、外汇管理、网络和数据安全等法律法规和政策规定 [3] 行业风险与非法活动界定 - RWA代币化通过发行代币或具有代币特性的其他权益、债券凭证进行融资和交易活动 存在多重风险 包括虚假资产风险、经营失败风险、投机炒作风险等 [2] - 擅自开展RWA代币活动 往往会涉及非法集资、诈骗、非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务等非法金融活动和违法犯罪活动 [2] - 通知明确 严厉打击相关非法金融活动和违法犯罪活动 一经发现 将被依法追究责任 [2] - RWA代币化涉及区块链技术、加密资产、传统金融资产等多个复杂领域 其运行逻辑与现有金融体系存在较大差异 若在境内全面放开 现有的金融监管框架、风险防控机制难以对其进行有效覆盖 [3]

宏观 - 2025年企业就业人员周平均工作时间为48.43小时，低于2023及2024年水平，但高于疫情前[2] - 企业就业人员每周平均休闲时间超过54.5小时，服务消费需求因此回暖[2] - 企业就业人员在总就业人员中占比为60%，其余40%人员的工时与消费率也高度相关[3] 策略 - 特朗普提名鹰派沃什为联储主席引发市场担忧，导致美元反弹、新兴市场及大宗商品下跌[4] - 市场判断2月将以震荡为主，节后指数有望强于节前，轮动加快是重要特征[4] - 前期涨价品种向石油石化、食品饮料扩散，建筑建材受益于十五五规划重大项目[4] 固收 - 上周债市情绪指数为116.1，较前值回升0.1；情绪扩散指数为50.1%，回升0.6个百分点[5][7] - 上周质押式回购余额为12.5万亿元，回落0.1万亿元；大行净融出余额为5.4万亿元，回落0.1万亿元[7] - 上周30年期国债换手率为2.4%，回升0.4个百分点；10年期国开债换手率为23.0%，回落0.5个百分点[7] 银行 - 八部委联合发布新规，新增对现实世界资产代币化的管理要求，并部署离岸与跨境领域监管措施[9] - 新规旨在严控虚拟货币金融风险，预计境内未来仅保留数字人民币一种数字货币[10] - 证监会对境外RWA代币化实施备案制管理，并明确禁止六大类资产作为基础资产[10]

RWA代币化监管原则正式明确 - 中国人民银行、中国证监会等八部门联合发布通知，明确对现实世界资产代币化活动的监管原则为“境内严禁、境外严管” [1] - 通知明确禁止在境内开展RWA代币化活动以及为其提供相关服务 [1] - 中国证监会配套发布指引，明确以境内资产为基础在境外开展RWA代币化业务需实施严格的备案制 [1] 境内严禁的核心原因与风险 - RWA代币化在无序炒作中易被异化为变相发币、违规募资、资金外逃的新工具，风险更隐蔽、更难监管 [3] - 其跨境属性极易绕过资本管制与合规审查，若在境内全面放开，现有金融监管框架难以有效覆盖 [3] - RWA可能成为绕开外汇管制的隐蔽通道，引发资本外流风险，且容易被用于洗钱、非法集资等违法活动 [5] - 一些不法分子以“低风险、高收益、实体背书”为噱头炒作RWA概念，诱导公众投资，暗藏非法集资陷阱 [4] 境外严管的具体要求与目的 - 对境内主体赴境外开展相关业务提出两项要求：严格监管相关业务活动，加强对金融、中介、信息技术服务机构的管理 [1] - 通过穿透式监管与跨境协作，防范跨境金融风险、维护金融稳定 [4] - 压实境内机构主体责任，严禁为境外RWA项目提供金融、中介、技术等服务，从源头上切断风险在境内的传播路径 [4] - 备案制要求底层资产合法合规、发行结构可穿透、资金路径可监测、责任主体可追溯，核心在于将业务纳入制度化监管轨道 [5] 境外业务备案制的具体规定与合规路径 - 境内主体可将其控制的境内权益作为基础，在履行相关监管部门要求的核准、备案或安全审查等程序后，在境外发行资产支持证券代币 [7] - 成功的关键在于基础资产的质量、现金流的稳定性以及全程的合规能力，而非技术噱头 [10] - 建议有需求的企业在项目启动前，聘请熟悉跨境证券化和区块链合规的专业中介机构进行全面的可行性评估 [10] 境外开展RWA业务的潜在价值与案例 - 