读写照明市场现状 - 青少年近视率居高不下，2023年全国总体近视率约52.7%，小学、初中、高中分别约为35.6%、71.1%、80.5%，催生护眼灯需求激增 [2] - "护眼台灯"话题在社交媒体热度飙升，微博阅读量超600万次，小红书笔记浏览量破1亿，抖音相关视频播放量达4.9亿次 [2] - 市场产品价格差异显著，"大路灯"标价从几百元至万元不等，高端款过万元，电商平台充斥"低蓝光""红光增益"等营销概念 [2] 行业标准与产品技术 - "大路灯"标准名称为"落地灯"或"可移式通用灯具"，通过直接与间接照明结合提升整体亮度，但现行GB/T 9473-2017标准未定义"护眼"功能 [3] - 市面宣称的"全光谱"实为"类太阳光光谱"，缺乏统一考核标准，"无蓝光"宣传不科学，符合GB/T 9473-2022或RG0等级的灯具才确保无蓝光危害 [4] - 部分厂商产品存在光谱造假、光衰快、寿命短等问题，电磁骚扰超标、防触电保护不足等安全隐患突出 [4] 新国标影响与行业升级 - GB/T 45515-2025新国标将于2025年11月1日实施，涵盖光源与灯具分级，引入显色指数、光度等级、频闪等关键参数，并增加可靠性、智能化要求 [5][6] - 新国标建立AAAAA至AAA三级质量标识体系，旨在形成优质优价机制，降低消费者选择门槛 [6] - 霍尼韦尔、孩视宝、飞利浦等头部厂商加速产品升级，聚焦照明效果、防眩光、光线稳定性等技术突破 [4]

公司治理动态 - 三雄极光第六届董事会第一次会议出现罕见"董事长2选1"对决，暴露公司内部治理分歧[2][6] - 董事长选举中现任董事长张宇涛以7票同意2票反对胜出，反对票来自董事张贤庆和陈松辉[7] - 张贤庆的董事长提案仅获2票支持4票反对3票弃权，独立董事集体弃权[9] - 董事会专门委员会选举同样出现双提案对决，结果与董事长选举一致[9] 股东结构与管理层背景 - 公司创始人团队"四驾马车"（张宇涛、林岩、张贤庆、陈松辉）均为大学同学，2020年解除一致行动协议后公司处于无实控人状态[9] - 截至2025年5月15日，四位创始人持股比例分别为林岩18.25%、张宇涛16.72%、张贤庆11.72%、陈松辉9.34%[9] - 2024年度股东大会中小股东强烈不满，否决高管薪酬方案，张宇涛仅获12票中小股东支持[13] 财务与经营表现 - 2024年营收20.78亿元同比下滑11.64%，净利润4808.69万元同比暴跌76.53%，扣非净利润864.07万元同比下降94.85%[12] - 2025年一季度首次出现亏损，延续业绩恶化趋势[7][13] - 公司股价较2017年历史高点65元下跌逾80%，2025年6月27日收盘报11.86元[13] 内部矛盾根源 - 董事张贤庆指责张宇涛管理混乱导致业绩下滑，公司人效处于行业底部[7] - 2024年12月组织架构调整引发陈松辉反对，认为决策过程缺乏沟通[13] - 业内专家警示无控股股东公司更需管理层共识，持续内耗将影响供应链和经销商信心[14]

商业照明的重要性 - 灯光质量对商业空间至关重要，能营造理想氛围、提升消费者体验并塑造品牌形象 [1] - 公司早在1999年就提出"商业照明"概念，并采取措施开拓这一领域 [1] 伴生适然光技术 - 公司创新推出伴生适然光技术，高度复刻自然光，融合健康照明、人因照明和智能照明 [2] - 该技术可应用于酒店、商场、超市、餐厅等场景，提供自然、健康、舒适的照明体验 [2] - 已落地应用于北京兴新设计院报告厅 [4] 智能节能照明系统 - 公司自主研发雷士易控智能停车场照明系统，解决地下空间照明难点 [4] - 系统通过深度学习算法和边缘计算技术，优化照明策略，降低管理和照明成本 [4] - 已应用于260多个地下停车场，平均节能率超过70%，年节电量超2000万千瓦时 [4] 定制化商业空间照明 - 公司提供定制化解决方案，涵盖智能灯光设计、安装和维护全流程服务 [6] - 高端商业场所可定制多场景模式，实现智能化控制和降低无效能耗 [6] - 通过精心设计的光环境提升商业引流、人气和销量 [7] 技术应用与案例 - 公司技术已应用于保利物业、大华地产、国鑫大厦、复旦中山厦门医院等项目 [4] - 潍坊吾悦广场是公司定制化商业空间照明的典型案例 [8]

