游戏行业现状与玩家运动 - 欧洲玩家发起"停止杀死游戏"运动，已收集130万签名，达到欧盟委员会必须讨论议题的标准 [3][33] - 运动核心诉求包括要求游戏公司在结束支持后保持游戏可玩性，以及允许玩家无需连接公司服务器即可游玩 [15] - 运动起源于育碧关闭《飙酷车神1》服务器并从玩家库中移除该游戏，引发玩家强烈不满 [6][9] - 玩家指出游戏公司通过用户协议剥夺玩家对游戏和账号的所有权，仅有使用权 [8][37] - 主播Thor反对运动，认为会增加厂商成本影响创新，但言论反而刺激更多玩家参与请愿 [24][26][28] 游戏公司应对与行业影响 - 欧洲游戏行业协会视运动为重大威胁，表示反对但承诺与运动代表协商折衷方案 [33] - 育碧已为《飙酷车神2》和《飙酷车神：轰鸣盛典》添加离线模式 [33] - 数据显示738个游戏中仅16个在停服后仍可本地玩，110个由粉丝运营私服，其余70%彻底死亡 [28][30] - 游戏公司普遍在用户协议中明确账号所有权归公司所有，玩家仅获使用权 [37][38] Web2.0中心化问题 - Web2.0高度中心化导致用户数据完全由互联网巨头控制，无法真正拥有账号和内容 [37] - 平台可随时关闭服务删除数据，用户投入的金钱和时间可能瞬间消失 [37][40] - 账号继承权成为争议焦点，如Steam明确账号和游戏不可转让，即使遗嘱指定也不行 [40] - 互联网公司通过个性化推荐和流量控制对用户产生巨大影响力 [40] 元宇宙发展困境 - 元宇宙概念遇冷部分源于未能解决中心化问题，用户担忧数据安全和平台稳定性 [46][49] - Meta投资450亿美元发展元宇宙但用户兴趣低迷，部分平台已关闭并删除用户数据 [46][48] - 去中心化元宇宙因缺乏资本支持发展缓慢，依赖虚拟币众筹存在风险 [51] - 用户共同治理模式可能被资本通过持有更多虚拟币控制，无法真正去中心化 [54] 行业数据统计 - 全球游戏玩家达34亿，市场规模2000亿美元 [28] - 到2077年预计每年产生近2000万个账号继承申请 [40] - Meta元宇宙平台Horizon Worlds用户数从峰值20万降至不足百人 [48]

纪要涉及的行业或公司 行业：虚拟资产、互联网券商 公司：蚂蚁国际、药材证券、富途、老虎、OKX、OSL、BC科技 纪要提到的核心观点和论据 蚂蚁链相关 核心观点：蚂蚁链在整个链条上从市场空间和发展趋势来看是最大的，推荐关注药材物源 [1][5] 论据：蚂蚁链具备区块链能力和生态能力，蚂蚁国际在海外有阿里培、Wordpress等生态；药材证券对于蚂蚁海外的材质管理很重要，虽还在邀约收购过程中，但在集权程度等方面有优势 [1][2][3] 国内互联网巨头暗线 核心观点：有跨境支付能力和2C场景能力的国内互联网巨头在虚拟资产和稳定币方向悄悄发力，可沿着此方向寻找合作方 [6] 论据：传统互联网公司国内巨头因未公告或员工化，其在该领域的动作处于暗线状态，但方向确定 传统币圈与传统经济中心融合 核心观点：传统币圈资产有重新回到传统经济中心的可能，可重新梳理相关公司 [7][11] 论据：香港法律政策不断完善，一些传统币圈大佬从公开层面开始回溯到金融圈，如4月22号老虎神拳公告持有老虎股份；像OSL通过返照或收购等方式发展 [9][10] 互联网券商 核心观点：建议重点关注富途、老虎等互联网券商 [12] 论据：这些券商在全球各地拿牌照，具备互联网能力和人群生态效应，平台上有两千多万风险偏好高、愿意参与交易的人群，基本面业绩好 [13][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 8月1号牌照生效后可在官网查看申请牌照清单，沙盒的几家以及互联网圈有两家比较笃定能拿到牌照，其他申请方在能力和资源上欠缺 [16][17]