在符合监管要求的前提下，RWA代币化可以成为境内企业获取境外资金的融资渠道，将区块链技术应用限制在支撑实体经济融资的范畴内 [7] - 通过将境内可产生现金流的资产与香港持牌监管体系连接，企业可以在不改变底层资产结构的情况下接入境外投资者，实现融资来源的扩展 [7] - 2024年8月，A股上市公司朗新集团在香港完成国内首单基于新能源实体资产的RWA，金额约1亿元人民币 [8] - 2024年12月，A股上市公司协鑫能科在香港推出全球首单光伏资产RWA项目，底层资产为总规模82兆瓦的户用分布式光伏电站，募资超2亿元 [8] 监管思路的深层考量与行业影响 - “境内严禁、境外严管”的区分体现了金融主权与风险隔离的双重需求，是一种审慎而非封闭的监管思路 [5] - 这种“内外有别”的设计，本质上是严控境内风险的同时，通过境外试点积累监管经验，用空间换时间 [6] - 备案制为合规企业“出海”提供了可预期的操作路径，体现了“堵偏门、开正门”的监管思路，避免将业务逼向更不透明的灰色地带 [8] - 保留有条件允许境外发行的监管口径，有助于监管机构积累RWA监管经验，推动境内金融基础设施数字化升级，布局中国在全球数字金融领域的话语权 [9] - 香港在RWA代币化方面已建立相对清晰的监管体系，利用其通道优势有助于增强境外RWA业务的交易透明度和资金路径可视化 [8]

政策核心定位 - 2026年2月6日，中国证监会发布1号文，首次为现实世界资产（RWA）代币化提供了明确的合规监管框架，核心方向是“境内严禁、境外严管、合规备案、风险可控” [1][6] - 该指引是八部门《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》的配套文件，旨在为境内资产境外发行资产支持证券代币提供合法路径 [1][6] - 政策标志着中国对RWA代币化的监管进入精细化、差异化阶段，实现了风险防控与金融开放的平衡 [4][14] 定义与适用范围 - 境内资产境外发行资产支持证券代币被定义为：以境内资产或相关资产权利为基础，在境外使用分布式账本等技术发行的具有类资产证券化属性的代币，本质是跨境资产证券化的数字化形态 [2][7] - 该定义明确区别于无底层资产的虚拟货币 [2][7] - 监管分工根据业务类型划分：类资产证券化RWA由证监会监管需备案；外债形式RWA由发改委和外汇局审批；股权性质RWA参照境外上市标准由证监会监管；其他形式则一事一议从严监管 [2][12] 核心监管要求 - 确立强制备案制，这是境内资产境外发行RWA的唯一合法路径，遵循“相同业务、相同风险、相同规则”原则，与境内资产证券化（ABS）监管标准统一 [2][13] - 严禁境内主体直接发行RWA代币，必须通过境外主体结合合规跨境架构实现 [2][13] - 禁止涉及国家安全、公共利益、权属不清的资产参与，禁止未经备案开展业务，禁止为虚拟货币发行融资提供服务 [2][13] 合规流程与操作要点 - 标准业务流程（以香港为例）包括：境内资产确权、向证监会备案、完成ODI备案与外汇登记、设立香港特殊目的载体（SPV）、资产权益跨境转移、由香港持牌机构发行RWA代币、面向合格投资者销售、并进行持续信息披露 [3][14] - 关键合规节点包括：ODI备案是资产合法出境及资金回流的基础；发行主体需持有香港证监会虚拟资产交易牌照（VASP）；托管机构需为香港持牌机构；代币设计需避免投机属性并明确收益规则；投资者仅限于香港认可的专业投资者或高净值个人 [3][15] - 事前备案由实际控制基础资产的境内主体发起，证监会在受理后20个工作日内出具备案意见 [2][13] - 事中监管要求优先支持基础设施收费、应收账款、供应链金融等现金流稳定的优质资产，并需进行与境内ABS一致的信息披露 [3][13] - 事后监管明确备案主体为风险处置第一责任人，并建立与境外监管机构（特别是香港证监会）的跨境协同机制 [3][13] 政策影响与市场意义 - 对香港加密行业形成定向支持，使其成为内地优质资产RWA代币化的唯一合规承接方，与香港2026年落地的虚拟资产全牌照监管体系衔接，推动香港从“交易中心”升级为“全球RWA枢纽” [3][15] - 