新动作、新举措的层出不穷见证了丹东市各地区各部门的行动轨迹，也见证了一个个项目落地丹东 的过程。今年上半年，丹东市引进内资项目610个，到资亿元以上大项目79个，其中，工业类项目占比 同比增长4.3%；全市新签约2000万元以上项目329个，同比增长147.4%，总投资额406亿元，目前已有 272个项目已实现落地开工，落地率达到83%。 夏季是会展论坛等商务活动的密集期，也是项目签约落地后抢抓施工旺季的攻坚期。在赢得"冬季 会战"，实现"春季突破"之后，丹东市又迅速掀起"夏季攻势"，持续招先引优、攀高比强，全力推动项 目快签约、快落地、快开工。据了解，从7月1日至9月30日为期三个月的时间里，丹东将推动"夏季攻 坚"从"结果调度"向"过程管控"转变，把项目落地转化作为主攻方向，聚集丹东产业发展重点领域和薄 弱环节，突出"招大引强"目标导向，全力推动招商引资项目签约落地、开工建设、竣工验收、投产达 产。 "春比开工、夏比进度、秋比成果、冬比储备、全年比增长"，瞄准重大项目、聚焦重点产业、突出 重点区域，年初以来，丹东牢牢扭住项目这个"牛鼻子"，将招商引资工作摆在突出位置，高位推进、全 局谋划。市委、市政府主要 ...

公司概况 - 中密控股自2015年6月12日上市至今已10周年，上市首日收盘价为49.82元、市值26.57亿元，当前市值76.27亿元 [1] - 主营业务为机械密封及干气密封的设计、研发、制造和销售，并提供全链条技术服务，机械密封产品收入占比30.17%，干气密封及控制系统占比26.59% [3] 财务表现 - 归母净利润从2015年0.82亿元增长至2024年3.92亿元，累计增幅378.08%，10年间无亏损年份，盈利增长年份占比80% [3] - 营收从2020年9.24亿元增至2024年15.67亿元，年均复合增长率保持两位数 [3] - 归母净利润从2020年2.11亿元增至2024年3.92亿元，2021年增幅最为显著 [3] 市值变动 - 上市至今市值增长1.87倍，2021年2月18日市值峰值达114.19亿元（股价54.85元），当前市值76.27亿元（股价36.64元） [5] - 相比峰值时期市值减少37.92亿元，降幅33.20% [6] 发展特征 - 公司成长体现为技术积累与规模扩张双重驱动，近年经营呈现稳健增长态势 [1][3]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘报35.85元，较上周上涨0.9% [1] - 本周最高价36.68元(5月29日)，最低价35.36元(5月27日) [1] - 当前总市值74.63亿元，在通用设备板块市值排名43/215，两市A股排名2068/5146 [1] 国际业务发展 - 国际业务模式转变：从配套国内主机厂出口转向直接与国外终端用户合作，进入区域合格供应商名录 [1] - 已与西门子、埃利奥特等国际主机厂建立直接合作关系并取得业绩 [1] - "一带一路"沿线市场拓展显著，团队能力增强，订单获取能力提升 [2] - 国际业务预计2025年保持增长但增速放缓，受地缘政治和业务体量增加影响 [2] - 广义机械密封国际市场容量约400亿人民币，"一带一路"沿线占1/3(约133亿) [3] - 主要出口中东、东南亚、中亚、非洲等"一带一路"国家，未受美国关税影响 [3] 客户与市场 - 主要服务石油化工、煤化工、油气输送行业，客户多为国有龙头企业和国际知名主机厂 [2] - 严格客户信用管理，完善应收账款催收和考核制度，提高资金周转率 [2] - 增量业务集中在"一带一路"沿线国家，新项目跟进策略灵活 [3] 技术优势与核电业务 - 国内机械密封行业龙头企业，唯一拥有核主泵机械密封业绩的国内企业 [3] - 核电项目从批建到形成订单需3年以上，目前未见明显进展 [3]

