投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为9.07、9.72和10.65亿元 对应PE分别为15.17、14.16和12.92倍 [7][10] 核心财务表现 - 2025H1营业收入32.16亿元 同比下滑4.46% 归母净利润3.69亿元 同比下滑4.07% 扣非归母净利润2.79亿元 同比下滑12.98% [2][4] - 2025Q2营业收入17.25亿元 同比下滑3.25% 降幅环比收窄 归母净利润2.28亿元 同比下滑13.61% 扣非归母净利润1.91亿元 同比下滑12.14% [2][4] - 2025H1经营利润3.27亿元 同比下滑3.05% 经营利润率10.16% 同比增加0.15个百分点 [10] - 2025Q2经营利润2.22亿元 同比增长0.21% 经营利润率12.89% 同比增加0.45个百分点 [10] 业务分部表现 - 国内业务收入28.70亿元 同比下滑3.78% 毛利率同比下降1.09个百分点 [10] - 海外业务收入3.13亿元 同比下滑5.26% 毛利率同比下降0.50个百分点 [10] 技术创新与产品开发 - 推出第二代SDL智慧光谱技术 提升光谱品质和智能算法精度 新增"多维健康照明"功能 [10] - 面向海外市场推出高防护等级产品 创新推出超薄开关"致荟"系列 [10] 成本与费用控制 - 2025H1销售费用率同比增加0.20个百分点 管理费用率同比下降0.31个百分点 研发费用率同比下降0.23个百分点 [10] - 2025Q2毛利率同比增加0.56个百分点 销售费用率同比增加0.18个百分点 管理费用率同比下降0.42个百分点 研发费用率同比增加0.11个百分点 [10] 现金流状况 - 2025H1经营活动现金流量净额-4108万元 上年同期为1.26亿元 [10] - 2025Q2经营活动现金流量净额-267万元 上年同期为2.98亿元 主要因项目投入未达回收期及回款周期延后 [10] 财务预测 - 预计2025年营业收入71.58亿元 2026年75.13亿元 2027年79.75亿元 [15] - 预计2025年每股收益1.22元 2026年1.31元 2027年1.43元 [15] - 预计2025年净资产收益率11.9% 2026年11.4% 2027年11.2% [15]

财务表现 - 公司2025年中期收入达1.07亿美元 同比下降9.6% [1] - 公司毛利达4057.6万美元 同比增长9.3% [1] - 公司拥有人应占利润达1521.8万美元 同比增长98.67% [1] - 公司基本每股盈利为3.00美仙 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入32.16亿元，同比下降4.46%，第二季度营业总收入17.25亿元，同比下降3.25% [1] - 归母净利润3.69亿元，同比下降4.07%，第二季度归母净利润2.28亿元，同比下降13.61% [1] - 扣非净利润2.79亿元，同比下降12.98% [1] - 毛利率38.07%，同比下降0.78个百分点，净利率11.49%，同比微增0.18个百分点 [1] - 三费占营收比21.34%，同比增加1.66个百分点，总额达6.86亿元 [1] - 每股收益0.49元，同比下降5.77%，每股净资产8.64元，同比增长2.7% [1] - 每股经营性现金流-0.06元，同比大幅下降132.66% [1] 资产负债结构 - 货币资金23.01亿元，同比基本持平增长0.02% [1] - 应收账款7.88亿元，同比增长23.87%，占最新年报归母净利润比例达87.28% [1][3] - 有息负债2729.46万元，同比大幅下降84.27% [1] - 现金资产状况非常健康 [3] 投资回报与业务质量 - 2024年ROIC为12.29%，历年来资本回报率表现强劲 [3] - 2024年净利率12.75%，显示产品或服务附加值高 [3] - 上市以来ROIC中位数达18.83%，投资回报良好，最差年份2024年ROIC仍达12.29% [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3] 机构关注与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩9.2亿元，每股收益均值1.23元 [3] - 多家基金新进或增持，包括中欧红利智选混合A新进64.22万股、平安价值远见混合A新进20万股等 [4] 行业格局与竞争地位 - 2024年LED通用照明市场规模约2392亿元，同比有所下滑 [5] - 行业呈现"稳中有降、分化加剧"格局，智能照明、绿色照明等技术推动行业变革 [5] - 公司当前市场占有率约3%-5%，行业整合加速 [5]

