新股申购：电科蓝天 (科创板, 688818) - 公司发行价格为9.47元，总市值148亿元，发行市盈率为56.79倍，高于行业平均市盈率[2] - 公司前身由中国电科十八所设立，中国电科为实际控制人，是电科旗下电能源产业国家队[2] - 公司为国内宇航电源领域绝对龙头，业务覆盖深海至深空，2025年上半年宇航电源收入占比超过70%[2] - 公司持续提升宇航电源电能转换效率，达到34.4%的转化效率[2] - 公司产品服务于神舟系列飞船、北斗导航等国家级重大工程，在临近空间飞行器电源领域占据重要地位[3] - 公司主营构成：宇航电源占比74.13%，特种电源占比5.18%，新能源应用及服务占比20.69%[2] - 公司近三年营收：2024年为31.27亿元（同比下降11.27%），2023年为35.24亿元（同比增长39.78%），2022年为25.21亿元[3] - 公司近三年归母净利润：2024年为6.81亿元，2023年为3.37亿元，2022年为1.90亿元[3] - 公司募资投向宇航电源系统产业化（一期）建设项目[3] - 同业可比公司包括天奥电子（动态市盈率46倍）、新雷能（动态市盈率-13倍）、航天电子（动态市盈率32倍）[2] 新股申购：林平发展 (沪市主板, 603284) - 公司发行价格为37.88元，总市值21.43亿元，发行市盈率为18.69倍[3] - 公司主营构成：瓦楞纸占比28.51%，箱板纸占比71.49%[3] - 公司业务伴随“以纸代塑”需求释放，瓦楞纸和箱板纸行业受益于循环经济政策[4] - 公司依托安徽宿州萧县的区位优势，成为安徽省瓦楞纸和箱板纸重要供应商，2024年产量占安徽省纸及纸板产量的35.65%[4] - 公司深耕行业20余年，与合兴包装、建发股份、山鹰国际等客户保持稳定合作关系，位列全国造纸企业产量前30名[4] - 募投项目投产后，公司原纸合计生产能力将从115万吨提升至205万吨，竞争力有望进一步提升[4] - 公司近三年营收：2024年为24.85亿元（同比下降11.24%），2023年为28亿元（同比下降2.75%），2022年为28.79亿元[4] - 公司近三年归母净利润：2024年为1.53亿元，2023年为2.12亿元，2022年为1.54亿元[4] - 公司募资投向年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）[4] - 同业可比公司包括景兴纸业（动态市盈率15倍）、荣晟环保（动态市盈率17倍）、森林包装（动态市盈率91倍）[3] 新股上市：美德乐 (北交所, 920119) - 公司发行价格为41.88元，中签率为0.056955%，总市值23.50亿元，发行市盈率为14.99倍[6] - 公司是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为智能输送系统及核心组件[6] - 公司主要客户或终端客户包括先导智能、海目星等[6]

中电科蓝天科技股份有限公司董事长、党委书记郑宏宇女士 ——中电科蓝天科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放 出席嘉宾 中电科蓝天科技股份有限公司总经理朱立宏先生 中电科蓝天科技股份有限公司总会计师、财务负责人张汇军先生 中电科蓝天科技股份有限公司董事会秘书王祎先生 中信建投证券股份有限公司项目负责人张恒征先生 中信建投证券股份有限公司保荐代表人郝智伟先生 中信建投证券股份有限公司保荐代表人李诗昀女士 中电科蓝天科技股份有限公司 董事长、党委书记郑宏宇女士致辞 尊敬的各位投资者、各位网友： 大家好！ 今天，我们怀着无比诚挚的心情，相聚在网上路演平台，与各位投资者和网友深入交流。首先，我谨代 表公司全体员工，向长期以来关心、支持电科蓝天发展的各级领导、合作伙伴、投资者及社会各界朋 友，表示最衷心的感谢！向参与本次网上路演的各位嘉宾和朋友，致以最热烈的欢迎！ 电科蓝天坚持以"先进电源服务国家，绿色能源造福人类"为宗旨，以"引领电能源技术及产业发展"为主 责，在电能源领域深耕数十年，致力于成为先进电能源系统解决方案和核心产品的供应商。公司主要从 事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服 ...

