公司概况与市场地位 - 公司于2026年2月10日在科创板上市，总市值超过1000亿元 [1] - 主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，产品技术体系覆盖发电、储能、控制及系统集成 [1] - 产品应用范围广泛，上至深空2.25亿公里，下至深海1公里 [1] - 公司及其前身自1970年起为我国航天事业提供电源，已服务超过700颗卫星/飞船/探测器/空间站，包括东方红一号、神舟飞船、天宫空间站、北斗卫星、嫦娥月球探测器、天问火星探测器等 [1] 财务业绩表现 - 2022至2024年营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元和31.27亿元，2024年收入较2023年下滑11.27%，三年复合增速为11.37% [2] - 2022至2024年净利润分别为2.14亿元、1.90亿元和3.38亿元，呈现先降后升的波动 [2] - 2022至2024年销售毛利率分别为24.74%、21.17%和26.08%，整体水平不高且波动明显 [2][4] - 2022至2024年经营活动现金流净额分别为5.64亿元、-5.7亿元和1.06亿元，2025年上半年为-6.32亿元，多次出现净流出，与利润表现不同步 [4] 资产质量与运营风险 - 近三年应收账款占营收比重由45.27%升至66.54%，回款节奏明显放缓 [3] - 公司采用先进先出法确认账龄，将回款优先冲抵早期欠款，其处理方式是否充分反映真实信用风险引发讨论 [3] - 期后回款比例持续下降，若客户付款能力承压，减值计提可能对利润造成冲击 [3] 业务板块分析 - 宇航电源是核心板块，但商业航天相关产品毛利率持续为负，尚未形成规模效应，传统航天领域面临降本压力 [3] - 太阳电池阵收入受发射节奏和订单减少影响出现下滑 [3] - 新能源应用及服务业务波动明显，2022至2024年收入分别为7.64亿元、14.93亿元和6.61亿元，占比由四成以上回落至两成出头 [3] - 新能源业务部分细分领域毛利率偏低甚至亏损，公司不再新增光伏电站建设业务，增长空间受限 [3] 研发与科创属性 - 近三年研发费用率约6.4%，低于科创板相关行业平均水平 [3] - 2022至2024年新增发明专利29项，创新产出节奏偏慢 [3] - 在航天电源技术迭代加快的环境下，持续投入与成果转化能力将直接影响长期竞争力 [3] 综合评估 - 公司具备深厚的行业基础，但盈利稳定性、现金流表现、资产质量以及创新强度需经受资本市场严格审视 [5]

公司上市与股价表现 - 电科蓝天于2月10日登陆科创板，上市首日股价一度高涨超700%，收盘上涨596.3%至65.94元/股，总市值约1145亿元 [2] - 公司IPO于2024年6月28日受理，2025年12月31日注册生效，最终募得资金16.45亿元，超出原计划的15亿元融资额 [2] 公司股权结构与控制方 - 公司控股股东为中国电子科技集团有限公司，实际控制人为国资委 [2] - 穿透股权后，国有股东包括中国电科、产业基金、中信建投投资、中兵投资等共计6家，合计持股比例为75.31% [2] 公司核心业务与募投项目 - 公司专注于宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大核心业务，是国内航天电源领域的核心供应商 [2] - 公司拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [3] - 募投资金将用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目，计划建设用地288亩，新增建筑面积19.28万平方米，建设周期36个月，新建多条产线 [3] 公司财务数据与业绩预测 - 2022年至2024年，公司净利润分别为2.08亿元、1.9亿元、3.37亿元，2025年上半年净利润为0.65亿元 [4] - 公司预计2025年营收区间为31.38亿元至34.35亿元，同比增长0.35%至9.85%，预计净利润区间为3.27亿元至3.6亿元，变动比例为-3.18%至6.81% [4]