为境内基建、不动产、供应链金融等领域提供了低成本跨境融资新渠道，通过数字化提升资产流动性，服务实体经济 [3][10][15] - 推动传统金融机构（如中信证券、中银香港）布局RWA业务，实现传统金融与加密行业的融合 [10][15] - 构建了“堵疏结合”的跨境金融监管创新模式，为全球RWA监管提供了“中国方案” [10][15] 未来展望 - 随着香港稳定币牌照首批预计在2026年3月发放以及RWA基础设施完善，内地优质资产通过香港开展RWA代币化的规模有望快速增长 [5][16] - 这将进一步巩固香港作为内港金融桥梁的独特价值，并推动其成为全球RWA治理与交易的核心枢纽 [5][16] - RWA代币化是资产数字化的重要方向，合规机构可提前布局相关能力以抢占市场先机 [11][17]

政策核心与监管态度 - 中国人民银行等八部委联合印发《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，是对2021年“237号文”的延续和完善，旨在进一步防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险[1] - 通知重申并明确虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动[1][2] - 监管态度明确为“从严监管”，旨在切实维护国家安全和社会稳定，整顿因投机炒作活动而扰乱的经济金融秩序[2] 禁止的业务活动范围 - 在境内开展法定货币与虚拟货币兑换、虚拟货币之间兑换、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供信息中介和定价服务、代币发行融资以及虚拟货币相关金融产品交易等业务活动，一律严格禁止，坚决依法取缔[2] - 上述活动涉嫌非法代售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动[2] 对稳定币的特别规定 - 通知明确挂钩法定货币的稳定币在流通使用中变相履行了法定货币的部分功能，事关货币主权[3] - 未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币[3] - 监管认为稳定币现阶段无法有效满足客户身份识别、反洗钱等基本要求，放大了全球金融监管漏洞，如洗钱、违规跨境转移资金、恐怖融资等，并可能冲击欠发达经济体的货币主权[3] 跨境业务与风险传导管控 - 为防范风险跨境传导，通知明确提出未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币[4][5] - 虚拟货币依托区块链技术，支持点对点交易，突破物理国境概念，相关风险极易跨境传导[4] 监管工作机制与执法重点 - 通知强调由中国人民银行会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部等多部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调形成合力[6] - 监管将严厉打击借稳定币、空气币、RWA代币、“挖矿”等幌子开展的非法集资、传销诈骗等非法活动，并对使用虚拟货币转移违法犯罪所得的行为保持高压态势[6] - 通知重申境内对于虚拟货币“挖矿”的禁止性政策，明确由国家发展改革委牵头严格管控，各省级人民政府对行政区域内的整治工作负总责[7]

宏观政策与监管动态 - 国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，将加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型政策性金融工具，并加大力度支持民间投资发展 [1][17] - 国家数据局等四部门联合发文，提出降低数据流通交易成本，探索数据资产运营与收益分成新模式，以促进更大范围数据流通交易 [2][18] - 中国人民银行等八部门发布通知，首次将现实世界资产（RWA）代币化纳入监管框架，明确“境内严禁，境外严管”的监管原则 [7][13][24][31] - 