核心观点 - 4月PMI整体维持较强韧性，但结构上呈现“供强需弱”与“外强内弱”的特征 [2][9] - 制造业PMI仅较前月回落0.1个百分点至50.3%，剔除供应商配送时间逆指标影响后的实际PMI为50.2%，仍位于扩张区间 [2][9] - 生产指数上行0.1个百分点至51.5%，明显好于季节性，而新订单指数回落1.0个百分点至50.6%，显示供需分化 [2][9] 制造业PMI分析 - **产需结构**：生产活动强于需求，生产指数为51.5%，采购量指数回升0.2个百分点至51.1%，但新订单指数降至50.6% [9][45] - **需求内外分化**：新出口订单指数显著回升1.2个百分点至50.3%，而内需订单指数回落1.3个百分点至50.6% [2][18] - **外需拉动行业**：装备制造、高技术制造业、消费品制造业的新出口订单指数均升至51%以上，受益于海外能源转型、AI需求旺盛及消费品替代效应 [2][17] - **高频数据印证**：4月以来港口外贸货运量同比维持在11.9%的较高水平 [2][18] 行业景气分化 - **高景气行业**：高技术制造业和装备制造业PMI分别上行0.1和0.3个百分点至52.2%和51.8%，其中电气机械、计算机通信等行业生产和新订单指数位于53%以上 [3][23] - **承压行业**：石油煤炭加工、化学原料等行业PMI低于临界点，高耗能行业PMI回落1.0个百分点至47.9%，反映油价飙升带来的“供给冲击” [3][23] 非制造业PMI分析 - **整体表现**：非制造业PMI回落0.7个百分点至49.4%，落入收缩区间 [5][63] - **建筑业**：建筑业PMI回落1.3个百分点至48.0%，表现弱于往年同期（环比-0.5%），新订单指数大幅回落1.9个百分点至41.6% [3][6][26] - **服务业**：服务业PMI回落0.6个百分点至49.6%，新订单指数回落0.5个百分点至44.8% [5][26][69] - **服务业内部分化**：铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业PMI位于55.0%以上高景气区间，而批发、零售、居民服务等生活性服务业PMI均低于50% [3][26] 后续展望 - **总体风险**：受地缘冲突扰动，二季度经济面临阶段性下行风险，“内外分化”的结构特征或将继续演绎 [4][38] - **内需相关行业压力**：油价可能持续高位，石化链中下游面临刚性成本压力，库存消耗较快，相关行业景气或面临下行压力 [4][38] - **外需相关行业韧性**：海外能源转型和AI需求保持高增，相关领域景气可能进一步改善，消费品领域景气或受益于出口替代效应而维持韧性 [4][38]

核心观点 - 4月PMI整体维持较强韧性，但结构上呈现“供强需弱”与“外强内弱”的特征 [2][9] - 制造业PMI仅较前月回落0.1个百分点至50.3%，剔除供应商配送时间逆指标影响后，实际PMI为50.2%，仍位于扩张区间 [2][9] - 生产指数上行0.1个百分点至51.5%，明显好于季节性，而新订单指数回落1.0个百分点至50.6%，显示供需分化 [2][9] 制造业PMI分析 - 新出口订单指数回升1.2个百分点至50.3%，重返扩张区间 [2][17] - 装备制造、高技术制造业、消费品制造业的新出口订单指数均升至51%以上，受益于海外能源转型、AI需求旺盛及消费品替代效应 [2][17] - 内需订单指数较前月回落1.3个百分点至50.6% [2][18] - 高频数据显示，4月港口外贸货运量同比增长11.9%，印证外需韧性 [2][18] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别上行0.1和0.3个百分点至52.2%和51.8%，其中电气机械、计算机通信等行业生产和新订单指数位于53%以上 [3][23] - 石油煤炭加工、化学原料等高耗能行业PMI低于临界点，反映油价飙升带来的“供给冲击”已显现 [3][23] 非制造业PMI分析 - 非制造业PMI回落0.7个百分点至49.4% [63] - 建筑业PMI回落1.3个百分点至48.0%，表现弱于往年同期（环比-0.5%） [3][26] - 服务业PMI回落0.6个百分点至49.6% [3][26] - 服务业内部分化明显：铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业PMI位于55.0%以上高景气区间，而批发、零售、居民服务等行业PMI均低于50% [3][26] - 建筑业新订单指数大幅回落1.9个百分点至41.6% [6][74] - 服务业新订单指数回落0.5个百分点至44.8% [5][69] 常规跟踪数据 - 制造业采购量指数回升0.2个百分点至51.1% [9][51] - 制造业原材料库存指数回升1.6个百分点至49.3%，从业人员指数回升0.2个百分点至48.8% [45] - 服务业从业人员指数回升0.3个百分点至46.5%，但投入品和销售价格指数分别回落1.0和2.1个百分点至51.2%和47.9% [69] - 建筑业从业人员指数回升0.5个百分点至39.6%，投入品价格指数上行2.2个百分点至54.9%，销售价格指数回落0.3个百分点至49.0% [74] 后续展望 - 受地缘冲突扰动，二季度经济面临阶段性下行风险，“内外分化”的结构特征或继续演绎 [4][38] - 油价可能持续高位，对石化产业链中下游行业构成成本压力，库存消耗较快，相关行业景气可能下行 [4][38] - 外需方面，海外能源转型和AI需求有望保持高增长，将继续拉动相关领域景气改善，消费品领域景气也因出口替代效应而维持韧性 [4][38]

总体PMI表现 - 2026年4月制造业PMI为50.3%，较前值回落0.1个百分点，仍处扩张区间[1][2] - 2026年4月非制造业PMI为49.4%，较前值回落0.7个百分点，落入收缩区间[1][38] 制造业结构特征 - 制造业呈现“供强需弱”分化：生产指数上升0.1个百分点至51.5%，而新订单指数下降1.0个百分点至50.6%[2][8] - 需求呈现“外强内弱”分化：新出口订单指数上升1.2个百分点至50.3%，而内需订单指数下降1.3个百分点至50.6%[2][15] - 高频数据印证外需强劲：4月港口外贸货运量同比维持在11.9%的较高水平[2][15] 行业分化 - 外需主导行业景气上行：高技术制造业和装备制造业PMI分别上升0.1和0.3个百分点至52.2%和51.8%[3][17] - 石化相关行业景气受冲击：石油煤炭加工、化学原料等行业PMI低于50%临界点，反映油价飙升的供给冲击[3][17] - 高耗能行业PMI回落1.0个百分点至47.9%[17] 非制造业表现 - 建筑业PMI回落1.3个百分点至48.0%，表现弱于季节性[3][20] - 服务业PMI回落0.6个百分点至49.6%，生活性服务业（如批发、零售）是主要拖累[3][20] - 部分生产性服务业（如铁路运输、电信）PMI位于55.0%以上较高景气区间[20] 分项指数与展望 - 制造业新订单指数降幅较大，环比下降1.0个百分点至50.6%[5][33] - 服务业新订单指数下降0.5个百分点至44.8%，建筑业新订单指数下降1.9个百分点至41.6%[5][40][43] - 展望认为，地缘冲突或使油价维持高位，加剧石化链下行压力，而外需相关领域（能源转型、AI、消费品）景气有望保持韧性[4][29]