行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 3月份CMI指数重返扩张区间，看好国内外需求双升共振[4] - 国内市场方面，2026年作为“十五五”规划开局之年，在政策红利、设备更新、基建项目推进等因素提振下，工程机械需求有望持续修复[7][8] - 海外市场方面，受益于“一带一路”政策红利、发展中国家需求旺盛、发达国家市场回暖及自主品牌国际认可度提升，出口业务有望保持高速增长，成为企业长期发展的核心动力[8] 行业指数与宏观数据 - 3月份CMI（工程机械市场指数）录得132.96，同比增长3.42%，环比增长26.12%，在历经11个月后重返扩张区间[5] - 3月份我国制造业PMI指数为50.4%，制造业景气水平重返扩张区间[7] - 大型企业PMI为51.6%，较上月提升0.1个百分点；中型企业PMI为49.0%，较上月提升1.5个百分点；小型企业PMI为49.3%，较上月显著提升4.5个百分点[7] - 3月生产经营活动预期指数为53.4%，较上月上升0.2个百分点[7] 细分市场指数表现 - 针对制造商：库存指数较上期提高6.2个百分点、同比提升11.6个百分点；生产指数同比提升20.66%[5] - 针对代理商：新订单指数同比提高16.35%、环比增加220.88%；渠道库存指数较上期提高14.29个百分点[5] - 针对市场一线用户：价格指数同比降低8.71%[5] 重点公司业绩表现（2025年年报） - **三一重工**：全年实现营业收入892亿元，同比增长14.73%；海外业务收入559亿元，同比增长15.14%，占主营收入的64%（非洲地区营收增长最快为55.29%）；归母净利润84亿元，同比增长41.18%；主营业务毛利率27.70%，同比提升1.07个百分点（海外市场毛利率提升1.92个百分点至31.70%）；挖掘机械营收345亿元位居首位，同比增长13.73%；桩工机械营收同比增幅达35.81%[7] - **中联重科**：全年实现营业收入521.07亿元，同比增长14.58%；海外业务收入305.15亿元，同比增长30.52%，占总营收比重提升至58.56%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%；主营业务毛利率28.04%，同比微降0.13个百分点；履带吊营收实现翻倍增长；土方机械收入迈入百亿级规模，同比增长45%；矿山机械海外收入同比增长超3倍；农业机械海外收入增长超20%[7] - **山推股份**：全年实现营业收入146.20亿元，同比增长2.82%；海外业务收入87.41亿元，同比增长17.94%；归母净利润12.11亿元，同比增长9.86%；毛利率21.48%，同比提升1.43个百分点；公司2026年营收目标161亿元，其中海外收入目标105亿元[7] 投资建议与关注标的 - 建议关注龙头及细分领域优质企业：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、联德股份、杭叉集团、安徽合力、恒立液压、万通液压、瑞丰新材、唯万密封[8]

