公司概况与核心业绩 * 公司为**中材国际**，主营业务涵盖工程技术服务、高端装备制造和生产运营服务三大板块 [1][2] * 2025年前三季度实现营业收入**330亿元**，同比增长**4%**，其中工程技术服务收入占比**59%**，高端装备制造和生产运营服务收入占比**39%** [2][3] * 综合毛利率为**17.18%**，第三季度毛利率同比和环比均有所提升 [2][3] * 归母净利润为**20.74亿元**，同比增长**0.68%**，扣非后归母净利润为**18.51亿元**，同比减少**9.74%**，但降幅收窄**1.86**个百分点 [2][3] * 资产负债率持续下降，较年初下降**0.55**个百分点至**60.73%**，归母净资产为**221.58亿元**，较年初增长**5%** [2][4] 新签合同与订单亮点 * 前三季度新签合同额**598.82亿元**，同比增长**13%** [2][6] * 境外新签合同额**413亿元**，同比增长**37%**，占比提升至**69%** [2][6] * 有效结转合同截至9月末为**668.56亿元**，较6月末环比提升**7.77%** [6] * 境外工程总额**336亿元**，同比增长**38%**，其中水泥工程占比约**70%**，其余**30%**为矿山、绿能环保及多元化工程 [4][10] * 海外市场集中在非洲、中东和东南亚，新签合同占比约**80%**，这些区域均实现同比超**30%**的增长 [21] 现金流与资产管理 * 前三季度经营活动现金流流出**6.29亿元**，但第三季度单季度现金流流出**0.21亿元**，相比去年同期流出**11亿元**大幅改善 [4][5] * 减值增加主要由于收入规模扩大导致应收账款基数增加，以及基于谨慎原则调整了应收账款损失率 [2][8] * 国内应收账款占比较大，但账龄大部分处于短期以内，减值压力相对可控 [22] 业务板块发展与战略方向 * **工程技术服务**：新签合同同比增长**16%**，占比**65%**，发挥压舱石作用 [6] * **高端装备制造**：新签合同显著增长，同比增长**45%** [6] * **生产运营服务**：截至三季度末，水泥熟料生产线达**72**条（近**60**条位于海外），矿山运维项目共**323**个（包括**16**个境外项目） [2][9] * **“十五五”规划**：坚持工程、装备和运维三大主业，加大国际化拓展力度，尤其是矿山运维，目标是增加装备和运维在收入和利润中的占比 [4][19] * **多元化工程**：毛利率与传统水泥工程基本持平，公司通过战略性项目在绿能、环保、工业化等领域发挥优势 [25][26] 科技创新与绿色低碳业务 * 通过科技创新引领固废资源化综合利用，在循环经济、大宗固废处置等绿色低碳行业发力 [2][7] * 具体项目包括贵州翁福磷石膏项目（磷石膏堆存量近**2.5亿吨**，年新增**8000万吨**）和清风煤矸石项目（年综合利用固废约**1000万吨**） [7][17] * 在双碳领域，中材环境板块重点发展替代燃料业务，已实现百万吨销量突破，每吨替代燃料可减少**0.8吨**二氧化碳排放 [23] 海外市场与重点项目 * 海外运维项目主要分布在尼日利亚、坦桑尼亚、印尼等国家 [9] * 摩洛哥OCP项目为示范性项目，总金额约**20亿元**人民币，实现了从装备带动工程的发展模式 [28] * 公司正加大对欧美市场的投入，例如以法国为中心辐射欧洲，并在墨西哥设立装备服务中心 [21] 未来展望与风险因素 * 公司对全年新签合同实现稳健增长抱有预期，明年的订单增长希望继续保持良好势头 [16] * 固废处置等新兴领域市场空间达千亿级别，未来两至三年预计将为公司带来显著增量 [17][18] * 国内水泥需求下滑压力较大，公司重心转向境外市场 [26] * 收并购方面重点放在集团以外寻找适合的外部并购机会 [27] * 业绩展望方面，公司全力以赴完成全年预算目标，但需关注市场环境的不确定性 [27]

