公司业务与技术储备 - 公司深耕机械密封多年，技术储备充足 [1] 市场拓展与业务机会 - 公司尚未发现大飞机领域有明显的机械密封市场需求 [1] - 公司会持续关注大飞机领域，发现市场需求时会快速跟进、拓展市场 [1]

核心观点 - 辽宁省正通过“智改数转”和科技创新，推动传统产业转型升级与战略性新兴产业培育壮大，以培育新质生产力，加快建设现代化产业体系 [1][2][3][7][13][20] 传统产业智能化升级 - **本钢集团**通过“智改数转”建设智能工厂，其第三冷轧厂工厂智慧指数提升**11%**，劳动效率提高**11.2%**，达到行业先进水平 [3] - **本钢集团**高端品种钢占比已提升至**44.21%**，不良率同比下降**30%**，新产品研发周期缩短**25%** [3] - **本钢集团**生产的高端汽车板尺寸精度控制在正负**0.02毫米**以内，满足奔驰、比亚迪等高端汽车厂商需求 [3] - **丹东克隆集团**累计投入近**2.5亿元**建设数字化车间，实现关键核心设备**100%**联网、业务流程**100%**在线协同 [5] - **克隆集团**组建近**20人**的计算机辅助制造团队，专职负责产品编程与工艺设计，降低对高技能人才的依赖 [5] - 全省关键工序数控化率和数字化研发设计工具普及率分别达到**69.3%**和**85.8%**，均高于全国平均水平 [7] - 去年以来，全省培育先进级智能工厂和数字化车间**193个**、卓越级智能工厂**10家** [7] 科技创新与产业融合 - **菲迅（沈阳）农机科技**与中国科学院金属研究所合作，生产出综合性能优于进口产品的耐磨圆盘，填补国内空白 [9] - 全国农业机械耐磨部件年产值超**400亿元** [11] - 2025年，全省新增“雏鹰”“瞪羚”“独角兽”企业**868家**，同比增长**13.8%** [13] - 全年攻克产业关键核心技术**216项**，研制创新产品百余个，新备案各类中试基地**17个** [13] - 省内高校院所本地转化合同金额超千万元的重大科技成果达**31项**，**12项**原创关键技术达到国际领先水平 [13] - 全省技术合同成交额**1742.7亿元**，同比增长**13.1%** [13] 新消费场景与文旅融合 - 朝阳通过举办冰上龙舟超级联赛，以“体育+文旅+消费”融合模式拓展冬季消费新场景 [16] - 赛事吸引来自全国的**19支**外地队伍与**13支**本地劲旅参与 [15] - 全省正开展“九九消费季”活动，组织超**1500场**促消费活动，旨在打造消费场景，激活冰雪经济 [16]

公司发展历程与战略 - 公司前身为1978年四川省机械研究设计院组建的密封研究室，成立使命是解决中国工业对进口机械密封件的依赖 [2] - 公司发展历经研发设计、产业化探索、快速发展等阶段，2010年增资扩股引入员工持股是发展的关键转折点，并于2015年成为国内机械密封行业首家A股上市公司 [2] - 上市后公司通过精准并购构筑大密封产业集群，包括2016年并购优泰科切入橡塑密封领域，收购大连华阳密封巩固头部地位，2021年收购新地佩尔阀门实现产业协同，以及2025年100%收购德国KS GmbH以积累海外并购经验并为全球化布局铺路 [3] 财务表现与公司治理 - 公司营业收入从2015年的3.24亿元增长至2024年的15.67亿元，增长近400% [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入12.83亿元，同比增长12.3%，归母净利润2.78亿元，同比增长2.71%，资产负债率仅19.54% [4] - 公司持续完善激励机制，已实施两期限制性股票激励计划，2025年1月向227名激励对象授予460.3万股限制性股票以激发核心团队积极性，过去十年核心管理团队除正常退休外无一人离职 [4][5] 技术研发与产品实力 - 公司核心产品在高端密封领域已实现对国际巨头的全面追赶，部分细分领域达到并跑水平 [5] - 公司拥有顶尖生产基地，如视高生产基地，其金属波纹管可耐受-196℃至400℃极端工况，生产工艺居国内先进水平，并建有机械密封行业的智能制造标杆车间，配备智能生产线和大型自动化立体仓库 [6] - 公司打造了多学科创新梯队和全链条闭环创新体系，成功研制百万吨级乙烯三机干气密封、15MPa天然气管线压缩机干气密封、20MPa高压干气密封等高端产品，多项技术成果填补国内空白 [8] - 子公司优泰科实现了大型盾构掘进机主驱动及铰接密封的国产化，并为国内主要掘进机制造企业提供配套服务 [9] - 公司自主研发的“SIMS密封智能监测及健康管理系统”集成人工智能技术与行业专家知识，已进入3.0版本研发阶段，从产品制造向主动运维服务延伸 [9] 市场地位与全球化布局 - 全球机械密封行业被海外巨头垄断70%以上市场份额，公司已成长为打破国外技术垄断的国内行业龙头 [1] - 2019年公司更名为“中密控股”，正式吹响全球化发展号角，海外拓展模式已升级为直接与国际巨头同台竞技，并与德国西门子、德国曼透平等欧美知名企业达成直接合作关系 [11] - 2025年上半年，公司在国际高端石化领域取得突破，配套阿布扎比石油公司ADNOC、韩国三星工程公司等大型项目，并与越南最大炼油项目NSRP签订维修框架合同 [11] - 公司已设立多个海外服务中心，并计划于2026年在中东、中亚地区进一步布局，以“产品到哪里，服务到哪里”的理念提升本地化服务能力和客户黏性 [11] - 公司在海外市场通过熊猫元素等文化符号进行品牌推广，并聚焦与全球石化行业头部企业合作以提升品牌定位 [12]

