2026 CES展会概况 - 2026年国际消费电子展共有约4300家企业参展 其中中国参展商有942家 约占参展企业总数的22% 参展数量仅次于美国 领先于韩国 [1] 扫地机器人产品趋势 - 产品升级方向围绕清洁效果优化 清洁效率提升 运维成本下降及清洁范围拓宽展开 [2] - 清洁效果优化通过更大滚筒 更强吸力等硬件升级实现 [2] - 清洁效率提升与运维成本下降通过物体识别等AI技术升级实现 [2] - 清洁范围拓宽通过机身轻薄化 轮足结构 无人机模块等创新实现 例如石头科技推出轮足扫地机器人 MOVA引入无人机飞行模块 [2] - 头部企业产品在吸力参数 滚筒长度 障碍物识别能力及越障能力等维度均较上一代产品有所提升 [2] 割草机器人产品趋势 - 技术升级围绕大面积切割 免基站设置 提升越障能力 增加边缘切割等维度展开 [3] - 九号公司在2026 CES强势推出9款产品 在上述技术维度均较自身前代产品明显升级 产品布局完善 [3] - 2025年欧洲割草机器人市场呈现爆发式增长 而美国市场因草坪面积大 地势陡及市场教育等因素普及较慢 [3] - 龙头企业在技术上的升级有望助力逐步打开美国等市场的增长空间 [3] 泳池机器人产品趋势 - 产品升级路径与扫地机器人 割草机器人等更成熟赛道思路接近 [4] - AI融合推动导航避障功能进一步提升 基站功能开始从扫地机器人引入泳池机器人赛道 [4] - 科沃斯 MOVA 库犸等来自扫地机器人 割草机器人赛道的企业凭借产品差异化能力进入泳池机器人赛道 攫取增量 [4] 行业投资观点 - 看好技术优势带来的市场渗透空间提升及份额增长机会 [4] - 扫地机器人领域 轮足 机械臂等创新或逐步打开三维智能想象空间 产品进化持续围绕清洁效果 效率 范围及成本深化 [4] - 割草机器人领域 九号公司产品竞争力有望进一步提升 [4] - 泳池机器人领域 基站 机械臂等升级思路与其它清洁赛道接近 [4] - 2026 CES显示中国企业引领智能家居清洁机器人赛道产品升级 看好技术升级驱动渗透空间打开及中国企业的份额机会 提及看好九号公司 石头科技 科沃斯等公司成长空间 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [11] 报告核心观点 - 从2026年CES展会观察，智能家居清洁机器人（扫地机器人、割草机器人、泳池机器人）产品技术持续升级，中国企业引领产品创新趋势 [2][5] - 看好产品技术升级驱动市场渗透空间打开，以及在突出产品竞争力加持下，中国企业获取全球市场份额的机会 [2][9][64] 扫地机器人产品趋势 - **产品进化核心方向**：围绕清洁效果、清洁效率、清洁范围及运维成本四大要素深化 [2][6][20] - **清洁效果提升**：通过更大滚筒、更强吸力实现，例如科沃斯地宝X12系列滚筒长度较上一代加长**50%**，达**26厘米**，清洁效率翻倍 [29] - **清洁效率与运维成本优化**：通过物体识别技术升级实现，例如石头科技Saros 20支持识别**201个**物体 [25] - **清洁范围与想象空间突破**：通过机身轻薄化、轮足结构、无人机模块等实现，例如： - 石头科技推出轮足扫地机器人G-Rover，可实现自主攀爬楼梯 [20] - 追觅X60 Max Ultra Complete机身高度仅**7.95厘米**，可进入低矮区域 [34] - MOVA展出搭载无人机附件的Pilot 70飞行模组，探索多楼层清洁方案 [43] - **头部厂商表现**：石头科技轮足机器人、MOVA无人机模块话题热度高；头部企业在吸力、滚筒长度、障碍物识别及越障能力等参数上均较前代产品有提升 [6] 割草机器人产品趋势 - **技术升级维度**：围绕大面积切割、免基站设置、提升越障能力、增加边缘切割展开 [2][7][45] - **九号公司表现突出**：在2026年CES强势推出**9款**新产品，在导航、越障等多维度实现明显升级，产品布局完善，综合竞争力凸显 [2][7][46] - 