公司上市概况 - 电科蓝天于2月10日在科创板挂牌上市，成为年内首个航天领域IPO [2][8] - 公司发行价为9.47元/股，上市首日收盘报65.94元/股，较发行价上涨596.3% [2][8] - 上市首日公司总市值达到1145.33亿元 [2][8] 公司业务与背景 - 公司前身为天津蓝天电源公司，主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [2][8] - 宇航电源板块已为神舟飞船、天宫空间站、北斗卫星、嫦娥月球探测器、天问火星探测器、高分卫星等国家重大工程在内的700余颗卫星/飞船/探测器/空间站提供电源产品 [2][8] - 中国电科为公司大股东，直接持有公司48.97%的股份，并通过十八所、中电科投资间接持有19.50%的股份，另通过一致行动人间接控制16.03%股份的表决权 [3][9] 上市前投资方回报 - 以65.94元/股的收盘价估算，上市前共有8个投资方浮盈超过10亿元 [2][4][8][11] - 电科投资（中电科投资控股有限公司）出资1.987249亿元，浮盈44.40亿元，获得23.34倍投资回报，内部收益率（IRR）为131.65% [3][4][9][10] - 中信建投投资（中信建投投资有限公司）出资1.648815亿元，浮盈43.40亿元，获得27.32倍投资回报，内部收益率（IRR）为141.59% [3][4][9][11] - 中信建投资本（通过长三角(嘉兴)战略新兴产业投资合伙企业）出资0.5亿元，浮盈11.17亿元，获得23.34倍投资回报 [3][4][9][11] - 其他主要投资方及回报：航天高新创投出资1.345946亿元，浮盈30.07亿元；国改双百发展基金出资1.303828亿元，浮盈29.13亿元；国家产业投资基金出资1.303828亿元，浮盈29.13亿元；中兵投资出资0.672974亿元，浮盈15.03亿元；海河产业基金出资0.669576亿元，浮盈14.96亿元 [3][9] - 上述投资方（除中信建投投资外）的内部收益率（IRR）均为131.65%，投资回报倍数（MOC）均为23.34倍 [3][9] 融资情况 - 公司上市前共获得1轮融资，投资方包括电科投资、航天高新创投等产业资本，以及海河产业基金、国改双百发展基金等国有产业基金 [4][11]

公司上市与市场定位 - 中电科蓝天科技股份有限公司于2月10日正式上市，是电能源产业的“国家队”和科创板“硬科技”企业 [1] - 公司以“深空探测+商业航天”双轮驱动为战略，借助资本市场力量向“市场化龙头”迈进 [1] 技术积淀与核心优势 - 公司自1970年为“东方红一号”提供电源以来，已为超过700颗卫星、飞船、探测器及空间站提供电源产品 [2] - 公司在国内宇航电源产品市场的覆盖率超过50% [2] - 公司拥有高效砷化镓空间太阳电池阵技术等11项核心技术，截至2025年6月30日获得授权发明专利141项 [3] - 公司空间锂离子电池组关键指标国际领先，光电转化效率达34.4%的砷化镓外延片已完成在轨验证 [3] - 公司电能源技术和产品覆盖化学电源、物理电源和混合组网电源，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [2] 产品与应用场景 - 公司宇航电源产品谱系完整，包括刚性、半刚性、柔性和全柔性空间太阳电池阵，可满足低轨、中轨、高轨及深空探测等场景 [2] - 公司电源控制设备集成度高、可靠性强，在国家航天及商业航天星座领域均有应用 [3] - 公司产品应用场景实现了从“深海至深空”的广泛覆盖 [4] 行业发展机遇与公司战略 - 全球航天产业进入高速发展期，卫星互联网被纳入新基建，商业航天产业化趋势明显，为宇航电源带来前所未有的发展机遇 [4] - 商业航天及临近空间飞行器的发展为宇航电源业务带来了新机遇 [5] - 公司明确了“深耕航天、拓展民用、走向海外”的多元发展路径 [5] - 公司将通过资本市场对商业航天、低空经济等领域进行快速布局，并加大技术攻关、产能建设和市场开拓力度 [5][6] - 在海外市场，公司将以民品业务为突破口，深化战略合作并提升品牌国际知名度，推动产品走向全球 [6] 产能与市场布局 - 公司募投项目的实施旨在解决批产自动化设备配套不足、生产场地有限等问题，以实现宇航电源专业化、体系化、规模化发展 [5] - 为抓住商业航天机遇，公司已抽调技术人员组建专门团队，为商业卫星设计电源系统，并已为部分特定客户配套航天器电源 [5]

