宏观与策略 固定收益投资策略:资金观察，货币瞭望：央行净投放维持资金面均衡，预计9月资金利 率季节性上行 固定收益专题研究:固定收益专题研究-关注CPI内部的结构分化 行业与公司 9月18日，国信证券发布晨会纪要。以下为晨报摘要： 【常规内容】 金属行业2025年中报总结：有色板块净利润同增38%，资源股配置价值持续凸显 机械行业周报:制造成长周报（第28期）-甲骨文RPO增至4550亿美元，特斯拉正敲定 OptimusV3设计 电子行业月报:能源电子月报：功率公司业绩回暖，汽车与数据中心增长趋势明确 汉钟精机(002158.SZ)财报点评:AIDC压缩机、半导体真空泵打造新成长曲线 中密控股(300470.SZ)财报点评:机械密封龙头，国际业务打开公司成长空间 宗申动力(001696.SZ)财报点评:单二季度净利润同比增长73%，积极布局低空经济 金融工程 金融工程日报:沪指探底回升，机器人概念股集体爆发 【责任编辑：杨梓安 】 房地产行业快评:统计局2025年1-8月房地产数据点评-8月地产基本面延续下行，9月博弈 更大力度政策 ...

固定收益投资策略:资金观察，货币瞭望：央行净投放维持资金面均衡， 预计 9 月资金利率季节性上行 固定收益专题研究:固定收益专题研究-关注 CPI 内部的结构分化 证券研究报告 | 2025年09月18日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-09-17 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3876.34 | 13215.45 | 4551.02 | 14310.80 | 3927.24 | 1370.42 | | 涨跌幅度（%） | 0.37 | 1.15 | 0.61 | 0.60 | 1.38 | 0.91 | | 成交金额（亿元） | 10066.79 | 13700.58 | 6084.54 | 5000.17 | 6629.43 | 922.29 | $\frac{\mathbb{E}_{0}^{\frac{1}{2}}}{\mathbb{E}_{0}^{\frac{1}{2}}}\pm\frac{\m ...