免基站设置：从RTK+视觉调整为NRTK+视觉，免去设置基站操作 [46] - 越障能力：加大三轮、四轮驱动产品比例，提升避障能力 [46] - 产品矩阵：补齐激光雷达技术路径，并推出面向商业场景的Terranox系列 [46] - **其他中国企业布局**： - 石头科技：面向北美推出割草机器人，引入激光雷达技术路径（X1 LiDAR） [46] - 科沃斯：推出GOAT系列，搭载行业首创的TruEdge Trimmer技术，融合割草与修边，安装时间缩短至**1分钟以内** [50] - 库犸：推出LUBA 3 AWD等新品，搭载融合**360°激光雷达、NetRTK与双摄AI视觉**的定位系统 [50] - MOVA：布局360°3D激光雷达和双视觉技术路径，产品覆盖**250**至**2000**平方米庭院 [52] - **区域市场洞察**：2025年欧洲市场爆发式增长，美国市场因草坪面积大、地势陡、市场教育不足等因素普及较慢，龙头技术升级有望逐步打开市场空间 [7][45] 泳池机器人产品趋势 - **产品升级路径**：与扫地机、割草机等成熟赛道思路接近，引入基站、机械臂等功能 [2][8][53] - **专业厂商升级**： - 元鼎智能：推出搭载认知级AI的Scuba V3 Ultra（获2026 CES创新奖）及配备全能基站的Scuba V5-X [53] - 星迈创新：Beatbot AquaSense X搭载自清洁基站 [57] - **跨界厂商加码布局**：科沃斯、MOVA、库犸等扫地/割草机器人赛道企业凭借产品差异化进入泳池机器人赛道 [8][59] - MOVA：展出Rover Master仿生机械臂，解决异形泳池死角清洁难题 [59] - 库犸：推出SPINO S1 Pro，搭载全球首创AutoShoreCharge™自动上岸回桩充电系统 [60] 展会背景与中国企业参与度 - **2026年CES概况**：于当地时间**1月6日至1月9日**举行，聚焦AI技术从概念走向现实的革命性突破 [5][17] - **中国参展商表现**：共有**942家**中国企业参展，约占参展企业总数（约**4300家**）的**22%**，参展数量仅次于美国，领先于韩国 [5][17] 投资建议与看好标的 - 看好由产品技术升级驱动的渗透空间打开，以及突出产品竞争力加持下的中国企业份额机会 [9][64] - 具体看好标的：九号公司、石头科技、科沃斯等 [9][64]

公司上市与市场地位 - 公司于2025年12月30日在港交所主板上市，成为全球“AI具身家庭机器人”赛道首家上市公司，发行价81港元，募资约18亿港元，最新市值约164港元（约合人民币148亿元）[2] - 按2024年零售额计算，公司以11.9%的市场份额位居全球第一，是唯一全面布局该赛道全品类的公司[4] - 公司产品销往全球90多个国家及地区，旗下SwitchBot App全球注册用户已突破350万，连接设备超过1070万台，超过55.9%的用户拥有两款及以上产品[4][20] 融资历程与股东结构 - 上市前公司完成了8轮融资，累计融资约3.91亿元人民币，投后总估值从天使轮的2000万元增长至C轮后的40.475亿元，涨幅超过200倍[4] - 融资吸引了高瓴资本、源码资本、达晨财智等知名机构，以及“大疆教父”李泽湘、大疆早期投资人高秉强的投资[4] - 本次IPO引入了9名基石投资者，合计认购8998万美元（约7亿港元），其中高瓴资本以3000万美元成为最大基石投资者[4] - 上市后，创始人李志晨持股19.64%，潘阳持股13.02%，李志晨通过雇员持股平台额外控制7.41%股权，合计持股40.07%；李泽湘通过相关实体合计持股11.67%[5] 创始人背景与创业历程 - 公司由两位哈工大校友李志晨和潘阳于2015年在深圳创立[4] - 创始人李志晨16岁考入哈工大，拥有新加坡南洋理工大学硕士学位，早期在新加坡从事智能设备相关工作；潘阳拥有13年FPGA开发经验[7] - 