芯原股份调研要点 - 公司在AI/AR眼镜领域拥有极低功耗高性能芯片设计平台 正优化技术平台并推进产业化[1] - 2024年数据处理、计算机及周边、汽车电子领域收入增速显著 分别达75.46%、64.07%、37.32%[1] - 特许权使用费收入1.03亿元 占整体IP授权业务收入14% 预计随客户出货量增长[1] - 已出货超过1亿颗集成NPU IP的AI类芯片 应用于多个市场领域[1] - 在Chiplet技术领域实现领跑 推进基于Chiplet架构的芯片平台研发项目 重点布局云侧生成式AI和高端智驾赛道[1] 中密控股调研要点 - 国际业务模式从依赖国内主机厂出口转向直接与国外终端用户合作 与西门子、埃利奥特等国际主机厂建立直接合作[2] - 通过客户信用评级管控、优质客户筛选、强化货款催收及完善考核制度管理应收账款[2] - 紧跟"一带一路"倡议拓展沿线国家市场 预计2025年国际业务保持增长但增速可能放缓[2] - 广义机械密封国际市场约400亿人民币 "一带一路"沿线国家市场空间占1/3 主要为增量业务[2] - 产品主要出口"一带一路"国家 未对美国直接出口 暂未受关税影响[2] - 国内唯一拥有核主泵机械密封业绩的企业 但核电业务进展尚不明显[2] 高毅资产背景信息 - 投研团队超过30人 投资经理包括多位公募/私募金牛奖得主及长期业绩冠军[3] - 研究员主要来自嘉实、易方达、南方等一线基金公司 整体投研实力行业领先[3] - 由邱国鹭担任董事长 邓晓峰任首席投资官 卓利伟任首席研究官 管理团队经验丰富[3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中密控股 2024 年收入和归母净利润稳健增长，虽盈利能力有所下降但期间费用稳定，经营性现金流净额增长；国际业务高增、存量业务稳健，橡塑密封与特种阀门板块表现亮眼；考虑行业情况，下调 2025 - 2026 年盈利预测、新增 2027 年盈利预测，仍维持“优于大市”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 15.67 亿元，同比增长 14.40%；归母净利润 3.92 亿元，同比增长 13.21%；毛利率/净利率分别为 48.34%/25.10%，同比变动 -1.30/-0.24 个 pct；经营性现金流净额 3.22 亿元，同比增长 3.03% [1] - 2024Q4 营收 4.24 亿元，同比增长 11.39%，归母净利润 1.22 亿元，同比增长 23.42%；2025Q1 营收 4.10 亿元，同比增长 21.99%，归母净利润 0.94 亿元，同比增长 13.84% [1] 业务情况 - 增量业务：2024 年装备制造业收入 6.58 亿元，同比增长 17.68%，国际业务收入约 2 亿元，同比增长约 50%，国内大型石化项目市场占有率提升，增量业务毛利率 32.84%，同比基本持平 [2] - 存量业务：2024 年石化/煤化工/其他存量业务收入分别为 3.71/1.21/0.98 亿元，同比增长 1.82%/6.64%/9.18%，毛利率分别为 67.43%/71.19%/65.01%，同比下降 2.90/2.52/6.96 个 pct [2] - 橡塑密封板块：2024 年实现收入 1.80 亿元，同比 +26.79%，毛利率 40.34%，同比提升 3.59 个 pct；子公司优泰科实现收入 1.56 亿元，同比增长 8.18%，净利润 0.30 亿元，同比增长 58.67% [3] - 特种阀门板块：2024 年实现收入 1.41 亿元，同比增长 37.28%，毛利率为 49.52%，同比提升 5.73 个 pct；实现净利润 0.28 亿元，同比增长 108.30% [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 4.19/4.84/5.58 亿元（2025/2026 原值为 4.29/4.94 亿元），对应 PE 18/15/13 倍 [4] - 给出 2023 - 2027 年营业收入、净利润、每股收益等多项财务指标预测数据 [5][21] 可比公司估值 - 列出恒立液压、江苏神通、中密控股 2023A - 2026E 的 EPS、PE 等数据及平均值 [20]

