限售股解禁与股东减持 - 公司首次公开发行前已发行的9294.60万股将于8月11日解除限售，占总股本的45.94%，为控股股东聂在建持有，其中实际可上市流通股份为2267.19万股 [2][3] - 股东鲁信资本计划减持不超过600万股，其中集中竞价方式减持不超过200万股，大宗交易方式减持不超过400万股 [3] - 公司通过回购股份稳定市场信心，截至2025年7月8日累计回购233万股（占总股本1.15%），成交总金额6068万元，最高成交价30.96元/股，最低23.51元/股 [4] 海外市场风险与业绩波动 - 美国商务部初裁对公司赤藓糖醇产品适用450.64%反倾销税，最终裁定结果预计2025年11月23日公布，外销收入占比达70.70% [6][7] - 2022-2024年营业收入分别为6.75亿元、5亿元、7.13亿元，归母净利润分别为1.64亿元、0.56亿元、1.05亿元，业绩波动明显 [6] - 行业竞争导致赤藓糖醇价格从2021年40000元/吨降至2023年9500元/吨，2024年仍处于低位运行，产能过剩问题持续 [8] 产品结构与行业地位 - 公司赤藓糖醇收入占营业收入比重达72.30%，产品结构单一，若行业供需波动或新品研发不及预期将影响业绩 [8] - 作为全球赤藓糖醇行业领导者，公司攻克菌种选育、发酵控制等工艺难题，但需拓展产品线以应对多样化需求 [6][8] - 行业处于周期性筑底阶段，高效率、低成本企业将占据更多市场份额，部分企业已关停或转产 [8] 市场流动性影响 - 限售股解禁将显著增加股票供给总量，可能改变资金博弈平衡，基本面较弱公司面临更大下跌压力 [5][6] - 解禁规模占总股本比例高达45.94%，叠加股东减持计划，短期股价波动风险上升 [3][5]

在建工程和募投项目 - 2024年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金14.30亿元，同比增长106.99%，固定资产22.54亿元，同比增长45.13%，在建工程13.30亿元，同比增长357.58%，主要系舟山华康"100万吨玉米精深加工健康食品配料项目"建设及部分转固所致 [1] - 年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目2024年实现收入7243.55万元，营业毛利润-172.15万元，自2022年5月试运行以来效益持续低于前期预算 [1] - 在建工程前十大支付对象均为土建及配套工程承包商、设备供应商等，交易金额合计5.64亿元，经核查不存在关联关系或资金流向关联方情形 [2][3][4] 赤藓糖醇项目效益分析 - 2024年赤藓糖醇产量6834.50吨，产销率97.96%，出厂价约1.3万元/吨，较2021年下降30.48% [5][6] - 行业产能从2021年的约20万吨激增至2023年的超38万吨，市场供大于求导致价格持续下行，2023年一度低于1万元/吨 [7] - 同行业公司三元生物和保龄宝2023年赤藓糖醇收入分别下降29.03%和41.79%，毛利率分别下降11.61和24.55个百分点，与公司情况一致 [9][10] 存货和贸易业务 - 2024年末存货规模6.97亿元，同比增长147.26%，其中原材料4.48亿元（+385.15%），主要系舟山华康项目原料玉米储备增加 [15] - 贸易业务支付现金11.47亿元（+198.58%），主要为提前建立玉米采购渠道，前十大供应商交易金额2.99亿元，不存在关联交易 [20][21] - 库存商品减值测试显示2024年末1年以内库存占比98.32%，计提跌价准备61.38万元，认为计提充分 [19] 商誉减值测试 - 华和热电2024年收入1.08亿元（-22.07%），净利润0.23亿元（-44.05%），主要因下游客户用汽量下降及蒸汽价格下调 [31] - 商誉减值测试采用收益法，预测2025-2029年收入复合增长率5.5%，稳定期毛利率30%，折现率11.5%，评估可收回金额高于账面价值故未计提减值 [34] - 前两大客户舟山中海粮油和良海粮油2024年实际用汽量较预测分别减少13.37%和36.23%，主要受行业波动影响 [32]