创业灵感源于让传统家电实现自动化的用户痛点，公司成立一年后开发的“Switch Box”在Kickstarter众筹成功，目标达成率超过2000%[9] - 2018年公司发展遇瓶颈，后进入李泽湘参与的松山湖XbotPark机器人研究院孵化体系，并获得Pre-A轮投资，由此获得关键方法论和供应链资源支持[12] 产品策略与商业模式 - 公司定位为“AI具身家庭机器人系统提供商”，产品分为增强型执行机器人（如手指、窗帘、门锁机器人）和感知与决策系统（如智能中枢、传感器）两大类，涵盖7大品类超过47个标准化产品单位[15] - 产品采用“后装、非侵入、低成本”策略，均价较低，2024年门锁机器人、窗帘机器人和手指机器人平均售价分别为338元、279元和126元[17] - 公司选择日本作为首发市场，自2022年起已连续三年在日本该市场零售额排名第一，2025年上半年日本市场贡献了67.7%的收入[17][18] - 渠道以线上为主，2025年上半年通过亚马逊平台实现的收入占比达67%，其中Amazon VC渠道贡献1.75亿元收入，占比44.2%；线下渠道覆盖全球2000余家零售门店[22] 财务表现与增长 - 公司营收从2022年的2.75亿元增长至2024年的6.10亿元，年复合增长率达49.0%[4][20] - 毛利率持续提升，从2022年的34.3%攀升至2025年上半年的54.2%[20] - 公司在连续多年亏损后，于2025年上半年实现期内溢利2790.3万元，成功扭亏为盈[20] - 业务高度外向型，2022年至2025年上半年，来自日本、欧洲及北美三大市场的收入合计占比始终高于95%，其中欧洲市场2022-2024年复合增长率达68.1%[18] 行业前景与竞争格局 - 公司所处的全球“AI具身家庭机器人”市场规模从2022年的22亿元增至2024年的59亿元，预计到2029年将达707亿元[24] - 全球老龄化与独居趋势加剧，催生了居家照护、安全监控、情感陪伴等刚性需求，为行业开辟更广阔市场空间[24] - 赛道已吸引石头科技、科沃斯、追觅等中国品牌布局，同时小米、华为等科技巨头以及美的、海尔等家电巨头也正在进入，竞争可能从单一产品转向生态体系[24] 未来发展方向 - 公司正在向更高阶、更智能的产品探索，2025年推出的AI网球机器人Acemate入选《时代》周刊年度最佳发明榜单[26] - 同年推出的AI陪伴机器人Kata Friends获得了柏林IFA创新大奖，具备自主移动与交互能力，主要应用于情感陪伴与养老护理[28] - 公司计划于2026年1月推出首款人形家务机器人H1，尝试接手更复杂精细的家庭任务，标志着从“单点自动化”向“整体自主化”迈进[30] - 本次上市募资净额的约66.5%（超10亿港元）将用于研发，重点投入机器人定位、AI视觉、边缘计算及人形机器人技术[30]

交易核心信息 - iRobot公司已与主要供应商杉川机器人签订重组支持协议 杉川将通过法院监督程序收购iRobot iRobot已向美国特拉华州法院申请破产 预计2026年2月前完成程序 [2] - 交易旨在减少债务、保持运营、继续产品开发并维持全球业务 交易完成后iRobot将成为杉川全资子公司并从纳斯达克等交易所退市 其普通股将被注销 股东不会获得重组后公司的任何股权 [3] - 杉川是iRobot的最大债权人 iRobot共欠杉川超3.5亿美元 其中包括杉川从凯雷手中购买的1.907亿美元债权以及iRobot拖欠的1.615亿美元产品制造费 [5] 收购方背景与动机 - 杉川是中国扫地机器人代工龙头企业 在中国和越南有研发制造设施 全球员工超7000名 拥有逾1300项知识产权 已制造销售超2000万台扫地机器人 [3] - 杉川2025年扫地机器人年产能超850万台 其服务的客户中iRobot排第一位 其他客户包括GE家电、伊莱克斯、飞利浦、Shark、小米等 [6] - 业内预计 杉川若完成收购将获得强势品牌 有助于其从代工向自主品牌转型 突破代工业务瓶颈 发展第二增长曲线 做自主品牌的利润水平将比代工高 [2][4][7] - 