宏观与地产 - 中国住宅地产投资占GDP比重在2025年已回落至4.53%，接近美日4%-6%的历史中枢区间[13] - 参照海外经验，大型地产泡沫破灭后房价平均下行约20%，中国一线城市二手房价格已回落至历次泡沫后的低点均值附近[14][15] - 2026年1月中国租金收益率与长期利率之差约为0.51%，距离历史周期底部常见的3.5%水平仍有差距[20][21] - 中国制造业资本密集度（单位工时的资本投入）自2001年以来快速增长，而日本同期几乎零增长，显示中国正加速资本深化[27] 制造业与贸易 - 中国出口商品复杂度结构已与日本趋同，而越南则接近2000年时的中国水平[28][29] - 2018年后，中国对美、欧、日等主要经济体的进口依赖度整体下滑，尤其在汽车、机械等领域进口显著减少[31] - 中国与主要制造业经济体（如欧盟、越南、印度）的出口相似度提高，在汽车、计算机、电子等领域竞争加剧[34][36] - 全球主要经济体对中国出口产品的依赖度持续提升，发达经济体尤其依赖中国的汽车、电力设备与机械产品[37][39] 企业出海 - 2025年全球手游收入Top30中，有12款来自中国厂商，腾讯《王者荣耀》位居榜首[50][52] - 中国企业海外并购在2025年呈现增长，其中对亚洲并购额达127亿美元（同比增长151%），主要集中于TMT、消费品及先进制造行业[44][49] - 借鉴日本家电业历史，其在内需饱和后通过海外建厂实现全球化，中国企业的出海路径与之相似[45][46][47] 消费趋势 - 消费信心呈现K型分化，Z世代及三四线城市群体更乐观，其乐观比例可达78%-79%，而一二线城市中年群体相对悲观[70] - 高净值人群年轻化，25-35岁群体成为内需核心驱动力，消费年龄曲线峰值前移[73][74] - 零售业态呈现两极分化：生鲜与会员制超市处于“销售额增速与店铺面积扩张”双高区间；同时服饰消费向“极致专业溢价”（如波司登、Arc‘teryx）和“极致功能平替”（如鸭鸭）两端集聚[76][77][81][82] - 美妆个护品类出现消费平替趋势，2025年前三季度大众价位产品增长显著，而高端产品增长乏力[84][85] 资产管理 - 2025年大类资产表现排序为：黄金（+55.5%）、公募基金（+32.5%）、中证500（+30.4%），而三线城市房价（-6.0%）和美元指数（-9.4%）表现落后[100] - 中国家庭资产配置中房地产占比过高，金融资产配置相对单薄，与美日等国家存在显著差异[103] - 俄乌冲突后，传统金价驱动因子（如实际利率）解释力减弱，央行购金及投机等模型外因素成为2025年黄金牛市（金价达约5000美元/盎司）关键推动力[108][109] - 美国股债相关性持续处于高位，对传统的60/40股债配置组合范式构成挑战[112]

影视剧行业政策影响 - 广电总局《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》涉及多方面 后续有望陆续落地配套政策 [1] - 政策推动长视频平台及优质内容制作公司提高内容周转效率和投资效率 [1] - 政策提升单剧和剧集IP商业化空间带来的业绩改善和增长潜力 [1] - 维持传媒行业强于大市评级 推荐影视剧平台公司 [1] 碳纤维行业周期复苏 - 碳纤维行业正处于周期底部复苏阶段 价格企稳 开工率回升 [2] - 需求呈现结构性回暖 风电领域增长强劲 航空航天持续复苏 [2] - 低空经济如eVTOL和无人机成为新爆发点 [2] - 建议关注具备高端应用 新能源优势 出海敞口的优质企业 [2] 微通道液冷技术应用 - 英伟达推动供应链进行微通道水冷板开发 微通道冷板应用预期增强 [3] - 推动AIDC液冷通胀逻辑再强化 新方案切换过程中供应链格局或产生变化 [3] - 带来国产液冷链配套机会 传统VC厂商 液冷模组厂商 散热器厂商以及3D打印厂商有望受益 [3]

并购六条实施半年回顾 - "并购六条"实施半年以来，允许符合商业逻辑的跨行业并购的监管态度受到市场关注，近30家上市公司首次披露跨界收购计划 [2] - 芯片产业上下游企业成为上市公司跨界并购的主要标的行业 [2] - 跨界并购存在企业炒作情况，核心条款难达成共识，整合难度大且失败风险高，过去半年至少有6单以失败告终 [2] 跨界并购市场表现 - 联储证券报告显示，"9·24"并购新政后16起披露交易属跨界并购，占2024年全年25起的六成 [3] - 16家发布跨界并购计划的上市公司股价平均最高涨幅达125.78% [3] - 16起跨界并购都属于新质生产力范畴，半导体、新能源、人工智能等领域标的最受欢迎 [3] - 今年以来首次披露跨界并购案例约13起，标的以半导体、新材料、高端设备为主 [3] 典型跨界并购案例 - 群兴玩具计划收购人工智能计算中心建设和运营商天宽科技不低于51%股权 [3] - 狮头股份计划定增收购机器视觉技术企业利珀科技100%股权 [4] 跨界并购失败案例 - 6起跨界并购因核心条款未达成共识而失败 [5] - 双成药业终止收购半导体企业奥拉股份100%股权 [6] - 永安行终止收购农机无人驾驶企业 [6] - 慈星股份终止收购集成电路芯片企业武汉敏声 [6] 跨界并购风险分析 - 跨界并购后续整合充满不确定性和风险，易形成被并购方变现思维，对赌期后业绩可能大幅下滑 [7] - 2023-2024年A股94家强制退市公司中，45%曾实施跨界收购，部分公司业务出现"大换血" [8] - 联储证券认为从严监管上市公司盲目跨界并购非常必要，当前大部分跨界并购以二级市场炒作为主要目的 [10]