经济观察网中国货币网7月31日消息，温州银行股份计划发行2025年科技创新债券。本期债券拟发行规 模为人民币5亿元，期限5年，簿记建档日为2025年8月5日。经联合资信评估股份有限公司综合评定，发 行人主体信用等级及本期债券信用等级均为AAA。(编辑胡群) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年资产支持票据发行规模同比快速增长，发行成本有所降低，个人消费金融、小微贷款两类资产表现活跃，二级市场交易也较为活跃，同时行业有相关政策出台助力发展[3] 根据相关目录分别进行总结 发行情况 - 2025年上半年资产支持票据发行280单，规模2582.75亿元，数量增74单，规模增48.44%，4月发行单数和规模最高[3][4] - 国投泰康信托等前五大发起机构发行规模占42.97%，前十大占62.85%[6] - 债权类ABN发行规模占89.44%，其它类平均发行规模最高[9] - 个人消费金融等五类基础资产占比较高，新增特定非金债权和CMBN两类产品[11][13] - 单笔发行规模在(5, 10]亿元区间产品单数最多、规模占比最高[15] - 期限在(0, 1]年内产品发行单数最多、规模占比最高[18] - AAAsf级票据发行规模占比为90.64%[19] - 一年期左右AAAsf级票据利率中枢1.97%左右，中位数降34BP[21] - ABCP产品发行88单，规模891.19亿元，占ABN规模34.51%[23] 发行利差统计分析 - 与同期限国债比，1年期资产支持票据发行利差收窄，3年期小幅走阔[27] - 与同期限AAA级企业债比，1年期和3年期资产支持票据发行利差均收窄[29] - 个人消费金融、小微贷款和应收账款三类资产利差表现分化，发行成本均较上年同期下降[32][34] 二级市场交易情况 - 2025年上半年二级市场总成交金额2580.40亿元，交易笔数2840笔，同比分别增长23.34%和21.89%[39] - 交易较活跃产品为个人消费金融、类REITs等[40] 行业动态点评 - 3月14日交易商协会发布《行动方案》，支持民营企业发债，优化融资环境[42] - 5月7日交易商协会发布通知构建债市“科技板”，5月26日首单科技创新资产支持证券成功发行[43]

人工智能与科技发展 - 国务院总理李强提出三点建议，强调普及普惠、开放共享和智能平权，让更多国家和群体受益[2] - 中国政府倡议成立世界人工智能合作组织，总部拟设在上海[2] - 2025世界人工智能大会发布《人工智能全球治理行动计划》，鼓励国际科技合作、降低技术壁垒[2] - 上海发布自动驾驶引领区计划，目标2027年建成全球领先的智能网联产业集群[3] - 特斯拉智能辅助驾驶系统计划2025年在中国和欧洲落地，美国部分区域年底前或开放无监管版本[7] - 阿里巴巴AI眼镜已完成研发，预计年内发布，通义千问跻身全球基座模型第一梯队[7] - B站2025年Q1数据显示，超1.4亿用户观看AI内容，日均播放时长同比增超100%，投稿量增130%[8] - AI教父辛顿警示需训练AI避免其消灭人类，专家共识将创造比人类更聪明的AI[10] 宏观经济与政策 - 财政部下达第三批消费品以旧换新资金690亿元[3] - 国务院食安办加强米面油、肉蛋奶等重点食品监管，关注婴幼儿、老人等群体[3] - 2025年暑期档总票房突破49亿元，单日票房半天破亿元[3] - 香港上半年访港旅客2400万人次，同比增12%，6月内地旅客261万人次[3] - 2024年我国三大主粮机收损失率较2021年降低1-2个百分点，3年减少粮食损失500亿斤以上[3] 资本市场与投资 - A股超330家上市公司发布中期分红预案，数量同比翻倍[5] - 钢材价格逆势上涨，螺纹钢主力合约较6月最低价累计上涨15.2%[5] - 2025年上半年科技创新债券承销金额同比增56.48%，总金额达3813.91亿元[5] - 施罗德资本与西子国际联合发起30亿元私募基金，聚焦长三角不动产投资[5] - 淡水泉投资看好下半年优质中国资产重估、优势产业全球化及科技自主可控三大方向[6] 公司动态 - 中国石油大吉气田年产能突破25亿立方米，成为天然气产量重要接替资源[7] - 华熙生物澄清网络不实信息，涉事人员曾骗取券商款项900万元[7]