财务数据和关键指标变化 - 一季度预订量同比增长18%，达到12亿美元；收入增长5%，调整后毛利率扩大80个基点至33.5%；调整后营业利润率为12.8%，季度增量利润率超50%；调整后每股收益为0.72美元，同比增长近25% [6] - 一季度收入11亿美元，调整后营业利润率12.8%，调整后每股收益0.72美元，收益同比增长近25% [23] - 调整后毛利润率为33.5%，同比增加180个基点，连续六个季度实现环比利润率提升 [24] - 调整后营业收入为1.47亿美元，同比增长24% [25] - 运营现金流在本季度使用了5000万美元，主要因临时营运资金需求增加 [29] - 调整后主要营运资金占销售额的比例增至29.8% [30] - 一季度回购了2100万美元的公司股票，4月又回购了3200万美元，年初至今共回购5300万美元，平均成本为每股45美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 FPD业务 - 预订量同比增长21%，原始设备和售后市场业务均实现两位数增长 [25] - 销售额同比增长2%，优于预期 [25] - 调整后毛利率为34.7%，同比增加180个基点 [26] - 调整后营业利润率为17.7%，同比增加280个基点 [26] FCD业务 - 预订量增长10%，销售额增长14%，Mogus贡献了1100个基点的销售增长 [27] - 售后市场预订量同比增长19%，原始设备预订量增长7% [28] - 调整后毛利率和营业利润率分别为30.4%和12.2%，同比分别增加120和110个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度订单出货比为1.07倍，售后市场预订和核业务表现出色 [8] - 3D预订量占本季度总奖励的31% [8] - 售后市场预订量近6.9亿美元，连续四个季度超过6亿美元 [8] - 核业务预订量连续三个季度超过1亿美元，电力业务预订量同比增长超45%，一般工业业务同比增长28% [10] - 4月至今的预订量在运营率和售后市场业务方面表现良好 [17] - 项目漏斗在能源、化工和电力等主要终端市场有所增加，核业务机会漏斗持续增长 [17] - 目前在采矿和可再生能源等行业出现了少量项目延期情况 [17] - 积压订单达到29亿美元，目前积压订单取消情况正常 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用全球布局优势，优化工作地点，转移采购来源，采取定价行动，利用变更订单重新定价积压项目，利用贸易协定，并严格管理可自由支配支出，以应对关税挑战 [13][14][15] - 持续推进Flowserve业务系统，加速8020计划，预计到2027年通过投资组合卓越计划实现200个基点以上的利润率提升 [20][21] - 认为并购将在长期战略中发挥重要作用，同时关注从购买价格、协同效应和资产负债表角度创造价值的机会 [31] - 公司三分之二的业务在海外，制造布局具有区域优势，在供应链方面与同行基本一致，但在运营卓越和供应基地转移能力上表现更好 [55][57][59] - 公司年度价格上涨通常较稳定，3月因关税再次提价，在8020框架内也进行了价格上调，对定价能力有信心 [60][61][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度开局强劲，对二季度发展有信心，但关税环境带来新挑战，宏观经济存在不确定性，公司重申全年业绩指引 [6][7] - 目前终端市场保持健康，资产利用率稳定，维护支出正常，春季检修季表现良好，客户未推迟维护计划 [16] - 若关税计划和不确定性持续，2025年下半年业务可能放缓，但目前市场情况良好 [45] - 预计二季度业绩与一季度相似或略好，全年下半年盈利贡献将高于上半年 [34] - 对全年实现运营现金流和营运资金效率的显著改善有信心，预计全年现金流与调整后净收益的比率达到90%或更高 [30] 其他重要信息 - 