项目中标与规模 - 公司中标中国黄金集团华东分公司灵璧县堌子山-九顶山建筑石料用灰岩矿年产990万吨砂石骨料生产线2025-2030年运维服务 [1] - 项目位于安徽省宿州市灵璧县 矿区总储量超1.6亿吨 设计年生产规模990万吨 总投资约30亿元 [1] - 计划先开采堌子山矿段（储量1.17亿吨） 后开采九顶山矿段（储量4280.85万吨） [1] 公司技术实力与业务模式 - 公司拥有130余项国家专利 构建以EPC+O总承包为核心的业务模式 [3] - 成功承建时产1000-6000吨砂石骨料生产线80余套 服务覆盖国内外千余家客户 [3] - 通过智慧管控系统实现20%能耗降低与35%产能提升 骨料生产线时产量突破6000吨 [3] - 在河南、安徽、山东、贵州等地拥有年产500万-1500万吨标杆项目 验证技术可复制性与经济效益 [3] 运维服务方案 - 采用"全链条数智化"理念 通过智能化生产基地及云端管控平台实现全流程数据无缝衔接 [4] - 实施预防性维护策略 通过实时数据采集分析预测设备故障 配备24小时待命专业运维团队 [4] - 采用高效除尘设备降低粉尘排放 选用低噪音设备及隔音措施减少环境污染 [6] - 优化开采工艺提高资源利用率 制定生态修复计划实施植被恢复与土地复垦 [7] 行业影响与发展方向 - 子公司格瑞彼勒环保与瑞朗电气协同强化环保治理与电气自动化控制专项服务能力 [3] - 公司致力于推动矿山行业智能化、绿色化发展 形成覆盖矿山全生命周期的解决方案 [3][9]

核心观点 - A股公司在2025年上半年全球化布局呈现多点开花态势，从产品输出转向品牌化、生态化、产业链布局 [2] - 中国企业出海优势正从成本驱动转向创新驱动，依托智能供应链、国际化人才和数字技术实现从"产品出海"到"品牌出海"的战略升级 [2] 大额订单情况 - 基建领域成为海外大额订单"收割机"：中油工程子公司中标伊拉克16.01亿美元气体处理厂项目，中国中铁下属公司中标中吉乌铁路53.43亿元项目，中国电建子公司签订几内亚50.63亿元铝土矿项目 [3][4] - 医药领域创新药企加速国际化：荣昌生物将泰它西普许可给美国Vor Bio公司，获得1.25亿美元现金及最高41.05亿美元里程碑付款 [4] - 装备制造领域凭借技术优势抢占市场：运机集团签订4.06亿美元铝土矿输送系统合同，金额占2024年营收190.53% [4] - 中铝国际中标几内亚2.8亿美元采矿运维项目，迈出海外矿山运维转型第一步 [5] 海外产能布局 - 玲珑轮胎计划投资11.93亿美元在巴西建设年产1470万套轮胎的生产基地 [6] - 卓越新能拟投资7亿元在泰国建设年产30万吨生物柴油和10万吨生物航空燃料项目 [6] - 唯科科技在马来西亚投资建设生产基地，完善国际化战略布局 [6] - 北特科技拟募资3亿元在泰国建设年产80万套行星滚柱丝杠生产基地 [7] - 中科电气将在阿曼投建年产20万吨锂离子电池负极材料基地，总投资不超过80亿元 [7] 境外并购情况 - 上半年A股公司首次披露境外并购案例超过60例，电子设备、汽车零配件、机械为热点行业 [8][9] - 东山精密以59.35亿元收购索尔思光电切入光通信市场，1亿欧元收购法国GMD集团完善欧洲布局 [9] - 凌云光通过投资PhotonicX AI公司抢占下一代光通信核心赛道 [9] - 洛阳钼业通过并购夯实海外矿产资源储备，佳禾智能、丽珠集团等以收购完善全球供应链布局 [10]