下周新股申购安排 - 下周共有3只新股申购，包括2只科创板新股和1只沪市主板新股 [1][7] - 科创板新股北芯生命将于周一（1月26日）申购，沪市主板新股林平发展和科创板新股电科蓝天将于周五（1月30日）申购 [1][7] 北芯生命 (科创板) - 公司是国内领先的心血管精准诊疗创新医疗器械企业，专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械的研发、生产与销售 [2][8] - 发行价为每股17.52元，公开发行股票数量为5700万股，网上发行申购上限为9000股，顶格申购需配沪市市值9万元 [2][8] - 公司以科创板第五套标准申请上市 [2][8] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为0.92亿元、1.84亿元、3.17亿元，净利润分别为-2.90亿元、-1.40亿元、-0.44亿元 [3][9] - 公司管理层初步预测，2025年营收为5.2亿元至5.6亿元，同比增长64.24%至76.88%，净利润为7800万元至8800万元，同比增长278.91%至301.85% [3][9] 林平发展 (沪市主板) - 公司是国内领先的循环造纸生产商，主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [4][10] - 公开发行股票数量为1885.37万股，网上发行申购上限为7500股，顶格申购需配沪市市值7.5万元 [4][10] - 公司与合兴包装、建发股份、厦门国贸、山鹰国际、龙利得等国内知名企业建立了稳定的合作关系 [4][10] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为28.79亿元、28亿元、24.85亿元，净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [4][10] - 公司管理层初步预测，2025年营收同比增长6.23%至11.87%，净利润同比增长17.76%至30.84% [4][10] 电科蓝天 (科创板) - 公司是国内宇航电源的核心供应商，主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [5][11] - 产品应用领域广泛，从深海（水下1公里）覆盖至深空（距地球2.25亿公里） [5][11] - 主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [5][11] - 公开发行股票数量为17370万股，网上发行申购上限为27500股，顶格申购需配沪市市值27.5万元 [5][11] - 公司为神舟系列飞船、天舟系列飞船、空间站“天和”核心舱、“问天”/“梦天”实验舱、北斗导航系统、嫦娥系列探月卫星、探火工程等多个国家级重点工程提供电源产品，2024年国内宇航电源产品市场覆盖率达到50%以上 [5][6][11] - 宇航电源产品主要包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备及其构成的电源系统 [6][12] - 特种电源产品体系主要为特种锂离子电池组和燃料电池，应用于携行装备、特种车辆、特种无人机和工业机器人 [6][12] - 公司积极布局民品市场，开拓光伏、储能两大市场 [6][12] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元，净利润分别为2.08亿元、1.9亿元、3.37亿元 [6][12] - 公司管理层初步预测，2025年营业收入同比增长0.35%至9.85%，净利润同比变动-3.18%至6.81% [6][12]

下周A股新股申购安排 - 下周A股市场有3只新股可申购，分别是沪市主板的林平发展、科创板的北芯生命与电科蓝天 [1] - 北芯生命申购日期为周一，林平发展与电科蓝天申购日期为周五 [1] 北芯生命 (科创板) - 公司是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业 [1] - 核心产品血管内超声（IVUS）诊断系统为中国首个获国家药监局批准的自主创新60MHz高清高速国产IVUS产品 [1] - 核心产品血流储备分数（FFR）测量系统为金标准FFR领域内中国首个获国家药监局批准的国产产品 [1] - 公司计划公开发行5700万股，拟募集资金9.52亿元 [1] - 募集资金用于介入类医疗器械产业化基地建设、介入类医疗器械研发、补充流动资金 [1] - 本次发行价格为17.52元/股 [1] - 公司预计2025年度营收为5.2亿元至5.6亿元，同比增长64.24%至76.88% [1] - 公司预计2025年度归母净利润为7800万元至8800万元，同比增长278.91%至301.85% [1] 林平发展 (沪市主板) - 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家高新技术企业 [2] - 公司已成长为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [2] - 公司计划公开发行1885.37万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金12亿元 [2] - 募集资金用于“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目” [2] - 募投项目建成投产后，预计将新增90万吨箱板纸产能和30万吨瓦楞纸产能 [2] - 项目投产后，公司原纸总产能将达到235万吨 [2] - 2022年至2024年，公司营业收入分别约为28.79亿元、28亿元、24.85亿元 [2] - 2022年至2024年，公司净利润分别约为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [2] - 公司2024年营收、净利均出现下滑 [2] 电科蓝天 (科创板) - 公司主要从事电力能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [3] - 产品应用领域实现深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）广泛覆盖 [3] - 公司计划公开发行1.74亿股，拟募集资金15亿元 [3] - 募集资金用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目 [3] - 公司当前共有3大产品业务线，分别是宇航电源、特种电源、新能源应用及服务 [3] - 2022年至2024年，公司总营收分别约为25.11亿元、35.24亿元、31.27亿元 [3] - 2025年上半年，公司总营收约为11.13亿元 [3] - 2022年至2024年，公司净利润分别约为2.14亿元、1.9亿元、3.38亿元 [3] - 2025年上半年，公司净利润约为5946.68万元 [3] - 2022年至2024年，公司扣非归母净利润分别约为1.99亿元、1.47亿元、2.9亿元 [3] - 2025年上半年，公司扣非归母净利润约为3734万元 [3]

公司业务与战略定位 - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，产品应用领域实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的广泛覆盖 [1] - 公司未来战略是继续专注于电能源领域，坚持核心技术安全可控，推进核心业务体系协同式发展，加大科技创新投入，力争成为电能源领域创新型世界一流企业 [2] - 本次上市募投项目旨在扩大宇航电源业务产能、加速建设宇航电源系统产业化平台，以提升公司科技创新水平、完善产业链和产品结构，从而增强盈利能力与整体竞争力 [1] 发行概况 - 公司证券简称为电科蓝天，证券代码为688818，网上申购代码为787818 [3] - 本次发行数量为1.74亿股，发行前每股净资产为2.29元 [3] - 关键发行日程：申购日期为2026年1月30日，缴款日期为2026年2月3日，发行结果公告日为2026年2月5日 [3] 财务表现与盈利能力 - **营收构成与增长**：2024年公司营业总收入为31.27亿元（宇航电源19.146亿元，新能源应用及服务6.608亿元，特种电源4.436亿元，其它业务1.08亿元）[7]；2023年营业总收入为34.241亿元（宇航电源16.872亿元，新能源应用及服务14.93亿元，特种电源3.181亿元，其它业务0.258亿元）[9] - **利润增长**：2024年归母净利润同比增长率为-39.78%，扣非净利润同比增长率为-14.27% [7] - **利润率**：2024年公司毛利率为26.08%，净利率为10.8% [10][11]；2025年前三季度公司净利率为8.48% [11] - **季度趋势**：公司季度毛利率从2024年第四季度的24.74%上升至2025年第三季度的29.74% [11]；季度净利率从2024年第四季度的6.48%上升至2025年第三季度的15.4% [12] - **产品毛利率**：2022至2023年，宇航电源产品毛利率为34.35% [14] - **回报率指标**：2024年公司加权平均净资产收益率为9.71%，较上年同期上升3.94个百分点；投入资本回报率为9%，较上年同期上升3.98个百分点 [18]；2025年前三季度加权平均净资产收益率为3.18%，投入资本回报率为2.71%，较上年同期下降2.41个百分点 [18] 运营效率与资产状况 - **现金流**：2024年公司经营活动现金流净额为1.06亿元，同比增加6.76亿元；投资活动现金流净额为728万元（上年同期为-3.79亿元）[22]；2025年前三季度经营活动现金流净额为-6.83亿元，同比减少3.04亿元 [22] - **自由现金流**：2024年自由现金流为-2.6亿元，2025年前三季度为-13.09亿元 [26] - **营收现金比**：2024年经营现金流入为30.342亿元，营业总收入为31.27亿元，营收现金比约为0.97 [27][28] - **净现比**：2024年经营活动现金流净额（1.06亿元）与归母净利润的比值（净现比）为0.35（基于图表数据估算）[29] - **资产周转**：2024年公司总资产周转率为0.52次，固定资产周转率为14.85次，应收账款周转率为4.56次 [29][30] - **资产重大变化（截至2025年三季度末）**：货币资金较上年末减少60.91%，占总资产比重下降16.72个百分点；存货较上年末增加42.63%，占总资产比重上升9.1个百分点；应收票据及应收账款较上年末增加20.32%，占总资产比重上升6个百分点；在建工程合计较上年末增加214.04%，占总资产比重上升1.74个百分点 [34] - **存货详情**：截至2024年末，存货账面价值为15.8亿元，占净资产的44.97%，较上年末增加2.19亿元；存货跌价准备为8551.47万元，计提比例为5.13% [44] - **应收账款**：截至2024年末，账龄在1年以内的应收账款余额为13.91亿元，较上年末下降9298.64万元 [40] 研发与负债情况 - **研发投入**：2024年公司研发投入金额为2亿元，同比下降12.92%；研发投入占营业收入比例为6.4%，相比上年同期下降0.12个百分点 [49] - **负债重大变化（截至2025年三季度末）**：应付票据及应付账款较上年末增加14.03%，占总资产比重上升4.85个百分点；其他应付款(含利息和股利)较上年末减少87.33%，占总资产比重下降4.08个百分点；应交税费较上年末减少85%，占总资产比重下降1.18个百分点 [37] - **偿债能力**：2024年公司流动比率为1.74，速动比率为1.29；2025年前三季度流动比率为1.75，速动比率为1.1 [52] 人力资源与股东结构 - **人均创利**：2024年公司人均创利为28.31万元，高于行业均值和中位数 [9] - **人均薪酬**：2024年公司人均薪酬为40.55万元，高于行业均值和中位数 [10] - **股权结构**：截至2025年12月17日，公司第一大股东为中国电子科技集团有限公司，持股比例为48.97% [55]

发行概况 - 公司拟在科创板首次公开发行股票17,370万股，发行后总股本将增至17.37亿股，本次发行股份占发行后总股本的10.00% [1] - 发行初步询价日期为2026年1月27日，申购日期为2026年1月30日 [1] - 初始战略配售发行数量为3,474万股，占初始发行数量的20.00% [1] 公司业务与市场地位 - 公司致力于成为中国先进电能源系统解决方案和核心产品的供应商，主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [1] - 公司拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，产品应用领域实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的广泛覆盖 [1] 财务表现与业务构成 - 报告期内，宇航电源收入在公司主营业务收入中的占比分别为53.96%、48.23%、63.42%和74.13%，是其核心收入来源 [2] - 报告期内，宇航电源毛利在公司主营业务毛利中的占比分别为72.53%、80.17%、81.24%和89.91%，是公司主要的利润来源 [2] - 2025年度，公司预计营业收入较上年增长0.35%至9.85%，增长主要得益于我国航天事业尤其是商业航天市场的快速发展 [2] - 2025年度，公司预计归属于母公司所有者的净利润较上年同期变动比例为-3.18%至6.81%，扣非后净利润变动比例为-2.80%至7.14% [2] - 盈利水平波动的原因包括：传统航天领域下游需求受国家航天工程项目影响；商业航天领域收入规模增加但规模效应未完全体现，盈利能力仍处于较低水平 [2] 募集资金用途 - 本次发行募集资金在扣除发行费用后，将投资于宇航电源系统产业化(一期)建设项目，拟使用募集资金15亿元 [2]