公司业务进展 - 公司的高速机械密封产品已应用于商业航天领域 [1] - 该产品用于密封液体运载火箭发动机中的推进剂介质 [1] 行业应用拓展 - 公司的密封技术已进入商业航天这一新兴高端制造领域 [1]

行业竞争格局 - 全球机械密封市场集中度高，约翰·克兰、伊格尔·博格曼、福斯三家国际巨头占据全球市场份额70%以上 [2] - 国内市场竞争格局正从分散走向集中，龙头企业市场占有率明显提升，未来将逐步接近全球格局 [2] - 新增大型先进产能对供应商要求苛刻，中小企业难以参与增量市场竞争，国内加速淘汰落后产能趋势使中小企业存量市场萎缩 [2] 公司业绩与目标 - 公司2025年前三季度主营收入12.83亿元，同比上升12.3%，归母净利润2.78亿元，同比上升2.71% [6] - 2025年第三季度单季度主营收入4.26亿元，同比上升1.66%，单季度归母净利润9078.26万元，同比下降6.89% [6] - 公司各业务部门正紧锣密鼓做好第四季度交付任务，冲刺全年经营目标，有信心完成全年目标 [3] 业务结构与毛利率 - 公司增量业务与存量业务占比近两年基本维持在50%左右，而国际成熟企业约翰克兰的增量业务占比约为30%-35% [6] - 增量业务毛利率处于较低水平，主要因市场需求未明显回暖、新项目有限、竞争激烈，公司在具有战略意义的项目中有所降价 [4] - 公司判断增量业务毛利率再大幅下降可能性不大，更看重增量业务为未来存量业务提供坚实基础，存量业务毛利率相对稳定 [4] - 公司整体毛利率为44.01% [6] 核电领域发展 - 公司认为核电领域国产替代是必然趋势，看好核电领域尤其是核主泵机械密封存量市场长期发展 [5] - 核电对安全性要求高，执行周期长，公司目前业务以核二三级泵机械密封为主，核主泵机械密封商业订单进展相对缓慢 [5] - 公司在核电领域增量市场的业务刚开始产生存量业务需求 [5] 机构预测与财务指标 - 华泰证券预测公司2025年净利润4.27亿元，2026年4.91亿元，2027年5.61亿元，目标价47.20元 [9] - 公司负债率19.54%，投资收益615.51万元，财务费用-755.79万元 [6] - 该股最近90天内共有2家机构给出买入评级，过去90天内机构目标均价为47.2 [7]

公司行业地位 - 公司是中国机械密封行业龙头企业 [1] - 公司在人才、技术与研发、产品与服务、品牌、内部管理、平台等方面均处于行业领先地位 [1] 市场竞争格局 - 公司目前主要竞争对手是约翰克兰、伊格尔博格曼等国际品牌 [1] 公司战略动向 - 公司目前没有收购丹东克隆的计划 [1]

