公司背景 - 龙源碳资产公司是国家能源集团旗下龙源电力的全资子公司，成立于2008年8月，是国内首批专业化碳资产管理机构 [1] - 公司是国家能源集团碳资产"统一管理、统一核算、统一交易、统一开发"战略的核心技术支撑单位 [1] - 公司拥有国家级高新技术企业、北京市"专精特新"中小企业和碳标签评价机构等资质认证 [1] - 公司聚焦碳排放、碳交易、碳减排和碳足迹四大核心业务板块，致力于打造碳管理全链条技术服务体系 [1] 项目概况 - 2022年公司启动《基于区块链的碳排放、碳交易一体化智能监测应用研究与示范》科技项目，总投资2426.1万元，历时3年研发 [2] - 项目构建覆盖碳排放监测、碳资产交易和碳足迹核算的智能化平台体系 [2] - 系统整合1294个碳排放核算参数，构建含14项关键阈值及16套计算逻辑的数据中枢，实现月均1.7TB碳排放时序数据治理 [2] - 系统兼容国内外11类能源设备模型及70余项碳核算标准，支持五维碳排放评估 [2] - 已部署40多个区块链节点，覆盖国家能源集团113家火电企业碳盘查需求，管理166家控排企业碳资产账户，碳资产价值超百亿元 [2] 技术特点 - 全流程数字化管控：构建"6包—15卡—68票"管理体系，集成1294项核查要素，通过14项核心参数阈值校核提升数据准确度 [3] - 智能化交易创新：采用RPA机器人流程自动化技术，配套UKey智能存储柜，实现全国碳市场账户自动化管理 [3] - 多维碳足迹核算：基于生命周期评估方法开发工业级碳足迹模型，预置11类典型设备模型与排放源模块，构建本土化碳足迹因子数据库 [3] 项目效益 - 累计管理碳资产价值超百亿元，2024年降低碳市场履约成本9800万元 [4] - 实现5天内完成105笔配额交易，交易额达18.9亿元，较往年履约周期(1.5至2个月)效率显著提升 [4] - 输出5份碳足迹专项报告、220份企业排放报告、4份减排项目开发报告，累计节省人力成本393.3万元 [4]

本次嘉年华活动为能源服务企业、驻区企业代表提供展示空间，覆盖工业领域能效提升、建筑领域节能 降碳、交通运输绿色低碳转型、农业农村节能减排、产品碳足迹经验推广、节能标准标识、绿色低碳知 识科普等专题，参与单位通过多种媒介形式，例如媒体屏播放、沙盘演示、宣传资料等形式，深入宣传 低碳发展理念，普及应对气候变化知识，提升公众低碳意识，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。 活动邀请了龙源（北京）碳资产管理技术有限公司、中国华电集团北京能源有限公司、博锐尚格科技股 份有限公司、北京恒华伟业科技股份有限公司、北京市华远集团有限公司、中建生态环境有限公司、中 节能衡准科技服务（北京）有限公司、创新新材科技股份有限公司等绿色低碳企业，展示在碳资产管 理、绿色能源、建筑数智化、智慧能源、绿色建筑、环保运营、低碳咨询、绿色金融、绿色制造工程等 领域绿色转型、节能减排的实践。 新华财经北京6月23日电（记者刘玉龙）23日，一批专注于绿色节能多元应用场景的专精特新企业与高 新技术企业，抓住低碳"风口"，亮相2025年北京市节能宣传周启动仪式，晒出"绿色新答卷"。 （文章来源：新华财经） 当天，以"节能增效焕'新'引领"为主题的2025年 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][95] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国网英大，是国家电网下属子公司，“金融 + 制造”双主业驱动，有望受益于电网投资加速 [1][4][95] - 碳市场运行框架逐步完善，公司碳资产业务有望持续高增长 [2] - 配网投资景气向上，公司作为非晶变压器龙头有望深度受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 国家电网下属子公司，“金融 + 制造”双主业驱动 - 公司是国家电网孙公司，前身为上海置信电气，2020 年 2 月完成重大资产重组注入金融业务，控股股东为国网英大国际控股集团，实控人为国务院国资委，管理团队产业背景深厚 [14][15][18] - 2019 年开始资产重组布局多元金融业务，2020 年完成重大资产重组，增资扩股控股英大保理，英大信托为电网企业提供服务，英大证券业务类型丰富，金融业务收入占比提高、稳定在 40% 左右，大幅贡献利润，驱动公司盈利能力提升 [20][21][23] - 2021 - 2024 年，公司营收 CAGR 达 6%，归母净利润 CAGR 达 1.6%；2024 年，营业总收入 112.88 亿元，同比增长 3.60%，归母净利润 15.74 亿元，同比增长 15.39% [24] - 2024 年，英大信托营业收入、净利润分别位列行业第 3 名、第 4 名，英大证券营业总收入 8.60 亿元，同比下降 25.64%，净利润 1.76 亿元，同比增长 64.43% [28] 碳中和背景碳市场广阔，碳资产业务持续发展 - 我国碳市场建设始于“十二五”初期，政策配套逐步健全，“十四五”是碳达峰关键期和窗口期，市场交易量价齐升，2024 年全国碳市场碳排放配额成交金额创新高 [36][38] - 英大碳资产是国网公司系统内唯一专业碳资产管理公司，业务经验丰富，基本业务做优夯实，新兴业务持续培育，2024 年营业收入 7,001.6 万元，同比增长 13.39%，净利润 1,040.49 万元，同比增长 14.51% [40][41] - 公司坚持服务国家长三角一体化战略，深耕绿色供应链业务，探索打造规模化零碳业务模式，提升 ESG 管理能力 [42] 电气制造：配网投资景气向上，非晶变压器龙头有望深度受益 - 我国全社会用电量稳健增长，新能源占比持续提升，电网投资景气向上，2025 年国网、南网电网总投资将超 8250 亿元，国家发改委、国家能源局发布指导意见，配电网投资有望提速 [46][52][61] - 非晶变压器在节能、提效方面优于硅钢变压器，符合国家节能降碳目标要求，市场空间广阔，2022 - 2024 年，国家电网非晶立体卷变压器招标量从 2.8 万台增至 10.2 万台，占比由 17% 提升至 39% [63][64][67] - 子公司置信电气是非晶合金变压器龙头，技术底蕴深厚，产能充沛，科技研发成果丰硕，国网市场份额领先，持续拓展发电 + 海外市场，非晶变等产品销量持续高增，业绩快速增长 [68][74][88] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年电工电气装备制造业务营业收入同比增速维持在 15%，毛利率分别为 12%、13%、14%；信托业务营业收入同比增速维持在 5%，毛利率维持在 87.1%；证券及基差业务营业收入同比增速分别为 - 8%、 - 3%、3%，毛利率分别为 - 5%、 - 3%、3%；碳资产业务营业收入同比增速维持在 25%，毛利率维持在 44.6% [92][93] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 124.87、139.08、155.78 亿元，同比增速分别为 11%、11%、12%；归母净利润分别为 17.31、18.50、19.61 亿元，同比增速分别为 10%、7%、6%；EPS 分别为 0.30、0.32、0.34 元/股，对应 PE 分别为 16、15、14 倍，选取可比公司 2025 年平均估值水平为 18 倍，给予“增持”评级 [4][95]