被实施其他风险警示的情况 - 公司因控股子公司康铭盛通过销售返利不入账等方式虚增利润和应收账款 导致2020年及2021年年度报告存在虚假记载 [1][2] - 深圳证监局出具《行政处罚事先告知书》〔2025〕1号 并于2025年1月10日披露相关公告 [1][2] - 公司股票自2025年1月13日起被实施其他风险警示 依据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第9.4条第（七）项规定 [1][2] 会计差错更正及审计情况 - 公司召开董事会审议通过《关于前期会计差错更正的议案》 对2021年度会计差错进行更正 [2] - 中兴财光华会计师事务所出具带强调事项的保留意见审计报告 针对更正后2021年度财务报表 [3] - 公司已披露《关于前期会计差错更正的公告》及更正后的2021年度审计报告 [3] 行政处罚及整改措施 - 康铭盛原管理人员因销毁、隐匿文件资料构成阻碍监督检查违法行为 被处以行政处罚决定书〔2024〕29号 [3] - 公司已完成规范整改 加强内部控制并完善公司治理体系 [3] - 公司将每月披露一次差错更正进展公告 直至披露行政处罚决定所涉事项财务会计报告更正公告及专项核查意见 [1]

财务表现 - 预计截至2025年6月30日止6个月纯利不多于约1550万美元 较2024年同期约890万美元增长74% [1] - 中期公司拥有人应占利润增加至不多于约1550万美元 较2023年同期约770万美元增长101% [1] 利润增长驱动因素 - 原材料成本下降 因对吹塑、挤塑、辊压零件实施自主生产取代第三方采购 [1] - 汇兑净收益大幅提升 由2024年同期约10万美元增至2025年中期约470万美元 [1] - 金融资产公允价值变动改善 从2024年同期净亏损约90万美元转为2025年中期净收益约360万美元 [1]

财务表现 - 预计截至2025年6月30日止6个月纯利不多于1550万美元 较2024年同期纯利890万美元增长74% [1] - 中期公司拥有人应占利润将增加至不多于1550万美元 较2024年同期770万美元增长101% [1] 利润增长驱动因素 - 原材料成本下降 因对吹塑、挤塑、辊压零件实施自主生产取代第三方采购 [1] - 汇兑净收益大幅增加 由2024年同期约10万美元增至2025年中期约470万美元 [1] - 金融资产公允价值变动改善 由2024年同期净亏损90万美元转为2025年中期净收益360万美元 [1]

公司业务构成 - 2024年1至12月份营业收入全部来自照明行业 占比100% [1] 资产减值影响 - 2025年半年度计提各类资产减值准备合计1752.5万元 [3] - 扣减转回信用减值及资产减值78.86万元 [3] - 导致利润总额减少1673.64万元 [3] - 相应减少截至2025年6月30日的资产净值 [3] 应收账款核销 - 2025年半年度核销应收账款坏账准备175.8万元 [3] - 核销资产已全额计提坏账准备 [3] - 核销操作不会对当期利润总额产生影响 [3]

公司公益项目进展 - 雷士照明"拾光计划"在西藏那曲古露镇小学完成照明改造及足球场建设项目 该项目包含草坪足球场建造和11间教室的照明系统升级 [2][6] - 项目施工面临海拔4650米高原环境挑战 包括高原缺氧和运输不便等困难 施工团队通过人力搬运设备确保工程在开学前完工 [2] - 公司特邀深圳有向空间设计董事长唐勇作为志愿者 为500余名学生开展艺术启蒙课程 引导学生通过绘画表达梦想 [9] 项目社会影响 - 照明升级使教室灯光更均匀柔和 接近自然光 显著提升黑板和课本清晰度 延长学生晚间学习时间 [6] - 新建足球场配备照明系统 解决冬季天黑早（约17点）导致的运动受限问题 学生夜间活动时间得到延长 [2][3] - 艺术课程激发藏区学生创造力 作品内容涵盖草原生活、运动场景等本土元素 体现对未来的想象 [9] 企业战略与项目规模 - "拾光计划"作为跨界公益实践 吸引设计师等行业伙伴参与 形成多领域协作模式 [10] - 项目已覆盖全国30多个省市 累计改善240多所学校照明环境 惠及超过17万名青少年学生 [10] - 公司将持续推进校园照明建设 重点覆盖村镇、边疆、高原等教育资源薄弱地区 [10]

国际市场拓展 - 公司产品已覆盖全球120多个国家及地区包括北美、欧洲、东南亚、非洲和大洋洲 [1] - 欧盟作为重要市场区域已与当地合作伙伴建立长期稳定合作关系 [1] - 公司始终积极拓展国际市场 [1]

国际市场覆盖 - 公司产品已覆盖全球120多个国家及地区包括北美、欧洲、东南亚、非洲和大洋洲 [2] - 欧盟是公司重要市场区域已与当地合作伙伴建立长期稳定合作关系 [2] - 公司始终积极拓展国际市场业务范围广泛 [2]