流感疫情与相关板块 - 流感样病例占比高于历史同期，提示关注流感疫苗、病毒检测、感冒药与特效药等板块投资机会 [3][4] 美股科技与云计算行业 - 市场对美股科技巨头AI叙事的关注点正从“要投入”转向“要回报率”，为AI的可见性和兑现度重新定价 [9] - 科技巨头25Q3云计算营收加速增长，持续验证AI算力需求景气度，2026年资本开支指引更加明确 [9] - 推荐微软，关注谷歌、亚马逊、Meta [9] 宏观经济数据 - 10月CPI同比转正，高于市场预期，与高基数效应减弱、食品价格超季节性上涨、节日效应和医疗价格改革推升服务价格有关 [10] - PPI环比年内首次转正，原因包括整治“内卷式”竞争改善工业品供需关系，以及国际有色金属价格涨幅扩大带来的输入性影响 [10] 贝壳公司业绩 - 公司2025年第三季度实现营收231亿元，同比增长2.1%，净利润7.5亿元，同比下降36.1%，Non-GAAP净利润12.9亿元，同比下降27.8% [13] - 考虑到地产行业压力，下调25-27年归母净利润预测至37.18亿元、47.74亿元、58.20亿元，较上次预测下调11%、8%、4% [13] 腾讯音乐业绩 - 腾讯音乐订阅稳健增长，SVIP发展提振ARPPU，广告、演出、艺人周边等非订阅业务贡献收入增量 [18] - 小幅下修25-27年经调整归母净利润预测至97.0亿元、109.8亿元、125.1亿元，较上次预测下调1.4%、4.6%、3.7% [18] 朗新集团首次覆盖 - 朗新集团背靠蚂蚁集团，能源互联网板块持续发力，内生外延开拓业务矩阵，电力交易及聚合充电平台具备边际变化 [23] - 预测公司25/26/27年EPS分别为0.35元、0.57元、0.73元，给予“买入”评级 [23] 金融数据 - 10月信用扩张季节性放缓，社融、货币增速在高基数上延续下行 [25] - 预计年末贷款增速回落至6.45%附近，年末社融增速或回落至8.1%附近，M1、M2增速在较高基数上见顶回落 [25] 储能行业政策与展望 - 容量电价机制逐步完善对储能行业发展是持续利好，内蒙古对储能补贴维持在较高水平，保障明年可观储能装机增量 [28][29] - 行业整体持续景气，投资需重点关注储能系统集成商、PCS企业及储能电芯产业链上供需紧张环节 [29]

业绩概览 - 2025年第三季度公司实现营收231亿元，同比增长2.1% [1] - 2025年第三季度公司实现净利润7.5亿元，同比下降36.1% [1] - 2025年第三季度公司Non-GAAP净利润为12.9亿元，同比下降27.8% [1] - 2025年第三季度公司Non-GAAP净利率为5.6%，同比下降2.3个百分点 [3] 财务预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至37.18亿元，较上次预测下调11% [1] - 下调2026年归母净利润预测至47.74亿元，较上次预测下调8% [1] - 下调2027年归母净利润预测至58.20亿元，较上次预测下调4% [1] 二手房业务 - 2025年第三季度二手房GTV为5056亿元，同比增长5.8% [2] - 2025年第三季度二手房业务收入为60亿元，同比下降3.6% [2] - 二手房收入表现弱于GTV主要因链家GTV占比从上年同期的41%下降至38% [2] - 链家货币化率为2.53%，贝联货币化率为0.38，环比第二季度均持平 [2] - 二手房业务贡献利润率为39.0%，同比下降2.0个百分点 [2] 新房业务 - 2025年第三季度新房GTV为1963亿元，同比下降13.8% [2] - 2025年第三季度新房业务收入为66亿元，同比下降14.1% [2] - 新房货币化率为3.38%，同比持平 [2] - 新房业务贡献利润率为24.1%，同比下降0.7个百分点 [2] 新兴业务 - 2025年第三季度家装家居业务收入为43亿元，同比增长2.1% [2] - 家装家居业务贡献利润率为32.0%，同比提升0.8个百分点 [2] - 2025年第三季度房屋租赁业务收入为57亿元，同比增长45.3% [2] - 房屋租赁业务贡献利润率为8.7%，同比提升4.3个百分点 [2] - 家装家居和房屋租赁业务在城市层面（分摊总部费用前）已连续两季度实现盈利 [2] 成本费用与股东回报 - 2025年第三季度公司毛利率为21.4%，同比下降1.3个百分点 [3] - 销售/管理/研发费用率分别为7.5%/8.1%/2.8%，同比变化-1.1/-0.3/+0.3个百分点 [3] - 2025年第三季度公司回购金额达2.8亿美元，单季度回购金额创近两年来新高 [3]

个人背景与职业发展 - 公司老板从中国内蒙古农村起步，历经广州、深圳、日本，最终在美国加州创立地产公司，专营超级豪宅[1][3] - 1998年南下广州打工，后加入美国商务网（美商网）并成为全国销售冠军，2000年互联网泡沫后公司衰落[3][4][5] - 在日本学习日语并取得高分（一级考试381/400），进入时尚用品公司并通过贸易帮助公司盈利[5] - 因文化适应问题移居美国波士顿，结识企业家丈夫后进入地产行业，先在巴菲特地产公司工作，后创立自己的公司[6] 豪宅市场与客户分析 - 美国豪宅标准从300万美元提升至500万美元以上，公司售出最贵房产价值超过2000万美元[7] - 当前美国豪宅主要买家为华人群体，包括富豪和科技大厂（如谷歌、Facebook）的年轻职员，最贵房产买家多为华人[8][10] - 华人富商存在不选择华人经纪的误解，部分人出于隐私或融入主流社会的考虑选择白人经纪，白人经纪可能利用策略（如先挂高价再降价）吸引华人买家[10] 房地产行业运营模式 - 美国地产经纪为专业工作，收入较高，需考取执照并每年缴纳2000多美元费用，行业有严格约束（如禁止吃差价）[8] - 房产交易双方不见面，由经纪人全权沟通，加州中介手续费为房价的5%（由卖方支付），例如1000万美元房产中介费为50万美元[8] - 加州30年房贷利率约6%，维护成本（房产税1%、保险、园丁等）每年占房价2%-3%，家庭资产配置中房产比例建议30%-40%，但普通家庭可能达70%以上[8][10] 区域市场表现与投资观点 - 尔湾地区房价大幅下降市场崩盘，但比弗利山庄、马里布等白人富人区价格稳定，适合追求资产长期稳定增值的投资者[11] - 洛杉矶骚乱对市中心以外富人区（如比弗利山庄、马里布）房价无实质影响，但维护成本因劳动力（如墨西哥工人）费用上涨而增加[12] - 加州大火造成严重损失，2025年洛杉矶火灾烧毁约1.6万栋建筑，直接损失500亿美元，长期影响损失预计1500亿美元，包括公司老板自家价值500万美元的房产被烧毁[13]