Workflow
电气制造
icon
搜索文档
国网英大深度报告:“金融+制造”双主业驱动,有望受益电网投资加速
浙商证券· 2025-05-27 20:23
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“增持”评级 [4][9][95] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国网英大,是国家电网下属子公司,“金融 + 制造”双主业驱动,有望受益于电网投资加速 [1] - 碳市场运行框架逐步完善,公司碳资产业务有望持续高增长;配网投资景气向上,公司作为非晶变压器龙头有望深度受益 [1][2][3] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润均呈增长态势,给予“增持”评级 [4][95] 各部分总结 国家电网下属子公司,“金融 + 制造”双主业驱动 - 公司是国家电网孙公司,前身为上海置信电气,2020 年资产重组注入金融业务,实控人为国务院国资委,高管产业背景深厚 [1][14][15] - 2019 年开始资产重组布局多元金融,2020 年完成重大资产重组,增资扩股控股英大保理,金融业务收入占比提高、稳定在 40% 左右,大幅贡献利润 [20][21][25] - 英大信托为电网企业提供资金管理服务,在清洁能源等领域有优势;英大证券业务类型丰富,在电力能源领域经验丰富,行业影响力提升 [23] - 2021 - 2024 年公司营收和归母净利润增长,2024 年电工电气装备制造业务和金融业务有不同表现,金融业务驱动公司盈利能力逐步提升 [24][25][30] 碳中和背景碳市场广阔,碳资产业务持续发展 - 我国碳市场建设逐步推进,政策配套健全,“十四五”期间市场交易量价齐升,2024 年全国碳市场碳排放配额成交金额创新高 [36][38] - 英大碳资产是国网系统内唯一专业碳资产管理公司,业务经验丰富,基本业务夯实,新兴业务持续培育,2024 年营收和净利润同比增长 [40][41] - 公司碳管理、碳金融、碳交易、碳资产开发等业务均有进展,还深耕绿色供应链业务,提升 ESG 管理能力 [41][42] 电气制造:配网投资景气向上,非晶变压器龙头有望深度受益 - 我国全社会用电量稳健增长,新能源占比提升对电网建设提出更高要求,电网投资景气向上,2025 年国网、南网电网总投资将超 8250 亿元 [46][48][52] - 配电网是构建新型电力系统关键环节,国家电网和南方电网“十四五”配电网投资规划明确,新能源和新型负荷发展需提升配电网承载力,发改委和能源局发布指导意见有望提速配网投资 [55][57][61] - 非晶变压器在节能提效方面优于硅钢变压器,符合国家节能降碳目标,市场空间广阔,2022 - 2024 年国家电网非晶立体卷变压器招标量和占比提升 [63][64] - 子公司置信电气是非晶合金变压器龙头,技术底蕴深厚,产能充沛,科技研发成果丰硕,在国家电网中标额稳定增长,产品销量持续高增,业绩快速增长 [68][74][88] 盈利预测与投资建议 - 预计电工电气装备制造业务营业收入持续增长、毛利率逐步提升;信托业务维持稳健增长;证券及基差业务收入增速有变化;碳资产业务营业收入同比增速维持在 25% [92][93] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长,EPS 分别为 0.30、0.32、0.34 元/股,对应 PE 分别为 16、15、14 倍,选取可比公司 2025 年平均估值水平为 18 倍,给予“增持”评级 [4][95]
国网英大(600517):深度报告:“金融+制造”双主业驱动,有望受益电网投资加速
浙商证券· 2025-05-27 19:24
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“增持”评级 [4][95] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国网英大,是国家电网下属子公司,“金融 + 制造”双主业驱动,有望受益于电网投资加速 [1][4][95] - 碳市场运行框架逐步完善,公司碳资产业务有望持续高增长 [2] - 配网投资景气向上,公司作为非晶变压器龙头有望深度受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 国家电网下属子公司,“金融 + 制造”双主业驱动 - 公司是国家电网孙公司,前身为上海置信电气,2020 年 2 月完成重大资产重组注入金融业务,控股股东为国网英大国际控股集团,实控人为国务院国资委,管理团队产业背景深厚 [14][15][18] - 2019 年开始资产重组布局多元金融业务,2020 年完成重大资产重组,增资扩股控股英大保理,英大信托为电网企业提供服务,英大证券业务类型丰富,金融业务收入占比提高、稳定在 40% 左右,大幅贡献利润,驱动公司盈利能力提升 [20][21][23] - 2021 - 2024 年,公司营收 CAGR 