新股申购：电科蓝天 (科创板, 688818) - 公司发行价格为9.47元，总市值148亿元，发行市盈率为56.79倍，高于行业平均市盈率[2] - 公司前身由中国电科十八所设立，中国电科为实际控制人，是电科旗下电能源产业国家队[2] - 公司为国内宇航电源领域绝对龙头，业务覆盖深海至深空，2025年上半年宇航电源收入占比超过70%[2] - 公司持续提升宇航电源电能转换效率，达到34.4%的转化效率[2] - 公司产品服务于神舟系列飞船、北斗导航等国家级重大工程，在临近空间飞行器电源领域占据重要地位[3] - 公司主营构成：宇航电源占比74.13%，特种电源占比5.18%，新能源应用及服务占比20.69%[2] - 公司近三年营收：2024年为31.27亿元（同比下降11.27%），2023年为35.24亿元（同比增长39.78%），2022年为25.21亿元[3] - 公司近三年归母净利润：2024年为6.81亿元，2023年为3.37亿元，2022年为1.90亿元[3] - 公司募资投向宇航电源系统产业化（一期）建设项目[3] - 同业可比公司包括天奥电子（动态市盈率46倍）、新雷能（动态市盈率-13倍）、航天电子（动态市盈率32倍）[2] 新股申购：林平发展 (沪市主板, 603284) - 公司发行价格为37.88元，总市值21.43亿元，发行市盈率为18.69倍[3] - 公司主营构成：瓦楞纸占比28.51%，箱板纸占比71.49%[3] - 公司业务伴随“以纸代塑”需求释放，瓦楞纸和箱板纸行业受益于循环经济政策[4] - 公司依托安徽宿州萧县的区位优势，成为安徽省瓦楞纸和箱板纸重要供应商，2024年产量占安徽省纸及纸板产量的35.65%[4] - 公司深耕行业20余年，与合兴包装、建发股份、山鹰国际等客户保持稳定合作关系，位列全国造纸企业产量前30名[4] - 募投项目投产后，公司原纸合计生产能力将从115万吨提升至205万吨，竞争力有望进一步提升[4] - 公司近三年营收：2024年为24.85亿元（同比下降11.24%），2023年为28亿元（同比下降2.75%），2022年为28.79亿元[4] - 公司近三年归母净利润：2024年为1.53亿元，2023年为2.12亿元，2022年为1.54亿元[4] - 公司募资投向年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）[4] - 同业可比公司包括景兴纸业（动态市盈率15倍）、荣晟环保（动态市盈率17倍）、森林包装（动态市盈率91倍）[3] 新股上市：美德乐 (北交所, 920119) - 公司发行价格为41.88元，中签率为0.056955%，总市值23.50亿元，发行市盈率为14.99倍[6] - 公司是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为智能输送系统及核心组件[6] - 公司主要客户或终端客户包括先导智能、海目星等[6]

中电科蓝天科技股份有限公司董事长、党委书记郑宏宇女士 ——中电科蓝天科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放 出席嘉宾 中电科蓝天科技股份有限公司总经理朱立宏先生 中电科蓝天科技股份有限公司总会计师、财务负责人张汇军先生 中电科蓝天科技股份有限公司董事会秘书王祎先生 中信建投证券股份有限公司项目负责人张恒征先生 中信建投证券股份有限公司保荐代表人郝智伟先生 中信建投证券股份有限公司保荐代表人李诗昀女士 中电科蓝天科技股份有限公司 董事长、党委书记郑宏宇女士致辞 尊敬的各位投资者、各位网友： 大家好！ 今天，我们怀着无比诚挚的心情，相聚在网上路演平台，与各位投资者和网友深入交流。首先，我谨代 表公司全体员工，向长期以来关心、支持电科蓝天发展的各级领导、合作伙伴、投资者及社会各界朋 友，表示最衷心的感谢！向参与本次网上路演的各位嘉宾和朋友，致以最热烈的欢迎！ 电科蓝天坚持以"先进电源服务国家，绿色能源造福人类"为宗旨，以"引领电能源技术及产业发展"为主 责，在电能源领域深耕数十年，致力于成为先进电能源系统解决方案和核心产品的供应商。公司主要从 事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服 ...