投资评级 - 优于大市(维持) [5] 核心观点 - 机械密封行业龙头 国际业务打开公司成长空间 [1] - 国内石化项目仍有增长 公司增量转存量的商业模式 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为4.19/4.84/5.58亿元 对应PE 19/17/14倍 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收8.58亿元 同比增长18.45% [1] - 2025年上半年归母净利润1.87亿元 同比增长8.10% [1] - 剔除股权激励费用影响后归母净利润2.02亿元 同比增长16.76% [1] - 毛利率44.03% 同比下降3.11个百分点 [1] - 净利率21.86% 同比下降2.10个百分点 [1] - 经营性现金流净额0.46亿元 同比下降38.94% [1] 业务板块表现 - 装备制造业收入3.85亿元 同比增长18.47% [2] - 国际业务收入超8500万元 同比增长略超10% [2] - 增量业务毛利率27.56% 同比下降3.45个百分点 [2] - 石化存量业务收入1.89亿元 同比增长9.58% [2] - 煤化工存量业务收入0.64亿元 同比增长10.58% [2] - 其他存量业务收入0.49亿元 同比增长11.61% [2] - 橡塑密封板块收入1.08亿元 同比增长60.92% [3] - 特种阀门板块收入0.61亿元 同比增长9.6% [3] 盈利能力分析 - 石化存量业务毛利率68.98% 同比上升3.20个百分点 [2] - 煤化工存量业务毛利率69.89% 同比下降1.27个百分点 [2] - 其他存量业务毛利率63.63% 同比下降10.11个百分点 [2] - 橡塑密封板块毛利率32.09% [3] - 特种阀门板块毛利率47.91% 同比提升0.97个百分点 [3] - 子公司优泰科净利润0.15亿元 同比增长13.04% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入17.61亿元 同比增长12.4% [4] - 预计2026年营业收入19.95亿元 同比增长13.3% [4] - 预计2027年营业收入22.75亿元 同比增长14.1% [4] - 预计2025年净利润4.19亿元 同比增长6.8% [4] - 预计2026年净利润4.84亿元 同比增长15.3% [4] - 预计2027年净利润5.58亿元 同比增长15.3% [4] - 预计2025-2027年每股收益2.01/2.32/2.68元 [4] 估值指标 - 当前市盈率19.1倍(2025E) [4] - 当前市净率2.75倍(2025E) [4] - 当前EV/EBITDA 17.5倍(2025E) [4] - 预计2025年ROE 14.4% [4] - 预计2026年ROE 15.3% [4] - 预计2027年ROE 16.1% [4] 业务进展 - 并购德国KS GmbH公司贡献收入增长 [1] - 国内大型石化项目市场开拓顺利 [2] - 新地佩尔二季度末在石化、输水引水、储能等市场敲定多个大订单 [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[5] 核心观点 - 机械密封行业龙头 国际业务打开成长空间[1] - 国内石化项目市场开拓顺利 国际业务稳步推进[2] - 增量转存量商业模式持续深化[3] - 预计2025-2027年归母净利润为4.19/4.84/5.58亿元 对应PE 19/17/14倍[3] 财务表现 - 2025年上半年营收8.58亿元 同比增长18.45%[1] - 2025年上半年归母净利润1.87亿元 同比增长8.10%[1] - 剔除股权激励费用后归母净利润2.02亿元 同比增长16.76%[1] - 毛利率44.03% 同比下降3.11个百分点[1] - 净利率21.86% 同比下降2.10个百分点[1] - 经营性现金流净额0.46亿元 同比下降38.94%[1] 业务板块表现 装备制造业（增量业务） - 收入3.85亿元 同比增长18.47%[2] - 国际业务收入超8500万元 同比增长略超10%[2] - 毛利率27.56% 同比下降3.45个百分点[2] 存量业务 - 石化业务收入1.89亿元 同比增长9.58%[2] - 煤化工业务收入0.64亿元 同比增长10.58%[2] - 其他业务收入0.49亿元 同比增长11.61%[2] - 石化业务毛利率68.98% 同比提升3.20个百分点[2] - 煤化工业务毛利率69.89% 同比下降1.27个百分点[2] - 其他业务毛利率63.63% 同比下降10.11个百分点[2] 橡塑密封板块 - 收入1.08亿元 同比增长60.92%[3] - 毛利率32.09%[3] - 子公司优泰科收入0.74亿元 基本持平[3] - 优泰科净利润0.15亿元 同比增长13.04%[3] 特种阀门板块 - 收入0.61亿元 同比增长9.6%[3] - 毛利率47.91% 同比提升0.97个百分点[3] - 净利润0.065亿元 同比减少2.09%[3] 财务预测 - 预计2025年营业收入17.61亿元 同比增长12.4%[4] - 预计2026年营业收入19.95亿元 同比增长13.3%[4] - 预计2027年营业收入22.75亿元 同比增长14.1%[4] - 预计2025年净利润4.19亿元 同比增长6.8%[4] - 预计2026年净利润4.84亿元 同比增长15.3%[4] - 预计2027年净利润5.58亿元 同比增长15.3%[4] - 预计2025-2027年每股收益2.01/2.32/2.68元[4] - 预计2025-2027年ROE 14.4%/15.3%/16.1%[4] 估值水平 - 当前市盈率19.1倍（2025E）[4] - 当前市净率2.75倍（2025E）[4] - EV/EBITDA 17.5倍（2025E）[4] - 总市值79.90亿元[18] - 收盘价38.42元[18] 同业比较 - 恒立液压PE 44.44倍（2025E）[18] - 江苏神通PE 19.64倍（2025E）[18] - 行业平均PE 32.04倍（2025E）[18] - 公司PE 19.07倍（2025E）低于行业平均[18]

