政策调整核心 - 公司取消外卖骑士配送超时扣款制度，新规则下骑士因超时送达一次最多扣除2分服务分，但不影响基本收入 [1][3] - 公司推行以服务分为核心的激励体系，骑士初始服务分为70分，通过按时履约等行为可加分，服务分高于75分可领取额外奖励，实现多劳多得、优劳优得 [3] - 新机制旨在缓解骑士送单压力，使其配送更从容，收入更稳定，并获得骑士正面反馈 [4] 配套运营优化举措 - 公司推出“碰一下”进门服务，与全国物业及支付宝合作优化社区通行效率 [4] - 公司通过派单优化持续提高顺路率，目前骑士顺路合单率已达到90%以上，使骑士同样路程获得更多收入 [4] - 公司升级防疲劳规则，对长时间跑单骑士进行休息提醒并优化强制下线功能 [4] 技术赋能与安全激励 - 公司在骑士导航服务中推出“实时红绿灯功能”，并在多个城市加大安全激励投入 [5] - 公司对安全排名前列的骑士给予现金奖励，以正向激励安全出行 [5] 实施进度与战略目标 - 新政策将于12月3日扩大覆盖至60个直营城市，包括北京、杭州、广州、武汉等，并计划在年底前覆盖全国直营城市 [1][4] - 公司希望通过系列举措推动外卖骑士职业向有技能认证、有成长发展、有社会保障、有职业尊严的现代服务业岗位迈进 [5]

公司政策调整 - 京东外卖在深圳、南京、哈尔滨、武汉等全国25个城市试点取消骑手订单超时罚款 [1] - 试点启用“服务分”管理机制，骑手配送超时不再直接扣除现金，而是依据超时区间扣除相应服务分 [1] - 公司表示未来将视试点效果持续迭代，并在全国范围内推广此项政策 [1] 骑手激励与关怀措施 - 公司将在特殊天气期间为骑手提供额外跑单补贴 [1] - 公司设立包括骑手子女关怀基金、正能量骑手激励、骑手爱心驿站等多项专属关怀计划 [1] - 公司表示将持续完善骑手的保险保障体系 [1] 管理方式转变 - 此次政策调整旨在推动骑手管理方式从处罚约束向正向激励转变 [1] - 公司希望通过更人性化的管理方式，让骑手在保障安全的前提下更从容地服务用户 [1]

报告核心观点 - 看好港股，政策支持下港股吸引力有望增强，行业结构优化，资产质量提升，南向交易活跃，低利率环境利好 [2][5][11][14] - 虚拟资产趋势向好，监管完善、机构入局和流动性宽松推动其发展，稳定币政策助力web3.0扩圈 [2][17][23] - 音乐流媒体平台为优质互联网资产，规模效应驱动盈利释放 [2] - O2O服务平台强者恒强，贝壳和途虎有望提高市占率，网约车关注派单平台 [2][41][53] - 咖啡茶饮和电商外卖联动，茶饮咖啡成外卖大战受益赛道，关注后续分化 [2][68][75] - K12教培非学科培训需求旺盛，看好存量龙头品牌，关注低估值个股 [2][85][91] 市场概览 为什么看好港股 - 政策支持，2024年4月证监会发布对港合作措施支持内地龙头赴港上市，2025年5月主席表态支持中概股回归，港股吸引力增强 [5] - 行业结构优化，2025年至今非必需消费和资讯科技业成交额占比提升，金融和地产建筑业占比降低 [11] - 资产质量提升，2025年已有5家A股公司A+H上市，16家在赴港IPO备案排队 [11] - 南向交易活跃，2025年至今成交额达10.7万亿元超2024年全年，与港股估值优势和企业突破有关 [14] - 低利率环境利好，美元趋弱，金管局干预释放港元流动性，HIBOR下行 [14] 虚拟资产 趋势正盛 - 监管完善、机构入局和流动性宽松使虚拟资产趋势向好，截至6月17日比特币市值全球第6 [17][18] 各地稳定币政策 - 美国参议院通过法案预计8月落地，香港《稳定币条例》5月成法8月生效，全球稳定币市值从2020年初50亿美元提至目前约2500亿美元 [25] 香港web3.0政策 - 相关政策持续落地，有10家机构获VATP牌照，6只现货ETF和3只期货ETF，稳定币沙盒有参与者，RWA项目有进展 [28] 音乐流媒体平台 持续推荐 - 音乐流媒体平台是内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利释放 [2] O2O服务商 行业持续承压，龙头确定性加强 - 贝壳受地产需求影响月活有波动，但用户质量高，平台化趋势提升，市占率有望提高 [41] - 汽车后市场需求下滑，4S店倒闭利好第三方和连锁化，途虎有望释放利润 [45] - 网约车供给过剩，关注掌握流量权的派单平台，滴滴龙头地位加强 [53] 消费方向 咖啡茶饮和电商外卖的联动 - 电商大盘增速放缓，流量竞争激烈，销售费用率提升，618大促周期拉长，平台优化体验 [56][65] - 美团、京东、阿里在流量争夺，茶饮咖啡成外卖大战受益赛道，部分品牌加速开店 [66][68] - 茶饮进入存量阶段，咖啡门店增长，关注后续分化表现 [75] K12教培 行业景气持续，关注低估值机会 - 国家鼓励服务消费，非学科培训需求旺，优质合规供给稀缺，看好存量龙头 [85][86] - 寒假业绩龙头良好，收款和续班率好，利润率扩张，股东回报提升 [91][92] 其他消费 还有哪些值得关注 - 美妆护肤，护肤业务亮眼，科兰黎放量，彩妆趋势改善，新产品和组织效率升级是原因 [101] - 婴童用品，国内业务改善，欧洲稳健，北美关税影响短期，公司困境反转主线不变 [102] - 其他公司，多家公司收入和利润增长，所处市场规模大且有增长预期 [106][107][108]