科创债承销业务概况 - 2025年上半年参与科创债主承销的券商达68家，同比增加23家，承销金额3813 91亿元，同比增长56 48% [1] - 新增券商包括信达证券、江海证券、华创证券、五矿证券等，头部券商如中信证券、中信建投、国泰海通占据承销规模前列 [1] - 科创债承销规模在各类专项债券中领先，远超绿色债券(594 44亿元)、低碳转型债券(83 5亿元)、乡村振兴债券(266 24亿元)等品种 [3] 头部券商承销表现 - 中信证券以711 01亿元承销金额居首，中信建投(631 7亿元)、国泰海通(484 35亿元)、中金公司(299 15亿元)、华泰联合(220 78亿元)分列前五 [4] - 华泰联合为新晋前五券商，取代2024年同期榜单中的某家机构 [4] - 中信建投证券成功牵头承销中国有研科技集团首只科技创新公司债券，财信证券完成长沙振望投资非公开发行科创债 [5] 政策驱动与市场扩容 - 2025年5月央行与证监会联合发布新规，建立科创债专项承销评价体系、做市机制，并提高相关业务在评价体系中的权重 [4] - 银行间市场同步活跃，交易商协会数据显示新政首月(5月7日-6月7日)全市场发行科创债超3748亿元，其中非金融企业发行1509 98亿元 [6] - 交易所市场与银行间市场共同构成科创债发行双通道，68家券商参与交易所市场承销，交易商协会支持73家非金融企业发行977 2亿元 [6] 行业参与度变化 - 科创债承销券商数量从2024年上半年的45家增至2025年同期的68家，债券发行数量从208只增至380只 [4] - 地方政府债券领域同期有68家券商参与中标，金额1404 59亿元，覆盖28个地区 [3] - 民营企业债券承销规模达2393 94亿元，由48家券商完成229只债券 [3]

深圳创投业发展现状 - 深圳已成为与北京、上海并列的中国三大创投重镇之一，拥有深创投、达晨财智、同创伟业等一批具有影响力的风投创投企业[1] - 截至2024年末，深圳私募创业投资基金备案3429只，管理规模达4103.42亿元，较2018年增长2.25倍，年化增速超20%[1] - 募资结构优化，2024年政府引导基金、社保、险资等中长期资金出资规模达2381.06亿元，同比增长16.74%，占总投资额的59.01%[1] 行业集中度与投资领域 - 头部效应显著，前10%机构管理74%的基金规模，6只超50亿元基金总规模达686.48亿元，同比增长11.02%[1] - 投资领域集中在半导体与硬科技（占比30%）、新能源与储能（占比18%）、生物医药与医疗器械（占比20%），人工智能与机器人占比14%[2] - 低空经济与数字经济领域也有市场交易案例[2] 深圳创投公会生态建设 - 深圳创投公会构建了贯穿"募投管退"全链条的创投生态中枢，汇聚200余家头部机构，管理规模占深圳全市70%以上[2] - 实施"四个100"生态战略，联结百家高成长科技企业、LP机构及专业服务机构，形成立体化生态网络[2] - 每年召开LP大会对接100家市场化母基金和政府引导基金，组织并购退出研讨会推动行业退出路径探索[2] 政策支持与金融创新 - 国家和地方层面密集出台政策支持创业投资行业发展[3] - 2024年6月首批创投机构科技创新债券成功发行，标志着国家正引导债权资本向股权投资过渡[3] - 深圳创投公会设立跨境私募投资基金专业委员会，推动国际化发展及跨境资本流动，组织会员走进中东链接全球资源[2]