公司讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性而有所不同 [4] - 公司在2018年第一轮关税和2022年供应链中断后，建立了更具弹性和区域多元化的供应链 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 预订量的可持续性及下半年展望 - 一季度售后市场预订量表现出色，但其中5000万美元的核业务订单不会重复；目前市场情况良好，项目漏斗处于高位，仅在采矿和可再生能源等市场出现少量项目延期；若关税和不确定性持续，下半年业务可能放缓 [40][43][45] 问题: 二季度业绩指引及相关影响因素 - 关税影响主要在下半年；一季度积压订单的强劲转化影响了两个季度的收入分布；8020计划和年初的定价行动带来积极影响；二季度利润率与一季度相近，但业务组合可能带来一定逆风；整体盈利仍倾向于下半年 [49][50] 问题: 公司布局与同行的比较及市场对定价的接受程度 - 公司三分之二业务在海外，制造布局具有区域优势，在供应链方面与同行基本一致，但运营和供应基地转移能力更强；年度价格上涨较稳定，3月因关税再次提价，在8020框架内也进行了价格上调，目前对定价能力有信心 [55][57][63] 问题: 管理积压订单利润率的机制 - 价格是重要因素，3月提价是为了提前应对成本影响；公司更新了项目条款和条件，可对积压订单重新定价；非项目工作则依靠整体价格上涨来克服关税影响 [65][66][67] 问题: 售后市场和原始设备的定价能力差异 - 售后市场定价更具粘性，公司对售后市场和积压订单项目的定价能力有信心；新项目方面，需观察客户对成本上升的反应，但认为项目仍将推进 [72][73][75] 问题: Mogas业务的整合情况及预期贡献 - 公司对Mogas业务仍感兴奋，该业务产品差异化高，在售后市场表现出色；目前整合进度提前，有信心实现协同效应目标并在第一年实现盈利增长 [80][82][83] 问题: 项目管道的可见性及项目延期影响 - 二季度和三季度的项目大多已获得最终投资决策，推进较为确定；最终投资决策的延迟可能影响2026年及以后的预订量；核业务订单可见性长达两年，订单漏斗仍然强劲 [90][92][93] 问题: 关税的抵消措施及时间差异 - 价格可能抵消约一半的关税影响，还通过供应链调整、制造布局优化和8020计划等措施来应对；预计全年可完全抵消关税影响，但各季度时间可能不匹配，二季度影响较小，下半年压力较大 [97][98][103] 问题: 经销商是否有提前采购行为 - 经销商在库存管理方面压力较大，未出现明显的提前采购行为，对2、3月预订量无重大推动作用 [106] 问题: 是否需要增加产能 - 公司目前无需增加额外产能，可通过现有工厂的流程改进和人员配置优化来扩大产能，特别是核业务相关工厂 [109][110][111] 问题: 3D预订量与政策行动的相互作用 - 脱碳业务活动持续，业务组合有所变化，对碳捕获的支持持续，项目漏斗未放缓；美国脱碳活动仍在推进，LNG项目前景良好 [117][118][119] 问题: 业绩指引中宏观因素的考虑 - 指引基于当前已知信息，包括关税、通胀和需求信号；低目标可能包括关税影响和缓解措施的不匹配以及下半年需求下降；高目标意味着缓解措施执行良好，业务持续强劲；汇率波动是不确定因素 [121][122][123] 问题: 一季度积压订单转化的驱动因素 - 积压订单的转化主要源于年初已存在的工程业务，体现了公司在运营卓越方面的良好表现 [130] 问题: 各业务部门的利润率扩张情况 - FPD业务表现出色，一季度业绩为该部门成立以来最佳，8020计划的效益开始显现，仍有提升空间；FCD业务进行了结构调整，正常情况下利润率扩张应优于FPD，但关税影响较大 [131][132][133]

