公司概况 * 公司为Clean Harbors (NYSE:CLH)，是一家专注于危险废物处理与回收的北美环境服务公司[1] * 公司使命是通过危险废物的妥善处置和回收，创造一个更清洁、更安全的环境[3] * 公司拥有24,000名员工，管理超过340,000个客户地点，在北美设有900个服务网点[3] * 公司业务分为两大报告支柱：环境服务业务（包含四个业务单元）和Safety-Kleen可持续发展解决方案（包含两个业务单元）[3] 业务模式与竞争优势 * 公司业务覆盖危险废物的收集、运输和处置全链条，提供超过60种不同的业务线[9] * 公司采用“轮辐式”网络：900个服务网点（轮辐）负责收集，并将废物运往处理、储存和处置设施（TSDFs，即枢纽）进行整合，再运往最终处置设施[10][17][18] * 公司拥有**综合且难以复制的资产网络**，构成其核心竞争壁垒[31] * **收集端**：公司是北美最大的危险废物收集商，拥有主导市场份额[10] * **运输端**：公司是美国第14大私营汽车运输公司，拥有超过2,600节铁路车厢以及大量油罐车、真空卡车等特种设备车队[14] * **处置端**：公司拥有无与伦比的处置和回收设施网络，包括10个焚烧炉（处理约70%的商业焚烧废物）、7个危险废物填埋场、11个废水处理设施、8个溶剂回收设施和9个炼油厂[18][19][20] * 公司通过提供“一站式”全流程服务（收集、运输、处置）来满足客户需求，结合其覆盖北美海岸到海岸的服务能力、专有软件跟踪系统和世界级的安全记录，构成了强大的整体竞争护城河[31][32] 财务表现与增长算法 * 公司业务增长与GDP正相关，目标实现**GDP增速之上1%至3%的营收增长**，长期EBITDA增速目标略高于营收增速[38] * 环境服务板块的利润率在过去8年提升了**800个基点**，过去5年提升了**500个基点**[39] * 公司自由现金流转换率强劲，2025年调整后自由现金流转换率约为**42%**，目标是未来持续保持在**40%**以上[40] * 公司资产负债表强劲，杠杆率处于15年来的低点[45] 关键增长驱动力与机遇 * **“自备焚烧炉”转化机会**： * 客户（如大型化工企业）自有的危险废物焚烧炉（自备焚烧炉）数量已从20-25年前的约90个减少至目前的约40个[22] * 这些自备焚烧炉的年利用率估计仅为**30%-50%**，远低于公司设施的**80%至90%**的利用率[23] * 公司通过提供全流程废物管理服务，帮助客户关停其自备焚烧炉，并将废物导入自身网络，这是一个长期机会[23][24] * 市场上有约**50万吨**的自备焚烧炉处理量是潜在的转化机会[24] * **PFAS（永久化学品）治理**： * PFAS治理是一项长期增长机会，公司提供从采样、分析到处置的“全面PFAS解决方案”[27][34] * 2025年PFAS相关业务收入约为**1.2亿美元**，同比增长约**20%**，预计2026年将再增长**20%**[32][33] * 该业务管道正以**15%-20%**的季度增速增长[33] * 公司积极参与行业规则制定，曾在美国国会和环保署作证，推动建立PFAS处置阈值标准[28][29] * **制造业回流（Reshoring）**： * 公司已从制造业回流趋势中受益，客户在制药、半导体等领域的投资将产生危险废物流，需要公司提供处置保障[35][36] * 公司的环境服务业务在2025年已实现中高个位数至两位数的有机增长，部分得益于该趋势[36] * **技术与人工智能应用**： * 公司积极利用AI提升运营效率和服务能力，目前有约**40个**活跃的AI类项目，其中**17个**已部署[52] * 应用案例包括：创建电子工作表以优化客户计费、防止收入流失；开发包装工具指导员工安全合规地处理实验室化学品，将新员工培训时间从1年缩短至**3到6个月**[52][53][54] 资本配置与并购策略 * **资本配置策略**：平衡并购、内部投资、股票回购和债务管理[46] * 2025年，公司用生成的现金回购了**2.5亿美元**的股票[46] * 宣布了一项**5000万美元**的流动设备投资，将在未来2年均匀投入，预计完全投产后将带来**1200万至1400万美元**的增量EBITDA[47] * **并购策略**： * 公司历史上已完成超过**85项**收购[43] * 并购策略非常严谨，注重财务指标和业务整合[43] * 