行业背景 - 节能减排成为全球共识 照明行业正经历技术革命 [1] - 商业和工业领域照明系统长期面临高能耗 高维护成本 管理复杂等挑战 [1] - 传统照明方案电费支出庞大 人工巡检和频繁更换灯具增加运营负担 [1] - 现有节能方案因模式单一 实施复杂难以满足需求 [1] 传统照明痛点 - 传统照明存在24小时常亮 灯具寿命短 依赖人工管理等问题 [3] - 导致电费居高不下 维护成本攀升 [3] - 现有节能技术如声光控或单一感应灯存在亮灭突变 协同性差 调试复杂等缺陷 [3] 解决方案核心优势 - 超高节能率超80% 对比常规LED产品 [4] - 通过AI算法实现按需照明 避免无效能耗 [4] - 采用TFO无线自组网协议 灯具间自主协同学习 无需布线或人工调试 [5][6] - 系统实时优化运行参数 更换新灯管即装即用 [6] - 集群智能动态调节亮度 消除光线突变带来的不适感 [7] - 打造全亮体验下节能率不可超越的舒适空间 [7] 典型应用场景 - 商业综合体：停车场 楼道 广告灯箱智能控光 [9] - 工业厂房：高顶灯自适应调亮 避免过度照明 [9] - 物流仓储：人/车到来自动点亮 离开渐暗 [9] 公司价值主张 - 以初始投入低 综合成本优 长期收益高的闭环服务重新定义节能照明标准 [11] - 未来将继续以创新为引擎 推动照明行业向智能化 可持续化迈进 [11]

奥迪与"设计上海"2025合作 - 奥迪作为独家顶级合作伙伴参与"设计上海"2025 强调设计驱动创新和可持续未来使命 [1] - 公司以全局思维突破边界 旨在启迪新一代创意力量并构建人类美好未来愿景 [1] - 设计在奥迪品牌中承担重塑生活方式和创造可持续未来的重要角色 [1] "设计上海"2025展会概况 - 展会汇聚30余个国家和地区的600多个品牌 覆盖家具与灯具设计等四大核心板块 [1] - 同期举办三大论坛包括"科勒·设计上海全球设计大会"等 邀请150多位行业先锋参与 [1] - 观众规模突破8万人次 七大特别策划板块丰富观展体验 [2][3] 欧普照明展台设计 - 欧普照明与建筑设计师马岩松合作打造沉浸式"太阳"主题展台 采用柔性TPU充气膜和SDL智慧光谱技术 [2] - 展台设计融合温暖与生命力元素 地面波浪造型形成可进入的"光剧场" [2] - 展示多元产品线包括与马岩松跨界大师系列及自主智能套系等 [2] 设计创新与技术应用 - 欧普照明通过SDL智慧光谱技术构建艺术表达新语言 重塑照明行业设计价值链 [3] - 展会系统呈现设计产业最新动态 为建筑师等专业人士提供设计灵感 [4] - 七大特别策划板块中既有升级内容如TALENTS 也有全新推出的Made in JDZ等 [3] 行业论坛与活动 - 举办科勒·设计上海全球设计大会等三大论坛 呈现最新设计趋势 [1][3] - 系列活动包括CMF论坛和健康人居设计论坛 为设计师提供思想交流平台 [3] - 国内外知名设计师和品牌参与工作坊 推动设计行业前瞻性发展 [3]

下沉市场照明行业机遇 - 中国三四五线城市及县域照明需求增速超18% [1] - 行业面临结构性变革机遇，公司推出面向五金渠道的「金选」系列产品 [1] 雷士照明战略布局 - 公司发布"平价买大牌有保障，放心买"的民生普惠策略，直击下沉市场"有价格无品质"痛点 [1] - 启动「金选」百亿合伙人计划，为五金渠道经销商开辟低库存风险、高周转效率的新赛道 [1] 产品核心竞争力 - 「金选」系列通过供应链与渠道效率革新重构行业价值逻辑，规模化生产大幅降低成本 [1] - 产品实现"够亮不刺眼、实惠又耐用"的民生刚需，配套"最后一公里"售后网络减轻经销商压力 [1] 五金渠道赋能体系 - 提供三重杠杆：协同赋能（品牌背书+数字化管理）、政策护航（铺货支持+营销补贴）、闭环生态（耐用性+售后响应） [5] - 模型帮助经销商抢占"高频换修+刚需升级"双重红利，实现长期稳健收益 [5] 品牌长期价值 - 公司以"好光普惠"战略构建"触达-体验-服务"闭环，克服下沉市场物理障碍 [5] - 通过品牌和渠道优势树立"品质可靠、服务有保障"形象，推动行业向普惠价值方向发展 [5] 经销商合作邀约 - 「金选」系列为五金渠道开辟"低风险、高周转、长收益"新航道，邀请经销商加入百亿合伙人计划 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司积极关注股东回报，现金分红比例持续提升且仍有提升潜力；渠道竞争力持续优化，营收降幅环比收窄；推进数字化转型降本增效；长期来看保持照明电工领域龙头地位，夯实内功推动毛利率增长，不断拓展海外业务，但因LED照明市场竞争激烈和房地产市场不确定性，下调2025 - 2026年归母净利润预测 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月29日，公司发布2024年年度股东大会决议公告 [5] 股东回报情况 - 2024年度现金分红6.66亿元（含税），每10股派现9.0元（含税），全年现金分红比例73.8%，同比+6.1pcts，创2016年以来历史新高 [6] - 2024年股东大会决议通过未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划，规划在满足正常经营资金需求前提下，25 - 27年每年度现金分红比例不低于40%，若公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，现金分红比例不低于80% [6] 营收情况 - 25Q1公司实现营业收入14.9亿元，YoY - 5.8%；2024年实现营业收入71.0亿元，YoY - 9.0%，其中24Q4实现营业收入20.3亿元，YoY - 11.1% [7] 渠道优化情况 - 家居业务以“场景化解决方案”优化零售渠道，构建标准化运营体系，创新社区营销模式，开拓流通渠道网点，深耕下沉市场提升产出 [7] - 商照业务在航运集团办公楼、商业连锁超市等低碳节能改造项目中取得突破，在物流园区、新能源厂房等多个领域持续梳理标杆项目 [7] - 电商业务不断优化产品矩阵，提升盈利能力，并持续强化服务能力 [7] - 海外业务聚焦重点国家并持续扩大智能照明场景覆盖，24年已在中东、东南亚、非洲等地推广智能照明解决方案及系统 [7] 数字化转型情况 - 家居业务加强数字化建设，赋能门店解决方案能力，推动单产提升 [8] - 商照业务通过数字化规范LTC主干流程，促进业务闭环能力和大型项目签单率提升 [8] - 内部运营建设内部任务执行与管控平台，提高运营管理质量和营销活动产出效率 [8] - 产品计划建设精准成本管控平台，在产品设计、采购、生产等环节进一步推动降本增效 [8] 盈利预测调整情况 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至9.3/10.3亿元（较前次预测分别下调16%/17%），新增2027年归母净利润预测为11.4亿元 [8] 财务报表与盈利预测数据 |报表类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业收入（百万元）|7,795|7,096|7,542|8,089|8,683|[18]| ||营业成本（百万元）|4,651|4,308|4,607|4,898|5,225|[18]| ||折旧和摊销（百万元）|136|169|176|195|216|[18]| ||税金及附加（百万元）|60|58|57|61|65|[18]| ||销售费用（百万元）|1,440|1,291|1,358|1,456|1,563|[18]| ||管理费用（百万元）|319|336|339|364|391|[18]| ||研发费用（百万元）|421|306|324|348|373|[18]| ||财务费用（百万元）|-111|-52|-10|-23|-27|[18]| ||投资收益（百万元）|64|92|180|180|200|[18]| ||营业利润（百万元）|1,060|1,012|1,085|1,201|1,331|[18]| ||利润总额（百万元）|1,082|1,030|1,085|1,201|1,331|[18]| ||所得税（百万元）|152|125|152|168|186|[18]| ||净利润（百万元）|930|905|933|1,033|1,144|[18]| ||少数股东损益（百万元）|6|2|0|0|0|[18]| ||归属母公司净利润（百万元）|924|903|933|1,033|1,144|[18]| ||EPS(元)|1.24|1.21|1.25|1.39|1.54|[18]| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|1,667|819|948|1,021|1,127|[18]| ||净利润（百万元）|924|903|933|1,033|1,144|[18]| ||折旧摊销（百万元）|136|169|176|195|216|[18]| ||净营运资金增加（百万元）|455|-818|90|109|123|[18]| ||其他（百万元）|152|566|-251|-317|-356|[18]| ||投资活动产生现金流（百万元）|2,687|-3,894|648|-345|-400|[18]| ||净资本支出（百万元）|-349|-175|-450|-450|-450|[18]| ||长期投资变化（百万元）|246|266|0|0|0|[18]| ||其他资产变化（百万元）|2,789|-3,985|1,098|105|50|[18]| ||融资活动现金流（百万元）|-447|-838|-736|-444|-490|[18]| ||股本变化（百万元）|-8|-1|0|0|0|[18]| ||债务净变化（百万元）|-91|-64|-75|0|0|[18]| ||无息负债变化（百万元）|716|-197|53|147|158|[18