财务数据和关键指标变化 - 一季度预订量同比增长18%，达到12亿美元；收入增长5%；调整后毛利率扩大80个基点至33.5%；调整后营业利润率为12.8%，季度增量利润率超50%；调整后每股收益为0.72美元，同比增长近25% [4] - 一季度订单出货比为1.07倍，售后市场预订量近6.9亿美元，连续四个季度超6亿美元；核电预订量连续三个季度超1亿美元，电力预订量同比增长超45%，一般工业同比增长28% [6][7] - 一季度收入11亿美元，调整后营业利润率12.8%，调整后每股收益0.72美元，收益同比增长近25% [20] - 运营现金流在一季度为净流出5000万美元，调整后主要营运资金占销售额的比例增至29.8%，预计全年运营现金流与调整后净收益的比率达90%以上 [25][26] - 一季度回购2100万美元公司股票，4月又回购3200万美元，年初至今共回购5300万美元，平均成本45美元/股 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 FPD业务 - 预订量同比增长21%，销售增长2%，调整后毛利率为34.7%，同比增加180个基点，调整后营业利润率为17.7%，同比增加280个基点 [22][23] FCD业务 - 预订量增长10%，销售增长14%，售后市场预订量同比增加19%，原始设备预订量增长7%，调整后毛利率和营业利润率分别为30.4%和12.2%，同比分别增加120和110个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 终端市场目前保持健康，大型流程行业资产利用率稳定，维护支出按预期进行，春季检修季表现强劲，客户暂无推迟维护迹象 [14] - 4月至今预订量在运营和售后市场表现良好，项目漏斗在能源、化工和电力等主要终端市场有所增加，核电机会漏斗持续扩大，部分行业如采矿和可再生能源有少量项目推迟 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用全球布局和业务系统应对关税挑战，优化工作地点，全球转移采购源，采取定价行动，利用贸易协定，严格管理可自由支配支出 [12][13] - 专注8020计划，预计全年该计划将使综合服务层面的毛利率提高约50个基点或更多，到2027年通过投资组合卓越计划实现200个以上基点的利润率扩张 [18][19] - 认为并购在长期战略中很重要，关注从收购价格、协同效应和资产负债表角度创造价值的机会 [27] - 与同行相比，公司制造布局具有区域优势，可在客户所在地区生产产品，减少成品关税影响，供应链方面与同行情况类似，但在运营卓越和供应商转移方面表现更好 [54][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，尽管面临宏观不确定性，但终端市场健康，预订量强劲，执行能力提升为持续成功奠定基础 [19] - 重申2025年盈利指引，包括3% - 5%的有机增长和3.1 - 3.3美元的调整后每股收益，预计二季度业绩与一季度相似或略好，下半年盈利贡献将高于上半年 [29][30] 其他重要信息 - 公司预计关税对全年的总影响在9000 - 1亿美元之间，将通过价格调整、供应链优化和制造重新定位等措施来减轻影响 [11][94] - 公司目前不计划增加产能，而是通过运营卓越计划和流程改进来扩大现有场地的产能，尤其是核电设施 [106][108] 问答环节所有提问和回答 问题: 预订量的可持续性 - 一季度预订量表现出色，售后市场预订量达6.9亿美元，若维持当前运营状态，订单出货比将超1.0，但如果关税问题和市场不确定性持续，下半年可能放缓 [37][42] 问题: 二季度盈利指引相关问题 - 关税影响主要在下半年，二季度业绩与一季度相似或略好，一季度积压订单的强劲转化影响了两个季度的收入分布，预计二季度毛利率和营业利润率与一季度相近，但业务组合可能带来一定逆风 [47][48] 问题: 公司布局与定价相关问题 - 公司三分之二业务在海外，制造布局具有区域优势，可减少成品关税影响，供应链方面与同行情况类似，但运营和供应商转移能力更强；年度价格调整通常较稳定，3月因关税问题进行了产品系列层面的价格上调，目前反馈显示同行也有类似行动，公司对定价策略有信心 [53][62] 问题: 