作为最大债权人 收购iRobot有助于杉川率先拿回iRobot拖欠的巨额款项 [4] 被收购方现状与行业地位 - iRobot被视为扫地机器人鼻祖 曾为全球最大扫地机器人企业 2002年推出首款Roomba 至今全球累计销售数百万台 [2][3] - iRobot近年每况愈下 2025年前三季度收入3.75亿美元 同比减少26.47% 净亏损1.3亿美元 同比增加90% 其中第三季度收入1.458亿美元 同比减少24.6% 亏损1770万美元（去年同期盈利730万美元） [6] - 截至2025年9月27日 iRobot现金及等价物为2480万美元 较2024年底的1.34亿美元大幅减少 公司没有可获得额外资金的来源 第三季度运营活动净现金为-1.04亿美元 [6] - 2025年前三季度 iRobot首次跌出全球扫地机器人市场出货量前五名 中国品牌包揽前五 在北美市场 iRobot仍占据约20%-30%份额 [4][6] - 2025年第三季度 iRobot美国收入同比下降33% 欧洲、中东和非洲收入同比下降13% 日本收入同比下降9% [6] 交易影响与行业展望 - 若收购顺利完成 杉川整合iRobot的品牌和渠道后 有望改写全球及美国扫地机器人市场的竞争格局 [4] - 中国品牌近几年在全球扫地机器人零售市场份额不断扩大 给其他对手带来很大竞争压力 中国代工企业通过收购国际主流品牌并整合其品牌渠道 有望快速拓展自有品牌业务 [7] - 在目前复杂的国际贸易环境下 杉川能否最终获得iRobot的品牌和渠道资源尚存不确定性 [4]

事件概述 - 美国扫地机器人鼻祖iRobot于美东时间2025年12月14日宣布，已与主要供应商及最大债权人深圳市杉川机器人有限公司签订重组支持协议，杉川将通过法院监督程序收购iRobot [3] - iRobot已向美国特拉华州法院申请破产，预计在2026年2月前完成程序，交易完成后将成为杉川全资子公司并从纳斯达克退市 [3][5] - 此次重组旨在减少债务、保持运营，结合双方优势为智能家居机器人新时代做准备 [4] iRobot现状与困境 - **财务急剧恶化**：2025年前三季度收入3.75亿美元，同比减少26.47%；净亏损1.3亿美元，同比扩大90% [9] - **现金流枯竭**：截至2025年9月27日，现金及等价物仅2480万美元，较2024年底的1.34亿美元大幅减少；运营活动净现金为-1.04亿美元，且无额外资金来源 [10] - **市场份额下滑**：2025年前三季度首次跌出全球扫地机器人出货量前五，被中国品牌包揽前五名 [8] - **区域销售全面下滑**：2025年第三季度，美国收入同比下降33%，欧洲、中东和非洲收入下降13%，日本收入下降9% [10] 收购方杉川的背景与动机 - **行业地位**：杉川是中国扫地机器人代工龙头企业，全球员工超7000人，在中国和越南设有研发制造设施，年产能超850万台 [5][8] - **客户与规模**：服务客户包括iRobot、GE家电、伊莱克斯、飞利浦、小米等，已制造销售超2000万台扫地机器人，拥有逾1300项知识产权 [5][8] - **债权关系**：杉川是iRobot最大债权人，iRobot共欠其超3.5亿美元（包括杉川从凯雷购买的1.907亿美元债权及1.615亿美元制造费） [7] - **收购动机**：通过收购获得强势品牌，有助于其从代工向利润水平更高的自主品牌转型，并有望整合iRobot的品牌与渠道资源改写市场竞争格局 [3][5][6] 行业影响与市场格局 - **中国品牌崛起**：中国品牌已占据全球扫地机器人市场出货量主导地位，给其他对手带来巨大竞争压力，这是iRobot衰落的重要背景 [8][10] - **市场份额数据**：iRobot目前在北美扫地机器人市场仍占据约20%-30%的份额 [6] - **潜在行业重塑**：若收购顺利完成，杉川整合iRobot的品牌和渠道后，有望快速拓展自有品牌业务，突破代工瓶颈，并可能重塑美国乃至全球扫地机器人市场格局 [3][6][10]