财务表现与现金流 - 2025年上半年经营现金流同比下降 主要因国际项目高精度仪器仪表采购增加（电汇结算）、人员规模扩大及税费缴纳增加[2] - 2025年上半年营收同比增长18.45% 但归母净利润增速仅8.10% 毛利率同比下降6.6个百分点至44.03%[5] - 国际业务收入超8500万元 同比增长超10%[11] 业务结构与商业模式 - 增量业务占比略高于存量业务 但增速放缓[4] - 增量业务账期长于存量业务 导致应收账款随订单增长适度增加[2][3] - 辅助系统产品收入上涨10个百分点 主要与机械密封配套销售[7] 市场拓展与战略布局 - 国际业务聚焦中东、东南亚、中亚及非洲市场 紧跟"一带一路"油气项目[12] - 新产品拓展至制药、造纸、污水处理领域[6] - 参与SMR小型核反应堆项目 但未涉及核聚变技术研发[8][11] - 超临界二氧化碳储能密封产品已投入工业应用[12] 产能与订单情况 - 日机密封新厂区预计2027年第一季度完工[14] - 当前在手订单保持高位 但增速较前几年放缓[12][14] 技术研发与创新 - 推出企业AI知识库及SIMS密封智能监测系统 结合AI技术与专家知识实现设备全生命周期管理[10] - 机械密封板块其他行业毛利率下降 因下游客户及应用行业混杂（含增量与存量业务）[8][9] 并购与整合策略 - 国际拓展以有机增长为主 并购需符合战略匹配及协同效应[11][13] - KS GmbH并购导致毛利率波动 但历史并购整合效果良好[11]

瑞财经 严明会近日，广东华汇智能装备股份有限公司（以下简称：华汇智能）披露北交所IPO第二轮审 核问询函的回复，保荐机构海通证券，保荐代表人雷浩、刘裕俊，会计师事务所为广东司农会计师事务 所。 华汇智能成立于2020年，注册资本2262.7万元，从事高端智能装备及其关键部件的研发、生产和销售。 报告期内，公司主要产品是纳米砂磨机、研磨系统和机械密封。主要客户包括湖南裕能、万润新能。 问询函涉及华汇智能实控人认定准确性问题。华汇智能实际控制人为董事长兼总经理张思沅、副总经理 张思友兄弟，两人合计控制公司75.84%的股份。 华汇智能表示，2018年4月至2022年4月，除挂名担任执行董事、总经理职务并依法行使形式上的程序性 职权外，张耀城实际职责为总经办工作人员，仅为公司普通职员， 主要负责协助张思沅、张思友开展 日常经营管理，包括文件收发、来访接待、通知传达、会议组织以及项目跟进等工作，并向其进行汇 报，未实际参与公司的生产经营管理决策。 | | | | | 单位: 力元 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 持股情况 | 变动数 | 持有数 | 变动后的 持股比例 ...

股价表现 - 9月3日盘中下跌2.02%至38.71元/股 成交额8867.83万元 换手率1.15% 总市值80.50亿元 [1] - 主力资金净流出641.52万元 其中特大单净买入221.25万元(买入占比4.08% 卖出占比1.58%) 大单净流出862.77万元(买入占比14.31% 卖出占比24.04%) [1] - 今年以来股价上涨4.06% 近5日下跌0.10% 近20日上涨0.39% 近60日上涨7.11% [2] 公司基本情况 - 位于四川省成都市武侯区 成立于1993年9月29日 2015年6月12日上市 [2] - 主营业务为机械密封设计研发制造销售 提供技术咨询培训安装维修等全方位服务 [2] - 收入构成：机械密封30.17% 干气密封及控制系统26.59% 橡塑密封11.24% 特种阀门8.90% 机械密封辅助系统8.68% 密封产品修复5.49% 零配件4.99% 其他产品3.27% 其他(补充)0.67% [2] 行业分类 - 申万行业分类：机械设备-通用设备-其他通用设备 [2] - 概念板块涵盖：油气管网 盾构机 核电 机械 天然气 [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.48万户 较上期减少15.39% 人均流通股13308股 较上期增加18.32% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股1952.33万股 较上期增加69.01万股 [3] - 富国天惠成长混合(LOF)A/B为第三大流通股东 持股1000.00万股 持股数量未发生变化 [3] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入8.58亿元 同比增长18.45% [2] - 2025年上半年归母净利润1.87亿元 同比增长8.10% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现8.15亿元 [3] - 近三年累计派现5.13亿元 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入同比增长18.45% [2] - 净利润同比增长8.1%，剔除股权激励影响后同比增长16.76% [2] - 综合毛利率44.03%，同比下降3.11个百分点 [5] 业务板块表现 - 机械密封板块国际收入超8500万元，同比增长超10% [3] - 橡塑密封子公司优泰科收入7426万元，净利润1453万元（同比增长13.04%） [3] - KS GmbH新签订单实现显著增长 [3] 市场动态 - 国内石化新项目减少，市场竞争激烈但公司增量业务表现强劲 [3] - 优泰科实现海外液压支架密封批量配套零突破 [3] - 新地佩尔在石化、输水、油气输送等领域获多个大订单 [4] 国际业务 - 国际业务订单增幅明显，品牌影响力持续提升 [4] - 2025年预计保持增长但增速较前几年放缓 [4] - 公司成立国际业务小组强化技术生产管理能力 [4] 订单情况 - 在手订单保持高位但增速放缓 [5] - 增量业务占比略高于存量业务 [5] - 订单规模在国内同行业中保持明显优势 [5]