公司概况与市场地位 - 公司是中电科蓝天科技股份有限公司，是电能源领域的“国家队”和“隐形冠军”，已在科创板注册生效 [1] - 公司专注电能源领域数十年，提供发电、储能、控制及系统集成的全套解决方案，产品覆盖从深海（水下1000米）到深空（距地球2.25亿公里）的全域 [1] - 公司是中国化学与物理电源行业协会理事长单位，技术积淀深厚，多项关键技术已达世界前沿水平 [1] - 宇航电源行业壁垒高，公司是该领域为数不多的供应商 [2] - 2024年，由公司配套电源的航天器合计144个，占当年中国发射航天器总数285个的约50.5%，是国内宇航电源核心供应商 [2] - 公司承担了国内绝大部分重大航天工程的电源研制任务，是重大航天工程和商业航天星座建设的电源主力供应商 [2] 研发与技术实力 - 公司采取“前瞻研发”与“需求定制”双轮驱动的研发模式，以技术为导向 [2] - 报告期内，公司研发费用分别为1.6亿元、2.3亿元、2亿元和8287.2万元，占营业收入比例分别为6.46%、6.52%、6.40%和7.44%，研发费用率整体稳定 [3] - 最近三年累计研发费用为5.9亿元，占最近三年累计营业收入比例为6.47%，最近三年研发费用复合增长率为10.86% [3] - 高强度的研发投入支撑了技术的持续突破与产品的迭代升级 [3] - 2000年以来，公司累计荣获国家科学技术进步奖9项、国防科学技术（进步）奖14项 [3] 客户与合作 - 公司技术实力和产品竞争力获得航天领域总体单位的高度认可 [2] - 公司长期服务于航天科技集团等国内重点航天科研单位 [3] - 公司与国防军工等领域用户建立了牢固的合作关系，品牌影响力和客户信任度不断夯实 [3] 发展战略与未来展望 - 公司未来将继续聚焦商业航天、新能源产业，持续加大科技创新与人才队伍建设 [4] - 公司将深耕核心技术与前沿技术研究，确保关键产业链自主可控 [4] - 公司致力于通过推动宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块协同发展，提升可持续竞争力 [4] - 公司目标是建成具有国际影响力的电能源领域创新型科技企业 [4] - 公司以“引领电能源技术及产业发展”为己任，旨在为航天强国建设和能源转型贡献关键力量 [4]

近期IPO审核动态 - 12月15日至19日当周，沪深北交易所将安排电科蓝天、尚水智能、创达新材、固德电材、赛英电子、长裕集团等6家企业上会[1][2] - 当周上会企业数量为年内第二高，仅次于12月8日至12日当周的7家[2][11] - 本周6家企业上会后，年内被安排上会的企业总数将突破百家，达到102家[1][6][10] 本周上会企业详情 - 6家企业中，来自上交所、深交所、北交所的企业数量均为2家[3][12] - 按时间顺序，12月16日上会企业为电科蓝天（科创板，拟募资约15亿元）和尚水智能（创业板，拟募资约5.87亿元）[3][12] - 12月18日上会企业为北交所的创达新材[3][12] - 12月19日上会企业为固德电材（创业板）、赛英电子（北交所）和长裕集团（沪市主板）[3][12] - 尚水智能曾于2023年6月申报科创板并于2024年6月撤回，此次为改道创业板[3][12] - 6家企业均于2024年5月及之后获受理，最早为长裕集团（5月21日），最晚为6月27日至30日之间获受理的4家企业[4][13] - 6家即将上会企业所属行业均为制造业[5][14] 年内IPO整体审核情况 - 截至统计时，年内已安排96家企业上会，涉及99场审议会议[1][6] - 在已进行的99场会议中，上市委对94场给出“通过”，过会率约为94.95%[1][6] - 有4家公司曾遭暂缓审议，其中3家已二次上会通过，另有1家公司被取消审议[6] - 相比2023年全年仅57家企业上会、过会率89.83%的数据，2024年上会企业数量出现明显增长[7] - 专家观点认为，2024年IPO寒流后，2025年市场进入复苏期，审核从“严控数量”转向“质量优先”[18] 批文下发与上市进展 - 随着审核提速，证监会批文下发同步加快[1][7] - 在年内已过会的94家企业中，已有67家成功拿到证监会注册批文，占比约71.28%[7] - 在上述67家获批企业中，已有47家成功上市，占过会企业总数的50%[1][7] - 最新上市企业为科创板公司百奥赛图（12月10日上市），昂瑞微（首发价83.06元/股）将于12月16日上市，成为第48家[7][16] 上会企业板块分布与业绩表现 - 从板块分布看，北交所上会企业数量居首，共46家；沪深主板26家；创业板12家；科创板18家[8][17] - 在年内已安排上会的102家企业中，96家可显示2025年前三季度财务数据[1][8][10] - 在这96家公司中，90家实现盈利，其中46家前三季度归属净利润超过1亿元，占比约47.92%[8][17] - 盈利规模方面，中策橡胶前三季度净利润约35.13亿元居首，中国铀业（约12亿元）和马可波罗（约10.62亿元）净利润也超10亿元[8][17] - 有6家公司前三季度净利亏损，全部来自科创板[8][17] - 在90家盈利企业中，72家前三季度净利润同比增长，18家同比下降[18] - 在6家亏损企业中，有3家实现了同比减亏[18]