中国证监会配套发布指引，明确以境内权益为基础在境外开展RWA代币化业务需事前备案，实施严格的“备案制” [13][31] - 金融监管总局局长李云泽指出，将加快地方中小金融机构改革转型步伐，并引导银行保险机构加大对地方重大工程、重点项目和薄弱环节的金融供给 [8][25] 产业发展与区域规划 - 上海市发布先进制造业转型升级三年行动方案，目标到2028年新增年产值10亿元以上制造业企业100家，累计超过600家，并带动产业链新增规上工业企业500家 [5][21][22] - 四家人形机器人公司（魔法原子、银河通用、宇树科技、松延动力）将登上2026年央视春晚，这被视为产业从实验室走向商业化的关键一跃 [14][15][32] - 全球计划发射的卫星数量屡创新高，达到10万颗、20万颗甚至100万颗的规模，反映了商业航天产业的爆发式增长 [8][25] - 2026年春节档已有8部影片定档，市场格局或将从2025年的“一超多强”回归“多强争霸” [16][33] 金融市场与资产表现 - 截至2026年1月末，中国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%，连续6个月增长并续创10年以来新高 [6][11][23][28] - 中国央行1月末黄金储备为7419万盎司，较2025年12月末增加4万盎司，已连续15个月增持黄金 [6][11][23][28] - 2月以来，全市场共有135只主动权益基金（剔除成立不足一年产品）复权单位净值创出历史新高 [9][26] - 深圳水贝黄金市场在春节前迎来消费热潮，在最强黄金周期催化下，节前黄金消费市场活力十足 [4][20] 公司动态与新股信息 - 北交所新股通宝光电（国内汽车电子“小巨人”企业）将于2月9日（周一）申购，为本周唯一可申购的新股 [3][19] - 神剑股份在4个交易日内录得3个涨停，公司紧急发布公告，强调其商业航天应用领域收入占比不足1% [10][27] - 神剑股份拥有化工新材料和高端装备制造两大主业，在化工新材料领域拥有年产各类聚酯树脂32万吨的生产能力，为多家全球知名涂料企业提供配套服务 [10][27]

监管政策核心内容 - 中国人民银行等8部门联合发文，明确在境内虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，禁止境内开展现实世界资产代币化活动[1] - 政策强调虚拟货币不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，相关业务活动属于非法金融活动[2] - 政策明确禁止兑换业务、信息中介、定价服务、代币发行融资等涉及虚拟货币的业务活动[2] - 政策规定未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币[3] - 政策规定在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介、信息技术服务等，应予以禁止[6] - 政策对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管，相关业务需经相关部门同意、备案[6] - 政策明确未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币[8] - 中国证监会配套发布监管指引，明确以境内资产为基础在境外开展类资产证券化代币业务，控制基础资产的境内企业应当向中国证监会备案[9] 虚拟货币市场状况 - 虚拟货币市场行情波动剧烈，比特币在2025年10月创出每枚超12万美元价格高点后，于2026年2月跌破每枚7万美元[2] - 部分“空气币”单日波动幅度超20%，期间引发多次大规模杠杆交易爆仓，数百亿美元在一夜间“灰飞烟灭”[2] - 近年来稳定币成为全球市场关注重点，但一些稳定币出现暴跌、脱钩，显示其并不“稳定”[2] 现实世界资产代币化定义与现状 - 政策首次对RWA代币化给出明确定义：使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币或具有代币特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动[5] - 