文章核心观点 - 全国首批科技创新可转换公司债券成功发行 标志着科创企业融资工具的重要创新 通过“股债联动”机制为科创企业提供低成本长期资金 并为投资者提供多样化退出路径 有望开启科技企业“募投管退”的良性循环 [1] - 科创债市场在政策支持下持续扩容 发行规模显著增长 同时科创债ETF等流动性工具的推出与发展 有助于吸引中长期资金 提升市场活力 进一步服务科技型企业全生命周期融资需求 [3][6][7] 产品定义与特点 - 科创可转债是在科创债基础上设置可转换成公司股份条款的创新品种 其发行利率显著低于银行贷款 [1] - 与普通科创债不同 科创可转债为投资机构提供了IPO以外的多样化退出选择 包括持有至到期、申报转股享受股权增值或协议转让 [1] - 非上市公司股债结合科创债券产品主要分为可转债和附转股权债券两类 为投资者提供“债”或“股”的双重选项 [2] 首批发行案例详情 - 钢研功能作为国内精密合金行业龙头 首期发行8000万元科创可转债 票面利率2.2% 资金用于项目建设以推进10000吨先进金属材料产品产能落地 [3] - 智胜新电子首期发行3000万元科创可转债 票面利率0.2% 并设置到期未换股部分以108.4%赎回的条款 采用PE法进行估值 将回报与盈利挂钩 [3] - 两只债券的转股期均设置在发行6个月后 [2] 市场发展现状与数据 - 截至1月27日 年内新增130只科创债 累计发行规模约1950.68亿元 [3] - 2025年新增科创债的加权平均发行期限达3.71年 2025年5月份以来新发科创债票面利率加权均值在2%以下 [4] - 自科创债ETF推出以来 其规模持续增长 截至1月27日 去年分批上市的科创债ETF最新规模累计3553.24亿元 相较当初697.73亿元的发行规模大增409% 其中有19只规模超百亿元 [6] 政策与监管背景 - 2025年5月 沪深北交易所发布通知 明确支持发行科技创新债券时设置可转换为股权等创新条款 [2] - 监管机构表示将持续按照“股债联动、一二级协同”的思路推动市场建设 做大科创债ETF品种 引导资金流向科创领域 [7] 市场意义与未来展望 - 科创可转债通过较低的利率帮助科创企业降低融资成本 若投资者转股还可减轻企业偿债压力 [2] - 科创债ETF的推出具有战略意义 能吸引中长期资金精准投向科创重点领域 增强流动性并压缩流动性溢价 从而降低融资成本 [6] - 首批科创债ETF已纳入通用质押回购库 第二批入库也在推动中 这进一步激活了市场流动性 [6] - 未来科创金融债、科创可转债仍有较大扩容空间 同时科创债事中事后监管作用将逐步强化 [4] - 市场未来需在市场化驱动下 使科创债的风险和收益更加匹配 发行人需提升科创领域投资收益并与投资者分享 投资者需提升信用分析能力以放大收益空间 [5]

文章核心观点 - 上交所通过发行全国首批科技创新可转换公司债券（科创可转债）、发展科创债做市业务以及推出科创债ETF等一系列产品和机制创新，推动金融与科技创新深度融合，旨在为科技型企业提供低成本、中长期的资金支持，并构建活跃的市场生态 [1][2][7] 科创可转债产品创新与首批发行案例 - 科创可转债是在科创债基础上设置可转换成公司股份条款的创新品种，通过股债结合机制为未上市科技企业提供低成本、中长期资金 [1][3] - 全国首批发行企业中，西安钢研功能材料股份有限公司发行8000万元，票面利率2.2%，资金用于阎良生产基地建设以扩大先进金属材料产能 [3] - 另一家首批发行企业深圳市智胜新电子科技股份有限公司发行3000万元，票面利率0.2%，资金用于新疆生产基地建设及补充流动资金 [3][4] - 该产品发行利率显著低于银行贷款，有效解决了科技型企业融资难、融资贵的问题 [1][3] 科创债市场发展历程与现状 - 上交所科创债发展历经两个阶段：第一阶段（2022年）试点转常规，建立融资绿色通道并推出做市业务；第二阶段（2025年5月）发布新政，降低做市券门槛、提升质押回购折扣系数、推出科创债ETF等 [1] - 截至新闻发布时，上交所科创债累计发行规模已达1.76万亿元 [2] - 