报告投资评级 - 看好 [1][2] 核心观点 - 工程机械行业景气向上趋势不改 2026年1-2月累计销售挖掘机35,934台 同比增长13.1% 开年累计增速稳居双位数 行业复苏趋势未发生转向 [4] - 出口端成为核心增长引擎 2月挖机出口同比大幅增长37.2% 1-2月累计同比增长38.8% 在2025年高基数背景下仍实现近40%的高增长 韧性远超市场预期 2月出口销量占总销量比重达60.8% 首次突破60%关口 创历史新高 [4] - 内需端受春节错位影响短期下滑 但更新需求刚性托底 2月挖机国内销量同比下降42% 1-2月累计同比下降9.19% 剔除工作日影响后 行业真实需求韧性凸显 [4] - 2026年内外销有望共振 国内挖机与非挖机有望共振 国内行业周期位置类似2017-2018年更新周期上行阶段 随着3月传统开工旺季来临 内需有望集中释放 非挖产品更新周期有望接力 海外市场因全球矿山开采及发展中国家基建需求旺盛 国产品牌加速出海 行业增长逻辑已从“国内主导”转变为“海外主导、内需托底” 周期性显著弱化 [4] - 看好工程机械板块性机会 主机厂重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 零部件环节重点关注恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [4] 重点公司估值数据 - **三一重工 (600031.SH)**: 2026年3月6日市值2,026亿元 2024A净利润59.75亿元 2025E净利润87.09亿元 2026E净利润110.92亿元 2027E净利润134.88亿元 对应2024A/2025E/2026E/2027E市盈率分别为34/23/18/15倍 当前市净率2.4倍 [5] - **徐工机械 (000425.SZ)**: 市值1,444亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为59.76/73.71/94.36/116.03亿元 对应市盈率分别为24/20/15/12倍 当前市净率2.4倍 [5] - **中联重科 (000157.SZ)**: 市值852亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为35.20/48.62/61.21/73.54亿元 对应市盈率分别为24/18/14/12倍 当前市净率1.5倍 [5] - **恒立液压 (601100.SH)**: 市值1,434亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为25.09/28.60/33.75/39.93亿元 对应市盈率分别为57/50/42/36倍 当前市净率8.6倍 [5] - **柳工 (000528.SZ)**: 市值225亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为13.27/16.58/22.34/28.54亿元 对应市盈率分别为17/14/10/8倍 当前市净率1.2倍 [5] - **山推股份 (000680.SZ)**: 市值195亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为11.02/12.99/15.84/18.97亿元 对应市盈率分别为18/15/12/10倍 当前市净率3.3倍 [5] - **艾迪精密 (603638.SH)**: 市值185亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为3.44/3.87/5.06/6.08亿元 对应市盈率分别为54/48/37/30倍 当前市净率5.4倍 注: 2025年业绩为公司预告中值 [5] - **唯万密封 (301161.SZ)**: 市值41亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为0.53/0.92/1.47/1.84亿元 对应市盈率分别为77/45/28/22倍 当前市净率4.5倍 注: 2025年业绩为公司预告中值 [5] - **福事特 (301446.SZ)**: 市值45亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为0.72/0.90/1.60/3.23亿元 对应市盈率分别为62/50/28/14倍 当前市净率3.8倍 [5]

业绩数据 - 2024年上海嘉诺营收22791.05万元，利润总额3451.61万元[7] - 2025年1 - 9月上海嘉诺营收16199.77万元，利润总额5917.29万元[7] 财务状况 - 2024年末上海嘉诺资产33396.68万元，负债10071.24万元[7] - 2025年9月末上海嘉诺资产31424.30万元，负债12735.31万元[7] 担保情况 - 2025年度担保额度不超1亿元，实际余额1600万元[2][12] - 为上海嘉诺2400万元债权承担连带责任[3]