区块链技术发展现状 - 区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，实现"支付即结算"，重塑传统支付体系并大幅缩短跨境支付链条 [1] - 智能合约、去中心化金融等技术持续推动跨境支付体系演进，对金融监管提出新挑战 [1] - 中国区块链产业从探索期迈向深化应用期，数据要素通过区块链技术实现价值释放，相关企业从技术追随者跃升为标准制定者 [1] 趣链科技技术布局 - 以Hyperchain为技术基底，构建BitXMesh（安全共享）、BitXHub（跨链互通）、BaaS（易用接入）三大核心平台，覆盖数据全生命周期闭环 [5] - 技术目标为破除数据孤岛、实现跨链互通、降低应用成本，最终在金融、政务、工业、医疗等领域转化为资产价值 [5] - 重庆公积金信息共享联盟链案例：支持363万笔公积金业务，实现"零材料、零跑腿、指尖办、秒级到账"，提升川渝两地服务效率 [5] - 江西省安全可信金融大数据共享平台连接20余家金融机构，生成企业收支流水报告近40万份，助力普惠金融发展 [7] 公司里程碑与行业地位 - 2018年完成15亿元B轮融资，创区块链行业最大单笔融资纪录，成为首个准独角兽 [7] - 主导建设"全国住房公积金数据共享平台"，2018年为国内唯一具备技术承接能力的公司 [8] - 2025年牵头两项ISO国际标准预研项目，涉及区块链即服务（BaaS）和分片技术 [10] - 参与联合国全球契约组织，拓展阿联酋及欧洲市场，聚焦碳数据治理、绿色金融等国际合作 [13] 技术标准化与国际化 - 注重主导行业标准，推动技术创新直接转化为国内外标准提案竞争力 [9] - 通过国内信通院等组织合作积累经验，逐步获得ITU、IEEE等国际标准组织认可 [11] - 国际标准突破路径：先国内实践再国际推广，以实际成果建立公信力 [11] 企业社会价值 - 重庆公积金项目实现跨省数据协同，支撑商业银行定向授信贷款等创新金融 [5] - 江西省金融大数据平台有效弥合银企信息鸿沟，疏解中小微企业融资难题 [7] 行业数据与专利 - 截至2019年，中国公司占据全球区块链专利权80%以上 [8] 团队与性别结构 - 技术研发女性占比37%，市场拓展女性占比超70%，管理层女性占比20%-30%，整体员工性别比例均衡 [18]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 香港数字资产发展政策宣言 2.0 发布将扩展代币化产品种类，香港会从法律优化、生态扩展、应用深化、监管完善四个方面系统性推进数字资产生态建设，监管体系将进一步完善，资产及金融工具代币化产品将迎来生态繁荣阶段，金融科技产业有望核心受益 [6] - 多方入局，传统金融与数字经济融合趋势加强，传统金融机构进军虚拟资产交易、布局稳定币，与区块链技术平台合作推进资产代币化，或推动各领域优势互补，加速 RWA 生态扩圈 [6] - 香港数字资产发展政策宣言 2.0 影响不限于金融 IT，将活跃实体产业资本运作模式，各方积极布局稳定币与 RWA，传统金融与数字经济有望进一步融合，建议关注有跨境支付、区块链及加密技术储备，以及 RWA 相关标的 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 6 月 26 日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，重申致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心，并会为数字资产交易服务提供者和数字资产托管服务提供者设立发牌机制 [3] 政策影响 - 香港特区政府会将代币化政府债券发行常规化，推动更广泛的资产及金融工具代币化，如在贵金属、有色金属、可再生能源等领域应用，明确香港致力于成为全球数字资产创新中心的角色定位 [6] 行业趋势 - 2025 年 6 月 24 日，韩国央行高级副行长表示希望逐步引入以韩元计价的稳定币，最初试点发行机构为受严格监管的商业银行；同日，国泰君安国际获批成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商；6 月 27 日，HashKey Chain 宣布广发证券（香港）作为首个于香港发行代币化证券的券商，接入 HashKey Chain 并发行首个每日可申赎代币化证券 "GF Token" [6] 投资建议 - 建议关注跨境支付、区块链及加密技术相关的京北方（002987.