相同资质发行人发行科创债的成本较一般债券下降10BP至20BP [2] 科创债做市业务提升市场流动性 - 做市业务有效提升了科创债二级市场流动性，2025年上交所科创债年化换手率达140%，较公司债整体换手率高出40% [5] - 做市商机制发挥了价格发现能力，有助于降低融资成本并强化风险定价功能 [5] - 上交所将发行规模达15亿元及以上、主体评级为AAA的科创债纳入基准做市券，并在做市评价中对科创债相关指标赋予1.2倍权重以引导做市商积极参与 [5] 科创债ETF产品发展迅速 - 上交所首批6只和第二批8只科创债ETF分别于2025年7月17日和9月24日上市 [6] - 截至2025年末，科创债ETF总规模为1995亿元，较上市初期增长1575亿元，已有12只产品规模跻身“百亿俱乐部” [6] - 科创债ETF填补了“科技金融”债券ETF的空白，能吸引中长期资金精准投向科创领域，并有助于压缩流动性溢价以降低融资成本 [6] - 首批科创债ETF已纳入通用质押回购库，进一步激活了市场流动性 [6] 未来发展方向 - 上交所下一步将推动科创债第三阶段建设，按照“股债联动、一二级协同”思路，通过产品和机制创新激发市场活力 [7] - 具体方向包括做大科创债ETF品种、引入多层次投资者参与，以提升对科技型企业全生命周期的服务能力并引导资金流向科创领域 [7]

钢研功能成功发行全国首批科创可转债 - 西安钢研功能材料股份有限公司成功发行2025年面向专业投资者的非公开发行科技创新可转换公司债券，首期发行规模为8000万元人民币，期限6年，票面利率为2.2% [1] - 该项目是上海证券交易所发布《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》后，全国首批落地的科技创新可转债项目 [1] - 本期债券由国信证券担任独立主承销商，市场反响积极，吸引了专业投资机构参与认购 [1] - 公司本次科创可转债共获批规模为3亿元人民币，将择机启动后续发行 [1] 公司业务定位与产品格局 - 钢研功能是国内精密合金材料领域的龙头企业，定位于满足先进金属材料的国产化需求，致力于解决上下游供需矛盾 [2] - 公司经过三十余年发展，形成了以因瓦合金4J36、可伐合金4J29、热双合金主动层4J72、软磁合金1J22四类牌号为核心的产品格局 [2] - 产品广泛应用于航空航天航海、高端装备、低空飞行器、人工智能、半导体、氢能源、核电等国家战略重点领域 [2] - 公司将高温合金、超高强钢作为第二增长方向，已掌握国际先进的三联熔炼工艺，并积累了包括300M、A-100、GH4169等多牌号产品的生产技术 [2] 募集资金用途与项目规划 - 本期债券募集资金将主要用于阎良生产基地高精度精密合金箔材项目建设 [2] - 该项目已获得国家超长期特别国债支持，预计于2026年年底投产 [2] - 阎良生产基地的建成投产，将推动公司大幅提升产业化水平，增强在国家重点领域的材料支持能力，加速先进金属材料产品的国产替代进程 [2] 本次发行的战略意义 - 本期科创可转债的成功发行是钢研功能在上海证券交易所市场的首次亮相 [3] - 公司将借此契机进一步规范公司治理，提升信息披露透明度，为后续在科创板上市提前打好坚实基础 [3] - 科创可转债产品紧扣国家“十四五”规划及“十五五”前瞻部署中强化战略科技力量、提升产业链韧性的要求，精准对接科技型企业攻关核心技术和产业化的长期资金需求 [4] - 该产品通过“债转股”机制设计，兼顾了发行人的融资需求与投资者的权益保护，是促进“科技－产业－金融”良性循环的创新工具 [4] 承销商角色与行业展望 - 作为独立主承销商，国信证券为项目提供了从启动筹备、方案设计到发行落地的全链条专业金融服务 [4] - 随着科创可转债制度的推进和市场认知的深入，这一创新品种有望吸引更多科技型企业与投资机构参与，畅通科技、资本与实体经济的高水平循环 [4] - 国信证券表示将以此次成功发行为契机，持续深化对创新驱动发展战略的金融支持，并进一步构建覆盖科创企业全生命周期的综合金融服务体系，助力更多“硬科技”企业突破融资瓶颈 [5][6]