行业背景与市场空间 - 中国羽绒服装普及率不足10%，远低于欧美、日本等国家 [3] - 2016-2021年中国羽绒服市场规模年均复合增长率为12.73%，大型零售企业羽绒服平均单价从2013年的489元上升至2020年的656元，增长34.15% [3] - 羽绒在寝具、家居、军需、户外装备等领域应用广泛，下游市场扩容带来行业增长空间 [3] - 2022年我国羽绒服装产量约1.2亿件，古麒绒材供货量约占羽绒服装理论市场用量的12% [6] 公司定位与竞争优势 - 公司定位于中高端市场，聚焦高规格羽绒产品研发、生产和销售，是国内羽绒羽毛行业优秀龙头企业 [3] - 选择以精加工为主，直接对接下游制品客户，产品标准、价值和附加值更高 [4] - 精加工技术要求更高，具备检测实力和稳定量产能力，形成产业壁垒 [4] - 在同等经营规模下，精加工对资金实力要求更高，公司凭借行业龙头地位和资金优势打造独特优势 [5] - 主要客户包括海澜之家、森马服饰、罗莱生活、波司登等行业知名品牌，客户结构稳定 [5] 财务表现与成长性 - 2022年至2024年，公司营业收入从6.67亿元增长至9.67亿元，净利润从0.97亿元提升至1.68亿元，复合增长率分别为20.37%和31.67% [5] - 2024年资产总额141,218.48万元，归属于母公司所有者权益91,370.13万元，资产负债率35.30% [6] - 2024年营业收入96,672.56万元，净利润16,819.27万元，扣非净利润16,493.18万元 [6] 技术研发与创新能力 - 2022年-2024年研发费用分别为2336.93万元、2495.76万元和3281.30万元，呈现增长态势 [7] - 拥有发明专利12项，实用新型专利46项，专利数量远超同行 [7] - 形成"羽绒羽毛清洁生产工艺技术"和"功能性羽绒羽毛材料技术"两大核心技术 [7] - 产品标准远高于国家标准，如蓬松度＞28cm（国标≥16cm），清洁度＞1,000mm（国标≥500mm） [7] - 拒水羽绒产品2024年销售5,115.25万元，在水中震荡测试超过300分钟仍处于漂浮状态 [8] 检测能力与研发平台 - 拥有CNAS认证的检测中心，行业内仅3家企业获得该认证 [10] - 建有省级认定企业技术中心、安徽省羽毛羽绒清洁处理工程技术研究中心、省级博士后科研工作站 [10] - 获得安徽省科学技术奖3项，承担安徽省重点研究与开发计划项目1项 [10] 行业标准与绿色转型 - 参与多项羽绒行业国家标准的制定，包括《羽绒羽毛》《羽绒羽毛检验方法》等 [11] - 被工信部评定为国家级"绿色工厂"，入选"全国环保设施和城市污水垃圾处理设施向公众开放单位" [11][12] - 设计建造日处理万吨中水回用系统，解决废水排放问题并节约水资源 [12] - 募集资金用于年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）、技术与研发中心升级等，符合国家"双碳"战略导向 [12]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周二（5月13日）主板上市公司古麒绒材询价 该公司主营高规格羽绒产品研发、生产和销售 近年营收和归母净利润呈增长态势 作为羽绒材料龙头客户覆盖头部企业 产品拓展至军需等新领域 募投项目将助力发展 虽营收规模不及同业平均但毛利率处于中高位区间 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024年公司分别实现营业收入6.67亿元、8.30亿元、9.67亿元 同比依次增长11.99%、24.46%、16.42%；实现归母净利润0.97亿元、1.22亿元、1.68亿元 同比依次增长26.30%、25.53%、38.11% [3][8] - 2025Q1公司实现营业收入1.93亿元 较上年同期增长18.53%；实现归母净利润0.38亿元 较上年同期增长11.56% [8] - 2024年公司以羽绒类产品为主 白鹅绒产品收入3.13亿元 占比32.68%；白鸭绒产品收入4.41亿元 占比45.98%；灰鹅绒产品收入0.48亿元 占比4.96%；灰鸭绒产品收入1.57亿元 占比16.39% 2022 - 2024年白鹅绒与白鸭绒产品收入占比合计达75%以上 [8] 行业情况 - 