央行上海总部：截至6月末辖内金融机构审批通过股票回购增持贷款项目超130个 智通财经7月24日电，人民银行上海总部7月24日召开2025年第三季度新闻发布会，介绍上半年上海金融 运行情况。人民银行上海总部货币信贷调研部副主任周鹏表示，人民银行上海总部联合上海证监局举办 民营上市公司股票回购增持贷款政策宣讲和银企对接活动。截至6月末，辖内金融机构审批通过股票回 购增持贷款项目超过130个，其中民营上市公司项目占比近八成，助力民营企业开展市值管理。科技创 新债券推出后，积极支持民营企业通过债券融资发展新质生产力，近期上海首只民营企业科技创新债券 成功发行。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科创债 ETF 具有投资价值，其指数成分主体资质高、行业集中，在政策属性下牛熊表现佳，配置需求下利差有压缩空间，与红利指数相关性强，适合稳健配置型投资者 [1][2][3] - 与其他 ETF 相比，科创债 ETF 跟踪指数有高收益、低波动、低回撤特征 [4] - 广发科创债 ETF 产品信息明确，交易机制便捷，跟踪指数有中短久期、高信用评级等特点，适合构建股债轮动策略 [5][43][55] 根据相关目录分别进行总结 一、如何看待科创债 ETF 投资价值? (一) 指数成分结构：样本主体资质高、行业集中在工业、公用事业、能源等 - 10 只科创债 ETF 中 6 只、3 只、1 只分别跟踪中证 AAA、沪 AAA、深 AAA 科创债指数，沪 AAA 科创债指数样本主体资质好、容量大、采用实物申赎 [11] - 中证、沪 AAA 科创债指数要求主体评级 AAA 且隐含评级 AA+及以上，深 AAA 科创债指数仅要求主体评级 AAA [11] - 截至 2025 年 6 月 17 日，中证、沪、深 AAA 科创债指数成分券数量分别为 787、645、146 只，样本容量分别为 10083、8739、1426 亿元 [11] - 三个指数行业分布相似且集中度高，中证、沪 AAA 科创债指数前四大行业为工业、公用事业、能源、材料，占九成；深 AAA 科创债指数前四大行业为工业、材料、公用事业、信息技术，占八成五 [13] (二) 政策属性下，科创债牛市收益更好，熊市也更抗跌 - 2025 年以来，科创债熊市收益率较中票短融少上行 3BP，牛市多下行 6BP，年初至 3 月 12 日利率震荡上行，科创债收益率上行 41BP，中票短融上行 44BP；3 月 13 日至 7 月 16 日利率震荡下行，科创债收益率下行 50BP，中票短融下行 44BP [18] - 科创债政策属性使其在牛熊周期表现好，熊市抗跌，牛市收益超涨，因市场对其信用风险预期低 [19] (三) 配置需求下，科创债仍有利差压缩空间 - 当前十年期国债收益率在 1.63%-1.73%区间窄幅震荡超 2 个月，配置资金倾向信用债，信用利差压缩，3 年期、5 年期 AAA 级科创债较同期限、同评级中票有 29BP 和 5BP 超额利差 [22] (四) 科创债指数与红利指数相关性较强，适合偏稳健配置型投资者 - 沪 AAA 科创债指数与上证红利指数相关系数为 0.56，与上证指数相关系数仅为 0.16，两者因防御属性和相似投资者结构相关性高 [25] - 以沪 AAA 科创债指数为基准的科创债 ETF 底层资产低风险、稳收益，适合稳健配置型和偏好稳定高票息收益的投资者 [28] 二、科创债 ETF 与其他 ETF 对比 (一）主流 ETF 跟踪指数对比 - 选取中债 7 - 10 年政策性金融债、上证 10 年国债(净)、沪做市公司债、沪 AAA 科创债指数对比，样本范围、评级、剩余期限有区别 [30] - 样本范围上，各指数覆盖特定券种；样本评级上，中债 7 - 10 年政策性金融债和上证 10 年国债(净)指数无限制，沪做市公司债和沪 AAA 科创债指数要求高信用评级；样本剩余期限上，前两者要求 6 - 10 年左右，后两者无限制 [30][31] - 沪做市公司债和沪 AAA 科创债指数成分券高信用评级和行业集中度高，AAA - 以上债券占比超六成，前四大行业占比超九成 [32] (二) 科创债 ETF 跟踪指数具有高收益、低波动、低回撤的特征 - 2023 年 1 月 - 2025 年 7 月，沪 AAA 科创债指数年化收益 5.41%最高，年化波动率 1.02%相对低，最大回撤 - 1.42%相对低 [38][39] 三、科创债 ETF 产品介绍 (一) 广发科创债 ETF 产品信息 - 广发上证 AAA 科技创新公司债 ETF 跟踪沪 AAA 科创债指数，7 月 10 日成立，17 日上市，流动规模 51.72 亿元，主要投资指数成份券等，投资债券资产比例不低于 80% [43] - 管理费 0.15%/年，托管费 0.05%/年，认购费率依份额不同为 0.8%、0.5%或每笔 1000 元 [44] (二) 交易机制：场内交易叠加"T+0"实时交易，操作便捷 - 场内交易可连续交易、无申赎限额，“T + 0”实时交易提升资金周转效率和市场流动性，现金分红提供可预期现金流 [47] (三) ETF 跟踪指数偏中短久期、高信用评级、行业集中度高且龙头较多 - 沪 AAA 科创债指数 5 年期以下债券占总规模八成，加权平均久期 4.40 年 [48] - 成分券以高信用评级为主，隐含评级 AAA - 级以上债券占总规模近七成 [50] - 行业集中度高，前四大行业为工业、公用事业、材料、能源，占总规模超九成，发行人多为龙头企业 [51] (四)较好的流动性、与股票较低的相关性使其适合构建股债轮动策略 - 该 ETF 信用风险低、票息稳定、抗跌，适合稳健配置投资者，与上证指数相关系数低，二级市场流动性好，适合股债轮动策略 [55]