积压订单利润率管理机制 - 价格是重要因素，公司3月提前提价以应对成本影响，同时通过更新条款和条件，对积压订单进行变更单操作以重新定价，非项目工作则依靠整体价格上调来克服关税影响 [64][65] 问题: 售后市场与原始设备定价能力差异 - 售后市场定价更具粘性，公司对售后市场定价有信心，项目积压订单的定价变更虽需协商，但也有信心克服关税成本；新项目定价需观察市场反应，不过公司认为项目仍会推进 [71][74] 问题: Mogas业务整合情况及贡献预期 - Mogas业务产品差异化程度高，在严重服务球阀市场地位良好，一季度项目预订量略低，但前景乐观；毛利率对FCD有增值作用，售后市场业务强劲，整合进度提前，有信心实现协同效应目标并在第一年实现盈利增值 [78][80] 问题: 项目管道的可见性 - 二、三季度项目大多已获得最终投资决策，处于工程采购和建设阶段，不太可能取消或暂停；2026 - 2027年的预订量可能受二季度最终投资决策延迟的影响；核电项目可见性长，可达两年，目前漏斗仍很强大 [88][91] 问题: 关税影响的抵消措施 - 价格调整可能抵消约一半的关税影响，其余通过供应链优化和制造重新定位来实现，公司认为各项措施结合可完全抵消关税影响，但时间上可能存在不匹配 [94][97] 问题: 分销商是否有提前采购行为 - 主要是阀门业务的库存分销商在过去一年半面临库存管理压力，未出现明显的提前采购行为，对2、3月预订量无重大推动作用 [103][104] 问题: 是否需要增加产能 - 公司目前无需增加产能，而是通过运营卓越计划和流程改进来扩大现有场地的产能，尤其是核电设施 [106][108] 问题: 3D预订量与政策行动的相互作用 - 脱碳业务仍有活动，只是组合有所变化，对碳捕获的支持持续，美国LNG活动有复苏迹象，公司对脱碳项目的前景仍持乐观态度 [114][116] 问题: 盈利指引中宏观因素的考虑 - 指引考虑了当前的关税环境、通胀和需求信号，若按指引低端水平实现，仍能实现18%的收益增长，高端水平则为25%，汇率波动可能是一个不确定因素 [118][119] 问题: 一季度积压订单转化的驱动因素 - 一季度积压订单的转化主要源于工程业务中年初已存在的积压订单，这体现了公司在运营卓越方面的良好表现 [127] 问题: 各业务部门利润率扩张的预期 - FPD业务表现出色，一季度业绩为该部门成立以来最佳，仍有提升空间；FCD业务进行了结构调整以提高利润率，但关税影响可能使其面临更大压力，公司预计2025年整体利润率扩张100个基点或更多 [128][131]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中密控股经营稳健，国际业务快速发展，2024年收入和归母净利润同比分别增长14.40%和13.21%，虽盈利能力有所下降但期间费用稳定，现金流净额增长，分季度看四季度和2025Q1业绩均有增长 [1] - 国际业务高增，存量业务稳健，增量业务中装备制造业收入增长主要系国际业务发展及国内市场占有率提升，存量业务各板块收入有增长但毛利率下降 [2] - 橡塑密封与特种阀门板块表现亮眼，橡塑密封板块收入和毛利率提升，子公司优泰科业绩增长；特种阀门板块收入、毛利率和净利润大幅增长，市场开拓成果显著 [3] - 考虑国内石化行业需求低迷和机械密封行业竞争激烈，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.19/4.84/5.58亿元，对应PE 18/15/13倍 [4] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为13.69亿、15.67亿、17.61亿、19.95亿、22.75亿元，同比增速分别为12.7%、14.4%、12.4%、13.3%、14.1%；净利润分别为3.47亿、3.92亿、4.19亿、4.84亿、5.58亿元，同比增速分别为12.1%、13.2%、6.8%、15.3%、15.3% [5] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为1.67元、1.89元、2.01元、2.32元、2.68元；EBIT