随着全球航天产业的蓬勃发展，各国对航天活动的重视程度日益增加。面对这样的市场机遇，电科蓝天 将加速建设宇航电源系统产业化平台，扩大生产规模、抢占增量市场，拓展公司发展空间，增强公司盈 利能力，提升公司整体竞争力。公司将以本次首发上市为契机，凝心聚力，高举电能源产业旗帜，准确 把握行业发展机遇，深化与地方务实合作，充分发挥电能源全产业链的优势，打通电能源创新链、产业 链的"堵点"，全面构建主业核心竞争力。 展望未来，随着卫星互联网纳入新基建范畴，航天产业化的趋势将愈发明显，市场潜力巨大。电科蓝天 将继续秉持技术创新和服务社会的理念，为中国乃至全球的航天事业贡献更多力量。 公司的业务范围涵盖了发电、储能、控制和系统集成全套解决方案的研发、生产、销售及服务。值得一 提的是，2024年公司宇航电源业务收入占比超过60%。公司研制的宇航电源产品贯穿中国航天发展史， 是国内宇航电源的核心供应商。 无论是神舟系列飞船、天舟系列飞船，还是空间站"天和"核心舱、"问天"、"梦天"实验舱等重大项目， 电科蓝天都提供了优秀可靠的电源支持。2024年公司国内宇航电源产品市场覆盖率达到50%以上，是中 国航天事业取得辉煌成就背后主要的 ...

报告投资评级 - 报告未明确给出对电科蓝天（688818.SH）的投资评级 [1] 报告核心观点 - 电科蓝天是国内宇航电源领域的绝对龙头，市场覆盖率超50%，背靠中国电科，技术底蕴深厚，有望受益于国家航天强国战略和商业航天市场的快速发展 [3][36][37] - 公司业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，应用领域实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的广泛覆盖 [3][8] - 公司持续进行前沿技术研发，在提升宇航电源转换效率、布局固态电池和钠离子电池方面取得进展 [2][38] - 公司2024年归母净利润同比增长77.55%，盈利能力显著提升，且销售毛利率处于同业中高位区间 [3][5][42] 公司基本财务状况 - 2022-2024年营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元，2023-2024年同比增速依次为39.78%、-11.27% [3][9] - 2022-2024年归母净利润分别为2.08亿元、1.90亿元、3.37亿元，2023-2024年同比增速依次为-8.48%、77.55% [3][9] - 2025年1-9月实现营业收入17.08亿元，同比增长6.02%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长7.84% [9] - 2025年上半年主营业务结构：宇航电源收入7.28亿元，占比74.13%；特种电源收入0.51亿元，占比5.18%；新能源应用及服务收入2.03亿元，占比20.69% [9] - 宇航电源产品收入占比从2022年的53.96%增长至2025年上半年的74.13% [9] - 公司预计2025年营业收入为31.38亿元至34.35亿元，较2024年增长0.35%至9.85%；预计归母净利润为3.27亿元至3.60亿元，较2024年变动-3.18%至6.81% [41] 公司业务与技术亮点 - **股东背景与技术渊源**：公司前身由中国电科十八所于1992年设立，承继了其宇航电源业务，中国电科为实际控制人 [3][36] - **市场地位**：公司是国内宇航电源核心供应商，2024年国内宇航电源产品市场覆盖率达50%以上 [3][37] - **历史贡献**：公司产品已应用于神舟系列飞船、天舟系列飞船、空间站核心舱与实验舱、北斗导航、嫦娥探月卫星、探火工程等多个国家重大工程 [3][37] - **商业航天布局**：公司在千帆星座、国网星座、吉林一号遥感星座等国内重大商业航天星座的电源系统供应商中处于重要地位 [3][37] - **临近空间电源**：公司电源系统支撑我国大型太阳能无人机首次实现临近空间连续跨昼夜飞行，占据国内主导地位 [3][37] - **核心技术**：拥有11项核心技术，包括高效砷化镓空间太阳电池阵技术等，多项达国际先进水平 [8] - **研发进展**： - 宇航电源：34.4%转化效率的空间高效太阳电池外延片已完成在轨验证；正在攻关36%转化效率的外延片；薄膜太阳电池实验室效率达33%，正攻关35%效率 [2][38] - 固态电池：在特种电源领域布局，研制出的固态电池比能量达350Wh/kg，低温性能优越，综合性能国内先进 [2][38] - 钠离子电池：在新能源应用领域布局，已完成200Wh/kg钠离子电池研发，并在电动两轮车、启动电源及微电网储能系统中示范应用 [4][38] 行业情况 - **宇航电源行业**： - 电源分系统是航天器的“心脏”，在卫星平台成本中，姿控系统和电源系统成本之和占比超60% [17][20] - 