达 6%,归母净利润 CAGR 达 1.6%;2024 年,营业总收入 112.88 亿元,同比增长 3.60%,归母净利润 15.74 亿元,同比增长 15.39% [24] - 2024 年,英大信托营业收入、净利润分别位列行业第 3 名、第 4 名,英大证券营业总收入 8.60 亿元,同比下降 25.64%,净利润 1.76 亿元,同比增长 64.43% [28] 碳中和背景碳市场广阔,碳资产业务持续发展 - 我国碳市场建设始于“十二五”初期,政策配套逐步健全,“十四五”是碳达峰关键期和窗口期,市场交易量价齐升,2024 年全国碳市场碳排放配额成交金额创新高 [36][38] - 英大碳资产是国网公司系统内唯一专业碳资产管理公司,业务经验丰富,基本业务做优夯实,新兴业务持续培育,2024 年营业收入 7,001.6 万元,同比增长 13.39%,净利润 1,040.49 万元,同比增长 14.51% [40][41] - 公司坚持服务国家长三角一体化战略,深耕绿色供应链业务,探索打造规模化零碳业务模式,提升 ESG 管理能力 [42] 电气制造:配网投资景气向上,非晶变压器龙头有望深度受益 - 我国全社会用电量稳健增长,新能源占比持续提升,电网投资景气向上,2025 年国网、南网电网总投资将超 8250 亿元,国家发改委、国家能源局发布指导意见,配电网投资有望提速 [46][52][61] - 非晶变压器在节能、提效方面优于硅钢变压器,符合国家节能降碳目标要求,市场空间广阔,2022 - 2024 年,国家电网非晶立体卷变压器招标量从 2.8 万台增至 10.2 万台,占比由 17% 提升至 39% [63][64][67] - 子公司置信电气是非晶合金变压器龙头,技术底蕴深厚,产能充沛,科技研发成果丰硕,国网市场份额领先,持续拓展发电 + 海外市场,非晶变等产品销量持续高增,业绩快速增长 [68][74][88] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年电工电气装备制造业务营业收入同比增速维持在 15%,毛利率分别为 12%、13%、14%;信托业务营业收入同比增速维持在 5%,毛利率维持在 87.1%;证券及基差业务营业收入同比增速分别为 - 8%、 - 3%、3%,毛利率分别为 - 5%、 - 3%、3%;碳资产业务营业收入同比增速维持在 25%,毛利率维持在 44.6% [92][93] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 124.87、139.08、155.78 亿元,同比增速分别为 11%、11%、12%;归母净利润分别为 17.31、18.50、19.61 亿元,同比增速分别为 10%、7%、6%;EPS 分别为 0.30、0.32、0.34 元/股,对应 PE 分别为 16、15、14 倍,选取可比公司 2025 年平均估值水平为 18 倍,给予“增持”评级 [4][95]
扎根一地  着眼全国  走向世界
人民日报· 2025-05-18 05:52
地瓜经济理论 - 习近平同志在浙江工作期间提出"地瓜经济"理论,强调"必须跳出浙江发展浙江",利用外部资源实现更大发展 [1] - 理论揭示"扎根一地"与"开放发展"的辩证关系,形成更具韧性、更富活力、更显竞争力的发展模式 [1] - 600多万浙商遍布国内,200多万浙商走向全球,如同地瓜藤蔓汲取养分 [3] 开放发展实践 - 浙江组织"千团万企拓市场增订单"行动,2024年将组织超1000个团组、1万家次企业"走出去" [2] - 宁波舟山港货物吞吐量连续16年全球第一,中欧班列累计开行超1万列,杭州萧山机场货邮吞吐量全国前列 [6] - 2024年义乌通过市场采购贸易方式出口4717.6亿元,同比增长21.5%,占全市出口总值80.1% [18] 产业升级与创新 - 舟山绿色石化基地构建万亿级油气产业链,形成特色制度创新成果330项,全国首创146项 [7] - 浙江自贸试验区累计形成200多项全国首创成果,3家国家级经开区跻身全国10强 [7] - 2024年浙江排名前200的民营企业研发投入总额2659.53亿元,户均13.3亿元 [26] 数字经济发展 - 遥望科技成长为浙江直播电商行业首屈一指的企业,搭建"明星+达人"复合型主播矩阵 [8] - 菜鸟集团在全球18个国家和地区运营超40个海外仓,为多个行业品牌加速出海 [8] - 浙江推动"直播+平台+跨境电商",加速建设数字贸易市场新平台 [9] 民营经济发展 - 截至2024年底,浙江民营企业在册总量达350.53万户,占企业主体总量92.06% [19] - 正泰集团从8名员工发展到全球5万余名员工,在30多个国家建立制造基地 [22] - 传化集团近3年保持年复合增速50%的科技投入和30%的创新投资 [26] 品牌建设 - "义乌好货"品牌出海集合店3个月内帮助190多个品牌业绩增长1亿多元 [28] - 浙江形成"品字标浙江制造"、"浙江出口名牌"等品牌矩阵,提升产品竞争力 [28] - 义乌小商品通过品牌化转型,从代工批发价20多元提升到品牌价60多元 [27]