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、新国都（300130.SZ）、天阳科技（300872.SZ）、恒生电子（600570.SH）；RWA 相关的朗新集团（300682.SZ）、中科金财（002657.SZ） [7] 重点关注公司盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 2025/06/27 股价（元） | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002657.SZ | 中科金财 | 28.38 | -0.16 | -0.02 | 0.09 | 0.16 | / | / | 325.5 | 177.6 | 未评级 | | 002987.SZ | 京北方 | 20.51 | 0.50 | 0.41 | 0.49 | 0.58 | 41.0 | 49.6 | 41.9 | 35.1 | 未评级 | | 300130.SZ | 新国都 | 34.99 | 0.42 | 1.27 | 1.47 | 1.65 | 83.3 | 27.6 | 23.7 | 21.2 | 未评级 | | 300682.SZ | 朗新集团 | 23.14 | -0.23 | 0.48 | 0.62 | 0.69 | / | 48.2 | 37.3 | 33.5 | 增持 | | 300773.SZ | 拉卡拉 | 32.39 | 0.45 | 0.85 | 0.97 | 1.04 | 72.0 | 38.2 | 33.5 | 31.1 | 未评级 | | 300872.SZ | 天阳科技 | 22.62 | 0.21 | 0.20 | 0.27 | 0.35 | 107.7 | 111.9 | 85.3 | 63.8 | 未评级 | | 600570.SH | 恒生电子 | 33.72 | 0.55 | 0.65 | 0.75 | 0.88 | 61.3 | 51.7 | 45.0 | 38.3 | 未评级 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虚拟资产大趋势下交易平台是重点方向，港股未来趋势乐观但短期或震荡回调，持续看多虚拟资产及交易平台，建议关注中概优质资产和港股优质新股 [1][8] - 给出港股互联网资产、消费类资产、IPO公司、美股中概资产等投资建议，如关注港交所、瑞幸、富途等 [8] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025年6月23 - 27日）中国教育指数涨7.41%跑赢多指数，天理国际控股涨17.53%，新东方涨14.15%，高途跌2.39% [9] - 新东方AI 1对1产品首款“S体系原版营”7月2日上线，高途App上线志愿填报活动，5月学习平板线上零售量30.8万台同比增50.2%，销售额超10亿同比增25.9% [18][19] 奢侈品 - 本周（2025年6月23 - 27日）富时欧洲涨3.06%，标普500涨3.44%，港股通标的新秀丽涨6.10%，港股普拉达跌0.21% [19] - Prada集团首席执行官Gianfranco D'Attis 6月30日离任，2021 - 2024年Prada品牌销售额增长率收窄 [22] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+2.15%，较恒生指数-1.05pct，小菜园等涨，蜜雪集团等跌 [22] - 瑞幸周度新开门店142家，第五座工厂动工投资30亿，美国首店预计6月30日开业，古茗现磨咖啡覆盖超7600家门店，高瓴参与竞购星巴克中国业务估值50 - 60亿美元等 [31] 电商&互联网 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+3.89%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.17pct/+0.69pct，京东等涨 [30] - 7月下达第三批国补资金，饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群，淘宝闪购联合饿了么订单峰值突破6000万单等 [35] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生传媒指数下跌4.5%，跑赢恒生指数1.3pct，跑赢恒生科技指数0.5pct，Spotify等涨 [37] - 酷狗音乐成为首个基于鸿蒙生态ArkTS打造的音乐应用 [40] 虚拟资产&互联网券商 - 截至6月27日全球加密货币市值33724亿美元较上周涨1.9%，比特币和以太币价格分别达105512美元和2324美元，分别较上周末+2.2%、+0.8% [41] - 香港发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，国泰君安国际获虚拟资产交易服务牌照，广发证券香港子公司推出代币化证券等 [48] 车后连锁 - 本周（2025年6月23 - 27日）恒生综合指数累计涨跌幅+3.10%，分别较恒生指数/标普500指数-0.10pct/-0.34pct，中升控股等涨 [50] - 今年消费品以旧换新带动销售额超去年全年，广西6月20日后暂停部分补贴，汽后连锁TOP13出炉等 [53]

香港数字资产发展政策 - 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2 0》，重申将香港打造成数字资产全球创新中心的决心 [1] - 全球各国政策端正在试探乃至拥抱web3 0，包括美国稳定币法案和中国香港稳定币条例即将落地 [1] RWA（现实世界资产代币化）发展 - RWA通过区块链技术将现实资产转化为链上数字通证，实现资产多元化和风险分担 [1] - 2014年USDT等稳定币诞生成为最早RWA形式，解决加密市场波动性问题 [1] - RWA资产范畴已扩展至证券、不动产等领域，贝莱德、花旗、摩根大通等国际金融巨头积极参与 [1] - RWA锚定资产需具备朝阳产业、稳定收益率和市场交易活力三大特质，例如Ondo锚定美国国债，蚂蚁数科等锚定光伏及充电桩新能源资产 [1] 算力租赁与RWA结合 - 分析师认为算力租赁具备市场持续成长、收益率透明和融资需求明确三大特征，有望成为RWA产业链下一个结合点 [2] 公司动态 - 协创数据在全球构建25个超算中心，与中移国际、优必达等头部企业签约，提供云游戏、云手机及跨境电商FCloud平台服务 [3] - 亿田智能深度布局算力服务产业，形成"智能硬件+算力底座+数智服务"全方位生态链 [4]

数字货币与稳定币市场动态 - A股市场数字货币板块涨幅居前，军工、稳定币、固态电池、银行股表现强势，而创新药、脑机接口、光刻机、半导体板块跌幅居前 [1] - 中国移动通信联合会区块链与数据要素专业委员会征集20家单位成立"RWA联合实验室"，推动真实世界资产（RWA）数字化与资本化发展 [2] - 华西证券指出稳定币与RWA深度融合将成金融市场关键基础设施，推动绿色金融、供应链金融等领域自动化和全球化 [2] 金融机构布局稳定币与加密货币 - 京东、蚂蚁集团申请稳定币牌照，国泰君安国际升级牌照以提供虚拟资产交易服务 [3] - 华兴资本控股批准1亿美元预算用于未来两年发展web3.0业务和投资加密货币资产 [3] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照，客户可直接交易加密货币及稳定币 [4] A股稳定币概念股表现 - A股稳定币概念股共23只，市值最大为国泰海通（3176.24亿元） [4] - 四方精创、恒宝股份、雄帝科技年内股价涨幅均超100%，四方精创具备稳定币发行与交易相关技术 [4] - 京北方获103家机构调研，其数字人民币系统建设经验可复用，正优化香港业务交付模式 [4] - 15只稳定币概念股获杠杆资金加仓，国泰海通（4.83亿元）、四方精创（3.13亿元）、恒生电子（2.85亿元）净买入额居前 [4][5] 杠杆资金加仓个股数据 - 国泰海通总市值3176.24亿元，年内涨幅4.13%，杠杆资金净买入4.83亿元 [5] - 四方精创总市值241.39亿元，年内涨幅180.10%，杠杆资金净买入3.13亿元 [5] - 恒宝股份总市值123.32亿元，年内涨幅159.09%，杠杆资金净买入1.64亿元 [5]