]| ||净现金流（百万元）|3,918|-3,911|860|232|238|[18]| |资产负债表|总资产（百万元）|9,877|9,677|9,918|10,632|11,417|[19]| ||货币资金（百万元）|4,552|1,581|2,441|2,673|2,911|[19]| ||交易性金融资产（百万元）|282|4,081|3,000|3,000|3,100|[19]| ||应收账款（百万元）|634|711|611|655|703|[19]| ||应收票据（百万元）|7|6|7|7|8|[19]| ||其他应收款（合计）（百万元）|42|34|49|53|56|[19]| ||存货（百万元）|573|528|621|665|714|[19]| ||其他流动资产（百万元）|998|51|95|150|210|[19]| ||流动资产合计（百万元）|7,129|7,038|6,863|7,242|7,742|[19]| ||其他权益工具（百万元）|205|143|143|143|143|[19]| ||长期股权投资（百万元）|246|266|266|266|266|[19]| ||固定资产（百万元）|1,363|1,327|1,368|1,449|1,541|[19]| ||在建工程（百万元）|15|23|134|189|217|[19]| ||无形资产（百万元）|348|484|574|661|747|[19]| ||商誉（百万元）|0|0|0|0|0|[19]| ||其他非流动资产（百万元）|234|92|181|181|181|[19]| ||非流动资产合计（百万元）|2,748|2,639|3,055|3,389|3,675|[19]| ||总负债（百万元）|3,215|2,953|2,931|3,079|3,237|[19]| ||短期借款（百万元）|154|81|0|0|0|[19]| ||应付账款（百万元）|973|935|921|980|1,045|[19]| ||应付票据（百万元）|0|0|0|0|0|[19]| ||预收账款（百万元）|0|0|0|0|0|[19]| ||其他流动负债（百万元）|907|729|774|829|888|[19]| ||流动负债合计（百万元）|3,138|2,827|2,805|2,952|3,110|[19]| ||长期借款（百万元）|0|0|0|0|0|[19]| ||应付债券（百万元）|0|0|0|0|0|[19]| ||其他非流动负债（百万元）|66|114|114|114|114|[19]| ||非流动负债合计（百万元）|77|126|126|126|126|[19]| ||股东权益（百万元）|6,663|6,724|6,987|7,553|8,181|[19]| ||股本（百万元）|746|745|745|745|745|[19]| ||公积金（百万元）|1,110|1,046|1,046|1,046|1,046|[19]| ||未分配利润（百万元）|4,824|5,103|5,366|5,932|6,560|[19]| ||归属母公司权益（百万元）|6,649|6,724|6,987|7,553|8,181|[19]| ||少数股东权益（百万元）|14|0|0|0|0|[19]| 主要指标数据 |指标类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力（%）|毛利率|40.3|39.3|38.9|39.5|39.8|[20]| ||EBITDA率|14.3|15.2|14.5|14.8|15.3|[20]| ||EBIT率|12.5|12.7|12.2|12.4|12.8|[20]| ||税前净利润率|13.9|14.5|14.4|14.8|15.3|[20]| ||归母净利润率|11.9|12.7|12.4|12.8|13.2|[20]| ||ROA|9.4|9.3|9.4|9.7|10.0|[20]| ||ROE（摊薄）|13.9|13.4|13.4|13.7|14.0|[20]| ||经营性ROIC|28.9|39.9|32.0|29.9|29.0|[20]| |偿债能力|资产负债率（%）|33|31|30|29|28|[20]| ||流动比率|2.27|2.49|2.45|2.45|2.49|[20]| ||速动比率|2.09|2.30|2.23|2.23|2.26|[20]| ||归母权益/有息债务|41.63|70.50|349.33|377.65|409.04|[20]| ||有形资产/有息债务|58.85|94.97|461.61|492.73|527.62|[20]| |费用率|销售费用率（%）|18.48|18.20|18.00|18.00|18.00|[21