新能源板块市场表现 - 新能源板块出现回调，创业板新能源ETF国泰（159387）单日回调幅度超过4% [1] - 尽管市场回调，但资金持续布局该领域，近20日资金净流入超过8亿元 [1] 数据中心驱动电力设备需求 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [1] - 2024年全球数据中心新增装机量约为14GW，且单机柜功率密度大幅提升，对电力供给的稳定性和能效性提出更高要求 [1] - 行业景气度由下游资本开支直接驱动，2025年第三季度海外大型厂商资本开支总和达到996.17亿美元，同比增长80.39%，延续高增长态势 [1] 创业板新能源ETF国泰（159387）产品信息 - 该ETF跟踪的是创新能源指数（399266），单日涨跌幅限制为20% [1] - 创新能源指数从沪深市场中选取涉及太阳能、风能、电动汽车等清洁能源技术及相关产业链的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源领域在技术创新与可持续发展方面的整体表现 [1] - 该指数的行业配置侧重于可再生能源及相关产业链 [1]

核心观点 - 市场热点主题成交活跃度整体回落，内需消费与科技主题呈轮动特征，市场风险偏好有望企稳回升，投资方向看好AI应用、商业航天、海南自贸和内需消费 [1] 主题一：AI应用 - 国产算力架构能力跃升，摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”，算力密度较上一代提升50%，能效提升10倍 [2] - 应用端产品迭代加速，火山引擎发布豆包大模型1.8和视频生成模型Seedance 1.5 pro，蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”月活跃用户达1500万 [2] - 政策与技术突破推动AI产业进入大规模示范应用阶段，推荐关注港股互联网及垂直领域应用，以及数据中心电力设备、国产算力等方向 [2] 主题二：商业航天 - 行业进展加速，长征十二号甲火箭发射在即，天龙三号火箭完成“一箭36星”地面验证，中国星网已完成16组127颗低轨卫星组网 [3] - 政策支持明确，国家航天局印发行动计划，重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘新场景 [3] - 预计2030年我国年卫星发射需求较2024年增长10余倍，推荐关注火箭制造与发射场、卫星通信与遥感、可回收与液体火箭技术 [3] 主题三：海南自贸 - 全岛封关正式启动，首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元，主要为原油、航空器材等 [4] - 封关首日“二线”内销加工增值免关税货物价值1468.9万元，免征关税80.8万元，主要为医疗器械、药品、食品等 [4] - 西门子能源落地封关后首个制造业标志性外资项目，在洋浦经济开发区开工燃机总装基地及服务中心 [4] - 推荐关注受益于海南特色产业发展的航空航天、能源装备、离岛免税、高端医疗，以及受益于自贸港新阶段的旅游、会展、交运、金融等现代服务业 [4] 主题四：内需消费 - 中央提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [5] - 新消费场景不断兴起，“苏超”已带动江苏全域多场景消费超380亿元，辽宁省委提出打造“东北超”赛事品牌 [5] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25% [5] - 推荐关注赛事经济、冰雪旅游等新场景，旅游、免税、酒店等受益于促消费举措的领域，以及游戏、潮玩等情绪价值消费 [5]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 随着算力芯片国产替代推进，数据中心价值链有望向中国企业转移，2025年或成全球AIDC建设元年，国内外云厂资本开支将放量，算力建设依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头将受益 [5] - 国内网内25 - 27年业绩确定性和稀缺性强，25年国网投资超6500亿，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工或大幅增长，虚拟电厂商业模式有望成熟 [5] AIDC电力设备部分 行业要闻 - 维谛、纳微半导体宣布与英伟达合作开发800V HVDC架构，HVDC将成下一代AI数据中心供电主流，提前布局及与海外龙头合作企业有望受益，推荐禾望电气、盛弘股份 [8] - 英伟达2026财年Q1收入441亿美元，同比+69%，数据中心业务收入391亿美元，同比增长73%，预计Q2营收450±9.0亿美元，中值对应同比+50%，环比+2% [8] - 南方能源大数据中心（一期）竣工验收，总投资约14.5亿元，贵安新区吸引超26个大型及超大型数据中心，规划机架超140万架，算力规模超76 EFLOPS，智能算力占比超98%，国产化率约90% [8] - DeepSeek宣布R1模型完成小版本试升级，性能媲美openAI O3，其3月发布的DeepSeek - V3 - 0324模型超越Claude - 3.7 - Sonnet和GPT - 4.5 [8] 全球数据中心IT负载预测 - 全球数据中心算力负载规模将从2023年约49GW增长至2026年96GW，90%增长来自AI算力需求 [11] - 美国2024年新增算力负载5.7GW，同比增长87%，AI算力占比约90%；2026年新增13.9GW，同比增长47%，AI算力占比约85% [11] - 数据中心期初投资中，供配电设备投资占比约25% - 30%；以配备8个GPU的H100服务器为例，每月折旧/电费/租金及其他费用分别为2917/648/1938美元，占比53%/12%/35% [11] AIDC供配电系统市场空间 - 预计2025 - 2027年全球AI算力新增功率9.7/15.9/20.2GW，2024 - 2027年CAGR为54%；海外新增7.1/11.7/15.1GW，国内新增2.4/4.2/5.1GW [17] - AIDC电力设备容量是算力功率容量3 - 5倍，预计2026年变压器/开关柜/UPS/传统HVDC市场空间达75/298/287/17亿元 [17] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增长21%，资本开支274.8亿元，同比增长91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增长121%，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [23] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT总资本开支超1500亿元，预计2025年相关企业资本支出将高速增长，联通算力投资同比增长28%，移动资本开支1512亿元，阿里未来三年投超3800亿元，腾讯2025年资本开支800 - 1000亿元 [23] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支将超3100亿美元，同比增长约30%，亚马逊、微软、谷歌、Meta资本开支分别预计达1000、800、750、640 - 720亿美元 [28] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块普遍下跌，跌幅前三为不间断电源UPS（-9.0%）、服务器电源（-7.7%）和后备柴发电源（-6.5%） [5] - 个股近两周跌幅前三为科泰电源（-15.4%）、欧陆通（-14.6%）和泰嘉股份（-14.3%） [5] 电网部分 公司公告 - 三星医疗拟注销约575.53万股股份，对应回购金额1.18亿元，2025 - 2027年每年现金分红比例拟不低于45% [35] - 海兴电力拟以1 - 2亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价不超35元/股，期限12个月 [35] 电源与电网工程投资 - 2025年4月全国电源工程投资完成额611亿元，同比+11.8%；1 - 4月累计1934亿元，同比+1.1%；2024年全年11687亿元，同比+20.8% [36] - 2025年4月全国电网工程投资完成额452亿元，同比-2.4%；1 - 4月累计1408亿元，同比+14.5%；2024年全年6083亿元，同比+15.3% [36] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今煤电新增核准容量8.57GW，同比-2%；2024年全年44.44GW，同比-33% [47] - 2025年至今煤电新增开工容量14.27GW，同比-59%；2024年全年107.20GW，同比+8% [48] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比-38%，环比-74%，平高电气、国网信通、国电南瑞中标金额排名前三 [59] - 2025年至今，国网特高压设备累计中标金额24.8亿元，同比+36% [59] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数为4/3/5条，交流为1/2/2条，“十五五”期间特高压直流投运条数有望超20条 [59] 主网招标情况 - 2024年国家电网输变电设备招标中标金额排名前五为组合电器（25%）、变压器（22%）、电缆及附件（19%）、开关柜（8%）、继保与变电站监控系统（6%） [60] - 2025年4月30日，国网输变电设备2批中标金额176.36亿元，同比+12.7%，环比+15.7%，平高电气、特变电工、思源电气中标金额排名前三 [65] - 2025年至今，国网输变电设备合计中标金额328.8亿元，同比+17.5% [65] 智能电表板块情况 - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比-44%，环比-10%，24家上市公司总计中标31.46亿元，许继电气中标最多 [71] - 2025年至今，国网智能电表累计招标数量3482万台，同比-25%；累计中标金额75.0亿元，同比-44% [71] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比上涨1.9%，取向硅钢价格稳定 [5] - 2025年5月，煤电核准350MW，环比-88.4%，年初至今累计8.565GW，同比-1.6%；煤电开工0MW，年初至今累计14270MW，同比-56.4%；煤电投产数据未明确给出同比变化情况，年初至今累计24388MW，累计同比+27.5% [90] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍下跌，跌幅前三为电工仪器仪表（-5.9%）、电网自动化设备（-3.5%）和配电设备（-2.3%） [5] - 个股近两周跌幅前三为三星医疗（-13.9%）、万马股份（-8.9%）和平高电气（-5.1%） [5] 投资建议 AIDC电力设备 - 建议关注四大方向：变压器/开关柜环节、UPS/HVDC环节、有源滤波器APF环节、服务器电源环节，关注金盘科技、明阳电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯 [5] 电网 - 建议关注三大方向：特高压与主网投资订单、交付双重景气，关注换流阀、组合电器等环节；配电网升级改造，关注行业龙头；虚拟电厂与电力交易，关注国电南瑞、平高电气、许继电气、思源电气、东方电子、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力 [5]