报告核心观点 - 看好港股，政策支持下港股吸引力有望增强，行业结构优化，资产质量提升，南向交易活跃，低利率环境利好 [2][5][11][14] - 虚拟资产趋势向好，监管完善、机构入局和流动性宽松推动其发展，稳定币政策助力web3.0扩圈 [2][17][23] - 音乐流媒体平台为优质互联网资产，规模效应驱动盈利释放 [2] - O2O服务平台强者恒强，贝壳和途虎有望提高市占率，网约车关注派单平台 [2][41][53] - 咖啡茶饮和电商外卖联动，茶饮咖啡成外卖大战受益赛道，关注后续分化 [2][68][75] - K12教培非学科培训需求旺盛，看好存量龙头品牌，关注低估值个股 [2][85][91] 市场概览 为什么看好港股 - 政策支持，2024年4月证监会发布对港合作措施支持内地龙头赴港上市，2025年5月主席表态支持中概股回归，港股吸引力增强 [5] - 行业结构优化，2025年至今非必需消费和资讯科技业成交额占比提升，金融和地产建筑业占比降低 [11] - 资产质量提升，2025年已有5家A股公司A+H上市，16家在赴港IPO备案排队 [11] - 南向交易活跃，2025年至今成交额达10.7万亿元超2024年全年，与港股估值优势和企业突破有关 [14] - 低利率环境利好，美元趋弱，金管局干预释放港元流动性，HIBOR下行 [14] 虚拟资产 趋势正盛 - 监管完善、机构入局和流动性宽松使虚拟资产趋势向好，截至6月17日比特币市值全球第6 [17][18] 各地稳定币政策 - 美国参议院通过法案预计8月落地，香港《稳定币条例》5月成法8月生效，全球稳定币市值从2020年初50亿美元提至目前约2500亿美元 [25] 香港web3.0政策 - 相关政策持续落地，有10家机构获VATP牌照，6只现货ETF和3只期货ETF，稳定币沙盒有参与者，RWA项目有进展 [28] 音乐流媒体平台 持续推荐 - 音乐流媒体平台是内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利释放 [2] O2O服务商 行业持续承压，龙头确定性加强 - 贝壳受地产需求影响月活有波动，但用户质量高，平台化趋势提升，市占率有望提高 [41] - 汽车后市场需求下滑，4S店倒闭利好第三方和连锁化，途虎有望释放利润 [45] - 网约车供给过剩，关注掌握流量权的派单平台，滴滴龙头地位加强 [53] 消费方向 咖啡茶饮和电商外卖的联动 - 电商大盘增速放缓，流量竞争激烈，销售费用率提升，618大促周期拉长，平台优化体验 [56][65] - 美团、京东、阿里在流量争夺，茶饮咖啡成外卖大战受益赛道，部分品牌加速开店 [66][68] - 茶饮进入存量阶段，咖啡门店增长，关注后续分化表现 [75] K12教培 行业景气持续，关注低估值机会 - 国家鼓励服务消费，非学科培训需求旺，优质合规供给稀缺，看好存量龙头 [85][86] - 寒假业绩龙头良好，收款和续班率好，利润率扩张，股东回报提升 [91][92] 其他消费 还有哪些值得关注 - 美妆护肤，护肤业务亮眼，科兰黎放量，彩妆趋势改善，新产品和组织效率升级是原因 [101] - 婴童用品，国内业务改善，欧洲稳健，北美关税影响短期，公司困境反转主线不变 [102] - 其他公司，多家公司收入和利润增长，所处市场规模大且有增长预期 [106][107][108]

