核心观点 - 黑龙江省在“冰天雪地也是金山银山”理念引领下，将冰雪资源转化为高质量发展的新动能，通过发展冰雪运动、冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游全产业链，成功打造了冰雪经济高地，2024年冰雪经济总产出达2661.7亿元 [1][4][5][7][20] 政策与理念引领 - 自2016年起，“冰天雪地也是金山银山”理念为黑龙江发展冰雪经济提供了根本遵循 [1][3][4] - 2024年国务院办公厅印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，提出以冰雪运动引领全产业链发展 [4] - 黑龙江相继出台《黑龙江省关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的实施方案》等系列政策，加快建设“世界级冰雪旅游度假胜地”和“冰雪经济高地” [4] 冰雪经济发展规模与成效 - 2024年黑龙江冰雪经济总产出达2661.7亿元，其中冰雪旅游产出1823.3亿元占比最大，冰雪装备制造业增长潜力最强 [5][20] - 2024~2025年冰雪季，黑龙江省累计接待海内外游客1.35亿人次，旅游花费总额达2117.2亿元，分别同比增长18.5%、30.7% [11] - 2023~2024年冰雪季，全省接待游客数量和旅游收入实现翻倍增长 [8] - 2024年，与冰雪旅游关联度高的全省租赁和商务服务业、文化体育娱乐业规上单位营收分别增长12.9%和17.6% [13] “尔滨现象”的演进与影响 - “尔滨现象”1.0（2023~2024冰雪季）：通过“百日行动”优化服务与体验，借助短视频传播引爆全国游客热情，实现客流与收入翻倍 [8] - “尔滨现象”2.0（2024~2025冰雪季）：借助第九届亚冬会提升国际影响力，入境游订单同比激增157%，城市基建与软实力（如支付便利、国际航线）大幅提升 [9][10][11] - “尔滨现象”3.0（2025年底起）：冰雪经济成为高质量发展新引擎，推动从“看冰雕”到“玩体验”、从“一季游”到“全链条”转变 [12] 产业体系与全产业链发展 - 冰雪旅游：哈尔滨冰雪大世界占地面积达120万平方米、总用冰用雪量突破40万立方米，并向四季冰雪主题公园进化，打破时间束缚 [3][24] - 冰雪装备：已集聚80余家冰雪装备企业，形成从个人穿戴到大型机械的门类齐全产业体系，2024年营收增长率居各板块之首 [25] - 冰雪运动与文化：利用“亚冬遗产”密集承接国际国内赛事，创办省级“冰超”联赛，并计划于2026年1月主办首届哈尔滨国际冰雪经济博览会，吸引约500家机构参展 [26][27] - 区域协作：与吉林、辽宁共同打造“东北冰雪旅游大环线”，实现资源互补与客源互送 [24] 创新驱动与新质生产力 - 数字化应用：构建智慧监控系统管理超大客流，采用5G网络无线远程调控灯光，打造数字化冰雪旅游场景 [18] - 寒地测试产业：利用极寒气候打造全国乃至全球的寒地测试高地，吸引汽车、航空器材等产业 [17] - 人才与创新支持：实施“冰雪龙匠”定向培养计划，支持设立博士后站点，对认定为国家级专精特新“小巨人”的冰雪企业给予100万元一次性奖补，对新升规入统的冰雪类企业分三年给予总计最高60万元奖补 [18] 制度创新与统计监测 - 黑龙江省在全国率先建立涵盖冰雪旅游、运动、文化、装备四大板块的冰雪经济统计监测制度，通过对7大类200余个重点项目追踪实现“可度量” [2][20] - 精准的统计数据为政府产业补贴、土地政策、招商引资提供了“导航仪” [20]