海外半导体零部件环节市场表现 - 2026年以来海外半导体零部件公司股价涨幅显著领先于其他半导体资产 截至2026年2月22日 UCT MKS VAT 大和热磁年初以来涨幅分别为134% 62% 38% 28% 而同期存储核心资产SK海力士 LAM KLA涨幅为55% 43% 23% 零部件环节领涨行情明确[3] - 近60个交易日内 UCT MKS等零部件公司股价表现同样强劲 涨幅分别达到166%和80% 显著跑赢同期设备与晶圆厂资产[4] - 海外零部件龙头公司2025年第四季度业绩及指引普遍超预期 印证行业高景气上行 例如MKS半导体收入达4.35亿美元超指引高端 AE半导体收入已回升至历史第二高水平 且客户均表示下半年需求将继续走高[16][17] 领涨的底层驱动逻辑 - AI驱动下全球半导体产业持续高强度资本开支 带动零部件需求进入上行拐点 台积电将2026年资本开支上调至520-560亿美元 同比增幅达27%-37% SK海力士 三星 美光等巨头也大幅提升资本开支计划[6][7] - 半导体零部件作为典型重资产行业 固定资产周转率普遍低于设备商 例如UCT MKS 富创精密2024年固定资产周转率分别为6.4次 4.6次和1.1次 低于AMAT LAM的9.0次和7.4次 这使得其稼动率提升时利润释放弹性更大[12] - 复盘历史周期 零部件公司业绩波动性极大 但在上行周期中利润呈现数倍增长弹性 例如2016年和2019年周期中表现显著[12] 中国大陆半导体零部件产业机遇 - 自主可控叠加全球存储周期驱动 中国大陆先进存储与逻辑制程扩产强度预计将强于海外 仅存储端 预计2026年长江存储与长鑫存储合计扩产10-11万片/月 对应资本开支约140-180亿美元[20][22] - 中国大陆存储芯片供需存在巨大静态缺口 2024年本土供给仅占全球产能约10.6% 但需求占全球市场37% 供需缺口高达27.6个百分点[21] - 供应链自主可控需求迫切 美 日 荷等国持续加强对华半导体设备及技术出口管制 推动国产零部件替代进程加速[30][32] - 国内龙头设备商存货周转天数已处于历史较低水平 例如2025年第三季度末北方华创 中微公司存货周转天数分别为463天和420天 随着扩产订单落地 有望开启快速补库周期 拉动零部件需求[23][24] 市场规模与竞争格局 - 半导体零部件市场空间广阔但高度细分 预计2026年中国大陆市场规模将超过1600亿元人民币 按功能可分为机械类 电气类 机电一体类 气液路类 仪器仪表类和光学类等 其中机械类市场规模最大 约497亿元[39][40] - 全球市场目前由美日企业主导 根据2020年数据 美系企业数量占比达46% 日系占36% 从收入体量看 2025年全球前十大供应商中 美日企业占据六席 如美国的UCT MKS 日本的Ebara Horiba等[47][49] - 不同细分赛道特征各异 1 气液路系统 如真空泵 阀门 市场规模大且有一定技术壁垒 易孕育大体量公司 2 电气类 如射频电源 和光学系统 市场规模相对小但技术壁垒极高 行业集中度高 3 金属结构件 市场规模大但加工壁垒较低 竞争激烈[51] 国产化率现状与核心选股思路 - 机械类零部件国产化进展相对较好 其中金属结构件和工艺件在成熟制程国产化率已接近50% 但非金属件 如硅 石英 陶瓷件 仍为日企优势赛道 国产化率普遍低于10%[54][56] - 电气类与仪器仪表类国产化难度大 但正处于加速替代阶段 例如陶瓷加热器 静电卡盘国产化率约10% 射频电源低于10% MFC 质量流量计 低于5%[58][59] - 气液路类处于加速替代阶段 但美日企业优势突出 例如真空泵 阀门 喷淋头等国产化率多低于10% 气体输送系统作为晶圆厂“毛细血管” 主要由美国UCT Ichor主导 国产化率低于20%[60][64] - 机电一体类部分产品已实现较好国产替代 如温控装置 废气处理装置国产化率超过30% 但机械手 EFEM 双工台等产品国产化率仍在10-20%或更低[67][69] - 当前板块核心选股思路在于“赛道天花板+国产化率” 优先选择市场规模大 远期国产化率提升空间显著的细分赛道 如陶瓷件 射频电源 气体输送系统 真空泵等[71] 重点公司分析 - **富创精密**：国内半导体零部件平台化龙头 产品覆盖机械及机电组件 气体传输系统等 是全球少数能量产应用于7nm及以上先进制程的零部件供应商 2018-2024年营收复合年增长率达54% 通过收购Compart Systems深化在气体传输领域布局 公司固定资产规模至2025年第四季度末已达约49亿元 产能布局领先 有望深度受益于先进制程扩产浪潮[74][77][80] - **珂玛科技**：国内先进陶瓷零部件龙头 主营陶瓷结构件 陶瓷加热器和静电卡盘 2019-2024年归母净利润复合年增长率高达90% 陶瓷加热器已在国内晶圆厂批量出货 技术壁垒高 远期市场空间广阔 仅陶瓷加热器在NAND DRAM产能达70万片/月时 潜在需求空间超130亿元[87][93][104] - **恒运昌**：国内射频电源系统龙头 首家支持7-14nm先进制程的国产射频电源供应商 2022-2024年营收和归母净利润复合年增长率分别为85%和132% 下游客户包括拓荆科技 中微公司 北方华创等头部设备商 在3D堆叠技术驱动下 射频电源需求有望量价齐升[111][115] A股半导体零部件板块估值分析 - 与海外同业相比 A股零部件板块在涨幅和估值上存在一定低估 截至2026年2月22日 A股零部件板块年初至今平均涨幅为23% 近120日涨幅为42% 而海外零部件公司同期涨幅分别接近70%和翻倍以上[33] - 估值方面 海外头部零部件公司2026年预测市盈率均值达89倍 而A股对应板块2026年预测市盈率均值为51倍 但A股公司2025-2027年营收和利润预测复合年增长率分别为33%和214% 成长性显著强于海外[33][36]

公司股东结构 - 截至2026年2月13日，公司股东总户数为11,989户 [2]