2024年全球卫星产业总收入约2930亿美元，其中卫星制造业收入200亿美元，占比6.8% [19] - 中国商业航天快速发展：2024年商业发射43次，占全年发射总数63.2%；全年成功入轨商业卫星201颗，远超2023年的120颗 [23] - 低轨卫星互联网建设步入正轨，千帆星座、国网星座等加速组网 [23] - **特种电源行业**： - 行业发展与国防支出密切相关，2024年中国国防支出预算总额为1.67万亿元，同比增长7.2% [24] - 中国国防支出占GDP比重约1.7%，低于美、俄等国，仍有增长空间 [26] - **新能源应用及服务行业**： - **储能**：2024年中国储能市场新增装机规模达107.1GWh，同比增长109.5%，约占全球新增规模的40% [27] - **光伏**：2024年全球光伏装机容量达599GW，同比增长43%；中国光伏新增装机277.57GW，同比增长28.3% [31] - **电源检测**：2024年全国检验检测市场规模约4876亿元，其中电子电器检测市场约289.4亿元，电源检测需求随国防信息化、汽车电动化等趋势持续增长 [33][34] 募投项目 - 公司IPO募投资金拟投入“宇航电源系统产业化（一期）建设项目” [39] - 项目投资总额19.95亿元，拟使用募集资金15.00亿元，建设期3年 [41] - 项目将新建太阳电池器件、太阳电池阵组装、电源控制系统、商业航天电源系统等产线 [40] 同业对比 - 选取天奥电子、新雷能、航天电子、航天电器、鹏辉能源、海博思创、亿纬锂能为可比公司 [5][42] - 2024年可比公司平均收入规模为122.91亿元，平均PS-TTM为6.27倍，平均销售毛利率为24.55% [42] - 公司2024年营业收入31.27亿元，未及同业平均；销售毛利率26.08%，处于同业中高位区间 [5][42] - 公司2024年ROE（摊薄）为9.60%，高于可比公司平均值2.60% [43]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对电科蓝天的具体投资评级（如买入、增持等）[1] - 报告核心观点：电科蓝天是中国电科旗下电能源产业国家队，已发展为国内宇航电源领域的绝对龙头，市场覆盖率超50%，其产品应用覆盖深海至深空，随着国家重大航天工程推进及商业航天市场快速发展，公司有望迎来重要战略期[3][37] 公司基本情况与财务表现 - 公司全称电科蓝天（688818.SH），从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块[3][8] - 2022-2024年营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元，2023-2024年同比增速分别为39.78%和-11.27%[3][9] - 2022-2024年归母净利润分别为2.08亿元、1.90亿元、3.37亿元，2023-2024年同比增速分别为-8.48%和77.55%[3][9] - 2025年1-9月营业收入17.08亿元，同比增长6.02%；归母净利润1.13亿元，同比增长7.84%[9] - 2025年上半年主营业务收入结构：宇航电源收入7.28亿元，占比74.13%；特种电源收入0.51亿元，占比5.18%；新能源应用及服务收入2.03亿元，占比20.69%[9] - 宇航电源业务收入占比从2022年的53.96%增长至2025年上半年的74.13%[9] - 根据公司初步预测，2025年营业收入预计较2024年增长0.35%至9.85%，归母净利润预计变动-3.18%至6.81%[3][41] 行业背景与市场空间 - **宇航电源行业**：电源分系统是航天器的“心脏”，在卫星平台成本中，姿控系统和电源系统成本之和占比超60%[19][20] - 2024年全球卫星产业总收入约2930亿美元，其中卫星制造业收入200亿美元，占比6.8%[19] - 中国商业航天快速发展，2024年商业航天发射43次，占全年发射总数63.2%；同年有201颗商业卫星成功入轨[23] - 国内低轨卫星互联网建设步入正轨，千帆星座、国网星座等已开始组网[23] - **特种电源行业**：发展与国防支出密切相关，2024年中国国防支出预算总额1.67万亿元，同比增长7.2%[24] - 中国国防支出占GDP比重约1.7%，低于美、俄等国，仍有增长空间[26] - **新能源应用及服务行业**： - **储能**：2024年中国储能市场新增装机规模达107.1GWh，同比增长109.5%，约占全球新增规模的40%[27] - **光伏**：2024年全球光伏装机容量达599GW，同比增长43%；中国光伏新增装机277.57GW，同比增长28.3%[31] - **电源检测**：2024年全国检验检测市场规模约4876亿元，其中电子电器检测市场规模约289.4亿元[33] 