2026年初活动有所增加，例如近期收购了DCI的环境服务部门（5个地点，约**4000万美元**营收），该收购补充了公司的现场服务和处置网络[44] 其他重要信息 * 公司的现场服务业务单元每年响应超过**21,000起**应急事件[4] * 公司的Safety-Kleen可持续发展解决方案是北美最大的废机油回收商，每年收集超过**2.5亿加仑**的废机油，并通过自有炼油网络进行再生产[5][6] * 公司拥有**6个**自有的设备翻新制造中心，能够根据客户和司机反馈定制设备，形成竞争优势[14] * 2025年，公司成功启动了一个新的焚烧炉，该设施位于内布拉斯加州西部，资本投资为**2.3亿美元**，在启动阶段处理了超过**38,000吨**废物[19]

股票近期走势 - 约9335.88万股限售股份将于2026年2月25日解禁并上市流通，占公司总股本比例为68.09% [2] 业绩经营情况 - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为1700万元至2400万元，同比大幅下降73.34%至81.12% [3] - 预计2025年扣除非经常性损益的净利润亏损600万元至1200万元 [3] - 业绩变动主要因危险废物处理行业供大于求、处置价格下行及毛利率下降 [3] 项目进展 - 将“上海临港地区工业废物资源化利用与处置示范基地再制造能力升级项目”达到预定可使用状态时间从2026年2月延长至2028年2月 [4] - 项目延期是为适配市场需求，可能影响长期产能规划 [4]

行业现状与核心问题 - 小微企业危险废物产废量小、种类杂、布局分散，导致收集困难，成为行业发展的“堵点” [1][3] - 处置企业因缺乏规模化收集渠道，面临运输费用远大于处置费用的尴尬局面，导致双方合作陷入僵局 [3] - 小微企业危废收集难带来了监管难题，部分企业台账记录、贮存设施不规范，社会源危废种类杂、产废点流动性强，难以全过程监管，非法倾倒风险隐患大 [4] - 行业层面存在“守法成本高、违法成本低”的问题，破坏了市场公平秩序 [4] 政策试点与创新解决方案 - 陕西省开展小微企业危险废物收集试点工作，咸阳市作为首批试点城市，通过政策“松绑”激发市场活力 [1][5] - 咸阳市创新使用“三防车”（防扬散、防渗漏、防流失）进行危废收集，提高回收效率 [5][6] - “三防车”在面包车车厢底部安装一体白色塑料托盘以阻断液体渗漏，并配备GPS定位、视频监控，实现收集、转运全程管控 [6] - 使用“三防车”后，收运公司可根据订单情况，随时前往危废产生量在5吨以下的小微企业收运危废，解决了城区内危运车进入难、效率低的问题 [6] - 危废收集资质的拓宽是关键，试点公司的收集种类从4大类增加到50大类，单次回收量增多，降低了成本 [6] 实施成效与多方共赢 - 试点企业（如汽修厂）受益，电话预约后收运公司半天内即可到达，并能指导填写电子单，企业可安心经营 [7] - 以兴平淘汽云修秦星汽车服务有限公司为例，一次收运收集废机油150公斤、其他危险废物8公斤，企业通过费用抵扣获得200元收益，一年下来废机油收益基本能抵消其他危废处理费用 [7] - 另一受益企业兴平桑德水务有限公司，使用“三防车”后，危险废物处置成本同比下降约10% [7] - 通过协商合理定价，为相关企业节约危险废物处置费用30%至40% [9] - 收运效率大幅提升，截至2025年底，咸阳市累计安全收集危险废物约4709吨 [9] - 咸阳市累计投运“三防车”31辆，有害垃圾转运车1辆，改造危废暂存设施5处，实现收运、暂存全流程可视化管控 [8] - 通过“社会源危险废物信息管理系统”，实现危险废物转移“一键申请、线上审批、全程跟踪” [8] - 目前咸阳市有3568家小微企业因此受益，受益对象包括工业企业、科研机构、学校 [8]