近期IPO审核动态 - 12月15日至19日当周，沪深北交易所将安排电科蓝天、尚水智能、创达新材、固德电材、赛英电子、长裕集团等6家企业上会，单周上会数量位列年内第二 [1][3] - 截至新闻发布时，年内已安排96家企业上会，涉及99场审议会议；随着本周6家企业上会，年内被安排上会的企业总数将达到102家，涉及审议会议增至105场 [1][6] - 年内已完成的99场审议会议中，上市委对94场给出“通过”，过会率约为94.95% [1][6] - 相较去年全年仅57家企业上会，今年安排上会的IPO企业数量出现明显增长 [7] 本周上会企业详情 - 本周6家上会企业来自上交所、深交所、北交所的数量均为2家 [3] - 12月16日，电科蓝天（科创板）与尚水智能（创业板）率先上会；电科蓝天拟募集资金约15亿元，尚水智能拟募集资金约5.87亿元 [3] - 12月18日，北交所企业创达新材上会；12月19日，固德电材（创业板）、赛英电子（北交所）、长裕集团（沪市主板）上会 [4] - 上述6家企业均于今年5月及之后获受理，其中长裕集团最早（5月21日），尚水智能次之（6月19日），其余4家获受理日期在6月27日至30日之间 [4] - 本周6家即将上会企业所属新证监会行业均为制造业 [5] 年内过会企业进展 - 年内过会的94家企业中，已有67家成功拿到证监会同意注册批文，占比约71.28% [7] - 在上述67家获准注册的企业中，47家已成功登陆A股市场，占过会企业的50% [7] - 最新上市企业为科创板公司百奥赛图（12月10日上市），昂瑞微（科创板）将于12月16日上市，成为年内第48家成功上市的上会企业 [7] 上会企业板块与财务表现 - 从板块分布看，年内已安排上会的102家企业中，北交所数量居首（46家），其次为沪深主板（26家）、科创板（18家）和创业板（12家） [8] - 在可显示2025年前三季度财务数据的96家企业中，90家实现盈利，其中46家前三季度归属净利润超过1亿元，占比约47.92% [1][8] - 盈利规模方面，中策橡胶前三季度归属净利润约35.13亿元居首；中国铀业（约12亿元）和马可波罗（约10.62亿元）净利润也超过10亿元 [8] - 96家公司中有6家前三季度净利亏损，均来自科创板，包括摩尔线程、西安奕材、沐曦股份等 [8] - 在90家盈利企业中，72家前三季度净利同比增长，18家同比下降；6家亏损企业中，沐曦股份、摩尔线程、西安奕材3家实现同比减亏 [9]

文章核心观点 - 电科蓝天作为中国电科旗下的宇航电源“国家队”，在宇航电源市场覆盖率超50%，是核心供应商，其业务深度参与了中国航天发展史[3][5][12] - 中国商业航天市场正迎来爆发式增长，以“国网星座”和“千帆星座”为代表的万星级星座建设，将在2026-2029年间创造约400亿元的卫星电源系统新市场需求，公司有望充分受益[13][15][17][18] - 公司业务高度集中于宇航电源，但面临客户集中度高、关联交易占比大、收入季节性波动及回款周期长等经营特点[20][21][22][23][25] 公司概况与业务结构 - 公司前身为天津蓝天电源公司，实控人为中国电科，合计控制公司84.50%的表决权，是电能源领域的“国家队”[5] - 业务涵盖三大板块：宇航电源、特种电源、新能源应用及服务[7] - 宇航电源是公司最大营收来源，2024年营收19.15亿元，占总收入超60%[10] - 宇航电源产品包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备，已为700余颗航天器配套，市场覆盖率超50%[9][12] - 公司拥有11项核心技术，是国内最早开展临近空间飞行器电源系统研制的单位[11] 行业机遇与市场空间 - 中国商业航天市场快速增长，2024年商业发射占全年发射总数63.2%，共201颗商业卫星成功入轨[14] - “国网星座”计划发射12,992颗卫星，“千帆星座”计划在2030年前完成超1.5万颗卫星组网[15] - 根据国际电信联盟“先登先占”原则，两大星座建设时间表紧迫，2026-2029年年均需发射约500颗卫星，2030-2035年年均需求跃升至约2,000颗[17] - 电源系统占卫星总成本约7%-10%，仅两大星座建设预计将牵引约400亿元的卫星电源系统市场空间[17] - 预计2025年国内宇航电源市场规模有望突破50亿元[17] 公司财务与经营表现 - 2024年公司实现营业收入31.27亿元，同比下滑11%；但净利润为3.38亿元，同比增长78%[28][29] - 宇航电源业务营收从2022年的13.45亿元增长至2024年的19.15亿元[21] - 收入呈现明显季节性，通常在下半年特别是第四季度集中交付，2025年上半年宇航电源营收为7.28亿元，整体营收为9.82亿元[21] - 客户集中度高，2025年上半年前五大客户销售占比超80%；2024年关联销售金额占比达52.79%[22][23] - 应收账款规模从2022年的11.41亿元增至2024年的20.81亿元；存货从11.37亿元增至15.80亿元[25] - 新能源应用及服务业务在2024年收缩，营收从2023年的14.93亿元减少至6.61亿元，部分细分领域毛利率为负[26] 公司募投项目 - 公司计划通过IPO募集15亿元，用于“宇航电源系统产业化（一期）建设项目”[18] - 该项目总投资额为19.95亿元，拟新建商业航天电源系统、临近空间电源总装、电源检测等产线[18][19]