公司核心竞争优势与亮点 - **深厚背景与行业地位**：公司前身由中国电科十八所于1992年设立，承继了其宇航电源业务，实际控制人为中国电科[3][36] - 中国电科十八所是我国成立最早、规模最大、技术实力雄厚的综合性电源研究所，曾承担“东方红一号”卫星电源系统研制任务[3][36] - 公司是国内宇航电源领域的绝对龙头，2024年国内宇航电源产品市场覆盖率超50%[3][37] - 公司产品已应用于神舟系列飞船、天舟系列飞船、空间站核心舱与实验舱、北斗导航、嫦娥探月卫星、探火工程等多个国家级重点工程[37] - 在商业航天领域，公司是千帆星座、国网星座、吉林一号遥感星座等重大星座电源系统的重要供应商[3][37] - 在临近空间飞行器电源领域，公司产品支撑我国大型太阳能无人机首次实现临近空间连续跨昼夜飞行，占据国内主导地位[3][37] 研发与技术实力 - 公司拥有高效砷化镓空间太阳电池阵技术、高可靠长寿命空间锂离子电池组技术等11项核心技术，多项达国际先进水平[8] - 2000年以来累计获得国家科学技术进步奖9次、国防科学技术（进步）奖14次[8] - **宇航电源效率提升**：34.4%转化效率的空间高效太阳电池外延片已完成在轨验证；36%转化效率的产品正在攻关；薄膜太阳电池实验室效率已达33%，正攻关35%效率产品[2][38] - **固态电池研发**：在特种电源领域布局，研制出的固态电池产品比能量达350Wh/kg，低温性能优越，综合性能达国内先进水平[2][38] - **钠离子电池研发**：在新能源应用领域，已完成200Wh/kg钠离子电池研发项目，并在电动两轮车、启动电源及微电网储能系统中示范应用[4][38] 同行业对比与募投项目 - 选取天奥电子、新雷能、航天电子等7家作为可比上市公司[5][42] - 2024年可比公司平均收入规模为122.91亿元，平均PS-TTM为6.27倍，平均销售毛利率为24.55%[42][43] - 公司2024年营业收入31.27亿元，未及同业平均；销售毛利率为26.08%，处于同业中高位区间[5][43] - 公司2024年ROE（摊薄）为9.60%，高于可比公司平均值2.60%[43] - **募投项目**：本次IPO拟募资投入“宇航电源系统产业化（一期）建设项目”，投资总额19.95亿元，拟使用募资15亿元，建设期3年，用于建设太阳电池、电源控制、商业航天电源等产线[39][40][41]

下周新股申购安排 - 下周共有3只新股申购，包括2只科创板新股和1只沪市主板新股 [1][7] - 科创板新股北芯生命将于周一（1月26日）申购，沪市主板新股林平发展和科创板新股电科蓝天将于周五（1月30日）申购 [1][7] 北芯生命 (科创板) - 公司是国内领先的心血管精准诊疗创新医疗器械企业，专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械的研发、生产与销售 [2][8] - 发行价为每股17.52元，公开发行股票数量为5700万股，网上发行申购上限为9000股，顶格申购需配沪市市值9万元 [2][8] - 公司以科创板第五套标准申请上市 [2][8] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为0.92亿元、1.84亿元、3.17亿元，净利润分别为-2.90亿元、-1.40亿元、-0.44亿元 [3][9] - 公司管理层初步预测，2025年营收为5.2亿元至5.6亿元，同比增长64.24%至76.88%，净利润为7800万元至8800万元，同比增长278.91%至301.85% [3][9] 林平发展 (沪市主板) - 公司是国内领先的循环造纸生产商，主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [4][10] - 公开发行股票数量为1885.37万股，网上发行申购上限为7500股，顶格申购需配沪市市值7.5万元 [4][10] - 公司与合兴包装、建发股份、厦门国贸、山鹰国际、龙利得等国内知名企业建立了稳定的合作关系 [4][10] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为28.79亿元、28亿元、24.85亿元，净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [4][10] - 公司管理层初步预测，2025年营收同比增长6.23%至11.87%，净利润同比增长17.76%至30.84% [4][10] 电科蓝天 (科创板) - 公司是国内宇航电源的核心供应商，主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [5][11] - 