产品发行与市场表现 - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF（代码：159600）于7月17日在深交所上市 发行首日提前结束募集 反映市场高度认可[1] - 产品为全市场首批聚焦AAA级科创公司债的ETF 通过一二级市场联动拓宽科技创新企业融资路径[1] - 跟踪的中证AAA科创公司债指数2023年、2024年和近1年涨幅分别达5.5%、6.0%和3.87% 表现持续性强[1] 产品设计与投资策略 - 采用抽样复制和动态最优化方法 结合久期偏离、收益率曲线策略等积极管理手段控制跟踪误差[2] - 管理费0.15% 托管费0.05% 在低利率环境下显著降低投资者成本[2] - 支持T+0回转交易和现金申赎 每季度评估分红条件 提升投资便利性[2] 行业与市场展望 - 战略性科技创新企业在政策支持下加速成长 债券市场有望延续牛市格局[2] - 科创债具备"利差优势+票息保护"双重特征 发行主体技术突破可能传导至债券价值提升[2] - 信用债整体利差处于历史低位 科创债作为国家战略品种发展空间广阔[2] 公司投研能力支撑 - 嘉实基金拥有全行业最早成立的信用研究团队 20余位研究员采用A/B角双评估机制[3] - 信用债风险分级体系覆盖1-12级 为产品稳健运作提供专业保障[3]

公司债券发行条件 - 公司符合《公司法》《证券法》《公司债券发行与交易管理办法》等法律法规规定的公开发行公司债券条件 [1] 债券发行方案 - 拟发行规模不超过人民币20亿元（含20亿元） [2] - 债券面值人民币100元，按面值平价发行 [2] - 发行对象为符合规定的专业投资者，不向公司股东优先配售 [2] - 债券期限不超过10年（含10年），可为单一或混合期限品种 [3] - 采用固定利率，单利按年计息，不计复利，利率根据簿记建档结果确定 [4] - 发行方式为面向专业投资者公开发行，经上交所审核及证监会注册后分期或一次性发行 [4] - 募集资金拟用于偿还有息债务和补充营运资金 [4] - 拟无担保发行，具体增信机制根据市场情况确定 [4] - 公司资信良好，将制定偿债保障措施 [4] - 债券发行后拟申请上市交易，具体安排根据监管要求确定 [5] - 由主承销商以余额包销方式承销 [5] - 可作为"科技创新""高成长产业"等专项品种债券申报 [5] - 决议有效期自股东大会通过起至证监会注册发行届满24个月止 [6] 股东大会授权事项 - 提请股东大会授权董事会全权办理债券发行相关事宜 [7] - 授权范围包括修订发行条款、确定发行方案、签署协议、调整募集资金使用等 [7] - 授权有效期自股东大会通过起至证监会注册发行届满24个月止 [8] - 董事会授权公司经营管理层具体处理债券发行事务 [8]

货币政策执行情况 - 2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，人民币贷款增加12.92万亿元，存款增加17.94万亿元 [2] - 2020年以来累计降准12次，下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个和130个基点 [3] - 2025年1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3%，同比低45个基点，个人住房贷款利率3.1%，同比低60个基点 [4] 债券市场动态 - 2025年上半年债券市场发行各类债券44.3万亿元，同比增长16%，净融资8.8万亿元占社融增量比重38.6%，政府债券发行13.3万亿元，公司信用类债券发行7.3万亿元 [9] - 6月公司信用类债券平均发行利率2.08%，同比降32个基点 [9] - 5月推出债券市场科技板后，288家主体发行科技创新债券约6000亿元，其中银行间市场超4000亿元 [14] 结构性政策工具 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，重点支持住宿、餐饮、文旅、体育、教育、养老等领域供给 [11] - 结构性工具聚焦科技创新和提振消费主线，5月底前已全部启动实施 [16] - 27家股权投资机构发行科技创新债券153.5亿元，其中5家民营机构通过风险分担工具将发行利率降至1.85%-2.69% [15] 金融支持实体经济 - 5月末金融"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元同比增长14%，科技贷款余额43.3万亿元同比增长12%，绿色、普惠、养老、数字贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%、9.5% [8] - 5月7日宣布的10项货币政策已全部落地，对提振市场信心和稳定预期产生积极作用 [6][7] 汇率与外部环境 - 人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础，不寻求通过贬值获取竞争优势 [12][13] - 市场预期美联储下半年重启降息，中美货币政策周期错位将改善，利差趋于收窄 [13]