文章核心观点 - 电科蓝天作为中国电科旗下的宇航电源“国家队”，在宇航电源市场覆盖率超50%，是核心供应商，其业务深度参与了中国航天发展史[3][5][12] - 中国商业航天市场正迎来爆发式增长，以“国网星座”和“千帆星座”为代表的万星级星座建设，将在2026-2029年间创造约400亿元的卫星电源系统新市场需求，公司有望充分受益[13][15][17][18] - 公司业务高度集中于宇航电源，但面临客户集中度高、关联交易占比大、收入季节性波动及回款周期长等经营特点[20][21][22][23][25] 公司概况与业务结构 - 公司前身为天津蓝天电源公司，实控人为中国电科，合计控制公司84.50%的表决权，是电能源领域的“国家队”[5] - 业务涵盖三大板块：宇航电源、特种电源、新能源应用及服务[7] - 宇航电源是公司最大营收来源，2024年营收19.15亿元，占总收入超60%[10] - 宇航电源产品包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备，已为700余颗航天器配套，市场覆盖率超50%[9][12] - 公司拥有11项核心技术，是国内最早开展临近空间飞行器电源系统研制的单位[11] 行业机遇与市场空间 - 中国商业航天市场快速增长，2024年商业发射占全年发射总数63.2%，共201颗商业卫星成功入轨[14] - “国网星座”计划发射12,992颗卫星，“千帆星座”计划在2030年前完成超1.5万颗卫星组网[15] - 根据国际电信联盟“先登先占”原则，两大星座建设时间表紧迫，2026-2029年年均需发射约500颗卫星，2030-2035年年均需求跃升至约2,000颗[17] - 电源系统占卫星总成本约7%-10%，仅两大星座建设预计将牵引约400亿元的卫星电源系统市场空间[17] - 预计2025年国内宇航电源市场规模有望突破50亿元[17] 公司财务与经营表现 - 2024年公司实现营业收入31.27亿元，同比下滑11%；但净利润为3.38亿元，同比增长78%[28][29] - 宇航电源业务营收从2022年的13.45亿元增长至2024年的19.15亿元[21] - 收入呈现明显季节性，通常在下半年特别是第四季度集中交付，2025年上半年宇航电源营收为7.28亿元，整体营收为9.82亿元[21] - 客户集中度高，2025年上半年前五大客户销售占比超80%；2024年关联销售金额占比达52.79%[22][23] - 应收账款规模从2022年的11.41亿元增至2024年的20.81亿元；存货从11.37亿元增至15.80亿元[25] - 新能源应用及服务业务在2024年收缩，营收从2023年的14.93亿元减少至6.61亿元，部分细分领域毛利率为负[26] 公司募投项目 - 公司计划通过IPO募集15亿元，用于“宇航电源系统产业化（一期）建设项目”[18] - 该项目总投资额为19.95亿元，拟新建商业航天电源系统、临近空间电源总装、电源检测等产线[18][19]

电科蓝天IPO及业务概况 - 中电科蓝天科技股份有限公司科创板IPO已受理 拟募资15亿元 中信建投证券为保荐机构 [1] - 公司主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 产品覆盖发电、储能、控制及系统集成全套解决方案 [1] - 产品应用领域实现深海(水下1公里)至深空(距地球2.25亿公里)广泛覆盖 为700余颗卫星/飞船/探测器/空间站提供电源产品 [1] - 宇航电源产品贯穿中国航天发展史 自1970年为"东方红一号"提供电源 后续参与神舟飞船、天宫空间站、北斗卫星、嫦娥探测器等国家重大工程 [1] 红板科技IPO及业务概况 - 江西红板科技股份有限公司主板IPO已受理 拟募资20.57亿元 民生证券为保荐机构 [1] - 公司专注于中高端印制电路板研发生产 产品包括HDI板、刚性板、柔性板、刚柔结合板、类载板、IC载板等 [2] - 具备高精度、高密度和高可靠性特点 是行业内HD板收入占比较高且能批量生产任意互连HDI板和IC载板的企业之一 [2] - 产品应用于消费电子、汽车电子、高端显示、通讯电子等领域 在消费电子和汽车电子领域具备显著竞争优势 [2]