Margin分别为26.8%、27.0%、25.0%、25.5%、25.6%；净资产收益率（ROE）分别为13.6%、14.7%、14.4%、15.3%、16.1% [5] - 2023 - 2027年预计市盈率（PE）分别为21.5、19.0、17.8、15.4、13.4；EV/EBITDA分别为19.3、17.0、16.4、14.3、12.8；市净率（PB）分别为2.92、2.79、2.56、2.35、2.15 [5] 业务板块 - 增量业务方面，2024年装备制造业收入6.58亿元，同比增长17.68%，国际业务收入约2亿元，同比增长约50%，增量业务毛利率32.84%，同比基本持平 [2] - 存量业务方面，2024年石化/煤化工/其他存量业务收入分别为3.71/1.21/0.98亿元，同比增长1.82%/6.64%/9.18%，毛利率分别为67.43%/71.19%/65.01%，同比下降2.90/2.52/6.96个pct [2] - 橡塑密封板块2024年实现收入1.80亿元，同比+26.79%，毛利率40.34%，同比提升3.59个pct，子公司优泰科实现收入1.56亿元，同比增长8.18%，净利润0.30亿元，同比增长58.67% [3] - 特种阀门板块2024年实现收入1.41亿元，同比增长37.28%，毛利率为49.52%，同比提升5.73个pct，实现净利润0.28亿元，同比增长108.30% [3] 可比公司估值 - 恒立液压投资评级优于大市，总市值954.26亿元，2023 - 2026年EPS分别为1.86、1.87、2.24、2.69，对应PE分别为38.26、38.06、31.81、26.44 [19] - 江苏神通投资评级优于大市，总市值55.37亿元，2023 - 2026年EPS分别为0.53、0.58、0.71、0.84，对应PE分别为20.58、18.81、15.36、12.98 [19] - 中密控股投资评级优于大市，总市值74.53亿元，2023 - 2026年EPS分别为1.67、1.89、2.00、2.29，对应PE分别为21.50、18.99、17.92、15.65 [19]

股价及交易情况 - 截至2025年4月25日收盘 中密控股报收于35.92元 下跌0.77% 换手率0.95% 成交量1.87万手 成交额6757.68万元 [1] - 4月25日资金流向显示 主力资金净流出189.21万元 游资资金净流入217.82万元 散户资金净流出28.6万元 [2][5] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日 股东户数1.75万户 较12月31日增加1226户 增幅7.51% 户均持股数量由1.28万股减少至1.19万股 户均持股市值44.04万元 [3][5] 财务业绩表现 - 2025年一季度主营收入4.1亿元 同比上升21.99% 归母净利润9435.46万元 同比上升13.84% 扣非净利润8537.59万元 同比上升12.08% [4][5] - 负债率15.3% 毛利率44.43% 投资收益262.9万元 财务费用-162.71万元 [4] - 2024年营业收入同比增长14.40% 净利润同比增长13.21% 国际业务收入达2亿元 同比增长约50% [5][6] 业务板块分析 - 机械密封板块在国内大型石化项目市场占有率提升 煤化工领域机械密封需求量约占项目体量千分之一 [6] - 橡塑密封板块收入同比增长8.18% 净利润同比增长58.67% 特种阀门板块收入同比增长37.28% 净利润同比增长108.3% [6] - 国际业务订单增幅明显 但2025年增速可能放缓 子公司新地佩尔市场开拓表现良好 [6] 资本开支与经营规划 - 资本开支聚焦基础设施建设和并购 并购非强制性考核指标 将根据市场环境动态调整 [6] - 2025年一季度机械密封板块增量业务占比相较去年同期有所增加 [6]