公司业务与运营模式 - 公司是衢州市首批取得小微企业危险废物集中收集贮存转运经营许可的单位之一，成立于2020年8月 [1] - 公司创新推行“收集+延伸服务”运营模式，有效打通危险废物从产废端到处置端的“毛细血管” [1] - 公司针对特定区域内年产废量20吨以下的小微企业、汽修单位等产废主体，提供危险废物收集、贮存、转运的全链条服务 [1] - 公司通过“集中签约+分区服务”方式，在2025年共与479家产废单位签订收集合同，其中企业402家 [1] - 公司将传统单一的“运输+处置”服务升级为“签约指导—现场帮扶—规范贮存—及时清运—系统申报”的一站式服务模式 [2] 公司经营业绩与数据 - 2025年公司共委托处置危险废物1665.8吨，其中资源化利用量占比约20% [1] - 2025年公司对211家单位提供危废规范化管理延伸服务，全年收集危险废物1665.8吨 [1] - 公司累计指导建设与改造危废暂存库200余个 [3] - 2025年公司累计走访服务产废单位600余次 [3] 行业背景与公司定位 - 随着生态环境保护要求提高，危险废物规范化管理已成为企业必须履行的法律责任和社会责任 [1] - 量大面广的小微产废企业因危废产生量小、种类杂、管理能力弱，成为业界难题 [1] - 公司为“无废城市”建设提供了可复制、可推广的实践样本 [1] - 公司模式显著降低小微企业的合规成本与管理负担 [2] 服务机制与具体措施 - 公司主动为产废单位提供危险废物规范化管理第三方运维服务，即“延伸服务”机制 [3] - 延伸服务具体包括现场指导规范化建设、全程辅导台账与系统申报、常态化培训与走访 [3] - 该机制将监管要求转化为服务内容，通过“服务促管理”方式传递政策法规，提升小微企业的环保意识和自我管理能力 [3] 废物处置与分类管理 - 公司对收集的危险废物按照“资源化优先、无害化保障”原则进行分类归集，并精准匹配处置去向 [4] - 资源化利用方面：将废包装物、废活性炭、废机油等交由专业环保企业进行资源再生 [4] - 无害化处置方面：将废有机溶剂、实验室废液、含砷污泥等送往具备资质的单位安全处置 [4] 行业认可与评价 - 公司模式连续四年在全省小微收集单位分级评价中获评“绿码” [4] - 公司相关经验在省生态环境厅座谈会上作为典型进行交流 [4]

公司募投项目延期 - 公司董事会于2026年1月29日审议通过，将“上海临港地区工业废物资源化利用与处置示范基地再制造能力升级项目”达到预定可使用状态的时间延长至2028年2月 [1] - 该项目延期未改变项目的实施主体、实施方式、募集资金投资用途及投资总额 [1] - 截至2025年12月31日，该项目的投入进度为21.21%，目前已取得环评批复 [3] - 项目延期主要原因为：受当前市场环境及危险废物行业竞争激烈影响，为精准匹配上海地区客户需求变化、规避短期供需失衡风险，并进一步提升项目技术适配性与产能利用效率 [3] - 公司首次公开发行股票募集资金总额为人民币15.90亿元，扣除发行费用后募集资金净额为14.37亿元 [1] 公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为1,700.00万元到2,400.00万元，同比减少73.34%到81.12% [11] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-1,200.00万元到-600.00万元，同比减少111.06%到122.13% [11] - 上年同期（2024年）业绩为：归属于母公司所有者的净利润9,002.08万元，扣除非经常性损益的净利润5,423.07万元 [11] 行业与公司经营状况 - 公司所处的危险废物处理行业正处在深刻转型期，行业发展形式从“增量扩张”向“存量优化”转变 [13] - 行业前期产能集中释放导致市场严重供大于求，行业内多数企业存在产能利用率不足的问题，处置价格持续承压下行，毛利率下降 [13] - 受上述核心行业因素影响，公司2025年报告期内营业收入、净利润呈现下降态势 [13]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为1700万元到2400万元 [1] - 与上年同期相比，净利润将减少6602.08万元到7302.08万元 [1] - 净利润同比减少73.34%到81.12% [1] - 报告期内公司营业收入、净利润呈现下降态势 [1] 行业环境与业绩变动原因 - 公司所处的危险废物处理行业正处在深刻转型期 [1] - 行业发展形式从"增量扩张"向"存量优化"转变 [1] - 行业前期产能集中释放导致市场严重供大于求 [1] - 行业内多数企业存在产能利用率不足的问题 [1] - 行业处置价格持续承压下行，毛利率下降 [1] - 受上述核心行业因素影响，公司业绩下降 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为1,700万元到2,400万元，与去年同期相比将减少6,602.08万元到7,302.08万元，同比减少73.34%到81.12% [1] - 