羽绒市场下游羽绒制品行业规模大、发展成熟 需求持续稳定增长 [17] - 羽绒服装市场国产品牌集中度高、潜力大、消费升级明显 2018年我国羽绒服普及率不足10% 远低于欧美、日本等国 国产羽绒服品牌定位中高端与大众化市场 用量大 前十大品牌占有率在40% - 50%之间波动 2016 - 2021年市场规模年均复合增长率为12.73% 2022年达1692亿元左右 2013 - 2020年销售单价增长34.15% [18][23] - 羽绒寝具市场需求量大、增长潜力大 我国被芯类产品年产能约15亿条 内销10亿条 填充纤维年消耗约260万吨 其中羽绒10万吨 我国羽绒寝具普及率仅5% 低于日本和欧美发达国家 未来发展空间大 [27] - 其他领域 羽绒羽毛产品在军需、户外装备等领域应用是未来增长亮点 军队装备改革使羽绒在军需防寒服中广泛应用 2022年北京冬奥会带动“羽绒服装热” [28] 公司亮点 - 公司是羽绒材料龙头 深耕20余年 聚焦中高端市场 产品绒子含量超80% 最高达96% 蓬松指标可达900in³/30g 客户覆盖羽绒服装、寝具领域龙头企业 2022年向羽绒服装客户供货量约占市场用量的12% [3][29][30] - 公司羽绒产品拓展至军需等新领域 2022年进入多家军需被装制造商供应链 拒水羽绒产品震荡超300分钟仍漂浮 支持军队换装 2022 - 2024年抗水羽绒产品销售额从不足3000万元提升至5000万元以上 [3][31] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）、技术与研发中心升级项目以及补充流动资金 总计50103.94万元 [32] - 年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）建成后预计形成2000吨优质羽绒羽毛产品生产能力 达产后年销售收入5.7亿元、年净利润5979.44万元 [33] - 技术与研发中心升级项目拟对现有中心进行升级改造 提升工艺技术水平 [33] 同行业上市公司指标对比 - 2024年度可比公司平均收入为27.28亿元 平均PE - TTM（剔除异常值/算数平均）为22.20X 平均销售毛利率为18.98% [3][34] - 古麒绒材营收规模未及同业平均 但毛利率处于同业的中高位区间 2024年实现营业收入9.67亿元 同比增长16.42%；实现归母净利润1.68亿元 同比增长38.11% [3][34] - 管理层初步预测2025年1 - 6月公司营业收入为5.2 - 5.8亿元 较2024年同期增长1.71% - 13.44%；归母净利润为0.98 - 1.07亿元 较2024年同期增长1.42% - 10.73%；扣非归母净利润为0.96 - 1.05亿元 较2024年同期增长2.38% - 11.97% [34]

公司背景与行业地位 - 古麒绒材从安徽"羽绒之乡"的地方小厂发展为年营收近10亿元的行业龙头[7] - 公司现年产羽绒超5000吨，2024年营收9.67亿元，净利润1.68亿元，规模为安徽省同行业平均水平的17倍[10][11] - 拥有海澜之家、波司登、森马等头部品牌客户，客户集中度达74.66%[12] 技术优势与研发投入 - 核心技术人员谢伟主导研发"羽绒羽毛清洁生产工艺"和"功能性羽绒材料技术"，产品指标超越国标[9] - 2018年成为安徽省首家通过CNAS认证的羽绒检测实验室[9] - 2021-2024年研发费用分别为1739万元、2337万元、2496万元和1519万元[13] 财务表现与增长趋势 - 2021-2024年营收从5.96亿元增长至9.67亿元，CAGR达17.4%；净利润从7681万元增至1.69亿元[12] - 羽绒成本占羽绒服总成本的45%，客户黏性高[12] - 鸭绒产品占比70%，毛利率22.07%，计划通过IPO募资5亿元升级功能性羽绒产能[12] 产业链与市场机遇 - 中国羽绒服市场预计2025年突破2500亿元[12] - 采取"隐形冠军"策略，专注为头部服装品牌供应原料[9] - 类似恒鑫生活、宝立食品等消费供应链企业近年密集IPO[15] 资本运作与股东结构 - 安徽省国资机构持股合计28%（城建一期11.63%、农发基金9.33%、京城二期5%、南陵县工投2%）[15] - 2016年挂牌新三板，2022年启动主板IPO，2025年3月获深交所放行[15]