羽绒原料价格走势 - 羽绒价格自10月份以来持续走高，11月19日含量90%的白鸭绒价格同比上涨7.6%至每公斤559.32元，灰鸭绒价格同比上涨9.58%至每公斤541.94元 [2][4] - 行业人士透露，含量90%的白鸭绒价格从最低点每吨17万元飙升至约58万元，鹅绒价格达到每吨98万元，一件成人短款羽绒服约需100只鸭的绒，导致正规厂家出厂价逼近千元 [4] - 价格上涨原因包括季节性需求旺季“金九银十”以及猪肉价格走低影响养殖户效益，导致鸭、鹅减产进而原料供应减少，若今冬出现极端低温天气，羽绒行情大概率进一步上扬 [6] 羽绒服成本与定价分析 - 一件填充150克、绒子含量90%的白鸭绒的羽绒服，其羽绒原料成本在63元至82.5元之间，核心成本（含面辅料和人工）为126元至247.5元，合理售价不太可能低于300元 [8] - 羽绒服售价受品牌定位、气候条件、市场供需等多重因素影响，充绒量更多、填充鹅绒或更高蓬松度羽绒的产品成本更高 [8] - 市场上存在高性价比产品，如厂家对旧款库存进行促销、充绒量少的轻薄羽绒服、婴幼儿羽绒服或填充绒子含量较低的灰鸭绒羽绒服，价格可能随市场需求浮动 [8] 羽绒服新国标与选购指南 - 自2022年4月起，新的羽绒服国家标准（GB/T 14272—2021）正式实施，关键变化是将“含绒量”修改为“绒子含量”，并要求绒子含量明示值不低于50%才能称为羽绒服 [12] - 选购核心指标包括：认准吊牌或水洗标上是否标注执行标准GB/T 14272-2021，绒子含量数字越高保暖性越好（常见70%、80%、90%），以及充绒量（克数）决定保暖程度需结合地区冬季温度选择 [15][17][18]

亚玛芬体育第三季度业绩 - 第三季度营收同比增长30%至17.56亿美元 [1] - 调整后净利润增长161%至1.85亿美元，每股收益翻倍至0.33美元，超出预期0.08美元 [1] - 调整后毛利率扩大240个基点至57.9% [1] - 公司预计2025年全年收入增长23%至24%，高于最初20%至21%的指引，对应收入预期为63.7亿美元至64.2亿美元 [1] - 大中华区成为公司业绩增长的强劲引擎 [1] 羽绒服原材料市场动态 - 白鸭绒价格从1吨17万元上涨至58万元 [3] - 鹅绒价格达到1吨98万元 [3] - 一件成人短款羽绒服约需100只鸭的绒，成本飙升导致正规厂家出厂价逼近千元 [3] - 养鸭数量减少导致羽绒价格大幅上涨 [3] 国际航空与旅游市场 - 2025年冬春航季开启后国际机票价格普遍回落 [4] - 上海至新加坡航线最低价格为583元，北京直飞悉尼最低价格为1527元 [4] - 价格变化得益于航季调整带来的运力优化及旅游市场淡季特征 [4] 杭州文旅政策调整 - 灵隐飞来峰景区（含灵隐寺等）自2025年12月1日起实行免票政策 [2] - 景区年客流量超千万人次，将实行实名预约、分时游览制度以应对客流和保护文物 [2]

宏观政策与行业动态 - 四中全会公报提出新目标和新对策，包括2035年实现“国防实力、国际影响力大幅跃升”及“航天强国”建设，现代化产业体系、对外开放、民生等任务的优先级提升，现代化产业体系强调“三化”方向，扩内需更突出“投资于人、新供给带动新需求”，民生保障特别提及“推动房地产高质量发展”，强军建设新提“边斗争、边备战、边建设”，同时要求坚决完成全年经济社会发展目标，短期政策倾向于“加力”但更多是“托而不举”[4] - 电力行业9月数据显示第二产业用电量快速增长5.7%，来水改善带动水电显著增长，煤价反弹提升电价预期，火电第三季度业绩整体向上，水电受益于秋汛改善和风格切换，储能政策频出但容量补偿机制尚有完善空间，建议关注火电板块如华能国际、华电国际等，以及水电、核电和绿电板块[6] - 行业表现方面，有色金属近1月、3月和1年涨幅分别为11.7%、32.5%和55.6%，煤炭近1月、3月和1年涨幅分别为9.0%、9.7%和1.0%，钢铁近1月、3月和1年涨幅分别为8.3%、4.5%和24.4%，石油石化近1月、3月和1年涨幅分别为7.3%、1.5%和3.3%，建筑装饰近1月、3月和1年涨幅分别为5.6%、4.5%和10.8%，而综合、汽车、传媒、电子和农林牧渔行业表现相对落后[2] 医药生物与ADC领域 - 映恩生物凭借自建的喜树碱类ADC平台快速推进临床开发，HER2 ADC有望于2025年内申报上市，B7-H3 ADC在2025年ASCO大会读出前列腺癌亮眼临床数据，公司就HER2、B7-H3、Trop2三款ADC完成对BioNTech的海外授权，预计2025-2027年营业收入分别为19.5亿元、21.50亿元和29.05亿元，同比增速分别为0.5%、10.3%和35.1%，合理市值约426.67亿元[5] 