区块链技术 - 区块链是加密的分布式记账技术，包含密码学、网络学和金融学三个复杂学科概念 [6] - 中心化记账由单一机构维护数据库，效率高但存在信任风险和单点故障问题 [8][10][11] - 分布式记账通过全网广播交易数据，实现去中心化和不可篡改特性 [15][16][18] - 区块链通过工作量证明机制激励节点参与记账，比特币是首个成功应用的奖励代币 [21][22][24] Web3 - Web1以门户网站为主，特点是只读（Read） [41] - Web2允许用户生成内容，但数据所有权归属平台（Read+Write） [41] - Web3核心是用户拥有数据所有权和收益权（Read+Write+Own），依赖区块链技术实现 [43][44] NFT应用 - NFT是非同质化代币，具有唯一性和不可复制性 [49] - 主要功能包括数字资产确权和交易溯源 [51][53][54] - 当前局限在于无法有效防止盗版和侵权行为 [59] 元宇宙发展 - 元宇宙需突破三道门槛：时间投入超过现实世界、多感官体验技术成熟、用户主动选择虚拟生活 [66][71][76] - 现阶段仍处于早期探索阶段，形态尚未明确 [61][78] 技术成熟度曲线 - 新技术发展分为五个阶段：技术萌芽期、期望膨胀期、泡沫破裂期、复苏期和成熟期 [83][92] - Web3/NFT/元宇宙目前处于第1-2阶段之间，存在炒作成分 [93] 市场参与者类型 - 早期参与者包括理想主义者、骗子、冒险家、韭菜和尚未入场的成功者 [95][96][98][99][105] - 当前发展阶段相当于30集连续剧的前5集，行业仍处早期 [106]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 全球各国政策端试探乃至拥抱web3.0，产业端大厂探索区块链技术推出稳定币及RWA产业链，web3.0大幕拉开，建议关注稳定币和RWA相关产业链 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 稳定币与RWA的全球演进双主线 海外发展：监管破局与万亿美元市场形成 - 全球稳定币监管呈现“分阶段、分层级、趋合规”特征，主要经济体构建监管框架，稳定币行业向“监管沙盒”演进，合规化进入关键拐点，可靠合规稳定币有望成主流 [9] - RWA实行资产分级制，适配不同风险偏好投资者，同一项目可发行不同代币满足需求，如Centrifuge和朗新集团项目 [10][11] - 区块链技术创新赋能清算层升级，解决稳定币跨链传输瓶颈，中心化监管与去中心化区块链结合塑造web3.0新生态，RWA链上资产规模增长快，预计2030年突破2万亿美元 [14][16] 中国路径：香港沙盒与科技巨头突围 - 稳定币和CBDC互补，去中心化方案引领清算革命，香港推动稳定币发展，可预留人民币国际化空间，相关问题可通过措施解决 [20][21] - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，健全发牌制度，建立特殊政策安排，涉及监管框架、销售方限制、储备金、购买方限制等方面 [21][22] - 内地与香港相关主体有创新方案，Ensemble及稳定币项目沙盒落地推动RWA发展，“双币结算”政策解决境外资本入境问题，内地RWA聚焦实体资产实现链上交易 [23][25][29] 投资建议 - 关注稳定币产业链相关企业，如中科金财、金证股份等；关注RWA产业链相关企业，如朗新集团、协鑫能科等及潜在RWA资产上链标的 [3][30] 行业新闻 - TCL光伏科技用AI赋能光伏产业，打造闭环智能体系，发布AI电碳交易系统 [31] - 火山引擎发布新模型，升级AI云原生服务，豆包大模型1.6成本降低 [32] - Meta开源V - JEPA 2世界模型，可实现零样本规划和机器人控制 [33] - OpenAI发布推理新模型o3 - pro，适合复杂推理任务，面向专业用户 [34] - 美团发布AI Coding Agent工具NoCode，支持多种应用场景，免费使用 [35] 公司新闻 - 浪潮软件拟回购股份用于股权激励，赛意信息调整回购股份价格上限 [36] - 福昕软件相关人员拟减持股份，佳都科技使用闲置募集资金补充流动资金 [37] 本周市场回顾 - 本周（6.9 - 6.13）沪深300指数跌0.25%，中小板指数跌0.65%，创业板指数涨0.22%，计算机（中信）板块跌2.25% [1][38] - 计算机板块个股涨幅前五为兆日科技、雄帝科技等，跌幅前五为优刻得 - W、中科信息等 [1][38]