核心观点 - 国信证券发布机械行业2026年2月投资策略，认为应把握结构性成长机会，重点关注AI基建、人形机器人、商业航天等方向 [1][2][4] 1月行情回顾与重要数据 - **市场表现**：2026年1月，申万机械行业指数上涨6.32%，跑赢沪深300指数4.66个百分点 [1][2] - **估值水平**：机械行业TTM市盈率约为41.85倍，市净率约为3.38倍，均环比提升 [1][2] - **原材料价格**：1月钢价指数环比下降0.74%，铜价指数环比上涨6.92%，铝价指数环比上涨4.78% [1][2] - **制造业PMI**：1月制造业PMI为49.30%，环比下降0.8个百分点，但高技术制造业PMI为52.00%，持续位于扩张区间 [2] - **工程机械销量**：2026年1月挖掘机总销量为18,708台，同比增长49.5%；其中国内销量8,723台，同比增长61.4%；出口销量9,985台，同比增长40.5% [2] 2月投资组合与金股 - **成长&前瞻方向组合**：包括博盈特焊、飞荣达、汉钟精机、应流股份、万泽股份、高澜股份、冰轮环境、汇川技术、恒立液压、五洲新春、唯万密封、信捷电气、鼎阳科技、普源精电、皖仪科技、汇成真空、奕瑞科技等 [3] - **重点长期组合**：包括华测检测、广电计量、伊之密、苏试试验、柏楚电子、汇川技术、怡合达、徐工机械、柳工、恒立液压、三一重工、杰瑞股份、豪迈科技、奥特维、捷佳伟创、安徽合力、杭叉集团、中密控股、佳电股份等 [3] - **2月金股推荐**：博盈特焊、杰瑞股份、万泽股份、飞荣达 [4] 重点投资方向一：AI基建 - **燃气轮机产业链**：看好AI数据中心能源供应，重点关注燃机产业链 [4][7] - 热端叶片：应流股份、万泽股份 [4][7] - 发电机组：杰瑞股份 [4][7] - 其他铸件：豪迈科技、联德股份 [4][7] - 配套余热锅炉：博盈特焊 [4][7] - **液冷产业链**：数据中心液冷替代风冷成为趋势，重点关注核心环节 [4][7] - 一次侧冷水机组及压缩机：冰轮环境、汉钟精机、联德股份 [4][7] - 二次侧集成商：高澜股份、同飞股份 [4][7] - 二次侧零部件：飞荣达、奕东电子、南风股份、强瑞技术 [4][7] 重点投资方向二：人形机器人 - **行业趋势**：人形机器人持续迭代并逐步走向商业化与量产，获得大批量订单 [5] - **投资策略**：从价值量、卡位把握确定性，从股票弹性寻找增量环节 [5] - **确定性环节**：特斯拉产业链核心供应商或卡位好的公司，如飞荣达、五洲新春、信捷电气、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技 [5][7] - **弹性环节**：增量环节或高确定性新标的，如唯万密封、飞荣达、汉威科技 [5] - **细分环节关注**：关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承+连杆、电机、本体及代工、散热、传感器、设备等，涉及恒立液压、汇川技术、蓝思科技、飞荣达、兆威机电、雷赛智能、绿的谐波、五洲新春、龙溪股份、信捷电气、伟创电气、中坚科技、永创智能、博众精工、汉威科技、唯万密封、奥普特、东华测试、华翔股份等公司 [7] 重点投资方向三：商业航天 - **政策与产业**：《政府工作报告》连续两年提及商业航天，产业技术持续突破，多家企业如蓝箭航天IPO在即 [6] - **投资建议**：重点关注核心环节供应商和蓝箭航天产业链标的 [6][8] - **重点关注公司**：广电计量、苏试试验、华曙高科、龙溪股份、冰轮环境、上海沪工、中泰股份 [6][8] 其他重点领域 - **无人叉车**：重点关注杭叉集团、安徽合力 [9] - **工程机械**：重点推荐徐工机械、三一重工、中联重科、恒立液压 [10] - **自主可控**： - 科学仪器：鼎阳科技、普源精电、优利德、皖仪科技 [10] - X线检测设备及核心零部件：奕瑞科技、日联科技 [10] - 半导体零部件：唯万密封、汇成真空 [10] - **核电及可控核聚变**：重点关注佳电股份、中密控股、江苏神通等 [11] - **检测服务**：重点推荐华测检测、广电计量，关注苏试试验、信测标准、中国电研 [11] - **通用设备**：重点推荐汇川技术、绿的谐波、柏楚电子、伊之密、杭叉集团、安徽合力 [11] - **出口链设备**：重点关注巨星科技、银都股份、伊之密、中泰股份、应流股份、宏华数科、华荣股份、弘亚数控等 [11]