公司IPO审核进展 - 华汇智能披露北交所IPO第二轮审核问询函 保荐机构为海通证券 会计师事务所为广东司农会计师事务所[1] 公司基本情况 - 公司成立于2020年 注册资本2262.7万元 从事高端智能装备及其关键部件的研发、生产和销售[1] - 主要产品包括纳米砂磨机、研磨系统和机械密封 主要客户包括湖南裕能和万润新能[1] 实际控制人结构 - 实际控制人为董事长兼总经理张思沅与副总经理张思友兄弟 两人合计控制公司75.84%股份[1] - 张思沅于2018年4月向儿子张耀城转让30%股权且未收取转让款 同时张耀城担任法定代表人及执行董事[1] - 2021年12月至2022年4月期间张耀城分两次将30%股权返还张思沅且未收取转让款 并卸任相关职务[1] 实际控制人认定问题 - 报告期初（2021年初）至2022年4月期间公司未将张耀城认定为共同实际控制人[3] - 北交所要求说明未认定张耀城为共同实际控制人的原因及合理性 需结合持股比例、亲属关系及实际参与经营情况[4] - 需依据相关法规及案例说明实际控制人认定依据 并需说明公司总经理任命及治理机制运行有效性[4][5] 管理层背景 - 实际控制人张思沅出生于1966年 拥有工商管理硕士学历 1986-2004年从事电机维修与机械加工个体经营[8] - 张思沅2015年12月入职华汇有限任监事 2018年4月至2022年4月负责公司经营管理 2023年7月至今任董事长兼总经理[8] - 张思沅另一儿子张耀洪现任公司董事 招股书未披露张耀城履历[8]

丹东市招商引资成果 - 丹东市纳入省重大工程项目的隆强科技机械密封、五一八大型镦锻曲轴、辽宁机电学院智能制造实训基地等4个项目正在抓紧建设 [1] - 纳入省重点央地合作项目的东港国家级现代化海洋牧场、风机电气控制装备制造、风机大部件装备制造、锂电储能设备制造、上海电气新材料制造等6个项目进度不断刷新 [1] - 丹东市上半年开展"走出去、请进来"招商活动50余场，各县区部门开展招商对接483次，同比增长125.7% [1] 各地区招商举措 - 元宝区制定"5+1"决胜图谱和招商引资图谱，实施"春季突破"方案 [2] - 振兴区开展38次"走出去"活动，覆盖长三角、珠三角、川渝等地 [2] - 国投集团联合龙头企业开展"以商招商"和"补链强链"行动，推出"携企走请"等创新举措 [2] 上半年招商数据 - 丹东市引进内资项目610个，到资亿元以上大项目79个，工业类项目占比同比增长4.3% [2] - 新签约2000万元以上项目329个，同比增长147.4%，总投资额406亿元 [2] - 已落地开工项目272个，落地率达到83% [2] 夏季招商计划 - 丹东市开展为期三个月的"夏季攻势"，推动项目从签约到投产全流程加速 [3] - 聚焦产业发展重点领域和薄弱环节，突出"招大引强"目标导向 [3] - 推动项目实现签约落地、开工建设、竣工验收、投产达产的全周期管理 [3]