目前境内没有一家公司能完成RWA交易，大部分机构是打着“RWA”旗号进行炒作或从事诈骗活动[5] - 境内缺乏对RWA进行资产合法合规登记确权的机构，也没有可供资产“上链”交易的金融基础设施，交易的安全性和可靠性无从保障[5] - 当前很多号称“RWA”的投资，实质是非法发售代币票券或想绕过监管进行资产证券化[6] 监管执行与部门分工 - 政策提出要形成“中央统筹、属地实施、共同负责的长效工作机制”[7] - 市场监管部门将严管含有“虚拟货币”“稳定币”“RWA”等字样或内容的违规注册和违法广告[8] - 国家发展改革委等部门将持续整治虚拟货币“挖矿”活动[8] - 网信、电信、公安部门将及时依法关闭和处置开展虚拟货币、RWA代币化相关业务活动的网站、移动应用程序及公众账号[8] - 多部门将出手严打虚拟货币、RWA代币化相关诈骗、洗钱、传销、非法集资等违法犯罪活动[8] 监管背景与高层观点 - 自2017年以来，中国人民银行会同相关部门已先后发布多项防范和处置境内虚拟货币交易炒作风险的政策文件[2] - “十五五”规划建议提出“全面加强金融监管”，依法将所有金融活动纳入监管[6] - 中国人民银行行长潘功胜表示，稳定币整体还处在发展早期，现阶段无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的基本要求，放大了全球金融监管漏洞[4] - 下一步，中国人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，同时密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展[4]

监管原则与核心要求 - 八部门联合发布通知，首次明确对现实世界资产代币化实施“境内严禁、境外严管”的监管原则 [1] - 禁止在境内开展RWA代币化活动以及提供相关中介、信息技术服务，同时禁止境外主体非法向境内提供相关服务 [2] - 境内企业以境内权益为基础在境外开展类资产证券化的RWA代币化业务，需实施严格的“事前备案制” [1][4] 监管措施与合规要求 - 中国证监会配套发布指引，明确境内企业赴境外开展相关业务需报送备案报告及境外全套发行资料，并设定了明确的准入负面清单 [1][4] - 指引设定了六类不得开展RWA代币化业务的情形，并强化持续监管，要求发行完毕或发生重大风险时需及时向中国证监会报告 [4] - 为相关业务提供金融、中介、信息技术服务的机构需强化业务和风险管控，并将业务开展情况向管理部门报批或报备 [4] - 金融监管部门将加强跨境监管合作和信息共享，以防范境内资产境外发行资产支持证券代币业务的风险 [4] 监管目标与风险防范 - 新规旨在规范RWA发行行为，降低各类欺诈风险，并补齐对资金内外流动的监管漏洞，防范跨境非法集资及资金逃避监管 [1] - 监管杜绝了在境内利用区块链技术进行非法集资等非法金融活动的可能性，在技术成熟前仍需监管介入以确保真实可靠 [2] - 严格监管可避免因境内实物资产在境外进行不受监控的RWA发行而可能导致的境内资金外逃及境外热钱冲击国内金融稳定 [3] 业务定性及法律责任 - 目前境内禁止开展RWA代币化业务，境内开展相关活动可能涉及非法集资、诈骗、非法发售代币票券、非法经营证券期货业务等违法犯罪活动 [6] - 金融管理部门未批准任何RWA代币化业务，境内金融机构开展相关业务存在监管风险，可能受到中国人民银行、中国证监会等部门的处罚 [6] - 违反规定开展RWA代币化非法金融活动或为其提供服务将依法处罚，构成犯罪的追究刑事责任 [7] - 任何单位和个人投资RWA及相关产品，若违背公序良俗则民事法律行为无效，损失自行承担；若破坏金融秩序将依法查处 [7] 行业现状与观点 - 专家指出，RWA代币化目前在境外实际运行中主要仍是金融资产链，对实体经济贡献有限，存在加剧金融空转的风险 [2] - 专家认为，当前RWA代币化对实体资产的确权和数据上链仍不能做到完全真实可靠 [2]