预计2025年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-1,200万元到-600万元，与去年同期相比将减少6,023.07万元到6,623.07万元，同比减少111.06%到122.13% [1] - 本报告期内公司营业收入、净利润呈现下降态势 [1] 行业经营环境分析 - 公司所处的危险废物处理行业正处在深刻转型期，行业发展形式从“增量扩张”向“存量优化”转变 [1] - 行业前期产能集中释放导致市场严重供大于求，行业内多数企业存在产能利用率不足的问题 [1] - 行业处置价格持续承压下行，毛利率下降，此为核心因素影响公司业绩 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为1,700.00万元到2,400.00万元，较上年同期减少6,602.08万元到7,302.08万元，同比大幅下降73.34%到81.12% [1] - 预计2025年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-1,200.00万元到-600.00万元，较上年同期减少6,023.07万元到6,623.07万元，同比下降111.06%到122.13% [1] - 报告期内公司营业收入和净利润均呈现下降态势 [1] 行业环境与业绩变动原因 - 公司所处的危险废物处理行业正处于深刻转型期，行业发展形式从“增量扩张”向“存量优化”转变 [1] - 行业前期产能集中释放导致市场严重供大于求，行业内多数企业存在产能利用率不足的问题 [1] - 行业处置价格持续承压下行，导致公司毛利率下降，这是影响公司报告期业绩的核心因素 [1]

公司业绩预告 - 上海丛麟环保科技股份有限公司预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润为1700万元到2400万元 [1] - 与上年同期相比，净利润将减少6602.08万元到7302.08万元 [1] - 净利润同比减少幅度为73.34%到81.12% [1] - 报告期内公司营业收入、净利润均呈现下降态势 [1] 行业环境与业绩变动原因 - 公司所处的危险废物处理行业当前正处在深刻转型期 [1] - 行业发展形式从“增量扩张”向“存量优化”转变 [1] - 行业前期产能集中释放导致市场严重供大于求 [1] - 行业内多数企业存在产能利用率不足的问题 [1] - 行业处置价格持续承压下行，导致毛利率下降 [1] - 此核心因素影响了公司的营业收入和净利润 [1]

公司股价表现 - 1月8日，浙富控股股价上涨5.01%，报收4.61元/股，成交额3.37亿元，换手率1.52%，总市值240.61亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达5.78% [1] 公司基本情况 - 浙富控股集团股份有限公司成立于2004年3月26日，于2008年8月6日上市，总部位于浙江省杭州市 [1] - 公司主营业务涉及清洁能源装备的研发及制造，以及危险废物无害化处理及再生资源回收利用 [1] - 公司主营业务收入构成为：危险废物处置及资源化产品占93.96%，清洁能源设备占5.78%，其他占0.22%，石油采掘占0.05% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证500ETF（510500）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持了77.57万股，截至三季度末持有3789.98万股，占流通股比例为0.77% [2] - 以1月8日股价上涨计算，该基金当日浮盈约833.8万元；在连续4天上涨期间，累计浮盈909.6万元 [2] 相关基金信息 - 南方中证500ETF（510500）成立于2013年2月6日，最新规模为1400.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为5.5%，同类排名1040/5493；近一年收益率为46.1%，同类排名1376/4197；成立以来收益率为165.5% [2] - 该基金基金经理为罗文杰，累计任职时间12年265天，现任基金资产总规模1702.51亿元，其任职期间最佳基金回报为156.65%，最差基金回报为-47.6% [3]