产品应用领域广泛，从深海（水下1公里）覆盖至深空（距地球2.25亿公里） [5][11] - 主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [5][11] - 公开发行股票数量为17370万股，网上发行申购上限为27500股，顶格申购需配沪市市值27.5万元 [5][11] - 公司为神舟系列飞船、天舟系列飞船、空间站“天和”核心舱、“问天”/“梦天”实验舱、北斗导航系统、嫦娥系列探月卫星、探火工程等多个国家级重点工程提供电源产品，2024年国内宇航电源产品市场覆盖率达到50%以上 [5][6][11] - 宇航电源产品主要包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备及其构成的电源系统 [6][12] - 特种电源产品体系主要为特种锂离子电池组和燃料电池，应用于携行装备、特种车辆、特种无人机和工业机器人 [6][12] - 公司积极布局民品市场，开拓光伏、储能两大市场 [6][12] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元，净利润分别为2.08亿元、1.9亿元、3.37亿元 [6][12] - 公司管理层初步预测，2025年营业收入同比增长0.35%至9.85%，净利润同比变动-3.18%至6.81% [6][12]

北交所新股市场表现 - 本周2只北交所新股上市首日平均涨幅为168.91%，维持较高活跃度 [1] - 2025年共有26只北交所新股上市，上市首日平均涨幅为368.13%，较2024年大幅提升 [1] 下周新股申购安排 - 下周（1月26日至30日）有3只新股可申购，包括科创板2只和沪市主板1只 [4] - 北芯生命申购日为1月26日（周一），申购代码787712，发行价17.52元/股，申购上限9,000股 [5] - 电科蓝天申购日为1月30日（周五），申购代码787818，申购上限27,500股 [5] - 林平发展申购代码732284，申购上限7,500股 [5] 北芯生命基本面 - 公司是国内领先的精准PCI医疗器械生产商，专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械 [1][6] - 核心产品血管内超声（IVUS）诊断系统为中国首个获国家药监局批准的自主创新60MHz高清高速国产IVUS产品 [1][6] - 核心产品血流储备分数（FFR）测量系统为金标准FFR领域内中国首个获国家药监局批准的国产产品 [1][6] - 两款核心产品均进入了国家创新医疗器械特别审查程序 [6] - 截至2025年9月30日，公司累计向市场推出11个产品，在研产品共有6个，覆盖IVUS系统、FFR系统、血管通路产品、冲击波球囊治疗系统及电生理解决方案五大产品类别 [1] - 公司预计2025年全年实现净利润7800万元至8800万元，同比增长278.91%至301.85% [7] 电科蓝天基本面 - 公司是国内宇航电源核心供应商，主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [2] - 在商业航天卫星电源系统领域，客户包括中国卫星网络集团、中国东方红卫星股份、银河航天、哈尔滨工大卫星技术等国有及民营商业航天公司，以及清华大学、浙江大学等多所高校 [2] - 公司产品应用领域实现深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）广泛覆盖 [9] - 公司预计2025年全年营业收入为31.38亿元至34.35亿元，同比增长0.35%至9.85% [11] - 公司预计2025年全年实现归属于母公司所有者的净利润3.265亿元至3.602亿元，同比变动-3.18%至6.81% [10][11] 林平发展基本面 - 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [12] - 公司预计2025年全年实现净利润1.80亿元至2.00亿元，同比增长17.76%至30.84% [13]

下周A股新股申购安排 - 下周A股市场有3只新股可申购，分别是沪市主板的林平发展、科创板的北芯生命与电科蓝天 [1] - 北芯生命申购日期为周一，林平发展与电科蓝天申购日期为周五 [1] 北芯生命 (科创板) - 公司是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业 [1] - 核心产品血管内超声（IVUS）诊断系统为中国首个获国家药监局批准的自主创新60MHz高清高速国产IVUS产品 [1] - 核心产品血流储备分数（FFR）测量系统为金标准FFR领域内中国首个获国家药监局批准的国产产品 [1] - 公司计划公开发行5700万股，拟募集资金9.52亿元 [1] - 募集资金用于介入类医疗器械产业化基地建设、介入类医疗器械研发、补充流动资金 [1] - 本次发行价格为17.52元/股 [1] - 公司预计2025年度营收为5.2亿元至5.6亿元，同比增长64.24%至76.88% [1] - 公司预计2025年度归母净利润为7800万元至8800万元，同比增长278.91%至301.85% [1] 林平发展 (沪市主板) - 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家高新技术企业 [2] - 公司已成长为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [2] - 公司计划公开发行1885.37万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金12亿元 [2] - 募集资金用于“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目” [2] - 募投项目建成投产后，预计将新增90万吨箱板纸产能和30万吨瓦楞纸产能 [2] - 项目投产后，公司原纸总产能将达到235万吨 [2] - 2022年至2024年，公司营业收入分别约为28.79亿元、28亿元、24.85亿元 [2] - 2022年至2024年，公司净利润分别约为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [2] - 公司2024年营收、净利均出现下滑 [2] 电科蓝天 (科创板) - 公司主要从事电力能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [3] - 产品应用领域实现深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）广泛覆盖 [3] - 公司计划公开发行1.74亿股，拟募集资金15亿元 [3] - 募集资金用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目 [3] - 公司当前共有3大产品业务线，分别是宇航电源、特种电源、新能源应用及服务 [3] - 2022年至2024年，公司总营收分别约为25.11亿元、35.24亿元、31.27亿元 [3] - 2025年上半年，公司总营收约为11.13亿元 [3] - 2022年至2024年，公司净利润分别约为2.14亿元、1.9亿元、3.38亿元 [3] - 2025年上半年，公司净利润约为5946.68万元 [3] - 2022年至2024年，公司扣非归母净利润分别约为1.99亿元、1.47亿元、2.9亿元 [3] - 2025年上半年，公司扣非归母净利润约为3734万元 [3]

公司业务与战略定位 - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，产品应用领域实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的广泛覆盖 [1] - 公司未来战略是继续专注于电能源领域，坚持核心技术安全可控，推进核心业务体系协同式发展，加大科技创新投入，力争成为电能源领域创新型世界一流企业 [2] - 本次上市募投项目旨在扩大宇航电源业务产能、加速建设宇航电源系统产业化平台，以提升公司科技创新水平、完善产业链和产品结构，从而增强盈利能力与整体竞争力 [1] 发行概况 - 公司证券简称为电科蓝天，证券代码为688818，网上申购代码为787818 [3] - 本次发行数量为1.74亿股，发行前每股净资产为2.29元 [3] - 关键发行日程：申购日期为2026年1月30日，缴款日期为2026年2月3日，发行结果公告日为2026年2月5日 [3] 财务表现与盈利能力 - **营收构成与增长**：2024年公司营业总收入为31.27亿元（宇航电源19.146亿元，新能源应用及服务6.608亿元，特种电源4.436亿元，其它业务1.08亿元）[7]；2023年营业总收入为34.241亿元（宇航电源16.872亿元，新能源应用及服务14.93亿元，特种电源3.181亿元，其它业务0.258亿元）[9] - **利润增长**：2024年归母净利润同比增长率为-39.78%，扣非净利润同比增长率为-14.27% [7] - **利润率**：2024年公司毛利率为26.08%，净利率为10.8% [10][11]；2025年前三季度公司净利率为8.48% [11] - **季度趋势**：公司季度毛利率从2024年第四季度的24.74%上升至2025年第三季度的29.74% [11]；季度净利率从2024年第四季度的6.48%上升至2025年第三季度的15.4% [12] - **产品毛利率**：2022至2023年，宇航电源产品毛利率为34.35% [14] - **回报率指标**：2024年公司加权平均净资产收益率为9.71%，较上年同期上升3.94个百分点；投入资本回报率为9%，较上年同期上升3.98个百分点 [18]；2025年前三季度加权平均净资产收益率为3.18%，投入资本回报率为2.71%，较上年同期下降2.41个百分点 [18] 运营效率与资产状况 - **现金流**：2024年公司经营活动现金流净额为1.06亿元，同比增加6.76亿元；投资活动现金流净额为728万元（上年同期为-3.79亿元）[22]；2025年前三季度经营活动现金流净额为-6.83亿元，同比减少3.04亿元 [22] - **自由现金流**：2024年自由现金流为-2.6亿元，2025年前三季度为-13.09亿元 [26] - **营收现金比**：2024年经营现金流入为30.342亿元，营业总收入为31.27亿元，营收现金比约为0.97 [27][28] - **净现比**：2024年经营活动现金流净额（1.06亿元）与归母净利润的比值（净现比）为0.35（基于图表数据估算）[29] - **资产周转**：2024年公司总资产周转率为0.52次，固定资产周转率为14.85次，应收账款周转率为4.56次 [29][30] - **资产重大变化（截至2025年三季度末）**：货币资金较上年末减少60.91%，占总资产比重下降16.72个百分点；存货较上年末增加42.63%，占总资产比重上升9.1个百分点；应收票据及应收账款较上年末增加20.32%，占总资产比重上升6个百分点；在建工程合计较上年末增加214.04%，占总资产比重上升1.74个百分点 [34] - **存货详情**：截至2024年末，存货账面价值为15.8亿元，占净资产的44.97%，较上年末增加2.19亿元；存货跌价准备为8551.47万元，计提比例为5.13% [44] - **应收账款**：截至2024年末，账龄在1年以内的应收账款余额为13.91亿元，较上年末下降9298.64万元 [40] 研发与负债情况 - **研发投入**：2024年公司研发投入金额为2亿元，同比下降12.92%；研发投入占营业收入比例为6.4%，相比上年同期下降0.12个百分点 [49] - **负债重大变化（截至2025年三季度末）**：应付票据及应付账款较上年末增加14.03%，占总资产比重上升4.85个百分点；其他应付款(含利息和股利)较上年末减少87.33%，占总资产比重下降4.08个百分点；应交税费较上年末减少85%，占总资产比重下降1.18个百分点 [37] - **偿债能力**：2024年公司流动比率为1.74，速动比率为1.29；2025年前三季度流动比率为1.75，速动比率为1.1 [52] 人力资源与股东结构 - **人均创利**：2024年公司人均创利为28.31万元，高于行业均值和中位数 [9] - **人均薪酬**：2024年公司人均薪酬为40.55万元，高于行业均值和中位数 [10] - **股权结构**：截至2025年12月17日，公司第一大股东为中国电子科技集团有限公司，持股比例为48.97% [55]

发行概况 - 公司拟在科创板首次公开发行股票17,370万股，发行后总股本将增至17.37亿股，本次发行股份占发行后总股本的10.00% [1] - 发行初步询价日期为2026年1月27日，申购日期为2026年1月30日 [1] - 初始战略配售发行数量为3,474万股，占初始发行数量的20.00% [1] 公司业务与市场地位 - 公司致力于成为中国先进电能源系统解决方案和核心产品的供应商，主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [1] - 公司拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，产品应用领域实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的广泛覆盖 [1] 财务表现与业务构成 - 报告期内，宇航电源收入在公司主营业务收入中的占比分别为53.96%、48.23%、63.42%和74.13%，是其核心收入来源 [2] - 报告期内，宇航电源毛利在公司主营业务毛利中的占比分别为72.53%、80.17%、81.24%和89.91%，是公司主要的利润来源 [2] - 2025年度，公司预计营业收入较上年增长0.35%至9.85%，增长主要得益于我国航天事业尤其是商业航天市场的快速发展 [2] - 2025年度，公司预计归属于母公司所有者的净利润较上年同期变动比例为-3.18%至6.81%，扣非后净利润变动比例为-2.80%至7.14% [2] - 盈利水平波动的原因包括：传统航天领域下游需求受国家航天工程项目影响；商业航天领域收入规模增加但规模效应未完全体现，盈利能力仍处于较低水平 [2] 募集资金用途 - 本次发行募集资金在扣除发行费用后，将投资于宇航电源系统产业化(一期)建设项目，拟使用募集资金15亿元 [2]