公司行业地位与竞争优势 - 公司是中国机械密封行业龙头企业 [1] - 公司在人才、技术与研发、产品与服务、品牌、内部管理、平台等方面均处于行业领先地位 [1] 主要竞争对手 - 公司目前主要竞争对手是约翰克兰、伊格尔博格曼等国际品牌 [1] - 丹东克隆目前不是公司主要竞争对手 [1] 潜在收购计划 - 公司目前没有收购丹东克隆的计划 [1]

国际市场替代进程 - 公司经过四十余年技术积累 已在主要应用领域具备替代国外品牌的技术实力 [3] - 通过提供及时高效的售后服务 公司客户粘性显著提升 品牌影响力逐步增强 [3] - 尽管存量市场直接大规模替代难度较大 但随着客户认知改善 对国外品牌的替代有望逐步增加 [3] 一带一路市场空间 - 广义机械密封国际存量市场容量约400亿元人民币 其中一带一路沿线国家占比约1/3 对应市场空间约133亿元 [3] - 公司在沿线国家的业务以增量为主 该部分市场与各国固定投资规模直接相关 [3] - 公司策略为密切跟踪国际市场动态 在保障已知项目交付基础上 第一时间跟进新增项目机会 [3] 人才储备与团队建设 - 当前人才压力集中于工程技术人员设计环节 因国际业务设计周期长 任务量大导致人员紧张 [3] - 近两年公司通过加大招聘力度（含海外招聘） 新入职设计人员正逐步成长 设计压力已得到部分缓解 [3] - 公司将持续向国际业务倾斜资源 人才瓶颈为阶段性问题 将随团队建设推进逐步解决 [3] 国际业务拓展模式 - 公司早期主要通过为国内主机厂国际订单配套实现出海 [3] - 随着品牌影响力提升 目前已与国外主机厂及终端客户建立更紧密的直接联系 [3] - 业务模式从跟随国内主机厂出海向直接对接海外市场转变 海外市场拓展路径更趋多元 [3]

国际市场拓展策略 - 通过增量业务占领存量市场，并紧抓直接替代工作 [2] - 国际存量机械密封市场容量约为400亿人民币 [3] - “一带一路”沿线国家市场空间约占国际存量市场的1/3，约133亿人民币 [3] - 国际业务模式从为主机厂配套出口，转变为与国外主机厂及终端客户直接深入交流 [4] - 公司产品已进入部分国外终端客户的区域合格供应商名录 [4] 核心竞争力与市场认可 - 公司技术水平已达行业先列，具备替代国外品牌机械密封的技术能力 [2] - 通过及时高效的售后服务解决关键棘手问题，提升客户信任度和粘性 [2] - 随着国内外典型大项目业绩积累，品牌影响力和国际市场接受度逐步提升 [2] 发展瓶颈与应对措施 - 国际业务主要瓶颈在工程技术人员设计环节，因设计时间长、任务重导致短缺 [3] - 近两年招聘大量设计人员（包括海外招聘）已逐渐成长，缓解设计压力 [3] - 公司有计划加大人员招聘力度，并向国际业务倾斜资源以匹配业务发展 [3]

业务模式与竞争壁垒 - 机械密封产品是装置中的关键零部件，对安全运行至关重要，但价值量在项目总投资额中占比低，存量业务客户更重视产品品质和可靠性而非价格，存量业务价格相对稳定 [2] - 机械密封涉及多交叉学科，对设计、制造、试验环节要求高，需要专业技术与丰富经验 [2] - 同类装置的过往工程业绩是主要行业壁垒，客户选用供应商依赖其类似产品的过往应用业绩，这些业绩需长期积累，新进竞争对手短时间内难以突破 [2] - 公司在国际市场采用"通过增量占领存量"的竞争策略，国际业务当前以增量业务为主，同时正大力拓展存量业务并已有成功案例 [3] 国际业务与战略发展 - 国际化是公司最重要战略之一，收购德国子公司KS GmbH是公司国际并购的第一步，旨在积累国际市场产业并购整合经验 [3] - KS GmbH产品性能处于国际领先水平，其产品、客户、应用领域与子公司优泰科具有较高协同效应 [3] - 国际业务项目多为大项目，不同期间毛利率受当期确认收入项目价格影响明显，但综合来看国际市场增量业务整体毛利率水平高于国内 [3] - 从已有订单看，国际业务存量市场的项目价格高于国内，毛利率相对更高 [3]