]| ||管理费用率（%）|4.09|4.73|4.50|4.50|4.50|[21]| ||财务费用率（%）|-1.42|-0.74|-0.14|-0.28|-0.31|[21]| ||研发费用率（%）|5.40|4.31|4.30|4.30|4.30|[21]| ||所得税率（%）|14|12|14|14|14|[21]| |每股指标|每股红利（元）|0.85|0.90|0.63|0.69|0.77|[21]| ||每股经营现金流（元）|2.23|1.10|1.27|1.37|1.51|[21]| ||每股净资产（元）|8.91|9.02|9.38|10.14|10.98|[21]| ||每股销售收入（元）|10.44|9.52|10.12|10.86|11.65|[21]| |估值指标|PE|14|15|14|13|12|[21]| ||PB|2.0|2.0|1.9|1.8|1.6|[21]| ||EV/EBITDA|9.0|8.3|8.4|7.5|6.6|[21]| ||股息率（%）|4.7|5.0|3.5|3.9|4.3|[21]|

展会信息 - 2025年广州光亚展将于6月9-12日举行 公司展位号为2 1C10 [1][8][9] - 展会地点为广州中国进出口商品交易会展馆 具体地址为广州海珠区阅江中路380号 [8][9] 公司参展亮点 - 公司将展示三大核心板块：新商照解决方案、绿色节能改造服务、智慧教育照明系统 [1][3] - 外销部门首次参与国内展会 将常年畅销海外的高品质照明产品引入国内市场 [1][6] 产品详情 新商照解决方案 - 针对商业空间打造高端照明解决方案 兼顾光效与场景化设计 助力品牌提升空间格调与客户体验 [3] 绿色节能改造服务 - 响应国家"双碳"目标 提供一站式节能改造服务 依托领先LED技术降低企业能耗成本 [3] 智慧教育照明系统 - 通过多项权威认证 实现无频闪&防眩光 符合国家标准 保护学生视力 [5] - 具备智能感光调节功能 根据自然光变化自动调节照度 保持桌面恒定亮度 [5] - 提供课堂情景模式 可一键切换授课、自习、投影等场景 提升教学效率 [5] 外销产品国内亮相 - 外销产品以往仅通过海外展会展示 本次首次在国内展会亮相 [6] - 外销产品符合严苛国际认证标准 远销欧洲、北美、澳洲等数十个国家 享有较高知名度和美誉度 [6]

交易数据 - 截至2025年5月15日收盘，*ST长方报收于1.86元，上涨0.54% [1] - 换手率为1.25%，成交量9.9万手，成交额1855.16万元 [1] - 主力资金净流入197.19万元，占总成交额10.63% [3][4] - 游资资金净流出186.67万元，占总成交额10.06% [4] - 散户资金净流出10.53万元，占总成交额0.57% [4] 公司风险警示进展 - 公司已向深交所提交撤销退市风险警示和撤销其他风险警示的申请 [2] - 深交所仍在审核上述申请，公司无需撤回重新提交 [2] - 公司将在收到深圳证监局正式行政处罚决定后回复年报问询函 [2] - 相关申请符合《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定 [2]

业务增长情况 - 2024 年户外景观业务保持较快增长，三雄工程公司销售收入首次超 1 亿元 [1] - 2024 年市政交通项目部销售收入因轨道交通项目集中供货期大幅增长 176%，商业连锁项目部营收同比增长 6.93% [4] - 2024 年家居线下零售渠道业务同比略增 1.41% [2] 业绩下滑原因及应对 - 业绩下滑除行业需求萎缩和竞争加剧，内部在运营效率、人均产出、库存周转等方面有提升空间，将持续推动内部变革提升运营效率 [2] 各业务拓展规划 户外景观业务 - 在重视资金回款情况下积极拓展，争取在道路照明方向取得新突破 [1][2] 家居照明业务 - 家居事业部将全国城市分类，规划 715 个目标城市，采取不同渠道覆盖策略，优化经销商体系并分类管理，加强数字化营销系统推广和终端零售店赋能培训；2025 年加强新产品开发，提升品牌影响力 [2] “1 + N”渠道策略 - 在业务板块和区域空间维度开拓新市场，未覆盖的细分行业拓展经销商，加强覆盖弱的区域经销商与销售终端覆盖 [4] 市政交通和商业连锁领域 - 市政交通领域重点拓展轨道交通与道路照明项目；商业领域聚焦鞋服箱包等细分领域，拓展优质源头客户 [4] 品牌推广策略 - 建立新媒体全渠道推广策略，搭建全网品牌传播平台矩阵，根据平台特点采取不同传播策略 [4] 应收账款管理 - 对潜在客户充分评估分级管理，按合同约定管理回款，对逾期款项采取催收、诉讼等措施；2024 年底应收账款约 4.11 亿元，较期初减少约 1.01 亿元 [5]