建筑装饰与海外业务 - 中材国际2025年前三季度营收业绩稳健增长，第三季度毛利率改善但减值增加致净利率下行，海外签单持续高增，装备“两外”拓展成效显著，预计2025-2027年归母净利润分别为30亿元、33亿元和36亿元，同比增长1.4%、10.2%和9.2%，当前股价对应PE分别为8.3倍、7.5倍和6.9倍[10] - 精工钢构拟规划未来三年最低分红率70%或分红4亿元取孰高，高股息已具吸引力，盈利快速增长且现金流优异，具备稳定高分红能力，落地沙特12.3亿元大单验证海外扩张逻辑，预计2025-2027年归母净利润分别为5.9亿元、7.1亿元和8.7亿元，同比增长15%、21%和22%，当前股价对应PE分别为14倍、11倍和9倍[18][19] 宠物食品与品牌战略 - 乖宝宠物2025年前三季度实现营收47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%，单第三季度营收15.17亿元，同比增长21.85%，归属净利润1.35亿元，同比下降16.65%，销售费用率提升至21.82%（增加2.9个百分点），毛利率为42.83%（同比提升0.85个百分点），净利率为10.84%（同比下降2.01个百分点），公司高端品牌战略成效显著，旗下弗列加特品牌2024年双11期间全网销售额同比增长190%，预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、9.6亿元和12.8亿元，对应PE分别为39倍、31倍和23倍[11][12] 纺织服饰与零售表现 - 滔搏FY2026上半年营收同比下降5.8%至123亿元，归母净利润下降9.7%至7.9亿元，毛利率同比略降0.1个百分点至41%，归母净利率同比降0.3个百分点至6.4%，派发中期股息0.13元/股，派息率102.2%，预计FY2026-FY2028归母净利润分别为13.01亿元、14.83亿元和16.48亿元，现价对应FY2026 PE为15倍[16] - 波司登羽绒服旺季启动在即，上市多款创新产品系列，预计FY2026上半年收入平稳、利润有望实现健康增长，FY2026全财年持续高质量增长，预计FY2026-FY2028归母净利润分别为39.01亿元、43.92亿元和49.51亿元，对应FY2026 PE为13倍[18] 传媒教育与AI驱动 - 行动教育第三季度业绩重回正增长，“实效+AI”战略顺利推进，AI赋能销售和管理费用率优化，毛利率和净利率均实现增长，第三季度收款端增速回正，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.3亿元和3.7亿元，同比增长11.7%、10.3%和10.3%[23] 电子与存储算力 - 香农芯创25Q1-Q3实现收入264.0亿元，同比增长59.9%，归母净利润3.6亿元，同比基本持平，毛利率3.1%，净利率1.3%，单25Q3收入92.8亿元，同比增长6.6%，环比增长0.6%，归母净利润2.0亿元，同比下降3.1%，环比增长42.8%，毛利率4.0%，净利率2.1%，25Q4服务器存储需求超预期，eSSD预计涨幅达10%，DDR5 RDIMM涨幅约10%-15%，公司通过合作进军企业级SSD和DRAM领域，并拥有AMD经销商资格，完善算力+存力布局，预计2025-2027年营收分别为389亿元、580亿元和797亿元，归母净利润分别为6.05亿元、12.04亿元和20.25亿元，对应PE分别为82.6倍、41.5倍和24.7倍[24][25][26] 计算机与金融科技 - 同花顺2025年前三季度营业总收入32.61亿元，同比增长39.67%，归属净利润12.06亿元，同比增长85.29%，业绩超预期，受益于AI科技进展和资本市场活跃度提升，预计2025-2027年营业收入分别为54.47亿元、68.36亿元和82.28亿元，归母净利润分别为25.49亿元、32.88亿元和40.55亿元[27]