文章核心观点 - 中国工业控制阀行业受益于经济稳步增长、多元化工业领域持续需求以及“新基建”等政策推动，市场规模持续扩大，预计至2025年将达到534.9亿元 [1][11][12] - 行业正经历技术升级与国产替代进程，本土企业在中低端市场具备竞争力并逐步向高端市场渗透，同时行业向智能化、定制化及服务型制造转型 [9][12][16][17][18] 行业概述与分类 - 工业控制阀是用于调节流体流量、压力、温度或液位的装置，是工业自动化的关键基础部件 [2] - 按功能可分为调节阀和开关阀，按行程特点分为直行程和角行程，按动力可分为气动、电动、液动等 [2] - 产品特点包括高精度、高可靠性、多功能性、易于维护及节能环保 [2] 行业发展历程 - 全球控制阀技术历经多个发展阶段，从20世纪初的球形阀到21世纪适应自动化与绿色工业的精准、安全、环保型控制阀 [4] - 中国工业控制阀行业起步于20世纪60年代，经历了从引进技术到自主研发，民营企业在21世纪后成为供应主力军，并实现从低端到中高端产品的技术迭代 [5] 行业产业链与成本结构 - 产业链上游主要包括金属材料、密封材料、执行机构零件及传感器等，中游为生产制造，下游应用涵盖石油、化工、电力、冶金、医药等多个行业 [6] - 在生产成本中，钢材、电气产品、铸件等原材料占比超过80%，制造费用约占5%，人工费用约占3% [8] 行业发展现状与市场规模 - 全球工业控制阀市场规模从2015年的182.9亿美元增长至2025年的249亿美元，年复合增长率为3.13% [9] - 中国工业控制阀行业市场规模在2019年受外部因素影响降至250.9亿元，同比下降7.14%，随后恢复增长，预计2025年达到534.9亿元 [1][11][12] - 中国工业控制阀产量从2015年的902万套增长至2025年的2749万套，年复合增长率为12%；需求量从2015年的1923万套增长至2025年的4489万套，年复合增长率为9% [10] - 行业属于国家战略性新兴产业，受到“十四五”规划、“双碳”目标及《中国制造2025》等政策支持，国产产品在可靠性和精度上已接近国际水平，国产替代进程加速 [9] 行业竞争格局与重点企业 - 行业形成外资主导高端市场（如美国费希尔、德国萨姆森）、本土企业多层级竞争的格局 [12] - 本土代表企业包括江苏神通、纽威股份、吴忠仪表、浙江力诺、智能自控等，在中低端及部分细分领域具备竞争力 [1][12] - 浙江力诺2025年上半年开关阀营业收入为2.04亿元，同比下降24.72%；调节阀营业收入为1.51亿元，同比增长20.8%；工艺阀营业收入为0.26亿元，同比下降51.85% [14] - 智能自控2025年上半年控制阀营业收入为4.35亿元，同比下降8.23% [15] 行业发展趋势 - 产业链将向上游高性能材料与精密制造升级，下游应用将从传统领域向新能源、精细化工、半导体等新兴行业拓展，推动行业向高效、节能、集成化发展 [16] - 技术将向数字化、智能化演进，通过集成传感、物联网与边缘计算实现实时监测、预测性维护，提升控制精度与能效 [17] - 市场需求将更加定制化，企业需提供针对特殊工况的综合解决方案，并从产品供应向“产品+服务”的全流程服务模式转型 [18]

公司股价与资金动向 - 近7个交易日（2026年2月5日至2月12日）公司股价震荡调整，区间累计跌幅为10.44%，振幅16.12% [1][2] - 2月12日公司股价报收35.00元，单日上涨0.29%，但2月5日下跌2.62%，2月9日涨幅达2.14% [2] - 2月12日主力资金净流出86.14万元，当日成交金额7551万元，换手率1.79% [1][2] 股东结构变化 - 截至2026年2月10日，公司股东户数为1.2万户，较1月30日增加120户，增幅1.01% [3] - 公司户均持股市值降至22.46万元 [3] 机构预期与业绩展望 - 当前机构舆情偏中性，综合目标价为38.10元，较最新价有15.66%的上涨空间 [4] - 机构预计公司2025年净利润同比增长59.86%至84.31% [4]

公司股东信息 - 截至2026年2月10日，唯万密封的股东户数为12,041户 [2]

公司股东结构 - 截至2026年1月30日，唯万密封公司股东总户数为11921户 [2]